2023年[风险偏好的理论与量化]风险偏好理论.docx

《2023年[风险偏好的理论与量化]风险偏好理论.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2023年[风险偏好的理论与量化]风险偏好理论.docx（6页珍藏版）》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、2023年风险偏好的理论与量化风险偏好理论 摘要：本文通过对金融专业学生的风险偏好进行问卷调查，利用前景理论对学生的风险偏好进行了量化探讨，让学生更贴切地了解自己的风险看法和理解风险偏好理论，提高其风险意识。 关键词：风险偏好；前景理论；预期效用 基金项目：湖南省教化规划课题，金融专业学生风险意识培育与职业伦理教化探讨，编号：XJK013Q GD005。 金融市场是一个充斥着巨大风险的市场，作为金融行业的后备军，金融专业的学生要着重于风险教化。进行风险教化的前提是学生对风险偏好看法的驾驭。本文以金融专业学生为调查对象，通过问卷调查，对学生的风险偏好进行了量化探讨，让学生更贴切地理解自己的风险看

2、法和风险偏好理论，提高风险意识。 一、风险偏好的理论 风险偏好是资产选择、资产评估、合约与保险等标准理论中的一个基本概念（Daniel Bernoulli，1738；Kenneth Arrow，1965）。解决风险决策问题的一个闻名理论模型是预期效用理论。该模型由Von Neumann（1944）和Savage（1954）等人，在继18世纪数学家D.Bernoulli对圣彼得堡悖论（St.Petersburg Paradox）的解答基础上并进行严格的公理化阐述而形成的。该模型的基础内涵是，在风险情境下最终结果的效用水平是通过决策主体对各种可能出现结果的加权估价后获得的，决策者谋求的是加权估价后

3、所形成的预期效用的最大化。假设一个人面对一个有两种可能结果的资产：p（0 U（px+（1-p）y）=pu（x）+（1-p）u（y） 这个模型建立在效用U对应着不同财宝的假设基础上，通过一些实证调查发觉人们的效用函数是凹形的，即是风险规避行为。风险规避者须要得到很大的回报才情愿参加*。另外，也存在对风险中性或更偏好风险的人。 为了使预期效用模型能够应用于真实的决策探讨，决策制定者一般须要满意四条公理：完整性、传递性、独立性、连续性。然而，一些试验及实证表明，存在着对这些公理的背离。法国经济学家Allais展示了在特定情形下对第三条公理的偏离，这个试验叫做阿莱悖论。 Tversky&Kah

4、neman（1992）提出了闻名的前景理论模型，认为人们的风险看法表现为：相对于高概率收益的风险厌恶和相对于高概率损失的风险寻求，相对于低概率收益的风险寻求和相对于低概率损失的风险厌恶。该理论主要用于探讨投资者对于收益和损失的风险看法差异，该理论认为个体进行决策事实上是对期望的选择。前景理论中期望的价值是由价值函数和决策权重共同确定的，这与期望效用理论中采纳的效用函数不同，在该理论中用价值函数v（x）代替了期望效用理论中的效用函数U（x），用概率权重函数？仔（p）替代了期望效用理论中的概率p。 函数表达式中U（x，p；y，q）表示由可能性为p的回报x以及可能性为q的回报y组成的二元期望选择的预

5、期的期望值用v（x）表示价值函数，参数？滓和？姿分别代表了价值函数的凹性（concavity），以及损失厌恶的程度。？仔（p）表示权重函数，？琢表示概率。假如？琢=1，可能性权重函数是线性的，就和期望效用函数中一样。假如？琢1，则权重函数是S型，即个人低估了小概率而高估了也许率事务。当？琢=1并且？姿=1时上述模型等价于期望效用模型。 二、风险偏好的问卷设计与调查 1、问卷设计 该问卷设计借鉴张媛（2023）的问卷，包括两个部分，第一部分是基本信息，包括被调查者的性别、年龄、家庭背景、消费等基本信息。其次部分是风险偏好问题。将被试有关回答分别代入前景理论的公式，可以求出两组？滓和？琢的范围，两

6、组求公共解，即可以得到一个确定的？滓和？琢。另外，因为前景理论的表述中分别考虑了收益或损失两种情形，所以我们设计了问题四引入了损失的状况，通过这个问题的回答与问题二、问题三的结合就可以得到前景理论的另一个参数λ。由于篇幅有限，问卷内容不在此呈现。 2、问卷调查 本次问卷调查针对某省一本和二本学校金融专业的学生，随机发放问卷1000份，回收455份，回收率45.5%。 三、风险偏好的量化 本文运用前述Drazen Prelec（1998）前景理论来描述被试的风险看法。问卷中对于风险偏好的测量是依据我们设计的三个问题得出的。每位被试对于这些问题的回答构成了不等式组，可以依据不等式组求

7、解出前景理论的三个参数值，其中，问题四和问题五的回答确定了？滓和？琢。比如，一个被试在问题四选择答案1500（详细问题见附录问卷）。那么依据公式可列不等式组如下： 100？滓+exp-（-ln.3）？琢（400？滓-100？滓）>50？滓+exp-（-ln.1）？琢（1250？滓-50？滓）， 100？滓+exp-（-ln.3）？琢（400？滓-100？滓）解此不等式组，可得（？滓，？琢）的组合为（0.4，0.4），（0.5，0.5），（0.6，0.6），（0.7，0.7），（0.8，0.8），（0.9，0.9）或（1，1）。假设同一被试在问题五时选择答案680，那么满意： 300？滓+

8、exp-（-ln.9）？琢（400？滓-300？滓）>50？滓+exp-（-ln.7）？琢（650？滓-50？滓）， 300？滓+exp-（-ln.9）？琢（400？滓-300？滓）解此不等式组可得（？滓，？琢）的组合是（0.8，0.6），（0.7，0.7），（0.6，0.8），（0.5，0.9）或（0.4，1）。通过交叉比较问题四与问题五的答案即可以得到（？滓，？琢）的可能值为（0.7，0.7）。 依据相同方法，可以求出损失厌恶的参数？姿，？姿由被试对问题四、问题五、问题六的回答共同确定。如被试在问题六时选择答案二，满意不等式组： -？姿？鄢40？滓+250？滓>-？姿？鄢210

9、？滓+300？滓-？姿？鄢40？滓+40？滓因为依据问题四、问题五已经可以求出？滓和？琢，故将 ？滓代入上述不等式组可以求得？姿的范围。 依据上述方法可以求得被试全部可能出现的前景理论参数值，见表1表2。 通过在数据表中编缉吩咐VLOOKUP，我们可以依据被试对问题四、五、六的回答求出每一个被试的前景理论参数？滓、？琢以及？姿的上、下限。 四、结论 本文通过对金融专业学生的风险偏好调查，利用前景理论对风险偏好进行了量化探讨。本探讨有利于金融专业学生了解和驾驭风险偏好理论和前景理论，有利于学生了解自己的风险偏好看法，更形象地理解前景理论和风险偏好理论，提高风险意识。 参考文献 1 Kenneth

10、 J.Arrow：Aspects of the Theory of Risk BearingM.Hlesinki：Academic Bookstore，1965. 2 JV Neumann、O Morgenstem：Theory of Games and Economic BehaviorM.Princeton University Press，1944. 3 Amos Tversky、Daniel Kahneman：Advances in Prospect Theory：Cumulative Representation of UncertaintyJ.Journal of Risk and Uncertainty，1992（5）. （责任编辑：胡冬梅）