第01章 项目融资概述.ppt

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1、项目融资项目融资赵会茹 教授华北电力大学研究生院Email: 电话：80798487,13701164459办公室：教4-B301房间一个简单的项目融资例子一个简单的项目融资例子 某发电公司现有某发电公司现有A、B两个电厂，为两个电厂，为了满足日益增长的供电需要，决定增建了满足日益增长的供电需要，决定增建C厂，决定从金融市场上筹集资金，大致厂，决定从金融市场上筹集资金，大致有两种方式：有两种方式：第一种方式：第一种方式：借借来来的的款款项项用用于于建建设设新新厂厂C，而而归归还还贷贷款款的的款款项项来来源源于于A、B、C三三个个电电厂厂的的收收益益。如如果果新新厂厂C建建设设失失败败，该该公公

2、司司把把原原来来A、B两两厂厂的的收收益益作作为为偿偿债债的的担担保保；这这时，贷款方对该公司有完全追索权。时，贷款方对该公司有完全追索权。贷款方有完全追索权第二种方式：第二种方式：借来的资金用于建设新项目借来的资金用于建设新项目C厂，用于偿债的资金厂，用于偿债的资金仅限于仅限于C厂建成后的电费和其他收入。如果新项目厂建成后的电费和其他收入。如果新项目C厂厂失败，贷款方只能从清理项目失败，贷款方只能从清理项目C厂的资产中收回一部分。厂的资产中收回一部分。除此之外，不能要求电力公司从别的资金来源，包括除此之外，不能要求电力公司从别的资金来源，包括A、B两厂的收入，来归还贷款，这时称贷款方对该公司

3、两厂的收入，来归还贷款，这时称贷款方对该公司无追索权；或者在签订协议时，只要求电力公司把其无追索权；或者在签订协议时，只要求电力公司把其特定的一部分资产作为贷款担保，这里称贷款方对电特定的一部分资产作为贷款担保，这里称贷款方对电厂是有限追索权。厂是有限追索权。贷款方无追索权或有有限追索权课程主要内容课程主要内容n项目融资概述；n项目融资组织与结构投资结构；n项目融资模式融资结构；n项目融资资金来源资金结构；n项目融资风险；n项目融资担保；n项目融资的外部环境。推荐教材及参考书推荐教材及参考书教材：项目融资第二版，戴大双，机械工业出版社，2009年。参考书：项目融资第三版，蒋先玲编著，中国金融出

4、版社，2008年；项目融资，张极井著 中信出版社 2003大项目融资-项目融资技术的运用与实践（美）M.Fouzul Kabir Khan Rorbet J.Parra，清华大学出版社，2005年6月。第一章第一章 项目融资概述项目融资概述12/12/2022重点掌握内容重点掌握内容n项目融资的定义；项目融资的定义；n项目融资与公司融资的区别；项目融资与公司融资的区别；n项目融资的适用范围；项目融资的适用范围；n项目融资成功条件。项目融资成功条件。n广义项目广义项目:一个组织为实现自己既定的目一个组织为实现自己既定的目标，在一定的时间、地点、人员和资源约标，在一定的时间、地点、人员和资源约束条

5、件下，所开展的一种具有一定独特性束条件下，所开展的一种具有一定独特性和不确定性的一次性工作。和不确定性的一次性工作。n狭义项目狭义项目:具有特定范围的大型项目。具有特定范围的大型项目。1.1 项目融资的定义项目融资的基本概念u广义的项目融资：是指凡是为了建设一个新项目或者收购一个现有项目以及对已有项目进行债务重组所进行的融资。包括包括传统传统意意义义上的上的公司融公司融资资和和为为大型投大型投资项资项目目而而专门组织专门组织的的项项目融目融资资。u狭义的项目融资（Project Finance,PF)：是一种以项目资产和预期的收益为保证的、由项目的参与各方分担风险的、具有无追索权或有限追索权的

6、特殊融资方式。项目融资也称无追索权或只有有限追索权贷款项项目融目融资资是将是将归还贷归还贷款款资资金来源限定在与特定金来源限定在与特定项项目的收目的收益和益和资产资产范范围围之内的融之内的融资资方式。方式。项目融资与传统融资的不同n贷款对象不同n还款来源不同n贷款担保不同项项目融目融资资的特点的特点n项项目主目主办办人将原来人将原来应应由自己承担的由自己承担的还债义还债义务务，部分地，部分地转转移到移到该项该项目身上；目身上；n将原来由借款人承担的将原来由借款人承担的风险风险部分地部分地转转移移给给了了贷贷款人，款人，由借由借贷贷双方共同承担双方共同承担项项目目风险风险。项目投资与项目融资的关

7、系项目投资与项目融资的关系n两者紧密相连、密不可分；两者紧密相连、密不可分；n公司融资的目的是为了投资，融资是为投公司融资的目的是为了投资，融资是为投资服务的。资服务的。项目投资不足n寻求合作伙伴寻求合作伙伴n向贷款方借贷向贷款方借贷项目融资成功的条件项目融资成功的条件n前提条件：该项目在技术、经济和财务前提条件：该项目在技术、经济和财务等方面是否可行；等方面是否可行；n必备条件：吸引具有互补优势的项目参必备条件：吸引具有互补优势的项目参与者参与，且在它们之间实现令各方满与者参与，且在它们之间实现令各方满意和有效的项目风险分配。意和有效的项目风险分配。项目风险分配的条件项目风险分配的条件p 项

8、目各参与方对于风险的承受能力是不项目各参与方对于风险的承受能力是不同的，同的，风险越大回报越高；风险越大回报越高；p 项目所有的参与者的风险偏好是不完全项目所有的参与者的风险偏好是不完全相同的，不同的参与方对承担不同风险相同的，不同的参与方对承担不同风险所索要的报酬不完全相同。所索要的报酬不完全相同。项项目融目融资资特点特点不是主要依赖项目发起人的信贷或所涉及的不是主要依赖项目发起人的信贷或所涉及的有形资产；有形资产；贷款人对项目发起人拥有有限追索权或无追贷款人对项目发起人拥有有限追索权或无追索权，融资额度普遍较大、财务杠杆比例普索权，融资额度普遍较大、财务杠杆比例普遍较高；遍较高；贷款方的收

9、益在相当大的程度上可以依赖于贷款方的收益在相当大的程度上可以依赖于项目本身的收益。项目本身的收益。贷款人贷款人 将其自身的利益与项目的可行性将其自身的利益与项目的可行性以及不确定性联系在一起，需要充分以及不确定性联系在一起，需要充分了解、分析和评估与项目有关的各种了解、分析和评估与项目有关的各种风险。风险。项目发起人项目发起人通过和其他各参与方分担风通过和其他各参与方分担风险，减少了股东在项目中遇到的险，减少了股东在项目中遇到的风险。风险。项目实体项目实体SPVn项目融资要设立一个新的项目融资要设立一个新的项项目目实实体体SPV，通过一些有，通过一些有限担保的融资方式为项目服务。限担保的融资方

10、式为项目服务。n项目实体将这些承诺和金融工具组织起来，建设一个项目实体将这些承诺和金融工具组织起来，建设一个大型的、资本密集型的设施和经营一个商业活动。大型的、资本密集型的设施和经营一个商业活动。大型项目融资的两种方式大型项目融资的两种方式传统融资方式：传统融资方式：建建 立在企业资产负立在企业资产负债表资信基础上债表资信基础上项目融资方式项目融资方式：以项目为导向，建以项目为导向，建立在无追索权或有限追索权基础上立在无追索权或有限追索权基础上融融资资基基础础不不同同追索权追索权有限追索权有限追索权无追索权无追索权追索权：追索权：也称也称完全追索权完全追索权，是指，是指贷款人在借款人未按期偿还

11、债务时，贷款人在借款人未按期偿还债务时，要求借款人用以除抵押资产之外的要求借款人用以除抵押资产之外的资产偿还债务的权利。资产偿还债务的权利。追索权追索权有限追索权有限追索权无追无追索权索权有限追索权：有限追索权：贷款人只在某个特定阶贷款人只在某个特定阶段或规定范围内，对项目的借款人追索，段或规定范围内，对项目的借款人追索，不能追索到借款人除该项目资产、现金不能追索到借款人除该项目资产、现金流量以及所承担义务之外的财产。流量以及所承担义务之外的财产。追索权追索权有限追索权有限追索权无追无追索权索权无追索权：无追索权：有限追索权的特例，即贷有限追索权的特例，即贷款人对借款人的追索仅依赖于项目本款人

12、对借款人的追索仅依赖于项目本身的经济强度。身的经济强度。P.K.Nevit项目融资的定项目融资的定义义贷贷款方在款方在对对一个一个项项目提供目提供贷贷款款时时考考虑虑n该项该项目完成之后可能目完成之后可能产产生的生的现现金流与可金流与可能能产产生的收益生的收益;n将将该项该项目的目的资产资产作作为为提供提供贷贷款的担保物。款的担保物。FASB（美国财会标准手册）（美国财会标准手册）的的项项目融目融资资定定义义n借款人将借款人将项项目本身目本身拥拥有的有的资资金及收益金及收益作作为还为还款的款的资资金来源；金来源；n将其将其项项目目资产资产作作为为抵押条件来抵押条件来处处理；理；n项项目主体的一

13、般性信用能力不做重点目主体的一般性信用能力不做重点考考虑虑。国际著名的法律公司Clifford Chance的定义 项目融资用于代表广泛的，但具有一个共同特征项目融资用于代表广泛的，但具有一个共同特征的项目融资方式；共同特征是：的项目融资方式；共同特征是：n融资主要不是依赖于项目发起人的信贷或所涉及的有融资主要不是依赖于项目发起人的信贷或所涉及的有形资产；形资产；n在项目融资中提供优先债务的参与方的收益在相当的在项目融资中提供优先债务的参与方的收益在相当的程度上依赖于项目本身的效益，因此他们将自身利益程度上依赖于项目本身的效益，因此他们将自身利益与项目的可行性，以及对项目具有不利影响的潜在性与

14、项目的可行性，以及对项目具有不利影响的潜在性的敏感因素紧密的联系起来。的敏感因素紧密的联系起来。中国原国家计委与外汇中国原国家计委与外汇管理局的定义管理局的定义n项目融资是指以境内建设项目的名义在项目融资是指以境内建设项目的名义在境外筹措外汇资金，并仅以项目自身预境外筹措外汇资金，并仅以项目自身预期收入和资产对外承担债务偿还责任的期收入和资产对外承担债务偿还责任的融资方式。融资方式。项目融资的定义nP K Nevit项目融资（1995）的定义n美国财会标准手册中的定义n国际著名法律公司Clifford Chance的定义n中国原国家计委与外汇管理局的定义四种定义的共同点四种定义的共同点以项目为

15、主体安排的融资以项目为主体安排的融资贷款偿还来源仅限于融资项目本身贷款偿还来源仅限于融资项目本身项目融资n项目融资是为一个特定项目所安排的融资，贷款人在最初考虑安排贷款时，以该项目的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，以该项目资产抵押作为贷款的安全保障。如果项目的经济强度不足以保障贷款安全，则贷款人可能需要借款人以直接担保、间接担保或其它形式给予项目附加的信用支持。传统的融资方式n传统的融资传统的融资方式是一个公司主要利用自身的资信能力安排融资。外部资金拥有者在决定是否投资或是否提供贷款时的主要依据是公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量状况，对具体项目的考虑是次要的。传统融资，贷款人考

16、虑传统融资，贷款人考虑n将要建设的项目的前景将要建设的项目的前景n 借款人的资信状况借款人的资信状况项目融资，贷款人考虑项目融资，贷款人考虑项目自身产生的现金流项目自身产生的现金流除此之外的项目实体的其他资产除此之外的项目实体的其他资产传统融资与项目融资比较项目融资的所包含的基本内容v以项目为主体安排的融资，项目的导向决定了项目融资的最基本的方法；v项目融资中的贷款偿还仅限于融资项目本身，也即融资项目能否获得贷款完全取决于项目本身的经济强度。项目的经济强度可从两方面项目的经济强度可从两方面测渡：测渡：项目未来可用于偿还贷款的净现金流量；项目本身的资产价值。需要辨识的两个概念需要辨识的两个概念n

17、无追索权项目融资无追索权项目融资n贷款人对项目发起人无任何追索权，只能依靠贷款人对项目发起人无任何追索权，只能依靠项目所产生的收益作为还本付息的惟一来源。项目所产生的收益作为还本付息的惟一来源。n有限追索权项目融资有限追索权项目融资n项目发起人只承担有限的债务责任和义务。有项目发起人只承担有限的债务责任和义务。有限追索主要体现在限追索主要体现在追索对象、追索金额追索对象、追索金额的有限的有限性。性。无追索权项目融资 无追索权项目融资是指贷款人对项目发起人无任何追索权，只能依靠项目所产生的收益作为还本付息的唯一来源。主要特点是：v项目贷款人对项目发起人的其他项目资产没有任何要求权，只能依靠该项目

18、的现金流量偿还；v项目融资的信用基础是该项目的现金流量；v通常贷款人会要求提供信用担保以避免还贷风险；v该项目融资需要一个稳定的政治、经济环境。有限追索权项目融资 有限追索权项目融资是指项目发起人只承担有限的债务责任和义务。有限追索主要体现在追索对象、追索金额的有限性。例如，通过单一目的的公司进行融资，若在项目经营阶段无法产生预期的现金流量，则贷款人只能追索到项目公司，而不能向发起人追索。项目融资定义项目融资定义n以项目未来收益和资产为融资基础，由以项目未来收益和资产为融资基础，由项目的参与各方分担风险的具有无追索项目的参与各方分担风险的具有无追索权或有限追索权的特定融资方式。权或有限追索权的

19、特定融资方式。项目融资的功能解决大型工程项目的筹资解决大型工程项目的筹资减轻政府的财政负担减轻政府的财政负担实现项目风险分散和风险隔离实现项目风险分散和风险隔离1.2项目融资与公司融资的区别项目融资与公司融资的区别n融资主体不同融资主体不同n公司融资是以项目发起人作为融资的主体公司融资是以项目发起人作为融资的主体n项目融资的融资主体即是项目公司本身项目融资的融资主体即是项目公司本身n融资基础不同融资基础不同n公司融资公司融资依赖于投资者或发起人的资信依赖于投资者或发起人的资信n项目融资依赖于项目的经济强度项目融资依赖于项目的经济强度项目融资与公司融资的区别项目融资与公司融资的区别n追索程度不同

20、追索程度不同n公司融资属于完全追索公司融资属于完全追索n项目融资属于有限追索或无追索项目融资属于有限追索或无追索n风险分担程度不同风险分担程度不同n公司融资公司融资的风险往往集中于投资者、贷款者或担保者，的风险往往集中于投资者、贷款者或担保者，风险相对集中，难以分担。风险相对集中，难以分担。n项目融资可以依据各方的利益，把责任和风险合理分担项目融资可以依据各方的利益，把责任和风险合理分担到项目参与各方。到项目参与各方。项目融资与公司融资的区别n债务比例不同债务比例不同n公司融资公司融资要筹要筹资者资者自有自有资金的比例资金的比例要高要高n项目融资可以允许项目发起人投入较少的股本项目融资可以允许

21、项目发起人投入较少的股本n会计处理不同会计处理不同n公司融资公司融资的债务反应在资产负债表上的债务反应在资产负债表上n项目融资是资产负债表外的融资项目融资是资产负债表外的融资项目融资与公司融资的区别n融资成本不同融资成本不同n公司融资公司融资成本相对较低，要筹成本相对较低，要筹资者资者自有自有资资金的比例金的比例要高。要高。n项目融资与传统融资相比，融资成本较高。项目融资与传统融资相比，融资成本较高。项目融资与公司融资主要区别项目融资与公司融资主要区别项目项目 项目融资项目融资 公司融资公司融资 融资主体融资主体项目公司本身项目的发起人融资基础融资基础项目未来的收益和资产 项目发起人的资信追索

22、程度追索程度无追索或有限追索 完全追索风险分担风险分担程度程度风险大、种类多，可在项目融资的参与方包括项目发起方、项目公司、贷款银行、工程承包公司、项目设备和原材料供应商、产品的购买者、保险公司、政府机构等中合理分担。风险相对较小、种类少，风险集中在投资者、贷款者或担保者，风险相对集中，难以分担。债务比例债务比例一般负债比率较高相对较低会计处理会计处理不进入项目发起人的资产负债表进入项目发起人的资产负债表融资成本融资成本高相对较低公司融资公司融资 用于公司的多种用途用于公司的多种用途项目融资项目融资一般只用在新项目的建设和运营中一般只用在新项目的建设和运营中项目融资比公司融资复杂项目融资比公司

23、融资复杂贷款的利息被资本化贷款的利息被资本化贷款人面临的风险更大贷款人面临的风险更大项目投资者需要有更多经验项目投资者需要有更多经验1.3 项目融资的适用范围项目融资只适合很少的一部分大型项目n风风险险分分摊摊工工作作难难以以落落实实n时时间间长长，风风险险大大，成成本本高高n项项目目发发起起人人和和管管理理方方受受限限制制n降降低低了了项项目目的的预预期期回回报报率率n许许多多额额外外增增加加了了项项目目的的成成本本项目融资数量相对较少项目融资数量相对较少 项目融资的额外成本，项目融资的额外成本，要求要求投资项目要有较好的市场投资项目要有较好的市场前景、足够的盈利能力和后劲前景、足够的盈利能

24、力和后劲充足的发展潜力。充足的发展潜力。大型项目投资的特点大型项目投资的特点l投资数额大；投资数额大；l项目投资资产比重大；项目投资资产比重大；l建设周期长；建设周期长；l不经常发生；不经常发生；l不以变现为目的。不以变现为目的。大型投大型投资项资项目的目的优势优势具有具有资资本密集型的本密集型的优势优势；具有特定区域的具有特定区域的产产品品垄垄断断优势优势；具有市具有市场场需求以及价格需求以及价格稳稳定的定的优势优势。项目融资其他方面的限制项目融资其他方面的限制l涉及方面多；涉及方面多；l需要的知需要的知识识、技、技术术和和经验经验复复杂杂；l经经常需要常需要对对融融资结资结构构进进行行创创

25、新。新。如果增加如果增加东东道国道国n要与其他参与方要与其他参与方协调协调与沟通；与沟通；n涉及到与涉及到与东东道国政府相关的道国政府相关的许许多多经济经济和金融因和金融因素；素；n项项目融目融资资是否成功取决于是否成功取决于东东道国政府的道国政府的态态度。度。东东道国政府的道国政府的态态度包括度包括n东道国政府的控制问题；东道国政府的控制问题；n增加项目最终用户的负担；增加项目最终用户的负担；n与东道国政府相关的项目风与东道国政府相关的项目风险增加融资成本。险增加融资成本。选择项选择项目融目融资资的基本前提是：的基本前提是：项项目所目所带带来的利益足以来的利益足以弥弥补补其其额额外的成本外的

26、成本选择项选择项目融目融资资的理由的理由突破借款限额突破借款限额分担风险分担风险规避政治风险规避政治风险避免财务恶化避免财务恶化享受税收优惠待遇享受税收优惠待遇通常采用的融资方式TOTBOTABS融融资资租租赁赁国外基金国外基金结结构构1、BOT融资模式Build-Operate-Transfer建建设设-经营经营-转让转让n降低投降低投资风险资风险n用用项项目本身来融目本身来融资资n不影响投不影响投资资人的人的资产资产负责负责状况状况n可以开展更多的投可以开展更多的投资资业务业务2、TOT融资模式融资模式Transfer-Operate-Transfer转让转让-经营经营-转让转让n能够避开

27、能够避开BOT方式所包含的大方式所包含的大量风险和矛盾；量风险和矛盾；n应用于盘活国有应用于盘活国有资产、搞活国营资产、搞活国营企业。企业。3、ABS融资模式融资模式Asset-backedSecurities资产证券资产证券化化n将将缺缺乏乏流流动动性性但但又又能能产产生生可可预预期期的的稳稳定定现现金金流流的的资资产产汇汇集起来；集起来；n将将其其转转变变为为可可以以在在金金融融市市场场上上出出售和流通的售和流通的证证券券。4、融资租赁模式、融资租赁模式出租人出租出租人出租给项给项目公司使用其目公司使用其所需所需设备设备；按期收回租金；按期收回租金；项项目公司在租目公司在租赁赁期期满满后取

28、后取得得设备设备的所有的所有权权。5、境外基金融资模式、境外基金融资模式境外基金指境外的投境外基金指境外的投资资机构机构汇汇集各有关投集各有关投资资者的者的资资金，根据金，根据设设定的目定的目标标，将，将资资金分散投金分散投资资于于特定的特定的资产组资产组合，投合，投资资收益收益归归个个人投人投资资者。者。开发商选择项目融资方式开发商选择项目融资方式n可以减少对公司资产负债表的负面可以减少对公司资产负债表的负面影响；影响；n可以在不同地区同时建设多个项目；可以在不同地区同时建设多个项目；n各各个个项项目目之之间间的的财财务务义义务务相相互互独独立立，互互不不影影响。响。项项目融目融资资的目的目

29、标标（1）降低融资成本；）降低融资成本；（2）改善风险程度；）改善风险程度；（3）优化资产负债表；）优化资产负债表；（4）有效地规避税务部门审查；）有效地规避税务部门审查；项项目融目融资资的目的目标标（5）避避免免项项目目的的债债务务融融资资对对公公司司财财务务报报表的严格约束条款；表的严格约束条款；（6）通通过过将将来来有有可可能能选选择择实实施施多多个个项项目目，使收入多元化；使收入多元化；（7）使使每每个个项项目目的的融融资资安安排排同同项项目目建建设设及及运运营营该该项项目目所所需需要要的的特特定定资资产产、负负债债相相匹配。匹配。影响影响项项目融目融资资追索程度的因素追索程度的因素项

30、项目的性目的性质质；项项目目现现金流量的金流量的强强度及其可度及其可预测预测性；性；借款人的借款人的经验经验、信誉、管理能力；、信誉、管理能力；借借贷贷双方双方对对未来未来风险风险的分担方式。的分担方式。信用支持：信用支持：如果如果项项目本身的目本身的经济经济强强度不足，度不足，贷贷款人会要求借款人在款人会要求借款人在项项目的特定目的特定阶阶段提供一定形式的信用支持。段提供一定形式的信用支持。信用支持信用支持u可以减少融可以减少融资对资对投投资资者者资资信和其他信和其他资资产产的依的依赖赖程度；程度；u可以提高可以提高项项目的目的债务债务承受能力。承受能力。贷款的信用支持通常分配给贷款的信用支

31、持通常分配给各个项目参与者和利益相关者各个项目参与者和利益相关者n项目的产品市场方面项目的产品市场方面n工程建设方面工程建设方面n原材料和能源供应方面原材料和能源供应方面贷贷款信用支持的分配与款信用支持的分配与项项目目风险风险的分配的分配是相是相联联系的系的税务优惠不同的国家有不同的税务优惠政策充分利用税充分利用税务优务优惠可以惠可以n降低融降低融资资成本成本n提高提高项项目的目的综综合收益率合收益率n提高提高项项目的目的偿债偿债能力能力1.4 项目融资的产生及沿革u项目融资源于西方发达国家；项目融资源于西方发达国家；u项目融资的产生，有其客观必然性项目融资的产生，有其客观必然性；是经济发展到

32、一定阶段的必然产物是经济发展到一定阶段的必然产物。（一）项目融资的产生（一）项目融资的产生v早在17世纪，英国私人业主建设灯塔的方式与项目融资中的BOT方式极为相似；v20世纪70年代末至80年代初，随着世界各国经济的发展，无论发达国家还是发展中国家，出现了大规模基础设施建设与资金短缺的矛盾。在此首开先河的是土耳其总理奥热扎尔，1984年在讨论公共项目私营问题时提出了BOT的概念。经济经济危机危机时时期期经济发经济发展展时时期期衰衰败败的企的企业业不能直接不能直接依依赖赖本身的信用能力，本身的信用能力，而是依靠企而是依靠企业业生生产产的的产产品乃至品乃至项项目的融目的融资资活活动动。为为了促使

33、了促使项项目目发发起起人与人与项项目目实实体之体之间间进进行有效的法律分行有效的法律分离，同离，同时时保留融保留融资资有效追索有效追索权权的属性，的属性，项项目融目融资资也开始也开始变变得可行。得可行。发发展中国家展中国家由于国际债务危机加剧，对外借款由于国际债务危机加剧，对外借款能力能力下降，需要采用新的融资方式为基础设施建下降，需要采用新的融资方式为基础设施建设提供资金来源。设提供资金来源。财财政政预预算算紧张紧张，公共，公共设设施施项项目私目私有化有化过过程，都需要新的融程，都需要新的融资资方式建方式建设设基基础设础设施。施。发发达国家达国家（二）项目融资产生的原因（二）项目融资产生的原

34、因最早的最早的项项目融目融资发资发生在生在13世世纪纪的英国的英国，是是“产产品支付品支付贷贷款款”的原型的原型按抵押物不同项目融资划分的三个阶段“产品抵押贷款产品抵押贷款”阶段阶段“预期产品抵押贷款预期产品抵押贷款”阶段阶段“以项目收入为偿还来源的贷款以项目收入为偿还来源的贷款”阶段阶段“产品抵押贷款”阶段n作作为为石石油油资资源源开开发发的的金金融融手手段段出出现现，是是项目贷款的最初形式。项目贷款的最初形式。n银银行行采采用用了了以以石石油油企企业业拥拥有有的的地地上上油油罐罐里的石油为抵押物进行贷款的方式。里的石油为抵押物进行贷款的方式。n将将贷贷款款人人的的风风险险评评估估对对象象从

35、从借借款款人人转转移移到现存的产品。到现存的产品。“预期产品抵押贷款预期产品抵押贷款”阶段阶段抵押的范围从现存的产品扩展到抵押的范围从现存的产品扩展到尚未成为产品的资源。尚未成为产品的资源。例：例：石油企业为了购买拟开采的石油企业为了购买拟开采的矿区，以该矿区或矿区，以该矿区或该该矿区将来生矿区将来生产出的石油为担保物，向银行借产出的石油为担保物，向银行借入资金。入资金。“以项目收入为偿还来源的贷款以项目收入为偿还来源的贷款”阶阶段段n以货币收益作为还款来源以货币收益作为还款来源；n以以20世纪世纪70年代在英国北海油田开发中所年代在英国北海油田开发中所使用的有限追索项目贷款作为标志使用的有限

36、追索项目贷款作为标志。20世纪70年代之后为为了了分分散散风风险险，参参与与基基础础设设施施项项目目融融资资的的银银行行不不是是一一家家，而而是多家金融机构组成银团是多家金融机构组成银团。20世纪世纪80年代初期年代初期n发展中国家基础设施建设项目已经开发展中国家基础设施建设项目已经开始始使用项目融资。使用项目融资。n项目融资成为一种跨国的金融活动。项目融资成为一种跨国的金融活动。n由于风险增加，大规模的项目融资通由于风险增加，大规模的项目融资通常常由一至二家银行出面担保，并以银由一至二家银行出面担保，并以银行名义开出保函。行名义开出保函。20世纪世纪80年代初期到中期年代初期到中期u受受世世

37、界界性性经经济济危危机机的的影影响响，项项目融资经历了一个低潮时期目融资经历了一个低潮时期。u后后来来随随着着世世界界经经济济的的复复苏苏和和若若干干代代表表性性项项目目的的完完成成而而重重新新活活跃跃起来。起来。20世纪世纪80年代中期至今年代中期至今u项项目目融融资资贷贷款款方方的的风风险险意意识识和和管管理理要要求呈上升趋势求呈上升趋势。u风风险险管管理理模模式式逐逐步步发发展展为为全全过过程程的的风风险控制险控制。证券化趋势表明证券化趋势表明n从从直直接接投投资资和和银银行行贷贷款款融融资资的的上上升升期期逐步转变为国际证券投资的繁荣期逐步转变为国际证券投资的繁荣期n是国际融资发展的一

38、个必然趋势是国际融资发展的一个必然趋势项目融资的产生及沿革项目融资的产生及沿革v减轻政府财政负担，吸引私人资本参与基础设施建设，是发达国家和地区采用项目融资的原因；v发展中国家为解决资金严重短缺与经济发展中的主要矛盾，并为了促进国有部门提高效率，项目融资不但被广泛采用，而且成为引进外资的一种新形式；v80年代初深圳沙角B电厂采用了类似BOT的建设方式，标志着中国利用项目融资方式进行建设的开始；v90年代以后提出PPP或PFI模式。项目融资在中国面临的挑战u过去曾长期制约中国经济发展的基础产业瓶颈局面有很大的改变；u某些垄断行业的改革正朝着市场化的方向迈进，例如电力行业正在进行的“厂网分开、竞价

39、上网”为目标的市场化改革，使电力项目融资中的长期购电协议的签署已不具备以往的条件。项目融资在中国面临的机遇 随着中国经济的进一步发展，新的投资领域和投资机会的出现，为项目融资的进一步发展提供了有利时机。例如，我国在“十五期”间加速了城市化的进程，加大了对城市基础设施投资，“十一五”、“十二五”的发展更快，巨大的投入完全依靠政府的公共财政是不可能的，必须广开融资渠道，在这方面项目融资可以大有作为。1.5 完成项目融资的阶段与步骤n投资决策分析n项目可行性研究和项目融资的前期工作，在此基础上由融资顾问完成一份“可从银行融资的可行性研究报告”以满足贷款银行的要求。n融资决策分析n融资方式、融资目标、

40、融资顾问选择n融资结构分析关键阶段n设计项目投资结构、融资结构和资金结构n融资谈判n选择银行、发出项目融资建议书、组织贷款银团、起草融资法律文件、融资谈判n项目融资的执行n签署融资文件、执行投资计划、控制与管理项目风险1.6 项目融资成功的基本条件n一个项目融资最终能否成功，在很大程一个项目融资最终能否成功，在很大程度上取决于它所具备的主、客观条件。度上取决于它所具备的主、客观条件。n客观条件：主要指项目融资所面对的投客观条件：主要指项目融资所面对的投资环境质量。资环境质量。n投资环境包括：投资环境包括：微观环境微观环境 宏观环境：政治环境、法律环境、经济宏观环境：政治环境、法律环境、经济环境

41、、科学环境和文化环境。环境、科学环境和文化环境。针对项目投资者而言，需要：针对项目投资者而言，需要：n熟悉项目融资的基本原理及运作熟悉项目融资的基本原理及运作程序；程序；n掌握相应的法律和金融知识；掌握相应的法律和金融知识；n具备灵活的谈判技巧。具备灵活的谈判技巧。项目融资成功的基本条件n科学评价项目和正确分析项目风险；n确保项目融资法律结构严谨无误；n及早确定项目的主要投资者和资金来源；n保证项目管理结构的合理性n建立相应的平衡制约机制，明确规定项目的决策程序，妥善处理项目投资(或参与)各方的利益冲突；n保证项目的主要投资者投入足够的资源，并承担起项目的管理责任；n组织一支有经验的尽职的项目管理队伍。n充分利用各项目参与方对项目利益的追求和热情