择期外汇交易与掉期外汇交易.ppt

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1、第五章第五章 择期外汇交易与掉期外汇交择期外汇交易与掉期外汇交易易l一、含义一、含义 指指在在做做远远期期外外汇汇交交易易时时，不不规规定定具具体体的的交交割割日日期期，只只规规定定交交割割的的期期限限范范围围。在在规规定定的的交交割割期期限限范范围围内内，客客户户可可以以按按预预定定的的汇汇率率和和金金额额自自由由选选择择日日期期进进行行交交割割。即即客客户户对对交交割割日日在在约约定定期期限限内内有选择权。有选择权。第一节第一节 择期外汇交易择期外汇交易l二、银行的报价原则二、银行的报价原则l 根据在选择期间对银行最有利价格根据在选择期间对银行最有利价格(对客户最对客户最不利价格不利价格)

2、的原理，可以归纳出以下的原则。的原理，可以归纳出以下的原则。l 1、在美元远期呈贴水，其他货币远期呈升水时，银行、在美元远期呈贴水，其他货币远期呈升水时，银行买入美元买入美元(卖出其他货币卖出其他货币)，按择期最后一天的远期汇率计算。，按择期最后一天的远期汇率计算。银行卖出美元银行卖出美元(买入其他货币买入其他货币)，如果择期从即期开始，则按，如果择期从即期开始，则按即期汇率计算；如果择期从将来的某一天开始，则按择期即期汇率计算；如果择期从将来的某一天开始，则按择期开始的第一天远期汇率计算。开始的第一天远期汇率计算。l 2、在美元远期呈升水，其他货币远期呈贴水时，银、在美元远期呈升水，其他货币

3、远期呈贴水时，银行买入美元行买入美元(卖出其他货币卖出其他货币)，如果择期从即期开始，则按即，如果择期从即期开始，则按即期汇率计算；如果择期从将来某一天开始，则按择期开始期汇率计算；如果择期从将来某一天开始，则按择期开始的第一天远期汇率计算；银行卖出美元的第一天远期汇率计算；银行卖出美元(买入其他货币买入其他货币)，按，按择期的最后一天的远期汇率计算。即如下表：择期的最后一天的远期汇率计算。即如下表：美元贴水美元贴水其他货币升水其他货币升水美元升水美元升水 其他货币贴水其他货币贴水从即期从即期开始开始从将来从将来某一天某一天开始开始从即期从即期开始开始从将来从将来某一天某一天开始开始银行买入美

4、元银行买入美元卖出其他货币卖出其他货币最后一天最后一天最后一天最后一天 即期即期汇汇价价第一天第一天银行卖出美元银行卖出美元买入其他货币买入其他货币即期即期汇汇价价第一天第一天最后一天最后一天最后一天最后一天l三、银行的计算步骤三、银行的计算步骤l 1、首首先先列列出出选选择择行行使使期期限限的的首首天天及及尾尾天天日期；日期；l 2、计计算算该该两两天天的的远远期期汇汇率率(如如首首天天是是即即期期，则采用即期汇率则采用即期汇率)；l 3、比比较较第第一一天天和和最最后后一一天天的的远远期期汇汇率率，选选择择一一个个对对银银行行最最有有利利的的汇汇率率作作为为该该期期限限内内的的择期汇率。择

5、期汇率。l四、实例四、实例l例例1：l 已知：已知：USD/HKD 即期汇率即期汇率 1.8100/10l 3个月远期差价个月远期差价 300/290l 6个月远期差价个月远期差价 590/580l 请问：如果客户要求买请问：如果客户要求买6个月的择期港币，银行的个月的择期港币，银行的报价应该是多少？报价应该是多少？l l 解：解：银行的即期汇率为：银行的即期汇率为：USD/HKD1.8l00/10，l 6个月的远期汇率为：个月的远期汇率为：lUSD/HKD（1.8l000.0590）/1.81100.0580）1.7510/30l 由于银行是卖出港币，买入美元，所以应以低价由于银行是卖出港币

6、，买入美元，所以应以低价买入，即期汇率和买入，即期汇率和6个月的远期汇率相比，报价个月的远期汇率相比，报价1.7510对银行有利，所以，银行的报价为对银行有利，所以，银行的报价为1.7510。l例例2：l 已知：已知：USD/HKD 即期汇率即期汇率 1.8100/10l 3个月远期差价个月远期差价 300/290l 6个月远期差价个月远期差价 590/580l请问：请问：l（1）银行卖出）银行卖出HKD从即期到从即期到3个月的择期汇率报价是多少？个月的择期汇率报价是多少？l 1.7800l（2）银行买入）银行买入HKD从即期到从即期到3个月的择期汇率报价是多少？个月的择期汇率报价是多少？l

7、1.8110l（3）银行卖出）银行卖出HKD从从3个月到个月到6个月的择期汇率报价是多少？个月的择期汇率报价是多少？l 1.7520l（4）银行买入）银行买入HKD从从3个月到个月到6个月的择期汇率报价是多少？个月的择期汇率报价是多少？l 1.7820l（5）银行卖出）银行卖出USD从即期到从即期到3个月的择期汇率报价是多少？个月的择期汇率报价是多少？l 1.8110l（6）银行卖出）银行卖出USD从从3个月到个月到6个月的择期汇率报价是多少？个月的择期汇率报价是多少？l 1.7820l 3个月个月 USD/HKD=1.7800/1.7820l 6个月个月 USD/HKD=1.7520/1.7

8、530l例例3：l已知：已知：USD/JPY 即期汇率即期汇率 83.100/50l 3个月远期差价个月远期差价 200/300l 6个月远期差价个月远期差价 400/600l请问：请问：l（1）银行卖出）银行卖出JPY择期从即期到择期从即期到3个月的报价是多少？个月的报价是多少？83.100l l（2）银行买入）银行买入JPY择期从即期到择期从即期到3个月的报价是多少？个月的报价是多少？83.450l l（3）银行卖出）银行卖出JPY择期从择期从3个月到个月到6个月的报价是多少？个月的报价是多少？83.300l l（4）银行买入）银行买入JPY择期从择期从3个月到个月到6个月的报价是多少？个

9、月的报价是多少？83.750l l（5）银行卖出）银行卖出USD择期从即期到择期从即期到6个月的报价是多少？个月的报价是多少？83.750l l（6）银行买入）银行买入USD择期从择期从3个月到个月到6个月的报价是多少？个月的报价是多少？83.300 l 3个月的远期汇率：个月的远期汇率：USD/JPY=83.300/83.450l 6个月的远期汇率：个月的远期汇率：USD/JPY=83.500/83.750例例4：即期汇率即期汇率 USD/CHF=1.8410/20 3个月远期差价个月远期差价 120/140 6个月远期差价个月远期差价 260/300 客客户户向向银银行行要要求求做做一一笔

10、笔美美元元兑兑瑞瑞士士法法郎郎的的择择期期外外汇汇交交易易，请请计算外汇银行报出计算外汇银行报出3个月至个月至6个月的任选交割日的远期汇率。个月的任选交割日的远期汇率。解：首先，确定择期交割期限内第一天和最后一天的远期汇率。解：首先，确定择期交割期限内第一天和最后一天的远期汇率。第一天的远期汇率，即第一天的远期汇率，即3个月交割的远期汇率为：个月交割的远期汇率为：USD/CHF=1.8530/l.8560 最后一天的远期汇率，即最后一天的远期汇率，即6个月交割的远期汇率为：个月交割的远期汇率为：USD/CHF=1.8670/l.8720 然后选择对银行有利的报价。然后选择对银行有利的报价。根根

11、据据以以上上分分析析，如如果果客客户户要要求求买买入入美美元元卖卖出出瑞瑞士士法法郎郎，则则银银行行卖卖出出美美元元时时，可可供供银银行行选选择择的的汇汇率率有有l.8560和和1.8720，此此时时选选择择1.8720对对银银行行更更有有利利。如如果果客客户户要要求求卖卖出出美美元元买买入入瑞瑞士士法法郎郎，则则银银行行买买入入美美元元时时，可可供供选选择择的的汇汇率率有有1.8530和和1.8670，此此时时选选择择1.8530对对银银行行更更有有利利。所所以以，3个个月月至至6个个月月美美元元兑兑瑞瑞士士法法郎郎的的择择期期远远期期交交易易，最最有利于银行的报价为有利于银行的报价为1.8

12、530/1.8720。例例5：2003年年4月月2日日，美美国国A公公司司与与德德国国B公公司司签签订订一一份份贸贸易易合合同同，进进口口一一套套设设备备，金金额额为为180万万欧欧元元，货货款款结结算算日日期期预预计计在在1个个月月后后到到3个个月月之之间间。A公公司司预预测测欧欧元元会会升升值值，于于是是在在4月月2日日与与银银行行签签订订一一份份1个个月月至至3个个月月的的择择期期远远期期外外汇汇交交易易合合间间，用用美美元元买买入入180万万欧欧元元，外外汇汇银银行行的的外外汇汇报报价价如如下下：即即期期汇汇率率EUR/USD=1.0800/10，1个个月月远远期差价期差价20/15，

13、3个月远期差价个月远期差价40/30 l请计算请计算A公司在公司在1个月后到个月后到3个月的期间履行合同需要支付多少美元。个月的期间履行合同需要支付多少美元。l解解：首首先先确确定定该该外外汇汇银银行行的的择择期期外外汇汇交交易易报报价价。根根据据外外汇汇报报价，价，1个月远期汇率的欧元卖出价为：个月远期汇率的欧元卖出价为：1.08100.0015=1.0795 l3个月远期汇率的欧元卖出价为：个月远期汇率的欧元卖出价为：1.08100.0030=1.0780 l所以所以1个月到个月到3个月的择期远期外汇交易合同的汇率为：个月的择期远期外汇交易合同的汇率为：l EUR/USD=1.0795 l

14、因因而而A公公司司在在1个个月月后后到到3个个月月期期间间执执行行合合同同需需支支付付的的美美元元金金额额为：为：l 180l.079 5=194.31万美元万美元l一、含义一、含义l 外汇掉期交易指将货币相同、金额相同而方外汇掉期交易指将货币相同、金额相同而方向相反，交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇向相反，交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行，也就是在买进某种外汇的同交易结合起来进行，也就是在买进某种外汇的同时卖出金额相同的这种货币，但买进和卖出的交时卖出金额相同的这种货币，但买进和卖出的交割日期不同。割日期不同。l二、特点二、特点l 1、改变的只是交割期限，而非交易金额；、

15、改变的只是交割期限，而非交易金额；l 2、买入卖出须同时进行；、买入卖出须同时进行；l 3、基本针对同一对手进行；、基本针对同一对手进行；l 4、目的是为了轧平资金缺口。、目的是为了轧平资金缺口。第二节第二节 外汇掉期交易外汇掉期交易l三、分类三、分类l1、按交易对象分、按交易对象分l（1）纯掉期交易：两笔外汇买卖与同一交易者进行）纯掉期交易：两笔外汇买卖与同一交易者进行的交易。的交易。l（2）制造掉期交易：两笔外汇买卖与不同的交易者）制造掉期交易：两笔外汇买卖与不同的交易者进行的交易。进行的交易。l2、按掉期期限分、按掉期期限分l（1）短期交易：期限不超过一个月的交易。）短期交易：期限不超过

16、一个月的交易。l（2）中期交易：在一个月到一年之间的交易。）中期交易：在一个月到一年之间的交易。l（3）长期交易：期限超过一年的交易。）长期交易：期限超过一年的交易。l3、按交易种类分、按交易种类分（1）即期对远期的掉期交易）即期对远期的掉期交易 最常见的形式最常见的形式l即期对次日：即期交割日即期对次日：即期交割日下一个营业日下一个营业日l即期对一周：即期交割日即期对一周：即期交割日一周一周l即期对整数月：即期交割日即期对整数月：即期交割日1、2、3个月、半年个月、半年（2）即期对即期的掉期交易）即期对即期的掉期交易l隔夜交易：即期交易日隔夜交易：即期交易日下一个营业日下一个营业日l隔日交易

17、：即期交易日后第一个工作日隔日交易：即期交易日后第一个工作日第二个工作日第二个工作日（3）远期对远期的掉期交易）远期对远期的掉期交易l指指对对不不同同交交割割期期限限的的远远期期外外汇汇双双方方做做货货币币、金金额额相相同同而而方方向相反的两个交易。向相反的两个交易。l四、报价四、报价l 1、双向报价方式、双向报价方式 同时报买入价和卖出价同时报买入价和卖出价l 2、常用基本点报价、常用基本点报价l五、掉期率的计算五、掉期率的计算 1、规则天数掉期率的计算、规则天数掉期率的计算 掉期率即期汇率掉期率即期汇率两种货币的利率差（两种货币的利率差（)远期天数远期天数360天天l例例:USD1=JPY

18、133.10l 远期天数远期天数 90天天 l 3个月定期美元利率为个月定期美元利率为 8.5l 3个月定期日元利率为个月定期日元利率为 3.5l则：掉期率则：掉期率=133.10（）（）%90/3601.66l 由于由于3个月的美元定期利率高，则美元远期贴水，个月的美元定期利率高，则美元远期贴水，l所以，所以，90天远期美元兑日元的汇率应为：天远期美元兑日元的汇率应为：l 133.101.66131.44 即即USD1=JPY131.442、不规则天数掉期率的计算、不规则天数掉期率的计算l规则：规则：l（1）找找出出最最接接近近不不规规则则天天数数的的前前后后两两个个规规则则天天数数的的掉期

19、率。掉期率。l（2）计计算算出出前前后后两两个个规规则则天天数数的的掉掉期期率率差差额额和和这这两两个个交交割割日日之之间间的的天天数数。掉掉期期率率差差额额除除以以该该天天数数等等于于每一天的掉期率。每一天的掉期率。l（3）计计算算出出不不规规则则天天数数交交割割日日期期与与前前一一个个规规则则天天数数交交割割日日期期之之间间的的天天数数，这这个个天天数数乘乘以以上上一一步步得得到到的的每一天的掉期率，可以得到这些天数的掉期率。每一天的掉期率，可以得到这些天数的掉期率。l（4）第第三三步步得得到到的的掉掉期期率率加加上上前前一一个个规规则则天天数数的的掉掉期率，可以得到不规则天数的掉期率。期

20、率，可以得到不规则天数的掉期率。例例：一一个个客客户户3月月5日日要要与与银银行行做做一一笔笔交交割割日日期期为为4月月17日日的的远远期期外外汇汇买买卖卖，卖卖出出英英镑镑买买入入人人民民币币。银银行行先先做做一一笔笔即即期期外外汇汇交交易易，交交割割日日期期为为3月月7日日，通通过过外外汇汇掉掉期期调调整整交交割割日日期期为为4月月17日日。4月月17日日与与3月月7日日之之间间为为41天天，1个个月月的的掉掉期期率率为为70点点升升水水，2个个月月的的掉期率为掉期率为163点升水。计算该不规则天数的掉期率。点升水。计算该不规则天数的掉期率。解解：前前后后两两个个规规则则天天数数的的掉掉期

21、期率率差差额额为为16370=93点点升升水水，1个个月月和和2个个月月之之间间的的天天数数为为30。所所以以每每一一天天的掉期率是的掉期率是93 30=3.1点升水。点升水。不不规规则则天天数数交交割割日日期期与与前前一一个个规规则则天天数数交交割割日日期期之之间间的的天天数数是是10天天(4131)。这这10天天的的掉掉期期率率为为31点升水。点升水。所以，不规则天数的掉期率所以，不规则天数的掉期率=31+70=101点升水。点升水。l六、应用六、应用1、用于套期保值的操作、用于套期保值的操作避免外汇风险避免外汇风险 在在掉掉期期交交易易中中，同同一一笔笔外外汇汇在在一一个个交交割割日日被

22、被买买进进(或或卖卖出出)的的同同时时又又在在另另一一个个交交割割日日被被卖卖出出(或或买买入入)，交交易易者者最最终终所所持持有有的的外外汇汇头头寸寸不不变变。因因此此，掉掉期期交交易易可可以以被被用用来来轧轧平平不不同同期期限限的的外外汇汇头头寸寸、调调整整外外汇汇交交易易的的交交割割日，从而起到套期保值的作用。日，从而起到套期保值的作用。例例：某某港港商商1个个月月后后有有一一笔笔100万万欧欧元元的的应应付付账账款款，3个个月后有一笔月后有一笔100万欧元的应收账款。在掉期市场上，万欧元的应收账款。在掉期市场上，1个月期欧元汇率为个月期欧元汇率为EUR/HKD=7.7800/10 3个

23、月期欧元汇率为个月期欧元汇率为EUR/HKD=7.7820/35 该港商可以进行该港商可以进行1个月对个月对3个月的远期对远期掉期交易：个月的远期对远期掉期交易：1个月期个月期 3个月期个月期 （买入（买入100万欧元）万欧元）（卖出（卖出100万欧元）万欧元）该港商的港元贴水收益计算如下：该港商的港元贴水收益计算如下：l1个月后买入个月后买入100万欧元，需支付：万欧元，需支付：l 1007.7810=778.10 (万港元万港元)l3个月后卖出个月后卖出100万欧元，可获得：万欧元，可获得：l 1007.7820=778.20 (万港元万港元)l通过掉期交易的港元贴水收益为：通过掉期交易的

24、港元贴水收益为：l 778.20778.10=0.1万港元万港元=1000港元港元2、用于货币转换的操作、用于货币转换的操作l 一一来来掉掉期期可可以以用用于于从从甲甲货货币币转转换换成成乙乙货货币币，然然后后从从套套期期保保值值的的角角度度出出发发，再再从从乙乙货货币币转转换换回回到到甲甲货货币币，可可以以满满足足银银行行或或客客户户对对不不同同货货币币资资金金的的需需求求。例例如如，某某银银行行对对澳澳元元有有某某种种需需要要，但但由由于于各各种种原原因因，市市场场上上很很难难借借到到澳澳元元。这这时时银银行行就就可可以以用用掉掉期期的的反反复复法法，借借美美元元，然然后后即即期期卖卖出出

25、美美元元，买买入入澳澳元元。为为了了避避免免汇汇率率的的风风险险，银银行行同同时时买买入入远远期期美美元元，卖卖出出澳澳元元。这这样通过掉期用美元样通过掉期用美元“制造制造”出澳元。出澳元。l 二二来来银银行行应应客客户户的的要要求求进进行行外外汇汇交交易易时时，易易出出现现头头寸寸长长短短不同的资金流量，而掉期交易可以调整头寸，规避风险。不同的资金流量，而掉期交易可以调整头寸，规避风险。例例1：某某银银行行因因为为业业务务需需要要，以以日日元元购购入入欧欧元元存存放放3个个月月。为为了了防防止止3个个月月后后欧欧元元汇汇率率下下跌跌，该该银银行行利利用用掉掉期期业业务务，在在买买入入欧欧元元

26、的的同同时时，卖卖出出3个个月月远远期期的的欧欧元元，实实现现了了货货币币转转换换，避避免了风险。免了风险。例例2：已知：伦敦外汇市场已知：伦敦外汇市场 即期汇率即期汇率 GBP/USD=1.6780l 1个月远期汇率个月远期汇率 GBP/USD=1.6785l 银行承做了两笔交易：银行承做了两笔交易：l 买入即期英镑买入即期英镑100万，卖出相应美元；万，卖出相应美元；l 卖出卖出1个月远期英镑个月远期英镑100万，买入相应美元。万，买入相应美元。l请问：银行应如何操作才能平衡英镑和美元的头寸？请问：银行应如何操作才能平衡英镑和美元的头寸？l解：银行的头寸缺口为：解：银行的头寸缺口为：l 即

27、期英镑多头即期英镑多头100万，万，1个月远期英镑空头个月远期英镑空头100万，万，l 所以，应做即期和所以，应做即期和1个月远期的掉期操作：个月远期的掉期操作：l 即期即期1个月远期个月远期l 卖出卖出100万英镑万英镑 买入买入100万英镑万英镑l 买入相应美元买入相应美元 卖出相应美元卖出相应美元3、轧平交易中的资金缺口、轧平交易中的资金缺口l例例1：银行分别承做四笔外汇交易：银行分别承做四笔外汇交易：l 卖出即期美元卖出即期美元500万万l 买入买入2个月远期美元个月远期美元200万万l 买入即期美元买入即期美元400万万l 卖出卖出2个月远期美元个月远期美元100万万l请问：银行如何

28、操作才能平衡资金缺口，规避风险？请问：银行如何操作才能平衡资金缺口，规避风险？l解解：银银行行的的外外汇汇头头寸寸虽虽然然从从数数量量上上来来看看似似乎乎是是平平衡衡的的，但但日日期期上上却却是是不不平平衡衡的的。所所以以，应应该该进进行行相相应应的的调调整整。银银行行即即期期是是美美元元空空头头100万万，2个个月月远远期期是是美美元元多多头头100万，做一掉期：万，做一掉期：l 即期即期2个月远期美元个月远期美元 （买入（买入100万美元）万美元）（卖出（卖出100万美元）万美元）l例例2：某某出出口口企企业业收收到到国国外外进进口口商商支支付付的的货货款款100万万美美元元，该该企企业业

29、需需要要将将货货款款换换成成人人民民币币。但但同同时时该该企企业业3个个月月后后需需要要支支付付进进口口原原材材料料100万万美美元元的的贷贷款款。此此时时，该该企企业业就就可可以以与与银银行行办办理理一一笔笔掉掉期期业业务务，即即期期卖卖出出100万万美美元元，取取得得相相应应的的人人 民民币币，3个个月月远远期期以以人人民民币币买买入入100万万美美元元。通通过过掉掉期期交交易易，该该出出口口企企业业可可以以轧轧平平交交易易中中的的资资金金缺缺口口，达达到规避风险的目的。到规避风险的目的。即期即期3个月远期美元个月远期美元 （卖出（卖出100万美元）万美元）（买入（买入100万美元）万美元

30、）l例例3：市场汇率：市场汇率 即期汇率即期汇率 USD/AUD=1.4750/60l 1个月掉期率个月掉期率 30/20l 现有一进口商现有一进口商1个月后将收到货款个月后将收到货款100万美元，但他现在进万美元，但他现在进口一批原材料需要口一批原材料需要100万美元。万美元。l请问：进口商如何进行掉期操作以防范汇率风险？请问：进口商如何进行掉期操作以防范汇率风险？l解：解：1个月的远期汇率为：个月的远期汇率为：l USD/AUD=（）（）/1.4760-0.0020)=1.4720/40l 进口商应做一掉期交易：进口商应做一掉期交易：l 即期买入即期买入100万美元万美元卖出卖出1个月远期

31、美元个月远期美元100万万l 则：则：l 买入即期买入即期100万美元，需要付出：万美元，需要付出：100万万1.4760147.60万万AUDl 卖出卖出1个月远期个月远期100万美元，可收入：万美元，可收入：100万万1.4720147.20万万AUDl 147.60万万AUD147.20万万AUD0.4万万AUD，即，即4000AUDl 所以，该进口商损失了所以，该进口商损失了4000AUD，但避免了汇率风险。，但避免了汇率风险。4、投机性的掉期业务，获得利润、投机性的掉期业务，获得利润 外汇掉期交易中的远期汇率在掉期外汇掉期交易中的远期汇率在掉期交易进行时已经确定，考虑到未来的市交易进

32、行时已经确定，考虑到未来的市场利率与汇率都可能发生变化，人们可场利率与汇率都可能发生变化，人们可以根据对利率变化的预期，做出对未来以根据对利率变化的预期，做出对未来某个时刻市场汇率的预期，并根据这种某个时刻市场汇率的预期，并根据这种预期进行投机性的掉期交易，从中获得预期进行投机性的掉期交易，从中获得利润。利润。l七、外汇掉期交易的收益七、外汇掉期交易的收益 l(一一)即期对远期的掉期交易即期对远期的掉期交易 例例：日日本本A公公司司有有一一项项对对外外投投资资计计划划：投投资资金金额额为为500万万美美元元，预预期期在在6个个月月后后收收回回。A公公司司预预测测6个个月月后后美美元元相相对对于

33、于日日元元会会贬贬值值，为为了了保保证证投投资资收收回回，同同时时又又能能避避免免汇率变动的风险，就做了一笔掉期交易：汇率变动的风险，就做了一笔掉期交易：买入即期买入即期500万美元万美元卖出卖出6个月个月500万美元万美元 假设：当时即期汇率为：假设：当时即期汇率为：美元美元/日元日元=110.25/36，6个月的远期汇水为：个月的远期汇水为：152/116，投资收益率为，投资收益率为8.5%，6个月后现汇市场汇率为：个月后现汇市场汇率为：美元美元/日元日元=105.78/85。分别计算出做与不做掉期交易的获利情况，并进行比较。分别计算出做与不做掉期交易的获利情况，并进行比较。解：解：(1)

34、不做掉期交易不做掉期交易l 买入即期买入即期500万美元所需要支付的日元金额：万美元所需要支付的日元金额：500110.36=55180万日元万日元 l 6个月后收回的资金为：个月后收回的资金为：500(1+8.5%)105.78=57385.65万日元万日元 l 不做掉期交易获得利润为：不做掉期交易获得利润为：57 385.6555180=2205.65万日元万日元 l(2)做掉期交易。做掉期交易。l首首先先需需要要根根据据即即期期汇汇率率计计算算出出掉掉期期交交易易的的远远期期汇汇率率，再再根根据据该该远远期期汇汇率率和和6个个月月后现汇汇率分别计算出后现汇汇率分别计算出6个月后个月后50

35、0万美元投资收回的本金和投资收益。万美元投资收回的本金和投资收益。l6个月后收回的本金：个月后收回的本金：500(110.251.52)=54365万日元万日元 l6个月后的投资收益为：个月后的投资收益为：5008.5%105.78=4495.65万日元万日元 l做掉期交易获得利润为：做掉期交易获得利润为：(54365+4495.65)55180=3680.65万日元万日元 l通过比较可以知道，做掉期交易比不做掉期交易获利多。通过比较可以知道，做掉期交易比不做掉期交易获利多。(二二)远期对远期的掉期交易远期对远期的掉期交易 例例：某某香香港港公公司司从从欧欧洲洲进进口口设设备备，1个个月月后后

36、将将支支付付100万万欧欧元元。同同时时该该公公司司也也向向欧欧洲洲出出口口产产品品，3个个月月后后将将收收到到100万万欧欧元元货货款款。香香港港公公司司做做了了笔笔掉掉期期交交易易来来规规避避外外汇汇风风险险。假假设设外外汇汇市市场上的汇率报价为：即期汇率场上的汇率报价为：即期汇率EUR/HKD=7.7900/05 1个月远期差价个月远期差价 10/15 3个月远期差价个月远期差价 30/45 请请问问：香香港港公公司司如如何何进进行行远远期期对对远远期期掉掉期期交交易易以以保保值值?其其收收益益状状况如何况如何?解：香港公司可进行解：香港公司可进行1个月对个月对3个月的远期对远期掉期交易

37、：个月的远期对远期掉期交易：买入买入1个月远期个月远期100万欧元万欧元卖出卖出3个月远期个月远期100万欧元。万欧元。l1个月后香港公司买入个月后香港公司买入100万欧元，需支付港币为：万欧元，需支付港币为：l 100 7.7920=779.20万港元万港元 l3个月后香港公司卖出个月后香港公司卖出100万欧元，可获得港币为：万欧元，可获得港币为：l 100 7.7930=779.30万港元万港元 l通过远期对远期的掉期交易可以获得港元收益为：通过远期对远期的掉期交易可以获得港元收益为：l 779.30779.20=1 000港元港元 若香港公司是通过做两笔即期对远期的掉期交易规避风险，若香

38、港公司是通过做两笔即期对远期的掉期交易规避风险，操作是：操作是：对对于于1个个月月后后支支付付的的货货款款，在在远远期期市市场场上上买买入入1个个月月100万万欧欧元元，同时在即期市场上卖出；同时在即期市场上卖出；对对于于3个个月月后后将将收收到到的的货货款款，在在即即期期市市场场上上买买入入100万万欧欧元元，同同时卖出时卖出3个月远期的个月远期的100万欧元。万欧元。收益状况为：收益状况为：1个月后支付的货款：个月后支付的货款：买入买入1个月远期欧元需要支付个月远期欧元需要支付1007.7915=779.15万港元，万港元，在即期市场上卖出获得在即期市场上卖出获得1007.7900=779

39、.00万港元，万港元，损失损失1 500港币。港币。3个月后收到的货款：个月后收到的货款：在即期市场买入欧元需要支付在即期市场买入欧元需要支付1007.7905=779.05万港元万港元 卖出卖出3个月远期欧元可获得个月远期欧元可获得1007.7930=779.30万港元万港元 其收益为其收益为2500港币。港币。所以，通过两笔即期对远期的掉期交易可以获得所以，通过两笔即期对远期的掉期交易可以获得1000港元收益。港元收益。第三节第三节 套汇套利和进出口报价套汇套利和进出口报价l一、套汇交易（略）一、套汇交易（略）l二、套利交易二、套利交易l 套套利利交交易易(Interest Arbitra

40、ge Transaction)也也叫叫利利息息套套汇汇，是是指指投投资资者者利利用用不不同同国国家家或或地地区区短短期期利利率率的的差差异异，将将资资金金由由利利率率较较低低的的国国家家或或地地区区转转移移到到利利率率较较高高的的国国家家或或地地区区进进行行投投资资，以以从从中中获获得得利利息息差差额额收收益益的的外外汇汇交交易易。按按照照套套利利者者在在套套利利的的同同时时是是否否做做远远期期外外汇汇交交易易进进行行保保值值，套套利利交交易可分为无抵补套利和抵补套利。易可分为无抵补套利和抵补套利。l(一一)无抵补套利无抵补套利l无抵补套利无抵补套利(Uncovered Interest Ar

41、bitrage)是指套利者把短期资金从利率较低的市场是指套利者把短期资金从利率较低的市场调到利率较高的市场进行投资，以谋取利调到利率较高的市场进行投资，以谋取利息差额收入。由于套利者在套利的同时没息差额收入。由于套利者在套利的同时没有做远期外汇交易进行保值，因而要承担有做远期外汇交易进行保值，因而要承担汇率波动导致的风险。汇率波动导致的风险。例例：假假设设即即期期汇汇率率GBP/USD=1.5000，美美元元年年利利率率为为8%，而而同同期期英英镑镑利利率率为为6%,在在预预期期6个个月月后后市市场场汇汇率率为为GBP/USD=1.5040的的基基础础上上，某某英英国国套套利利者者以以100万

42、万英英镑镑进进行行为为期期6个个月月的的套套利利。如如果预期准确，可获得多少套利净收入果预期准确，可获得多少套利净收入?解解：如如果果预预期期准准确确，投投资资者者先先将将100万万英英镑镑换换为为美美元元投投资资，6个个月月后按照预期的汇率将获得的本利兑换成英镑：后按照预期的汇率将获得的本利兑换成英镑：1001.5000(1+8%2)1.5040=103.72万英镑万英镑l如果不进行套利，如果不进行套利，100万英镑万英镑6个月可以获得的本利为：个月可以获得的本利为：100(1+6%2)=103万万l英镑套利者可以获得的净收益：英镑套利者可以获得的净收益：103.72103=0.72万英镑万

43、英镑 如如果果套套利利者者预预测测不不准准确确，也也不不做做远远期期外外汇汇交交易易进进行行保保值值，就就要要承承担担外外汇汇风风险险。若若6个个月月后后的的汇汇率率为为GBP/USD=1.5610，那那么么套利后获得的本利为套利后获得的本利为:100l.5000(1+8%2)1.5610=99.94万英镑万英镑 此时，套利者可以获得负的净收益，套利投资失败：此时，套利者可以获得负的净收益，套利投资失败：99.94103=3.06万英镑万英镑 l(二二)抵补套利抵补套利 l 抵抵补补套套利利(Covered Interest Arbitrage)是是指指套套利利者者在在套套利利的的同同时时，通

44、通过过远远期期外外汇汇交交易易进进行行保保值值的的套套利利交交易易。这这种种做做法法就就是是将将套套利利交交易易和和掉掉期期交交易易相相结结合合，避避免免外外汇汇风险。抵补套利是比较常见的投资方法。风险。抵补套利是比较常见的投资方法。l套利活动存在的条件套利活动存在的条件是：两个地区的利率差异是：两个地区的利率差异大于两种货币的即期汇率和远期汇率的差异。大于两种货币的即期汇率和远期汇率的差异。利率的差异使得资金从一国流向另一国，会出现利率的差异使得资金从一国流向另一国，会出现恢复利率平价的趋势。这是因为根据利率平价理论，恢复利率平价的趋势。这是因为根据利率平价理论，外汇的远期差价是由两国利率的

45、差异决定的。套利者外汇的远期差价是由两国利率的差异决定的。套利者买入即期高利率货币，卖出即期低利率货币。同时为买入即期高利率货币，卖出即期低利率货币。同时为了避免外汇风险，卖出远期高利率货币，买入远期低了避免外汇风险，卖出远期高利率货币，买入远期低利率货币。这样必然使得高利率的货币远期贴水，低利率货币。这样必然使得高利率的货币远期贴水，低利率的货币远期升水，直至即期汇率和远期汇率的差利率的货币远期升水，直至即期汇率和远期汇率的差异等于两地利率差异，套利活动就会停止。异等于两地利率差异，套利活动就会停止。l如如上上题题，当当远远期期汇汇率率为为GBP/USD=1.5040时时，英镑的升水率为：英

46、镑的升水率为：(1.50401.5000)1.500012/6=0.005 l两两国国的的年年利利差差为为8%6%=2%，大大于于英英镑镑的的年年升水率，所以套利成功。升水率，所以套利成功。l而而当当远远期期汇汇率率为为GBP/USD=1.5610时时，英英镑镑的的年年升升水水率率为为8%，大大于于两两国国的的净净利利差差，所所以以不不能进行套利。能进行套利。三、汇率折算与进出口报价三、汇率折算与进出口报价(一一)合理运用汇率的买入价与卖出价合理运用汇率的买入价与卖出价1.本币折算外币时，应按买入价折算本币折算外币时，应按买入价折算 l如果出口商的商品原报价为本币，但客户要求如果出口商的商品原

47、报价为本币，但客户要求改用外币报价，则应该按照本币与该外币的买改用外币报价，则应该按照本币与该外币的买入价来折算。因为出口商原来收取本币，现在入价来折算。因为出口商原来收取本币，现在改为收取外币，他需要将该外币卖给银行，获改为收取外币，他需要将该外币卖给银行，获得与原来相同的本币收入。出口商卖出外币，得与原来相同的本币收入。出口商卖出外币，即银行买入外币，所以按照买入价折算。即银行买入外币，所以按照买入价折算。l2.外币折算本币时，应按卖出价折算外币折算本币时，应按卖出价折算 l 如如果果出出口口商商的的商商品品原原报报价价为为外外币币，但但客客户户要要求求改改用用本本币币报报价价，则则应应该

48、该按按照照本本币币与与该该外外币币的的卖卖出出份份来来折折算算。因因为为出出口口商商原原来来收收取取外外币币，现现在在改改为为收收取取本本币币，他他需需要要将将本本币币卖卖给给银银行行兑兑换换为为外外币币，获获得得与与原原来来相相同同的的本本币币收收入入。出出口口商商买买入入外外币币，即即为为银银行行卖卖出出外外币币，所以按照卖出价折算。所以按照卖出价折算。l3.一一种种外外币币改改为为另另一一种种外外币币报报价价时时，先先确确定定本本币币和和外外币，再按照国际外汇市场币，再按照国际外汇市场 牌价折算牌价折算l 区区分分本本币币和和外外币币的的原原则则是是：将将外外汇汇市市场场所所在在地地国国

49、家家的的货货币币视视为为本本币币，而而将将其其他他国国家家的的货货币币视视为为外外币币。然然后后按按照照上上述述的的两两个个原原则则，本本币币折折算算为为外外币币，均均按按买买入价折算，外币折算为本币，均按卖出价折算。入价折算，外币折算为本币，均按卖出价折算。l例例：我我国国某某出出口口商商品品原原以以美美元元报报价价，每每件件8080美美元元，现现客客户户要要求求以英镑报价。当日纽约外汇市场的汇率为：以英镑报价。当日纽约外汇市场的汇率为：l 1 1英镑英镑=1.7440/50=1.7440/50美元。我国出口商品的英镑报价为多少美元。我国出口商品的英镑报价为多少?解解：因因为为在在纽纽约约外

50、外汇汇市市场场，所所以以美美元元视视为为本本币币，英英镑镑视视为为外外币币。要要求求把把美美元元报报价价改改为为英英镑镑报报价价，就就是是本本币币报报价价折折算算为为外外币币报报价价，应应使使用用买买入入价价。纽纽约约外外汇汇市市场场上上的的英英镑镑报报价价采采用用直直接接标标价价法法，所所以以汇汇率率报报价价的的前前一一个个数数是是买买入入价价，英英镑镑报报价价应应为为 801.7440=45.87英镑。英镑。如如果果以以当当日日伦伦敦敦外外汇汇市市场场的的牌牌价价为为依依据据，则则美美元元视视为为外外币币，英英镑镑视视为为本本币币。把把美美元元报报价价改改为为英英镑镑报报价价，就就是是外外