经济效果评价指标.ppt

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1、经济效果评价指标 Still waters run deep.流静水深流静水深,人静心深人静心深 Where there is life,there is hope。有生命必有希望。有生命必有希望本章重点本章重点投资回收期的概念和计算投资回收期的概念和计算净现值和净年值的概念和计算净现值和净年值的概念和计算基准收益率的概念和确定基准收益率的概念和确定净现值与收益率的关系净现值与收益率的关系内部收益率的含义和计算内部收益率的含义和计算借款偿还期的概念和计算借款偿还期的概念和计算利息备付率和偿债备付率的含义和计算利息备付率和偿债备付率的含义和计算互斥方案的经济评价方法互斥方案的经济评价方法本章要求

2、本章要求熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法本章难点本章难点净现值与收益率的关系净现值与收益率的关系内部收益率的含义和计算内部收益率的含义和计算互斥方案的经济评价方法互斥方案的经济评价方法1 1 经济效果评价指标经济效果评价指标静态指标静态指标盈利能力盈利能力分析指标分析指标清偿能力清偿能力分析指标分析指标投资回收期（投资回收期（Pt）投资收益率（投资收益率（E）借款偿还期

3、（借款偿还期（Pd）财务状况指标财务状况指标偿债备付率偿债备付率动态指标动态指标费用现值费用现值(PC)费用年值费用年值(AC)资产负债率资产负债率流动比率流动比率速动比率速动比率利息备付率利息备付率指指标标分分类类不考虑资金不考虑资金时间价值时间价值净年值净年值(NAV)内部收益率内部收益率(IRR)动态投资回收期动态投资回收期（）净现值指数净现值指数(NPVI)净现值净现值(NPV)盈利能力盈利能力分析指标分析指标费用评价费用评价分析指标分析指标考虑资金时考虑资金时间价值间价值|净现值（净现值（Net Present Value,NPV）|内部收益率（内部收益率（Internal Rate

4、 of Return,IRR）|偿债备付率（偿债备付率（Debt Service Coverage Ratio）|利息备付率（利息备付率（Interest Coverage Ratio ）|资产负债率（资产负债率（Liability On Asset Ratio,LOAR）【资料资料】经济评价基本术语经济评价基本术语【资料】【资料】资料来源：工程经济学东南大学出版社资料来源：工程经济学东南大学出版社 P45静态指标适用范围：静态指标适用范围：技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段寿命期比较短的项目寿命期比较短的项目逐年收益大致相等的项目逐年收益大致相等

5、的项目项目最后决策前的可行性研究阶段项目最后决策前的可行性研究阶段寿命期较长的项目寿命期较长的项目逐年收益不相等的项目逐年收益不相等的项目动态动态指标适用范围：指标适用范围：1 1 经济效果评价指标经济效果评价指标静态指标静态指标一、盈利能力分析指标一、盈利能力分析指标二、清偿能力分析指标二、清偿能力分析指标1 1、投资回收期（、投资回收期（P Pt t）2 2、投资收益率（、投资收益率（E E）1 1、借款偿还期（、借款偿还期（P Pd d）2 2、利息备付率、利息备付率3 3、偿债备付率、偿债备付率4 4、财务状况指标、财务状况指标1 1、投资回收期（、投资回收期（P Pt t）（1 1）

6、原理：）原理：累计净现金流量累计净现金流量为为0 0时所需时间时所需时间 用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限（2 2）实用公式：）实用公式：当年收益（当年收益（A A）相等时：）相等时：A012n-1ntI I I为总投资为总投资1 1、投资回收期（、投资回收期（PtPt）【续】）【续】年份年份0123456净现金流量净现金流量1000500400200200200 200累计净现金累计净现金流量流量1000500100100300500 700【例题例题4.1.1】某项目投资方案各年份净现金流量如下表所示：某项目投资方案各年份净现金流量如

7、下表所示：可知：可知：2Pt3当年收益（当年收益（A A）不等时：）不等时：解：根据投资回收期的原理：解：根据投资回收期的原理：年份年份0123456净现金流量净现金流量1000500400200200200200累计净现金流量累计净现金流量1000 500100100300500700线性插入（3 3）判别准则：）判别准则：,可行；反之，不可行。其中可行；反之，不可行。其中PcPc为基准投资回收期。为基准投资回收期。（4 4）特点）特点缺点：不能较全面地反映项目全貌；难以对不同方案的比缺点：不能较全面地反映项目全貌；难以对不同方案的比较选择作出正确判断。较选择作出正确判断。优点：概念清晰，简

8、单易用；可反映项目风险大小；被广优点：概念清晰，简单易用；可反映项目风险大小；被广泛用作项目评价的辅助性指标。泛用作项目评价的辅助性指标。投资回收期短，项目抗风险能力强。投资回收期短，项目抗风险能力强。1 1、投资回收期（、投资回收期（P Pt t）【续】）【续】返回返回（1 1）原理：）原理：E E投资收益率，根据投资收益率，根据NBNB的具体含义，的具体含义，E E可分为投资利可分为投资利润率和投资利税率。润率和投资利税率。K K项目总资金。项目总资金。NBNB正常年份的净收益，按分析目的不同，正常年份的净收益，按分析目的不同，NBNB可以是可以是年利润总额，也可以是年利税总额。年利润总额

9、，也可以是年利税总额。2 2、投资收益率（、投资收益率（E E）项目在正常生项目在正常生产年份的净收产年份的净收益与投资总额益与投资总额的比值的比值当当NBNB为正常年份的利润总额时为正常年份的利润总额时，E E称为称为投资利润率；投资利润率；当当NBNB为正常年份的利税总额时，为正常年份的利税总额时，E E称为称为投资利税率。投资利税率。2 2、投资收益率（、投资收益率（E E）【续】【续】年利润总额年产品销售（营业）收入年产品销售年利润总额年产品销售（营业）收入年产品销售税金及附加年总成本费用税金及附加年总成本费用年利税总额年销售收入年总成本费用年利税总额年销售收入年总成本费用 或或 年利

10、税总额年利润总额年销售税金及附加年利税总额年利润总额年销售税金及附加（2 2）判别准则：）判别准则：EEcEEc，可行；反之，不可行。，可行；反之，不可行。【例题例题4.1.2】某项目总投资为某项目总投资为750万元，经营期万元，经营期10年年,正常年份的正常年份的销售收入销售收入 为为500万元，年销售税金为万元，年销售税金为10万元，年经营成本为万元，年经营成本为290万元，年折旧费为万元，年折旧费为50万元，试求投资利润率和投资利税率。万元，试求投资利润率和投资利税率。1 1、借款偿还期（、借款偿还期（PdPd）（1 1）原理：）原理：第第t t年可用于还款的资年可用于还款的资金，包括税

11、后利润、折金，包括税后利润、折旧、摊销及其他还款额。旧、摊销及其他还款额。借款本金和借款本金和建设期利息建设期利息 借款偿还期是指以项目投产后可用于还款的资金借款偿还期是指以项目投产后可用于还款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息（不包偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息（不包括已用自有资金支付的建设期利息）所需的时间。括已用自有资金支付的建设期利息）所需的时间。【例题例题4.1.3】某项目财务状况如下表所示：试求其借款偿还期。某项目财务状况如下表所示：试求其借款偿还期。IdRt2.4其他 2902702还款来源40 402.3摊销 80802.2折旧 1701502.1利润 2

12、70本年还款 53.2本年应付利息262532-270可以还完可知3Pd0，故该方案在经济效果上是可行的。，故该方案在经济效果上是可行的。（3 3）要说明的几个问题：）要说明的几个问题：HABCDEFGO金额金额t累计净现金累计净现金流量流量累计折现值累计折现值累计净现值曲线累计净现值曲线ACABDFEFOGOH总投资额总投资额总投资现值总投资现值累计净现金流量（期末）累计净现金流量（期末）净现值净现值静态投资回收期静态投资回收期动态投资回收期动态投资回收期1 1、净现值【续】、净现值【续】1 1、净现值【续】、净现值【续】基准折现率基准折现率(ic)影响因素影响因素确定确定资金成本资金成本机

13、会成本机会成本风险的回报率（风险的回报率（I2）通货膨胀率（通货膨胀率（I3）二者取大为二者取大为I1时价时价 Ic(1I1)(1+I2)(1+I3)-1不变价不变价 Ic=I1+I2基准折现率基准折现率(ic)基准收益率取值表基准收益率取值表1基准收益率取值继表基准收益率取值继表资料来源：建设项目经济评价方法与参数（第三版）资料来源：建设项目经济评价方法与参数（第三版）P73-P74净现值与净现值与i i的关系的关系i当当i=i时，时，NPV=0；当当i0；当当ii时，时，NPV0。i，NPV，故，故ic定的越高，定的越高，可接受的方案越少；可接受的方案越少；1 1、净现值【续】、净现值【续

14、】NPVi(%)0基准收益率确定得合理与否，对投资方案经济效果评价基准收益率确定得合理与否，对投资方案经济效果评价有直接的影响，定得过高或过低都会导致投资决策失误。有直接的影响，定得过高或过低都会导致投资决策失误。内部收益率净现值最大准则与最佳经济规模净现值最大准则与最佳经济规模最佳经济规模就是盈利总和最大最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。考虑到资金的时间的投资规模。考虑到资金的时间价值，也就是净现值最大的投资价值，也就是净现值最大的投资规模。所以，最佳经济规模可以规模。所以，最佳经济规模可以通过净现值最大准则来选择。通过净现值最大准则来选择。1 1、净现值【续】、净现值【续】净现值指标

15、的不足之处：净现值指标的不足之处：NPV与与IC有关，而有关，而IC的确定的确定往往比较复杂，故其评价的往往比较复杂，故其评价的可靠性和可信度下降；可靠性和可信度下降；1 1、净现值【续】、净现值【续】NPVi(%)0可通过引入内部收可通过引入内部收益率（益率（IRR）来解）来解决此问题。决此问题。在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选；案之间的比选；净现值指标的不足之处：净现值指标的不足之处：

16、1 1、净现值【续】、净现值【续】A方案50050001tB方案01000单位：万元t可通过引入净年可通过引入净年值（值（NAV）来解）来解决此问题。决此问题。净现值不能反映项目投资中单位投资的净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。间各年的经营成果。净现值指标的不足之处：净现值指标的不足之处：1 1、净现值【续】、净现值【续】1800200万B2000200万AKpNPV1 指标方案可通过引入净现可通过引入净现值指数（值指数（NPVI）来解决此问题。来解决此问题。净现值指数（净现值指数（NPVINPVI）也叫净现

17、值率也叫净现值率(NPVR)(NPVR)是净现值的辅助指标。是净现值的辅助指标。常用于多常用于多方案排序方案排序、净现值指数、净现值指数 净现值指数（净现值指数（NPVINPVI）是项目净现值与项目投资总额）是项目净现值与项目投资总额现值之比，其经济涵义是单位投资现值所能带来的净现值之比，其经济涵义是单位投资现值所能带来的净现值。现值。【例题例题4.1.6】以例题以例题4.1.5为例，试计算其净现值指数（为例，试计算其净现值指数（i10）。）。200万元0123456789tA140万元P?由净现值指数的计算公式得：由净现值指数的计算公式得：对于单一项目而言，净现值指数的判别准则与净对于单一项

18、目而言，净现值指数的判别准则与净现值一样。对多方案评价，净现值指数越大越好。现值一样。对多方案评价，净现值指数越大越好。净年值（净年值（NAVNAV）适用于寿命适用于寿命不等的方案不等的方案 净年值是将一个投资系统的全部净现金流量均折算净年值是将一个投资系统的全部净现金流量均折算为年值后的代数和。也就是说净年值是通过资金等值换为年值后的代数和。也就是说净年值是通过资金等值换算将项目净现值分摊到寿命期内各年的等额年值。算将项目净现值分摊到寿命期内各年的等额年值。3 3、净年值、净年值相同之处：两者都要在给定基准收益率的基础上进行计算；相同之处：两者都要在给定基准收益率的基础上进行计算；不同之处：

19、净现值把投资过程的现金流量折算为基准期的现值，不同之处：净现值把投资过程的现金流量折算为基准期的现值，净年值则是把该现金流量折算为等额年值。净年值则是把该现金流量折算为等额年值。等额年值、等额年金净现值与净年值的异同：净现值与净年值的异同：（1 1）原理：）原理：3 3、净年值【续】、净年值【续】是资本回收系数且大于是资本回收系数且大于0其中，其中，说明：说明：由于由于NAV与与NPV的比值是一常数，故二者是等效的的比值是一常数，故二者是等效的评价尺度，在项目评价结论上是一致的。但在处理某些问评价尺度，在项目评价结论上是一致的。但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比选），用题时（如寿命期不

20、同的多方案比选），用NAV就简便得多。就简便得多。对单方案，对单方案，NAV0NAV0，可行；，可行；多方案比选时，多方案比选时，NAVNAV越大，方案相对越优。越大，方案相对越优。（2 2）判别准则：）判别准则：3 3、净年值【续】、净年值【续】【例题例题4.1.7】某工厂欲引进一条新的生产线，需投资某工厂欲引进一条新的生产线，需投资100万元，万元，寿命期寿命期8年，年，8年末尚有残值年末尚有残值2万元，预计每年收入万元，预计每年收入30万元，年万元，年成本成本10万元，该厂的期望收益率为万元，该厂的期望收益率为10%，用净年值，用净年值指标判断该项目是否可行？指标判断该项目是否可行？NA

21、V=30-10-100（A/P，10%，8）+2（A/F，10%，8）=20-1000.18744+20.08744 =1.43（万元万元）0 根据根据NAVNAV的判别准则可知该项目可行。的判别准则可知该项目可行。解解：现金流量图如下：现金流量图如下：投资100万成本10万012345678t收入30万残值2万（1 1）原理：）原理：动态投资回收期是在计算静态投资回收期时考虑动态投资回收期是在计算静态投资回收期时考虑了资金的时间价值。了资金的时间价值。4 4、动态投资回收期（、动态投资回收期（）HGO金额金额t累计净现金累计净现金流量流量累计折现值累计折现值OG静态投资回收期静态投资回收期O

22、H动态投资回收期动态投资回收期当累计净现金流量当累计净现金流量0时时当累计折现值当累计折现值0时时【例题例题4.1.8】对对例例4.1.1的项目考虑资金时间价值后，净现金流量的项目考虑资金时间价值后，净现金流量序列如下表所示，序列如下表所示，i=10%，试求动态投资回收期。，试求动态投资回收期。年份0123456净现金流量1000500400200200200200折现系数0.90910.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132折现值909.1413.2300.5136.6124.2112.9102.6累计折现值909.1495.9195.4 58.865

23、.4178.3280.9可知：可知：3 0NPV0，项目在经济效果上可行；，项目在经济效果上可行；若若IRRIRRi ic c，则，则NPV0NPV0，则加大，则加大i0为为i1，若，若NPV(i1)0，再加大直至出现，再加大直至出现NPV(ik)0。i0i1i4i3i2i【资料资料】计算计算IRR的其他方法的其他方法令令迭代公式：迭代公式：k=0,1,2,Newton法法【资料资料】计算计算IRR的其他方法的其他方法i2ii0i1NPV（4 4）IRRIRR的特点：的特点：5 5、内部收益率（内部收益率（IRR）【续】）【续】优点：优点：反映投资的使用效率，概念清晰明确，深受实际经济工作者反

24、映投资的使用效率，概念清晰明确，深受实际经济工作者 喜爱。喜爱。考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况。考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况。避免了净现值指标须事先确定基准收益率这个难题，而只需避免了净现值指标须事先确定基准收益率这个难题，而只需 要知道基准收益率的大致范围即可。要知道基准收益率的大致范围即可。不足：不足：计算比较麻烦。计算比较麻烦。对于非常规现金流量的项目来讲，内部收益率可能不存在。对于非常规现金流量的项目来讲，内部收益率可能不存在。5 5、内部收益率（内部收益率（IRR）【续】）【续】适用于适用于：当要对一个项目进行开发，而未来的情况和未来的折

25、现率都当要对一个项目进行开发，而未来的情况和未来的折现率都 带有高度的不确定性时，采用内部收益率对项目进行评价，带有高度的不确定性时，采用内部收益率对项目进行评价，往往能取得满意的效果。往往能取得满意的效果。二者关系在常规投资中如图示：二者关系在常规投资中如图示：i0基准贴现率（人为规定）NPV(i0)IRR=i*iNPV若若i0 0若若i0 i*，则则NPV(i0)0二者在评价单独常规投资项目时具有一致的评价结果。二者在评价单独常规投资项目时具有一致的评价结果。IRR与与NPV的关系：的关系：二者是否有一致的评价结果呢？二者是否有一致的评价结果呢？5 5、内部收益率（内部收益率（IRR）【续

26、】）【续】5 5、内部收益率（内部收益率（IRR）【续】）【续】下面讨论与下面讨论与IRRIRR有关的几个问题：有关的几个问题：IRRIRR的经济含义：的经济含义：【例题【例题4.1.114.1.11】某投资方案净现金流量如下表所示，已知该方案某投资方案净现金流量如下表所示，已知该方案的内部收益率为的内部收益率为1010，计算按，计算按1010利率回收全部投资的年限。利率回收全部投资的年限。年净现金流量（年末）年初未回收的投资年初末回收的投资到年末的等值(1IRR)年末未回收的投资01231000600450110100050010011005501105001000-500450-550-1

27、00-1100600-110110从上例现金流量的演变过程可发现，在整个计算期内，未回收投从上例现金流量的演变过程可发现，在整个计算期内，未回收投资始终为负，只有计算期末的未回收投资为资始终为负，只有计算期末的未回收投资为0 0。因此，可将内部收。因此，可将内部收益率定义为：在整个寿命期内，如按利率益率定义为：在整个寿命期内，如按利率IRRIRR计算，始终存在计算，始终存在未回收的投资，且仅在寿命结束时，投资才恰好被完全收回。未回收的投资，且仅在寿命结束时，投资才恰好被完全收回。t-1000i=10%0123解解：现金流量图如下：现金流量图如下：恰好还完 所以，内部收益率的经济涵义就是使未回收

28、投资余额及其利所以，内部收益率的经济涵义就是使未回收投资余额及其利息恰好在项目计算期末完全被收回的一种利率。它表明了项目的息恰好在项目计算期末完全被收回的一种利率。它表明了项目的资金恢复能力或收益能力。资金恢复能力或收益能力。IRR越大，则恢复能力越强（经济性越大，则恢复能力越强（经济性越好）。且这个恢复能力完全取决于项目内部的生产经营状况。越好）。且这个恢复能力完全取决于项目内部的生产经营状况。5 5、内部收益率（内部收益率（IRR）【续】）【续】IRRIRR的经济含义：的经济含义：5 5、内部收益率（内部收益率（IRR）【续】）【续】在在1IRR1IRR0，NPVB0，NPVC0，故故三三

29、个个方方案案均均可行。可行。由由于于NAVA0，NAVB0，NAVC0，故故三三个个方方案案均均可行。可行。用净年值法判别：用净年值法判别：|对于独立方案，不论采用净现值、净年值或内部对于独立方案，不论采用净现值、净年值或内部收益率评价方法，其评价结论都是一样的。收益率评价方法，其评价结论都是一样的。用内部收益率法判别：用内部收益率法判别：由由于于IRRAiC=15%，IRRBiC，IRRCiC，故故三三个个方方案案均可行。均可行。二、互斥方案的经济效果评价方法二、互斥方案的经济效果评价方法互斥方案经济效果评价包含两部分内容：互斥方案经济效果评价包含两部分内容：一是考察各个方案自身的经济效果，

30、即进行绝对效果检验；一是考察各个方案自身的经济效果，即进行绝对效果检验；二是考察哪个方案相对经济效果最优，即进行相对效果检验。二是考察哪个方案相对经济效果最优，即进行相对效果检验。两种检验目的和作用不同，通常缺一不可，以确保所选方案两种检验目的和作用不同，通常缺一不可，以确保所选方案 不但可行而且最优。不但可行而且最优。各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳其他各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳其他方案。比如：工厂选址问题、生产工艺方案选择、分期建方案。比如：工厂选址问题、生产工艺方案选择、分期建设方案选择等等。设方案选择等等。互斥方案互斥方案寿命相等寿命相等寿命不等寿命不

31、等无限寿命无限寿命50年年绝对效果检验绝对效果检验相对效果检验相对效果检验方案比选方案比选桥梁、铁路、桥梁、铁路、运河、机场运河、机场二、互斥方案的经济效果评价方法【续】二、互斥方案的经济效果评价方法【续】净现值法与净年值法净现值法与净年值法 净现值法是对计算期相同的互斥方案进行相对净现值法是对计算期相同的互斥方案进行相对经济效果评价最常用的方法。经济效果评价最常用的方法。绝对效果检验：计算各方案的绝对效果检验：计算各方案的NPVNPV或或NAVNAV，并加以检验；，并加以检验；相对效果检验：计算通过绝对效果检验后的两两方案的相对效果检验：计算通过绝对效果检验后的两两方案的NPVNPV或或NA

32、VNAV；选最优方案：相对效果检验最后保留的方案为最优方案。选最优方案：相对效果检验最后保留的方案为最优方案。（1 1）操作步骤）操作步骤 1 1、寿命相等的互斥方案评价、寿命相等的互斥方案评价【例题例题4.2.24.2.2】三个相等寿命互斥方案如下表所示。三个相等寿命互斥方案如下表所示。I Ic c为为1515，试用净现值法选择最佳方案。试用净现值法选择最佳方案。10年500020000C10年380016000B10年280010000A寿命年净收益初始投资方案单位：元解：解：计算各方案的绝对效果并检验计算各方案的绝对效果并检验由由于于NPVA0，NPVB0，NPVC0，故故三三方方案案都

33、都通通过过了了绝绝对经济效果检验。即三个方案均可行。对经济效果检验。即三个方案均可行。计算各方案的相对效果并确定相对最优方案计算各方案的相对效果并确定相对最优方案由于由于0，故认为故认为A方案优于方案优于B方案方案由于由于0，故认为，故认为C方案优于方案优于A方案，故方案，故C方案最优。方案最优。从上例可看出，只有通过绝对效果检验的最优方案才是唯一从上例可看出，只有通过绝对效果检验的最优方案才是唯一应被接受的方案。应被接受的方案。（2 2）判别准则判别准则NPVi0且且max（NPVi）所对应的方案为最优方案所对应的方案为最优方案NAVi0且且max（NAVi）所对应的方案为最优方案）所对应的

34、方案为最优方案费用现值法与费用年值法费用现值法与费用年值法对对于于仅仅有有或或仅仅需需计计算算费费用用现现金金流流量量的的互互斥斥方方案案，只只须须进进行行相相对对效效果果检检验验，判判别别准准则则是是：费费用用现现值值或或费费用用年年值值最最小小者者为最优方案。为最优方案。1 1、寿命相等的互斥方案评价【续】、寿命相等的互斥方案评价【续】【例题例题4.2.34.2.3】两个收益相同的互斥方案两个收益相同的互斥方案A A和和B B的费用现金流的费用现金流量如下表所示。量如下表所示。I Ic c为为1010，试在两个方案中选择最佳方案。，试在两个方案中选择最佳方案。单位：万元1515寿命(年)9

35、.82517.52年费用225150初始投资BA方案7.69575增量费用现金流量(BA)由由于于PCAIRRCIRRBic，似似乎乎方方案案A最最优优，但但与与例例4.2.2中中净净现现值值法法及及净净年年值值法法的的结结果果矛矛盾盾。可可见见，直直接接应应用用IRR判判断断不不可可行。行。计算各方案的相对效果并确定相对最优方案计算各方案的相对效果并确定相对最优方案方方案案C的的内内部部收收益益率率为为21.5，大大于于基基准准折折现现率率15，其其增增额额内部收益率为内部收益率为17.13，也大于基准折现率，也大于基准折现率15，故选，故选C方案。方案。方案方案B B大于方案大于方案A A

36、的投资额称为的投资额称为增额投资增额投资，下面来分析二者增额，下面来分析二者增额投资的收益率。投资的收益率。IRRB-A小于基准折现率小于基准折现率15，所以排除，所以排除B方案。方案。IRRC-A大于基准折现率大于基准折现率15，所以排除，所以排除A方案。方案。差额内部收益率法操作步骤如下：差额内部收益率法操作步骤如下：将方案按投资额由小到大排序；将方案按投资额由小到大排序；进行绝对效果检验：计算各方案的进行绝对效果检验：计算各方案的IRRIRR（或（或NPVNPV，NAV)NAV)，淘汰，淘汰IRRicIRRic（或（或NPV0NPV0，NAV0NAVIc，则投资（现值）大的方案为优；，则

37、投资（现值）大的方案为优；若若IRRIc，则投资（现值）小的方案为优。，则投资（现值）小的方案为优。互互斥斥方方案案的的比比选选不不能能直直接接用用内内部部收收益益率率来来对对比比,必必须须把把绝绝对效果评价和相对效果评价结合起来进行。对效果评价和相对效果评价结合起来进行。1 1、寿命相等的互斥方案评价【续】、寿命相等的互斥方案评价【续】注意【例题例题4.2.54.2.5】两个收益相同的互斥方案A和B的费用现金流量如下表所示。Ic为10，试在两个方案中选择最佳方案。单位：万元1515寿命(年)9.82517.52年费用225150初始投资BA方案7.69575增量费用现金流量(BA)解解：采用

38、差额内部收益率法采用差额内部收益率法解解得得=6.14，由由于于 ，故故可可判判定定投投资资小小的方案的方案A优于投资大的方案优于投资大的方案B。采用费用现值法采用费用现值法应应用用差差额额内内部部收收益益率率法法比比选选仅仅有有费费用用现现金金流流量量的的互互斥斥方方案案时时，无非是把增额投资所导致的对其他费用的节约看成增额收益。无非是把增额投资所导致的对其他费用的节约看成增额收益。由由于于PCAPcPtPc的方的方案，保留通过绝对效果检验的方案；案，保留通过绝对效果检验的方案；进行相对效果评价：依次计算第二步保留方案间的进行相对效果评价：依次计算第二步保留方案间的PtPt。若若 PtPcP

39、tNAVBNAVA，故方案，故方案C最优。最优。对对于于仅仅有有或或仅仅需需计计算算费费用用现现金金流流量量的的寿寿命命不不等等互互斥斥方方案案，可可以以用用费费用用现现值值法法或或费费用用年年值值法法进进行行比比选选。MIN（PCi）所所对对应应的的方方案案为最优方案。为最优方案。净现值法净现值法建立可建立可比条件比条件设定共同设定共同分析期分析期最小公倍数法分析期法最最小小公公倍倍数数法法（重重复复方方案案法法）：取取各各备备选选方方案案寿寿命命期期的的最最小小公公倍倍数数作作为为方方案案比比选选时时共共同同的的分分析析期期，即即将将寿寿命命期期短短于于最最小小公公倍倍数数的的方方案案按按

40、原原方方案案重重复复实实施施，直直到到其其寿寿命命期期等等于于最最小小公公倍数为止。倍数为止。2 2、寿命不等的互斥方案评价【续】、寿命不等的互斥方案评价【续】分析期法：分析期法：根据对未来市场状况和技术发展前景的预测，直根据对未来市场状况和技术发展前景的预测，直接接取取一一个个合合适适的的共共同同分分析析期期。一一般般情情况况下下，我我们们选选取取备备选选方方案案中中最短最短的寿命期作为共同分析期。的寿命期作为共同分析期。对于某些不可再生资源开发型项目，方案可重复实对于某些不可再生资源开发型项目，方案可重复实施的假定不再成立，这种情况下就不能用最小公倍数法施的假定不再成立，这种情况下就不能用

41、最小公倍数法确定计算期。有的时候最小公倍数法求得的计算期过长，确定计算期。有的时候最小公倍数法求得的计算期过长，甚至远远超过所需的项目寿命期，这就降低了所计算方甚至远远超过所需的项目寿命期，这就降低了所计算方案经济效果指标的可靠性和真实性，故也不适合用最小案经济效果指标的可靠性和真实性，故也不适合用最小公倍数法。公倍数法。2 2、寿命不等的互斥方案评价【续】、寿命不等的互斥方案评价【续】【例题例题4.2.84.2.8】试对例试对例4.2.74.2.7中的三项寿命不等的互斥投资方中的三项寿命不等的互斥投资方案用净现值法作出取舍决策。案用净现值法作出取舍决策。I Ic c为为1515643寿命（年

42、）450040003000年度收入150010001000年度支出3002000残值900070006000初始投资CBA方案单位：万元解解：用用最最小小公公倍倍数数法法按按净净现现值值法法对对方方案案进进行行评评价价。计计算算期期为为1212年。三个方案的现金流量图如下所示：年。三个方案的现金流量图如下所示：A方案方案0123456789101112t6000600060006000A收3000A支1000B方案方案0123456789101112t700070007000A收4000A支1000200200200C方案方案0123456789101112t90009000A收4500A支1

43、500300300因因NPVCNPVBNPVA，故方案，故方案C最优，与净年值法结论一样。最优，与净年值法结论一样。3 3、无限寿命的互斥方案评价、无限寿命的互斥方案评价 在实践中，经常会遇到具有很长服务期限在实践中，经常会遇到具有很长服务期限（寿命大于（寿命大于5050年）的工程方案，例如桥梁、铁路、年）的工程方案，例如桥梁、铁路、运河、机场等。一般言之，经济分析对遥远未来运河、机场等。一般言之，经济分析对遥远未来的现金流量是不敏感的。因此，对于服务寿命很的现金流量是不敏感的。因此，对于服务寿命很长的工程方案，我们可以近似地当作具有无限服长的工程方案，我们可以近似地当作具有无限服务寿命期来处

44、理。务寿命期来处理。净现值法净现值法按无限期计算出的现值，一般称为按无限期计算出的现值，一般称为“资金成本或资本化成本资金成本或资本化成本”。3 3、无限寿命的互斥方案评价【续】、无限寿命的互斥方案评价【续】判别准则判别准则净现值大于或等于零且净现值最大的方案是最优可行方案净现值大于或等于零且净现值最大的方案是最优可行方案P=A/i资本化成本的公式为：资本化成本的公式为：【例题例题4.2.94.2.9】某河上建大桥，有某河上建大桥，有A A、B B两处选点方案如下表两处选点方案如下表所示，若所示，若ic为为1010，试比较何者为优？，试比较何者为优？4.5（每5年一次）5（每10年一次）再投资

45、0.81.5年维护费22303080一次投资BA方案单位：万元解解：该该例例仅仅需需计计算算费费用用现现金金流流量量，可可以以比比照照净净现现值值法法，采采用费用现值法进行比选。现金流量图如下所示：用费用现值法进行比选。现金流量图如下所示：A方案方案308055A1.501020单位：万元B方案方案22304.5A0.8051015204.54.54.5单位：万元由于由于PCBPCA，费用现值最小的方案为优，故应选方案费用现值最小的方案为优，故应选方案B。3 3、无限寿命的互斥方案评价【续】、无限寿命的互斥方案评价【续】净年值法净年值法无限期的年值可按下面公式为依据计算：无限期的年值可按下面公

46、式为依据计算：AP*i判别准则判别准则净年值大于或等于零且净年值最大的方案是最优可行方案净年值大于或等于零且净年值最大的方案是最优可行方案 对于仅有或仅需计算费用现金流量的无限寿命互斥方案，对于仅有或仅需计算费用现金流量的无限寿命互斥方案，可以用费用现值法或费用年值法进行比选。可以用费用现值法或费用年值法进行比选。MIN（PCi）所对）所对应的方案为最优方案。应的方案为最优方案。【例题例题4.2.104.2.10】两种硫酸灌溉渠道的技术方案，一种是用挖泥两种硫酸灌溉渠道的技术方案，一种是用挖泥机清除渠底淤泥，另一种在渠底捕设永久性混凝土板，数据见下机清除渠底淤泥，另一种在渠底捕设永久性混凝土板

47、，数据见下表，利率为表，利率为1515，试比较两种方案的优劣。，试比较两种方案的优劣。解：解：A、B方案的现金流量图如下：方案的现金流量图如下：A340006500001020650007000650007000A方案方案B方案方案6500001000010000A1000012345678910本例仅需计算费用现金流量，故采用费用年金法比较：本例仅需计算费用现金流量，故采用费用年金法比较：由于由于ACANPVBNPVA+B），故），故A A方案为最优方案。方案为最优方案。对现金流量相关型方案，不能简单地按照独立方案对现金流量相关型方案，不能简单地按照独立方案或互斥方案的评价方法来分析，而应首

48、先确定方案之间或互斥方案的评价方法来分析，而应首先确定方案之间的相关性，对其现金流量之间的相互影响作出准确的估的相关性，对其现金流量之间的相互影响作出准确的估计，然后根据方案之间的关系，把方案组合成互斥的组计，然后根据方案之间的关系，把方案组合成互斥的组合方案。合方案。若若用用净净年年值值法法和和内内部部收收益益率率法法对对表表2中中的的互互斥斥方方案案进进行行评评价价选选优优，也也可可得得到相同的结论。到相同的结论。2 2、资金有限相关型的方案评价、资金有限相关型的方案评价 各方案本是独立的，由于资金有限，只能选一部各方案本是独立的，由于资金有限，只能选一部 分方案，而放弃其他方案。例如：一

49、条江上有四个可分方案，而放弃其他方案。例如：一条江上有四个可 行的大桥建设方案，由于一时资金有限，只能建其中行的大桥建设方案，由于一时资金有限，只能建其中 的两座，因此问题变成了如何在保证不超过资金概算的两座，因此问题变成了如何在保证不超过资金概算 的前提下，取得最大的经济效益。所以，资金约束条的前提下，取得最大的经济效益。所以，资金约束条 件下的独立方案选择，其根本原则在于使有限的资金件下的独立方案选择，其根本原则在于使有限的资金 获得最大的经济利益。具体评价方法有互斥方案组合获得最大的经济利益。具体评价方法有互斥方案组合 法和净现值率排序法。法和净现值率排序法。（1 1）净现值指数排序法）

50、净现值指数排序法 基基本本思思想想是是单单位位投投资资的的净净现现值值越越大大，在在一一定定投投资资限限额额内内所获得的净现值总额就越大。所获得的净现值总额就越大。2 2、资金有限相关型的方案评价【续】、资金有限相关型的方案评价【续】40.132640200E40.1331.248240D30.17742.550240C20.2032.134160B10.3454.738160A排序NPVINPV110年净收入第0年投资方案单位：万元【例题例题4.2.124.2.12】某集团公司年度投资预算为某集团公司年度投资预算为20002000万元。备万元。备选的方案如下表所示。选的方案如下表所示。i i