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1、继续教育学院毕业论文题目：人民币外汇市场规模的影响因素分析 教学形式：专升本专 业：金融管理学 号：学生姓名：曾舒欣指导教师：吕凯波二一九年二月目录一、引言1二、文献综述1三、影响人民币汇率因素的理论分析2（一）国际收支对人民币汇率的影响2（二）外汇储备规模对人民币外汇储备汇率的影响3（三）相对通货膨胀率对人民币汇率的影响3（四）相对于货币供应量的增长率对人民币汇率货币供应量的影响3（五）工业增加值相对增长率对人民币汇率的影响3（六）按照利率平价理论3四、外汇市场发展的影响因素4（一）外汇市场的宏观影响因素4（二）外汇市场的微观影响因素4（三）各经济变量的关联度分析4五、人民币外汇市场发展的远

2、景展望7六、政策建议7（一）为了不断优化经济增长的动态结构8（二）建立市场化的人民币汇率形成机制8（三）随着人民币国际化进程的加快8（四）自2013年以来，外汇储备结构不断优化8参考文献：9人民币外汇市场规模的影响因素分析摘 要:通过对近四年人民币/美元汇率、外商直接投资、外汇储备、相对通货膨胀率、相对货币供应量增长率、相对工业增加值增长率、相对利率等月度数据的分析，找出影响人民币汇率的主要因素。通过分析影响人民币汇率的决定性因素，得出了通用电气汇率。在人民币国际化背景下，作为提高人民币国际竞争力的重要途径，人民币外汇市场的作用日益明显。随着国际外汇市场的发展，如何加强人民币外汇市场的发展，提

3、高人民币的国际竞争力，对解决这一问题具有重要的现实意义。本文对外汇市场人民币结算规模的影响因素进行了理论分析和实证研究，选取了2012年1月至2014年12月的月度数据。通过建立，发现人民币汇率的变化、经济发展水平和人民币跨境结算规模对人民币外汇市场结算规模有贡献。程度的影响。本文在理论和实证研究的基础上，提出了进一步促进人民币在外汇市场的扩张的政策建议。关键词：人民币汇率；主要影响因素；回归分析一、引言汇率最开始产生的目的，也就是在对外贸易中方便人们结算而已。然而，时至今日，在经济金融全球化的大背景之下，汇率已不仅仅是一种结算工具，它渗透到我们经济生活的方方面面。金融危机以来，西方发达资本主

4、义国家、国际经济金融组织、甚至新兴市场国家都发出了逼迫人民币升值、制裁人民币的声音。本文正是在这种大背景下，通过分析影响人民币汇率的因素，来用数据说明人民币是否应该升值。且随q的值增大更快的趋向稳定值，能够更好地刻画外 汇市场价格波动的持久性特征。我们对人民币外汇市场的多重分形特 征进行谱分析和成因分析，可以发现汇率的多重分形谱均为单峰钟形 图像，而多重分形特征是由序列的长期相关与概率分布共同作用 形成，重排和替代序列的多重分形谱宽度要显著小于原始序列，而对 序列进行极端值剔除，进行EV重排之后，其多重分形特征最弱，接 近于一般随机游走过程。 对外汇市场时间序列进行单分形和多重分形分析，我们能

5、够更好 地理解中国外汇市场人民币汇率交易活动之间的一些内在关系，这对 于我们深入研究和解释实际的汇率交易活动具有相当重要的现实意义。当前以美元为基础的国际货币体系无法克服“特里芬问题”，这对全球经济构成了巨大威胁，影响了全球经济的稳定与发展。在经受住金融危机的冲击后，中国经济率先企稳反弹。美国、欧洲和日本的经济复苏相对较弱。美元和欧元的货币地位也在一定程度上受到了动摇，国际货币体系的多样化程度也在增加。它得到了所有国家，特别是新兴国家的支持。在此背景下，中央政府适时出台了一系列促进人民币国际化的措施，包括与周边国家签订双边货币协议、发展人民币跨境贸易和发展人民币离岸市场，以提高国际竞争力。人民

6、币的竞争力。在人民币国际化进程中，由于外汇市场规模巨大、内容丰富，其重要性不容忽视。人民币外汇市场起步较晚，但发展迅速。1994年建立统一的银行间外汇市场，极大地促进了我国外汇市场的快速发展。随着香港和新加坡离岸市场的建立和发展，人民币外汇市场的规模、流动性和标准化程度明显提高，总体成交额也呈现逐年上升的趋势。根据国际清算银行对外汇市场主要货币数量的三年期调查，2014年国际清算银行调查的30种货币中，人民币仅占29种，但2013年已成为世界9种主要货币之一。全球外汇市场占总交易量的2.2%，人民币已成为世界上第八对最活跃的货币对美元。与美元的87%，欧元的33.4%，日元的23%，英镑的11

7、.8%相比，人民币的国际竞争力仍然远远落后。中国是世界第二大经济体，拥有巨大的贸易和资本流动。然而，人民币外汇市场的交易类型和规模远远落后于市场对人民币的需求。因此，在推进人民币国际化进程中，加快人民币外汇市场建设，扩大人民币在外汇市场的交易规模仍然是一项重要任务。因此，我们可以对这一问题进行比较研究，哪些因素会影响人民币在外汇市场的交易规模,如果是这样，影响会有多大？政府应注意哪些方面，以增加人民币交易的规模和频率.本文将围绕这一点，在现有学者的相关研究的基础上选择包装。包括经济水平、汇率、离岸市场发展等因素。二、文献综述（一）从长期因素和短期因素的角度分析 易纲和张磊（2015）认为影响人

8、民币汇率的主要因素表现为长期和短期两方面。长期因素决定汇率的基本走势，主要有：经常账户余额、通货膨胀差异以及经济增长差异。短期因素主要是在短期内影响汇率波动，主要包括利率、中央银行干预和预期因素。侯高岚（2016）也支持将影响汇率变动的因素分为长期因素和短期因素两类。不过，他认为在长期因素中，国际收支差额是影响汇率变动的直接因素，起主导作用。他认为在国际间资本流动规模不大时，是影响汇率变动的最重要因素。而随着国际间资本流动的快速发展，国际收支的资本和金融账户对汇率的影响越来越重要，贸易额的单独变动已经不能决定汇率变动的基本走势了。对于通货膨胀率和经济增长率这两个长期因素的影响，侯高岚与易纲、张

9、磊持相同的观点。短期因素中，侯高岚认为除了利率、中央银行干预、心理预期这些影响因素外，投机活动同样影响汇率变动。 （二）从其他角度分析 单忠东和齐建红（2011）将影响汇率的因素分为经济、政治和心理因素。经济因素包括国际收支平衡、相对通货膨胀率、相对利率和相对收入水平。前三项的视图与上述视图相同。唯一的区别是相对收入水平是否影响汇率变动。根据中东、齐建红等文件，如果一国相对收入水平大幅上升，而另一国保持不变，那么该国社会总需求的增长将增加对外国产品的需求，从而刺激外汇需求。同时，相对收入水平也通过利率间接影响汇率。心理因素是指心理预期，政治因素是指政府和中央银行的干预。Yoonbai Kim（

10、2016）主要采用均衡汇率模型来分析中国实际的均衡汇率。他们认为，影响我国实际均衡汇率的主要因素包括政府消费支出水平、对外开放程度、长期生产率、投资占国内生产总值的比重以及货币政策对短期实际均衡汇率的影响。mgoldstein&nlardy（2016） 认为，当前的人民币汇率是一个高度管理的浮动汇率体系。因此，人民币汇率在外汇市场上仍然受到中国人民银行的严重干扰，人民币汇率在外汇市场上也受到中国人民银行的严重干扰。S仍然紧紧地钉住美元。因此，他们认为影响人民币汇率的主要因素是政府干预和美元的影响。2008年，美国次贷危机引发了全球金融危机，暴露了当前国际货币体系的缺陷。三、影响人民币汇率因素的

11、理论分析通常以人民币对美元汇率为研究对象。美元是世界上最强的货币。其货币政策体系、市场化程度和相关指标的市场化程度是世界各国的典范。（一）国际收支对人民币汇率的影响国际收支对人民币汇率的影响是影响汇率的最直接因素，是最早使用汇率和对外贸易结算的结果。由于中国主要依靠出口和投资促进经济增长，国际收支的影响是深远的。当国际资本流动规模未达到一定水平时，经常项目余额是影响汇率的最重要因素。然而，在当今经济全球化的背景下，国际资本流动的规模迅速扩大，出现了超越传统对外贸易的趋势。国际收支中的资金和金融账户也是影响人民币汇率的主要因素。国际资本流入，外汇市场供不应求，本币升值。因此，本文将外国直接投资作

12、为一个变量，因为外国直接投资，即资本流入，对外汇的影响更为直接。（二）外汇储备规模对人民币外汇储备汇率的影响外汇储备规模对人民币外汇储备汇率的影响主要表现为贸易顺差巨大、外商直接投资净流入、对外贷款和国际热钱。其变化主要受国际收支的影响。由于我国长期的国际收支顺差，外汇储备规模不断扩大。此外，由于资本金账户的控制和强制结汇和售汇制度的存在，外汇储备较大，代表了更多的基础货币投资。货币供应量增加，人民币内部贬值。但在外汇市场中，由于外汇的涌入，外汇供给超过了需求，使外汇贬值，使本币升值，即人民币升值。（三）相对通货膨胀率对人民币汇率的影响相对通货膨胀率对人民币汇率的影响在纸币流通条件下，汇率基本

13、上是两种货币所代表的价值比。任何影响汇率的因素都可以构成对汇率的影响。通货膨胀率是影响货币价值的最重要因素。然而，从购买力平价理论看，通货膨胀对人民币的影响不是由绝对值决定的，而是由相对通货膨胀率决定的。当人民币与其他货币的通货膨胀率之差为正时，人民币将相对其他货币贬值。因此，本文选择中美之间的相对通胀率差异作为变量。（四）相对于货币供应量的增长率对人民币汇率货币供应量的影响相对于货币供应量的增长率对人民币汇率货币供应量的影响将影响一国货币的购买力。货币流通量增加，货币购买力下降，货币贬值。然而，内部贬值并不构成外部贬值，这可以从2009年以来国内通胀的上升和人民币汇率的上升中看出来。因此，不

14、能独立确定人民币汇率。必须根据外部资本流入来确定。然而，当国际资本流动规模未达到一定水平时，经常项目余额是影响汇率的最重要因素。然而，在当今经济全球化的背景下，国际资本流动的规模迅速扩大，出现了超越传统对外贸易的趋势。国际收支中的资金和金融账户也是影响人民币汇率的主要因素。国际资本流入，外汇市场供不应求，本币升值货币供应量是相对的，国内增长率的影响是一方面的，而更多的是相对增长率差异的影响。因此，本文选择了中国与美国2增长率的差异作为变量。（五）工业增加值相对增长率对人民币汇率的影响工业增加值相对增长率对人民币汇率的影响工业增加值对人民币的影响通常反映在长期影响上。当一国经济长期增长，国民收入

15、增加时，一方面增加了对进口产品的需求，另一方面又吸引了国际资本的流入，形成了外汇市场上本国货币的供求不足，形成了本国货币。谢谢您。但工业增加值的增长率是相对的。只有当中国给外资带来的利益超过其他国家时，外资才会流入中国。作为中国最大的贸易伙伴和最大的竞争对手，美国通常会比较双方的利益平衡。因此，本文选择美国工业增加值增长率作为变量之一，但由于该数据在美国很难获得，因此被美国工业指数增长率所取代。（六）按照利率平价理论当一国的即期利率高于其他国家时，国际资本将流入该国，短期内使本国货币升值，长期内产生折价。可以得出结论，两国之间的利率差异将影响汇率的变化。另一方面，一个国家的利率变化对汇率的影响

16、也可以通过贸易项目反映出来。当国家利率上升时，意味着国内消费的机会成本上升，消费需求下降。这也意味着资本使用成本上升，国内需求下降。当国内需求下降时，国内市场的供过于求将转向国外市场，导致出口增加，进口减少，外汇供应增加，货币增加，但影响是短期的。当投资考虑到货币高估时，长期贬值是不可避免的。四、外汇市场发展的影响因素（一）外汇市场的宏观影响因素货币发行国家或地区的经济规模在较大程度上决定了该货币的外汇市场规模，IMF调整特别提款权篮子货币的权重分配也与货币所代表的经济规模大体一致。影响外汇市场发展的五个宏观经济指标包括：国民生产总值、出口贸易、直接投资、间接投资和外汇交易量。文章所选取的样本

17、国家或地区出口贸易额占全球总量的70.64%；证券投资额占全球总量的83.8%；直接投资规模占全球总额的84.45%。（二）外汇市场的微观影响因素外汇市场发展的微观因素包括外汇市场的自身因素及外部环境。前者主要指一种货币外汇市场的内部运行机制，后者主要指与货币相关的其他市场（见表1）。（三）各经济变量的关联度分析本文采用Spearman秩相关分析法估算两个变量之间的相关度。该方法为非参数估算法，在无需对变量的频率分布做任何统计假设的情况下用单调函数描述两个变量之间的关系（表1）。表1个变量之间的Spearman秩相关系数矩阵FXT SWFT CROS FDL GEOD IRD GEOF SLQ

18、T ITRD FDI PORTFXT 1.00SWFT 0.08 1.00 CROS 0.35 0.22 1.00FDL 0.71 0.53 0.45 1.00GEOD 0.81 0.68 0.51 0.66 1.00IRD 0.51 0.66 0.51 0.77 0.78 1.00GEOF 0.72 0.69 0.77 0.78 0.99 0.77 1.00SLQT 0.62 0.71 0.36 0.45 0.41 0.62 0.45 1.00ITRD 0.45 0.31 0.12 0.32 0.62 0.78 0.42 0.78 1.00FDI 0.81 0.68 0.51 0.66 0.

19、44 0.98 0.65 0.45 0.77 1.00PORT 0.41 0.52 0.63 0.74 0.85 0.71 0.82 0.93 0.54 0.21 1.00FXT=按币种分类的外汇成交量，SWIFT=国际支付占比(以在SWIFT的货币市场份额代表)，CROS=跨境交易额，FDL=与境外经纪商的交易额，GEOD=利率衍生品交易区域分布，IRD=按币种分利率衍生交易，CST=买卖价差，GEOF=外汇的区域分布，SLQT=股市交易活跃度(以股票市场流动性代表)，IIRD=进出口贸易，FDI=外商直接投资，PORT=境外证券投资， 。一种货币的全球外汇交易与该货币的出口贸易、对外直接投

20、资、境外证券投资、国际债券、国内债券市值和发行国的经济规模密切相关。它们的系数分别为0.72、0.59、0.88、0.83、0.80和0.76。它们的经济意义非常明确：资本规模越大，外汇交易的经济变量越多。交易量的影响越大，金融交易中涉及的经济变量（证券投资、国际债券、国内债券）对外汇市场的影响越大。首先，外汇市场容量与SWIFT市场份额指数的相关性为0.82。其次，由于境外做市商在市场中的垄断地位，境内机构与境外做市商之间的交易对外汇市场的影响大于一般跨境交易。前者的相关系数为0.71，后者的相关系数为0.53。第三，一种货币的利率衍生品交易与其外汇交易量的相关性为0.81，衍生品交易区域分

21、布与外汇交易量的系数为0.71。不难看出，货币相关利率衍生品市场的规模有助于增加外汇交易量。第四，货币交易成本与外汇交易量呈负相关，但尚未通过显著性检验。通常，货币的高交易成本会抑制货币的外汇交易量。市场上的投机者或对冲者将选择价差最小的货币对。最后，外汇交易量与跨境交易与股市流动性的相关性较低，尚未通过统计检验。因此，在因子分析中，本研究将这三个变量从样本中剔除，以确保实证分析的可信度。本研究采用因子分析法及全球外汇市场排名法，分析影响外汇市场的主要因素及其构成。在此基础上，计算出各货币的主成分得分、综合得分和排名。具体研究思路如下：首先根据总方差的解释比例确定主成分的个数。然后根据旋转后的

22、因子负荷系数命名主成分，计算出各因子的得分系数和各货币的总分。最后，对模型得分和货币实际排名进行了比较，并对测量结果进行了简要评述。表2旋转后因子系数矩阵成分DXTSWIFTFDLGEODIRDGEOFITRDFDLPORT10.630.640.220.190.320.390.880.800.6620.700.510.910.880.810.860.830.290.66注释：表中英文代表意义同表1；提取方法为主成分分析法；转轴方法为具有 Kaiser标准化的正交旋转法，旋转在3次迭代后收敛。本研究采用特征值大于1的准则提取了两个因子组分，解释了原始变量方差的81.11%。因子分析效果理想。旋转

23、因子载荷矩阵清楚地表达了每个主要成分的含义。第一个因素与GDP（0.95）、出口贸易（0.88）、国内债券市场（0.84）、直接投资（0.80）、证券投资（0.66）、国际支付（0.64）、外汇交易量（0.63）具有较大的负荷系数，反映了一个国家或地区的经济总量。因此，我们可以称之为“经济规模”。第二个因素的有效载荷系数较大，包括外汇交易量（0.90）、利率衍生产品的区域分布（0.88）、外汇交易的区域分布（0.83）、基于货币的外汇交易（0.7）、证券投资（0.66）和以货币计价的国际债券（0.62）。IES。反映一个国家或地区的金融市场。发展水平和对外开放程度可以称为“市场效率”。根据上述

24、信息，本研究依据每一种货币的第一因子、第二因子的取值计算出样本货币的每个因子得分，累计相加得到总得分，最后按总得分进行排序，样本货币之间的国际化程度就清晰地反映出来了。发达国家货币的得分排名和实际排名均总体一致，且均高于新兴市场经济国家的货币排名。其中，美元、欧元、日元和英镑牢牢占据榜首四名，只有加元排名次于澳大利亚元（由于时差关系，大洋洲每日最早开始外汇交易）。金砖五国的货币排名总体偏低。这说明，因子分析法具有较高的可信度，得分排名与实际排名的差别可能是非模型因素所致。五、人民币外汇市场发展的远景展望从前面的分析可以看出，人民币外汇市场在世界上的总体排名与中国的经济地位有很大的不同，但这种情

25、况的主要原因是微观经济水平。人民币第一因子得分为1.85，单因子得分排名第三，客观反映了中国经济规模的因素。人民币市场发展的制约因素主要来自第二个因素，即-1。1694。第二个因素是“市场效率”，其负荷系数具有深远的意义。第二个因素与外汇交易量、利率衍生产品的区域分布、外汇交易的区域分布、货币外汇交易、证券投资和货币国际债券估值高度相关，主要涉及跨境交易。国家货币的使用。一是国内外外汇市场和合格的外汇经纪人日均成交额112亿美元，居世界第23位，占国内人民币外汇交易量的15.34%，低于全球平均值47.41%。这表明，我国金融市场对外开放（资本账户开放）亟待改善。今后，要继续“推进资本市场双向

26、开放，有序提高跨境资本和金融交易的可兑换性”。其次，从人民币利率衍生产品的区域分布和外汇交易来看，我国人民币利率衍生产品市场发展相对滞后，不利于机构投资管理组合的利率市场风险；此外，人民币外汇交易人民币高度依赖离岸人民币市场，如香港和新加坡，这进一步改善和改善了国内人民币外汇市场。字段。发展形成障碍。第三，表3中证券投资系数为0.66，说明其对外汇市场的发展具有重要影响。国际货币基金组织的调查显示，境外证券投资、境外证券投资和境外机构证券投资在中国金融市场的比重较低。因此，国内资本市场的开放程度有待提高。最后，到2017年第一季度末，人民币国际债券将低于1080亿美元，美元国际债券将超过10万

27、亿美元，欧元国际债券将超过8万亿美元。人民币国际债券市场规模小，限制了外国投资者的选择空间和交易利益，制约了人民币外汇市场发展的动力。当国际资本流动规模未达到一定水平时，经常项目余额是影响汇率的最重要因素。在当今经济全球化的背景下，国际资本流动的规模迅速扩大，出现了超越传统对外贸易的趋势。国际收支中的资金和金融账户也是影响人民币汇率的主要因素。国际资本流入，外汇市场供不应求，本币升值六、政策建议外汇储备是我国国际储备的主要形式，是一国国际流动性的重要组成部分。适当的外汇储备使一个国家在世界经济交流中有足够的金融安全和风险应对能力。低外汇储备将暴露外汇市场风险，影响经济安全。外汇储备过多将增加通

28、货膨胀压力，增加持有成本，保持适当规模的外汇储备具有重要意义。根据上述分析结论，影响外汇储备规模的两个因素是经济总量和汇率。因此，解决外汇储备问题，应从两个方面入手，重点解决经济增长的动态结构，改革我国的汇率制度。（一）为了不断优化经济增长的动态结构衡量国家外汇储备的合理性，最根本的是看形成外汇流入和有效利用资金的能力是否有利于经济的持续、健康、快速发展。经济和社会。目前，经过长期的快速发展，我国产能过剩和投资效率下降的问题越来越普遍和严重。转变发展方式，调整经济结构是当务之急。积极适应由高速向中高速转变的“新常态”，加快经济转型升级，从根本上改变以出口和投资为主的中国经济发展方式，实现消费拉

29、动型经济增长，调整规模。外汇储备和经济结构优化。特别是在进出口方面，我们要更加注重进出口质量。继续优化出口产品结构，培育绿色、低碳、节能、资源节约型、原产地特色生态产品自主品牌，打造一批低碳产品出口示范区。积极促进服务贸易和服务外包的发展。扩大贸易渠道，积极扩大进口，支持引进国际先进技术、关键设备和主要设备，进一步增强国内制造业自主创新能力，扩大国内稀缺资源进口，合理增加一般消费品进口。它与人们的生活息息相关。（二）建立市场化的人民币汇率形成机制健全人民币汇率变动自愿调整外汇储备的机制。逐步减少对人民币市场汇率的干扰，进一步扩大汇率浮动幅度，探索不断加强汇率市场化调整的途径。只要人民币汇率波动

30、对经济和社会的影响能够持续下去，就应该尽量减少外汇市场交易，减少市场汇率干预，在资源配置中发挥决定性作用。积极应对人民币汇率预期的根本性逆转和外汇大规模集中外流。加快外汇市场发展，鼓励金融服务实体经济发展，按照实际需求原则为进出口企业提供汇率风险管理服务。（三）随着人民币国际化进程的加快人民币进口支付或外商投资规模将成为影响外汇储备的重要因素。进一步提高人民币跨境贸易结算便利化水平，支持人民币在跨境贸易和投资中的使用，促进人民币对其他货币直接外汇市场的发展，更好地服务于人民币跨境贸易结算业务的发展，稳步拓展人民币出口渠道。t低速和回程。本研究将把目前的离岸清算模式转变为境内清算模式，允许外国机

31、构在中国开立人民币清算账户，刺激中国金融市场和金融市场的发展，提高金融服务经济的能力和水平。（四）自2013年以来，外汇储备结构不断优化发展中国家两轮资本外流和货币贬值造成了严重冲击。我国能够保持相对稳定，这与我国外汇储备密不可分。目前，我国外汇储备占世界外汇储备的三分之一。因此，在保持适度外汇储备规模的基础上，要更加注重优化外汇储备结构，提高外汇储备收入水平。打破传统的国债投资观念，实现投资多元化，以石油、黄金、矿产资源为主的外汇储备过剩。特别是在金价下跌的时候，要抓紧时间购汇，把部分外汇储备变成资源。研究外汇储备返还方式，解决住房、教育、养老保险、社会保障等国内问题，尽快启动外汇储备民生战

32、略规划。大力拓展外汇储备委托贷款平台业务，继续扩大外汇储备委托贷款规模和覆盖面。同时，要积极探索外汇储备的分级管理，将一定规模的外汇储备转给专门的管理公司，实现中长期较高的收益，提高外汇储备收益水平。参考文献 1 傅章彦人民币实际汇率的决定及其趋势演变研究J经济前沿，2018，2 侯高岚国际金融M北京：清华大学出版社，2017：23-34 3 金雪军，王义中理解人民币汇率的均衡、失调、波动与调整2018， 4 单忠东，綦建红国际金融M北京：北京大学出版社，2017：153-164 5 孙音人民币汇率影响因素分析J社会科学辑刊，2017（2） 6 唐东波人民币汇率与通货膨胀率的动态关系研究J经济

33、科学，2018， 7 伍海华汇率波动的复杂性M北京：中国社会科学出版社，2017 8 易纲，张磊著国际金融M上海：格致出版社、上海人民出版社，2018： 9 杨伶，王金龙人民币汇率变动的影响因素分析J北方经济，2017，（4） 10张龙，王文博，曹培慎。计量经济学M北京：清华大学出版社、北京交通大学出版社，2017：92-209，317-358 11 Ming He Goh，Yoonbai Kim，“IS THE CHINESE RENMINBI UNDERVALUED？” Contemporary Economic Policy，2017（01） 12 MGoldstein & NLardy（2017），“Chinas exchange rate policy dilemma”，The American Economic Review，96（2）13 MGoldstein（2017），“Renminbi controversies”，CATO Journal 26（2）14 Michael Parkin，“The Exchange Rate，the Balance of Payments and Monetary and FiscalPolicy under Regime of Controller Floating，（ 2017）