证券投资分析技术分析理论精.ppt

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1、证券投资分析技术分析理论第1页，本讲稿共61页本章学习目标本章学习目标了解金融市场的基本特征；了解金融市场的基本特征；了解市场行为的外在特征亦即趋势与周期了解市场行为的外在特征亦即趋势与周期的含义；的含义；掌握技术分析的概念、理论基础和分析方掌握技术分析的概念、理论基础和分析方法；法；理解市场行为与技术分析的关系；理解市场行为与技术分析的关系；掌握两种经典的技术分析理论掌握两种经典的技术分析理论道氏理道氏理论和波浪理论，并能够运用它们对趋势和论和波浪理论，并能够运用它们对趋势和周期进行基本的分析。周期进行基本的分析。第2页，本讲稿共61页本章主要内容本章主要内容市场行为特征市场行为特征技术分析

2、概述技术分析概述技术分析理论技术分析理论第3页，本讲稿共61页第一节第一节 市场行为的特征市场行为的特征证券市场的基本特征证券市场的基本特征市场预先反映经济市场是非理性的混沌支配市场市场能够自我实现价格行为的特征：趋势与周期价格行为的特征：趋势与周期市场周期模型市场周期第4页，本讲稿共61页证券市场的基本特征证券市场的基本特征市场预先反映经济市场预先反映经济1.市场行为反映投资者的心理变化，投资者对经济前景的预期将通过证券市场表现出来2.市场的周期性与正反馈环作用3.市场价格并不是大众预期的直接反应，而是它的负一阶导数第5页，本讲稿共61页证券市场的基本特征证券市场的基本特征市场是非理性的市场

3、是非理性的 1.行为动机影响和扭曲着人们的思维，使得市场参与者并非理性2.在理解和处理信息时，人们常常做出错误的解释和决策3.市场中的压力使得人们的决策偏离理性4.群体思维使得非理性蔓延第6页，本讲稿共61页证券市场的基本特征证券市场的基本特征混沌支配市场混沌支配市场 1.传统的经济模型建立在基于均衡函数的线性模型基础上2.确定性混沌是指这样一种复杂的数学过程，它由完全确定性系统产生，但按照标准的时间序列方法又表现为随机过程3.混沌的产生与正反馈所导致的自我强化现象有关4.经济系统存在混沌现象，亦即固有的长期不可预测性，而证券市场实际上是由强烈的高阶混沌所主宰 第7页，本讲稿共61页证券市场的

4、基本特征证券市场的基本特征混沌支配市场混沌支配市场运用运用“分叉分叉”（BifurcationBifurcation）对混沌现象进行描述）对混沌现象进行描述费根鲍姆叶栅（费根鲍姆叶栅（FeigenbaumCascadeFeigenbaumCascade）第8页，本讲稿共61页证券市场的基本特征证券市场的基本特征市场能够自我实现市场能够自我实现1.正反馈环的作用选美比赛2.竞争和自由流动的信息使得每一个投资者都被自己所想象的对他人的了解框住，而全体市场参与者则由于致命的“群体思维”被集体框住3.框架、参照点和群体思维产生一种群体循环思维系统，这种反馈环的循环作用将很可能导致群体狂热（MassEu

5、phoria），而当趋势走向末端的时候则产生群体恐慌第9页，本讲稿共61页价格行为的特征：趋势与周期价格行为的特征：趋势与周期市场周期模型市场周期模型1.市场趋势1.1.趋势的成因趋势的成因1.1.趋势产生于心理趋势产生于心理“势由心生势由心生”2.2.趋势的形成来源于正反馈环的作用趋势的形成来源于正反馈环的作用 股票价格上涨代表性效应基于代表性效应的正反馈环股票价格上涨代表性效应基于代表性效应的正反馈环股票价格上涨事后偏见与后悔基于事后偏见和后悔的正反馈环股票价格上涨玩庄家的钱基于精神帐户的正反馈环股票价格上涨自我验证基于自我验证的正反馈环。第10页，本讲稿共61页价格行为的特征：趋势与周期

6、价格行为的特征：趋势与周期所有的正反馈环共同交织作用，形成一个有机的正反馈机制体系，所有的正反馈环共同交织作用，形成一个有机的正反馈机制体系，所有的正反馈环共同交织作用，形成一个有机的正反馈机制体系，所有的正反馈环共同交织作用，形成一个有机的正反馈机制体系，产生了强烈的内在动力，推动着价格的持续上涨，使得价格上升产生了强烈的内在动力，推动着价格的持续上涨，使得价格上升产生了强烈的内在动力，推动着价格的持续上涨，使得价格上升产生了强烈的内在动力，推动着价格的持续上涨，使得价格上升趋势逐渐成形并得以延续。这一过程事实上是一种自发的趋势逐渐成形并得以延续。这一过程事实上是一种自发的趋势逐渐成形并得以

7、延续。这一过程事实上是一种自发的趋势逐渐成形并得以延续。这一过程事实上是一种自发的“庞氏庞氏庞氏庞氏骗局骗局骗局骗局”，而投资者最终发现市场价格非理性之时，就是这一泡沫，而投资者最终发现市场价格非理性之时，就是这一泡沫，而投资者最终发现市场价格非理性之时，就是这一泡沫，而投资者最终发现市场价格非理性之时，就是这一泡沫破灭之时破灭之时破灭之时破灭之时第11页，本讲稿共61页价格行为的特征：趋势与周期价格行为的特征：趋势与周期市场周期模型市场周期模型1.市场趋势2.2.趋势的分类趋势的分类1.1.极长期趋势（极长期趋势（SecularTrendSecularTrend）时间跨度最长的趋势，它们由数

8、个长期趋势构成。这种时间跨度最长的趋势，它们由数个长期趋势构成。这种超级周期持续的时间通常可以达到数年超级周期持续的时间通常可以达到数年通常是通常是1010年年以上，甚至常常延伸到以上，甚至常常延伸到2525年或者更长年或者更长2.2.长期趋势长期趋势通常持续通常持续9 9个月至个月至2 2年，或者更长。这种主要趋势较好地年，或者更长。这种主要趋势较好地反映了投资者对商业周期基本情况的认知态度。从统计反映了投资者对商业周期基本情况的认知态度。从统计角度来看，商业周期从谷底到谷底大约经历角度来看，商业周期从谷底到谷底大约经历3.63.6年，因此年，因此上升和下降的主要趋势通常各持续上升和下降的主

9、要趋势通常各持续1212年年第12页，本讲稿共61页价格行为的特征：趋势与周期价格行为的特征：趋势与周期市场周期模型市场周期模型1.市场趋势2.2.趋势的分类趋势的分类3.3.中期趋势中期趋势包含于长期趋势中的价格折返走势，它们通常持续包含于长期趋势中的价格折返走势，它们通常持续6 6周至周至9 9个月不等的时间，有时甚至会更长。然而在反弹的行情个月不等的时间，有时甚至会更长。然而在反弹的行情下，中期趋势也可能会比较短下，中期趋势也可能会比较短 4.4.短期趋势短期趋势一般持续一般持续2424周，经常受到市场信息的影响，会在一定周，经常受到市场信息的影响，会在一定程度上呈现出随机波动的现象程度

10、上呈现出随机波动的现象 5.5.盘中趋势（极短期趋势）盘中趋势（极短期趋势）交易日中价格的实时变动趋势，是一种极短期的趋势，交易日中价格的实时变动趋势，是一种极短期的趋势，以小时甚至每一档行情为时间单位以小时甚至每一档行情为时间单位第13页，本讲稿共61页市场周期模型市场周期模型2.市场周期市场周期模型反映了由形形色色的价格趋势所构成的市场周市场周期模型反映了由形形色色的价格趋势所构成的市场周期期极长期趋势长期趋势中期趋势短期趋势盘中趋势第14页，本讲稿共61页市场周期模型市场周期模型2.市场周期 对于投资者来说，认清自己所观察到的价格趋势属对于投资者来说，认清自己所观察到的价格趋势属于何种类

11、型是非常重要的，因为不同的投资者拥有于何种类型是非常重要的，因为不同的投资者拥有不同的投资策略，这使得他们所主要关注的趋势也不同的投资策略，这使得他们所主要关注的趋势也有所不同。有所不同。市场周期是联系技术分析和基础分析的众多纽带之市场周期是联系技术分析和基础分析的众多纽带之一。通过基础分析来对不同市场的周期进行验证，一。通过基础分析来对不同市场的周期进行验证，而通过技术分析来确认当前行情在整个市场周期中而通过技术分析来确认当前行情在整个市场周期中所处的位置。所处的位置。第15页，本讲稿共61页第二节第二节 技术分析概述技术分析概述技术分析的定义技术分析的定义技术分析的理论基础技术分析的理论基

12、础技术分析的工具技术分析的工具技术分析与基础分析技术分析与基础分析第16页，本讲稿共61页技术分析的定义技术分析的定义技术分析研究是对市场行为本身，而非市场所交易商技术分析研究是对市场行为本身，而非市场所交易商技术分析研究是对市场行为本身，而非市场所交易商技术分析研究是对市场行为本身，而非市场所交易商品的研究品的研究品的研究品的研究技术分析通过记录（通常采用图表的形式）市场过去技术分析通过记录（通常采用图表的形式）市场过去技术分析通过记录（通常采用图表的形式）市场过去技术分析通过记录（通常采用图表的形式）市场过去和现在的行为，运用量化方法（通常采用指标的方法）和现在的行为，运用量化方法（通常采

13、用指标的方法）和现在的行为，运用量化方法（通常采用指标的方法）和现在的行为，运用量化方法（通常采用指标的方法）摸索出其变化的典型模式，以此为基础预测市场行为摸索出其变化的典型模式，以此为基础预测市场行为摸索出其变化的典型模式，以此为基础预测市场行为摸索出其变化的典型模式，以此为基础预测市场行为未来的变化趋势未来的变化趋势未来的变化趋势未来的变化趋势 第17页，本讲稿共61页技术分析的理论基础技术分析的理论基础市场行为涵盖一切信息市场行为涵盖一切信息市场行为涵盖一切信息市场行为涵盖一切信息 市场行为市场行为价、量、时、空价、量、时、空市场行为涵盖了一切信息，是包含了所有可获信息和观念的供市场行为

14、涵盖了一切信息，是包含了所有可获信息和观念的供求双方力量共同作用的结果，而与这些观念是否理性并没有关求双方力量共同作用的结果，而与这些观念是否理性并没有关系系 任何一种因素对于市场的影响最终都必然体现在价格以及相应任何一种因素对于市场的影响最终都必然体现在价格以及相应的成交量的变动上，技术分析家们只会关心这些因素所导致的的成交量的变动上，技术分析家们只会关心这些因素所导致的市场行为变化，而对它们的具体形式和影响市场行为的机制过市场行为变化，而对它们的具体形式和影响市场行为的机制过程置之不理程置之不理基础面信息对证券的定价并没有意义，即使这些信息很重要，基础面信息对证券的定价并没有意义，即使这些

15、信息很重要，它们也都在信息披露之前在市场行为中充分反映了出来它们也都在信息披露之前在市场行为中充分反映了出来 第18页，本讲稿共61页技术分析的理论基础技术分析的理论基础价格按趋势规律变动价格按趋势规律变动 市场价格按照一种由投资者对经济、货币、政策和心理力量的变化而不断变化的态度所决定的路径运动，并且这种运动路径具有惯性特征技术分析的主要目的就在于在相对较早的阶段识别趋势的反转，并且牢牢把握住这种趋势，直到有足够的证据显示或证明这种趋势已经反转为止主导市场趋势运动的依然是反馈环理论第19页，本讲稿共61页技术分析的理论基础技术分析的理论基础历史（市场）会重演历史（市场）会重演 价格及其变动不

16、仅反映了人们对信息理解和观念的变化，而且还可以从中观察到市场参与者在价格形成过程中表现出的行为特征人们将重返过去相同的错误，也就是说，历史会重演。通过研究过去市场转折点的特征，有可能帮助我们识别市场变化的某些特征技术分析根据人们的一贯行为特征，通过图标一类工具记录价格变化的图形，从中找出重复行为的变化规律。第20页，本讲稿共61页技术分析的理论基础技术分析的理论基础三大假设是技术分析赖以生存的基础，它们保证了技三大假设是技术分析赖以生存的基础，它们保证了技三大假设是技术分析赖以生存的基础，它们保证了技三大假设是技术分析赖以生存的基础，它们保证了技术分析的可靠性、可行性和有效性术分析的可靠性、可

17、行性和有效性术分析的可靠性、可行性和有效性术分析的可靠性、可行性和有效性市场行为包括一切信息，使得对于市场行为的研究已经全面覆盖市场行为包括一切信息，使得对于市场行为的研究已经全面覆盖了市场中的种种复杂因素，因此投资者可以把所有精力都投入到了市场中的种种复杂因素，因此投资者可以把所有精力都投入到对于市场行为的核心即价格的分析和研究中去，而不必要关注纷对于市场行为的核心即价格的分析和研究中去，而不必要关注纷繁复杂的其他因素繁复杂的其他因素价格变动沿趋势进行，使得价格的变动有规律可循，从而为技术价格变动沿趋势进行，使得价格的变动有规律可循，从而为技术分析提供了理论上的可能性分析提供了理论上的可能性

18、历史会重复，强调通过研究市场的历史行为所总结出的规律能够历史会重复，强调通过研究市场的历史行为所总结出的规律能够运用于对市场当前行为的分析和对市场未来行为的预测，从而技运用于对市场当前行为的分析和对市场未来行为的预测，从而技术分析能够为投资者提供有效的投资建议术分析能够为投资者提供有效的投资建议第21页，本讲稿共61页技术分析的工具技术分析的工具 技术图形（技术图形（Technical Chart）技术图形能够直观地展示价格变动的趋势，但是仅仅凭借直观的观察是不能够准确地判断和预测价格变动趋势的技术指标（技术指标（Technical Indicator）技术指标运用事先确定的方法对价格原始数据

19、（价、量、时、空）进行处理，并结合技术图形对市场行为进行分析，进而预测市场变动趋势第22页，本讲稿共61页技术分析与基础分析技术分析与基础分析基本分析法着重于对宏观经济状况、行业动态以及公基本分析法着重于对宏观经济状况、行业动态以及公基本分析法着重于对宏观经济状况、行业动态以及公基本分析法着重于对宏观经济状况、行业动态以及公司的经营管理状况等因素进行分析；而技术分析则只司的经营管理状况等因素进行分析；而技术分析则只司的经营管理状况等因素进行分析；而技术分析则只司的经营管理状况等因素进行分析；而技术分析则只关心价格本身的变动关心价格本身的变动关心价格本身的变动关心价格本身的变动基本分析的目的是以

20、证券的内在价值为标准，评判证券基本分析的目的是以证券的内在价值为标准，评判证券基本分析的目的是以证券的内在价值为标准，评判证券基本分析的目的是以证券的内在价值为标准，评判证券当前市场价格的高估或低估；技术分析不考虑证券的内当前市场价格的高估或低估；技术分析不考虑证券的内当前市场价格的高估或低估；技术分析不考虑证券的内当前市场价格的高估或低估；技术分析不考虑证券的内在价值，而集中于证券市场价格的变动趋势在价值，而集中于证券市场价格的变动趋势在价值，而集中于证券市场价格的变动趋势在价值，而集中于证券市场价格的变动趋势基础分析主要是根据对影响供需关系种种因素的分析来基础分析主要是根据对影响供需关系种

21、种因素的分析来基础分析主要是根据对影响供需关系种种因素的分析来基础分析主要是根据对影响供需关系种种因素的分析来预测股价走势；而技术分析则主要是根据证券价格本身预测股价走势；而技术分析则主要是根据证券价格本身预测股价走势；而技术分析则主要是根据证券价格本身预测股价走势；而技术分析则主要是根据证券价格本身的变化（主要是历史数据）来预测股价走势的变化（主要是历史数据）来预测股价走势的变化（主要是历史数据）来预测股价走势的变化（主要是历史数据）来预测股价走势第23页，本讲稿共61页第三节第三节 技术分析理论技术分析理论 趋势：道氏理论趋势：道氏理论 道氏理论的基本原则道氏理论的实际应用道氏理论的缺陷周

22、期：艾略特波浪理论周期：艾略特波浪理论斐波纳奇数列波浪理论的数学基础波浪理论的主要内容波浪理论的实际应用及缺陷第24页，本讲稿共61页趋势：道氏理论趋势：道氏理论 道氏理论的基本原则道氏理论的基本原则道氏理论的实际应用道氏理论的实际应用道氏理论的缺陷道氏理论的缺陷第25页，本讲稿共61页道氏理论的基本原则道氏理论的基本原则1.价格指数包含一切行为价格指数包含一切行为 市场的价格指数预先反映了市场参与者整体的市场行为，无论是来自于投资者、中介者还是监管者收盘价在道氏理论中是最重要的价格，因为它包含了交易日内的所有行为和信息，因此相比盘中价格而言更加不容易被操纵第26页，本讲稿共61页道氏理论的基

23、本原则道氏理论的基本原则2.市场中包括市场中包括3种趋势种趋势 1.主要趋势（primarymovement）市场价格的大规模的、总体的上下运动，又称为市场价格的大规模的、总体的上下运动，又称为多头（上涨）或空头（下跌）市场，它的持续时多头（上涨）或空头（下跌）市场，它的持续时间通常会长达一年以上，甚至达到数年之久间通常会长达一年以上，甚至达到数年之久 主要多头市场（主要多头市场（primarybullmarketprimarybullmarket）主要空头市场（主要空头市场（primarybearmarketprimarybearmarket）第27页，本讲稿共61页道氏理论的基本原则道氏理

24、论的基本原则2.市场中包括市场中包括3种趋势种趋势2.次级趋势（secondarymovement）又称为次级折返（又称为次级折返（secondaryreactionsecondaryreaction）或中期折返）或中期折返（intermediatereactionintermediatereaction）价格在沿着主要趋势防线演进中产生的重要回调。价格在沿着主要趋势防线演进中产生的重要回调。既可以是多头市场中的下跌走势，也可以是空头既可以是多头市场中的下跌走势，也可以是空头市场中的上涨走势市场中的上涨走势 次级趋势通常持续次级趋势通常持续3 3周至几个月的时间。在此期间周至几个月的时间。在此

25、期间内，折返走势的价格回调幅度通常为前一次级折内，折返走势的价格回调幅度通常为前一次级折返走势后价格主要变动幅度的返走势后价格主要变动幅度的1/31/3到到2/32/3第28页，本讲稿共61页道氏理论的基本原则道氏理论的基本原则2.市场中包括市场中包括3种趋势种趋势2.次级趋势（secondarymovement）1/32/31/32/3法则法则第29页，本讲稿共61页道氏理论的基本原则道氏理论的基本原则2.市场中包括市场中包括3种趋势种趋势3.微小趋势（minormovement）也可称为短期趋势，它是指非常短暂的价格波动也可称为短期趋势，它是指非常短暂的价格波动 微小趋势的持续时间通常在微

26、小趋势的持续时间通常在3 3周以内周以内通常会少通常会少于于6 6天，而个别情况下可能会延续到天，而个别情况下可能会延续到6 6周左右周左右 受到了短期投资者以及投机者的青睐，因为他们受到了短期投资者以及投机者的青睐，因为他们只关心短期的价格变动，并试图从中获得超常收只关心短期的价格变动，并试图从中获得超常收益益 是主要趋势和次级趋势的组成部分，因此其走向是主要趋势和次级趋势的组成部分，因此其走向对于判断次要趋势进而判断主要趋势具有一定的对于判断次要趋势进而判断主要趋势具有一定的启示作用启示作用 易被人为因素所操纵，因此从这种日间波动中所易被人为因素所操纵，因此从这种日间波动中所推出的结论通常

27、会误导投资者推出的结论通常会误导投资者第30页，本讲稿共61页道氏理论的基本原则道氏理论的基本原则3.价格行为决定趋势价格行为决定趋势价格行为是决定趋势的核心因素收盘价包含了一个交易日内市场的所有信息，反映了市场的最终评价，因而相比开盘价、最高价和最低价而言更为重要在运用价格判断趋势时需要根据这一原则进行操作，即在趋势的反转信号被明确地给出之前，应当假定原有的趋势会继续发挥作用第31页，本讲稿共61页道氏理论的基本原则道氏理论的基本原则3.价格行为决定趋势价格行为决定趋势判断反转仍可按照判断反转仍可按照1/32/31/32/3法则进行法则进行第32页，本讲稿共61页道氏理论的基本原则道氏理论的

28、基本原则4.以价量关系为背景以价量关系为背景市场价格的变动必须结合成交量的变化来加以解释和判断价格与交易量的关系在于，当价格沿着当前的基本趋势方向运动时，交易活动倾向于增加成交量自身并不能用于趋势的判定，它只对以价格判断趋势起到辅助的作用成交量只有在一定长度的交易时间内才能得出相对较为有效的结论第33页，本讲稿共61页道氏理论的基本原则道氏理论的基本原则5.5.“道氏线道氏线道氏线道氏线”可以代替次级趋势可以代替次级趋势可以代替次级趋势可以代替次级趋势道氏线（道氏线（DowlineDowline）通常也被称为窄幅盘整，它是一个或两）通常也被称为窄幅盘整，它是一个或两个指数进行的一种横向运动，通

29、常持续两到三周的时间，有个指数进行的一种横向运动，通常持续两到三周的时间，有时也会持续数月之久时也会持续数月之久 道氏线的形成表明买卖双方的力量大致平衡，因此可以充当道氏线的形成表明买卖双方的力量大致平衡，因此可以充当主要趋势的指示器主要趋势的指示器道氏线持续的时间越长，其价格区间越窄，最终被突破的可能道氏线持续的时间越长，其价格区间越窄，最终被突破的可能性也越大性也越大道氏线可能会在价格趋势的顶部或底部形成，但是更多地出道氏线可能会在价格趋势的顶部或底部形成，但是更多地出现在已经确认的主要趋势中，形成趋势的调整形态现在已经确认的主要趋势中，形成趋势的调整形态 第34页，本讲稿共61页道氏理论

30、的基本原则道氏理论的基本原则指数必须相互确认指数必须相互确认指数必须相互确认指数必须相互确认 只有两种指数的变动相互确认，趋势才能够被确认，而只有两种指数的变动相互确认，趋势才能够被确认，而单一指数的行为并不能成为趋势反转的有效信号单一指数的行为并不能成为趋势反转的有效信号 工业指数运输指数AB(a)工业指数运输指数AB(b)第35页，本讲稿共61页道氏理论的实际应用道氏理论的实际应用 道氏理论道氏理论103年年交易记录交易记录 道氏理论道氏理论362212.97362212.97美元美元买入买入-持有策略持有策略39685.0339685.03美元美元第36页，本讲稿共61页道氏理论的缺陷道

31、氏理论的缺陷 1.道氏理论发出的信号具有滞后性道氏理论发出的信号具有滞后性 买入和卖出信号通常发生在指数到达峰位或谷底之后20%25%的位置从市场历史中所总结出的经验来看，当工业指数的收益率降低至3%以下时，通常表明市场已经到达顶部，即将转入下跌行情，而当指数收益率达到6%以上时则意味着市场已经到达底部，趋势即将出现反弹第37页，本讲稿共61页道氏理论的缺陷道氏理论的缺陷2.指数确认的时间间隔并不明确指数确认的时间间隔并不明确 两种指数的波动不可能完全同步，在大多数情况下即使它们能够相互确认从而对趋势加以肯定，在它们之间也会存在一定的时间间隔道氏理论并没有明确地指出两种指数相互确认的间隔时间的

32、有效性。这使得投资者在运用道氏理论对两种指数同时进行分析时，常常会显得比较迷茫第38页，本讲稿共61页道氏理论的缺陷道氏理论的缺陷3.道氏理论只对长期投资者有较大的指导意道氏理论只对长期投资者有较大的指导意义义 道氏理论对于中期趋势和短期趋势的反转只给出了很少或者根本不给出任何信号4.道氏理论并不能指导个股投资道氏理论并不能指导个股投资 尽管所有的股票都倾向于与市场（以指数为标志）同向运动，但实际各只具体股票的价格在市场中所留下的轨迹有较大的差异指数毕竟仅仅是一种把多组数据通过简单的数学方法（通常是加权）编织成一组数据的工具第39页，本讲稿共61页周期：艾略特波浪理论周期：艾略特波浪理论 波浪

33、理论的数学基础波浪理论的数学基础斐波纳奇数列斐波纳奇数列波浪理论的主要内容波浪理论的主要内容波浪理论的实际应用及缺陷波浪理论的实际应用及缺陷第40页，本讲稿共61页波浪理论的数学基础波浪理论的数学基础斐波纳奇的斐波纳奇的“魔法兔子魔法兔子”如果一对兔子从第二个月开始，每个月生一对新兔子，那么置于一个封闭地区中的兔子在一年内总共会有多少对？1，1，2，3，5，8，13，21，34，55，89，144，如果我们将这个数列继续演算下去，将产生天文数字。例如，在100个月之后，我们将拥有354224848179261915075对兔子！第41页，本讲稿共61页波浪理论的数学基础波浪理论的数学基础斐波纳

34、奇数列的一些特征斐波纳奇数列的一些特征1.两个连续的斐波纳奇数字之和等于序列中下一个更大的数字，即1加1等于2，1加2等于3，2加3等于5，3加5等于8，以至于无穷；2.数列中任何10个数字之和均能被11整除；3.数列中发展至任何一点的所有斐波纳奇数字之和加上1，等于与最后一个加数向后相隔一项的斐波纳奇数字，例如（1+1+2+3+5+8）+1=20+1=21。第42页，本讲稿共61页波浪理论的数学基础波浪理论的数学基础斐波纳奇数列的一些特征斐波纳奇数列的一些特征斐波纳奇数列的一些特征斐波纳奇数列的一些特征从第一项开始的任何相连的斐波纳奇数列的平方和，总是从第一项开始的任何相连的斐波纳奇数列的平

35、方和，总是等于所选数列的最后一个数字乘以下一个更大的数字，例等于所选数列的最后一个数字乘以下一个更大的数字，例如，如，1 12 2+1+12 2+2+22 2+3+32 2+5+52 2=40=58=40=58。一个斐波纳奇数字的平方，减去数列中比这个数字小两项的数一个斐波纳奇数字的平方，减去数列中比这个数字小两项的数字的平方所得到的结果一定是一个斐波纳奇数字，例如，字的平方所得到的结果一定是一个斐波纳奇数字，例如，13132 2-5 52 2=144=144（144144仍然是一个斐波纳奇数字）。仍然是一个斐波纳奇数字）。一个斐波纳奇数字一个斐波纳奇数字F Fn n的平方加上下一个斐波纳奇数

36、字的平方加上下一个斐波纳奇数字F Fn+1n+1的的平方等于斐波纳奇数字平方等于斐波纳奇数字F F2n+12n+1。公式。公式FnFn2 2+F+Fn+1n+12 2=F=F2n+12n+1适用于直适用于直角三角形，它的两条短边的平方和等于最长边的平方。角三角形，它的两条短边的平方和等于最长边的平方。第43页，本讲稿共61页波浪理论的数学基础波浪理论的数学基础黄金比率（黄金比率（黄金比率（黄金比率（Golden RatioGolden Ratio）(a)黄金分割(b)黄金矩形(c)黄金螺旋线第44页，本讲稿共61页波浪理论的主要内容波浪理论的主要内容 1.基本原则基本原则 艾略特波浪理论的基本

37、观点在于，市场行为产生于信息，而同时市场行为又产生信息，并且在此过程中产生了市场行为的各种形态市场行为和信息的反馈受制于人类的社会本性，并且这种特性使得各种形态重复出现，这也正是它们具有预测价值的原因市场有其自身的规律，它的轨迹不会被人们在日常生活中习以为常的线性因果关系所驱动。第45页，本讲稿共61页波浪理论的主要内容波浪理论的主要内容2.基本的周期形态基本的周期形态8浪结构浪结构推动周期规律运转的波浪主要有两种发展方式 驱动浪（驱动浪（MotiveWaveMotiveWave）调整浪（调整浪（CorrectiveWaveCorrectiveWave）每一轮基本的周期由8个波浪以“5+3”的

38、模式构成，其中前5个浪构成了周期的驱动阶段，而后3个浪形成了周期的调整阶段第46页，本讲稿共61页波浪理论的主要内容波浪理论的主要内容基本的周期形态12345ABC驱动阶段调整阶段12345ABC驱动阶段调整阶段第47页，本讲稿共61页波浪理论的主要内容波浪理论的主要内容3.复杂的周期形态复杂的周期形态波浪的复合结构波浪的复合结构(C)(B)(A)(A)(B)(C)(A)(B)(C)驱动浪调整浪1521891313552834144第48页，本讲稿共61页波浪理论的主要内容波浪理论的主要内容一个波浪的浪级取决于它相对于分量波浪、相邻波浪和一个波浪的浪级取决于它相对于分量波浪、相邻波浪和环绕波浪

39、的规模和位置环绕波浪的规模和位置艾略特将他所能观察到或者预测到的波浪划分为了艾略特将他所能观察到或者预测到的波浪划分为了9 9种，种，从大到小依次为：从大到小依次为：超级大循环浪（超级大循环浪（GrandSupercycleGrandSupercycle）超级循环浪（超级循环浪（SupercycleSupercycle）循环浪（循环浪（CycleCycle）大浪（大浪（PrimaryPrimary）中浪（中浪（IntermediateIntermediate）小浪（小浪（MinorMinor）细浪（细浪（MinuteMinute）微浪（微浪（MinuetteMinuette）亚微浪（亚微浪（S

40、ubminuetteSubminuette）第49页，本讲稿共61页波浪理论的主要内容波浪理论的主要内容不同等级的浪之间的数量关系不同等级的浪之间的数量关系 第50页，本讲稿共61页波浪理论的主要内容波浪理论的主要内容4.8浪结构的分解浪结构的分解浪的特征浪的特征 12345ABC底部大的浪级：关系到投资者的生存，例如大萧条中等浪级：意味着衰退，市场中存在恐慌心理小的浪级：常常给出“利空消息”反弹投资者紧紧抓住机会弥补空头头寸，实现熊市中做空的利润考验最低点基本面并不比前一个底部的更好，投资者认为市场内在趋势向下，但是没创造新低有力的波浪基本面因素好转，投资者信心恢复，确认向上的内在趋势意外的

41、失望成长阶段的结束，但牛市并没有结束最后的上涨市场和基本面均良好，投资者预期乐观突破跌破趋势线，被认为是买入良机情绪化的涨势较弱的涨势，没有得到应征。基本面走弱头部大的浪级：繁荣显得永无止境，投资者过度自信中等浪级：经济情况改善，投资者有乐观预期小的浪级：常常给出“利多消息”熊市中最糟糕的部分摧残性极大的下跌行情，伴随着基本面的崩溃第51页，本讲稿共61页波浪理论的实际应用及缺陷波浪理论的实际应用及缺陷 1.波浪理论的应用法则波浪理论的应用法则 首先选出最佳的研判即“首选数浪”，也就是满足最多的波浪指导方针的那一种方案由于“首选数浪”仅仅是具有相对较高的正确率，而并非绝对正确，因此还需要不断更

42、新次优的研判即“替代数浪”，以作为后备方案按照艾略特的观点，投资者应当“永远用首选数浪进行投资”，然而不断地对替代数浪保持敏感有时能够使投资者在首选数浪出错时依然获得收益。第52页，本讲稿共61页波浪理论的实际应用及缺陷波浪理论的实际应用及缺陷波浪理论的不足之处波浪理论的不足之处波浪理论的不足之处波浪理论的不足之处 对于市场行为的解释缺乏客观性对于市场行为的解释缺乏客观性 现实中对于波浪的准确识别是非常困难的现实中对于波浪的准确识别是非常困难的 对于波浪的浪级的确定对于波浪的浪级的确定 对于波浪（周期）的起始点的辨别对于波浪（周期）的起始点的辨别 解决这两个难题有所帮助的方法解决这两个难题有所

43、帮助的方法 比率分析方法比率分析方法 斐波纳奇时间序列方法斐波纳奇时间序列方法没有那种手段保证对市场无所不知，也包括波浪理论。没有那种手段保证对市场无所不知，也包括波浪理论。然而，当用正确的眼光看待时，它提供了它允诺的一然而，当用正确的眼光看待时，它提供了它允诺的一切切第53页，本讲稿共61页本章小结本章小结1.现实中的证券市场具有四个基本特征：（现实中的证券市场具有四个基本特征：（现实中的证券市场具有四个基本特征：（现实中的证券市场具有四个基本特征：（1 1）市场）市场）市场）市场预先反应经济；（预先反应经济；（预先反应经济；（预先反应经济；（2 2）市场是非理性的；（）市场是非理性的；（）

44、市场是非理性的；（）市场是非理性的；（3 3）市场）市场）市场）市场由混沌效应所支配；（由混沌效应所支配；（由混沌效应所支配；（由混沌效应所支配；（4 4）市场能够自我实现。这些）市场能够自我实现。这些）市场能够自我实现。这些）市场能够自我实现。这些特征较好地揭示了证券市场的本质。特征较好地揭示了证券市场的本质。特征较好地揭示了证券市场的本质。特征较好地揭示了证券市场的本质。2.价格是市场行为的外在表现，也是技术分析中的价格是市场行为的外在表现，也是技术分析中的价格是市场行为的外在表现，也是技术分析中的价格是市场行为的外在表现，也是技术分析中的核心变量。价格行为的特征也正是技术分析所针核心变量

45、。价格行为的特征也正是技术分析所针核心变量。价格行为的特征也正是技术分析所针核心变量。价格行为的特征也正是技术分析所针对的主要对象。历史数据告诉我们，价格行为最对的主要对象。历史数据告诉我们，价格行为最对的主要对象。历史数据告诉我们，价格行为最对的主要对象。历史数据告诉我们，价格行为最主要的特点就在于其按照一定趋势变动，并在不主要的特点就在于其按照一定趋势变动，并在不主要的特点就在于其按照一定趋势变动，并在不主要的特点就在于其按照一定趋势变动，并在不同时期内具有周期性波动的规律。市场周期模型同时期内具有周期性波动的规律。市场周期模型同时期内具有周期性波动的规律。市场周期模型同时期内具有周期性波

46、动的规律。市场周期模型简要地概括了市场行为变化的轨迹，揭示了市场简要地概括了市场行为变化的轨迹，揭示了市场简要地概括了市场行为变化的轨迹，揭示了市场简要地概括了市场行为变化的轨迹，揭示了市场运行的基本规律。运行的基本规律。运行的基本规律。运行的基本规律。第54页，本讲稿共61页本章小结本章小结3.3.“势由心生势由心生势由心生势由心生”。趋势产生于心理，由正反馈环机制导致自我。趋势产生于心理，由正反馈环机制导致自我。趋势产生于心理，由正反馈环机制导致自我。趋势产生于心理，由正反馈环机制导致自我实现。正反馈环是心理学中的一个重要概念，它来自于投资实现。正反馈环是心理学中的一个重要概念，它来自于投

47、资实现。正反馈环是心理学中的一个重要概念，它来自于投资实现。正反馈环是心理学中的一个重要概念，它来自于投资者的一系列心理（事后偏见、后悔、代表性效应、精神账户、者的一系列心理（事后偏见、后悔、代表性效应、精神账户、者的一系列心理（事后偏见、后悔、代表性效应、精神账户、者的一系列心理（事后偏见、后悔、代表性效应、精神账户、自我验证等）以及群体心理的自发放大效应。各种正反馈环自我验证等）以及群体心理的自发放大效应。各种正反馈环自我验证等）以及群体心理的自发放大效应。各种正反馈环自我验证等）以及群体心理的自发放大效应。各种正反馈环共同交织作用，形成一个有机的正反馈机制体系，产生了强共同交织作用，形成

48、一个有机的正反馈机制体系，产生了强共同交织作用，形成一个有机的正反馈机制体系，产生了强共同交织作用，形成一个有机的正反馈机制体系，产生了强烈的内在动力，使得价格趋势逐渐成形并得以延续烈的内在动力，使得价格趋势逐渐成形并得以延续烈的内在动力，使得价格趋势逐渐成形并得以延续烈的内在动力，使得价格趋势逐渐成形并得以延续4.4.传统上通常根据时间跨度的不同将常见的趋势划分为长期趋势、传统上通常根据时间跨度的不同将常见的趋势划分为长期趋势、传统上通常根据时间跨度的不同将常见的趋势划分为长期趋势、传统上通常根据时间跨度的不同将常见的趋势划分为长期趋势、中期趋势和短期趋势，而近年来随着技术分析理论的发展和市

49、场中期趋势和短期趋势，而近年来随着技术分析理论的发展和市场中期趋势和短期趋势，而近年来随着技术分析理论的发展和市场中期趋势和短期趋势，而近年来随着技术分析理论的发展和市场交易技术的进步，对于趋势所进行的类别划分也有所变化。总体交易技术的进步，对于趋势所进行的类别划分也有所变化。总体交易技术的进步，对于趋势所进行的类别划分也有所变化。总体交易技术的进步，对于趋势所进行的类别划分也有所变化。总体而言，趋势可以划分为极长期趋势、长期趋势、中期趋势、短期而言，趋势可以划分为极长期趋势、长期趋势、中期趋势、短期而言，趋势可以划分为极长期趋势、长期趋势、中期趋势、短期而言，趋势可以划分为极长期趋势、长期趋

50、势、中期趋势、短期趋势和盘中趋势（极短期趋势）。趋势和盘中趋势（极短期趋势）。趋势和盘中趋势（极短期趋势）。趋势和盘中趋势（极短期趋势）。第55页，本讲稿共61页5.5.市场行为通常呈现出周期运行的规律，而周期又是市场行为通常呈现出周期运行的规律，而周期又是市场行为通常呈现出周期运行的规律，而周期又是市场行为通常呈现出周期运行的规律，而周期又是由各种不同的趋势所组成，市场中的任何价格波动由各种不同的趋势所组成，市场中的任何价格波动由各种不同的趋势所组成，市场中的任何价格波动由各种不同的趋势所组成，市场中的任何价格波动都同时受到几种不同趋势的影响。市场周期是联系都同时受到几种不同趋势的影响。市场