城市轨道交通投资趋势分析.docx

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1、城市轨道交通投资趋势分析 一、中国城市轨道交通运营里程逐步增大 截止2018年12月31日, 中国内地累计有35个城市建成投运城轨交通线路5766.6公里. 2018年新增乌鲁木齐1个运营城市;新增运营线路长度734.0公里, 新增运营线路22条, 新开延伸段14段. 进入“十三五”以来三年累计新增运营线路长度为2148.7公里, 年均新增线路长度为716.2公里. 2012-2018年中国城市轨道交通运营里程走势 2012-2018年中国城市轨道交通新增运营里程走势 在5766.6公里的城轨交通运营线路长度中, 地铁4511.3公里、轻轨254.2公里、单轨98.5公里、市域快轨502公里、

2、现代有轨电车332.6公里、磁浮交通57.9公里、APM线10.2公里, 分别占总长的78.23%、4.41%、1.71%、8.7%、5.77%、1%和0.18%. 截止2018年底中国内地城轨交通运营线路制式结构情况 35个已运营城轨交通的城市中, 上海、北京两市线路长度位居首次位, 且均超过700公里, 分别为784.6公里、713.7公里;广州市位列第三, 运营线路长度449.5公里;第四至第七分别为：南京394.5公里, 武汉351.1公里, 成都329.4公里, 重庆315.3公里. 随着城市发展进程的持续提升, 中国城轨交通运营里程也处于稳步增长中, 年均增长里程约为550公里,

3、照这个增长速度, 2019年末, 中国的城市轨道交通运营里程将超过6000公里. 二、基建投资关注轨交建设, 地域优势助力未来增长 1、轨交投资爆发性增长, 地铁在建规模巨大 从2003-2016年历史数据来看, 轨道交通固定资产投资维持飞速增长. 2014年城轨投资迎来快速增长, 增速达到43%, 后续两年增速一直超过20%. 从地铁运营里程来看, 2010-2017年8年时间, 地铁运营里程从1167公里增长到3881公里, 增幅超过200%. 从在建里程来看, 2017年地铁在建规模巨大, 超过了5000公里. 轨道交通固定资产投资飞速增长2017年地铁在建规模巨大 2、城轨交通成新一轮

4、基建投资方向 近期发改委密集批复轨道交通项目. 2018年, 发改委批复了7个地铁建设规划, 总投资高达7044.22亿元, 在近期基建开始回暖的背景下, 城轨建设值得关注. 2018年发改委密集批复轨道交通项目时间项目名称对应省份总投资/亿元2018/8/12苏州市城市轨道交通第三期建设规划（20182023年）江苏933.202018/11/21重庆市城市轨道交通第三期建设规划（20182023年）重庆455.702018/11/26调整杭州市城市轨道交通第三期建设规划（20172022年）浙江462.102018/11/28调整济南市城市轨道交通第一期建设规划（20152019年）山东2

5、9.302018/11/30长春市城市轨道交通第三期建设规划（20192024年）吉林711.372018/12/11上海市城市轨道交通第三期建设规划（20182023年）上海2983.482018/12/25武汉市城市轨道交通第四期建设规划（2019-2024年）湖北1469.07 从发改委历年的重大项目批复来看, 2018年地铁项目类投资占比达49%. 2012年发改委批复大量地铁项目后, 2014、2015年轨交固定投资完成额出现了较为明显的快速增幅, 预计未来2-3年内轨道项目投资将快速落地. 2012-2018年发改委批复项目金额2018年地铁项目类投资占比达49% 3、华东区域轨交

6、建设是重点, 区域优势助力未来增长 2017年2月, 国务院发布“十三五”现代综合交通运输体系发展规划, 认为中国交通运输发展正处于支撑全面建成小康社会的攻坚期、优化网络布局的关键期、提质增效升级的转型期, 将进入现代化建设新阶段. 在轨道交通方面, 国务院提出到2020年城市轨道交通运营里程比2015年增长近一倍, 即从3300公里增长到6000公里. 整体来看, 城市轨道交通方面的投资为各省在除公路、铁路投资之外投入最大的交通领域. 在此之后各省市也根据国务院“十三五”现代综合交通运输体系发展规划制定十三五交通规划. 通过对各省轨道交通十三五建设规划的汇总发现华东、华南两地区地铁规划里程达

7、到2411公里, 约占全国各省规划总里程的60%. 在十三五期间, 华东先于其他地区发展城市轨道交通, 华南地区紧跟其后. 华东十三五地铁建设规划里程领先其他各省 一直以来, 基建投资都是“逆周期”调控和“稳增长”的主要政策工具. 在中国经济增速持续下行的2013年-2017年, 基建投资增速长期高于总投资增速, 并成为减缓投资下行压力的主导力量. 然而, 2018年以来基建投资增速却一路下滑, 至当年9月末已降至3.3%的低点, 同期固定资产投资增速也回落到5.3%的低位, 并成为中国经济再度回落的重要因素. 然而, 由于2018年半路杀出个“贸易战”, 在下半年中央提出“加大基础设施领域补

8、短板的力度”之后, 中国基建扛起了拉动经济增长的大旗, 由此, 新一轮基建浪潮再次到来. 对于轨道交通建设领域来说, 2018年的一个重大拐点就是52号文了. 2018年6月28日, 颁布了关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见(国办发201852号)(7月13日公布);2018年7月17日, 国家发改委重新启动了规划审批工作. 至此, 81号文废止, 52号文成为了城市轨道交通行业新的指导文件, 行业从此由黄金时代转入白银时代! 虽然规划和审批的标准有所提高, 但各大城市基建投资加码的信号已经十分明确, 国家发改委也加快了大型基建项目的批复节奏. 据不完全统计, 当前共有51个“三线”

9、城市获准修建城轨交通, 加上已经拥有城轨交通的城市的不断扩建, 城轨交通将是未来基建领域的一个重要增长点. 在新一轮的基建投资, 更是呈现了这样一种现象：城市轨道交通取代“铁公机”, 成为新一轮基建投资的方向. 2018年下半年以来, 国家发改委批复的基建项目投资规模达到14638.06亿元, 特别是2018年四季度以来, 基建项目的批复节奏明显加快, 前期暂停的项目重新获得了批复. 值得注意的是, 许多一、二线城市前期被叫停的城市轨道交通项目, 成为本轮基建投资的重点, 其中上海、武汉、济南、长春、重庆、苏州的轨道交通项目都获得了批复, 累计投资规模超9300亿元. 整体而言, 中国轨道交通

10、在12月迎来全面建设的冲刺爆发期. 2018年中国城市轨道交通线路网规划已获批复情况批复日期规划名称项目投资额：亿元进度城市2018.9.6苏州市城市轨道交通第三期建设规划985.7已获国家发改委批复苏州2018.12.6重庆城市轨道交通第三期建设规划455.7已获国家发改委批复重庆2018.12.14调整济南城市轨道交通第一期建设规划466.6已获国家发改委批复济南2018.12.19上海城市轨道交通第三期建设规划2983.48已获国家发改委批复上海2018.12.19调整杭州市城市轨道交通第三期建设规划955.2已获国家发改委批复杭州2018.12.25沈阳城市轨道交通第三期建设规划700

11、已获国家发改委批复沈阳2018.12.28长春城市轨道交通第三期建设规划711.37已获国家发改委批复长春2019.1.4武汉城市轨道交通第四期建设规划1469.07已获国家发改委批复武汉2018.6.18南通城市轨道交通2号线一期工程序可行性研究报告149.45已获江苏省发改委批复南通市2018.9.27绍兴城市轨道交通1号线工程初步设计238.73已获浙江省发改委批复绍兴2018.10.26南京至名容城际轨道交通工和可行性研究报告209.75已获江苏省发改委批复南京2018.11.28邯郸城市轨道交通网规划-已获邯郸人民政府批复邯郸合计9324.95-三、2019年整个轨道交通建设领域将会

12、有一个新的增长趋势 基建大投资的方向已经明确, 但也面临资金来源不足的挑战. 大体来看, 基建投资按照资金来源分为四类：自筹资金、国家预算内资金、国内贷款、外资和其他资金, 其中自筹资金占了相当大的比重. 因此, 2019年, 面对轨道交通小高峰的建设浪潮, 值得关注的就是：钱从哪里来? 虽然受资金来源的约束, 轨道交通投资实现前期大幅增长可能性较低, 但在稳增长目标引导下, 其增速仍可能触底反弹. （一）、“十三五”轨交装备迎高峰 1、客运装备未来两年地铁、高铁迎通车高峰 首先, 2019年到2020年在建轨道交通项目, 包括城市轨道交通以及快速铁路, 也就是高铁和城际项目,它们在2019年

13、会有新的一轮通车的高峰. 通车数据从2018年就已经开始向上了, 2019年和2020年在建的高铁加城际项目会再创历史新高. 同时, 城市轨道交通同样也在2019到2020年连创新高, 特别是在2020年创出来建国有史以来, 应该也是人类史上, 城市轨道交通通车的高峰期. 在未来两年时间, 会迎来一轮非常明确的轨道交通新增车辆装备需求的高峰期. 2、客运装备通车高峰期来临, 设备公司深度受益 研究轨道交通的大部分都会采用这个时间的推演顺序框架, 一个在建的轨道交通的项目, 无论是高铁, 还是地铁, 一般建设周期是在四年到五年. 从规划开始一直到通车运营, 中间分为六个不同的施工或者是进程阶段,

14、 这六个进程阶段各自有各自的周期. 到在通车之前有一个非常重要的环节, 就是电力设备, 接触网通和联调联试试运行. 做了一个疏理, 整个轨道交通产业链的上市公司的总规模超过了40家, 总市值突破一万亿, 是在A股市场当中仅次于房地产产业链第二大产业链. 从经济需求角度来说, 轨道交通产业链在全国经济拉动总量和产业链长度来说, 它是仅次于房地产和汽车两个行业第三大的产业链. 3、客运装备站后机电设备端订单已显著增长, 印证通车高峰期来临 这里用反向印证法解释一下前面提到的这个框架, 在通车运营之前是号设备的采购, 通号集团是国内最大的轨道交通号系统供货商, 它占有国网线路超过60%的市场份额以及

15、地方城轨线路近一半的份额. 它的订单情况在2018年前3季度和2017年数据基本上已经持平了. 2017年与之前订单数据相比基本上是维持在比较稳定的状态. 此外, 就跟踪的情况显示一般这种采购在四季度是最多的, 所以它2018年全年的订单增速将非常高. 这也就意味这在2019到2020年, 每年通车里程增速是在30%, 这也就反向印证了之前关于两个通车高峰的判断. 4、客运装备高铁进入大修期, 维修需求逐步释放 通过相关产业链所有的车辆数据、交通数据和运营运用数据可以非常精确的推演出来在未来几年动车组大修的价值体量, 这个体量也做过历史上的对比, 非常的准确, 相差是在5个左右. 可以到在未来

16、的四到五年的时间, 动车组的大修会非常稳定的在两百到三百亿的区间, 这对整个产业链来说是非常好的消息. 因为在未来一段时间, 整个中国的动车组的大修的需求会非常的稳定. 5、客运装备预计2018-2020年动车组及地铁采购量保持增长接下来动车组在2018年到2020年这三年的采购规模. 去年是340多列, 2019年较大的概率会有一轮动车组超预期的采购, 2020年会创历史新高. 当然这个数据大家可能认为我是乐观的. 因为把所有动车都纳入到这个里面, 这个可能和中车自己的体系不一样, 因为中车是把集中动力的车算为了客车和机车两部6、货运装备公转铁政策影响, 货运车辆需求也在同时期释放 接下的是

17、货运装备. 2018年年初铁总的采购计划是3万辆货车, 但是最终采购了5万辆货车. 因是年中的时候, 铁总提出“公转铁”, 这是交通部提出的非常重要的战略转型的方向. 由于国内的整个物流运输的占比是严重失衡的局面：公路运输占大头, 铁路运输占小头. 这个局面实际上和过去的15年中国铁路发展的导向有一定的关系, 之前重客运轻货运. 但是就在2018年年初总书记在中央工作会议上专门提到了交通运输结构调失衡的局面, 所以应运而生了公转铁. 在公转铁的第一期, 也就是2020年要求在现有的运能基础上增加30%. 第二期目前正在制订当中, 预计是在2019年年底到2020年上半年左右就会出来. 7、货运

18、装备机车货车未来两年需求弹性大 有较大的概率是在未来的五到十年时间, 中国的铁路货运的运能将出现翻番的增长, 从全国现有的货物运输占比的不到15%, 提升到30%的目标. 在这样的大背景之下, 推算了短期两年内货车以及机车（包含了新增的货车, 以及更新的货车）采购的目标. 按照判断, 预计误差是在5%到10%之间. 发现这个采购量创出了建国以来最大的货车采购的量, 也达到了目前中国的货车制造供货能力的巅峰水平. 也就意味这像中车这类企业, 他们未来的订单在这两年时间应该是持续的满产状态. （二）、基建加码轨交建设, 2019轨交投资有望继续上调1、预计2019年基建投资企稳回升是大概率事件 回

19、顾了过去的15年时间基建的投资变化的情况, 可以到两轮的基建对冲, 一次是在2008年到2010, 第二次是在2012年到2014年. 可以发现在这个过程当中A股的走势都是在上行, 每次基建大规模往上走的时候, 市场都在往上走的. 第一轮基建中, 轨道交通贡献的弹性是最大的；第二轮基建投资当中, 是以市政、水利、管廊、PPP的项目为主导方向. 通过比较研究, 每次基建投资回升都面临相同的宏观环境：外部冲、房地产调控、资金面趋紧, 宏观经济数据整体表现走弱. 2018年基建增速又一次经历了大幅下滑, 对外面临贸易战, 对内经历去杠杆, 宏观经济面临较大压力, 基建作为稳经济抓手有望再一次起到定海

20、神针的作用. 自723国常会强调存量项目保证推进, 731政治局会议提基建补短板以来, 预计基建增速数据有望企稳回升. 2、每一轮基建投资的优先方向又有所不同 在第三轮基建对冲当中, 轨道交通会占非常非常大的比例, 又成为弹性大的版块之一. 因在于大家都到很多的新闻表明很多项目都在上马, 对此也做了非常详细的疏理. 发现从2018年的下半年审批又重新启动, 比如说广州省创历史新高的又审批了多少条线路了, 中国目前的国网线路审批已经超过了2.4万亿等等一系列新闻. 此外做的很多的基础类的调研, 比如设计院方面. 全国有五大设计院, 以铁一院为代表, 它是西部地区最主要的铁路设计的承接商, 全院差

21、不多五千人, 现在在院内做设计的不到10%, 其他全部都在铁路线路上面. 上一次出现这个情况是2009年的投资. 以及当时再往前, 是青藏线上马的时候. 可以清楚的到, 设计打先锋, 设计这么景气, 意味着在后面的五年时间铁路会景气, 同时到开工数据是也创历史新高的. 3、预计2019年轨交投资进一步上调 对于铁路的投资, 今年年初的工作会议, 没有披露具体的铁路投资的金额. 因为铁总实际上是变为股份制运营的经营实体, 而全国铁路投资, 实际上并不是完全由铁总来完成的. 那么在未来的一段时间可以到, 基建铁路投资的占比当中有很大一块是来自于民间, 企业和其他的机构, 而并非是国家路网的投资.

22、那么在这个背景之下, 由铁总来披露这个数据这是不科学的. 据了解, 从今年开始, 不排除在未来很长一段时间, 铁路的总投资规模的披露将交给交通部, 交通部会在每年的年初工作内部会议开完之后, 会对外以新闻媒体的方式进行披露. 对于2019年的投资, 判断是在8500亿左右. 铁路的投资, 到几万亿的投资, 一个项目投资周期是五年, 第一年开工的时候, 更多是前期的勘察, 基建, 拆迁等等, 第一年的投资并非是整条线路当中占比最大的一部分. 那么就有理由相, 从2020年至2021年, 到在基建投资当中, 特别是铁路的投资占比会有一个非常大幅度的上升. 预测在2020年全国铁路的投资总规模会突破

23、一万亿, 这个会创建国有史以来的高峰水平, 而且概率是非常大的. 4、基建投资回升设备企业弹性大 疏理了过去15年的时间受益于基建的五个不同的板块, 包括了钢铁, 水泥, 建筑与建材, 工程机械和轨道交通, 这五大板块他们的走势. 可以发现, 第一轮在2008年到2011年期间涨的最好的是工程机械, 当时有房地产, 有基建, 并且有一个最大的变化, 是十部委联合发的混凝土商品战略的强制性要求. 还有以三一中联等公司为代表的全行业的零首付的销售模式, 实际上是透支了未来行业四五年的发展, 后面创了新高以后一路往下走, 一直走到了2017年触底. 第二轮是在2013年启动在2014年高峰的那一轮, 当时整个五大行业当中, 业绩弹性最高的就是轨道交通. 因为2013年到2014年是在建的高铁线路通车的一轮高峰, 由于之前2011年、2012年发生的刘志军事件和动车撞车事件, 导致整个高铁开工项目是暂停的. 这个情况从2012年年底恢复, 所以2013年, 2014年, 一直到2015年, 连续三年是动车组采购的高峰. 2012年应该是280列, 2013年应该是在420列, 2014年是450列, 2015年是470列, 是这个水平一路上来的. 在这个背景之下, 到轨交板块的业绩