投资融资基础入门知识以及其常见投融资模式介绍及其说明DOC.doc

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1、#*金融术语第一期金融术语第一期投融资的知识简介投融资的知识简介（一）企业融资方式（一）企业融资方式按大类来分，企业的融资方式有两类，债权融资和股权融资。所谓股权融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式；债权融资是指企业通过借钱的方式进行融资，债权融资所获得的资金，企业首先要承担资金的利息，另外在借款到期后要向债权人偿还资金的本金。（二）股权融资（二）股权融资股权融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式。股权融资所获得的资金，企业无须还本付息，但新股东将与老股东同样分享企业的赢利与增长。资金用途广泛，既可以充实

2、企业的营运资金，也可以用于企业的投资活动；主要融资特点主要融资特点1.长期性：股权融资筹措的资金具有永久性，无到期日，不需归还。2.不可逆性：企业采用股权融资勿须还本，投资人欲收回本金，需借助于流通市场。3.无负担性：股权融资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少视公司的经营需要而定。股权融资按融资的渠道有两大类，公开市场募集和私下募集。#*（三）债券融资（三）债券融资企业通过借钱的方式进行融资，债权融资所获得的资金，企业首先要承担资金的利息，另外在借款到期后要向债权人偿还资金的本金。债权融资的特点决定了其用途主要是解决企业营运资金短缺的问题，而不是用于资本项下的开支。银行贷款是企业债务

3、融资常见的一种方式。（四）私募股权融资：（四）私募股权融资：私募股权融资（Private Equity，以下简称 PE）是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。股权融资主要优势：1.稳定资金来源中小企业较难获得银行贷款，而且银行贷款要求抵押担保，收取利息，附加限制性契约条款，并可能在企业短期还款困难时取消贷款，给贷款企业造成财务危机。和贷款不同，私募股权融资增加所有者权益，而不是增加债务，因此私募股权融资会加强企业的资产负债表，提高企业的抗风险能力。私募股权融资通常不会要求企业支付股息

4、，因此不会对企业的现金流造成负担。投资后，私募股权投资者将成为被投资企业的全面合作伙伴，不能随意从企业撤资。2 高附加值服务私募股权基金的合伙人都是非常资深的企业家和投资专家，他们的专业知识，管理经#*验以及广泛的商业网络能够帮助企业成长。私募股权基金投资企业后，成为了企业的所有者之一，因此和现有企业所有者的利益是一致的。私募股权基金会尽其所能来帮助企业成长，例如开拓新市场，寻找合适的供货商以及提供专业的管理咨询等等。3.降低财务成本发达国家企业的 CFO（首席财务官）的一个重要职责就是设计最优的企业资本结构，从而降低财务成本。通过股权融资和债权融资的合理搭配，企业不仅可以降低财务风险，而且可

5、以降低融资成本。获得私募股权融资后的企业会有更强的资产负债表，通过提高企业在金融机构的信用额度，会更加容易获得银行贷款，进而降低贷款成本，企业可以利用私募股权融资产生的财务和专业优势，实现快速扩张。4.提高企业内在价值能够获得顶尖的私募股权基金本身就证明了企业的实力。就如上市达到的效果类似，企业会因此获得知名度和可信度，会更容易赢得客户，也更容易在各种谈判中赢得主动。 获得顶尖的私募股权基金投资的企业，通常会更对企业的管理有所加强，提高资本运作效率，可以在较短时间内大幅提升企业的业绩。企业可以通过所融资金迅速扩大生产规模，降低单位生产成本，或者通过兼并收购大大增强竞争优势。（五）资本市场架构（

6、五）资本市场架构从长远发展目标来看，未来我国资本市场架构的设计应分为主板市场：指传统意义上的为大型成熟企业提供融资服务的证券市场（通常指股票市场），是一个国家或地区证券发行、上市和交易的主要场所。它先于创业板市场产生，是#*资本市场最重要的组成部分，对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求条件较高，上市企业大多具有较大资本规模及稳定盈利能力，很大程度能反映国民经济发展状况中小企业板市场：中小板市场就是相对于主板市场而言的，中国的主板市场包括深交所和上交所。中小企业板块是深圳证券交易所主板市场的一个组成部分，公司发行后股本总额不少于 5000 万元，将重点安排主板市场拟上市公

7、司中具有较好成长性和较高科技含量的中小企业发行股票和上市。中小板市场是创业板的一种过渡，在中国的中小板的市场代码是 002 开头的。自从 2004 年 6 月 2 日，首支中小板股票新合成发行以来，目前已经有 721 只股票（截止 2014 年 1 月 17 日）上市。创业板市场：又称二板市场，即第二股票交易市场，是与主板市场不同的一类证券市场，公司发行后股本总额不少于 3000 万元，专为暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业等需要进行融资和发展的企业提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的重要补充，在资本市场有着重要的位置。新三板市场：非主板上市股份有限公司进

8、“全国中小企业股份转让系统”进行转让，针对初创后期、有产品、有一定盈利模式、接近于成长初期的中小企业。区域的产权市场：区域产权市场是指在一定的区域空间里，由多家产权交易机构联合构建，为产权顺畅流转和资本的集聚提供交换与融资的市场化平台，如：上海联合产权交易所、天津产权交易中心和北京产权交易所。地方性的产权交易市场：是更加地区性的产权交易市场，如齐鲁股权。（六）企业进入（六）企业进入“新三板新三板”的好处是什么？的好处是什么？企业在“新三板”市场挂牌后，给企业带来的直接变化是：1.形成了有序的股份退出机制；#*2.企业的运作将在证券监管部门、主办报价券商的监管之下，在公众投资者的监督下进行。具体

9、好处：具体好处： 1.便利融资：有利于完善企业的资本结构，促进企业规范发展。挂牌后可实施定向增发股份，也可提高公司信用等级； 2.股份转让：股东股份可以合法转让，提高股权流动性； 3.转板上市：转板机制一旦确定，可优先享受“绿色通道”；4.价值发现：公司股份挂牌后的市场价格创造财富效应，提高公司对人才吸引力； 5.公司发展：有利于完善企业的资本结构，促进企业规范发展； 宣传效应：“新三板”市场聚集一批优质高成长性高新技术企业，成为高新技术企业便利高效的投融资平台，有利于树立企业品牌，促进企业开拓市场，扩大企业宣传。（七）夹层融资（七）夹层融资夹层融资(MEZZANINE FINANCE)是指在

10、风险和回报方面介于是否确定于优先债务和股本融资之间的一种融资形式。对于公司和股票推荐人而言，夹层投资通常提供形式非常灵活的较长期融资，这种融资的稀释程度要小于股市，并能根据特殊需求作出调整。而夹层融资的付款事宜也可以根据公司的现金流状况确定。（八）信托贷款（八）信托贷款信托贷款是指受托人接受委托人的委托，将委托人存入的资金，按其(或信托计划中)指定的对象、用途、期限、利率与金额等发放贷款，并负责到期收回贷款本息的一项金融#*业务。委托人在发放贷款的对象、用途等方面有充分的自主权，同时又可利用信托公司在企业资信与资金管理方面的优势，增加资金的安全性，提高资金的使用效率。（九）短期融资券（九）短期

11、融资券短期融资券是指具有法人资格的企业，依照规定的条件和程序在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。短期融资券是由企业发行的无担保短期本票。在中国，短期融资券是指企业依照银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期（1 年以内）资金的直接融资方式。（十）优先股（十）优先股优先股是相对于普通股 (common share)而言的。主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。优先股股东没有选举及被选举权，一般来说对公司的经营没有参与权，优先股股东不能退股，只能通过优先股的赎回条款

12、被公司赎回，但是能稳定分红的股份。（十一）互联网金融（十一）互联网金融互联网金融是传统金融行业与互联网精神相结合的新兴领域。互联网“开放、平等、协作、分享“的精神往传统金融业态渗透，对人类金融模式产生根本影响，从广义上讲，具备互联网精神的金融业态统称为互联网金融。理论上任何涉及到了广义金融的互联网应用，都应该是互联网金融，包括但是不限于为第三方支付、在线理财产品的销售、信用评价审核、金融中介、金融电子商务等模式。狭义的金融角度来看，互联网金融则应该定义在跟货币的信用化流通相关层面，也就是资金融通依托互联网来实现的方式方法都可以称之为互联网金融。#*投融资的知识简介投融资的知识简介（一）企业融资

13、方式（一）企业融资方式按大类来分，企业的融资方式有两类，债权融资和股权融资。所谓股权融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式；债权融资是指企业通过借钱的方式进行融资，债权融资所获得的资金，企业首先要承担资金的利息，另外在借款到期后要向债权人偿还资金的本金。（二）股权融资（二）股权融资股权融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式。股权融资所获得的资金，企业无须还本付息，但新股东将与老股东同样分享企业的赢利与增长。资金用途广泛，既可以充实企业的营运资金，也可以用于企业的投资活动；主要融资特点主要融资特点1.长期性：

14、股权融资筹措的资金具有永久性，无到期日，不需归还。2.不可逆性：企业采用股权融资勿须还本，投资人欲收回本金，需借助于流通市场。3.无负担性：股权融资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少视公司的经营需要而定。股权融资按融资的渠道有两大类，公开市场募集和私下募集。（三）债券融资（三）债券融资企业通过借钱的方式进行融资，债权融资所获得的资金，企业首先要承担资金的利息，另外在借款到期后要向债权人偿还资金的本金。债权融资的特点决定了其用途主要是解决企业营运资金短缺的问题，而不是用于资本项下的开支。银行贷款是企业债务融资常见的一种方式。（四）私募股权融资：（四）私募股权融资：私募股权融资（Priv

15、ate Equity，以下简称 PE）是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。股权融资主要优势：1.稳定资金来源中小企业较难获得银行贷款，而且银行贷款要求抵押担保，收取利息，附加限制性契约条款，并可能在企业短期还款困难时取消贷款，给贷款企业造成财务危机。和贷款不同，私募股权融资增加所有者权益，而不是增加债务，因此私募股权融资会加强企业的资产负债表，提高企业的抗风险能力。私募股权融资通常不会要求企业支付股息，因此不会对企业的现金流造成负担。投资后，私募股权投资者将成为被投资企业的全面合作

16、伙伴，不能随意从企业撤资。2 高附加值服务私募股权基金的合伙人都是非常资深的企业家和投资专家，他们的专业知识，管理经验以及广泛的商业网络能够帮助企业成长。私募股权基金投资企业后，成为了企业的所有者之一，因此和现有企业所有者的利益是一致的。私募股权基金会尽其所能来帮助企业成长，例如开拓新市场，寻找合适的供货商以及提供专业的管理咨询等等。3.降低财务成本发达国家企业的 CFO（首席财务官）的一个重要职责就是设计最优的企业资本结构，从而#*降低财务成本。通过股权融资和债权融资的合理搭配，企业不仅可以降低财务风险，而且可以降低融资成本。获得私募股权融资后的企业会有更强的资产负债表，通过提高企业在金融机

17、构的信用额度，会更加容易获得银行贷款，进而降低贷款成本，企业可以利用私募股权融资产生的财务和专业优势，实现快速扩张。4.提高企业内在价值能够获得顶尖的私募股权基金本身就证明了企业的实力。就如上市达到的效果类似，企业会因此获得知名度和可信度，会更容易赢得客户，也更容易在各种谈判中赢得主动。 获得顶尖的私募股权基金投资的企业，通常会更对企业的管理有所加强，提高资本运作效率，可以在较短时间内大幅提升企业的业绩。企业可以通过所融资金迅速扩大生产规模，降低单位生产成本，或者通过兼并收购大大增强竞争优势。（五）资本市场架构（五）资本市场架构从长远发展目标来看，未来我国资本市场架构的设计应分为主板市场：指传

18、统意义上的为大型成熟企业提供融资服务的证券市场（通常指股票市场），是一个国家或地区证券发行、上市和交易的主要场所。它先于创业板市场产生，是资本市场最重要的组成部分，对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求条件较高，上市企业大多具有较大资本规模及稳定盈利能力，很大程度能反映国民经济发展状况中小企业板市场：中小板市场就是相对于主板市场而言的，中国的主板市场包括深交所和上交所。中小企业板块是深圳证券交易所主板市场的一个组成部分，公司发行后股本总额不少于 5000 万元，将重点安排主板市场拟上市公司中具有较好成长性和较高科技含量的中小企业发行股票和上市。中小板市场是创业板的一种过渡

19、，在中国的中小板的市场代码是 002 开头的。自从 2004 年 6 月 2 日，首支中小板股票新合成发行以来，目前已经有 721 只股票（截止 2014年 1 月 17 日）上市。创业板市场：又称二板市场，即第二股票交易市场，是与主板市场不同的一类证券市场，公司发行后股本总额不少于 3000 万元，专为暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业等需要进行融资和发展的企业提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的重要补充，在资本市场有着重要的位置。新三板市场：非主板上市股份有限公司进“全国中小企业股份转让系统”进行转让，针对初创后期、有产品、有一定盈利模式、接近于成长初

20、期的中小企业。区域的产权市场：区域产权市场是指在一定的区域空间里，由多家产权交易机构联合构建，为产权顺畅流转和资本的集聚提供交换与融资的市场化平台，如：上海联合产权交易所、天津产权交易中心和北京产权交易所。地方性的产权交易市场：是更加地区性的产权交易市场，如齐鲁股权。（六）企业进入（六）企业进入“新三板新三板”的好处是什么？的好处是什么？企业在“新三板”市场挂牌后，给企业带来的直接变化是：1.形成了有序的股份退出机制；2.企业的运作将在证券监管部门、主办报价券商的监管之下，在公众投资者的监督下进行。具体好处：具体好处： 1.便利融资：有利于完善企业的资本结构，促进企业规范发展。挂牌后可实施定向

21、增发股份，也可提高公司信用等级； 2.股份转让：股东股份可以合法转让，提高股权流动性； 3.转板上市：转板机制一旦确定，可优先享受“绿色通道”；4.价值发现：公司股份挂牌后的市场价格创造财富效应，提高公司对人才吸引力； 5.公司发展：有利于完善企业的资本结构，促进企业规范发展； 宣传效应：#*“新三板”市场聚集一批优质高成长性高新技术企业，成为高新技术企业便利高效的投融资平台，有利于树立企业品牌，促进企业开拓市场，扩大企业宣传。（七）夹层融资（七）夹层融资夹层融资(MEZZANINE FINANCE)是指在风险和回报方面介于是否确定于优先债务和股本融资之间的一种融资形式。对于公司和股票推荐人而

22、言，夹层投资通常提供形式非常灵活的较长期融资，这种融资的稀释程度要小于股市，并能根据特殊需求作出调整。而夹层融资的付款事宜也可以根据公司的现金流状况确定。（八）信托贷款（八）信托贷款信托贷款是指受托人接受委托人的委托，将委托人存入的资金，按其(或信托计划中)指定的对象、用途、期限、利率与金额等发放贷款，并负责到期收回贷款本息的一项金融业务。委托人在发放贷款的对象、用途等方面有充分的自主权，同时又可利用信托公司在企业资信与资金管理方面的优势，增加资金的安全性，提高资金的使用效率。（九）短期融资券（九）短期融资券短期融资券是指具有法人资格的企业，依照规定的条件和程序在银行间债券市场发行并约定在一定

23、期限内还本付息的有价证券。短期融资券是由企业发行的无担保短期本票。在中国，短期融资券是指企业依照银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期（1年以内）资金的直接融资方式。（十）优先股（十）优先股优先股是相对于普通股 (common share)而言的。主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。优先股股东没有选举及被选举权，一般来说对公司的经营没有参与权，优先股股东不能退股，只能通过优先股的赎回条款被公司赎回，但是能稳定分红的股份。（十一）互联网金融（十一）互联网金融互联网金融是传统金融行业

24、与互联网精神相结合的新兴领域。互联网“开放、平等、协作、分享“的精神往传统金融业态渗透，对人类金融模式产生根本影响，从广义上讲，具备互联网精神的金融业态统称为互联网金融。理论上任何涉及到了广义金融的互联网应用，都应该是互联网金融，包括但是不限于为第三方支付、在线理财产品的销售、信用评价审核、金融中介、金融电子商务等模式。狭义的金融角度来看，互联网金融则应该定义在跟货币的信用化流通相关层面，也就是资金融通依托互联网来实现的方式方法都可以称之为互联网金融。常见投融资模式介绍常见投融资模式介绍1、BOT 及其变种BOT 是“建设经营转让”的英文缩写，指的是政府或政府授权项目业 主，将拟建设的某个基础

25、设施项目，通过合同约定并授权另一投资企业来融资、 投资、建设、经营、维护该项目，该投资企业在协议规定的时期内通过经营来 获取收益，并承担风险。政府或授权项目业主在此期间保留对该项目的监督调 控权。协议期满根据协议由授权的投资企业将该项目转交给政府或政府授权项 目业主的一种模式。适用于对现在不能盈利而未来却有较好或一定的盈利潜力 的项目，其运作结构如下图所示。#*#*在 BOT 模式的基础上，又衍生出了 BOOT、BOO 等相近似的模式，这些一般 被看作是 BOT 的变种，它们之间的区别主要在于私人拥有项目产权的完整性程 度不同：BOOT、BOO 与 BOT 的比较2、BT 融资模式BT（建设转

26、让）是 BOT 的一种演化模式，其特点是协议授权的投资者只 负责该项目的投融资和建设，项目竣工经验收合格后，即由政府或授权项目业 主按合同规定赎回。适用于建设资金来源计划比较明确，而短期资金短缺经营 收益小或完全没有收益的基础设施项目。（1）适用范围根据政府面临的任务目标和项目特点，涉及的适用范围总体上讲是前期工 作成熟到位、急需投资建设，建设资金回收有保障，但回收时间较长（一般 10 年以上），资金筹措中长期较好可行，银行融资当前较困难。使用范围内容包 括：土地储备整治及开发（BT）；城镇供水项目(BT 或 BOT)；污水处理项目(BT 或 BOT)；水电，特别是小水电开发(BT 或 BOT

27、)；河堤整治开发建设(BT)；部分 水源建设项目(BT)。（2）采用 BOT、BT 要注意的主要问题和对策措施采用 BOT、BT 有助于缓解水利建设项目业主一段时间特别是当前资金困难。 但具体操作中存在项目确定、招标选代理业主、与中标者谈判、签署与 BOT、BT 有关的合同、移交项目等多个阶段，涉及政府许可、审批、标的确定 等诸多环节。其中 BT 方式还存在到期必须回购付款的资金压力。这些都需要注 意应对，确定相应的对策措施。A.完善机制，寻求法律支持项目的谈判中、签订中、履行中以及转让中寻求法律的支持是客观的需要， 这对于项目的健康有序运行十分必要。在项目的谈判中#*当采用 BOT、BT 方

28、式融资进行基础设施建设时，应请律师参与商务谈判、 起草法律文件、提供法律咨询、提出司法建议等。如果是通过招标投标方式从优确定投资者。应依据中华人民共和国招标 投标法审查整个招投标过程，特别是对开标过程的真实性、合法性进行现场 公证。在协议签订中BOT、BT 项目企业确定后，项目业主应与该项目承包商签订投资建设合 同书，这个合同书是 BOT、BT 项目的核心协议，此后的一系列协议，都应依 据此合同展开。项目业主应运用法律程序(如公证方式)从形式要件、实质要件 上，确保这一合同的真实合法有效。如果项目承包商由多家投资者组成，投资 者之间也必须提交联合的法律文书。依照国际惯例，各类法律文书都应办理公

29、 证，使 BOT、BT 项目更趋规范化。在项目转让过程中BOT、BT 项目的投资方完成项目工程建设后，提出书面申请，由政府组织 交工验收。验收合格后，BT 方式的投资方可申请 BT 移交；BOT 方式的项目进入 经营，到期后提出移交。在项目转让过程中，应请法律机构或公证机构参与。B.给予 BOT、BT 项目承包商比较合理的条件以 BOT、BT 方式进行基础设施建设，建设周期长、投资回收慢，投资者对 项目带不走，相比有的投入产出企业，BOT、BT 项目企业承担的风险更大。所 以应制定对 BOT、BT 方式投资者比较合理的承包条件，如：价格、融资的财务 费用、支付条件等，以消除 BOT、BT 项目

30、投资者的顾虑。把 BOT、BT 项目投资 者降低工程质量、加大建设费用等方式提前收回投资转移到以确定的合同条件 上来。C.强化对项目的监督强化对 BOT、BT 项目的监督。可通过以下途径监督：确定指标要确定项目的建设规模、建设内容、建设标准、投资额、工程时间节点及 完工日期，并确认投资方投资额等，并明确规定每一指标的上、下限。设立相 应的资产、质量状况指标。如施工队伍与承包人没有直接的隶属关系，且独立 管理或承担某一部分施工的，应视为分包。严格监督#*负责项目的全过程监督。对项目的设计、项目招投标、施工进度、建设质 量等进行监督与管理，有权向投资方提出管理上、组织上、技术上的整改措施。强化法律

31、若发生私自更改或超过规定数量的可诉之法律。实行建设市场准入制度， 在施工过程中，监理工程师如发现承包人有分包嫌疑时有权进行调查核实，承 包人应提供有关资料并配合调查。如分包成立则按违约处理。D.注重风险防范设立相应的资产、质量状况指标。首先是组建一个专业小组，形成依据完善防范风险的合同条件；其次是充 分预见经济、技术、质量、融资等各类可能存在的风险，拟定相应的风险回避 对策；再是力求各种审批和法律手续完善，做到公平、公正、公开。3、ABSABS 是(Asset-Backed-Securieization)即“资产证券化”的简称。这是 近年来出现的一种新的基础设施融资方式，其基本形式是以项目资产

32、为基础并 以项目资产的未来收益为保证，通过在国内外资本市场发行成本较低的债券进 行筹融资。规范的 ABS 融资通常需要组建一个特别用途公司(Special Purpose Corpration， SPC)；原始权益人(即拥有项目未来现金流量所有权的企业)以合 同方式将其所拥有的项目资产的未来现金收入的权利转让给 SPC，实现原始权 益人本身的风险与项目资产的风险隔断；然后通过信用担保， SPC 同其它机构 组织债券发行，将发债募集的资金用于项目建设，并以项目的未来收益清偿债 券本息。ABS 融资方式，具有以下特点：与通过在外国发行股票筹资比较， 可以降低融资成本；与国际银行直接 信贷比较，可以

33、降低债券利息率；与国际 担保性融资比较，可以避免追索性风险；与国际间双边政府贷款比较，可以减 少评估时间和一些附加条件。其运作流程可简要图示如下：#*在西方，ABS 广泛应用于排污、环保、电力、电信等投资规模大、资金 回收期长的城市基础设施项目。4、TOT 是“移交经营移交（Transfer-Operate- Transfer）”的简 称，具体是指中方在与外商签订特许经营协议后，把已经投产运行的交通基础 设施项目移交给外商经营，凭借该设施在未来若干年内的收益，一次性地从外 商手中融得一笔资金，用于建设新的交通基础设施项目；特许经营期满后，外 商再把该设施无偿移交给中方。5、PPP 项目融资模式

34、PPP 为“公私合伙制”，指公共部门通过与私人部门建立伙伴关系提供公 共产品或服务的一种方式。PPP 包含 BOT、 TOT 等多种模式，但又不同于后者， 更加强调合作过程中的风险分担机制和项目的货币价值(value for money)原则。 PPP 模式是公共基础设施建设中发展起来的一种优化的项目融资与实施模式， 这是一种以各参与方的“双赢”或“多赢”为合作理念的现代融资模式。其典#*型的结构为： 特许经营类项目需要私人参与部分或全部投资，并通过一定的合 作机制与公共部门分担项目风险、共享项目收益。根据项目的实际收益情况， 公共部门可能会向特许经营公司收取一定的特许经营费或给予一定的补偿，

35、这 就需要公共部门协调好私人部门的利润和项目的公益性两者之间的平衡关系， 因而特许经营类项目能否成功在很大程度上取决于政府相关部门的管理水平 通 过建立有效的监管机制，特许经营类项目能充分发挥双方各自的优势，节约整 个项目的建设和经营成本，同时还能提高公共服务的质量。6、基础设施产业投资基金即组建基金管理公司，向特定或非特定投资者 发行基金单位设立基金，将资金分散投资于不同的基础设施项目上，待所投资 项目建成后通过股权转让实现资本增值，其收益与风险由投资者共享、共担。 这一方式的优点在于可以集聚社会上分散资金用于基础设施建设。其操作模式 如下：#*7、以“设施使用协议”为载体融资。投资者事先同

36、项目设施使用者签署 “设施使用协议”并获付费承诺，然后组建项目公司，项目公司以使用协议作 为融资载体来安排融资。其信用保证主要来自于“设施使用协议”中使用者的 无条件付费承诺，在具体的融资结构设计中往往把使用协议做成一个实际上的 项目债务融资担保或信用增强途径。此种方式较适合于资本密集、收益较低但 相对稳定的基础设施项目，如石油、天然气管道项目、港口设施等。8、民间主动融资(Private Finance Initiative，PFI)即对于公益性的 基础设施项目，政府通过项目招标的方式确定民间投资主体，并授权后者负责 项目的融资、建设与运行，作为对该民间投资主体的回报，政府在授权期限内 每年

37、以财政性资金向其支付一定的使用费或租赁费，授权经营期结束时，民间 投资主体无偿转让项目给政府。PFI 融资方式与 BOT 方式有类似之处(两者均涉 及项目的“建设经营转让”)，但在 PFI 中，最终是由政府支付项目建 设、维护费用，相当于是政府购买服务，而 BOT 属于项目融资方式。由此 PFI 主要用于一些不收费的项目，如免费的桥梁、隧道等，而 BOT 适用于具有收费 条件的基础设施项目，如收费的桥梁等。9、使用者付费模式(User Reimbursement Model ，URM)是指政府通过招 标的方式选定合适的基础设施项目民间投资主体，同时，政府制定合理的受益 人收费制度并通过一定的技

38、术手段将上述费用转移支付给项目的民间投资者， 作为购买项目服务的资金。其运作流程如下图所示：#*在 URM 模式下，与 BOT 一样，资金的平衡来自于项目的收费，但与 BOT 不 同的是，此种模式中的产品和服务的收费是在政府的中介下完成的。对于一些 不适合私人直接进行收费、市场风险较大的基础设施项目，如污染治理工程等， 比较适合采用 URM 方式来运作。10、影子收费融资模式（shadow tolling）是指对于公益性的基础设施 项目，政府通过项目招标的方式确定民间投资主体，并授权后者负责项目的融#*资、建设、与运营，作为对该民间主体的回报，政府在授权期限内每年以财政 性资金或其他形式基金向

39、其支付一定的补偿费用，补偿其免费为公众提供服务 应得的利益；授权经营期结束时，民间投资主体无偿转让项目给政府。（1）适用范围BOT、BT 模式在一般情况下的确可以有效利用外资和民间资本，但是它有 一个不可逾越的条件，就是要对基础设施的使用者直接征收费用（或政府一次 性必须给出很大一笔钱来收购该基础设施），对于基础设施项目来说，这种征 收可能直接降低基础设施的使用效率，显著的例子就是交通基础设施。BOT 工程较适宜于市场需求大，并且较具经营性价值的公共建设，如收 费道路、发电厂等，便于拿营运收入回收投资成本。而对于一些无法向使用者 直接收费的城市非经营性公共工程，如一般公路、桥梁等，则采用“影子

40、收费” 的方式更加适合，由民间资本先行垫付经费，承担建设期间成本，政府可延后 公共建设的财务支出，以纾解短期的财务负担。而政府虽然仍有财政负担，但 有最大的负担上限，经营方保证稳定收益的同时，也可以通过成本规划达成利 润极大。这样既可吸引投资，又转移了营运风险，像英国道路建设的主要就是 采用了“影子收费”的激励机制。（2）采用影子收费融资模式的给付结构分析组建 DBFO 公司对于交通设施项目，采取授予 DBFO(Design-Build-Finance- Operate，设计-建设-融资-运营)特许权的形式，并要求民间投资主体按照要求 组建项目公司，通常称为 DBFO 公司，借此私人部门可以在

41、规定的授权期限内设 计、建设、融资和运营该项目，其运作流程如下图所示。图：影子收费方式下基础设施建设融资的运作流程#*影子收费融资模式与 BOT、BT 等融资方式的区别在影子收费融资模式下，对于使用者并不直接向运营者付费，而是由政 府根据设施的交通流量和预先商榷好的费率向运营者支付使用费的方式就是影 子收费，也可以说补偿补偿费用的给付结构便是影子收费结构，通常在 DBFO 合 约中设定，之所以称其为“影子”，是针对于真实的，如 BOT 模式中的显示收 费而言的。#*与 BOT、BT 等融资方式的区别在于，实质上它没有真正融得资金，最终 还是由政府支付项目的建设、运营和维护费用，相当于政府购买服

42、务，只不过 政府通过这种方式将支付的时间大大延长了，通常是二十年左右。影子收费的给付结构影子费用的给付是为了对投资商无偿为公众提供服务进行补偿，因此其 建立在过往车辆的类型和数量的基础上。影子费用的给付通常从交通设施提供 服务那天开始，这样做的目的是为了激励投资商尽快完成工程，对公众开放。表：影子收费的给付结构（3）影子收费方式的风险分担对于政府而言，项目基本上由政府部门转向了私人部门，因为整个项目 由私人部门负责建设、运营和维护并筹措相关成本费用；政府仅承担交通风险， 原因是影子费用的给付与交通流量相关，如果交通流量始终处于第二区间，那 么政府给付的额度就会比较多，但由于给付始终在政府承受范围之内，所以相 对于私人部门而言，政府承担的风险还是要小得多。但是高收益必定伴随着高 风险，通过采取各种方法评估和规避风险之后，影子收费依然是一个对投资商 有足够吸引力的参与基础设施建设的途径。