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1、第十三章第十三章 金融市场金融市场第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素 一、一、什么是金融市场什么是金融市场 l1.金融市场金融市场是与商品市场；劳动市场并存、进行是与商品市场；劳动市场并存、进行资金融通，实现金融资源配置的市场。资金融通，实现金融资源配置的市场。l2.金融市场包括所有的融资活动：金融市场包括所有的融资活动：银行以及非银行金融机构作为媒银行以及非银行金融机构作为媒介的融资、投资；介的融资、投资；企业通过发行债券、股票实现的企业通过发行债券、股票实现的融资；投资人通过购买债券、股票实现的投资；融资；投资人通过购买债券、股票实现的投资；通过租赁、信托、保险种种途径通过租赁

2、、信托、保险种种途径所进行的资金的集中与分配。所进行的资金的集中与分配。一、一、什么是金融市场什么是金融市场 l3.市场利率，也即货币、货币资本的市场利率，也即货币、货币资本的“价价格格”，在金融市场上形成。，在金融市场上形成。l 4.金融市场发达与否，是一国经济、金融金融市场发达与否，是一国经济、金融发达程度及制度选择取向的重要标志。发达程度及制度选择取向的重要标志。二、金融市场中交易的产品、工具二、金融市场中交易的产品、工具金融资产金融资产l1.在金融市场上，人们在金融市场上，人们通过买卖金融产品、转让通过买卖金融产品、转让金融资产，实现着资金从盈余的部门向赤字部门金融资产，实现着资金从盈

3、余的部门向赤字部门的转移的转移。l2.商品市场上的交易对象是商品、服务产品；金商品市场上的交易对象是商品、服务产品；金融市场上的交易对象是融市场上的交易对象是金融产品金融产品。就其作为区分不同金融交易行为的载体来就其作为区分不同金融交易行为的载体来说，是工具说，是工具金融工具金融工具。对于持有者来说，则是资产对于持有者来说，则是资产金融资产金融资产二、金融市场中交易的产品、工具二、金融市场中交易的产品、工具金融资产金融资产l3.金融资产的种类极多：金融资产的种类极多：l 除除股票、债券外，还包括保险单、股票、债券外，还包括保险单、商业票据、存单和种种存款、贷款，以及商业票据、存单和种种存款、贷

4、款，以及现金现金，等等；，等等；l 即将讲到的各种即将讲到的各种金融衍生工具金融衍生工具也也是金融资产。是金融资产。二、金融市场中交易的产品、工具二、金融市场中交易的产品、工具金融金融资产资产l4、金融资产的价值金融资产的价值取决于能够给其所取决于能够给其所有者带来的未来收益有者带来的未来收益。债券，它代表持有人对发行人债券，它代表持有人对发行人索取固定收益的权利；索取固定收益的权利；股票，它代表股东在公司给债股票，它代表股东在公司给债权人固定数量的支付以后对收入剩余部分权人固定数量的支付以后对收入剩余部分的要求权的要求权剩余索取权剩余索取权 二、金融市场中交易的产品、工具二、金融市场中交易的

5、产品、工具金融金融资产资产l5、金融资产与实物资产的联系：金融资产与实物资产的联系：l 在金融资产价值决定中，如股票、公在金融资产价值决定中，如股票、公司债等金融资产，与实物资产，如厂房、设备、司债等金融资产，与实物资产，如厂房、设备、土地等等之间，存在着密切的联系。土地等等之间，存在着密切的联系。l 但是，也有不少金融资产与实物资产但是，也有不少金融资产与实物资产之间的价值联系并不那么直接，如期货、股票指之间的价值联系并不那么直接，如期货、股票指数期权等；它们的价值变化取决于股票、债券的数期权等；它们的价值变化取决于股票、债券的价值变化。具有价值变化。具有“依附依附”、“衍生衍生”的特征。因

6、的特征。因而被冠以而被冠以“衍生金融产品衍生金融产品”的称呼的称呼.三三、金融市场的功能金融市场的功能 l1.帮助实现帮助实现资金资金在资金盈余部门和资金短缺部门在资金盈余部门和资金短缺部门之间的之间的调剂调剂，实现，实现资源配置资源配置。在良好的市场环境和价格信号引导下，可以在良好的市场环境和价格信号引导下，可以实现资源的最佳配置。实现资源的最佳配置。l2.实现实现风险分散和风险转移风险分散和风险转移。l 金融市场可以发挥转移风险的功能是就这样金融市场可以发挥转移风险的功能是就这样的意义来说的：对于某个局部来说，风险由于分的意义来说的：对于某个局部来说，风险由于分散、转移到别处而在此处减小乃

7、至消失，而散、转移到别处而在此处减小乃至消失，而不是不是指从总体上看消除了风险。指从总体上看消除了风险。三三、金融市场的功能金融市场的功能 l3.确定价格确定价格：相当多的金融资产，其票面标注的金相当多的金融资产，其票面标注的金额并不能代表其内在价值；其内在价值是额并不能代表其内在价值；其内在价值是多少，只有通过金融市场交易中买卖双方多少，只有通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程才能被相互作用的过程才能被“发现发现”。l 4.金融市场的存在可以帮助金融资产的持金融市场的存在可以帮助金融资产的持有者将资产售出、变现，因而发挥有者将资产售出、变现，因而发挥提供流提供流动性动性的功能。的功能。三

8、、三、金融市场的功能金融市场的功能 l5.降低交易的搜寻成本和信息成本降低交易的搜寻成本和信息成本：搜寻成本是指为寻找合适的交易对方所产生搜寻成本是指为寻找合适的交易对方所产生的成本；信息成本是在评价金融资产价值的过程的成本；信息成本是在评价金融资产价值的过程中所发生的成本。中所发生的成本。金融市场帮助降低搜寻与信息成本的功能主金融市场帮助降低搜寻与信息成本的功能主要是通过专业金融机构和咨询机构发挥的。要是通过专业金融机构和咨询机构发挥的。四、四、金融市场的类型金融市场的类型 l 1.货币市场与资本市场；货币市场与资本市场；l 2.现货市场与期货市场；现货市场与期货市场；l 3.国内金融市场与

9、国际金融市场国内金融市场与国际金融市场 l 4.外汇市场、黄金市场和保险市场外汇市场、黄金市场和保险市场 第二节第二节 货币市场货币市场货币市场货币市场短期融资市场短期融资市场 l货币市场货币市场是短期融资市场的统称，是典型是短期融资市场的统称，是典型的以机构投资人为主的融资市场。主要包的以机构投资人为主的融资市场。主要包括：括：票据市场（贴现市场）；票据市场（贴现市场）；国库券市场；国库券市场；可转让大额定期存单市场；可转让大额定期存单市场；银行间短期拆借市场；银行间短期拆借市场；回购市场回购市场一、一、票据与贴现市场票据与贴现市场 l1.票据交易的市场称票据市场。票据交易的市场称票据市场。

10、l 2.交易品种有二：商业票据和银行承兑票交易品种有二：商业票据和银行承兑票据。据。l3.有真实交易背景的商业票据称有真实交易背景的商业票据称“真实票真实票据据”；无真实交易背景的商业票据称；无真实交易背景的商业票据称“融融通票据通票据”。我国现行立法强调票据应有真实交易背我国现行立法强调票据应有真实交易背景景（对价）；当今发达市场经济国家的票据主要（对价）；当今发达市场经济国家的票据主要是融通票据。是融通票据。一、一、票据市场票据市场 l4.银行承兑票据：一是指经银行允诺票据银行承兑票据：一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即到期履行支付义务也即“承兑承兑”的商业票的商业票据；二是指银行本

11、身签发用以筹集资金的据；二是指银行本身签发用以筹集资金的票据。票据。我国的银行承兑票据仅指前者；在发达市我国的银行承兑票据仅指前者；在发达市场经济国家，主要交易的对象是后者场经济国家，主要交易的对象是后者。l5.票据市场的交易采用票据市场的交易采用“贴现贴现”方式，因方式，因而这个市场也称而这个市场也称贴现市场贴现市场。二、国库券市场二、国库券市场 l1.12个月以内的国库券为短期国库券。个月以内的国库券为短期国库券。由于有政府信誉支持，通常视为由于有政府信誉支持，通常视为无风险投资工具无风险投资工具。l2.国库券市场的国库券市场的流动性流动性在货币市场中是在货币市场中是最高最高的，的，几乎所

12、有的金融机构都参与这个市场的交易。几乎所有的金融机构都参与这个市场的交易。l3.短期国库券市场是中央银行实施短期国库券市场是中央银行实施货币政策的主货币政策的主要阵地要阵地。l4.到目前为止，我国典型的短期国库券数量少，到目前为止，我国典型的短期国库券数量少，不能形成有规模的交易市场不能形成有规模的交易市场。三、三、大额定期存单市场大额定期存单市场 l1.可转让大额定期存单是上世纪可转让大额定期存单是上世纪60年代商年代商业银行的金融创新产品。业银行的金融创新产品。存单金额为整数，存单金额为整数，到期之前不可提款，到期之前不可提款，但可转让但可转让。l2.在发达市场经济国家，它已经是货币市在发

13、达市场经济国家，它已经是货币市场的主要交易品种之一。场的主要交易品种之一。四、四、回购市场回购市场 l1.回购市场回购市场是指对回购协议进行交易的短是指对回购协议进行交易的短期融资市场。期融资市场。l2.这是按交易方式，而不是按交易品种命这是按交易方式，而不是按交易品种命名的市场。凡金额确定的标准金融合约，名的市场。凡金额确定的标准金融合约，如国库券、银行承兑票据、大额定期存单如国库券、银行承兑票据、大额定期存单等，均可作为回购协议的对象。等，均可作为回购协议的对象。五、银行间短期拆借市场五、银行间短期拆借市场 l1.银行同业间短期拆借市场的参与者为商银行同业间短期拆借市场的参与者为商业银行以

14、及其他各类金融机构。业银行以及其他各类金融机构。l 2.我国银行间拆借市场于我国银行间拆借市场于1996年联网试运年联网试运行。行。l3.银行同业间短期拆借市场的存在，对市银行同业间短期拆借市场的存在，对市场经济中的银行等金融机构行来说，是灵场经济中的银行等金融机构行来说，是灵活调动资金的必要条件；对于保证整个金活调动资金的必要条件；对于保证整个金融体系的稳定，也相当重要。融体系的稳定，也相当重要。第三节第三节 资本市场资本市场 资本市场资本市场长期融资市场长期融资市场 l1.资本市场资本市场是政府、企业、个人筹措是政府、企业、个人筹措长期长期资金的市场资金的市场。l2.资本市场通常是指证券市

15、场。资本市场通常是指证券市场。l 证券市场基本是两部分：证券市场基本是两部分：股票市股票市场和长期债券市场场和长期债券市场。一、一、股票市场股票市场 l1.股票市场专门从事股票交易，包括股票股票市场专门从事股票交易，包括股票的的发行和转让发行和转让。l2.证券交易所交易证券交易所交易集中、固定的股票交集中、固定的股票交易场所易场所证券交易所提供公开交易的场所，它本身并不参证券交易所提供公开交易的场所，它本身并不参加交易；加交易；进入证券交易所进行交易的必须取得交易所进入证券交易所进行交易的必须取得交易所”会员会员”的资格；买卖股票的一般顾客则需的资格；买卖股票的一般顾客则需委托委托交交易所的会

16、员进行易所的会员进行交易交易。一、一、股票市场股票市场 取得交易所会员资格的分两类：一类只能接受顾取得交易所会员资格的分两类：一类只能接受顾客委托，从事经纪业务；另一类除经纪业务外，客委托，从事经纪业务；另一类除经纪业务外，还可自营股票买卖。它们的名衔因国而异。一般还可自营股票买卖。它们的名衔因国而异。一般以以经纪人经纪人和和交易商交易商加以区分。我国一直笼统呼之加以区分。我国一直笼统呼之为为“券商券商”。一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先需在一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先需在经纪人或交易商处开设账户，交纳一定的保证金，经纪人或交易商处开设账户，交纳一定的保证金，以取得委托买卖证券

17、的权利以取得委托买卖证券的权利。证券交易所的交易采取证券交易所的交易采取竞价成交竞价成交方式。方式。一、一、股票市场股票市场 l3、“柜台交易柜台交易”或或“店头交易店头交易”有一部分尚未在交易所登记上市的股票，在交易有一部分尚未在交易所登记上市的股票，在交易所外交易，形成场外交易市场。所外交易，形成场外交易市场。虽无集中的固定场所，但也有统一的信息网虽无集中的固定场所，但也有统一的信息网络。股票交易可以通过交易商或经纪人，也可络。股票交易可以通过交易商或经纪人，也可以由客户直接进行；价格一般由以由客户直接进行；价格一般由双方协商议定双方协商议定。二、二、长期债券市场长期债券市场 l1.长期债

18、券包括公司债券和长期政府债券长期债券包括公司债券和长期政府债券公债券。公债券。l2.公司债券一般期限在公司债券一般期限在10年以上，我国的年以上，我国的公司债目前多为公司债目前多为3年、年、5年；长期政府债券年；长期政府债券期限从一年起直至无期债券。期限从一年起直至无期债券。l3.利率或为固定利率，或为浮动利率。利率或为固定利率，或为浮动利率。l4.还本付息方式或为定期付息，到期一次还本付息方式或为定期付息，到期一次还本；或为分期还本付息。还本；或为分期还本付息。二、二、长期债券市场长期债券市场 l5.长期债券有在证券交易所进行交易的；长期债券有在证券交易所进行交易的；一般是在场外市场一般是在

19、场外市场进行交易。进行交易。我国目前的债券交易分别集中于证我国目前的债券交易分别集中于证券交易所和银行间拆借市场。券交易所和银行间拆借市场。二、二、长期债券市场长期债券市场 l6.公司债发行人的资信状况千差万别。公公司债发行人的资信状况千差万别。公司债的风险也远远高于政府债券。其中，司债的风险也远远高于政府债券。其中，包括包括“垃圾债券垃圾债券”。公司债券的发行与交易一般需要先通过公司债券的发行与交易一般需要先通过权威的中立信用评级机构进行评级，然后再进入权威的中立信用评级机构进行评级，然后再进入市场进行交易。市场进行交易。l7.对投资人越安全，收益和本金越有保障对投资人越安全，收益和本金越有

20、保障的债券品种，债务成本越低，反之，债务的债券品种，债务成本越低，反之，债务成本越高。成本越高。三、三、初级市场与二级市场初级市场与二级市场 l1.股票市场和债券市场均分别有初级市场股票市场和债券市场均分别有初级市场和二级市场。和二级市场。初级市场初级市场是组织证券发行的市场；是组织证券发行的市场；二级市场二级市场也称次级市场，是已经发行的证也称次级市场，是已经发行的证券进行交易的市场。券进行交易的市场。l 2.初级市场的首要功能是初级市场的首要功能是筹资筹资：需要筹资：需要筹资的企业或政府，在这个市场上发行证券、的企业或政府，在这个市场上发行证券、筹集资金。筹集资金。三、三、初级市场与二级市

21、场初级市场与二级市场 l3.新证券发行有新证券发行有公募公募与与私募私募两种方式。两种方式。私募私募方式指发行人直接对特定的投方式指发行人直接对特定的投资人销售证券；资人销售证券；公募公募，指发行人公开向投资人推销，指发行人公开向投资人推销证券。为此，发行人必须遵守有关事实全证券。为此，发行人必须遵守有关事实全部公开的原则，公布各种财务报表及资料。部公开的原则，公布各种财务报表及资料。三、三、初级市场与二级市场初级市场与二级市场 l4.二级市场最重要的功能在于二级市场最重要的功能在于实现金融资实现金融资产的流动性产的流动性。二级市场以初级市场的存在为前提，二级市场以初级市场的存在为前提，没有证

22、券发行，谈不上证券的再买卖；没有证券发行，谈不上证券的再买卖；同时，初级市场的发展也依赖于二同时，初级市场的发展也依赖于二级市场。假如没有二级市场，新发行的证级市场。假如没有二级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法存在。导致初级市场萎缩以致无法存在。第四节第四节 衍生工具市场衍生工具市场 衍生工具及其迅速发展衍生工具及其迅速发展 l1.金融衍生工具金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。具的金融产品。原生的金融工具原生的金融工具一般指股票、债券、存一般指股票、债券、存单、货币等

23、。单、货币等。l2.金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自20世纪世纪70年代以来。年代以来。现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融产品大系统，并且不断有新的成员进入。产品大系统，并且不断有新的成员进入。按合约类型的标准分类按合约类型的标准分类 l1.当今的金融衍生工具在当今的金融衍生工具在形式上均表现为形式上均表现为合约合约；合约载明交易品种、价格、数量、；合约载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。交割时间及地点等。l2.目前较为流行的金融衍生工具合约主要有：目前较为流行的金融衍生工具合约主要有：远期、期货、期权和

24、互换。远期、期货、期权和互换。远期（远期（forwards）l1.远期合约是最早出现的一种金融衍生工远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。合约双方约定在未来某一日期，按约具。合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。定的价格，买卖约定数量的相关资产。l2.目前，远期合约主要有：货币远期和利目前，远期合约主要有：货币远期和利率远期两类。率远期两类。远期（远期（forwards）l3.在远期合约有效期内在远期合约有效期内,合约的价值随相关资产市合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。若合约到期时以现金结清场价格的波动而变化。若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约

25、定的执行价格时，的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。双方可能形成的收益或损失都是无限支付价差。双方可能形成的收益或损失都是无限大的。大的。l 如下图：如下图：期货（期货（futures）l1.期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式，与远期期间完成特定资产交易行为的一种方式，与远期合约相同。合约相同。区别在于：远期合约的交易双方可以按区别在于：远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋商；而期货合约的各自的愿望对合

26、约条件进行磋商；而期货合约的交易多在有组织的交易多在有组织的交易所内交易所内进行；合约的内容，进行；合约的内容，如相关资产的种类、数量、价格、交割时间和地如相关资产的种类、数量、价格、交割时间和地点等，都是点等，都是标准化标准化的。的。比较起来，期货交易更为规范化。比较起来，期货交易更为规范化。期货（期货（futures）l2.无论是远期合约还是期货合约，都为交无论是远期合约还是期货合约，都为交易人提供了一种工具，可用以避免因一段易人提供了一种工具，可用以避免因一段时期内价格波动带来的风险；时期内价格波动带来的风险；同时也为投机人利用价格波动取同时也为投机人利用价格波动取得投机收入提供了手段。

27、得投机收入提供了手段。第六章第四节 衍生工具市场期权（期权（options）l1.期权期权,其一般含意是其一般含意是“选择选择”、“选择权选择权”：金融市场上的金融市场上的期权期权，是指合约的买，是指合约的买方在约定的时间或约定的时期内，既有权方在约定的时间或约定的时期内，既有权按照约定的价格买进或卖出一定数量的相按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以放弃行使这一权利。关资产，也可以放弃行使这一权利。l2.为了取得这样一种权利，期权合约的买为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即方必须向卖方支付一定数额的费用，即期期权费权费。期权（期权（options）

28、l3.期权分看涨期权和看跌期权两种类型：期权分看涨期权和看跌期权两种类型：看涨期权看涨期权的买方有权在某一确定的的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产；买相关资产；看跌期权看跌期权的买方则有权在某一确定的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。售相关资产。第六章第四节 衍生工具市场期权（期权（options）l4.期权的买方和卖方：期权的买方和卖方：对于看涨期权的买方来说，当市场对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使买的权利，取得收价格高于执行价格

29、，他会行使买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损的是期权费。利，所亏损的是期权费。对于看跌期权的买方来说，当市场对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使卖的权利，取得收价格低于执行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。费。第六章第四节 衍生工具市场期权（期权（options）l5.因此，期权对于买方来说，可以实现因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损有限的损失和无限的收益失和无限的收益，与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，与之

30、相对应，对于卖方来说则恰好相反，即损失无限而收益有限。即损失无限而收益有限。以图表示：以图表示：第六章第四节 衍生工具市场期权（期权（options）l5.在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方？的卖方？其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚或反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚或反涨。或反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚或反涨。而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。其二，用于对冲操作，以避险。例：其二

31、，用于对冲操作，以避险。例：第六章第四节 衍生工具市场期权（期权（options）l购置了一块土地，价格购置了一块土地，价格10万元；万元；l 预期未来一年中土地的价格可能下降，价格波动预期未来一年中土地的价格可能下降，价格波动在在9.6万元万元10万元之间；万元之间；l 为了规避风险，可以为了规避风险，可以4 000元的价格出售一份这块元的价格出售一份这块土地的看涨期权合约，执行价定为土地的看涨期权合约，执行价定为11万元；万元；l 如果未来一年中土地的价格上涨，超过如果未来一年中土地的价格上涨，超过11万元，万元，对方行权，就会获得对方行权，就会获得1.4（11100.4）万元的净收入；）

32、万元的净收入；l 如果价格下降，对方不会行权，资产价值就相当于如果价格下降，对方不会行权，资产价值就相当于这时的土地价格加上这时的土地价格加上4000元的期权费，只要土地价格没有元的期权费，只要土地价格没有降到降到9.6万元以下，就不会亏本。万元以下，就不会亏本。l 与不出售这份合约比较，抵御风险的能力提高了与不出售这份合约比较，抵御风险的能力提高了4 000元。元。第六章第四节 衍生工具市场互换（互换（swaps）l1.互换互换 是指交易双方约定，在合约有效期是指交易双方约定，在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益

33、率等）约定的支付率（利率、股票指数收益率等）相互交换支付的约定。相互交换支付的约定。互换与掉期的区别：互换与掉期的区别：（）合约与交易的区别（）合约与交易的区别掉期是外汇市场上的一种交易方法，没有实掉期是外汇市场上的一种交易方法，没有实质性的合约，更不是衍生工具质性的合约，更不是衍生工具（）有无专门市场不同（）有无专门市场不同掉期本身没有专门的市场掉期本身没有专门的市场第六章第四节 衍生工具市场互换（互换（swaps）l2.互换合约互换合约实质上实质上可以分解为可以分解为一系列远期一系列远期合约的组合合约的组合。例如最常见的利率互换：。例如最常见的利率互换：l 约定：一方按期根据以本金额和某约

34、定：一方按期根据以本金额和某一固定利率计算的金额向对方支付；另一一固定利率计算的金额向对方支付；另一方按期根据本金额和浮动利率计算的金额方按期根据本金额和浮动利率计算的金额向对方支付。向对方支付。第六章第四节 衍生工具市场衍生金融工具由简趋繁的演变衍生金融工具由简趋繁的演变 l1.一般衍生工具：单一的远期、期货、期一般衍生工具：单一的远期、期货、期权、互换等；权、互换等；l2.混合衍生工具：传统金融工具与一般衍混合衍生工具：传统金融工具与一般衍生金融工具的组合；生金融工具的组合；l3.复杂衍生工具：把一般衍生工具改造、复杂衍生工具：把一般衍生工具改造、组合而形成的新工具，又称组合而形成的新工具

35、，又称“衍生工具的衍生工具的衍生物衍生物”。第六章第四节 衍生工具市场金融衍生工具的双刃作用金融衍生工具的双刃作用 l1.迅速发展的金融衍生工具，使迅速发展的金融衍生工具，使规避规避形形形形色色的色色的金融风险金融风险具备了灵活方便、极具针具备了灵活方便、极具针对性、且交易成本日趋降低的手段。对性、且交易成本日趋降低的手段。甚至可以说，没有金融衍生工具，甚至可以说，没有金融衍生工具，今天的经济运作难以想象。今天的经济运作难以想象。第六章第四节 衍生工具市场金融衍生工具的双刃作用金融衍生工具的双刃作用 l2.但衍生工具的交易也但衍生工具的交易也提供提供了巨大的了巨大的投资机会投资机会。这与衍生工

36、具交易中实施保证金制度有密这与衍生工具交易中实施保证金制度有密切联系。切联系。在这种交易中的保证金，是用以承诺履约在这种交易中的保证金，是用以承诺履约的资金；相对于交易额，对保证金所要求的比例的资金；相对于交易额，对保证金所要求的比例通常不超过通常不超过10%。这样的过程，称之为。这样的过程，称之为“高杠杆高杠杆化化”。由于高杠杆化，因而投机资本往往可以支由于高杠杆化，因而投机资本往往可以支配数倍（甚至更大）于自身的资本进行投机操作。配数倍（甚至更大）于自身的资本进行投机操作。第六章第四节 衍生工具市场金融衍生工具的双刃作用金融衍生工具的双刃作用 l3.衍生工具的发展衍生工具的发展促成促成了巨

37、大的了巨大的世界性投世界性投机活动机活动。一个职员投机的失败，一个职员投机的失败，曾造成知名大金融机构的破产；曾造成知名大金融机构的破产；投机资本利用衍生工投机资本利用衍生工具冲击一国金融市场并造成金融动荡和危具冲击一国金融市场并造成金融动荡和危机也有实例。如机也有实例。如19921992年的英镑和年的英镑和19971997年秋年秋开始的东南亚金融大震荡。开始的东南亚金融大震荡。第六章 金融市场概述 第五节第五节 投资基金投资基金 第六章第五节 投资基金投资基金及其发展历史投资基金及其发展历史 l1.投资基金投资基金是一种利益共享、风险共担的是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。集合投资制度

38、。通过集中投资者的资金，通过集中投资者的资金，由基金托管人委托职业经理人员管理，专由基金托管人委托职业经理人员管理，专门从事证券投资活动。门从事证券投资活动。l2.发展背景：随着金融市场的发展，金融发展背景：随着金融市场的发展，金融风险程度的加大，社会专业化分工程度的风险程度的加大，社会专业化分工程度的加深，一般投资者将个人不多的资金委托加深，一般投资者将个人不多的资金委托给专门的投资管理人集中运作，则可实现给专门的投资管理人集中运作，则可实现投资分散化和降低风险投资分散化和降低风险的效果。的效果。第六章第五节 投资基金 投资基金及其发展历史投资基金及其发展历史 l3.各国养老金制度的建立和发

39、展，也为集各国养老金制度的建立和发展，也为集合式基金运作模式的发展起到了巨大的推合式基金运作模式的发展起到了巨大的推进作用。进作用。l4.20世纪世纪40年代以后，投资基金的规模与年代以后，投资基金的规模与种类迅速增加。进入种类迅速增加。进入20世纪世纪80年代，投资年代，投资基金获得了迅猛发展，已成为当代国际金基金获得了迅猛发展，已成为当代国际金融市场演进的一个重要特征。融市场演进的一个重要特征。第六章第五节 投资基金按照基金的法律地位划分按照基金的法律地位划分契约型基金契约型基金和公司型基金和公司型基金l契约型基金契约型基金是根据一定的信托契约原理组是根据一定的信托契约原理组建的代理投资制

40、度。建的代理投资制度。委托者、受托者、受益者三方订立契约，由经理委托者、受托者、受益者三方订立契约，由经理机构（委托者）经营信托资产；银行或信托公司机构（委托者）经营信托资产；银行或信托公司（受托者）保管信托资产；投资人（受益人）享（受托者）保管信托资产；投资人（受益人）享有投资收益。有投资收益。第六章第五节 投资基金按照基金的法律地位划分按照基金的法律地位划分契约型基金契约型基金和公司型基金和公司型基金l公司型基金公司型基金是按照股份公司方式运营的。是按照股份公司方式运营的。投资者购买公司股票成为公司股东。投资者购买公司股票成为公司股东。封闭式基金封闭式基金 发行的股票数量固定不变，发行期发

41、行的股票数量固定不变，发行期满基金规模就封闭起来，不在增加和减少股份。满基金规模就封闭起来，不在增加和减少股份。可流通转让可流通转让开放式基金开放式基金(open end fundopen end fund)也称为共同基金也称为共同基金（mutual fundmutual fund），其股票数量和基金规模不封闭；），其股票数量和基金规模不封闭；投资人可以随时根据需要向基金购买股票以实现投资人可以随时根据需要向基金购买股票以实现投资，也可以回售股票以撤出投资。投资，也可以回售股票以撤出投资。第六章第五节 投资基金按照资金募集方式和资金来源按照资金募集方式和资金来源公募基公募基金和私募基金金和私募

42、基金 l1.公募基金公募基金是以公开发行证券筹集资金方式设立是以公开发行证券筹集资金方式设立的公司型基金。的公司型基金。l2.私募基金私募基金不公开发行证券，它们面向特定的投不公开发行证券，它们面向特定的投资群体资群体主要是一些大的投资机构和一些富人。主要是一些大的投资机构和一些富人。私募基金的组织结构比较简单，属于合私募基金的组织结构比较简单，属于合伙制。伙制。我国存在不规范的私募基金。我国存在不规范的私募基金。第六章第五节 投资基金按照对投资收益与风险的设定目标按照对投资收益与风险的设定目标收收益基金与增长基金益基金与增长基金l收益基金追求投资的定期固定收益，主要收益基金追求投资的定期固定

43、收益，主要投资于有固定收益的证券，如债券、优先投资于有固定收益的证券，如债券、优先股等股等。l增长基金追求证券的增值潜力。通过发现增长基金追求证券的增值潜力。通过发现价格被低估的政权，低价买如并等待升值价格被低估的政权，低价买如并等待升值后卖出，以获取投资利润。后卖出，以获取投资利润。具体可分为：长期增长基金具体可分为：长期增长基金 与高增长基金与高增长基金第六章第五节 投资基金货币市场基金货币市场基金l货币市场基金货币市场基金是投资于货币市场金融产品是投资于货币市场金融产品的基金，专门从事商业票据、银行承兑汇的基金，专门从事商业票据、银行承兑汇票、可转让大额定期存单及其他短期类票票、可转让大

44、额定期存单及其他短期类票据的买卖。据的买卖。l货币市场基金投资风险低、流动性很好，货币市场基金投资风险低、流动性很好，通常属于开放式基金通常属于开放式基金第六章第五节 投资基金对冲基金对冲基金 l1.对冲基金对冲基金（hedge fund）是私募基金的）是私募基金的一种，是专门为追求高投资收益的投资人一种，是专门为追求高投资收益的投资人设计的基金，风险极高。设计的基金，风险极高。l2.它的它的原始理念原始理念是：通过一方面买空一些是：通过一方面买空一些股票同时抛空另一些股票的做法，实现不股票同时抛空另一些股票的做法，实现不论市况好坏，都有能力为投资者保本增值。论市况好坏，都有能力为投资者保本增

45、值。但实践是既有大利可图的例证；也有一败涂地的但实践是既有大利可图的例证；也有一败涂地的例证。例证。第六章第五节 投资基金对冲基金对冲基金l3.对冲基金的主要运作特点是：对冲基金的主要运作特点是：（1）黑箱操作；）黑箱操作；（2）高度杠杆操作；）高度杠杆操作；（3）广泛运用期权、期货等金融衍生工）广泛运用期权、期货等金融衍生工具，在股票市场、债券市场和外汇市场上进行各具，在股票市场、债券市场和外汇市场上进行各种买空、卖空交易；种买空、卖空交易；（4）多地呈现全球化特征）多地呈现全球化特征第六章第五节 投资基金风险投资基金风险投资基金l风险投资基金风险投资基金以直接权益投资以直接权益投资（equ

46、ity equity investmentinvestment）的方式，对尚未上市但有很好成的方式，对尚未上市但有很好成长前景的公司进行投资。又称为创业投资基长前景的公司进行投资。又称为创业投资基金金第六章第五节 投资基金养老基金养老基金 l 养老基金养老基金（pension fundpension fund）是一种用于支付退休是一种用于支付退休 收收入的基金，是社会保障基金的一部分。入的基金，是社会保障基金的一部分。l养老基金养老基金通过发行基金股份或受益凭证，募集社通过发行基金股份或受益凭证，募集社会上的养老保险资金，委托专业基金管理机构用会上的养老保险资金，委托专业基金管理机构用于商业投

47、资、证券投资或其他项目的投资，以实于商业投资、证券投资或其他项目的投资，以实现保值增值的目的。现保值增值的目的。l随着人口老龄化程度的提高，养老基金汇聚越来随着人口老龄化程度的提高，养老基金汇聚越来越大的社会财富，其投资活动对于投资基金行业越大的社会财富，其投资活动对于投资基金行业以及金融市场的发展，都起着举足轻重的作用。以及金融市场的发展，都起着举足轻重的作用。第六章第五节 投资基金我国的投资基金我国的投资基金 l见第八章第三节。见第八章第三节。第六章 金融市场概述金融市场概述 第六节第六节 外汇市场与黄金市场外汇市场与黄金市场 第六章第六节 外汇市场与黄金市场外汇市场的概念与功能外汇市场的

48、概念与功能 l1.外汇市场外汇市场是满足种种兑换需求进行各种货币是满足种种兑换需求进行各种货币即外汇即外汇交易的场所。交易的场所。l 2.有形外汇交易市场和无形外汇交易市场。有形外汇交易市场和无形外汇交易市场。现代的国际外汇市场实际应该理解为进行外汇交易现代的国际外汇市场实际应该理解为进行外汇交易的一个遍及全世界的的一个遍及全世界的电讯网络。电讯网络。l3.外汇市场的功能外汇市场的功能为国际经济贸易往来提供了货币兑换和结算的便利。为国际经济贸易往来提供了货币兑换和结算的便利。为金融资本的输出、国际垄断资本的对外扩张和外汇投机为金融资本的输出、国际垄断资本的对外扩张和外汇投机提供角逐场所。提供角

49、逐场所。第六章第六节 外汇市场与黄金市场外汇市场的参与者和交易方式外汇市场的参与者和交易方式 l1.参与者参与者：外汇银行、外汇经纪人、中央：外汇银行、外汇经纪人、中央银行，以及众多的进出口商、非贸易外汇银行，以及众多的进出口商、非贸易外汇供求者和外汇投机者。供求者和外汇投机者。外汇银行外汇银行是指由中央银行授权经营外汇业务是指由中央银行授权经营外汇业务的本国银行和在本国的外国银行分行。的本国银行和在本国的外国银行分行。l 2.交易方式交易方式：即期、远期、期货、期权、：即期、远期、期货、期权、互换，以及种种复杂的方式。互换，以及种种复杂的方式。第六章第六节 外汇市场与黄金市场中国的外汇市场中

50、国的外汇市场 中国的外中国的外汇市场汇市场银行间外汇市场银行间外汇市场（中国外汇交易中心）（中国外汇交易中心）银行结售汇市场银行结售汇市场（外汇零售市场）（外汇零售市场）外汇黑市外汇黑市第六章第六节 外汇市场与黄金市场中国的外汇市场中国的外汇市场银行间外汇市场银行间外汇市场 l1.银行间外汇市场采取有固定交易场所的有形市银行间外汇市场采取有固定交易场所的有形市场组织形式。正式名称为场组织形式。正式名称为中国外汇交易中心系统中国外汇交易中心系统。l 外汇交易中心外汇交易中心实行会员制实行会员制。l2.银行间外汇市场实行分别银行间外汇市场实行分别报价、价格优先、时报价、价格优先、时间优先、由计算机