可转债案例分析.ppt

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1、福记食品控股有限公司的兴衰福记食品控股有限公司的兴衰2014012520140125班蒋城、曹新雅班蒋城、曹新雅可转换债券1快手魏东2福记公司3目录CONTENTS可转换债券是债券的一种，可以转换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。可转换债券的风险：可转债的投资者要承担1、股价波动的风险2。、利息损失风险。当股价下跌到转换价格以下时，可转债投资者被迫转为债券投资者。因可转债利率一般低于同等级的普通债券利率，所以会给投资者带来利息损失。3、提前赎回的风险。许多可

2、转债都规定了发行者可以在发行一段时间之后，以某一价格赎回债券。提前赎回限定了投资者的最高收益率。uuuu1998199819981998年年年年，魏魏魏魏东东东东29292929岁岁岁岁。这这这这一一一一年年年年，他他他他辞辞辞辞去去去去南南南南通通通通税税税税务务务务局局局局的的的的干干干干部部部部工工工工作作作作，从从从从银银银银行行行行贷贷贷贷款款款款，东东东东凑凑凑凑西西西西借借借借200200200200万万万万元元元元，在在在在南南南南通通通通开开开开了了了了一一一一家家家家中中中中餐餐餐餐馆馆馆馆，开开开开始始始始了了了了他他他他的传奇。的传奇。的传奇。的传奇。uuuu财财财财经

3、经经经专专专专业业业业出出出出身身身身的的的的魏魏魏魏东东东东,具具具具有有有有一一一一种种种种与与与与生生生生俱俱俱俱来来来来的的的的管管管管理理理理天天天天赋赋赋赋。在在在在中中中中餐餐餐餐馆馆馆馆里里里里，魏魏魏魏东东东东设设设设立立立立了了了了全全全全套套套套组组组组织织织织模模模模式式式式，下下下下设设设设总总总总经经经经理理理理、技技技技术术术术总总总总监监监监等等等等职职职职务务务务；餐餐餐餐馆馆馆馆定定定定位位位位于于于于时时时时尚尚尚尚菜菜菜菜系系系系，菜菜菜菜单单单单随随随随着着着着市市市市场场场场趋趋趋趋势势势势变变变变化化化化，尽尽尽尽一一一一切切切切可可可可能能能能吸

4、吸吸吸引引引引客客客客源源源源；而而而而且且且且，魏魏魏魏东东东东在在在在创创创创业业业业初初初初期期期期，就就就就开开开开始始始始尝尝尝尝试试试试很很很很多多多多大大大大型型型型餐餐餐餐饮饮饮饮企企企企业业业业都都都都谈谈谈谈之之之之色色色色变变变变的的的的标准化。标准化。标准化。标准化。福记成名PART1清算之日PART3超速列车2PARTu2000年1月，魏东与他的哥哥魏明，从银行贷款，收购了已关门两年的大型餐饮企业“苏州好世界中餐馆”，并更名为“福记”后来，有不少人称赞魏东，名字起得好，一听就是几百年的大店！u苏州福记大获全胜。魏东乘胜追击，又在上海浦东开了两家餐馆。u如今，如果要用一

5、个字来概括魏东初期的成功，那就是“快”。福记抓住了长三角餐饮业的膨胀期，迎合了市场需求。u2002年8月，福记进入送餐行业，一套“福记垂直化模式”也惊艳亮相。u魏东将送餐流程自上到下，分为中央采购、开封及用料分配、清洗、切割、腌泡、半加工产品，以及由中餐馆、送餐、方便食品组成的营销终端。在今天，这套模式仍是整个送餐业顶礼膜拜的流程化“教科书”。u风投考察福记后，都惊呼“上帝”。他们发现，福记一个终端点只有3050人，却可实现日送2万份的工作量，且人力成本不到收入的5%，一般情况下可是30%以上！u2004年1月，法国里昂证券旗下基金向福记注资700万美元；2004年12月，福记登陆香港联交所，

6、发行价3.1港元，融资3亿多港元。u福记一夜成名，达到这一辉煌，魏东只用了五年。u2005年，香港股市前景乐观，福记股价表现颇为惊艳。此时，魏东已与投行打得一片火热。他渐渐觉得，资本市场可以化腐朽为神奇，也许，可以借助资本市场的力量，实现他更大的抱负。u这是一个“福记帝国”的抱负，关键障碍正是钱。于是，摩摩摩摩根根根根大大大大通通通通恰恰恰恰当当当当地地地地出出出出现现现现了了了了，向向向向魏魏魏魏东东东东推推推推荐荐荐荐了了了了 可可可可转转转转换债券换债券换债券换债券 这一这一这一这一“化腐朽为神奇化腐朽为神奇化腐朽为神奇化腐朽为神奇”的利器。的利器。的利器。的利器。u很明显，这是一个“时

7、间机器”，发债人需要赶在CB到期日之前，促成其股价越过换股价。一般而论，发行可转换债券，需建立在公司业绩实质增长和牛市基础上。然而，牛市有了，实质性增长也貌似没有问题魏东坚信自己的战略。uu，换股价定在还算温柔的10.25港元，2010年到期。未料魏东好运相随，股价很快越过换股价，不到一年全部换股成功。u魏东尝到甜头，胆量再度膨胀。u这意味着，福记要在3年内，促成股价足够久地维持“17.18港元”，否则，将身背10亿港元负债这就是魏东的“时间竞赛”。u令人忧虑的是，从未有过一个主营送餐的企业，能够在短短几年内盘活上十亿元现金流。这列“魏字头”福记列车，似乎要在列车长的自我陶醉中，偏离预定的轨道

8、了。uuuu u表面上看，魏东正在大杀四方。然而事实上，此时的福记，已经深陷战略泥淖不能自拔。uuuu可可可可转转转转换换换换债债债债券券券券像像像像是是是是一一一一个个个个打打打打开开开开着着着着的的的的潘潘潘潘多多多多拉拉拉拉魔魔魔魔盒盒盒盒，魏魏魏魏东东东东欲欲欲欲从从从从魔魔魔魔盒盒盒盒中中中中拿拿拿拿到到到到自自自自己己己己的的的的大大大大抱抱抱抱负负负负，又又又又将将将将魔魔魔魔盒盒盒盒安安安安全全全全关关关关上上上上，从本质而言，就是如何分配资金，实现产能扩张，现金回笼,进而推动股价然而，以往并未显现的模式漏洞，随着投资规模逐渐庞大，渐渐浮现出来。为应对可转换债券，魏东必须投钱，

9、往大里做，而魏东投了钱，其主营业务又难以在要求时间内产生足够的资金回流。魏东的投资雪球滚得越大，其崩溃可能性也就越大尴尬的是，只有当“时间竞赛”启动，才能发现这一致命错误。u2007年10月，将上一笔可转换债券资金耗光的魏东，。然而更加恐怖的现实突如其来：这笔要命的可转换债券刚一订立，金融危机就爆发了。u福记股价一泄千里，不断跌破25、20、15、10港元等关口，距离“17.18”、“32.83”的救命股价越来越远，这意味着，已经把资金几乎耗尽的魏东将输掉“时间竞赛”，“福记帝国”变得虚虚渺渺，20多亿港元负债则变得异常真切。所谓山雨欲来风满楼，但福记的“画皮”，却几乎是在没有任何征兆下，被捅破了！。2008年7月，福记一名独董退出，9月，财务总监竟然也辞职出走摩根大通首先忍不住了，2008年9月底，其疯狂减持，终于间接将福记送上“断头台”，股价短时间重挫60%，到2008年11月仅为2.3港元。二用CB三用CB可转债有风险，入市需谨慎