债务融资工具介绍.pptx

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1、债务融资工具介绍债务融资工具介绍中审亚太会计师事务所中审亚太会计师事务所业务八部李云虹业务八部李云虹内内 容容公司债公司债3我国债券市场现状我国债券市场现状1企业债企业债2短期融资券及中期票据短期融资券及中期票据4企业融资企业融资债务融资产品债务融资管理制度债务融资管理制度债券市场债券市场 1、我国债券市场现状、我国债券市场现状1、债券交易市场、债券交易市场银行间债券市场（银行间债券市场（1997.6银发银发240号）号）交易主体：政策性银行、商业银行、信用社、保险公司、证交易主体：政策性银行、商业银行、信用社、保险公司、证券公司、信托公司、投资基金、财务公司券公司、信托公司、投资基金、财务公

2、司 证券交易所债券市场（上海、深圳证券交易所债券市场（上海、深圳1991）商业银行柜台债券市场（商业银行柜台债券市场（2002.6）2、债券品种、债券品种 国债、金融债、地方政府债、国债、金融债、地方政府债、企业债、公司债、短期融资券、中期票据企业债、公司债、短期融资券、中期票据债券市场债券市场 1、我国债券市场现状、我国债券市场现状3、存在问题：、存在问题：（1）交易主体的割裂）交易主体的割裂 主要表现在：商业银行不准进入交易所债市进行交易主要表现在：商业银行不准进入交易所债市进行交易 银行间债券市场实行准入制度银行间债券市场实行准入制度（2）债券品种的割裂）债券品种的割裂金融债与央行票据主

3、要在银行间发行和交易金融债与央行票据主要在银行间发行和交易企业债和可转债则主要在交易所发行与交易企业债和可转债则主要在交易所发行与交易柜台市场则主要交易凭证式国债柜台市场则主要交易凭证式国债债券市场债券市场 1、我国债券市场现状、我国债券市场现状3、存在问题：、存在问题：（3）债券托管的割裂）债券托管的割裂债券市场债券市场 1、我国债券市场现状、我国债券市场现状3、存在问题：、存在问题：（4）发行监管主体的割裂发行监管主体的割裂企业发债出现企业发债出现“三龙治水三龙治水”的局的局面面企业债券发行企业债券发行发改委核准发改委核准公司债发行公司债发行证监会核准，针对上市公司证监会核准，针对上市公司

4、短期融资券和中期票据短期融资券和中期票据中国银行间市场交易商协会注册中国银行间市场交易商协会注册 截至目前截至目前2010年各类型债券发行情况年各类型债券发行情况债券类型债券类型发行家数发行家数发行金额（亿元）发行金额（亿元）发行期限发行期限平均利率平均利率%公司债公司债12 349.00 5-105.24企业债企业债1543,162.63 5-155.49短融短融3535,653.85 13.18中票中票1964,518.70 2-104.219871987198819881989198919901990199119911992199219931993小计小计/年均年均30303030141

5、449491151153323322020590/84590/84199419941995199519961996199719971998199819991999小计小计/年均年均3838130130148148185185147147158158806/134806/13420002000200120012002200220032003200420042005200520062006200720072008200820092009小计小计/年均年均82821471473253253583583223226546541015101517091709236623664252425211230/1

6、12311230/1123单位：亿元单位：亿元19872009年我国企业（公司）债券发行情况年我国企业（公司）债券发行情况总计：总计：12626 2、企业债、企业债一、基本情况一、基本情况 2、企业债、企业债1、起步发展阶段（、起步发展阶段（1987-1993）起步标志：起步标志：企业债券管理暂行条例企业债券管理暂行条例年度发行计划切块下达，按照限上或限下由中央和地方两年度发行计划切块下达，按照限上或限下由中央和地方两级审批级审批特点：基本没有市场化约束机制。出现兑付问题主要靠行特点：基本没有市场化约束机制。出现兑付问题主要靠行政手段协调解决政手段协调解决1993年上半年兑付问题较多，实行了年

7、上半年兑付问题较多，实行了“债券转贷款债券转贷款”2、整顿发展阶段（、整顿发展阶段（1994-1999）企业债券管理条例企业债券管理条例、公司法公司法、证券法证券法等奠定了法等奠定了法制基础制基础年度计划明确发债企业、额度和资金用途。中央企业和地方企年度计划明确发债企业、额度和资金用途。中央企业和地方企业分别审批业分别审批特点：实行了评级和担保制度。兑付情况有所改善。但走形式特点：实行了评级和担保制度。兑付情况有所改善。但走形式的担保仍较多，出现兑付问题仍然要靠行政手段来协调解决的担保仍较多，出现兑付问题仍然要靠行政手段来协调解决 2、企业债、企业债3、稳步发展阶段（、稳步发展阶段（2000-

8、）企业债券发行规模分批安排，改两级审批为一级审批（核准）。企业债券发行规模分批安排，改两级审批为一级审批（核准）。注重选择优质企业，把偿债能力作为首要条件注重选择优质企业，把偿债能力作为首要条件特点：许多担保债券采取了抵押资产反担保措施，市场化约束特点：许多担保债券采取了抵押资产反担保措施，市场化约束机制开始发挥作用。企业债券发行规模逐步扩大，已到期债券机制开始发挥作用。企业债券发行规模逐步扩大，已到期债券兑付情况良好兑付情况良好 2、企业债、企业债2008年年1月，国家发展改革委下发了月，国家发展改革委下发了关于推进企业债券关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知市场发展、简

9、化发行核准程序有关事项的通知（发改财（发改财金金20087号），将先核定规模、后核准发行两个环节，号），将先核定规模、后核准发行两个环节，简化为直接核准发行一个环节；重申了发债条件；明确了简化为直接核准发行一个环节；重申了发债条件；明确了发债资金可以用于固定资产投资项目、收购产权（股权）、发债资金可以用于固定资产投资项目、收购产权（股权）、调整债务结构和补充营运资金；强调完善市场化约束机制，调整债务结构和补充营运资金；强调完善市场化约束机制，企业可发行无担保信用债券、资产抵押债券、第三方担保企业可发行无担保信用债券、资产抵押债券、第三方担保债券。债券。2、企业债、企业债（一）有关法律、法规和文

10、件（一）有关法律、法规和文件公司法公司法（2005年年10月月27日修订）日修订）第七章：公司债券第七章：公司债券证券法证券法（2005年年10月月27日修订）日修订）第二章：证券发行第二章：证券发行 第三章：证券交易第三章：证券交易二、企业债券的发行条件和核准程序二、企业债券的发行条件和核准程序 2、企业债、企业债企业债券管理条例企业债券管理条例（国务院（国务院 19931993年年 第第121121号令）号令）国家发展改革委关于进一步改进和加强企业债券管理国家发展改革委关于进一步改进和加强企业债券管理工作的通知工作的通知（发改财金（发改财金2004113420041134号）号）国家发展改

11、革委关于推进企业债券市场发展、简化发国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知行核准程序有关事项的通知（发改财金（发改财金2008720087号）号）2、企业债、企业债（二）企业债券发行条件（二）企业债券发行条件1、股份有限公司的净资产不低于人民币、股份有限公司的净资产不低于人民币3000万万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币于人民币6000万元万元实际操作中，净资产指标远高于该条规定。实际操作中，净资产指标远高于该条规定。2、企业债、企业债（二）企业债券发行条件（二）企业债券发行条件2、累计债券余额不超过企

12、业净资产40%解读：（解读：（1）同一集团母子公司同时发债，应同时满足下列标准：）同一集团母子公司同时发债，应同时满足下列标准：a、母公司累计发债余额不超过合并报表、母公司累计发债余额不超过合并报表“归属于母公司所有者归属于母公司所有者权益权益”的的40%；b、子公司累计发债余额不超过合并报表、子公司累计发债余额不超过合并报表“归属于母公司所有者归属于母公司所有者权益权益”的的40%；c、母公司和子公司合计发债余额不超过母公司合并报表中、母公司和子公司合计发债余额不超过母公司合并报表中“归归属于母公司所有者权益属于母公司所有者权益”和和“少数股东权益少数股东权益”合计额的合计额的40%。（2）

13、累计债券指的是）累计债券指的是“企业债企业债+上市公司债上市公司债+中期票据中期票据+可转债可转债”总额，不包括短期融资券。总额，不包括短期融资券。2、企业债、企业债（二）企业债券发行条件（二）企业债券发行条件3、最近三年平均可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年、最近三年平均可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息的利息解读：（解读：（1）由于可供分配利润操作空间比较大，实际操作中按照最近三年平）由于可供分配利润操作空间比较大，实际操作中按照最近三年平均净利润来计算；（实际操作中要求企业债发行人均净利润来计算；（实际操作中要求企业债发行人3 年连续盈利）年连续盈利）（2）三年内连续发

14、债，是否要合并计算债券总额，要分情况。）三年内连续发债，是否要合并计算债券总额，要分情况。a、如果是短时间内连续发债，需合并计算。如、如果是短时间内连续发债，需合并计算。如09 年下半年发了年下半年发了10 亿债，亿债，10 年上半年又发年上半年又发10 亿，则需要合并考虑企业三年平均净利润指标是否能支撑亿，则需要合并考虑企业三年平均净利润指标是否能支撑20亿元债券的利息负担；亿元债券的利息负担；b、如果间隔时间比较长，则不需要合并计算。如、如果间隔时间比较长，则不需要合并计算。如07 年发了年发了10 亿债，亿债，09 年再年再发发10 亿债，考虑到亿债，考虑到08 年的年报里已经体现了年的

15、年报里已经体现了07 年发行债券产生的利息的影年发行债券产生的利息的影响，只需单独考虑相关净利润指标是否能支撑响，只需单独考虑相关净利润指标是否能支撑09 年发行的年发行的10 亿债券的利息负亿债券的利息负担。担。2、企业债、企业债（二）企业债券发行条件（二）企业债券发行条件4、筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需、筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。相关手续齐全。用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的度的要求，原则上累计发行额不得超过

16、该项目总投资的60%。用于收购产权（股权）的，比照该比例执行。用于收购产权（股权）的，比照该比例执行。用于调整债务结构的，不受该比例限制，但企业应提供银行同用于调整债务结构的，不受该比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明；意以债还贷的证明；用于补充营运资金的，不超过发债总额的用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%；国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知序有关事项的通知（发改财金（发改财金2008720087号）号）2、企业债、企业债（二）企业债券发行条件（二）企业债券发行条件5、债券的利率由发行人和

17、主承销商根据市场情况协商确定，、债券的利率由发行人和主承销商根据市场情况协商确定，报有关部门备案；报有关部门备案；利率的确定：通常为利率的确定：通常为Shibor基准利率基准利率+基本利差基本利差Shibor基准利率：公告日前基准利率：公告日前5 个工作日全国银行间同业拆借中个工作日全国银行间同业拆借中心在上海银行间同业拆放利率网（）上公布的一年期心在上海银行间同业拆放利率网（）上公布的一年期Shibor 利利率的算术平均数率的算术平均数基本利差的影响因素：信用风险、发行期限等基本利差的影响因素：信用风险、发行期限等 2、企业债、企业债（二）企业债券发行条件（二）企业债券发行条件（1）信用风险

18、的判断：）信用风险的判断：信用评级：信用评级：2007年开始双评级制度，即债项评级和主体评级；对年开始双评级制度，即债项评级和主体评级；对评级机构的要求：具有企业债券评级从业资格；不得更换评级机构的要求：具有企业债券评级从业资格；不得更换信用评级高，发行利率低；评级低，发行利率高。信用评级高，发行利率低；评级低，发行利率高。实务中，发债主体的信用等级在实务中，发债主体的信用等级在AA以上的，可以无担保以上的，可以无担保（2）期限对利率的影响）期限对利率的影响国债利率一般不超过国债利率一般不超过5年，企业债利率通常为年，企业债利率通常为M+N如发行如发行7年期债券，即债券期限为年期债券，即债券期

19、限为7年固定利率债券，同时附加第年固定利率债券，同时附加第5年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权，即年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权，即5+2M+N的年限时国家发改委不赞成前短后长的模式，如的年限时国家发改委不赞成前短后长的模式，如2+3的模式。的模式。2、企业债、企业债（二）企业债券发行条件（二）企业债券发行条件6、已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟、已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态；支付本息的状态；7、最近三年没有重大违法违规行为。、最近三年没有重大违法违规行为。企企业债券券发行数行数额计算因素算因素净资产40%净利利润项目目

20、总投投资60%2、企业债、企业债（三）企业债券公开发行申请材料目录（三）企业债券公开发行申请材料目录1、国务院行业管理部门或省级发展改革部门转报发行企、国务院行业管理部门或省级发展改革部门转报发行企业债券申请材料的文件；业债券申请材料的文件；2、发行人关于本次债券发行的申请报告；、发行人关于本次债券发行的申请报告；3、主承销商对发行本次债券的推荐意见（包括内审表）；、主承销商对发行本次债券的推荐意见（包括内审表）；4、发行企业债券可行性研究报告，包括债券资金用途、发行企业债券可行性研究报告，包括债券资金用途、发行风险说明、偿债能力分析等；发行风险说明、偿债能力分析等；2、企业债、企业债（三）企

21、业债券公开发行申请材料目录（三）企业债券公开发行申请材料目录5、发债资金投向的有关原始合法文件；、发债资金投向的有关原始合法文件；6、发行人最近三年的财务报告和审计报告（连审）及最、发行人最近三年的财务报告和审计报告（连审）及最近一期的财务报告；近一期的财务报告；7、担保人最近一年财务报告和审计报告及最近一期的财、担保人最近一年财务报告和审计报告及最近一期的财务报告（如有）；务报告（如有）；8、企业债券募集说明书；、企业债券募集说明书；9、企业债券募集说明书摘要；、企业债券募集说明书摘要；10、承销协议；、承销协议；11、承销团协议；、承销团协议；2、企业债、企业债（三）企业债券公开发行申请材

22、料目录（三）企业债券公开发行申请材料目录12、第三方担保函（如有）；、第三方担保函（如有）；13、资产抵押有关文件（如有）；、资产抵押有关文件（如有）；14、信用评级报告；、信用评级报告；15、法律意见书；、法律意见书；16、发行人、发行人企业法人营业执照企业法人营业执照（副本）复印件；（副本）复印件；17、中介机构从业资格证书复印件；、中介机构从业资格证书复印件；18、本次债券发行有关机构联系方式；、本次债券发行有关机构联系方式；19、其他文件。、其他文件。2、企业债、企业债（四）企业债券发行核准主要程序（四）企业债券发行核准主要程序1、申报阶段中华人民共和国境内注册登记的具有法人资格的企业

23、申中华人民共和国境内注册登记的具有法人资格的企业申请发行企业债券，按照请发行企业债券，按照证券法证券法、公司法公司法、企企业债券管理条例业债券管理条例等法律法规及有关文件规定的条件和等法律法规及有关文件规定的条件和程序，编制公开发行企业程序，编制公开发行企业(公司公司)债券申请材料，报国家发债券申请材料，报国家发展改革委核准。展改革委核准。中央直接管理企业的申请材料直接申报；中央直接管理企业的申请材料直接申报；国务院行业管理部门所属企业的申请材料由行业管理部门转报；国务院行业管理部门所属企业的申请材料由行业管理部门转报；地方企业申请材料由所在省、自治区、直辖市、计划单列市发展改地方企业申请材料

24、由所在省、自治区、直辖市、计划单列市发展改革部门转报。革部门转报。2、企业债、企业债（四）企业债券发行核准主要程序（四）企业债券发行核准主要程序2、初审阶段、初审阶段国家发展改革委受理企业发债申请后，依据法律法规及国家发展改革委受理企业发债申请后，依据法律法规及有关文件规定，对申请材料进行审核（初审）。有关文件规定，对申请材料进行审核（初审）。有关专业司局负责对募集资金拟投资项目进行审核并提有关专业司局负责对募集资金拟投资项目进行审核并提出书面意见，包括是否符合国家产业政策（利用外资政出书面意见，包括是否符合国家产业政策（利用外资政策）、有关手续（项目、土地、环保等）是否齐全并符策）、有关手续

25、（项目、土地、环保等）是否齐全并符合开工条件等。合开工条件等。财金司负责对财务等其他发债条件进行审核，并汇总初财金司负责对财务等其他发债条件进行审核，并汇总初审意见。审意见。2、企业债、企业债（四）企业债券发行核准主要程序（四）企业债券发行核准主要程序3、反馈意见及修改材料阶段、反馈意见及修改材料阶段财金司根据初审意见，对申请材料存在不足或需要补充财金司根据初审意见，对申请材料存在不足或需要补充修改有关材料的，向发行人和主承销商提出反馈意见。修改有关材料的，向发行人和主承销商提出反馈意见。发行人和主承销商根据反馈意见对申请材料进行补充、发行人和主承销商根据反馈意见对申请材料进行补充、修改和完善

26、，重要问题应专门出具文件进行说明。修改和完善，重要问题应专门出具文件进行说明。符合发债条件、申请材料齐全的直接予以核准。符合发债条件、申请材料齐全的直接予以核准。2、企业债、企业债（四）企业债券发行核准主要程序（四）企业债券发行核准主要程序4、核准阶段、核准阶段申请材料补充修改完善后，财金司起草企业债券发行核准文申请材料补充修改完善后，财金司起草企业债券发行核准文件，会签有关司局、报委领导签发后，会签有关部门（人民件，会签有关司局、报委领导签发后，会签有关部门（人民银行和证监会），印发核准文件。银行和证监会），印发核准文件。国家发展改革委自受理申请之日起国家发展改革委自受理申请之日起3个月内（

27、发行人和主承销个月内（发行人和主承销商根据反馈意见补充修改申报材料的时间除外）作出核准或商根据反馈意见补充修改申报材料的时间除外）作出核准或者不予核准的决定，不予核准的，说明理由。者不予核准的决定，不予核准的，说明理由。发行人根据核准文件在公告前提交最终利率备案函。发行人根据核准文件在公告前提交最终利率备案函。2、企业债、企业债（五）中小企业集合债券有关问题（五）中小企业集合债券有关问题中小企业由于净资产规模小，单个企业发债难以实现。为开中小企业由于净资产规模小，单个企业发债难以实现。为开辟中小企业直接融资的途径，于辟中小企业直接融资的途径，于2007年选择深圳市和北京中年选择深圳市和北京中关

28、村中小企业进行集合发债试点。采用关村中小企业进行集合发债试点。采用“统一组织，统一担保，统一组织，统一担保，捆绑发债，分别负债捆绑发债，分别负债”的方式，突破了中小企业因资产规模小、的方式，突破了中小企业因资产规模小、市场知名度低所带来的资本市场融资障碍。市场知名度低所带来的资本市场融资障碍。2、企业债、企业债（五）中小企业集合债券有关问题（五）中小企业集合债券有关问题1、中小企业集合债券特征、中小企业集合债券特征若干家中小企业各自作为债券发行主体，确定债券发行规模，若干家中小企业各自作为债券发行主体，确定债券发行规模，是所发行债券的第一偿债人，并提供相应的担保措施（第三是所发行债券的第一偿债

29、人，并提供相应的担保措施（第三方担保、抵押、质押等）作为第二偿债来源；方担保、抵押、质押等）作为第二偿债来源；若干家中小企业各自的债券集合在一起，使用统一的债券名若干家中小企业各自的债券集合在一起，使用统一的债券名称，是一只债券；称，是一只债券；统一组织，统一担保，集合发行。统一组织，统一担保，集合发行。2、企业债、企业债（五）中小企业集合债券有关问题（五）中小企业集合债券有关问题2、中小企业集合债券优势、中小企业集合债券优势有利于降低发行成本，解决了单一企业因规模较小而不能独有利于降低发行成本，解决了单一企业因规模较小而不能独立发行企业债券问题立发行企业债券问题有利于提升单一企业发行企业债券

30、的信用等级有利于提升单一企业发行企业债券的信用等级中小企业集合债券的形式，有利于得到地方政府的支持中小企业集合债券的形式，有利于得到地方政府的支持 2、企业债、企业债（五）中小企业集合债券有关问题（五）中小企业集合债券有关问题3、中小企业集合债券发行情况、中小企业集合债券发行情况深圳市深圳市 20家中小企业家中小企业10亿元集合债券于亿元集合债券于2007年年11月成功发行月成功发行北京市中关村北京市中关村4家中小高新技术企业家中小高新技术企业3.05亿元集合债券于亿元集合债券于2007年年12月成功发行月成功发行大连市中小企业集合债、武汉市中小集合债等陆续发行大连市中小企业集合债、武汉市中小

31、集合债等陆续发行 2、企业债、企业债（五）中小企业集合债券有关问题（五）中小企业集合债券有关问题4、中小企业集合债券应注意的问题、中小企业集合债券应注意的问题政府的大力支持，是中小企业集合债产生和发展的基础条件政府的大力支持，是中小企业集合债产生和发展的基础条件明确的主题和概念是中小企业集合债成功推出的关键明确的主题和概念是中小企业集合债成功推出的关键科学合理的担保安排，是均等不同企业发债信用等级的必要科学合理的担保安排，是均等不同企业发债信用等级的必要措施措施 2、企业债、企业债（五）中小企业集合债券有关问题（五）中小企业集合债券有关问题5、中小企业集合债的支持措施、中小企业集合债的支持措施

32、根据中小企业集合债涉及企业和项目较多的特殊情况，我们根据中小企业集合债涉及企业和项目较多的特殊情况，我们采取了项目预审的支持措施采取了项目预审的支持措施各地可通过财政贴息等方式，创新财政资金使用方式，发挥各地可通过财政贴息等方式，创新财政资金使用方式，发挥财政资金的杠杆作用，引导中小企业通过债券融资获得稳定财政资金的杠杆作用，引导中小企业通过债券融资获得稳定的发展资金的发展资金发改委积极支持中小企业集合债的发行：实行项目预审制，发改委积极支持中小企业集合债的发行：实行项目预审制，减帑来回反复的次数和时间；优先审核优先反馈。减帑来回反复的次数和时间；优先审核优先反馈。2、企业债、企业债 三、地方

33、融资平台融资问题三、地方融资平台融资问题地方政府融资平台公司，是指由地方政府及其部门和机构等地方政府融资平台公司，是指由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体（一）存在的问题（一）存在的问题举债融资规模迅速膨胀，运作不够规范；举债融资规模迅速膨胀，运作不够规范；地方政府违规或变相提供担保，偿债风险日益加大；地方政府违规或变相提供担保，偿债风险日益加大；部分银行业金融机构风险意识薄弱，对融资平台公司信贷管部分银行业金融机构风

34、险意识薄弱，对融资平台公司信贷管理缺失理缺失 2、企业债、企业债 三、地方融资平台债券融资问题三、地方融资平台债券融资问题（二）目前国家监管形式（二）目前国家监管形式2010年年6月月10日日国务院关于加强地方政府融资平台公司管国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知理有关问题的通知（国发（国发201019号）号）2010年年7月月30日财政部、发展改革委、人民银行、银监会联日财政部、发展改革委、人民银行、银监会联合下发合下发关于贯彻国务院关于加强地方政府融资平台公司管关于贯彻国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知相关事项的通知理有关问题的通知相关事项的通知（财预（财

35、预2010412号号要求：对投资资平台进行清理规范，加强对融资平台公司的要求：对投资资平台进行清理规范，加强对融资平台公司的融资管理和银行业金融机构等的信贷管理融资管理和银行业金融机构等的信贷管理，坚决制止地方政坚决制止地方政府违规担保承诺行为。府违规担保承诺行为。2、企业债、企业债 三、地方融资平台债券融资问题三、地方融资平台债券融资问题（二）目前国家监管形式（二）目前国家监管形式新规对发债的要求：新规对发债的要求：1、发债人资格方面：经营收入主要来自政府项目回购或政府、发债人资格方面：经营收入主要来自政府项目回购或政府补贴的，且占企业收入比重超过补贴的，且占企业收入比重超过70%的地方投融

36、资平台公司的地方投融资平台公司发行企业债券，除满足现行发行条件外，还必须向债券发行发行企业债券，除满足现行发行条件外，还必须向债券发行核准机构提供本级政府债务余额和综合财力的完整信息作为核准机构提供本级政府债务余额和综合财力的完整信息作为参考，如债务比例较高，其发债申请将不予受理。参考，如债务比例较高，其发债申请将不予受理。2、企业债、企业债 三、地方融资平台债券融资问题三、地方融资平台债券融资问题（二）目前国家监管形式（二）目前国家监管形式新规对发债的要求：新规对发债的要求：2、规范担保行为：、规范担保行为：不得以财政性资金、行政事业单位等的国有资产，或其他任不得以财政性资金、行政事业单位等

37、的国有资产，或其他任何直接、间接方式，为投融资平台公司发行债券提供担保或何直接、间接方式，为投融资平台公司发行债券提供担保或增信。增信。以资产抵（质）押方式为投融资平台公司发债提供增信的，以资产抵（质）押方式为投融资平台公司发债提供增信的，其抵（质）押资产必须是可依法合规变现的非公益性有效资其抵（质）押资产必须是可依法合规变现的非公益性有效资产。投融资平台公司经营收入产。投融资平台公司经营收入70%以上来自当地政府的，不以上来自当地政府的，不得对其他企业发债提供担保。得对其他企业发债提供担保。2、企业债、企业债 三、地方融资平台债券融资问题三、地方融资平台债券融资问题（二）目前国家监管形式（二

38、）目前国家监管形式新规对发债的要求：新规对发债的要求：3、资产真实有效、资产真实有效：不得将公立学校、公立医院、公园、事业单位资产等不得将公立学校、公立医院、公园、事业单位资产等公益性公益性资产资产作为资本注入投融资平台公司。作为资本注入投融资平台公司。“公益性资产公益性资产”是指主是指主要为社会公共利益服务，且依据国有有关法律法规不得或不要为社会公共利益服务，且依据国有有关法律法规不得或不宜变现的资产。对于以不实资产或上述不当资产注入公司资宜变现的资产。对于以不实资产或上述不当资产注入公司资产的，必须从净资产规模中予以扣除。产的，必须从净资产规模中予以扣除。2、企业债、企业债 三、地方融资平

39、台债券融资问题三、地方融资平台债券融资问题（二）目前国家监管形式（二）目前国家监管形式新规对发债的要求：新规对发债的要求：4、强化募集资金用途监管、强化募集资金用途监管 所投项目必须符合国家产业政策和宏观调控要求，符合固定所投项目必须符合国家产业政策和宏观调控要求，符合固定资产投资管理有关规定资产投资管理有关规定。政策导向：继续坚持地震灾区政策导向：继续坚持地震灾区“绿色通道绿色通道”新疆、藏区举债给予大力支持新疆、藏区举债给予大力支持 2、企业债、企业债 三、地方融资平台债券融资问题三、地方融资平台债券融资问题（二）目前国家监管形式（二）目前国家监管形式新规对发债的要求：新规对发债的要求：5

40、、强化中介机构的职责、强化中介机构的职责 债债券券承承销销机机构构、信信用用评评级级机机构构、会会计计师师事事务务所所、律律师师事事务务所所等等债债务务市市场场中中介介服服务务机机构构应应该该认认真真履履行行各各自自职职责责，为为债债券券投投资资人人和和债债券券发发行行核核准准机机构构提提供供公公正正、客客观观、准准确确的的债债券券发发行行文文件件，不不得得弄弄虚虚作作假假并并提提供供错错误误信信息息和和文文件件误误导导投投资资人人和和审审核核机机构构，信信用用评评级级机机构构在在对对来来自自政政府府的的收收入入占占比比超超过过公公司司收收入入70%的的投投融融资资平平台台公公司司进进行行信信

41、用用评评级级时时，需需要要参参考考公公司司所所在在地地政政府府债债务务和和综综合合财财力力等等指指标标进进行行综综合合评评价价，并并给给出出合合理理的的评级结果。评级结果。2、企业债、企业债 三、地方融资平台债券融资问题三、地方融资平台债券融资问题（二）目前国家监管形式（二）目前国家监管形式新规对发债的要求：新规对发债的要求：6、加强还本付息监督与管理、加强还本付息监督与管理 发发行行主主体体应应当当在在银银行行建建立立“偿偿债债资资金金专专户户”，在在债债券券存存续续期期过过半后各年度，按剩余年份平均列支还本付息基金。半后各年度，按剩余年份平均列支还本付息基金。2、企业债、企业债 三、地方融

42、资平台债券融资问题三、地方融资平台债券融资问题（二）目前国家监管形式（二）目前国家监管形式新规对发债的要求：新规对发债的要求：7、加强信息披露、加强信息披露 投投融融资资平平台台公公司司发发行行企企业业债债券券，应应按按照照现现行行规规定定披披露露发发债债募募集集说说明明书书以以及及备备查查文文件件；在在债债券券存存续续期期间间，发发行行人人除除应应按按照照交交易易场场所所的的规规定定按按时时披披露露财财务务报报告告和和企企业业的的重重大大事事项项外外，还还应应按时披露偿债资金专户的资金筹集情况按时披露偿债资金专户的资金筹集情况。2、企业债、企业债 三、地方融资平台债券融资问题三、地方融资平台

43、债券融资问题（三）几个重要的政策导向（三）几个重要的政策导向1、禁止政府提供直接、间接担保；、禁止政府提供直接、间接担保；2、资产要做实，无效资产不能进入平台公司。资产要做实，无效资产不能进入平台公司。3、从、从6月份开始，产业债和平台债在发改委内部已经分开排队；月份开始，产业债和平台债在发改委内部已经分开排队；4、项目应有经营性收入，政府、项目应有经营性收入，政府BT项目可以视作经营性收入；项目可以视作经营性收入；5、继续坚持一个地级市一只城投债，百强县享受同等条件的原、继续坚持一个地级市一只城投债，百强县享受同等条件的原则，如果地方政府债务率超过则，如果地方政府债务率超过100%的就不能融

44、资了；的就不能融资了；2、企业债、企业债 三、地方融资平台债券融资问题三、地方融资平台债券融资问题（三）几个重要的政策导向（三）几个重要的政策导向6、下一步城投公司举债，需要出具地方政府的相关文件，具体、下一步城投公司举债，需要出具地方政府的相关文件，具体要求如下：要求如下：1）文件格式要求。政府出具正式的文件；政府负责同志签发；）文件格式要求。政府出具正式的文件；政府负责同志签发；如是地市以下文件需要抄报省政府备案；如是地市以下文件需要抄报省政府备案；2）行文内容要求：明确主体是否有经营性收入；明确主体是否）行文内容要求：明确主体是否有经营性收入；明确主体是否符合符合19号文及相关细则文件精

45、神。号文及相关细则文件精神。7、继续贯彻国发、继续贯彻国发【2010】12号文件精神，募投项目坚决不能投号文件精神，募投项目坚决不能投向两高与产能过剩项目。向两高与产能过剩项目。2、企业债、企业债 一、公司债分类（上市公司）一、公司债分类（上市公司）1、普通公司债：是指公司依照法定程序发行、约定在一年以上、普通公司债：是指公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。期限内还本付息的有价证券。普通可转债：债券按转股价转为股票普通可转债：债券按转股价转为股票 2、可转换公司债、可转换公司债 分离交易可转债：债券和认股权证分离分离交易可转债：债券和认股权证分离 可转换公司债券可转换

46、公司债券,是指发行公司依法发行、在一定期间内依据是指发行公司依法发行、在一定期间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。约定的条件可以转换成股份的公司债券。3、公司债、公司债 一、公司债分类一、公司债分类 3、各类型债券的区别、各类型债券的区别 债券本金债券本金 募集资金募集资金普通公司债普通公司债 到期收回到期收回 一次募集一次募集可转换公司债可转换公司债 可选择将本金转股或到期收回可选择将本金转股或到期收回 一次募集一次募集分离交易可转债分离交易可转债 认股权证可选择认股股票，债券到期收回本金认股权证可选择认股股票，债券到期收回本金 二次募集二次募集 3、公司债、公司债 二、有关法律、法

47、规和文件二、有关法律、法规和文件公司法公司法（2005年年10月月27日修订）日修订）第七章：公司债券第七章：公司债券证券法证券法（2005年年10月月27日修订）日修订）第二章：证券发行第二章：证券发行 第三章：证券交易第三章：证券交易公司债券发行试点办法公司债券发行试点办法（2007年年8月月14日证监会日证监会49号令）号令）上市公司证券发行管理办法上市公司证券发行管理办法（2006年年5月月8日证监会日证监会30号令）号令）30号令对可转债进行了规范号令对可转债进行了规范 3、公司债、公司债 三、发行条件三、发行条件 合法性：需经发行人股东大会通过；合法性：需经发行人股东大会通过；证券

48、法规定：证券法规定：(一一)股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元；司的净资产不低于人民币六千万元；(二二)累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十；累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十；(三三)最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；(四四)筹集的资金投向符合国家产业政策；筹集的资金投向符合国家产业政策；3、公司债、公司债 三、发行条件三、发行条件 证券法规定：证券法规定：(五五)债券的利率不超过国务院限定的利率水平；债券的利率不超过

49、国务院限定的利率水平；(六六)国务院规定的其他条件。国务院规定的其他条件。公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。于弥补亏损和非生产性支出。上市公司发行可转换为股票的公司债券，除应当符合第一款规上市公司发行可转换为股票的公司债券，除应当符合第一款规定的条件外，还应当符合本法关于公开发行股票的条件，并报国定的条件外，还应当符合本法关于公开发行股票的条件，并报国务院证券监督管理机构核准。务院证券监督管理机构核准。3、公司债、公司债 三、发行条件三、发行条件 可转债特殊规定：可转债特殊规定：上市公司证券发行

50、管理办法上市公司证券发行管理办法 第十四条第十四条 公开发行可转换公司债券的公司公开发行可转换公司债券的公司,除应当符合本章第一节规定外除应当符合本章第一节规定外,还还应当符合下列规定：应当符合下列规定：(一一)最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六。扣除最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比,以低者作为加权平均净资产以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据；收益率的计算依据；(二二)本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四本次发行后累计公司债券余额不超