风险规避：虚拟经济发展的必由之路(doc 11)14422.docx

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1、风险规避：虚拟经济发展的必由之路提要：尽管管虚拟经经济在我我国已得得到了飞飞速发展展，但其其高风险险性却并并未获得得足够的的重视。本本文认为为虚拟经经济中的的风险主主要由四四个因素素引起，即即实体经经济的不不确定性性、虚拟拟经济的的投机性性、信息息不对称称效应和和制度性性内生风风险。而而在虚拟拟经济风风险的制制造上，政政府、中中介组织织和个体体投机者者扮演了了重要的的角色，因因此，以以这三大大主体为为线索进进行实体体经济的的改造、加加强对虚虚拟经济济的监管管、完善善信息提提供机制制、鼓励励金融体体系的再再创新便便是解决决虚拟经经济中风风险问题题的根本本出路。 关关键词：虚拟经经济； 风险； 规

2、避对对策 虚拟经济概概念的提提出源于于马克思思对虚拟拟资本的的分析。他他认为虚虚拟资本本是信用用制度和和货币资资本化的的产物，是是以虚幻幻的形式式表现的的实际存存在，并并非虚假假的、不不真实的的资本。虚虚拟资本本产生的的初衷是是为了解解决实体体经济中中资金筹筹集的矛矛盾，不不过当其其进入流流通领域域后，却却因灵活活多变的的形式使使交易者者可频繁繁易手，作作为降低低或化解解风险的的工具，这这不但提提高了实实体经济济的效率率，而且且活跃了了整体经经济。不不幸的是是，实体体经济中中不确定定性向虚虚拟经济济领域的的传导、虚虚拟经济济固有的的投机属属性、信信息不对对称效应应的扩散散以及制制度性内内生风险

3、险却在降降低或化化解风险险的同时时，制造造和加剧剧了更大大的风险险。鉴于于虚拟经经济在我我国的飞飞速发展展，研究究虚拟经经济中风风险及其其规避问问题无疑疑将具有有重大的的理论和和实践意意义。 一一、虚拟拟经济活活动中风风险产生生的根源源 虚虚拟经济济从属于于市场经经济，不不是一种种独立的的经济形形态，而而是一种种新型的的、有别别于实体体经济的的运作模模式。一一方面，虚虚拟经济济受实体体经济的的影响；另一方方面，虚虚拟经济济又不同同于实体体经济而而具有独独特的运运行规律律。因此此，分析析虚拟经经济运行行过程中中存在的的风险应应从这两两个角度度找突破破口。 （一一）实体体经济的的不确定定性 虚拟经

4、经济脱胎胎于实体体经济，但但不能脱脱离实体体经济，二二者在许许多方面面存在着着千丝万万缕的联联系。从从经济整整体运行行过程来来看，固固然实体体经济的的发展需需要虚拟拟经济在在资金、信信息上的的支持，但但是虚拟拟经济的的运行也也一刻脱脱离不了了实体经经济的支支撑。鉴鉴于实体体经济领领域效益益的高低低起伏，虚虚拟经济济领域的的微观基基础虚拟资资本价格格便失去去了变化化的基准准，而虚虚拟资本本价格也也就有了了剧烈变变动的理理由，如如此虚拟拟经济将将不可能能持久发发展。在在实体经经济运作作过程中中，受经经营者能能力和外外部市场场环境的的影响，微微观企业业的信用用能力、盈盈利能力力以及技技术革新新进度等

5、等将面临临着不确确定性的的威胁，这这一系列列不确定定性的难难题会通通过实体体经济的的外观经经济指标标迅速波波及到虚虚拟经济济领域，造造成虚拟拟经济中中虚拟资资本价格格的强烈烈波动，市市场风云云变幻莫莫测，从从而带来来巨大的的风险。 （二）虚虚拟经济济的投机机性 投投机是虚虚拟经济济的本质质属性，原原则上属属于中性性概念。一一般认为为，投机机分为三三种：一一是温和和或适度度的投机机，即投投机者根根据市场场行情，利利用合理理的预期期转移风风险，谋谋取适度度正向差差价（出出手价与与进手价价之差，下下同）的的社会经经济活动动。二是是过度的的投机，即即利用资资金、信信息优势势，大规规模利用用差价获获利的

6、社社会经济济活动。三三是恶性性的投机机，即依依仗先进进的金融融工具和和雄厚的的资金实实力操纵纵市场，使使市场朝朝利于自自己的预预定方向向发展，从从而获取取暴利的的社会经经济活动动。在虚虚拟经济济活动中中，这三三种投机机形式有有逐步升升级的倾倾向，因因为投机机活动家家的主要要目的是是使自身身的获利利最大化化，为达达此目的的，其投投机本性性将愈演演愈烈。习习惯上，有有心计的的投机活活动家通通过哄抬抬虚拟资资本价格格，制造造过度繁繁荣，从从而使虚虚拟经济济中出现现泡沫，在在炒作泡泡沫的乱乱市中寻寻找获利利机会。随随着泡沫沫的逐渐渐积累，虚虚拟经济济为泡沫沫所掩盖盖，而在在泡沫链链条中只只要一环环出现

7、问问题，整整个泡沫沫经济将将迅速破破灭，使使帕累托托最优条条件遭受受恶性破破坏，大大部分的的虚拟经经济参与与者将蒙蒙受巨额额损失，虚虚拟经济济也就驶驶入了风风险弥漫漫的港湾湾。 （三三）信息息不对称称效应 不不言而喻喻，影响响虚拟经经济活动动的信息息可分为为两种：一是实实体经济济的信息息；二是是虚拟经经济自身身的信息息。如前前所述，实实体经济济是虚拟拟经济的的基础，实实体经济济运行的的若干经经济指标标直接影影响到虚虚拟经济济的有序序、有效效运行。而而受现行行财务会会计制度度及公共共政策的的制约，真真实信息息由实体体经济领领域向虚虚拟经济济领域提提供的激激励机制制不足，导导致与虚虚拟经济济相关的

8、的信息供供给不充充分，这这为虚拟拟经济领领域不同同投资者者信息息使用方方获取信信息的不不平等程程度埋下下了隐患患。进一一步地，信信息在虚虚拟经济济领域的的传播也也因多方方面的原原因未能能在不同同的投机机者之间间平均分分配。投投机者，特特别是个个体投机机者受资资金实力力、地域域、时间间和精力力的限制制，其搜搜索信息息的成本本过高，甄甄别真实实信息的的能力不不强，信信息的发发掘不到到位、不不专业、也也不经济济，再加加上个别别投机者者对信息息的恶意意歪曲，信信息在交交易者之之间呈不不对称分分布状态态。随着着虚拟经经济的深深入发展展，这种种不对称称状态呈呈扩大的的趋势，使使得更多多的交易易在盲目目的经

9、验验预测中中进行，市市场失去去了理智智，虚拟拟经济活活动出现现混乱，参参与者的的输盈得得不到保保障，导导致虚拟拟经济领领域的风风险迭起起。 （四）虚虚拟经济济体系中中制度性性内生风风险 虚拟经济活活动遵循循一条普普遍的规规律，即即以信用用保证产产权交易易的顺利利进行。因因此，虚虚拟经济济条件下下的风险险规避活活动便主主要围绕绕信用手手段的创创新服务务。综观观虚拟经经济的避避险史，可可以看出出，任何何创新均均力图突突破“高风险险高收收益”定律，朝朝“低风险险高收收益”迈进，如如金融领领域的对对冲基金金、逆向向操作等等都是为为了在降降低风险险的同时时，增加加投机收收益。然然而，这这些创新新却在减减

10、少了短短期风险险的同时时，增大大了长期期风险。毋毋庸置疑疑，信用用手段的的创新可可看作是是从被动动接受风风险到积积极应对对风险的的一种意意识改进进，有利利于降低低短期风风险，但但是虚拟拟经济的的运行秩秩序还受受宏观经经济政策策、实体体经济运运行状态态，以及及国内外外经济环环境不确确定等因因素的影影响，且且所谓的的创新又又与这些些因素关关联越来来越密切切，高度度的相关关性使得得虚拟经经济在长长期内不不可能平平稳地按按照既定定方式运运行，又又因其活活动通常常涉及大大宗业务务，规模模相当庞庞大，一一旦长期期不能按按预定合合约进行行，必然然带来更更大的风风险损失失。 二、虚拟经经济条件件下三大大行为主

11、主体在风风险制造造中的作作用 虚虚拟经济济领域的的行为主主体主要要有三大大类，即即政府、中中介组织织和个体体投机者者。这三三大行为为主体在在虚拟经经济风险险的产生生过程中中，因其其不同的的目标函函数扮演演着不尽尽相同的的角色。 （一）政政府 政府天然然的是虚虚拟经济济活动的的行为主主体之一一，特别别是在我我国由计计划经济济体制向向市场经经济体制制转轨的的过程中中，政府府更是以以“运动员员”和“裁判员员”的双重重身份出出现。作作为“运动员员”，即虚虚拟经济济的交易易者，政政府的资资金实力力雄厚，有有很强的的保值增增殖的愿愿望。理理想政府府的资金金参与的的每一项项社会、经经济活动动均不得得以赢利利

12、为目的的，但在在实际操操作过程程中，受受利益的的驱动，政政府，特特别是地地方政府府的投机机倾向表表现得相相当明显显，政府府资金源源源不断断地朝虚虚拟经济济领域流流动，与与此同时时，因为为政府运运作的预预期报酬酬率较高高，极容容易引发发虚拟经经济中的的 “羊群群效应”，最终终导致泡泡沫经济济，随着着泡沫经经济向真真实价值值体系的的回归（泡泡沫的破破灭），虚虚拟经济济的参与与者将在在市场总总价值降降低的同同时，输输盈严重重两极分分化。作作为“裁判员员”，政府府是政策策、法律律法规的的制订者者，搞虚虚拟经济济一方面面无成功功经验可可借鉴，另另一方面面他国的的运作模模式又不不一定适适合本国国国情，因因

13、此，本本着经济济安全、社社会稳定定的原则则，出现现了政府府对虚拟拟经济活活动的强强力干预预。客观观地讲，适适度的干干预是必必要的，但但是盲目目与过度度的干预预将不自自觉地影影响到虚虚拟经济济的良性性发展，一一方面使使虚拟经经济全面面缩水，另另一方面面损害了了部分交交易者的的利益。此此外，政政策、法法律法规规等的滞滞后性有有时会引引起虚拟拟经济市市场的混混乱，那那种以匡匡正虚拟拟经济运运行为目目的的做做法反而而使其脱脱离良性性运行轨轨道的事事情时有有发生。 （二）中中介组织织1 从银银行来看看，随着着银行业业改革的的进一步步深化，商商业银行行信用呈呈逐步缺缺失状态态，过去去银行是是国家的的银行，

14、银银行经营营不善造造成的亏亏损由国国家财政政全额负负担，银银行不存存在破产产与信用用崩溃的的可能。现现如今，商商业银行行将同一一般企业业一样，实实行自主主经营、自自负盈亏亏的经营营方针，银银行再也也不可能能在大面面积亏损损时仍然然存在，其其信用势势必面临临着挑战战。也就就是说，商商业银行行的信用用在经历历由过去去的国家家信用向向企业信信用的转转轨过程程中，虚虚拟经济济活动将将面临莫莫大的信信用风险险。可以以预见，如如果利率率市场化化成为可可能，虚虚拟经济济面临的的信用风风险将更更大。从从证券交交易所来来看，它它是联结结实体经经济与虚虚拟经济济的枢纽纽，其制制度规则则与所运运作的虚虚拟资本本的质

15、量量将直接接作为吸吸引交易易者的依依据，一一旦证交交所的经经营出现现系统性性障碍或或非系统统性障碍碍2，将必必然影响响到交易易者的信信心，难难免会出出现大量量的抛售售证券现现象，对对整个虚虚拟经济济将造成成重大损损失。从从投资基基金来看看，基金金组织的的投机运运作受投投资理念念、决策策水平和和运作机机制的影影响，其其运作规规模与范范围必然然是参差差不齐，经经营业绩绩更是高高低有别别。各种种不同的的基金互互相倾轧轧、互相相利用、互互相拆台台，给虚虚拟经济济运作带带来巨大大的风险险。伴随随着混业业经营的的开展以以及诸多多金融创创新工具具的不断断涌现，不不同类型型的中介介组织相相互交叉叉“感染”，个

16、体体风险不不断地朝朝整体风风险演进进，因而而，每一一笔操作作将有可可能是“一荣具具荣，一一损具损损”，加大大了虚拟拟经济运运行的风风险系数数。 （三）个个体投机机者 无可否认，在在虚拟经经济活动动中，投投机者最最容易被被看作是是风险的的制造者者。对这这个问题题应该客客观辨证证地看待待。无疑疑，对个个体投机机者来说说，投机机无外乎乎两个目目的：一一是捕捉捉潜在利利润。正正当地利利用市场场信息与与专业知知识对虚虚拟经济济运行进进行正确确的预测测，依据据市场规规则规范范地操作作，这对对活跃虚虚拟经济济有利无无害。但但是受利利益的诱诱导，一一些投机机者往往往相互勾勾结，或或实力雄雄厚的投投机者单单独行

17、动动，人为为制造闹闹市，在在混乱的的市场中中非法谋谋取暴利利，损害害被动投投机者利利益。二二是转移移风险。单单纯地根根据风险险承受能能力的不不同和风风险偏好好程度的的差别就就风险进进行符合合交易双双方意志志的转移移，对虚虚拟经济济的整体体风险来来说可能能是“零和”博弈。而而事实上上，风险险转移的的意义远远非如此此。因为为风险转转移是一一个主观观性很强强的活动动，受心心理预期期的影响响很大，只只要有大大额虚拟拟资本持持有者准准备出手手，其他他参与者者就会紧紧随其后后，形成成虚拟资资本的供供过于求求局面，虚虚拟资本本发生贬贬值，虚虚拟资本本总市值值无形缩缩水。相相反，则则会形成成虚拟资资本的供供不

18、应求求，虚拟拟资本发发生膨胀胀，出现现泡沫经经济，而而泡沫的的破灭随随之而来来的是部部分虚拟拟资本持持有者的的大幅度度亏损。三、积极应应对虚拟拟经济条条件下风风险的规规避对策策之设计计 明明确了虚虚拟经济济领域风风险产生生的根源源以及三三大行为为主体在在风险制制造中的的作用，以以这三大大行为主主体为线线索，进进行实体体经济的的改造、加加强对虚虚拟经济济的监管管、完善善信息提提供机制制、鼓励励金融体体系的再再创新，便便是风险险规避对对策模式式选择中中“标本兼兼治”原则的的题中之之义。 （一）进进行经济济结构的的调整，降降低实体体经济的的不确定定性，防防止实体体经济风风险向虚虚拟经济济的扩散散 实

19、实体经济济效益的的提高，能能更好地地为虚拟拟经济提提供现实实的支撑撑力，有有效地体体现二者者“象与原原象”3的关系系。当前前，我国国实体经经济正在在经历着着全面的的改革，在在产业结结构、所所有制结结构、城城乡结构构、地区区结构等等经济结结构上都都以国家家的宏观观经济政政策为导导向，以以市场需需求为着着眼点进进行大力力调整。在在这一调调整过程程中，应应注意制制订和落落实好政政策，优优化产业业结构，进进一步改改革所有有制，打打破城乡乡二元经经济格局局，搞好好区域经经济发展展规划，提提高实体体经济运运行效率率，减少少其不确确定性，为为虚拟经经济活动动的健康康运行奠奠定坚实实的实体体经济基基础。 在在

20、经济结结构调整整的问题题上，政政府应积积极寻找找实体经经济与虚虚拟经济济结合的的最佳契契机，本本着“有所为为，有所所不为”的原则则，尽快快完成从从“运动员员”到“裁判员员” 的角色色转换，更更好地提提供适合合实体经经济与虚虚拟经济济共同繁繁荣发展展的公共共政策，制制订相应应的法律律法规，处处理实体体经济和和虚拟经经济领域域的不规规范操作作，消除除实体经经济领域域与虚拟拟经济领领域资金金流通的的障碍，平平衡二者者投资收收益率，同同时下活活两盘棋棋。 中中介组织织如银行行、证交交所和投投资基金金等应积积极主动动地发掘掘有发展展潜力和和市场前前景看好好的企业业或投资资项目，为为其提供供健康的的融资渠

21、渠道，并并通过合合理论证证、科学学管理、优优化决策策、正确确宣传，发发挥其市市场导向向优势，改改善实体体经济领领域的经经济结构构，提高高投资收收益率。 个体体投机者者应转变变投机观观念，合合理安排排投机、投投资资金金比例，在在保证正正常收益益的前提提下参与与投机活活动，为为自己提提供资金金安全保保障，不不至于在在操作不不当时亏亏损过大大而不能能自救，以以此来降降低个人人参与虚虚拟经济济活动的的风险。这这就要求求个体投投机者将将更多的的目光关关注实体体经济领领域，利利用个人人的聪明明才智甄甄别投资资项目，配配合经济济结构调调整，做做到投机机、投资资两不误误。 （二）加加强对虚虚拟经济济的监管管，

22、规范范虚拟经经济中的的投机活活动，杜杜绝虚拟拟经济向向泡沫经经济的转转化 虚拟拟经济在在我国的的发展呈呈与日俱俱增之势势，其固固有投机机性的升升级导致致风险的的放大效效应使得得对虚拟拟经济的的监管成成为必要要。通过过对虚拟拟经济的的监管，能能够为其其参与者者提供正正常的市市场竞争争环境，培培养健康康的诚信信观念，减减少恶性性投机动动机，消消除虚拟拟经济膨膨胀的可可能性，从从而维护护整体经经济的正正常运行行。 加强强对虚拟拟经济的的监管应应设计合合理的监监管体系系及其执执行系统统。首先先，政府府应在监监管理论论体系的的创新与与建设上上有所作作为，集集中一部部分人力力、物力力进行研研究与试试验，设

23、设立专门门的机构构或委托托科研院院所进行行监管理理论体系系的探索索。其次次，加强强立法，健健全执法法机制，维维持正常常的市场场竞争秩秩序，坚坚持公平平、公正正、公开开原则，保保护市场场主客体体的合法法利益，防防止中介介组织违违约、个个体投机机者恶性性投机，增增强法治治社会的的信用观观念。再再次，政政府发挥挥其在监监管中的的主体作作用，统统领银监监会、证证监会、保保监会及及其相关关的政府府或准政政府机构构，通过过完善法法律、经经济、行行政手段段，对虚虚拟经济济系统进进行监管管，以达达到维护护市场信信用、保保证社会会安定、促促进经济济发展，防防范系统统与非系系统风险险的目的的。此外外，要积积极探索

24、索以社会会舆论监监督为代代表的监监管者再再监管的的体制，防防止政府府监管权权利的泛泛滥。 中中介组织织和个体体投机者者应积极极主动配配合政府府监管，明明确监管管的目的的是为了了更好地地促进虚虚拟经济济的平稳稳运行，使使其在长长期获益益。以此此认识为为出发点点，为政政府立法法、监管管机构的的设计献献计献策策，同时时加强自自律和互互律意识识，积极极办理保保险，恪恪守市场场诚信规规则，切切实与政政府一道道共同维维护虚拟拟经济的的健康运运行。 只只有通过过政府不不断健全全对虚拟拟经济活活动的监监管，中中介组织织和个体体投机者者在监管管体系下下各行其其是，规规范操作作，才能能有效避避免虚拟拟经济活活动中

25、过过度投机机因素的的不良影影响，使使虚拟经经济健康康运行，不不至于引引发泡沫沫经济危危机。 （三三）完善善信息提提供机制制，改变变信息不不对称局局面，减减少虚拟拟经济交交易活动动的盲目目性 （四）鼓鼓励金融融体系的的再创新新，克服服制度性性内生风风险，提提高虚拟拟经济自自身免疫疫力 虚虚拟经济济以金融融业为依依托，因因此，信信用手段段的创新新主要体体现在金金融创新新上。在在现实中中，一些些金融创创新从设设计到运运作都有有脱离实实体经济济的迹象象，缺乏乏现实领领域的基基础，一一味追求求资金逐逐利的最最大化，使使得大量量资金滞滞留于虚虚拟经济济领域进进行寻租租活动，这这极容易易造成虚虚拟经济济膨胀

26、，继继而引发发动荡，为为风险的的制造提提供便利利条件。所所以，进进行金融融体系的的再创新新，有利利于以前前车之鉴鉴避免制制度性内内生风险险的发生生，使以以金融创创新为主主的信用用手段创创新能妥妥善地处处理好短短期和长长期的关关系，在在充分考考虑各方方面不定定因素的的前提下下，降低低虚拟经经济领域域的长短短期风险险。 金金融体系系的创新新是一个个亘古不不变的命命题，再再创新要要求超脱脱陈规旧旧俗地从从整体上上重新设设计。政政府应进进行金融融制度的的再创新新，建立立相关的的法律法法规和信信息披露露机制，实实行政府府与社会会监管并并举，行行业自律律与互律律相结合合，合理理规划制制度框架架，积累累创新

27、经经验。中中介组织织应对信信用手段段的创新新进行不不断的探探索，在在实践中中认真研研究避险险型、避避管型、扩扩源型等等新型金金融工具具，结合合实体经经济发展展状况和和市场习习惯，以以不对实实体经济济构成威威胁为原原则，以以活跃虚虚拟经济济为主线线，以降降低系统统性和非非系统性性风险为为目标，提提高业务务水平与与运作能能力，兼兼顾与国国际惯例例相接轨轨的主旨旨，开发发实用性性的金融融衍生品品和信用用衍生品品。同时时进行运运作机制制的再创创新，对对与虚拟拟经济相相关的条条款与章章程进行行修改、补补充、升升级，改改变过去去用词不不当、语语意模糊糊等毛病病，形成成实用型型的契约约机制并并创立相相应的组

28、组织结构构与之相相配套，以以规范投投资方向向与范围围，增强强虚拟资资本的流流动性。作作为虚拟拟经济的的最直接接参与者者，个体体投机者者也应积积极参与与先进、合合理金融融工具的的创新活活动，以以增加自自己在创创新活动动中的发发言权，为为将来的的投机活活动减少少风险损损失。 信信息（包包括实体体经济系系统和虚虚拟经济济系统的的信息）是是虚拟经经济运作作的灵魂魂，它能能够影响响到交易易者的整整个决策策过程与与效果。交交易者受受不正确确信息的的误导或或在未掌掌握完备备信息的的前提下下盲目入入市，势势必存在在亏损的的风险。随随着计算算机网络络技术的的发展和和虚拟经经济的扩扩大化，信信息的数数量在进进一步

29、扩扩大，质质量也面面临着挑挑战，这这种状态态使信息息分散化化，使交交易者面面临无效效信息过过多、有有效信息息不足的的尴尬局局面。 通通常情况况下，信信息的不不对称由由两类原原因引起起：一是是信息的的传导机机制不畅畅，包括括传导媒媒体不健健全、运运作效率率不高、技技术不先先进，使使得信息息的甄别别、收集集与处理理不规范范，导致致信息在在传输的的过程中中发生扭扭曲、衰衰弱甚至至失灵；二是信信息的供供给方出出于商业业秘密不不愿公开开信息，或或因缺少少供给信信息的动动力而不不愿公开开信息。 为为了解决决信息不不对称现现象，有有必要建建立信息息收发中中心。显显然，政政府作为为公共产产品的提提供者理理应为

30、建建立信息息收发中中心作出出贡献。首首先，政政府应建建立切合合实际的的信息披披露标准准，并辅辅之以法法律法规规，要求求信息提提供方不不得隐瞒瞒本应向向社会公公众提供供的信息息，同时时不得强强制要求求信息提提供方公公开一切切信息，对对那种涉涉及商业业秘密的的信息应应予以坚坚决的保保护。其其次，建建立信息息付费制制度，保保证信息息提供方方供给信信息的物物质激励励，从而而保证信信息的真真实性、充充分性与与及时性性。再次次，加大大对虚假假、误导导信息制制造者的的打击力力度，确确保虚拟拟经济的的每一位位参与者者都能有有平等获获取信息息的机会会和权利利。 中中介组织织根据政政府的信信息披露露标准和和政策法法规，积积极主动动地与信信息中心心建立合合作伙伴伴关系，站站在长远远发展的的角度上上共同研研究公开开什么信信息、何何时公开开信息，正正确对待待信息公公开问题题。个体体投机者者应广开开搜寻信信息的门门路，多多渠道、多多角度了了解信息息。只有有这一系系列环节节做好，才才能真正正消除信信息不对对称现象象，从而而减少虚虚拟经济济活动的的盲目性性。