赚全球朱格拉周期的钱机械出口细分赛道的机遇.docx

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1、目录.中国机械设备出口竞争力近年一直在提升31.1. 历轮全球朱格拉周期，中国机械设备出口表现均领衔全球31.2. 中国出口机械设备的技术复杂度与比拟优势一直在改善4疫情冲击为中国机械设备景气再添动能72.1. 中国的强供给带动机械设备类出口逆势增长72.2. 对于机械设备，订单回吐将会是一个慢过程且幅度有限9细分产品视角下，出口对机械设备的拉动集中在哪？ 113. 附录14国泰君安证券GUOTAI JUNAN SECURITIES专题研究中国:出口金额:电机、电气、音像设备及其零附件:同比美国:工业生产指数:电气设备、用品和部件:同比 日本:工业生产指数:电气机械：同比中国:出口金题:车辆及

2、其零附件:n比美国:工业生产指数:汽车及零部件：同比一日本:工业生产指数:运输设备：同比资料来源：Wind .细分产品视角下，出口对机械设备的拉动集中在哪？基于朱格拉周期共振和国际竞争力长期提升的双重优势，中国哪些设备产品可以 继续抢占全球市场份额？我们利用HS六位码测算了上千种机械设备产品自2019年的2019Q4至2020Q4 （M10+M11）以及2020M3至2020M11机械设备类细分产品出口占全球主要经济体出口比重趋势，探究2021年有望抬升出口的细分产品机会。具体来看，我 们对机械设备及运输类产品的出口情况进行评分，考察的因素包含三个方面：一是2020年Q4全球贸易份额占比相较于

3、2019年Q4占比的变化趋势，提高计 1.5分，降低计1分；二是2020年Q4占比相较于Q3的变化趋势，提高计1.5分，降低计1分；三是2020年Q4全球贸易份额的规模（考虑到规模数据比拟稳定，因此赋值较 高），大于50%计3分，小于50%但大于10%if 1.5分，对于占比持续较小的产 品，我们认为中国短期内在该产品的国际竞争力不佳，因此小于10%计0.5分。 随后将三个因素的三个评分相乘，获得最终的评分，最后筛选出得分大于3.0的 产品（该评分体系大致含义是占比极高，且处于出口边际提升的商品），共12种， 大致可以划分为四类（详细产品名录参见附录二）。/ 高新技术类产品：电信设备自动数据处

4、理设备及附件中国机械设备类细分产品出I I结构中，占全球主要经济体贸易比重最高的是自动 数据处理设备和电信设备，2020年Q4的出口占比分别到达52.5%和53.8%。从 细分产品角度看，作为中国的优势出口产品，电信设备近期出口显著改善。而2021 年朱格拉周期归途的一个关键点在产业链重构，以及智能设备、智能制造升级 的推进，相关高新技术产品将迎来高景气周期。表3 ：中国局部高新技术设备出口占30个经济体情况资料来源：ITC ,国研网, UNCTAD 产品2019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4(M10+Mll)评分趋势电信设备 telecomm, equip, parts

5、 ne56. 55%47. 85%48. 12%48. 2，1%52. 51 %4. 50自动数据处理设备 automate, data proc, equi55. 29%47. 17%56.51%55. 12%53. 76%3. 005/ 通用设备类产品：锅炉 旋转式电力设备、滚珠轴承或滚柱轴承2020年中国机械设备类细分产品中全球份额增长最多的锅炉，在疫情前2019年 Q4的占比为37.7%,而2020年Q4的占比为46.8%,提升9.1个百分点。旋转式 电力设备、滚珠轴承或滚柱轴承也分别同比增长1.2和0.2个百分点。我国的通 用设备广泛应用于各国的工业体系之中，全球经济复苏，特别是兴旺

6、经济体的经 济上行将是国内通用设备类行业的主要动力。表4：中国局部通用设备出口占30个经济体情况资料来源：ITC 国研网, UNCTAD 产品2019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4(M10+Mll)评分趋势锅炉 steam gener. boilers, etc37. 69%33. 73%40. 68%39. 97%46. 75 %3.38J旋转式电力设备 rotating electric plant27. ()3%24. 93%29. 04%27. 09%28. 25 %3. 38滚珠轴承或滚柱轴承 ball or roller bearings20. 00%17.

7、12%21.57%20. 14%20. 22 %3.385, 专用设备类产品：非切削机床、工程机械、其他特种工业专用机械、农业 机械2020年Q4中国专业设备类产品出口占比相较于2019年Q4疫情前水平略有提 升，非切削机床从15.6%升至18%,工程机械从16.4%升至16.7%,其他特种工 业专用机械从13%升至15.2%,农业机械从13.2%升至13.8%。一方面，近年来 随着中国专用设备类产品竞争力的增强和渠道布局的完善，相关出口型企业转型 升级步伐加快，海外收入规模持续上升，能更好地服务朱格拉周期下机械设备需 求的增长。另一方面，本轮朱格拉周期归途的一个特征便是在地产与基建动能缺 失

8、下，周期与消费类企业资本开支对专用设备的进一步拉动。表5 ：中国局部专用设备出口占30个经济体情况资料来源：ITC 国研网 UNCTAD 产品2019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4(M10+Mll)评分趋势非切削机床 mach-tools, metal-workin15. 57%13. 11%16. 21%16. 22%18. 02%3. 38工程机械 civil engineering equip16. 42%15. 09%18. 33%16. 58%16. 66%3. 38其他特种工业专用机械 oth. mach, pts, spcl indus13. 00%11.0

9、2%14.61%14. 99%15. 18%3. 38农业机械 agric, machines, ex. tract%13. 19% 11.48%11. 31% 11.42%13. 843. 38/ 消费类产品：摩托车和自行车、收音机、拖车和半挂车2020年中国机械设备类细分产品中出口占比环比上升态势最明显的是收音机、摩 托车和自行车、拖车和半挂车，占比从2020年Q1的28/%、33.8%、28.7%升 至 2020 年 Q4 的 48.6%、50.2%、42%,分别上升 20.5、16.4、13.3 个百分点。消 费类产品以摩托车和自行车为例，出口的强劲增长一方面是疫情影响下民众出行 习惯

10、的改变，以及欧美国家对节能减排交通工具的补贴，另一方面疫情催化共享 经济、外卖等相关产业的开展，海外需求也大幅增加。摩托车和自行车行业的增 长并非短期趋势，2003年非典疫情之后两三年该产品出口都表现亮眼，叠加当前 绿色出行、节能减排的全球政策，我们认为中长期也存在支撑。表6：中国局部消费设备出口占30个经济体情况资料来源：ITC ,国研网, UNCTAD 产品2019Q42020Q12020Q22020Q3202004(M10+M11)评分摩托车和自行车 cycles,motorcycles etc.45. 75%33. 79%44. 94%48. 30%50. 18 %6. 75V收音机

11、radio-broadcast receive40. 50%28. 13%47. 69%46. 80%48. 63 %3. 38拖车和半挂车 trailers, semi-trailr, et34. 52%28. 68%37. 71%40. 23%41.97%3. 38最后，我们观察了中国机械设备出口的国别结构发现，其他特种工业专用机械 拖车和半挂车泵气压机和风扇这三类产品出口到美国的金额占同期机械设备 总出口比重在扩张。受益于欧美经济的亚苏，尤其是美国经济反弹、制造业资本 开支扩大，将对这三类产品带来持续性的需求。表7 ：机械设备出口到美国的金额占同期机械设备总出口比重扩张的三类产品资料来源

12、：ITC 国研网, UNCTAD ISITC中文名SITC英文名2020-032020-042020 052020 062020 072020-082020-092020-102020-112020-12趋势1其他特种工业专用机械oth.machfpts(spcl indust1015 151718 191711919拖车和半挂车trailersfsemi-trailr(etc25 22 23 23 30 39 39,2935,泵、气压机和风扇pumps nes.centrifugs etc1汕I719.20.22.22.20.20.23.25,3 .附录一、出口复杂度测算公式具体而言，如果以

13、PRODY表示产品复杂度、ESI表示表示出口爱杂度，那么有如 下关系：PRODYj = V 丫 1衿与/Ej）ESI, = PRODY.其中，PRODYi表示机械及运输设备子赛道i行业的技术复杂度，eg表示j经济体 i行业的出口额,后表示j经济体货物总出口额,Yj表示j经济体的实际人均GDP。 可见，行业i的技术复杂度实际上是该行业所有出口国的实际人均GDP的加权 平均，*前面的式子即为权重。PRODYi的取值越大，说明行业i的技术含量越 高。ESIj表示j经济体的机械及运输设备出口复杂度，PRODYi为前文计算出来的机 械设备了赛道i行业的技术含量。可见，j经济体的机械及运输设备出口复杂度实

14、 际上是该经济体机械及运输设备下各细分行业的技术复杂度的加权平均。经过将 j经济体机械及运输设备50个细分行业的技术复杂度加权平均，我们便能得出j 经济体机械及运输设备整体的出口复杂度，其值越大，说明j经济体机械及运输 设备出口的技术含量越高。上述方法的优点在于可以定量测算每一个行业的技术 含量，但由于是基于贸易数据测算，如果贸易遭到扭曲，计算结果可能失真。此 外，汇率波动的变化也可能影响某国出口商品的种类，进而扰动出口复杂度的计 算结果。二、机械设备HS6产品全球份额与增速变动情况图21 ：气泡图显示出口体量较大的机械设备子行业出口份额也在提升（HS6位 码）2020年6月中国机械设备出口占

15、全球的份额资料来源：ITC 国研网 UNCTAD 气泡大小表示2020年11月中国机械设备子行业出口金额表8 ：机械设备类出口全球份额高且呈现出份额上升趋势的HS6位码产品筛选862791 845012 S51672 630110 84145) 851650 841510 、；1 853960 871120 840731 852H69 842*0 用;佃8 a71491 853箍 852190 352713 840732 842310 845221 845969 847960 85393】 847130 842441 652792 852799 845320 841900 84H2O 8518

16、2】S.H . 851829 85 吩 10 850511 842619-861539 941320 851632 851al 8448】 644610 $44720 850%如 816722 85366) 851210 84X20 841829 861712 85151】 846781 850Ho 852859 851629 N4529O 871310 851633 842542 962000 850610 $46721 S716S0 850611 847060 851832 851640 871410 S71U0 846729 851761 853990 854140 845019 g12

17、so SUI821 8528s2 870310 871例 647759 KR4519 S5IO2O 84588 851810 851890 845MO N46U2O a7ieo S51奴 8465% 841790 371200 N4咖】 Sil：!： I S4633O 850220 85191 85287】 .W 他也常故J音组合机其他力禹心用帆的洗衣机，丁衣JftqiQM 电出塔面包器 电唳枝输出功率5】25元的风机、 6波炉63式吹橐式分立吹分体的空气解 柜式冷冻料.容枳W8001.发光二极竹IJD）灯泡（ft）式内弊机学礼午等，50112501 车用在织话案发动机.Hilt受5CHI 火

18、他投影机 内动蟀及自动人行道 集装箱（包括运*液体的集装箱） 丛H87“至87”共他军辆东架、轴叉及其零件 其他门始灯也.P20力维台机 率用往处活窸发动机.501|30vn的动力槿织机 织物宽度妥30vn的猊机 平型计炽机a注城机 K他享阳电动排八 手棍式各种电祖 灯座纹辂WIOOOV 自行车电丁知明城税近信号装置 水厦汽或】ttt热汽动力装置的冷凝X J（他家用5!冷城狗 用于峰*网络或K世无段M络的 机 +f惋烙铁处怆 装有非电力动力装11的手提式能送 我他通制交肃电动机 共的收视第 弁他电气交向加热笈.电气土填加热黑 注制机右用的特M家儿、皮段和跟十发2零件 2 小机械夔动欢疾人用车

19、电护干手困 N他液K千斤丽及疝压於升机 蛀却架、般的架、三脚架及类似必 二质化馆用电法（ffl） 手提式各料电站 未列名111机械嬖动午尉 电动直空吸尘6功率Q500体生器夺机咤2M 现金出箝机 名明伙书劫 tiW4 号死军（包场机密”踏两用车）用四件.Rtff 往复式内博机*托牛的，MC50l 其他F提式电开工只 基站 8539所外好品的零件 先收半导体热件，发光二极管 火他洗衣机,干衣业百1。立 妒运机 任缗或东刚费力馥箱N他可H修还核II4计川J柚EI8，.，的力动敕祭 古地6走专用机动隼：木尔夫德机动车等车精 舄目8 I至8713tt性年场能圈及瓢条火他根基现成泥尻MK他碳电板 电动E

20、发怆河 其他年球 伶尚甘（麦克风）及其堆架 的18所外阴品为写件 干衣及AIQMt的洗衣机 用圆声波处能材料的mI.机床 偏久或他出部件，不管是否装有存储册件 电炉：电打、电热帔、加炒环、优居炉等 木材,木木等候木等燃制开、切片城附偏机U K他织造花戏.M啾靖”.花口等织物的机疗 白行下的士机动唧咕任包括坛的三舱车） 椽理机饯取迸料式凸版印制机，不包括不鼓印刷机 金W建加工机改行点燃式用室内爆发动机的发电机M使用磁性、光学3燃他的声音聚川或，R故世冬 在设计上不带花视第不笈葭坏修的电现接收装翼86KS8673H2666553vs52526758，少Y，I 2i BY i,。乂 】【，6058.

21、注555352梃536o冏（：| 5S 50R58060496466635556RIK72N386，.，j.52siirapi504957788H8】97所827X82767?2L7082 W75闵:;73768377H2878992959(1Bl5H67645日585R656456资料来源：ITC 国研网, UNCTAD 9289908838987899492&7788I8582HO797286717327983813用768。79818180778177808379818381717927678:7165658873 ?3827873.，二7271相7265心、76767873827781

22、666671?。H6X71727070706270726867660!栉7.I: : 6S卜：621 67597166817773535967仍653?0706569626864631 ”68636268686382MHId1 6255658757626961|前6662666559I53I 5757635656| 6158635656717467616362除61SS5957836259566058685961655957u Ia.57585756626575661545962631沃5756595148_ 515?S3 57510526450例57556155566148635952516

23、355515ti54495652521951481 531957445-151505455M5056的品8887878SI8282818O797979787676767575717372，7I707070S696SIU46767676565IIMS6.6363!2 26362K62K1W60M6C60W59S9595959.9.S9S9S8575756s656s5s555565lsl&l5353s35252525?52s252sl515i5l5050505050“异化的周期”系列报告中，我们基于全球朱格拉周期归途的判断，提出机械设备 景气上行持续性较强，国内机械行业景气度将受到传统领域龙头和新

24、兴领域成长 的拉动而明显改善（参见“风起朱格拉周期，机械景气上行东风已至一一异化的周 期系列一”，202l030l）o我们进一步从库存周期和资本开支的交叉点出发，利用微 观数据研判各细分行业对机械设备的拉动（参见报告“赚全球朱格拉周期的钱：宏 观视角下的细分赛道一一异化的周期系列二”，20210303）。此外，我们针对美国强 劲的复苏动能，研判美国未来资本开支对设备拉动的情况（参见“美国强复苏节奏 如何，资本开支的风在哪”，20210318）.本篇报告中，我们聚焦于出口端机械设备 的机会，详细分析1000多种设备类产品的出口情况，研判机械设备细分行业的出 口端机会。1 .中国机械设备出口竞争力

25、近年一直在提升1.1. 历轮全球朱格拉周期，中国机械设备出口表现均领衔全球自2020年Q4,我们看到国内以及局部海外国家私人设备投资增速出现反弹。回 顾历轮朱格拉周期，中国机械设备出口表现均优于全球：/ 第1轮全球朱格拉周期开启后,2003年全球机械设备出口增速上升至14.3%, 2004年进一步上升至18.6%,中国机械设备行业抓住出口机遇迅速崛起壮大。 2003年，中国机械设备出口增速到达该轮周期高位47.9%,比全球高位高出 33.6个百分点。第1轮周期中，入市后的强劲外需帮助中国机械设备行业快 速增长。/ 第2轮全球朱格拉周期开启后，适逢金融危机后主要经济体弱复苏时期， 2010年全球

26、机械设备出口增速上升至22.2%,2011年也保持在13.1%的高位； 这一轮周期中，中国已经确立“世界工厂”地位，2010年中国机械设备出口 增速到达该轮周期高为31.9%,比全球高位高出9.7个百分点。/ 第3轮朱格拉周期在16年底出现开启的态势，其后虽然由于国内去杠杆、 中美贸易摩擦和新冠疫情所打断，但疫情期间中国机械设备行业顺利打入海 外市场，且全球朱格拉周期归途信号已经隐现。图1:全球朱格拉周期下设备类出口表现亮眼图2：中国设备类出口好于全球资料来源：ITC , UNCTAD Wind -1.2. 中国出口机械设备的技术复杂度与比拟优势一直在改善当前，中国机械设备出口技术含量在主要经

27、济体中已位居前列。事实上，中国机 械设备出口的技术含量始终处快速提升的进程中。量化中国机械设备的国际竞 争力可以由出口技术含量表示，我们主要借鉴美国经济学家Hausmann等人开发 的出口复杂度测算方法（计算过程参见附录一）。我们利用2000-2019年全球27个经济体的相关数据，测算了机械及运输设备50 个细分行业的技术含量。2019年，这27个经济体机械及运输设备出口额占到了 全球出口总额的75%以上。技术复杂度的测算结果显示，2019年航空航天设备技 术含量最高（100）,医学设备（99.8）次之，非电动发动机及马达（97.4）再次之。 锅炉（56.2）、监视器和投影机（49.1）、收音

28、机（43.9）的技术含量较低。图3 ： 2019年全球机械设备类行业细分行业产品技术复杂度（标准化）阴极管、半导等 内燃机客运汽车龙头、旋或、1寸 普通轴承液泵其他非电动零件 滚珠轴承或浪 食品加工机械 非切削机床金属加工机械(用除外) 农业机械拖指机械装却设备 切削机床 机床零部件 非电动器械 工笈械 动力机械 印刷和装订机械 其他特种业专用机械 造纸机械非电动发动机及马达 医学设备航空肮天设备阴极管、半导等 内燃机客运汽车龙头、旋或、1寸 普通轴承液泵其他非电动零件 滚珠轴承或浪 食品加工机械 非切削机床金属加工机械(用除外) 农业机械拖指机械装却设备 切削机床 机床零部件 非电动器械 工

29、笈械 动力机械 印刷和装订机械 其他特种业专用机械 造纸机械非电动发动机及马达 医学设备航空肮天设备资料来源：ITC -这27个经济体分别是中国、奥地利、比利时、加拿大、中国香港、捷克、法国、德国、匈牙利、印度、意大利、口本、韩 国、马来西亚、墨西哥、荷兰、波兰、新加坡、斯洛伐克、西班牙、瑞典、泰国、土耳其、阿联酋、英国、美国、越南。图4 ： 2019年全球机械设备类行业细分行业产品技术复杂度（标准化,续图3 ）0505050508 7 7 6 6 5 5440505050508 7 7 6 6 5 544收音机监视器和投膨机 锅炉家用电器及非电器 自动数据处理设备 配电设备办公设备电信设备纺

30、织及皮革用机械 办公设备零部件 摩托车和自行车 录音机船舶及浮动装置 货运车辆及工程车辆 电力机械I非旋转式 拖车和半挂车 旋传式电力设备 加热利冷却设备 铁路车柄 电动机械和设备 汽车零部件 电路附件与配件 涡轮机 未另列明的陆用汽车 泵、气压机和风扇资料来源：ITC -资料来源：ITC -图5 ：中国机械设备出口多集中在复杂度中游（2019 ）5000 办公设?与部ft办公设?与部ft汽车号fl；件.3的电路附件。配忤,M3办公设备军沛舛.幻I电动机械和设备电路附件与配件空用电笈及*电第1500ICW03500:WOO 25002lO1500ICCO视程和投影机电力机收1林处达式）加切和片

31、”设法具他IHf工殳专用机N春气压机，风申船箱及彳曲我胃能电设备豌将火电力世需摩托车船臼tr车龙人.父窸.wn*f也横找神设备WH工理机械拖年和半拴年北电动常*内迳尻客运汽东件油箱承液票妨织及皮革用机械其性II电动耳力及用什承林构承成设柱的水华运车辆及工理QX正学&各收空气大以备农业机械金修加工机”机床除外）京电站笈动机及9达动力机械收看机未另列明的H用汽车办公设备切树机憔佚踣下一戏式机械阿炉非切加机麻机收军册件卬捌制装订机救hi涡轮机指拉机IT JHIlHj.LlLMlQaH合为史域运输设备出口超末80601020资料来源经过标准化下面的图表那么经过标准化中国机械设备出口的复杂度如何？ 20

32、19年中国出口的机械运输设备中的大多数 产品的产品复杂度集中在70,80）这一区间，80.100的产品出口较少。其中，出口 体量最大的电信设备（2019年出口金额2096亿美元）处于60,70）区间。整体来 看，中国出口的机械设备复杂度基本处于中游水平。其实，中国在主要经济体中机械设备类出口复杂度一直在不断提升，整体排名从 2016年的第16位升至2019年的第12位，一直处上升趋势，追赶世界领先水 平（日本、韩国、德国）。图6： 2016年主要经济体机械设备出口复杂度图7 : 2019年主要经济体机械设备出口复杂度资料来源：UNCTAD ,资料来源：UNCTAD ,图8:中国机械设备类出口复

33、杂度呈上升趋势图8:中国机械设备类出口复杂度呈上升趋势图9：日 韩 ,德设备类出口技术含量全球领先中国西班牙泰国资料来源：ITC , UNCTAD Wind 中国西班牙泰国资料来源：ITC , UNCTAD Wind 2000019000180001700016000150001W001300012000日本韩国德国除了出口复杂度的角度，我们从比拟优势指数（RCA）出发再度观察中国机械设 备行业的竞争力。通常RCA指数是某经济体某行业出口份额与全球该行业出口 份额之比，大于I说明具有比拟优势，2016年至2019年中国机械设备比拟优势 在不断增强，其中自动数据处理设备、电信设备、监视器和投影机

34、、录音机及摩 托车和自行车等产品的两种指标均位于前列。表1:中国机械设备类出口产品竞争力有所增强专题研究RCA大于2RCA位于1至2之间RCA位于0.8至1之间RCA小于0.8资料来源：UNCTAD 。国泰君安证券GUOTAI JUNAN SECURITIES国泰君安证券GUOTAI JUNAN SECURITIES3.53.02.52.01.51.0金属加工机械(机床除外) 配电设备造纸机械加热和冷却设备 其他非电动零件 船舶及浮动装置 旋转式电力设备 纺织及皮革用魅 电置械和设备 收盘办公设备零部件 电力机械I非舞式 施车和半挂车 办公设备锅炉摩托车和自行车 录.监视器和投影机电信设备家用

35、电器及非服 自动数据处理案图10 ： 2019年中国机械设备类行业中的RCA前20名2019年10资料来源：UNCTAD 2 .疫情冲击为中国机械设备景气再添动能中国的强供给带动机械设备类出口逆势增长在竞争力改善的同时,中国机械设备类出口占主要经济体比重在疫情之后再度显 著上升。从2020Q1开始，国内疫情得到有效的控制，全球供需差使得中国机械 设备类出口占主要经济体2比重从18.4%迅速提升至27.3%,大幅抢占全球贸易份 额。其中，核反响堆、锅炉、机械器具及零件（HS2： 84）、电机、电气、音像设 备及其零附件（HS2： 85）、车辆及其零附件（HS2： 87）、光学、照相、医疗等设 备

36、及零附件（HS2： 90）四类细分产品出口占主要经济体比重均大幅提升，2020 年分别提高了 7.6%、8.5%、2.8%. 4.8%。图11 ：中国机械设备类出口增速和占主要经济体比重有所上升2我们根据数据可得性选取了 30个经济体的海关统计数据，这些经济体2019年出口总额占全球比重.超过80%,机械设备类出 口比重超90%。资料来源：ITC , UNCTAD - Wind , Q4数据为保持一致均使用M11+M12中国机械设备类出口的逆势增长,抢占了本轮全球朱格拉周期启动先机。截至 2020Q4,全球机械设备出口同比增速仍为负数，月.2020Q4的出口同比降幅大于 2020Q3o而中国的

37、机械设备出口同比增速从2O2OQ2恢复正增长，且增速稳步提 升，2020Q4的出口同比增速到达17.1%,动能强劲。细分机械设备行业，核反响 堆、锅炉、机械器具及零件（HS2： 84）、电机、电气、音像设备及其零附件（HS2： 85）、车辆及其零附件（HS2： 87）、光学、照相、医疗等设备及零附件（HS2： 90） 四类细分产品的出口同比增速均在2020Q2转正后持续加快，2020Q4同比增速分 别15.4%、16.9%、31.9%、20.2%。而全球机械设备细分产品中,仅电机、电气、 音像设备及其零附件（HS2： 85）出口同比增速转正，设备的全球景气进程显著 慢于中国。图14:车辆及其零

38、附件（铁道车辆除外）出口图14:车辆及其零附件（铁道车辆除外）出口图15 ：光学 照相、医疗等设备及零附件出口资料来源：ITC - UNCTAD - Wind 2.1. 对于机械设备，订单回吐将会是一个慢过程且幅度有限对于机械设备行业，供给替代逻辑的减弱相对是个慢过程：从2020年的机械设 备出口结构变动来看，出口比重较2019年明显提升的产品大致分为两类：一类是 疫情需求相关的医疗器械，一类是供给替代与需求稳定共同支撑的机电、消费设 备和高新技术产品，我们认为局部行业出口替代之后的订单粘性较强。从四季度的数据变化中我们可以看到，尽管四季度中国在光学、照相、医疗等设 备（HS2： 90）行业的

39、出口占世界比重有所回落，下降0.4百分点但占比依然高达 17.4%,此外核反响堆、锅炉、机械器具（HS2： 84）、电机、电气、音像设备（HS2： 85）及车辆（铁道车辆除外）（HS2:87）的出口占全球比重分别达27.1%、38%及 8%以上，较三季度分别上升0.65、2.02及0.64个百分点。自2020Q3开始兴旺经 济体产能修复，中国机械设备类出口占比保持在25%左右，较高点回落2个百分 点。因此，从回落有限以及逆势上行来看，机械设备类的订单I可吐将是一个慢过 程。表2 : 2020年结构视角下中国机械设备类出口表现强劲变化情况出口大类行业较2019年占 总出口变化出口比例上升第十六类

40、机器机械器具电气设备及其零件（机械设备手机平板电脑、家电等）0.86%第二十二类特殊交易品及未分类商品（跨境电商等）0.48%第二十类杂项制品（家具、玩具）0.47%第十一类纺织原料及纺织制品（医用手套）0.41%基本无变化第七类塑料及其制品：橡胶及其制品0.32%第十八类光学 照相 电影 计量、检验等（医疗器械）0.13%第六类化学工业及其相关工业的产品0.10%第三类动、植物油、脂及其分解产品：楮制的食用油脂：动、植物蜡0.01%第十九类武器、弹药及其零件、附件0.00%第二十一类艺术品、收藏品及古物0.00%第九类木及木制品：木炭：软木及软木制品：稻草、桔秆等-0.02%第：类植物产品-

41、0.03%第十三类石料、石膏、水泥、石棉、云母及类似材料的制品等-0.04%出口比例下降第四类食品：饮料、酒及醋：烟草、烟草及烟草代用品的制品-0.08%第十类木浆及其他纤维状纤维素浆：纸及纸板的废碎品：纸、纸板及其制品-0.10%第一类活动物：动物产品-0.12%第十四类天然或养殖珍珠、宝石或半宝石、贵金属、包贵金属及其制品-0.12%第十七类年辆、航空器、船舶及有关运输设备-0.23%第八类生皮、皮革、毛皮及其制品：鞍具及挽具-0.39%专题研究-0.51%-0.53%-0.63%笫I:类引:、帽、伞、以、眼及具专件等第十五类贱金属及其制品第五类矿产品国泰君安证券GUOTAI JUNAN

42、SECURITIES国泰君安证券GUOTAI JUNAN SECURITIES资料来源：Wind 2019欧盟机械设备类主要进11国巾场占比2020欧脚机械设备类主要进”网市场占比2019欧盟机械设备类主要进11国巾场占比2020欧脚机械设备类主要进”网市场占比90光学、照相、医疗等设备89能相等88航空器代87车辎86铁道车辆等85电机电气音鹭符芥84根反响堆、燃炉等机档机械90光学照相、K疗等设备89册加卷88航空隅等87车辆1怏道车辆除外86铁道车辆等一85电机电气音响设&等8.1核反响坤、锅炉警机密机械g。光学、照相、医疗等设备 89船期箸88航空S等87车辎 怏道车辆除外86铁道车辆等85电机电气白响设备等84核反响堵济炉等机器机械图1