2022年投资学难点知识点 .docx

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1、精品_精品资料_投资学难点学问点1、为什么要同时衡量投资的收益和风险从对投资的争论,我们知道投资者延期消费,获得要求收益率,存在时间、通胀和将来支付的不确定性,因此,他们在挑选投资机会时,需要估量和评判各种投资机会的预期收益和风险间的替换.精确计量投资机会的收益和风险对于投资分析和评判是非常重要的.投资收益和风险是衡量投资绩效的重要指标,不同的投资机会在不同时期有不同的收益和风险水平.历史收益率和风险常用以衡量事后 ExPost）投资绩效,可利用公开信息很简洁的得到.此外,在投资者估量某一投资机会的预期收益和风险时,历史收益和风险有重要的参考价值.投资者在进行事后绩效分析时,第一,要衡量的是对

2、某一投资机会持有一段时间的历史收益率.其次,运算该投资在一段时期内的历史平均收益率.再次,求出投资者所持有的投资组合的平均收益率.在得到投资收益的时间序列之后,在此基础上衡量历史收益和风险的大小.在历史收益和风险确定之后,投资者就可以着手事前 ExAnte ）估量投资机会的预期收益,明显,这种估量包含了极大的不确定性.我们将在本章的以后部分争论这种不确定性或风险.2、股票发行价格的确定股票发行价格的确定是股票发行方案中最基本和最重要的内容,它关系到发行人与投资者的根本利益及股票上市后的表现,是股票能否胜利发行的关键所在.如发行价格定得过低,将难以满意发行人的筹资需求,甚至会损害原有股东的利益.

3、而发行价格定得太高,又将增大投资者的风险,增大承销机构的发行风险和发行难度,抑制投资者的认购热忱,并会影响股票上市后的市场表现.因此发行公司及承销商必需对公司的利润及其增长率、行业因素、二级市场的股价水公平因素进行综合分析,然后确定公正合理的发行价格.只有经过大量实践并对证券市场有丰富体会的投资银行才具有正确制定新股票发行价格的才能.从各国股票发行市场的体会看,股票发行定价最常用的方式有累积订单方式、固定价格方式以及累积订单和固定价格相结合的方式.累积订单方式是美国证券市场常常采纳的方式,其一般做法是,承销团先与发行人商定一个定价区间,再通过市场促销征集在各个价位上的需求量,在分析需求数量后,

4、由主承销商与发行人确定最终发行价格.固定价格方式是英国、日本、香港等证券市场通常采纳的方式,基本做法是承销商与发行人在公开发行前商定一个固定的价格,然后依据此价格进行公开发售.累积订单和固定价格相结合的方式主要适用于国际筹资,一般是在进行国际举荐的同时,在主要发行的进行公开募集,投资者的认购价格为举荐价格区间的上限,待国际举荐终止、最终价格确定之后,再将余外的认购款退仍给投资者.目前,我国的股票发行定价一般采纳固定价格方式,即在发行前由主承销商和发行人依据市盈率法来确定新股发行价：新股发行价=每股收益 发行市盈率.因此,目前我国新股的发行价主要取决于每股收益和发行市盈率这两个因素：每股收益 E

5、arningsPerShare）：是衡量公司业绩和股票投资价值的重要指标：可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_发行市盈率是股票市场价格与每股税后利润的比率,它也是确定发行价格的重要因素.发行公司在确定市盈率时,应考虑所属行业的进展前景、同行业公司在股市上的表现, 以及近期二级市场的规模、供求关系和总体走势等因素,以利于一、二级市场之间的有效连接和平稳进展.随着我国股票发行市场化改革的推动,发行市盈率将更大程度上由市场来打算.总的来说,经营业绩好、行业前景佳、进展潜力大的公司,其每股税后利润多、发行市盈率高、发行价格也高,从而能募集到更多的资金.反之,就发行价格低、募集资金少.3、保

6、证金比率的确定保证金与投资者买卖证券的市值之比,称为保证金比率.保证金比率有法定保证金比率、保证金实际维护比率和保证金最低维护比率之分.法定保证金比率由央行打算,投资者在以信用方式买卖证券前,必需按法定保证金比率要求交足初始保证金,它由法定保证金比率和买卖证券的市值打算.由于法定保证金比率或称初始保证金比率的高低打算了证券经纪商和商业银行的融资比率,会影响证券市场的资金供应和交易价格,也会影响银行系统的信用规模和货币供应量,所以央行将它作为挑选性的货币政策工具.央行依据货币供应、通货膨胀和证券市场的实际情形,相应调整法定保证金比率.当货币供应量偏多、通货膨胀严峻、经济过热、证券市场投机过盛时,

7、 央行可实行紧缩的货币政策,与其它主要货币政策工具相协作,提高法定保证金比率,削减信用交易中的融资比率,达到收缩信用的目的.反之,当货币供应量偏紧,证券市场过于低迷,交易清淡时,央行可适度放松银根,降低法定保证金比率,增加信用交易中的融资比率,刺激证券市场的交易活跃.投资者在交存了初始保证金并取得经纪商融资买卖证券后,由于证券市场价格在不断变化,投资者买卖的证券市值也随之变化并使投资者已交保证金的实际维护比率相应发生变化,这一比率有时会高于法定保证金比率,有时会低于法定保证金比率.投资者交存保证金的实际价值与证券市值的比率称为保证金实际维护比率.证券经纪商有必要随时运算投资者的保证金实际维护比

8、率,明白盈亏状况并准时通知客户.由于保证金交易涉及到证券经纪商的融资或融券,当投资者投资失误显现亏损时,第一蚀去其保证金,而假如亏损进一步扩大就会危及证券经纪商的利益,增加证券经纪商融资或融券的风险,因此证券经纪商对投资者的保证金账户一般有最低限度的要求,即保证金实际维护比率不得低于某一比率,这一比率称为保证金最低维护率TheMinimumMargin ）.设定保证金最低维护率的目的是准时发出预警信号,防止因投资者的亏损给证券经纪商带来缺失,同时可使投资者及早实行措施禁止亏损扩大.当投资者账户中保证金实际维护率低于规定的最低比率时,证券经纪商要向投资者发出一个追加保证金通知Mar ginCal

9、l ）,投资者接到通知后,必需追加保证金,以达到法定保证金的要求.投资者追加保证金的方式有,在账户上储存现金或证券、偿仍部分贷款或出售帐面上的证券并用这笔收益偿仍部分债务等.当投资者无力追加保证金时,可通知经纪商结清差额,了结该保证金账户.假如投资者在规定时间内不补足保证金,证券经纪商可出售客户账户上的证券以此满意保证金比率的法定要求,但在出售证券前一般应通知客户.可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_4、现金流量表分析现金流量表是以现金为基础编制的反映企业财务状况变动的报表,它反映企业肯定会计期间内有关现金流入和流出的信息,用于分析企业猎取现金的才能.1） 、现金流量的结构分析我们

10、通常着重于从流入结构、流出结构和流入流出比进行分析.流入和流出结构的历史比较和同比比较,可以得到更有用的信息.对于一个健康的正在成长的公司来说,经营活动现金应是正数,投资活动的现金流量是负数,筹资活动的现金流量是正负相间的.将公司不同年度的这些指标进行比较,可以明白公司财务状况的变化趋势,将这些指标与行业的平均水平进行比较,从而能够明白该公司在整个行业的表现.以上所列指标在分析有关制造业和零售业方面的问题中得到了广泛的运用,其它我们在这里没有谈及的指标也可以适用于公用事业、银行、保险公司和其它特别类型的组织.2） 、流淌性分析和猎取现金才能分析所谓流淌性,是指将资产快速转为现金的才能.依据资产

11、负债表确定的流淌比率虽然也能反映流淌性但有很大的局限性.这主要是应为：作为流淌资产主要成分的存货并不能很快转变为现金.很多企业有大量的流淌资产,但现金支付才能却很差,甚至无力偿债而破产.真正能用于偿仍的是现金流量,现金流量和债务的比较可以更好的反映企业偿仍债务的才能.猎取现金的才能,是指经营现金净流入和投入资源的比值.投入资源可以是销售收入、总资产、净营运资金、净资产或一般股股数.3） 、财务弹性分析所谓财务弹性是指企业适应经济环境变化和利用投资机会的才能.这种才能来源于现金流量和支付现金需要的比较.现金流量超过需要,有剩余的现金,适应性就强.因此, 财务弹性的衡量是用经营现金流量与付现金要求

12、进行比较.支付要求可以是投资需求或承诺支付等.现金满意投资比率：现金满意投资比率 =近5年经营现金净流量 近5年资本支出、存货增加、现金股利之和.该比率越大,说明资金自给率越高.达到 1时,说明企业可以用经营猎取的现金满意扩充所需资金.如小于 1,就说明企业是靠外部融资来扩充.现金股利保证倍数：现金股利保证倍数 =每股经营现金净流量 每股现金股利.该比率越大,说明支付现金股利的才能越强.如同业平均现金股利保证倍数大于企业的现金股利保证倍数,那么假如遇到经济不景气,公司就没有现金维护当前的股利水平,或者要靠借债才能维护.4） 、收益质量分析收益质量主要是分析会计收益和现金流量的比例关系.评判收益

13、质量的财务比率是营运指数.营运指数 =经营现金净流量 经营所得现金.经营所得现金=经营活动净收益 +非付现费用.经营活动净收益 =净收益 -非经营收益.公式中的非付现费是指削减收益却不削减现金流入的费用,比如累计折旧、无形资产摊销、待摊费用摊销等.小于 1的营运指数,说明收益质量不够好.质量不好的缘由是有一部分收益已实现而未能收到现金.可能是应收帐款增加或应对款削减所致,应收帐款如不能收回,已实现的收 益就会落空,即使能推迟收回,其收益质量也低于已收现的收益.5） 技术分析的变异可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_技术分析是以证券的供求关系及投资者的心理因素作为争论的动身点,它辅以

14、各种分析图形和分析指标作为判定买卖的依据.但现实中,图形和指标有时会发生不规章的变化和偏差,有时甚至发出与行情相反的买卖指令,这种情形常常称之为技术分析的变异.在证券交易中,对一般一般投资者来说,由于资金有限,不行能影响整个市场或单个品种的走势,而对某些拥有大量资金的个人或机构来说,由于他们有足够的才能可以持有某个品种的大量筹码,直至这些筹码的份量足以影响或掌握价格走势为止,俗称这些个人或机构为庄家.他们除了有资金优势外,在市场判定、分析才能上都具有专业学问和丰富的体会.庄家一般有长庄、短庄之分.长庄就是长线庄家,他们持有某一品种的时间在一年以上.短庄的构成就比较复杂,有的短庄持有期限在几个月

15、,主要是就某个题材“进驻 ”某个品种,一旦题材兑现,就立刻派发.有的叫做超短庄,完全凭借雄厚资金做投机交易,一、二个月甚至一个星期就能完成一次做庄.5、庄家做市的四个步骤及特点对于庄家而言,由于受他们拥有资金大小、操盘手的个性等因素制约,导致他们做庄的风格也不一样,但在做庄的程序上,一般难逃脱四个阶段.吸筹阶段.洗筹阶段：洗筹的方式有二种：横向震荡洗筹.打压洗筹.拉抬阶段：打压终止后,庄家对筹码的掌握程度足以能够影响股价的走势.庄家拉抬一般也有 3种形式：震荡拉高.快速拉高.波段拉高.派发阶段：庄家出货的方式也主要有三种：拉高出货.震荡出货.打压出货.6、各国政府都要实行手段规范证券市场三公原

16、就：公开原就.公正原就.公正原就.禁止的交易行为：禁止欺诈.禁止内幕交易.禁止操纵市场政府监管与行业自律7、在 N种证券情形下单个投资者的最优挑选问题至此,我们所描述的投资者对投资挑选问题的解答分两个步骤：找出有效集.依据投资偏好挑选最优组合.然而,投资者挑选最优投资组合的全部问题可归结为一个步骤处理.整个决策问题描述为：投资者效用最大化：,这里、,约束：,如不许卖空：.这一最大化问题的解应考虑四个因素：投资组合的收益对效用的影响.单个证券收益对投资组合收益的影响.投资组合风险对效用的影响.单个证券的标准差和协方差对投资组合风险的影响.事实上,一旦这一问题得以解决,就最优组合得以确定.对全部包

17、含于投资组合中的证券获最优解的条件 Condition for Optimum）是：可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_即：投资组合收益的边际效用证券 i 对投资组合收益的影响 +投资组合风险的边际逆效用证券 i对投资组合风险的影响=0.这四项中的每一项与以上提到的四点相对应.第1项和第 3项说明投资组合的特性是如何影响整个中意度的,每2项和第 4项说明投资组合中的证券是怎样相互作用打算投资组合特性的.投资组合理论注意于懂得第2项和第 4项,而投资挑选得考虑投资组合是如何影响效用的.投资者想要获得最优解,需供应以下输入数据：每一证券的预期收益：.每一证券收益的标准差：.每对证券间的

18、协方差：.8、期货交易中通过什么方法来保证投资者不会违约？经纪公司通常会依照交易所的规定,要求客户存入肯定数量的资金以确保其履约才能.9、凸性的含义和性质.凸性为价格对收益率二阶导数与债券价格之比.凸性随着期限的增长而增大,及期限越长,弯曲程度越高.同时,凸性随着息票利率的增大而减小.10、套利定价理论1） 假设与模型与CAPM 类似, APT 也是建立在一系列假设基础之上,只不过其假设没有CAPM 那么多、那么强.假设 1：市场是完全的,即市场无摩擦,因此无需考虑交易成本.假设 2：投资者为风险厌恶者,追求效用极大化.假设 3：证券的收益率受 k个因素影响,并满意,且、.假设 4：市场上证券

19、个数 N远大于因素个数 k.2） APT定价公式的含义这里先看定价公式的含义：有k个因素共同影响证券 i的超额收益率,每一个因素对超额收益率的奉献等于该因素的风险价格乘以该因素的风险.APT 的定价公式为：,其中,表示证券 i对第 j个因素的风险溢价RiskPremium）或风险价格 ThePriceofRisk ）.的定义正好类似与资本资产定价模型中的贝塔系数：.3） 纯因素的作用纯因素概念的引进对我们懂得APT 很有帮忙.所谓纯因素作用的投资组合是指该投资组合只对某一个因素敏锐而不受任何其它因素的影响,高度分散化可使证券的个别收益为可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_零.11、

20、组合免疫的方法和原理.连续期有一个重要的性质：投资组合的连续期等于他没组合中各个债券的连续期的价权平均.这一特性正是组合免疫的关键.12、股息现金流分布与一般股的估价与固定收入证券相反,以股息形式从公司流向股东的现金流是不确定性的.在收到股息上的不确定性可用图12-3的概率分布来表示.这些分布的外形是任意的.无论外形怎样,为评估一般股现值,所使用的数值是股息现金流分布的期望值.实际股息与期望值之间离差的性质和程度或许很重要,但股息现金流的分布对股票价值的影响是在股票风险的打算中将要考虑的问题.单一期限的情形下,一般股的每股价值可表示为：,为现时均衡价值,为下一期预期均衡价格,为预期均衡收益,为

21、预期股息.一般股的现金流分布由于财宝自公司转移到股东的唯独合法方式是通过支付股息,那么1年后的股票价格取决于股息现金流和 2年后价格的贴现,当每年均衡收益相等时,有：.依次类推得：、.依据以上表达式,整理为：,.由于一般股票是不仍本的,并且T,因此,可以得到均衡估价的重要表达式：股息资本化模型.13、收益在估价中的作用可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_在任一时期的股息等于可用于支付股息的收益减去用于公司投资目的的保留公积金.全部支付给股东的股息等于支付利息和税收后的净收入与净保留公积金之差,即：,左边代表总股息,它等于发行在外的股份数与每股股息的乘积.表示公司 i在支付利息、优先

22、股股息和纳税后的帐面净收入.表示公司 i的净投资 来源于保留盈余,不考虑其它资金来源如,发行新股或债券）.将上式代入股息资本化模型,得到均衡估价的收益资本化模型：, 是每股收益的预期值,是每股净投资支出.折旧可用于投资,因此总投资支出等于折旧加净投资,.代入收益资本化模型,得均衡估价的现金流资本化模型：.14、投资机会与股息资本化模型有很多因素打算收益,进一步明确熟悉它们之间的关系很有必要.由于只要把握了股息资本化模型及上述其它模型的基本思路,针对不同的情形,我们可以进展出很多不同的估价模型.由于在全部将来期和为常数,所以对于全部现金流,和.公司需将每期的部分净收入用于再投资以补偿折耗资本.且

23、）除了补偿现有设备外该公司无其它投资机会,因此,这样公司每期的净投资支出是零.这样公司股票的每股均衡价值可写为：.新生产线在 t=1 时,增加的价值等于将来现金流的净现值.假如代表新生产线在每一将来期产生的不变收益率,为t=1 时的投资,那么公司股东的工程净现值为：.新生产线建成后, t=1 时公司的价值必等于 t=1 时的初始价值加上t=1时这一投资产生的新的价值,即新的：.15、增长与股息资本化模型主要探讨股息增长的形式与股票价值之间的关系.例如,一种证券从现在起预期每年的固定增长率为 g,用估价模型说明就是：可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_.设,可简化为：.这就是均衡估价

24、的固定增长不变增长）模型或称戈登模型, 这一模型的优点是简洁明白.一个更为现实的增长是：公司进展初期为低正常或超正常增长,然后进入一个相对稳定的增长.设非正常增长期股息增长率为,接下来的正常增长率为,始于t=1,最终T-1 共T期）,之后为所替代.这样我们可得到均衡估价的变动增长模型：收益相同的缘由在于全部的预期增长均反映在股价之中,较高增长的证券,当增长被市场所预期时,并不供应较高的收益.这一结论与股票市场效率一样.只有当高增长未被预期时,高增长公司才会向其股东供应较高的收益.16、买空与卖空的交易原理买空,是指投资者用介入的资金买入政权.卖空,是指投资者自己没有证券而向他人介入政权后卖出.17、二板市场的设立模式附属运作模式,其优点是可以有效利用资源,削减成本.缺点是主板与创业班之间缺乏竞争.独立运作模式,其优点是,1）有利于竞争. 2）提高创业板市场上市公司的整体质量,增强它的抗御风险才能.可编辑资料 - - - 欢迎下载