中国风险投资行业年度报告分析48243.docx

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1、目 录初步结论1I风险投资资行业概述述3一、风险投投资的定义义和特点3二、风险投投资产业发发展概况4II我国风风险投资分分析11一、20004年中国国创业投资资首次突破破10亿美元元11二、中国风风险投资的的层次分析析13三、20004年IPO数量量急剧增长长19四、20005年中国国创投行业业十大趋势势20III我国国风险投资资市场分析析24一、中国十十大产业风风险投资机机构24二、引国外外风险资本本 拓宽资金金来源渠道道35三、中国成成为最受欢欢迎的外国国直接投资资地38四、民营资资本成为中中国风险投投资的热点点40IV我国风风险投资技技术投资分分析43一、中国风风险投资的的模式43二、国

2、内创创业板投资资策略分析析45三、风险投投资在困境境中调整经经营战略47四、20004中国风风险投资重重点投资的的十大行业业51V我国风险险投资发展展前景及问问题分析53一、风险投投资发展前前景分析53二、风险投投资行业出出现新趋势势54三、未来22-4年中中国风险投投资的机遇遇55四、我国风风险投资存存在的四个个问题60初步结论2004年年电子信息息产业、生生物科技、制制造及金融融服务、新新材料、医医药保健、软软件、环保保、光机电电一体化、新新能源和医医疗设备行行业，为22004年年中国十大大风险投资资偏好行业业。 2004年年共有一百百七十个风风险投资机机构对三百百四十一个个投资项目目(包

3、括非非第一轮投投资的投资资项目)进进行了投资资。电子信信息行业(计算机设设备、网络络/通讯、半半导体和其其他IT行行业)有四四十四个投投资项目，占占24%，是是投资行业业分布中获获得投资项项目数最多多的行业；其次是生生物、医药药和医疗器器械行业，获获得了三十十八个投资资项目，占占21%；属于传统统行业的传传统制造业业和金融服服务业各获获得了十八八个投资项项目，占110%，成成为第三大大投资行业业。 2004年年北京、上上海、华北北等地区的的风险投资资较为活跃跃，其中北北京市400%的风险险投资机构构新投资了了项目，上上海市333%的风险险投资机构构新投资了了项目，深深圳市300%的风险险投资机

4、构构新投资了了项目。风风险投资机机构管理的的资本主要要集中于深深圳、北京京和上海地地区，目前前正在逐步步形成北京京中关村、上上海张江园园和深圳高高新区“三大创业业高地”。 风险投投资机构中中仍是政府府主导和控控股。国有有控股为九九十二家，所所占的比例例最高，达达到48%；民营控控股五十二二家，所占占的比例为为27%；国有独资资和外资控控股分别为为二十六家家和二十家家，所占比比例分别为为14%和和11%。从从中可以看看出国家控控股和国有有独资的风风险投资机机构占的比比例总额为为62%，国国有控股企企业仍然主主导了风险险投资业。从从资金来源源上看，企企业和政府府是风险投投资管理资资本的主要要来源，

5、二二者提供了了风险投资资业74%的管理资资本。 此外，成成长期是风风险投资机机构最为偏偏好的阶段段，新增投投资项目的的50%分分布在成长长期。项目目投资是风风险投资业业的主营业业务；项目目分红是行行业收入的的重要来源源。“已投资项项目分红”、“项目退出出收益”和“管理咨询询收入”是风险投投资业主要要的和共同同的收入来来源尽管中国创创业投资吸吸收外商投投资尚处于于起步阶段段，但随着着中国创投投业投资环环境的不断断完善，中中国创业投投资将迎来来中外合资资合作发展展的新阶段段。目前，已已有不少外外资进入中中国创投领领域，同国国内创投机机构合作，并并已形成了了较具体的的业务运作作模式。风险投资行行业的

6、平均均利润率继继续快速增增长，银行行可接受利利润度较高高，建议银银行继续保保持对其投投资策略，加加大对民营营资本的投投入。建议议重点开发发地区；北北京、上海海、深圳等等。重点开开发产品：电子信息息产业、生生物科技、制制造及金融融服务、新新材料、医医药保健、软软件、环保保、光机电电一体化、新新能源和医医疗设备行行业等 。对于风险投投资来说，设设计适当的的退出策略略至关重要要，投资前前就要想好好退出策略略，把握退退出时机，对对于国内的的资本市场场的退出，采采取QFVVC,开通通境内退出出通道。I风险投资资行业概述述一、风险投投资的定义义和特点（一）风险险投资的定定义风险投资是是由职业金金融家投入入

7、到新兴的的、迅速发发展的、有有巨大竞争争潜力的企企业中的一一种权益资资本。通俗俗地说是指指投资人将将风险资本本投资于新新近成立或或快速成长长的新兴公公司，在承承担很大风风险的基础础上，为融融资人提供供长期股权权投资和增增值服务，培培育企业快快速成长，数数年后再通通过上市、兼兼并或其它它股权转让让方式撤出出投资，取取得高额投投资回报的的一种投资资方式。（二）风险险投资的特点风险投资一一般具有一一下几个基基本特征：1.投资对对象多为处处于创业期期的中小型型企业，多多为高新技技术企业；2. 投资资期限至少少在3-55年，投资资方式一般般为股权投投资，通常常占被投资资企业股权权的15%-20%；3.

8、投资资决策建立立在高度专专业化和程程序化的基基础之上；4. 风险险投资人一一般积极参参与被投资资企业的经经营管理，提提供增值服服务；5. 当被被投资企业业增值后，风风险投资人人会通过上上市、收购购兼并或其其它股权转转让方式撤撤出资本， 实现其投投资的超额额回报；6. 风险险投资人退退出投资时时至少能够够获得原始始投资额55-7倍的的利润和资资本升值。二、风险投投资产业发展概概况（一）国际际风险投资资的发展概概况1.美国 美国早期的的风险投资资活动，是是由私人或或银行家掌掌控，将资资金投资到到钢铁、铁铁路、石油油等新兴事事业而获得得巨额利益益。19558年国会会制定中中小企业投投资法案( Smm

9、all Busiinesss Invvestmment Act)，基于该该法案，建建立中小企企业投资公公司(Smmall Busiinesss Invvestmment Comppany，简简称SBIIC) 制制度，使创创投业者透透过SBIIC，获得得资金的提提供。20世纪880年代，由由于政府降降低资本利利得税率；19788年允许退退休基金(penssion fundd)投入创创投基金；投资银行行的参与及及协助等原原因，强化化了被投资资公司的经经营体质，因因此带动创创投事业的的成长。 美国创投投事业大致致可分为三三大类：（1）.合伙的创创投基金；（2）.中小企业业投资公司司(SBIIC)；（

10、3）.大公司的的附属创投投公司。美国大大多数的创创投事业选选择合伙型型态，由有有限合伙股股东(liimITeed paartneer)，以以及一般合合伙股东(geneeral parttner)共同组织织，此种型型态通常有有一定的存存续期间，期期满则清算算分配资产产解散。在在美国，合合伙组织本本身不用课课税；如合合伙组织提提列亏损，该该亏损可抵抵减合伙人人的其它收收入。以19992年为为例，合伙伙组织之创创投基金占占美国全部部创投基金金的81%，涵盖大大部分的创创投活动。 2.日本 亚洲地区创创投事业发发轫于200世纪600年代日本本政府推动动之三家小小型企业投投资公司。日日本于19963年仿

11、仿照美国制制定中小小企业投资资法，协协助中小企企业创投事事业发展，同同年并成立立“财团法人人中小企业业投资育成成会社”，计有东东京、大阪阪、名古屋屋三家。日本通通产省于11974年年设立一个个半官方的的风险投资资企业中心心 (Veenturre Ennterpprisee Cennter, VECC)，以促促进日本创创投事业之之发展。VVEC 提提供每一计计画最高11亿日圆的的贷款，并并提供中小小企业800%的计画画贷款，但但由于缺乏乏足够的奖奖励，再加加上日本店店头市场并并不发达，创创投事业之之资金回收收并不容易易。日本的的创投事业业大部分是是由证券公公司及银行行等金融体体系投资成成立，在性

12、性质上是一一种综合性性金融业，其其对被投资资事业之投投资范围并并无限制，完完全从获利利因素来考考量。此外外日本创投投事业尚可可购买可转转换公司债债及一般公公司债。基基本上日本本政府并未未给予特别别的管理或或限制；相相对地，亦亦未给予特特殊优惠待待遇。 3.新新加坡 新加坡坡相当积极极介入创投投事业。新新加坡风险险投资事业业之主管机机关为经济济发展局(EDB)。风险投投资活动在在新加坡始始于20世世纪80年年代，为鼓鼓励当地企企业发展或或创新，11985年年新加坡政政府成立经经济发展局局风险投资资基金(EEDB VVentuure CCapittal FFund)，主要用用来直接投投资于初期期的

13、公司，投投资于其国国内及国外外的创投基基金，并提提供税务奖奖励措施，创创投事业无无限定其投投资范围，但但以高科技技为主。新加坡坡目前约有有150家家公司受惠惠于风险投投资基金。基基本申请条条件有四： （1）.必须为本本地注册公公司；（2）.公司股权权之30%须为新加加坡公民或或永久居民民所拥有；（3）.制造业净净资产(含含工厂建筑筑、机器及及设备)不不超过12200万新新加坡元，服服务业员工工不得超过过100名名之企业；（4）.批准标准准除前述三三点外，亦亦将视公司司之背景而而定。 新加坡坡政府对风风险投资事事业所提供供之奖励措措施如下： （1）.公司及个个人之风险险投资奖励励：投资于于先进科

14、技技项目，其其出售投资资股份所产产生的全部部损失，可可由投资者者其它可课课税所得中中抵扣； （2）.区域风险险投资基金金：经核准准之创投计计画引进如如能大幅提提升目前工工业水准之之新科技或或生产技术术，且在新新加坡境内内尚无从事事相同科技技、技术者者，则可享享受免纳所所得税之优优惠，租税税假期5至至10年不不等； （3）.风险投资资基金管理理公司，其其来自管理理费用及红红利之收入入可免税，最最高可长达达10 年年； （4）.新科技引引进训练计计画：鼓励励公司在专专业化人力力发展方面面进行投资资，以促进进新科技及及专业知识识之传播，此此资助计画画包括生活活津贴及课课程费用，视视个案而定定。 4.

15、韩韩国 在亚洲洲，韩国政政府亦是推推动创投事事业不遗余余力的国家家，第一个个创投公司司创立于 19744年，称为为韩国高科科技公司，为为政府资助助的公司，负负责将另一一家政府出出资机构之之研发成果果予以商品品化。19986年，中中小型风险险企业创新新法案生效效，以及实实施创投投事业奖励励规则，使使中小企业业及创投事事业更容易易成长。南南韩政府对对创投事业业除在资金金方面提供供融资外，并并无特别租租税奖励措措施。另外外，南韩目目前限定创创投事业不不得投资下下列业别：农业、狩狩猎业、林林业及渔业业；金融及及保险业；有关法律律及会计方方面之服务务业；专业业及一般补补习班；医医疗业及兽兽医业；禁禁止贷

16、款。（二）我国国风险投资资的发展概概况我国风险投投资发展呈呈以下特点点：1.风险投投资发展态态势良好 我国的风险险投资呈现现良好的发发展态势。随随着对风险险投资认识识的逐步深深入，各地地政府非常常重视当地地的风险投投资的发展展，一些企企业尤其是是实力雄厚厚的高科技技公司也加加入风险投投资的行列列，如四通通、实达、联联想、清华华同方、海海尔、宝钢钢、希望等等公司都独独自或联合合其他机构构成立风险险投资公司司，进行战战略投资。 风险投资资为发展高高新技术产产业起到极极大的推进进作用。从从所投资的的企业来看看，获得风风险投资的的企业288%是种子子期企业，553.6%是成长期期企业，118.4%是成

17、熟期期企业。企企业在风险险投资的推推进下，迅迅速发展起起来，一些些企业已经经上市。风险投资公公司的分布布相对集中中。这表现现在两个方方面：一是是风险投资资公司多数数集中于东东部地区。东东部地区有有风险投资资公司400家，西部部地区只有有7家。二二是风险投投资公司的的业务集中中于高新区区内，899%的风险险投资公司司选投了在在高新区和和创业服务务中心的高高新技术项项目。外资风险投投资机构开开始涉足中中国风险投投资业务。目目前我国外外资风险投投资机构仅仅占我国风风险投资机机构的8%，但它们们在我国风风险投资界界的影响却却不容忽视视。主要因因为：外资资风险投资资公司完全全按国际上上风险投资资公司的惯

18、惯例行事，这这些投资公公司在投资资之初设计计好了退出出方案，如如不能退出出，即使再再好的项目目，也决不不介入；它它们都有实实力雄厚的的母公司作作为后盾；它们对目目标企业的的选择十分分谨慎，有有一个严格格的、量化化的项目评评价体系。2.资金来来源有限 我国风险投投资存在的的问题：资资金来源有有限，资本本结构单一一。虽然在在全国技术术创新大会会的推动下下，各地投投入大量资资金建立了了一批以政政府为主要要出资人的的风险投资资基金或公公司，一定定程度上缓缓解了高新新技术产业业发展的资资金短缺问问题。但这这一方面限限制了我国国风险投资资的资金规规模，另一一方面也使使风险得不不到有效分分散。而目目前西方各

19、各主要国家家的创业资资本中，来来源于官方方的只占一一小部分，约约8.3%。我国居居民储蓄有有600000亿元，但但他们很少少把资金投投资于高新新技术企业业。保险、养养老等各种种基金尚未未开展风险险投资业务务，也缺少少民间资本本进入风险险投资领域域的渠道和和运作保障障机制。3.投资运运作机制不不完善 风险投资的的运作机制制有待完善善。一是投投资方式需需要调整。风风险投资的的投资方式式通常是采采取股权投投资的方式式，而我国国有相当多多的风险投投资公司则则以贷款的的方式运作作资金。二二是完善评评价机制。目目前，我国国风险投资资项目评价价体系带有有浓厚的人人为色彩，缺缺乏严肃性性、科学性性。这些公公司

20、如果不不在体制和和运作机制制等方面进进行大胆改改革，如果果不能逐步步转到政府府引导、企企业主体投投资、运行行市场化方方面来，这这批资金将将或不能有有效地投入入高科技，或或不能持续续健康发展展，从而不不能带动高高新技术产产业持续稳稳定发展。缺乏相应的的激励和约约束机制。许许多风险投投资公司基基本上沿用用传统国有有企业管理理模式，还还没有建立立起适合风风险投资运运行的激励励和约束机机制。这造造成风险投投资机构自自身的人员员素质、管管理经验都都很欠缺，大大部分投资资公司对投投资项目的的后期跟踪踪和辅导都都跟不上，从从而无法与与国际上有有实力的风风险投资机机构竞争。被被投资方与与投资方在在投资理念念方

21、面存在在差异，投投资效率较较低。4.风险投投资出口不不畅 风险投资撤撤出机制尚尚未完全建建立，风险险资本出口口不畅。风风险投资追追求超常规规的股权投投资收益，这这种主动承承担风险的的投资动机机，在客观观上要求有有一个顺畅畅的退出通通道。目前前风险投资资的出口有有上市、回回购、并购购、清算等等几种方式式。这几种种方式在法法律保障和和操作可行行性方面均均存在问题题，这对未未来的国内内证券市场场，乃至整整个资本市市场参与国国际竞争形形成了很大大的压力。 知识产权权与无形资资产没有得得到充分重重视和保护护。由于对对知识产权权保护不够够，使风险险投资不敢敢涉足风险险较大的中中试前期的的投资。影影响风险投

22、投资公司对对技术价值值的肯定，也也限制了风风险投资对对企业无形形资产运作作空间。中介机构服服务质量和和人员素质质参差不齐齐。与风险险投资相关关的中介机机构，如会会计师事务务所、律师师事务所、科科技项目评评估机构、技技术经纪机机构、投资资顾问机构构等力量薄薄弱，缺乏乏相应的高高素质专门门人才队伍伍。中介机机构缺乏足足够的职业业约束机制制和理念，甚甚至有的中中介机构出出具虚假报报告。法律未给予予风险投资资充分保护护。在我国国现有经济济法律法规规中，有许许多地方与与风险投资资运作规则则相冲突。虽虽然投资资基金法、风风险投资法法已列入入国家立法法规划，但但从总体上上讲，法律律法规不健健全和不成成体系的

23、滞滞后效应，仍仍是政府面面临和应解解决的现实实问题。 II我国风风险投资分分析一、20004年中国国创业投资资首次突破破10亿美美元创业投资22004年年延续了22003年年以来的回回暖趋势，投投资更为活活跃。最新新数据显示示，中外创创投机构22004年年共对2553家中国国大陆及大大陆相关企企业投资，投投资额共计计12.77亿美元，创创历史新高高。 中国创业投投资已经进进入一个全全面复苏和和加速发展展的时期。数数据显示，投投资案例数数量比20003年增增加了433%，投资资金额上升升了28%。（一）ICC持续辉煌煌 无线热热力不减从投资金额额看,20004年获获投资最多多的行业依依次为ICC

24、行业、服服务业和通通讯/电信信行业,分分别获得44755万万美元、44034万万美元和11965万万美元,占占总投资额额的26.16%、222.199%和100.81%。从投资资数量看,IC行业业同样排在在第一位,有11家家企业获得得投资,比比上年增加加7家,占占投资案例例总数的221.577%。通讯讯/电信位位居第二,有9家企企业获得投投资,与上上年基本持持平,占117.655%。服务务业和传统统行业并列列第三,各各有6家企企业获得投投资,各占占11.776%。2004年年IC行业业的投资主主要集中在在IC设计计领域,另另外有数家家IC测试试封装企业业获得投资资,而以往往极少有该该领域的投投

25、资发生,反映了伴伴随IC产产业链中的的后端环节节-IC测测试封装向向中国大陆陆的转移,风险资本本开始全面面出击ICC产业的各各个链条以以寻求高额额回报。通通讯/电信信行业的投投资集中在在无线增值值和通讯设设备制造领领域,共有有6家从事事无线增值值业务的企企业获得投投资。（二）上海海遥遥领先先 深圳大大幅下滑 20044年第三季季度,无论论从投资金金额还是投投资案例个个数看,上上海获得的的投资都遥遥遥领先于于其他地区区,有111家企业获获得总计44269万万美元的投投资,占投投资案例总总数的211.57%和总投资资额的233.48%。投资金额而而言,山东东和香港(指注册在在香港但主主要运营在在中

26、国大陆陆的企业获获得的投资资)分别排排在第二和和第三位,分别获得得19388万美元和和17222万美元的的投资,占占10.666%和99.47%。就投资案例例个数而言言,山东和和北京并列列第二位,各有5家家企业获得得投资,各各占9.880%。总的来说, 20004年北京京获得的投投资下降,深圳下滑滑幅度较大大,浙江获获得的投资资增加较多多。（三）初创创期投资获获青睐 成成长扩张期期仍占主导导2004年年第三季度度,初创期期投资尤为为引人注目目,有122家初创期期企业获得得总计38863万美美元,投资资案例个数数和投资额额均达到22003年年以来的最最高水平,占投资案案例总数的的23.553%和

27、总总投资额的的21.225%,投投资案例个个数为20004年第第二季度的的两倍,投投资额接近近20044年第二季季度的7倍倍。这在一一定程度上上说明,随随着创投环环境的日益益好转,创创投机构承承受风险的的意愿在逐逐步增强。但但总的来看看,成长期期和扩张期期投资仍占占据主导地地位,有115家成长长期企业和和11家扩扩张期企业业获得投资资,获投资资金额分别别为40449万美元元和66223万美元元。（四）退出出活跃减弱弱 募资仍仍旧暗淡2004年年第三季度度,退出活活动较为活活跃,但活活跃程度远远不及20004年第第二季度。调调查范围内内的创投机机构共完成成14笔退退出,少于于去年同期期的22笔笔

28、,总退出出金额约为为57222万美元,较前一季季度下滑662.166%。二、中国风风险投资的的层次分析析中国的的风险投资资业在这两两年里，伴伴随着互联联网浪潮和和高科技浪浪潮的兴起起获得了长长足的发展展。成思危危等学者在在人大提出出“一号提案案”以后，各各种各样形形式的资金金大量进入入这个行业业，仿如一一夜春风，吹吹开了满树树的梨花。但但回顾中国国的风险投投资之路，也也许痛苦比比成功的喜喜悦要更多多一些。990年代初初政府就提提出风险投投资的思路路，并且创创立了第一一个政府背背景的风险险投资公司司中国创创业投资公公司（简称称中创），但但是经过几几年的折腾腾，结果是是亏损累累累，最后国国务院不得

29、得不将其关关闭，时间间还在臭名名昭著的“广信破产产”之前。虽虽然目前中中国本地的的风险投资资公司在运运作上有很很多的改进进，但是因因为公司法法的原因，风风险投资最最有效的组组织形式有限合合伙制在中中国仍然没没有能够确确立。本文文将对目前前在中国从从事风险投投资事业的的各阶层的的状况进行行分析，以以便揭示目目前我国风风险投资行行业面临的的问题。目前在在中国进行行风险投资资的公司可可以分为以以下几个层层次（一）政府府背景的风风险投资公公司19997年亚洲洲金融危机机使众多亚亚洲国家从从繁荣的梦梦境中清醒醒过来，明明白了粗放放式经济增增长在长期期里是不可可持续的。金金融危机中中暴露出来来的问题，使使

30、各国政府府苦苦探索索长期经济济高速增长长的动力。而而美国持续续长达十年年的经济增增长使人们们看到了高高科技的力力量，硅谷谷的模式在在金融风暴暴以后更加加深入人心心。中国历历来是个政政府主导的的经济，在在缺少势力力雄厚的民民间大企业业集团的情情况下，政政府直接的的介入风险险投资公司司的设立与与资金的供供给就是顺顺理成章的的事。有统统计表明中中国的风险险投资募集集的资金总总额在百亿亿以上，政政府背景的的资金占了了相当大的的分额。例例如北京、上上海、广州州、深圳建建立的几个个风险投资资公司，目目前在规模模上无疑是是国内的佼佼佼者，规规模在几个个亿到十几几个亿不等等。其中较较为突出的的是深圳创创新科技

31、投投资公司，聘聘请了原申申银万国的的总裁阚治治东掌舵，力力争在三年年内达到550亿的规规模，该公公司目前无无论是人才才还是在实实力上都走走在前列。这些公公司在组织织形式上无无一例外都都采用了公公司制的形形式，在中中国目前的的情况下是是否可以很很好地控制制营运的成成本，建立立有效的激激励机制，控控制投资的的风险仍然然是未知之之数。政府府背景的风风险投资公公司在美国国就有过惨惨痛的教训训，美国660年代成成立的小企企业投资公公司虽然资资助了当时时很多企业业的发展，但但是却导致致了政府的的巨额亏损损。广东省省的两家风风险投资公公司，主要要的管理人人员仍然是是官员式的的任命，这这和风险投投资家所需需要

32、具备的的素质是完完全不同的的。在国外外，风险投投资基金的的一般合伙伙人是有技技术、金融融、市场管管理等背景景的复合型型的人才，对对人的要求求非常的高高，也是名名校MBAA最热衷的的一个时髦髦职业。我我国政府背背景的风险险投资公司司的人才在在选拔上的的缺陷是非非常明显的的。政府背背景的风险险投资公司司一般都打打着支持高高新技术的的口号，但但在投资方方向上没有有形成非常常鲜明的方方向，一般般都是大而而全，多投投资于生物物医药、新新材料等行行业，对互互联网、信信息技术、软软件、通讯讯等行业的的投资相对对较弱。虽虽然有了几几年的历史史，但是到到目前为止止仍然乏善善可陈，成成功的案例例更是凤毛毛麟角，不

33、不免让人对对这些公司司的经营能能力产生怀怀疑。（二）国内内大企业的的战略资本本经过220年的改改革开放在在中国成长长起来很多多大型的企企业集团，如如联想、四四通、方正正、红塔山山、上海第第一百货等等。它们当当中很多是是实力雄厚厚的上市公公司，或处处于特定垄垄断行业的的企业。但但在企业的的发展中遇遇到了重要要问题是如如何获得企企业新的利利润增长点点，例如上上海一百，虽虽然规模不不小，但是是所处的行行业决定了了公司的成成长性非常常有限，但但是实施公公司的多元元化战略又又是非常危危险，那么么通过风险险投资（或或者叫产业业投资）的的形式投资资于新兴的的高成长的的行业来获获取资本增增值的收益益就不失是是

34、一种比较较好且风险险可以进行行控制的方方式。联想想一分为三三，其中柳柳传志亲自自掌舵的就就是联想的的风险投资资部门，其其中的战略略意图和IINTELL是非常相相似的对IT行行业内的初初创企业进进行投入，寻寻找企业未未来发展的的新动向。国外风风险投资中中有两类是是比较成功功的有限合合伙风险投投资基金和和大企业集集团的产业业风险投资资部门。前前者依靠的的是一般合合伙人在投投资上的天天才与经验验，后者是是把成功建建立在大企企业多年积积累起来的的经验基础础之上的，包包含了企业业战略发展展的意图。一一般来说，这这样的投资资会稳定很很多。笔者者认为在中中国目前有有限合伙公公司的成立立在短期内内是不具备备这

35、个条件件的，而且且有经验的的一般合伙伙人的队伍伍也没有形形成。在这这样的情况况下，大企企业集团的的战略性资资本对于我我国高科技技企业的成成长是至关关重要的。不不过，在选选择基金的的管理人员员的时候，应应该突破传传统的以财财务人员为为主的现象象，转换经经营管理的的理念，因因为在评价价初创的项项目的时候候财务指标标并不是最最重要的，甚甚至是不重重要的。国国外的很多多研究的结结果都证明明了这个结结果，对于于企业管理理团队、企企业技术含含量以及市市场前景方方面的分析析和评价变变得尤为重重要。（三）国外外风险投资资从不同同的传媒我我们都理解解到国外的的风险投资资资金普遍遍看好中国国的市场前前景，纷纷纷表

36、示要抢抢滩中国的的风险投资资市场。IIDG就明明确表示要要在中国投投资10亿亿美元以上上，而事实实上情形并并没有那么么乐观，IIDG目前前的投资只只有1.44亿美元。进进入中国的的风险投资资基金大多多数并非行行业中的佼佼佼者，以以IDG为为例，中国国人都把它它当成了风风险投资的的代表，它它在美国不不是什么风风险投资商商，而主要要是以市场场调查为主主的公司。其其它一些进进入中国的的风险投资资公司在本本国也只是是二三流的的风险投资资者，从资资金的规模模和声誉上上都很难以以在拥挤的的市场中立立足，进入入中国市场场获取一些些一流的项项目对它们们来说无疑疑是最优的的选择。在在进入中国国的风险投投资商中软

37、软银无疑是是名声最响响的一个，但但是由于软软银在经营营管理上的的问题，在在今年的风风险投资550强排名名中只排在在12位。软软银从年初初19000亿美元的的市值，跌跌至现在的的大概2330亿美元元，跌幅近近90%，公公司目前的的盈利仍然然主要来源源于软件的的销售。软软银各个分分部投资的的理念上存存在着很大大的分歧，除除了YAHHOO外，大大多数的互互联网投资资并不是那那么成功。2000年年世界风险险投资前十十强风险投资前前10强目前基金（亿亿美元）创业资金（百百万美元）增长幅度资金总数（亿亿美元）1、CMGGI30290934%492、Creedit Suissse FFirstt Bosst

38、on27600350%373、T.AA. Asssociiatess25800212%504、Neww Entterprrise Assoociattes20580244%255、Speectruum Eqquityy Invvestoors17.5650169%276、Emeerginng Maarketts Paartneershiip16.7150011%467、 Acccel Parrtnerrs16600166%308、Tecchnollogy Crosssoveer Veenturres16712124%259、Redd poiint VVentuures15.2600113.44

39、0%19.510、Vaantagge Pooint Ventture Parttnerss15不详不详35 国外外的风险投投资公司虽虽然非常看看好中国庞庞大的市场场，但是在在进入中国国仍然要面面临文化的的差异等问问题。中国国的许多企企业家可能能会缺乏象象外国名校校毕业这样样的背景，但但是管理团团队对中国国本土经营营方式的深深刻理解乃乃是企业经经营成败的的关键。以以互联网为为例，我们们可以看到到很多“海龟”型的留学学生，带着着可以统称称为C2CC（COPPY TOO CHIINA）的的模式，其其经营的成成效不见得得就比中国国本土企业业家的经营营会更成功功。这些国国外风险投投资公司在在评估中国国的

40、企业家家的时候，如如何更好地地克服文化化差异问题题对项目的的准确评估估至关重要要。（四）大中中华经济圈圈风险资金金（香港、台台湾、新加加坡等）来自大大中华经济济圈的风险险资金源于于一种对文文化的认同同，也是受受这些地方方经济的限限制。以香香港为例，虽虽然香港的的经营环境境非常的自自由，但是是经济的容容量毕竟有有限，香港港有很多经经营得非常常好的公司司，如李嘉嘉诚旗下的的和黄、长长实等。这这些公司经经营的业务务主要是以以金融和房房地产为主主，而投资资银行家已已经预期在在未来的几几十年里，这这些行业的的成长性都都是非常有有限的。在在这样的压压力下，大大的财团都都在努力寻寻求新的成成长方向，和和黄和

41、新世世界等集团团都积极进进入电讯、IIT等新兴兴的行业。李李泽揩的电电讯盈科在在宽带网络络、互联网网等方面进进行了积极极的开拓。 尽管管这些集团团实施的都都是国际化化的经营策策略，争夺夺中国这样样的庞大市市场仍然是是重中之重重。今年新新世界集团团向做无线线互联的美美通公司注注入了一笔笔高达65500万美美元的风险险投资，成成为迄今为为止中国最最大的一笔笔风险投资资。由于文文化分为接接近，这些些财团的投投资会比欧欧美的投资资更容易进进入中国，并并获得良好好的发展。但但是在大中中华地区李李氏家族企企业、宏基基、新世界界这样的财财团并不是是很多。其其他一些小小集团提供供的资金支支持就比较较有限，不不

42、一定有长长期战略投投资能力，其其投机性也也要强很多多。（五）国外外战略型风风险资金WTOO的临近使使得越来越越多的跨国国企业青睐睐中国市场场，金融、电电信将是两两个开放最最快的行业业，目前有有很多大企企业已经对对中国市场场进行了初初步的试探探，试探的的重要方式式之一就是是对中国的的初创企业业进行风险险投资。这这些投资主主要来自两两个行业，金金融与ITT。前者如如MORGGAN和高高盛这样的的投资银行行，它们投投资中国的的科技企业业，本身是是一种金融融服务的创创新，同时时可以建立立和这些企企业的良好好关系，并并且为它们们提供海外外上市、并并购等金融融服务。金金融资本通通过这种方方式延伸自自身金融

43、服服务的链条条是有非常常明确的战战略意图的的，虽然在在高盛这样样赫赫有名名的投资银银行在风险险投资行业业里却也是是默默无闻闻，但是它它还是对此此乐此不疲疲，原因非非常的简单单。第二类类的战略投投资来自于于跨国企业业，主要是是IT企业业如INTTEL、YYAHOOO、新闻集集团、三星星等，最近近科达也宣宣布要成立立1亿美元元的风险投投资基金投投资中国的的科技企业业。对于传传统公司而而言，本身身的创新可可能已经跟跟不上技术术进步的步步伐，唯一一的方法是是对最有创创新能力的的企业进行行投资，从从中获得长长期发展的的源动力。战战略型的风风险投资在在中国将是是中国企业业成长的重重要来源，经经济的全球球化

44、已是不不变的趋势势，这些资资金的投入入对于中国国本地企业业的全球化化发展也是是一个良好好的契机。（六）天使使投资我们把国内内外个人的的一些投资资都可以归归入天使投投资这一类类，主要是是一些比较较富有的个个人的私人人投资安排排。搜狐、易易趣都起家家于国外的的天使资金金，而国内内进行天使使投资的个个人有如TTOM.CCOM的王王先先、华华登的矛道道林、连邦邦的苏启强强、88448的王峻峻涛等人。天天使投资一一般只局限限在处于种种子期的企企业，投资资额比较小小，对项目目的判断完完全基于个个人的感觉觉。天使投投资的存在在对于创新新无疑是非非常必要的的，MITT的很多教教授就曾经经资助了众众多的种子子项

45、目的成成长。我国国富裕阶层层已经基本本形成，但但是受这些些富裕阶层层自身素质质和观念的的限制，天天使投资的的观念没有有形成。因因此，在近近期以内来来自国内的的天使资金金数量不会会很大。而而大多数本本地的企业业家要获得得国外的天天使投资更更是难上加加难。三、20004年IPPO数量急急剧增长 网络经济泡泡沫破裂后后幸存的新新兴公司将将最终找到到他们的金金矿。从22004年年IPO的的数据来看看，超过一一半的新上上市公司成成立于网络络投资鼎盛盛的19997-20000年间间。根据汤姆森森风险投资资公司和全全美风险投投资协会（NNVCA）发发布的数字字显示，对对于想从公公设市场上上获得资金金的新公司

46、司来说金融融环境正在在改善。NNVCA的的会长Maark Heessen在声声明中称，公公设市场正正在接纳大大量从网络络泡沫经济济时代幸存存下来的公公司，他预预计这种情情况在20005年会会出现的更更多，就像像凤凰涅盘盘一样；22004年年IPO的的数字稳步步上升，在在经历了22001-20033年的相对对平静期后后，受科技技和生命科科学公司上上市数量增增加的推动动，风险基基金支持的的新上市公公司数量在在20044年急剧上上升。2004年年受风险基基金支持的的IPO公公司数量为为93个，22003年年为29个个，筹集到到的资金达达110亿亿美元而22003年年为20亿亿美元。这这93家公公司里

47、有442家为科科技公司441家为生生命科学公公司。20004年最最具影响力力的IPOO当属Goooglee，其市场场价值已经经超过了2230亿美美元。其他他位列当年年美国IPPO市场前前20位的的公司包括括中芯国际际等。NVVCA的研研究人员及及汤姆森公公司的经济济学家们预预计，新的的一年将再再次出现大大量受风险险基金支持持的IPOO公司。在在20044年底时有有57家公公司已经向向SEC（美美国证交委委）提交了了IPO申申请。四、20005年中国国创投行业业十大趋势势（一）投资资总量将继继续提升2005年年，中国创创技行业酝酝酿着新的的契机:美美国主流VVC正加快对华技技资的步伐伐，新技术术热点市场场的逐步成成熟，将带带来更多技技资机会， IPO市市场的持续续景气将进进一步增强强VC的信信心等。鉴鉴于诸多利利好消息，22005年年的中国创创业投资仍仍然处于上上升通道，年年度投资总总量有望出出现大幅提提升。但能能否出现巨巨额技资案案例，也是是决定投资资总量的主主要因素之之一。（二）更多多外资创投投涌入中国国2004年年，美国主主流创投NNEA、DDCM、AAcceII Parrtnerrs等先后后现身中国国。随着硅硅谷创投投投资重点向向中国的转转移，外资资VC将在在未来数年年中成为提提升整个中中国创技行行业的重要要源动力之之一。预计计20