投资基金管理概述hiat.docx

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1、 投 资 基 金 管 理（证券投资基金学李 曜 编著，清华大学出版社）第一章 基金的含义、特点与发展历史第一节 投资基金及其在海外的发展历史一、投资基金的概念证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用基金，以资产的保值增值等为根本目的，从事股票、债券等金融工具投资，投资者按投资比例分享其收益并承担风险的一种制度。证券投资基金的两层含义：它是一种社会性集合投资的制度，又是一种大众投资工具。二、投资基金的发展简史（略）第二节 投资基金与其他的金融制度、金融工具的比较投资基金既是一种金融制度，又是一种金融工具。必

2、定与其他金融制度和金融工具具有一定的联系。一、 投资基金与信托间的联系与区别相同点：1、 都是代理他人运用资金。2、 都有融资和投资功能，都能有效地融通资金和集中社会闲散资金。3、 都有委托人、受托人和受益人三方当事人。不同之处：1、 业务范围不同。信托业务范围广泛，包括商业信托和金融信托，而投资基金只有金融信托一种。2、 二者资金运用形式不同。信托机构可以运用代理、租赁和出售等形式处理委托人的财产，即可以融通资金，也可以融通财物。而投资基金主要是运用代理方式进行资金运用，不能融通财物。3、 二者的当事人不同。信托业务的当事人主要是委托人、受托人和受益人。而投资基金还有资产保管者（基金托管人）

3、。二、 投资基金与股票和债券的区别相同点：都是流通性好的投资工具。主要区别：1、所反映的关系不同。股票反映所有权关系，债券反映债权债务关系，投资基金反映的是信托关系。2、募集资金的投向不同。股票和债券是直接投资，募集资金主要投向实业领域；投资基金是间接投资工具，募集资金主要投向其他有价证券和不动产。3、收益和风险不同。股票收益率不确定性最大，面临着系统性和非系统性风险，风险最高；债券收益率稳定，风险最小；投资基金投资于股票和债券，且组合投资可较大程度上分散非系统性风险，风险介于两者之间。第三节 投资基金的优势与局限一、 投资基金的优势（p68）1、组合投资、分散风险。大量资金可以分散投资于不同

4、的地区、不同的投资工具和品种，可最大程度地规避非系统性风险。2、专业管理。大量资金集合投资，可以聘请专家管理，也可以收集大量信息，避免个人投资知识和技巧的不足，以及收集信息的高成本。3、投资少、费用低。很少的资金也可以投资，而基金总体资产巨大，可以享受交易手术费的折扣。4、流动性强。基金的买卖手程序非常简便。开放式基金可以向基金公司、银行与证券公司买卖。5、经营稳定，收益可观。组合投资和规避非系统性风险；收益一般远高于债券与存款利息。6、独立托管、保证安全。基金管理人与基金托管人地位独立，权责分明，且在行政和财务方面相互独立，且相互之间存在制约作用，并受到交易所和管理层的监督。7、信息公开、透

5、明。基金管理人和托管人必须及时、主动、充分、准确的披露基金在发起、上市、交易过程中一切与投资判断相关的信息，并对此承担法律责任。8、基金治理结构不断完善。9、监管部门实行严格的监管。10、公开的市场评价和第三者监督。独立的基金评级机构、会计和法律机构对其进行评估和审计。二、投资基金的缺陷1、投资者失去了直接参与证券投资的机会，短期内收益可能低于直接投资。2、无法规避系统性风险。3、由于制度性原因及规模巨大，操作上灵活性较差。4、投资基金的发展对一国的宏观金融政策会带来一定的冲击性影响。金融工具增加，流动性加大，对货币的供给量将产生很大的影响。第四节 投资基金在世界金融业发展中的作用一、在“储蓄

6、投资”的转换过程中起着举足轻重的作用，促进产业发展和经济增长证券投资基金将中小投资者闲散的资金汇集起来投资与于证券市场，扩大了直接融资的比例，为企业在证券市场筹集资金创造了良好的融资环境，实际上起到了将储蓄资金转化为生产资金的作用。二、为中小投资者拓宽了投资渠道进入门坎低，使绝大多数投资者都可以进行这种投资：所需资金少、无须较高的知识和技巧。三、大大活跃了货币市场和短期债券市场证券投资基金在短期商业票据市场、银行汇票市场、央行的公开市场业务、以及短期债券市场的积极参与，使这些市场大为活跃。四、在债券市场的活动为公司提供了更多的借款计划并降低了借款成本五、货币基金的产生和发展推动了银行业的金融革

7、命货币基金金融货币市场对存款已获得利润乃至生存造成很大冲击，从而对美国放弃Q条例所带来的积极作用。六、抵押协会担保基金加速了资产证券化的进程七、促进发展中国家证券市场的完善、创新和发展1、促进证券市场资源有效配置机制的发挥。机构投资者分析研究，大大减少了证券定价的不合理现象，有利于实现资源的有效配置。2、完善了市场投资者的结构。减少了个人投资者，有助于防止市场的过度投机。 3、推动上市公司完善治理结构。充分发挥机构投资者对上市公司的监督作用，可促使上市公司不断完善公司治理结构。4、促进证券市场金融创新。根据投资者的不同偏好，设计有不同市场与不同品种的基金。如按投资收益预期分为成长型、收入型和平

8、衡型等；按投资的标的不同可分为股票型、债券型和混合型基金。第五节 投资基金成功的原因分析以美国为例（略）第六节 我国证券投资基金业发展的历程（略）一、 第一阶段：萌芽时期（19851992年）中资金融机构和外资金融机构在境外设立“中国概念基金”。如1985年12月，中国东方投资公司在香港和英国推出中国东方基金。1989年5月，香港新鸿基信托管理公司推出“新鸿基中华基金”，之后更多的海外机构推出了各自的中国概念基金。二、 第二阶段：老基金时代：19921997年）淄博基金、天骥基金、南天基金等产业基金。存在的问题：1、 缺乏基本的法律规范，包括基金的发起、基金的资本结构、基金的组织结构等都不规范

9、。2、 基金投资主要是当地的实业，主要是房地产，而非证券。3、 受房地产降温的影响，基金资产质量不高。三、 第三阶段：封闭式基金发展阶段（19982002年）1997年11月颁布了证券投资基金管理暂行办法，规范证券投资基金的发行及运作，之后发行了许多之规模20_-30亿元，存续期15年的封闭式基金。四、第四阶段：开放式基金发展阶段（2002年至今）第二章 基 金 分 类第一节 合同型（契约型）基金与公司型基金一、合同型（契约型）基金契约型基金也称信托型基金，它是根据信托契约，由基金发起人、基金管理人和基金托管人订立基金契约而组建的基金。各自职责：基金管理公司依据法规和基金契约负责基金的管理运作

10、；基金托管人负责保管基金资产，执行基金管理人的有关指令，办理基金名下的有关资金往来；投资者购买基金单位，享有基金的投资收益。海外具有单位型和基金型两种。二、公司型基金公司型基金是具有共同投资目标的投资者根据公司法组成的投资于各种有价证券等特定对象的股份制投资公司。但一般不自己进行投资，而是委托特定的基金公司管理基金资产。公司型基金的投资者与基金公司的关系，类似于一般投资者与自己公司的关系。但公司自己不直接运作基金，资产也归基金托管公司保管。三、两类公司的比较1、共性：其组建和运作均基于基金管理机构与基金保管机构绝对分开的原则，基金管理公司只负责基金的管理与操作，不实际接触基金资产；基金保管公司

11、则根据基金管理公司的指示办理基金名下的资金往来。2、主要区别：（或以书上p34的内容）（1）法律依据不同；公司性基金组建是依据公司法，而契约性基金组建是依据基金契约，信托法是其设立的法律依据。（2）基金财产的法人资格不同。公司型基金具有法人资格，而契约型基金没有法人资格。（3）发行的凭证不同。公司型基金发行的是股票，契约型基金发行的是受益凭证（基金单位）。（4）投资者的地位不同。公司型基金的投资者是股东，对公司的运作具有参与权，而契约型基金的投资者只是受益人，对资金的运用没有发言权。（5）基金资产运用依据不同。公司型基金依据公司章程规定运用基金资产，契约型基金依据契约来运用基金资产。（6）融资

12、渠道不同。公司型基金是法人，在一定情况下可以向银行借款，而契约型基金一般不能向银行借款。实际情况有所不同。（7）基金运营方式不同。公司型基金像一般的股份公司一样运作，理论上是永续运作。契约型基金按契约规定，到期要解散。第二节 封闭式基金和开放式基金一、封闭式基金和开放式基金的概念1、封闭式基金封闭式基金事先确定发行总额，在封闭期内基金份额（单位）总数不变，发行结束后可以上市交易，投资者可通过证券商买卖基金份额（单位）。因此，投资者购买后，不得退回基金，但可以在市场上交易，与股票一样，但无需交交易印花税。2、开放式基金，开放式基金是一种发行额可变，基金份额（单位）总数可随时增减，投资者可按基金的

13、报价在基金管理人指定的营业场所申购或赎回的基金二、封闭式基金和开放式基金的区别1、基金单位总规模的可变性不同。2、期限不同。封闭式契约中有期限，开放式投资者可随时赎回。3、基金单位的定价依据不同。封闭式基金是随行就市，由市场的供求关系所决定；开放式基金是依据基金单位的净资产定价。基金单位的可转让性不同。4、交易方式不同。5、信息披露要求不同。封闭式基金不必按日公布资产净值，只需每周公布一次单位资产净值；开放式基金则必须在每个开放日公布基金单位净值。6、投资策略不同。封闭式基金中途不可赎回，可以进行长期投资，也无需留存资金预防投资者赎回，资金使用率较高；开放式基金时刻面临着投资者的赎回问题，因此

14、，投资品的变现性要强，且不能将所有资金全部用于投资，资金使用率较低。三、开放式基金的优势（对应课本基金业发展主流）1、市场优胜劣汰机制强。因为是开放的，运作的好，购买的人就越多，并有可能增发或增设新的基金。而运作得太差，将会有大量的投资者赎回，直至最后解散。因此，会激励基金管理公司尽力管理好基金。2、流动性好。在正常情况下，只要投资者要求赎回，在规定时间的任何时候都可以，基金管理公司都留有相当部分资金应付赎回。但也有特殊情况不让赎回的，如2007年78月份美国的次债基金。3、透明度高。除履行必备的信息披露外，开放式基金一般每日公布资产价值，随时准确地体现基金的真实价值。4、便于投资。投资者可以

15、随时在开放式基金的各个指定的销售场所申购和赎回基金，而且销售网点遍布全国。5、直接面对投资者。投资者可以享受到基金管理公司或代销商的一系列服务，如了解基金资产净值、费率、基金账户的查询和各种理财咨询等。第三节 基金的其他分类一、按照投资目的不同，分为成长型基金、收入型基金、平衡型基金和价值型基金成长型基金是以追求资本增值为基本目标，较少考虑当期收入的基金。因此，其投资对象是具有良好增长潜力的股票，甚至一些新兴产业的基金。收入型基金是以追求当期收入为投资目标的基金，其投资对象主要是大盘蓝筹股、公司债券、政府债券和可转让大额存单等收入比较稳定的有价证券。平衡性基金是以追求长期资本增值，又追求当期收

16、入的基金，其投资对象主要是债券、优先股和部分普通股。价值型基金以寻求资本增值和获取红利的基金，都可看作是价值型基金。二、股票基金、债券基金、货币市场基金和混合型基金股票型基金是以股票为主要投资对象的基金，是投资基金的主要种类。由于股票种类众多，股性相差很大，针对不同的投资者，基金管理公司推出了适合不同投资偏好的基金，如投资于普通股和优先股的基金；按投资分散化程度，在普通股基金中，又有一般普通股基金和专门化基金，如专门投资于金融业、电信业、房地产业等；按投资对象的规模，又分为大盘股基金、中盘股基金、小盘股基金；按基金投资目的，又分为资本增值型基金、成长性基金和收入型基金。债券型基金，是指主要投资

17、与债券市场，通过对债券进行组合投资，寻求较为稳定收益的基金。债券型基金的投资对象是各种类型的债券及其衍生品。债券型基金适合什么样的投资者债券基金具有风险较低，收益稳定的特点，能够满足对低风险基金产品偏好的投资者如银行储户的需求。货币市场基金是指投资于货币市场上短期有价证券的一种基金，是一种功能类似于银行活期存款，而收益却高于银行存款的低风险投资产品。混合型基金是指将资产混合配置于股票、债券、期权等各类金融资产的基金类型，通常被称为平衡型基金。混合基金的种类：1、资产配置型基金。严格按照一定的比例将资产配置在股票、债券和货币市场工具上，以达到总体较高的回报。2、平衡型基金。通过投资一个特定的股票

18、、债券组合，来兼顾资产保值、一定的现金收入、资本增值三个目标。通常保持资产在各种品种间的配置比例。3、灵活组合基金。通过投资股票、债券和货币市场工具，来取得较高的总体回报，但资产组合灵活配置，没有固定的比例。4、混合收入型基金。通过投资各种年现金收入较高的证券，包括股票、固定收入证券，来达到每年较高现金收入。混合型基金与传统基金的区别：牛市可以加大股票投资，熊市可以完全退出股票市场，甚至成为纯粹的债券基金。第三章 基 金 创 新 品 种一、货币市场基金1、货币市场基金的含义货币市场基金是指投资于货币市场上短期有价证券的一种基金，是一种功能类似于银行活期存款，而收益却高于银行存款的低风险投资产品

19、。2、货币基金的主要投资运作范围：其资产主要投资于短期货币工具如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券、同业存款等短期有价证券。3、货币市场基金的收益。由于不投资股票，是一种收益高于银行存款利息收益的低风险投资品，有“准储蓄”之称。2006年以前的4年，国内的货币基金年平均回报为3%，远高于当时的一年期存款利率收益。2013年中期资金紧张时，短期拆借市场利率达到年化收益率12%。4、货币市场基金的风险。由于投资对象流动性好，易变现，而且发行人大都能够如约还本付息，因此，风险很低。5、货币市场基金的投资特点（1）基金单位净值固定不变，通常每个基金单位为1.00元。利润自动转为基金

20、单位，不存在分红的问题。（2）基金流动性好，安全性高。货币市场风险低，流动性好。（3）风险低。投资组合期限一般只46个月，基金收益只受利率变动影响。（4）费率低。不收申购赎回费，管理费率为0.33%，托管费为0.1%；而股票型基金除要申购赎回费外，管理费率为1.5%，债券基金为0.8%1%。（5）收益率高于银行定期存款。6、货币基金在我国具有巨大的发展空间（1）“利率双轨制”是产生货币市场基金的根本原因。市场利率较高且变化频繁，而存款利率较低且变化频率较小。（2）我国居民储蓄持续快速增长，活期储蓄比例不断上升。货币基金对这部分资金最具吸引力。（3）货币市场容量迅速上升，为货币市场基金运作提供了

21、客观条件。央行公开市场业务、国债回购市场等。二、指数基金（指数是股票平均价的相对数）1、指数基金是一种以拟合目标指数、跟踪目标指数变化为原则，实现与市场同步成长的基金品种。指数基金的投资采取拟合目标指数收益率的投资策略，分散投资于目标指数的成份股，力求股票组合的收益率拟合该目标指数所代表的资本市场的平均收益率。指数型基金是一种按照证券价格指数编制原理构建投资组合进行证券投资的一种基金。从理论上来讲，指数基金的运作方法简单，只要根据每一种证券在指数中所占的比例购买相应比例的证券，长期持有就可。2、指数基金的优点（1）费用低廉。长期持有，换股频率低，管理费用和交易费用等都低。（2）分散风险和防范风

22、险。拟合指数要求投资许多股票分散了风险，而选入指数的股票预测性较强，使风险具有较高的可预测性。（3）延迟纳税。交易少，纳税也少。在征收资本利得税的情况下，长期持有延迟了纳税。（4）监控较少。指数基金属于被动投资，经理人无须对基金表现进行监控。三、伞形结构基金1、伞式基金是指在一个母基金之下再设立若干个子基金，各子基金独立进行投资决策的基金运作模式。其主要特点是在基金内部可以为投资者提供多种选择，投资者可根据自己的需要转换基金类型（不用支付转换费用），在不增加成本的情况下为投资者提供一定的选择余地。从本质上讲，伞型基金只是基金的一种组织形式。2、伞形基金的特点（1）法律契约的同一性。所有子基金都

23、使用相同的总招募书或总基金契约。（2）基金体系的开放性。一是基金规模上的开放性（总的或子基金）；二是基金品种上的开放性。（3）基金品种的多样性。可以有数只乃至上百只子基金。（4）子基金之间的相互独立性。管理费用、计价、申购、赎回、收益分配等方面，各子基金完全独立。（5）基金之间的可转换性。同一伞形基金各子基金之间可以相互转换。3、基金公司采用伞形基金的优势（1）简化管理，降低成本。（规模效应）（2）强大的扩张能力。包括基金品种和基金销售的地区上的扩张。4、伞形基金各子基金之间可能的利益冲突（简略，p63）（1）采用何种基金持有人大会都存在一定的利益冲突；（2）基金费用分担问题；（3）增加子基金

24、的问题；（4）不同子基金之间潜在利益冲突和利益输送问题；（5）子基金之间转换的利益平衡问题；（6）保护规模较小基金持有人的利益。四、保本基金保本基金是指在一定期限内（投资期限日），对投资者所投资的本金提供一定比例（一般在80%100%）保证金的基金。但提前赎回将得不到任何回报保证，通常还会要承担惩罚性手续费。保证金的实施是通过将本金分割投资在固定收益证券和高风险资产上来实现的。其给出了风险的下限，又可能获取较高的潜在收益。保本基金在国内市场上的制度风险较低：（1）具有同类金融产品具有最好的制度保障。基金公司的内部治理、信息披露和风险控制更为清晰严格。（2）保本基金的亏损率较低。一般只发生在高风

25、险投资部分。（3）担保人的存在，可以严格控制基金出现本金亏损的危险。担保人监督（4）在缺乏金融衍生工具的市场环境下，保本基金也可以通过资产组合来实现保本的目标。（5）担保风险较低。（6）保本基金的推出没有法律障碍。五、交易所上市开放式基金（LOF）1、LOF（ListedOpen-EndedFund）的含义：称为上市型开放式基金，是指在交易所上市交易的开放式基金。投资者既可以在指定网点认购/申购（如券商、银行）与赎回基金份额，也可以在交易所认购或买卖该基金。投资者如果场外申购基金份额，想要场内抛出，须办理转托管手续；同样，如果是在场内买进的基金份额,想要在场外赎回，也要办理一定的转托管手续。2

26、、LOF基金的优势（1）减少交易费用。场内交易手续费低于场外申购与赎回费。（2）加快交易速度。基金交割实行T+1制度，资金利用T+0制度。（3）提供套利机会。（4）提高基金运作的透明度。增加了依照交易所规则披露信息的责任。3、LOF的运作架构（p72图）4、LOF套利机制分析。当场内场外定价存在较大的差价时，就存在套利机会。但由于场外收购或赎回确认所需时间较长，风险较大。六、交易所交易基金（ETF）1、ETF（exchange traded fund）的定义：即“交易型开放式指数证券投资基金”。ETF聚集了封闭式基金可以交易、开放式基金可以自由赎回、指数基金高度透明的投资管理优势。其投资组合是

27、按照某种指数的组合配置的。2、ETF的特点（1） 基金份额可以在证交所上市。（2）申购赎回采用实物交付，交付的通常是一篮子目标指数成分股票加少量的现金。（3）申购赎回申报的最小单位通常较大（深圳100ETF为100万基金份额），且应是最小单位的整数倍。（4）基金的投资目标是尽力使基金净值跟踪目标指数走势而不是超越目标指数，一般采用被动式管理，即基金资产组合跟踪指数成分股的组合。（5）管理费用与交易费用低。被动式管理无需主动选股。0.3%0.5%。（6）可以进行套利操作。只有ETF的市价与其资产净值相差较大时才由操作价值，因为股票买卖有交易印花税和佣金。2014年7月光大证券乌龙指事件。3、ET

28、F和LOF的比较（1）ETF和LOF的相似点：都跨两级市场；理论上都存在套利机会；折溢价幅度小；费用低。（2）ETF和LOF的差异：A、适用的基金类型不同。ETF只适用于指数形基金，而 LOF适用于所有的开放式基金；B、申购和赎回的标的不同。ETF是以一篮子股票进行申购和赎回的，而 LOF是基金份额与现金的交易；C、套利操作模式和成本不同。与上雷同，且ETF可获取指数大震荡的差价。D、参与的门槛不同（但二级市场交易不受此限制）。ETF所需的资金量大。E、ETF具有指数期货的特点。可以进行卖空交易、套期保值或套利交易。F、LOF提供了一个改变开放式基金申购赎回的机制。4、ETF和LOF的市场影响

29、1、ETF的市场影响。购买该基金不会出现赚了指数不赚钱的现象；套利交易将会提高标的股票的活跃程度，减少指数的波动，保持市场稳定。2、LOF的市场影响。为投资者提供了一种新的退出和进入开放式基金的途径；可能会引致开放式基金申购与赎回费的下降。第四章 基 金 募 集 与 设 立一、基金募集程序（略）（一）基金发起人基金发起人是指发起设立基金的机构，它在基金设立过程中起着重要作用。1、发起人在基金设立过程中的作用在基金的设立过程中，主要负责向主管机关申请批准基金的设立。在基金设立批准后，负责基金的募集工作，使基金能够成功地募集设立，投入投资运作。2、基金发起人的权利和义务（p8263，略）（二）申请

30、募集基金的基本条件（p8384，略）1、基金发起人的资格（1）基金的主要发起人为按照国家有关规定设立的证券公司，信托投资公司及基金管理公司。（2）发起人是收资本不少于3亿元，主要发起人有3年以上从事证券投资经验、连续盈利纪录，基金管理公司除外。（3）发起人应该有健全的组织机构和管理制度，财务状况良好，经营行为规范。（4）基金托管人和基金管理人有恢复和要求的营业场所、安全防范措施和与业务有关的其他设施。（三）基金的设立程序（p8486，略）二、基金合同1、基金合同是指基金经理人、基金托管人、基金发起人为设立基金而订立的用以明确基金当事人各方权利和义务关系的书面文件。该文件规定了个当事人的权利、责

31、任和义务。2、基金合同的意义（1）确立了各方当事人的权利与义务，有利于保护投资者的利益。（2）有利于加强基金管理机构和基金保管机构的自律性监管和相互监督。3、基金合同的主要内容（p8688，略）基金的运作方式的内容：（1） 投资目标。以此确定销售对象。（2） 投资范围。投资的区域与投资的对象。（3） 投资政策。根据投资目标与投资范围而采取的投资策略。（4） 投资限制。受以上三项的限制。三、招募说明书基金招募说明书是由基金的发起人编制的，面向不特定投资者的具有法律效率的文件。基金招募说明书的基本内容（p8991，略）招募说明书的阅读（1）招募说明书的摘要：包括了招募说明书的精华部分，几乎涵盖了所

32、有投资者所需要的信息，如经济业绩比较标准；基金的风险收益特征；基金的投资组合报告；基金的费用；对招募说明书更新部分的说明。（2）投资目标：了解其是收益性还是增长型基金，以便决定取舍。（3）投资决策：即基金主要投资工具的类型，如偏重于大公司还是小公司等。（4）风险：了解基金可能面临的主要风险。国内基金公司一般从市场风险、信用风险、流动性风险、管理风险等方面进行描述。（5）费用：主要有申（认）购费、赎回费、管理费、托管费。（6）基金管理人：主要介绍了基金管理公司的情况、基金经理的专业背景和从业经验。（7）过往业绩：如基金历史上单位净值的最高值、最低值和期末值等，有时也披露基金最近6个月的净收益、资

33、产净值以及净值增长率。四、基金的募集与认购（一）基金证券的发行1、基金证券与基金单位基金证券是基金发起人或其委托的证券机构向投资者发行的，表示其持有人有按其所持有基金份额享有基金资产所有权、收益分配权、剩余财产分配权和其他相关权利，并同时承担相应义务的可转让或和赎回的凭证。基金单位，即基金收益权单位，是基金证券的最小计量单位。基金受益凭证是基金证券的常见形式，其记载的内容见p92。2、基金发行成本。印刷费、手续费、宣传广告费。3、基金的发行方式。私募与公募，选择何种方式需要考虑问题见p9394。基金成功发行的标志：（1） 封闭式基金，3个月内募集资金超过该基金批准规模的80%；（2） 开放式基

34、金，3个月内募集资金和基金份额都超过2亿。（3） 基金份额持有人数不少于200人。利于商业银行和保险公司参与基金分销的好处：（1）商业银行和保险公司营业网点众多，客户基础广泛，有利于推销基金。（2）商业银行在社会上具有较高的信用，由其推销基金，能增强投资者的信心，并吸引许多非银行客户购买基金。，（3）商业银行和保险公司可以结合自己的相关业务，推出有利于出销的新业务，以扩大基金销售。（二）基金证券的认购（略）第五章 基 金 营 销一、基金营销方式1、封闭式基金：一般通过证券营业网点实现间接销售。2、开放式基金：同时采用直接销售与间接销售两种方式。二、直接营销方式与间接营销方式的优劣比较（p101

35、）三、开放式基金营销方式的国际比较海外由于代理销售渠道极为发达，一般都采用间接营销方式。国内的直接与间接方式共用，但商业银行在其中起了很大的作用。P102四、我国证券投资基金营销的状况（一）营销渠道银行渠道、证券公司、基金公司直销中心。（二）促销手段1、人员促销。优点是可以向投资者清楚地解释产品，并提供相应的服务。2、广告。宣传面大且迅速，费用较低。3、销售促进。采用多种短期的促销工具，如销售点宣传、激励手段、研讨会、特制配合优惠的，刺激投资者教迅速或较大量地购买某一基金产品。4、公共关系。与新闻媒介、股东、证券分析师、立法者与管理者、经理、员工、客户等保持良好关系，或赢得他们的尊敬。（三）基

36、金的客户服务（p107，略）1、电话服务中心；2、自动传真、电子信箱与手机短信；3、“一对一”专人服务；4、互联网的应用；5、媒体和宣传手册；6、讲座、推介会和座谈会。（四）基金市场的营销范围（p107108，略）1、对基金销售机构的规定。获得基金代销业务资格的机构，如商业银行、证券公司、证券投资咨询机构、专业基金销售机构等可以申请这种资格。2、基金的销售宣传活动开始时间规定。基金设立申请获得中国证监会核准滞后。3、基金销售宣传活动方式的规定。（略）4、基金销售宣传活动的内容规定。5、基金销售机构竞争行为的规定。（略）第六章 基 金 的 资 产 净 值一、基金单位资产净值的估值基金单位净值=（

37、总资产总负债）基金单位份数1、 我国投资基金估值原则（1）上市股票按估值日的收盘价估值；估值日无交易，以最近交易日的收盘价估值。（2）未上市股票的估值。送股、转增股、配股和增发股还没流通的，按估值日同一股票的流通股价估值；首发未上市股票，按成本价估值。（3）配股权证。从配股除权日起到配股确认日止，若收盘价高于配股价，则按收盘价于配股价的差额进行估值；若收盘价等于或低于配股价，则估值为零。（4）认购/认沽权证的估值。上市交易权证按估值日交易所收盘价估值；估值日无交易或无市价的，按证交所相关规定估值。（5）在现有方法无法客观反映公允价值时，基金管理人在与基金托管人协商后，根据具体情况估值。2、国内

38、封闭式基金均取证券当日的平均值估值，而开放式基金则取收盘价估值。（分析量中方法的合理性）二、已知价法和未知价法1、已知价法。以上一交易日的收盘价来计算金融资产的总价值。这一方法会加剧股市的波动，损害其他持有人的利益。2、未知价法。以当日的收盘价来计算金融资产的总价值。由于对基金价值的不确定性，申购赎回对市场波动影响相对较小。三、资产净值的“失真”1、牛市中，基金价值的水分较大，尤其是股票所占投资比例较大时；熊市时，尤其是在熊市的末尾，基金价值被低估，尤其是股票所占投资比例较大时。从中可以策略性地进行基金的投资，包括买卖方向和新老基金的选择。2、选择基金时要考虑的问题（1）注意分析基金投资的有价

39、证券质量。可预测基金资出净值增减的大致情况，但不一定就能反映基金经理的水平！（2）注意分析基金资产结构的变化。由此可反映基金投资风格的变化，或对市场热点变卦的预测。（3）注意基金交易的频繁度及交易的规模。由此可知基金经理的激进程度。四、基金持有“问题股”的估值问题股估值很复杂，必须根据具体情况采用特别定价。1、特别定价程序的适应范围（1）某些特殊地被停牌的股票；（2）某些ST股票；（3）突发事件造成债券或股票休市、停市；（4）其他情况。2、定价原则。按照最能反映该债券变现价格或真实价值的价格估值。3、定价程序。（p114）第七章 开 放 式 基 金 的 定 价 与 交 易一、开放式基金的价格两

40、种报价方式。一是只报单位净值，二是同时报出申购价和赎回价。二、开放式基金的认购、申购和赎回（一）认购、申购与赎回的基本情况认购是在基金发行期内购买基金份额；申购是在基金募集发行结束之后，一般是在基金合同生效日起不超过30个工作日；赎回是在基金合同生效日起3个月之后。有效申购与赎回时间是在交易所收市之前。场所有场内与场外之分。（二）基金申购与赎回的原则（1）“未知价”原则，即基金的申购、赎回价格以受理申请当日收市后计算的基金份额净值为基准进行计算。（2）基金采用金额申购和份额赎回的方式，即申购以金额申请，赎回以份额申请。（3）基金份额持有日在赎回基金份额时，基金管理人按先进先出的原则，申购确认日

41、在先的基金份额先赎回，申购确认日在后的基金份额后赎回，已确定所适用的赎回费率。（4）当日的申购与赎回可以在基金管理人规定的时间以前撤销，在当日交易时间结束后不得撤销。（三）申购与赎回的程序（1）申购与赎回申请的提出。必须在开放日的业务办理时间提出申购货赎回申请，且有自已欲申请量的足额资金及基金份额。（2）申购与赎回申请的确认。一般确认申请采用T+1制，投资者在T+2日可以查询出申请的结果。（3）申购与赎回申请的款项支付。申购款必须在规定时间内到账才是有效申请；赎回资金要在T+7日才能到投资者的账户。（可能考虑到抛售股票的时间）（四）申购与赎回费用申购费（1.5%）不列入基金资产，用于基金的市场

42、推广、销售、注册登记等各项费用。赎回费按一定比例列入基金资产，其余用于支付注册登记和其他必要的手续费。几个计算公式：申购费用=申购金额申购费率净申购金额=申购金额申购费用申购份额=净申购金额T日基金份额净值赎回总额=赎回份额T日基金份额净值赎回费用=赎回总额赎回费率赎回金额=赎回总额赎回费用T日的基金净值在当天收市后计算，并在T+1日公布。特殊情况除外。（五）开放式基金申购赎回的限制条件1、基金认购条件（1）基金总规模限制。上限为基金审批设立的总规模，下限为2亿元，最低认购户数不少于100。（2）单户认购额度限制。上、下限与各家基金自身确定，一般下限为1万元，也有5000元的。2、基金申购限制

43、最低申购限额为1000元（含申购费），每个账户最低保留1000份。有些基金规定了总规模的上限，达此上限，只可赎回，不可申购；如连续20个工作日基金持有人少于100人，或最低基金资净值低于5000万元，须向证监会报告原因及解决方案。有的基金对单一投资者规定了申购的上限，如不得高于该基金总份额的10%，或不得超过某一金额。3、基金赎回限制。最低每次赎回不得低于1000份，最高不得超过基金总份额的10%。4、其他限制。如价格限制，在净资产的基础上扣除一定比例作为基金的安定调剂金。单位基金赎回价格=（基金资产总额基金负债总额基金安定调剂金）/基金总份数三、转换、非交易过户、转托管与冻结1、巨额赎回与暂

44、停赎回单日赎回基金单位超过总份数的10%时，对每个赎回申请按比例分摊；对超过10%之后的赎回申请，可延迟至下一个开放日办理。对此要在规定的时间内通知申请人。如果连续数日发生巨额赎回，可暂停接受赎回申请；对已经接受的申请，可在不超过正常支付日的20个工作日内日延期支付。暂停赎回的情形（p126）2、基金自行封闭。开放式基金在达到一定规模之后，不再接受申购的这种行为称为自行封闭。基金控制规模的原因：资金太多可能迫使基金投资不熟悉的股票或区域；基金规模太大难以维持良好的赢利表现。进出不便、投资小公司不便。设立伞式基金是解决这一问题的主要手段。因此，基金规模的大小，除了要考虑融资能力、基金公司管理能力

45、之外，还得考虑市场容量的大小。四、定期定额投资计划与自动再投资计划定期定额投资计划（自动投资计划），是指基金管理公司与投资者签订委托协议，投资者给投资基金管理公司出具授权书，授权基金管理公司定期从投资者在某银行的账户上划出定额资金进行投资。自动投资计划的优势：（1） 可以降低购买基金的成本。（p129计算）（2） 可以降低风险。（分期分批买入）（3） 可以培养投资纪律。一般适合于自己不具投资技巧者，尤其是一些工薪阶层。第八章 封闭式基金的价格、折价交易与转型一、封闭式基金的价格发行时以面值平价发行，一般是1元人民币再加0.01元的手续费；上市交易后以有市场定价，随行就市，可能溢价，也可能折价。

46、二、封闭式基金的折价与溢价溢价率或折价率=（市价净值）/净值100%三、封闭式基金的折价的原因1、一般情况（1）对基金资产变现率的预期。只有对基金持有资产未来走势预期相好，未来变现后的价值才可能等于甚至高于目前的净值。（2）交易费用。这部分影响极小。2、国内的特殊情况（1）证券市场的高投机性。这会促使各股票的市价随着市场热点的变化而不断的变化。（2）基金信息的公开度高。这使得难以借助信息的不对称炒作基金。（3）基金资产净值失真。账面利润难以等值的变现。（4）缺乏规避风险的工具。四、封闭式基金溢价原因分析1、市场供求关系2、基金的超额利润。（1）缘于信息和投资管理优势获得超额利润；（2）新股发行制度的不公正原因；（3）借助资金优势操纵价格。3、市场的不正常情况。高投机性。如权证的炒作。4、市场的赢利模式。五、封闭式基金转型为开放式基金转型的动力：消除封闭斯基金的折价现象；政府的推动。折价对投资者的影响：对二级市场购买的投资者具有价格优势，可以得到更高的收益率；对发行时的认购者带来了损失，如果他们要在二级市场转让的话。许多不成熟的证券市场，在其发展到某一阶段时，政府往往会通过修订相关法规推动封闭式基金转型为开放式基金。（保护投资者利益