云计算投资拐点显现ICT产业格局风云际会.docx

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1、一、三大指标复苏，云计算产业链方兴未艾我们通过关注上游芯片出货量、下游云厂商资本支出以及整个移动互联网流量的变化三 大指标，对云计算产业链景气度进行全面的追踪观察。上游芯片，如CPU、BMC、GPU、交换芯片、光芯片等是基础设备的重要部件以及 实现数据通信的基础。云服务厂商是整个产业链的核心，北美主要的云计算厂商包括Amazon、Microsoft. Google、Facebook Apple等，国内主要是百度、阿里、腾讯、字节跳动等互联网厂 商。云服务供应商需要依托数据中心（IDC）厂商提供的基础设施建设以及设备供应商 放置其中的服务器、路由器、交换机、光模块等基础设备来维持安全、稳定、持续

2、的运 行，进而将计算、网络、存储、应用等服务提供给B端：互联网、政企、金融、制造业 等传统行业以及C端：个人用户。数据流量的爆发式增长是驱动云产业链发展的直接因素。相比与单个数据本身，海量 数据背后蕴含巨大的价值，并由此带动对于数据存储、分析的需求提升，进而带动了云 计算基础设施的投资需求。图1 :云计算产业链全景图下游客户云厂商IDC厂商设备厂商芯片厂商金融$aws互联网laaSAzure0Google CloudGD阿里云腾讯云UCLOUD 题华为云中国茸动Chr4 -QCinQ运营商一.&4身电信V CHIHA TFIFCDMChina OO iinicomO)国我迷二二二二二二二* 二

3、二二二:CPU芯片GPU芯片 BMC芯片AMDawsPaaSsalesforce交换机第三方IDC厂商嘛邺万国数据加丽豆奥飞数据刨网删SINNET门机.数据港HUAWEI交换机芯片A 1InnoviumSaaS金蝶ER户用友Qyonyou宝信软件 BAOSIGHT山画LIGHTSINNETTFC eoptolink=二二* 二二 光芯片/LUMENTUM资料来源：百度图库、招商证券整理1、上游芯片出货量环比持续向好，映射数据中心需求回暖信骅（Aspeed ）月度营收数据逐月回暖，预计云计算基础设施产业链营收在下半年将 有所好转。BMC （Baseboard Management Control

4、ler）主要对服务器单板上的各个部件 （CPU、内存、硬盘、风扇、机框等）进行温度、电压等健康状态的检测。一个服务器 当中，现在多数有两颗CPU,就会使用一颗BMCo信骅是全球领先的服务器BMC芯表1 :中国头部公有云laaS厂商情况梳理laaS厂商特点/优势阿里云集资本、规模、技术实力、品牌知名度和生态系统等多种优势于一体。产品线丰富，涉及领域 较广，先发优势明显，落地能力很强。腾讯云在“社交、游戏”两大领域的庞大客户群和生态系统构建，在“游戏”和“视频直播”领域的 竞争力明显。在中小企业用户领域，腾讯云具备与阿里云一较高下的实力。华为云立足于互联网领域，依托华为公司雄厚的资本和强大的云计算

5、研发实力，最擅长的是“硬件” 和“私有云”的搭建。天翼云5G网络+云计算服务，云网融合带来新机遇；安全：从机房的基础设施，到网络层的安全，再 到计算、存储、数据、应用的安全；专项定制服务。AWS云云技术领导者，注重安全和隐私，全球的云，全球最佳商业实践，赋能行业builder。客户数量、 行业类别、应用类别、规模分布、地理以及文化让其他厂商望尘莫及。金山云在国内北京、上海、成都、广州、香港和北美等全球各地设有数据中心及运营机构，提供的产 品和服务范围广；瞄准5G、Al、loT智能物联网时代。百度智能云对比其他厂商，在“人工智能”和“边缘计算这两块的投入相对较大，目前提供的主要业务, 包括“云计

6、算、AI人工智能、智能互联网、智能大数据”等四大类。浪潮云京东云优势在于政府政务的“政务云”，根据IDC报告，浪潮云多年稳居中国“政务云”服务运营商 的市场占有率第一。依托京东集团多年耕耘供应链的积累与产业实践，持续加强技术研发，丰富产品和解决方案, 为客户提供更值得信赖的云计算服务，发挥京东云最懂产业的优势，服务产业数字化资料来褥弟解n例人寿鼠脚的磁吸露就镂清整讲矍曹用券目前得益于中立与自主可控的差异化优势。三大运营商聚焦创新业务，蜜鬲殳入结构进一步优化，云产业链发展驶向快车道。在国家“十四五”数字经济与新基建政策助推下，运营商重点布局“云大物智安”，持续 发力创新业务领域。目前，三大运营商

7、伴随公司资本投入结构优化，持续加大云产业 链投入： 中国移动：致力于构建laaS、PaaS、SaaS三层建立完整的体系，已落实网络云8大区布局、“N+31+X”移动云布局和“3+3+X”数据中心布局不断完善。 中国电信：将焦点放在全领域兼顾，在全国31个省进行了资源池布局，实现 “2+4+31+X+O”的全面部署。天翼云在国内公有云laaS市场行业份额位列前四, 全球第七，是唯一进入前十榜单的运营商。 中国联通：推进“云+智慧网络+智能应用融合营销模式，聚焦重点行业应用类产 品做深做透，是全国唯一支持多云商网络自动开通的运营商。表2:三大运营商云计算布局情况对比运营商产品国内公有云laaS市场

8、份额排名布局概况中国移动移动云未进入前十中国电信天翼云前五中国联通沃云未进入前十已形成7大集团直管数据中心，5大集团级云数据中心以及 31个省共计80座数据中心。自研laaS、PaaS、SaaS产 品200款，移动云引入合作SaaS产品2,000款实现“2+4+31+X+O”全覆盖的资源布局，在内蒙古和贵州拥 有2个超大规模云资源池，规划占地2000亩，规划装机容量 200万台服务器，提供全系列的云产品。同时，在31个省进 行资源布局，截至2019年已实现75个云资源池。已经规划布局超大型的云数据中心12个,覆盖了 196个地市， 335个地市数据中心，总面积超过200万平米，总机架超过资料来

9、源：互联网资料、信通院、招商证券三、三大维度看云计算发展新趋势1、短期-线上办公习惯全面养成：疫情催生线上办公等形式兴起, 企业上云率快速提升疫情催生远程办公市场规模呈爆发式增长，对算力要求的提升带动云化发展。截至2020 年12月，我国远程办公用户规模达3.46亿，较2020年6月增长1.47亿，占网民整 体的34.9%。 上半年，受新冠肺炎疫情影响，远程办公市场规模呈现爆发式增长。根据MobTech 数据，2020年新春复工期间，中国共计超过4亿用户使用远程办公应用，其中日 新增用户逐步走高2月10日当天突破400万。 下半年，远程办公应用市场规模仍保持高速增长，半年增长率达73.6%,反

10、映出远程 办公得到企业用户的普遍认可，逐渐向基础应用方向沉淀，融入企业日常运营活动。 企业微信服务的用户数从2019年底的6000万增长到2020年12月底的4亿；钉 钉企业组织数量超过1700万；20Q4远程会议日均使用时长达108分钟。截至20 年底，视频或电话会议、在线文档协作编辑、在线任务管理或流程审批、企业云盘 的使用率分别为22.8%、21.2%、11.6%和9.4%,细分功能的用户使用率差异显著。用户规模的扩大和个性化需求的增长，将推动远程办公应用加快平台开放，容纳更多垂 直功能接入，实现生态互联。远程办公生态促进了海量数据处理、云存储和云计算等需 求，进而带动IT基础设施的发展

11、。图20:远程办公生态系统图19 :远程办公用户数量（百万人）文档协作奥*口用讯文档。金山又档祝类作奏-在脚w夫 讯博国办公业H双通卷检要II今目标画道说新汉提供多人恤作H有娓丈格 提佚第UZM,日抠、4口 管尊信金幕争模机 可延行文件传，鸟存好 边程超制电加桌面 克楮主沈棣作品蛇木野平， A业制化券上方去 对弄日疑、聚原堂忐、土化 必杲与评分机制 企业内部通讯 宾布公告 Ihlor L=1二一文件同步j产+t_| j殳）百度网盘 腾讯微己_:夕片资料来源：百康图库:Lgadleo、：布商证券毒包云计算助力企业数字化转型降本增效，企业上云率稳步提升。企业使用云计算可以提升 IT运行效率、减少I

12、T运维工作量并提高安全性、可用性以及业务创新能力。2019年 我国已经应用云计算的企业占比达到66.1%,较2018年上升了 7.5%。其中，采用公 有云的企业占比41.6%,较2018年提高了 5.2%；私有云占比为14.7%,与2018年 相比有小幅提升；有9.8%的企业采用了混合云，与2018年相比提高了 1.7%o图21 :企业使用云计算带来的效果图22 :中国云计算使用率情况其它业务创新能力提升11.7%201941.6%可用性提高20.8%安全性提高201836.4%IT运维工作量减少IT运行效率提升0%20%40%60%80%100%0%10%20%30%40%50%没有云计算应

13、用公有云私有云泥合云资料来源：信通院、招商证券资料来源：信通院、招商证券2、中期-ICT产业竞争格局出现两个趋势：信创助力国产化进程 加速，IT与CT企业相互渗透国产替代主线明确，部分头部厂商份额将进一步提升。随着美国实体清单（Entity List） 范围的进一步扩张，拥有国产化ICT关键技术迫在眉睫。此外，国家对信息安全的逐步 重视以及提升国际竞争力的战略也进一步加快了信创建设的需求。目前我国自主可控产业 链大致可以分为基础软件（操作系统、数据库、中间件）、基础硬件（CPU、服务器、存 储、网络设备）以及应用软件（企业服务）三大类。近年来我国IT产业的发展和基础创 新能力大幅提升，国产化进

14、程提速，自主可控品牌有望迎来新一轮增长曲线。以前以思科、 HP为主的CT体系，开始逐步被国产化品牌加速替代。图23 :自主可控产业链全景图0A软件流式软件版式软件应用软件基础软件基础硬小朝电翦sLandFmy 蓝陵知识一管一理一专一家数据库r 7KunpengProcessorHYGON中科海光YGZOffli飞旅 PHYTIUMLOONGSON资料来源：百度图串、iRosoarch. CNKL腐证券整理Foxit 意一：. DIANJU 北京点聚操作系统IQfLINSOFT麒魁软侔统信软件UNIONTECHJHICC晋华存储cxmt 长公团 M用腐和麻RP：I IERP其他ZWSOFT% K

15、ingdee 金蝶中间件二审互通一就I帐tm舐SESi /ipusicitssym 金蝶天燕整机（PC/服务器）Lenovo清华同方|TS1NOHUA TOHOFANQ | 一中科电光,Sugon； i:H3C-HUAWELICT领域另外一个趋势，国内ICT龙头企业不断相互渗透，CT企业如中兴通讯开始发 力政企及数通市场，传统IT企业如新华三、锐捷网络，开始进入运营商市场，向中高 低端CT路由器交换机拓展。 中兴通讯深化主流运营商战略，同时拓展政企市场，不断进入IT领域。中兴在 2G时代被全球电信格局锁定，没有太大建树。到了 3G时代，中兴开始尝试提前 出击，中兴选择在TD-SCDMA上进行尝

16、试与坚持，在2001年启动产品预研之后， 中兴通讯就一直坚持对TDSCDMA的研发投入，不仅抢占了市场先机，还成为 全球最具实力的TD-SCDMA厂商，获得了 TD-SCDMA标准的起草权。随后中 兴进行3G网络优化与升级，积极部署4G商用网络，在5G时代成为全球通信技 术的引领者。同时在IT领域，从集成商向解决方案提供商转型，高端交换机、路 由器、服务器、数据库产品能力大幅提升，拓展分销渠道。中兴将致力于产品创新 与方案经营，聚焦主流产品，提升研发效率，深化人口大国及主流运营商战略，聚 焦优势市场同时积极拓展政企及服务市场。图24 :从组织架构到产品能力全面改善通信网络，是信息化建设 的基础

17、，正发展为继水、 电、气、交通之后的第五 大城市公共基础设施,包 括移动宽带网络、互联网 和光纤宽带网络等，加强 和完善基础网络建设，是 实现信息化社会的关键。为政企客户提供开放、全 面的业务实现,帮助企业 有效降低成本、提高生产 力、优化客户体验，驱动 企业价值不断提升。为政企信息系统应用提供 平台的共享技术资源,包 括硬件、软件、应用和服 务。GoldenDB分布式数据库针 对金融OLTP业务.提供传 统单机数据库无法提供的 计算及扩展能力，提供高 可用、高可靠、资源灵活 调度的数据库服务，支持 金融行业已有业务升级及 创新业务快速部署的需求。基础语音云视讯A统一通信客户协同交换机A 路由

18、器弹性网络及网络虚拟 化无线局域网光传输宽带接入无线宽带 n基础设施（服务器等）模块电源与定制电源数据中心云桌面云计算能源计量云联络中心 GoldenDB分布式数据 库资料来源：中兴通讯官网、招商证券 新华三是紫光集团旗下的核心全能型企业，深度布局芯云网边端全产业。拥有芯片、计算、存储、网络、5G、安全、终端等全方位的数字化基础设施整体 能力。5G时代，ICT、芯片、云市场大规模发展，华三作为相关领域的龙头企业， 交换机、路由器、WLAN市场份额均国内甚至全球领先，SDN/NFV/云计算等领域 具有强大技术优势，Cloud-MEC边缘计算优势突出，业绩持续增长。新华三在不 断巩固和加强政企业务

19、领导者地位的同时丁运营商业务快速增长，国际业务逐步落 地与拓展，其中主要运营商客户有中国移动、中国电信、中国联通，主要企业客户 有阿里巴巴、腾讯、百度等知名互联网企业。 锐捷网络凭借性价比优势，市场份额快速提升。数据流量的增长带动网络设备市场 的发展。国内交换机市场第一梯队供应商包括：华为、华三、锐捷、思科等厂商； 从全球市场来看，Cisco交换机市场率约为50%,位列榜首；但在国内市场份额不 到10%,并且呈现逐年下降的趋势。一方面，伴随着国内交换机行业快速发展以 及研发投入，华为、新华三的交换机培养了较强的客户粘性，在高端交换领域的市场份额逐步提升；另一方面，锐捷网络通过生产白盒交换机对标

20、Arista,也在中低 端交换机领域凭借较高的性价比优势，市占率稳步上涨。本土厂商凭借相同品质下 的价格优势及服务逐步蚕食海外供应商的市场份额。电信侧，三大运营商5G资本投入“长而缓”，2021上半年运营商5G招标延后导致基 站建设放缓，下半年5G建设进度提速，有望恢复至去年二三季度水平。6月末，中国 移动和中国广电正式启动700MHz无线网主设备集中采购招标工作，采购规模为48万 站，中国电信和中国联通24万站2.1GHz的基站集采招标也已经落地。5G建设加速将 带动上游IT设备的大量需求，已中标大量集采项目的头部厂商如中兴通讯、新华三、 锐捷网络等“电信级”设备供应商有望持续获得新增订单；

21、数通侧，BAT等云计算大 厂基于海量数据处理的需求，对于CT设备的数据处理能力要求较高，拥有充足技术和 原材料储备的头部厂商市场份额有望进一步提升。蠹后周期旗米弟如i收比出 学君明显蜂酱二度高达3次5G建设周期I三大运黄爵胞收入（亿元）咨本开支占收比2O25E图25 ： 5G资本投入长而缓，本轮通信周期远未见顶2厥5G周期资本开支与收入匹1泓配增长，占收比朦持稳定10%5%0%资料来源：公司年报、招商证券预测3、长期-数字化时代全面来临，数字基础设施全面升级：数字化 时代5G新应用兴起，云基础设施全面升级2020年疫情叠加周期性经济波动，对我国经济造成下行压力,但数字经济仍保持强劲 增长，对经

22、济实现有效支撑。2020年，我国数字经济规模由2005年的2.6万亿元扩张 至IJ39.2万亿元，保持9.7%的高位增长，较同期名义GDP增速高6.7%。目前，数字经 济转型已经成为中央和各地方政府重点推进的产业战略，未来数十年，大量传统行业企 业将利用大数据、工业互联网等加快产业数字化转型。图26 ：数字经济的四化框架图27:我国数字经济渗透率生成要素生成力生成关系数据价值化血敦据采集数字产业化数字化治理基础服务 S 电子信息制作软件及服务互联网数据定价数据交易产业数字化在农业中的4 在工业中的边际贡献边除贡欣技术资本劳动土地4在服务业中 的边/贡献多主体参与S数字技术I治理4敕字化公共服分

23、资料来源：信通院、招商证券图28 :我国数字经济增速与GDP增速资料来源：信通院、招商证券图29 :数字经济占GDP比重（） ； W 数字经济增速数字经济占GDP比重其他资料来源：信通院、招商证券资料来源：信通院、招商证券根据IDC预测，全球数据规模将从2018年的33ZB上升至2025年的175ZB,全世界 到2025年将有超过1500亿台联网设备，实时数据占总数据的30%。2020年是我国 5G商用元年，随着5G网络普及，移动端数据流量将迎来爆发性增长。预计中国2025 年将以48.6ZB的数据量成为全球最大的数据圈（占比27.8%）,年化增长率超过30%。 新技术的出现持续推动数据的增长

24、与流动。图30： 2023年5G网络速率将为4G网络的13倍图31 ：全球数据规模到2025年将达到175ZB201820192020202120222023i (ZB) T-YOYSZ0Z RS0N 0ZZON 2Z0Z7006005004003002001000资料来源：IDC、Cisco招商证券资料来源：IDC、Cisco、招商证券图32 :全球数据圈实时规模占比资料来源：IDC、招商证券图33 ：中国数据规模到2025年将达到48.6ZB2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 202消费者企业资料来源：IDC、招商证券5G应用

25、扬帆，产业共同繁荣。7月13日，工信部等十部门正式印发5G应用“扬帆” 行动计划（2021-2023年），明确到2023年，我国5G应用发展水平显著提升，综 合实力持续增强。行动计划指出，重点推进5G在工业互联网、车联网、智慧物流、 智慧港口、智慧采矿、智慧电力、智慧油气、智慧农业和智慧水利等领域的深度应用， 上述领域均为需求强烈、基础较好、带动性强的重点行业，待商业模式成熟后，将逐步 复制推广到千行百业。在2c侧，我们看好云VR/AR、云游戏等5G应用的崛起；在2B领域，车联网、工业联 网等场景亦有望加速落地。随着数据流量的高速增长,大量作为支撑的基础设施将需要 更新升级，带来新的增量需求。

26、 4K/8K :信息视频化、视频超高清化是信息化发展的趋势。视频已经从标清、高清 进入4K,即将进入8K、AR/VR时代。流量（KB）=观看视频时长（s） 自动驾驶汽车：根据自动驾驶的分级来看，随着级别的提升，系统对于车辆权限越 来越高。自动驾驶汽车消耗数据的主要应用程序包括：传感器（ADAS、V2X）； 高精度地图；AV平台、信息娱乐、操作系统和应用程序等几大类子系统。据 统计，将20多种不同类型的传感器集成到L4级自动驾驶汽车的ADAS中，车辆 可以生成1-2TB/hr范围内的数据；行驶状态下的RoboTaxi （自动驾驶出租车）平当前视频 码率（kbps） /8,同一个视频不同清晰度（即

27、码率不同）所产生的流量不同，4K 超高清业务所产生的数据量是高清业务的三倍以上。表3:不同分辨率对应的流量测算分辨率720p960p1080p4k码率(Mb/s)33.5516分辨率（像素）1280*7201280*9601920*10803840*2160一分钟产生的流量225002625037500120000资料来源：招商证券测算 1017车联网：5G提升连接速率和降低时延，单位时间内产生的数据量增长，单位 面积内的联网设备成倍增加，海量原始数据被收集。4G时代聚焦人与人的互联， 5G时代聚焦人与物、物与物的连接。网联汽车、可穿戴设备等对数据存储与集采 提出更高要求。均每小时就产生1TB

28、的数据量，AutoX目前运营超过一百台自动驾驶车队，一天 之内就可以产生达到PB级的海量数据。图34 :自动驾驶汽车各应用程序消耗数据拆分U安会I的不嘴充善，记录最*估层的/力疆制柱美术.从连挑和安全外、OTA w奥穆JIL分二/生成的敷协也卡要一些4Mb的本*存储空网.JI4*前汽隼中供用的ZBJ+国不同，*，丈出U育动考我汽* QV）不台毒聂抽样脑忡#/ADAS功B.以雪走东，探件*优（踹）浮4AI皮用；序，生产力加其他如k内嘉利4存浪灰.其他TxTm:M鼾娘卑和家界才安才西木横大JL弁.高I 青，*餐和妻会堆亚动AV.占邦卓安率/MMt暴的 最大苗告思暮彖搞主要来自ADAS 系标Y2X4

29、.离线地图、导航黑包子AV平台、信息娱乐、抹作系统，应用程序制对2025年L4或资料来源：Counterpoint.招商证券整理 工业互联网：当前全国“5G+工业互联网”建设项目超过1100个，5G与制造业、 港口、电力、矿山等场景已取得良好的实践效果，涌现出机器视觉检测、精准远程操 控、现场辅助装配、智能理货物流、无人巡检安防等一系列应用成果，呈现规模 化应用的趋势。随着5G技术产业逐步成熟，5G+工业互联网应用将覆盖广泛的行 业和领域，激发更多的流量数据处理及上云需求。图35中国电信5G+案例5GTOB累计签约客户（2020年）5G To B应用场景（2020年）约1900家1100+个5

30、G+智意电网5G智慧商业（例）5G+智工厂（例）财力智慧商业化数字转霍，打造城市空间运营服务新角色叵 网：姆侯的-=三千兆网络金 云：提供云AR*YR+云11播平台：提供XR数字专生平台平台：提供工士互我网平台R：提供“文射氐站”很务云：提供亨整黑金云”边：提供边除VPF平台：提供切片彳理平台节省现场械查人力.提南效率 停电时间分钟级。秒/七秒级OO边：提供边”MEC探去5c智慈工厂创新场景拉出云化PLC和SC工业机器人网：提供“超缓上行“强务云：提供“收亨5!专屋去”边：提供边啾UPF资料来源：中国电信、招商证券数字化转型是未来全球各行业企业不可逆转的战略趋势，数字经济成为未来经济增长的 最

31、重要引擎。数字化转型将需要大量数据基础设施建设，5G带来的万物互联将催生 ToB、ToC端多种应用场景，使得终端连接数量持续增长，流量爆发将驱动数据计算、 存储需求呈指数增长，数据中心等云基础设施建设势在必行，并会伴随5G建设的大规 模展开而提速。四、云计算基础设施建设全面加速，交换机、光模块率先受益1、IDC行业：云厂商资本支出阶段性下滑接近尾声，静待5G 新应用爆发，IDC行业持续洗牌中上游服务器出货量持续提升，核心地区已交付IDC机房上架率将稳步上涨。从历史数 据来看，Aspeed出货量领先于IDC 12个季度，Intel DCG(Data Center Group)营收 数据与头部ID

32、C厂商业绩基本拟合。上游服务器出货量逐月回暖预示目前已签约、交 付的IDC机房客户的上架情况较好，上架率将稳步提升。图36 : IDC厂商与Intel DCG营收拟合度较高图37 : IDC厂商营收较信骅营收略滞后1-2个季度041600 1400 1200 1000800 600400 200 0Aspeed(NTD million)IDC厂商营收数据均值资料来源：公司公告、招商证券 IDC厂商营收数据均值Intel DCG(USD billion)资料来源：公司公告、招商证券根据DCMap报告数据显示，北京IDC市场机柜供给稳定，上海市场机柜投放速度较 快。2020全年北京IDC新增机柜数

33、为24,010个，相比2019年下降5.4%；截止2021 年2月，北京在建和规划IDC机柜总数为173,978个机柜，为2017-2021/2机柜投运 量的151.9% (2017-2021/2合计投运总机柜数为114,527个)。2020全年上海新增投 运机柜数为33,317个，相比2019年增长9.9%；截止2021/2,上海在建和规划IDC 项目机柜总数为160,313个，为2017- 2021/2机柜保有量的120.7%。北京IDC市场平均合同出租率高于上海。截至2021年2月，北京投运总机柜数为 114,527个，己销售机柜96,998个，平均合同出租率高达84.7%。分年份看，2

34、017年、 2019年投产的数据中心目前均已售卖90%以上的机柜资源；2018、2020年投产数据 中心的合同出租率也均接近90%；上海地区投运总机柜数为116,211个，己销售机柜 94,924个，平均合同出租率81.7%。分年份看，2017年、2018年投产数据中心的平 均合同出租率分别为97.2%、94.0%,基本售罄；2019年投产数据中心平均合同出租 率为61.4%； 2020年投产数据中心的平均合同出租率达到73.7%o基于北京、广深等 核心地区目前已暂停能评发放，上海地区的能评审批趋严，预计后续已签约、交付的核 心卡位IDC机房上架率将持续上升。片制造商。据Gartner数据，2

35、019年公司在全球服务器BMC市场份额占比为70%左 右，同时服务器BMC占公司年收入比重亦超过90%。因此，BMC芯片龙头厂商一一 信骅月度营收数据对产业链上游景气度有一定的前瞻性。信骅月度营收数据自20年11 月起同比增速转正，M11M12环比增速转正，今年1月到6月较去年高基数同比基本 持平，自M2起环比增速转正，并在M4M6大幅上升至8%9%,预计云计算基础设 施产业链上游营收情况也将逐步好转。图2 :信骅（Aspeed ）月度营收数据（亿新台币）123456789 10 11 12 123456789 10 11 12 123456Aspeed(NTD million) 208.16

36、0 181.190.162 169.214.228.244.234.223.264.231.242.257.273.302.325 322.203 207.188.228 280.238.252 260 282.304 328 同比增速12% 6% -9% -5% -5% -3% 7% 14% 35% 50% 30% 69% 11% 51% 42% 43% 86% 92% 50% -11 -15 -20 2% 6% 3% 4% 1% 3% 1% 1%环比增速34% -23 13% 5% -15 4% 27% 6% 7% -4% -5% 18% -12 5% 6% 6% 11% 8% -1% -

37、37 2% -9% 21% 23% -15 6% 3% 9% 8% 8%Aspeed （NTD mill ion） 同比增速，不比增速资料来源：公司公告、招商证券服务器CPU领域呈现寡头垄断格局,Intel是最核心玩家。根据TrendForce调查显 示，截至2020年底，主流服务器解决方案依旧以x86架构为主，其中英特尔server 解决方案凭借完善的产品定位，以市占92%居冠；而AMD随着制程领先加上性价的优势, 20Q4市占率上升至近8%,相较2019年同期上升约3%。自2018年Q1开始，Intel数据 相关业务在总营收的占比一度超过50%,数据中心业务营收在总营收的占比一度超过 30

38、%o但自2020Q2以来，Data-Centric以及DCG业务在总营收的比例持续下滑，截至 21Q1分别为43%和28%,这跟疫情后远程办公带动的个人PC业务快速发展以及数据 中心业务有所萎缩相关。预计随着全球疫情逐步缓解，数据相关业务的营收将有所回暖。图 3 : Intel 2015-2021Q1 营收数据250200150100500iiiiiiiliiiliillhlrHIIWW* PC-Centric Data-Centric浴料来源：Intel公告、招商证券图38 ： 2017-2021/2北京地区IDC规模统计图39 ： 2017-2021/2上海地区IDC规模统计 投运机柜规模

39、（个） 在建和规划机柜规模（个） 投运机柜规模（个） 在建和规划机柜规模（个）资料来源：DCMap、招商证券资料来源：DCMap、招商证券国内云厂商C叩ex连续三个季度下滑，自建+消化存量阶段性抑制了第三方IDC 的发展，预计下半年将会有所好转。网络运营商（如国内三大运营商）向IDC厂商提 供宽带资源；第三方数据中心（IDC）向云计算厂商提供机房、机柜等产品、解决方案 以及增值服务等。截至2018年末，云计算公司在数据中心下游客户的占比高达37%, 互联网企业（除云计算）客户占比达25%,随着更多互联网企业采用云计算模式，云 客户占比将持续提升。但2020年大量云厂商自建数据中心投产、交付，对

40、第三方IDC业绩及市场预期造成了一 定的负面影响。云计算大厂自建规模持续扩张，阿里陆续自建落成张北、河源、南通、杭 州和乌兰察布五大超级及数据中心，腾讯云（仪征）数据中心也在去年年底正式开服投产, 计划部署超过30万台服务器，此外，腾讯还在天津滨海高新区规划290亩土地，欲打造 全国最大IDC数据机房。基于自建业务带来的大规模数据中心容量以及20年上半年交 付的超大规模机房仍需逐步上架，自去年8月底开始云厂商在第三方IDC处的新增订单 骤然收紧，造成市场的过度担忧，导致第三方IDC厂商去年下半年“业绩”和“估值” 双杀。但一线城市资源稀缺性持续，需求逐步外溢至环一线城市。基于资源撇限制，云 厂

41、商在一线及环一线城市还是更倾向于外包，今年Q2以来订单陆续恢复。同时国内互联 网大厂Capex有望在下半年回暖，为IDC机房签约率和上架率的提升带来机会。月度户均流量未达规模级增长，下游需求缺乏增量，行业洗牌持续。光模块厂商、和国内第三方IDC营收增速较月度户均流量增速的拐点滞后1-2个季度，自2019年末起滞 后时间逐步缩短。随着数据迁移上云，云计算厂商对数据流量的变化率愈加敏感，积极 加大云基础设施建设的投资以支撑大量数据的存储和分析。据思科预测，2020年全球 经IDC处理的数据流量将达到15.3ZB,占全球产生流量的比例为99.35%；其中，IDC 内部处理的流量、IDC之间流动的流量

42、、IDC到用户的流量分别为11.7ZB、1.4ZB和2.2ZBo全球仅0.1ZB的流量不属于数据中心，占全球流量比例为0.65%o当前国内当月户均移动互联网接入流量（DOU）较50GB的量级仍有较大差距，目前下游流量支撑仍以即时通信、网络直播、视频、网络游戏等为主，流量的增长仍缺乏爆款应用的驱劭因此IDC行业需求端增速放缓，供给侧持续洗牌，中小厂商陆续出局，预计头部厂商将通过规模扩张和收并购持续扩大市场份额，同时提供的IDC增值服务也将更加精细 化、多样化。图41 :月度户均流量变化率拐点领先IDC厂商图40 :月度户均流量变化率拐点领先光模块资料来源：工信部、wind、招商证券1600140

43、01200100080060040020040%35%30%25%20%15%10%5%0%DOU vov I DC厂商营收券据均佰资料来源：工信部、wind、招商证券图42 ：全球数据流量处理情况Visual Networking Index 0 + 0 = 2.3 ZBsNon-OaU Center TrafficNOT included m GClData Center“o*User TrafficGlobal Cloud Index (GCl)Thn Is tho owecBA+ 0+0= 15.3 ZBsWithm Data Center (77%)Data Center-to-Us

44、ef Traffic (14%)Data Center-loOata CenterTraffic (9%)Traffic th*t How* horn data contoc to data centerD11 7 ZBsTraffic that romam wUhs盗料来源：Cisco、招商证券IDC供给侧加速改革，数字化转型促进行业需求，需求向头部集中，一线城市核心资源 布局企业受益。数字经济稳步推进，新型数据中心发展三年规划将促进IDC行业规范、 有效发展。东部一线城市将主要以改造、消化老旧机房和存量指标为主，优质IDC供 不应求趋势延续、需求将外溢至环一线地区；西部算力枢纽节点：贵州、内蒙、甘肃及 宁夏地区新增机柜规模将大幅提升。一线城市供给趋紧将使得核心资源能力更显稀缺， 利好深扎一线的核心龙头企业宝信软件。绿色低碳