建材行业2月行业动态报告：复工复产有序进行关注下游需求复苏.docx

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1、一、建材行业经济效益明显提升，行业景气度较高1（一）建材行业是我国重要的基础材料产业1（二）行业复工有序开展，期待下游需求复苏1.行业复工正在有序开展11 .水泥行业熟料运转率下降熟料库存上升2.消费建材积极复工，待下游需求恢复 3（三）2019年主要建材产品生产总体保持增长，行业维持高景气度31.2019年行业运行情况总体良好 32.受益于竣工端数据回升以及基建投资企稳回升，行业景气度较高 4（四）财务分析：营收增速较高，杠杆率较低，货币资金增加41 .利润表：营业收入、利润维持高增速5.资产负债表：总资产规模继续扩张，杠杆率水平维持较低水平52 .现金流量表：货币资金增加，经营活动现金净流

2、入较去年同期增加 5.杜邦分析：ROE维持较高水平63 .建材行业年报业绩预告：业绩高增长可期6二、建材行业处于成熟期 8（一）传统建材行业处于成熟期8（二）行业驱动因素81 .供给侧改革是驱动行业变革的重要因素8.下游需求主要来自于地产、基建8三、行业面临的问题及建议9（一）现存问题91.传统建材行业进入量的顶峰期92.环保压力加大9（二）建议及对策9.持续淘汰落后产能91 .积极推动产业结构调整 9四、建材行业在资本市场中的开展状况 10（一）建材行业总市值占比拟低10（二）建材行业估值相对合理10五、投资建议及股票池11（一）投资建议11（二）股票池11六、风险提示12图表目录13请务必

3、阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。对于建材行业而言，其下游需求主要来自于地产以及基建。行业需求受固定资产投资增 速、地产投资增速以及基建投资增速影响较大。随着经济结构的调整，经济对传统产业的拉 动和需求明显减少，新的投资和经济拉动已经由原材料等基础工业转向高科技新兴产品、新能 源产业、信息网络现代经济和服务业等第三产业，过剩产业的固定资产投资增速明显下降。目 前固定资产投资增速、地产投资增速、基建投资增速均为个位数，从而导致建材行业总体需求 增长放缓。图表22:固定资产投资增速下滑700,000600,000 ,500,000400,000300,000200,000100,000J

4、 606I0ZMlZO-OIOZmo-IOZ 80，T0z I0AI0Z TTTIOZ50o10 图表23:第三产业固定资产投资增速高于其他产业o o4 320oZ06I0Z806I0ZNOIION80ION80CHT0Nz。，bION804T0Z80USI0Z80,9I0zZOKTOZ80KI0ZzoobIOZ80OOI0ZN0-6I0Z 固定资产投资完成额（亿元） 一冏定资产投资累计同比（）资料来源:WIND,中国银河证券研究院一 固定资产投资完成额:第一产业:累计同比 一 固定资产投资完成额:第二产业:累计同比 固定资产投资完成额:第三产业:累计同比资料来源:WIND,中国银河证券研究院

5、三、行业面临的问题及建议（一）现存问题.传统建材行业进入量的顶峰期随着我国经济的高速开展以及城镇化率的不断提升，建材行业也有了长足的开展。2014 年全国水泥产量24.7亿吨，到达历史最高值。2015年以后呈现逐年下降趋势。主要是由于我 国经济结构调整背景下，固定资产投资增速持续回落，受投资驱动的水泥行业产量规模也逐年 下降，说明水泥这类传统产品已经进入峰值后的调整期。1 .环保压力加大在国家大气污染攻坚战总体部署之下，建材行业环保、资源、能耗等约束不断趋紧，对行 业整体以及企业的生产经营形成持续影响。同时，不同区域政策差异较大，行业开展处于多种 因素夹杂的复杂环境中。（二）建议及对策.持续淘

6、汰落后产能随着需求增幅放缓，建材行业产能过剩矛盾更为突出。应加快淘汰落后产能，通过错峰生 产等方式控制行业总产量。维持行业平稳运行。严格执行水泥玻璃行业产能置换实施方法 及相关规定，严格审核置换工程和数量标准。1 .积极推动产业结构调整鼓励建材行业公司通过产业链延伸形成上下联动开展模式，推动向水泥窑协同处置等环保产业转型。在统筹资源禀赋条件、环境承载能力、市场需求潜力等因素基础上，做好产业布局 规划，对产能过剩的区域加快引导产能出清，优化产业结构。四、建材行业在资本市场中的开展状况（一）建材行业总市值占比拟低A股建材行业上市公司大约70家，数量较为稳定，近年新上市公司较少，同时2017年至 今

7、上市公司数量呈现逐年下降趋势，一方面行业并购重组增多，另一方面行业内公司积极谋求 转型。建材行业总市值为8756亿元，占A股总市值的1.32%,在28个申万一级行业中排名 第23,市值占比拟低。图表24: A股建材行业上市公司数量较为稳定建材行业上市公司数量资料来源:WIND,中国银河证券研究院图表25:建材行业市值占比拟低资料来源:WIND,中国银河证券研究院 律材行业后侑（亿元） 占比1.80%1.60%1.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%（二）建材行业估值相对合理截止到2019年12月31号，建材行业TTM市盈率为14X,全部A股PE（TTM）

8、为18X, 从市盈率角度看，建材行业估值相对全部A股折价22%。同时，建材行业市净率为2.17X, 全部A股PB为1.78X,从市净率角度看，建材行业估值相对全部A股溢价22%。总体而言估 值处于相对合理的区间。图表26:建材行业PE估值折价22%，斤溢价水干资料来源：wind,中国银河证券研究院，斤溢价水干资料来源：wind,中国银河证券研究院全部A月殳市盈率建材行业市盈率图表27:建材行业PB估值溢价22%61r 70、60%50%40%30%20%10%0% -10%才斤那1名广水-产 全Wl，A月殳市；年率 洋忖彳亍业1市率-20%资料来源:wind,中国银河证券研究院五、投资建议及股

9、票池（一）投资建议建材行业我们看好三条投资主线：（1）消费建材：预计地产竣工端2020年将持续回暖， 同时地产精装率提升，品牌龙头消费建材受益，推荐蒙娜丽莎、三棵树，关注坚朗五金；（2） 玻璃：光伏玻璃景气度持续提升，关注福莱特；（3）水泥：基建投资复苏以及地产投资韧性, 行业仍处于高景气区间，看好具有本钱优势的行业龙头海螺水泥以及受益基建复苏的冀东水 泥。（二）股票池图表28:核心推荐组合核心组合证券代码证券简称月涨跌幅（%）市盈率PE（TTM）市净率PB（MRQ）002918. SZ蒙娜丽莎6.4719.293.03603737. SH三棵树2.8647.8311.30600585. SH

10、海螺水泥14.298.832.28601865. SH福莱特(2.06)40.095.75000401. SZ冀东水泥23.4010.021.99资料来源：wind,中国银河证券研究院图表29:投资组合总回报示意图资料来源：wind,中国银河证券研究院建材行业指数2019年初至今(20202 28)累计涨跌幅为53.65%o 2019年初至今 (2020.2.28),建材行业核心组合累计收益率136.77%。在累计方面，核心组合跑赢行业指数 83个百分点，核心组合跑赢沪深300指数104个百分点。六、风险提示原材料价格涨幅超预期，行业新增产能超预期。图表目录图表1:中国2018年水泥产量22.

11、10亿吨，占全球水泥产量的56% 1图表2:建材行业历年营业收入一季度占比拟低2图表3:建材行业历年利润一季度占比拟低2图表4:水泥行业历年利润一季度占比拟低3图表5:玻璃行业历年利润一季度占比相对较高 3图表8:建材行业工业增加值同比增加8.5% 4图表9:水泥2019年产量23.3亿吨，同比增加6.1%4图表10:平板玻璃2019年产量同比增加6.6% 4图表11:建材行业各子板块景气度较高图表12:历年营收（亿元）及同比增速（） 5图表13:历年扣非归母净利润（亿元）及同比增速（） 5图表14:历年总资产（亿元）及同比增速（） 5图表15:历年资产负债率（） 5图表16:历年货币资金（亿

12、元）及同比增速（） 6图表17:历年现金流金净额（亿元）及同比增速（） 6图表18:净资产收益率ROE 6图表19: ROE杜邦分解6图表20:建材行业年报业绩预告一览表7图表21:建材行业各子板块生命周期8图表22:固定资产投资增速下滑 9图表23:第三产业固定资产投资增速高于其他产业 9图表24: A股建材行业上市公司数量较为稳定 10图表25:建材行业市值占比拟低 10图表26:建材行业PE估值折价22%10图表27:建材行业PB估值溢价22% 11图表28:核心推荐组合11图表29:投资组合总回报示意图 12评级标准银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来612个

13、月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越 交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市 场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主 要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中 主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来612个月，公司股价超

14、越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：是指未来612个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均 回报10%20%。该评级由分析师给出。中性：是指未来612个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相 当。该评级由分析师给出。回避：是指未来612个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。王婷，建材行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并 注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰 准确地反映本人的研究观点。

15、本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌 握的信息为自己或他人谋取私利。、建材行业经济效益明显提升，行业景气度较高（一）建材行业是我国重要的基础材料产业建材行业是我国经济中具有基础性的重要产业，其产品广泛应用于城乡建设、铁路公路交 通、水利与海洋工程、国防军工等领域。经过70余年的开展，新中国建材行业经历了 “从无 到有、从有到多，从多到好”多个开展阶段，开始进入“创新提升超越引领“多方位与世界领 先并跑的新时代。目前，中国已成为世界上最大的建筑材料生产国和消费国，主要建材产品水泥、平板玻璃、 建筑

16、卫生陶瓷、石材和墙体材料等产量多年居世界第一。局部产品产品占全球总产量的50% 以上。图表1:中国2018年水泥产量22.10亿吨，占全球水泥产量的56% 2018年水泥产量（亿吨）25.00资料来源:中国水泥网,中国银河证券研究院（二）行业复工有序开展，期待下游需求复苏.行业复工正在有序开展近期，工信部发布多项关于复工复产的通知，包括关于做好宽带网络建设维护助力企业 复工复产有关工作的通知（2.20）、关于运用新一代信息技术支撑服务疫情防控和复工复 产工作的通知（2.19）、关于应对新型冠状病毒肺炎疫情帮助中小企业复工复产共渡难关 有关工作的通知（2. 9）等。除湖北省因疫情防控需要不早于3

17、月10日复工外，各地复工时间均在2月10日左右。从 发改委2月24日公布的最新数据来看，当前企业复工复产已取得积极进展，大型企业相对中 小企业复工复产进度快，上游行业和资本技术密集型企业相对下游行业和劳动密集型企业进 度快。全国规模以上工业企业复工率逐步提高，其中浙江已超过90 ,江苏、山东、福建、 辽宁、广东、江西已超过70%。但复工率与人员到岗率仍存在一定差距，显示全面复工仍待 时日。建材行业在积极保障疫情防控各项原材料需求，驰援各地医院建设，水泥窑协同处置医疗垃圾助力疫情防控的同时，也在根据各地政策稳步推进复工复产。1 .水泥行业熟料运转率下降熟料库存上升2月12日，中国水泥协会发布做好

18、水泥生产企业复工复产的假设干建议，提出做好水 泥生产企业复工复产的防疫平安工作，南方地区水泥企业要按照地方政府要求积极启动复工 复产，北方地区水泥市场需求至少要到3月中旬后恢复，但要提前做好复工复产的准备工 作。已执行冬季错峰生产地区的水泥企业，服从政府主管部门对复工复产的要求，灵活调整 错峰生产实现。建议具备资质的水泥企业，主动利用水泥窑炉协助医疗机构处置疫情期的医 疗废物。近日，中国水泥协会对水泥行业十家大集团（中国建材，海螺，金隅，华新，华润，红 狮，山水，台泥，天瑞，葛洲坝）做了复工复产的调研统计。从水泥行业统计范围来看，这十 家集团水泥熟料产能比重超过全国总量的50% ,能够代表当前

19、水泥行业的总体复工复产形 势。截至2020年2月25日，复产率31.45% ,人员到岗率6霹。根据百年建筑网对全国水泥厂熟料线的统计显示，截止2月15日，全国熟料线运转率平 均值24.5% ,较上周下降13T ,同比下降235 。整体而言，全国水泥企业熟料线运转籁 低。同时全国平均熟料库容比60.36% ,较上周上升3. 9% ,同比下降1.得 o因下游施工企业 尚未复工水泥厂家销量低迷，熟料库存持续上升。由此可见，水泥企业复工复产正在积极有序推进中，但在下游基建、地产施工需求尚未 完全恢复，物流运输存在暂时性困难的时期，复工复产应视需求情况择时而动。对于水泥行 业而言，一季度利润占比仅为11

20、% ,假设3月下游需求能及时恢复，预计对全年利润影响不大。图表3:建材行业历年利润一季度占比拟低资料来源：wind,中国银河证券研究院图表2:建材行业历年营业收入一季度占比拟低oooooooo6050M30201010c-5 时6L0N #l6L0z M4-8LON /48L0Z W 2 8 LON / I8L0Z 黑4ZLOZ 呼-3-NLOZ wTr9L0z /TLOZ 黑工-9 LON #19L0z 呼+SLOZ 4MSL0Z M 2 SLOW 分-SLOZ W 学 LON 外以二ON W-9-PLON 里时6L0Z w工aoz n，怖gLOZ 1 黑4ZL0Z .4WZLOZ W-0O

21、Z 9%价ZLOZ ,鼻牛二ON ,褥川二OZ ULLOZ I今二oz6S一材行业扣非后净利（亿元）资料来源：wind,中国银河证券研究院图表4:水泥行业历年利润一季度占比拟低图表5:玻璃行业历年利润一季度占比相对较高500400300200 -25.0000 -20.00001000-10015.000010.0000T6ON 祟-6OZ 於 I6ON 洋土8OZ 擀川8OZ noz 於 18OZ 鼻叶ZON HZOZ ，鼻ZOZ &LON R叶 9OZ ，补时907 鼻39EZ 於 I9ON fgoz 擀 Tgoz w-s-goz 於 IgEz 1鼻十寸ON HOZ 祟去)OZ R-HOZ

22、 ，补时0007 w + goz 怖I8ON 洋咛ZOZ 擀 TNOZ ，暑二0Z TfoN 姆-H-LOZ &ILON-5.0000inLoe MdaLOZ 玲 16L0Z 粉 M8L0Z 降 +8L0Z 螂8L0Z 玲-TZLOCN 7l-r4*NLOZ 神ZLOZ 笔 49L0Z 4W9LOZ 坏 I9L0N Mwg-oz 中SLON 钟 MWON nTrLOZ 件woe WTELOZ 褥wmLOZ -am LON WImLOZ uurNLOZ L 玲WNLOZ mLoe 丁丹NLON mLLOZ 件 HLLOZ 里十二ON 4二 ON破琏行业扣非后净利亿元）破琏行业扣非后净利亿元）水泥

23、行业扣非后冲利（亿元）资料来源：wind,中国银河证券研究院资料来源：wind,中国银河证券研究院2 .消费建材积极复工，待下游需求恢复根据各地工信部公布的数据来看，消费建材类企业大多于2月10日、2月17日陆续复工。 结合人员到岗情况来看，实际开工率在20% -3鹰o重点跟踪的龙头公司来看，东方雨虹、北新 建材1月起参与全国多地防疫应急工程提供建筑防水材料及施工服务。蒙娜丽莎、坚朗五金2 月10日正式复工。三棵树2月17日正式复工。由于消费建材类企业历年复工时间在正月十五 （2月7日）以后，此次复工时间推迟对消费建材企业全年的生产运营影响不大，期待下游需 求恢复。（三）2019年主要建材产品

24、生产总体保持增长，行业维持高景气度1.2019年行业运行情况总体良好工信部近期发布2019年建材行业运行情况，2019年全年，建材工业增加值同比增加 8.5%,主要建材产品生产总体保持增长。全国水泥产量23.3亿吨，同比增长6.1%。平板玻璃 产量9.3亿重量箱，同比增长6.6%。商品混凝土产量25.5亿立方米，同比增长14.5%。瓷质 砖、陶瓷砖、卫生陶瓷制品产品同比分别增长7.5%、7.4%、10.7%。总体保持较好增长态势原 因，一方面得益于来自地产和基建的需求超预期增长；另一方面得益于行业供给侧结构性改革 取得成效，淘汰落后过剩产能各项政策得到落实。展望2020年，作为全面建设小康社会

25、以及建材行业十三五规划的收官之年，随着基建投 资增速企稳回升以及地产竣工端回暖，预计行业高景气度仍将持续。图表8:建材行业工业增加值同比增加8.5%图表9:水泥2019年产量233亿吨，同比增加6.1%一建材行业工业增加值同比（）资料来源：wind,中国银河证券研究院图表10:平板玻璃2019年产量同比增加6.6%水泥产量（亿吨）一累计同比资料来源：wind,中国银河证券研究院OOOOOOOOOOOOOOOOOC一平板玻璃产量（亿重量轴）累计同比（第资料来源：wind,中国银河证券研究院2.受益于破工端数据回升以及基建投资企稳回升，行业景气度较高建材行业下游需求主要来自于地产、基建投资，202

26、0年预计地产竣工端回暖以及基建投 资企稳回升趋势明确，建材各子板块均维持较高景气度。图表11：建材行业各子板块景气度较高资料来源:中国银河证券研究院序号子板块景气程度较高的原因1水泥供给侧改革、基建投资企稳回升。2玻璃竣工端回暖3玻纤需求回暖，价格下行压力减小4消费建材竣工回暖，精装占比提升（四）财务分析：营收增速较高，杠杆率较低，货币资金增加L利润表：营业收入、利润维持高增速2019年三季度建材行业营业收入为4295亿元，同比增速43.61%,较去年同期提升13个 百分点，增速为近10年新高。扣除非经常损益的归母净利润为520亿元，同比增长32%。扣 非归母净利润在2016年实现204%的高

27、增长之后，仍保持较高增速。预计行业高增长仍将持 续。图表12:历年营收（亿元）及同比增速（）资料来源:WIND,中国银河证券研究院图表13:历年扣非归母净利泄（亿元）及同比增速（）资料来源:W/ND,中国银河证豢研究院2 .资产负债表：总资产规模继续扩张，杠杆率水平维持较低水平2019年三季度建材行业总资产规模9712亿元，同比增速54%o总资产规模及增速均创近 10年新高。2019年三季度行业资产负债率50%,较2018年上升6个百分点，仍维持在较低 水平。2019年三季度建材行业的货币资金1215亿元，同比增长43%。龙头公司现金流较为充裕。 前三季度现金流净额为-6.86亿元，表现为现金

28、净流出，较18年同期减少78.15亿元，主要由于在融资收紧以及企业经营性现金流较为充分的情况下，归还前期借款增多所致。分类来看， 经营活动现金流净流入596.24亿元，较18年同期增加161.89亿元，说明建材行业运营状况良 好；投资活动净流出274.06元，较去年同期减少169.12亿元，净投资规模增加；筹资活动净 流出329.49亿元，较去年同期减少70.83亿元，企业归还前期借款增加。图表16:历年货币资金（亿元）及同比增速（）图表17:历年现金流金净额（亿元）及同比增速（）货市资金（亿元） 同比增速（$）筹资活动产生的现金流量#额（亿元）同比增长资料来源:WIND,中国银河证券研究院资

29、料来源:WIND,中国银河证券研究院图表18:净资产收益率ROEROE (%)16.014.012.010.08.06.04.02.00.0资料来源:WIND,中国银河证券研究院4杜邦分析：ROE维持较高水平2019年三季度末，建材行业净资产收益率为13.02%,仍维持较高水平。将ROE分解为 销售净利率、总资产周转率及权益乘数来看，销售净利率及总资产周转率的提升导致2016年 至今ROE的提升。供给侧改革导致行业竞争格局的变化，从而提升行业盈利水平以及营运效 率。预计后续行业仍将维持较好的盈利水平。权益乘数2019年有所上升，后续仍有提升空间。资料来源:WIND,中国银河证券研究院5.建材行

30、业年报业绩预告：业绩高增长可期从发布业绩预告的建材行业公司来看，各子板块业绩差异较大，存在明显分化，水泥行业 公司业绩普遍高增长。截止目前建材行业公告年度业绩预告的公司有41家，其中35家预告盈 利，6家预告亏损。在预告盈利的35家公司中，31家预告盈利同比上升，4家预告盈利同比下降。水泥行业普遍盈利状况较好，净利泗增速均值为46%;玻璃行业目前预告公司较少， 预告盈利的3家公司净利润增速均值为116%;消费建材类公司中，龙头企业表现突出。坚朗 五金净利润增速预计为132%以上。业绩增长的主要原因有：水泥价格高企，行业景气度提升， 在供给侧结构性改革下行业供给格局稳定，有助于行业超额利润的持续

31、；光伏玻璃行业在全球 光伏装机需求提升以及双玻组件推进，景气度提升，行业龙头福莱特业绩增速69%以上；消 费建材行业相对分散，下游地产精装率提升有助于行业龙头市占率以及利润提升。整体来看， 我们认为水泥行业以及消费建材行业龙头2019年业绩普遍高增长。图表20：建材行业年报业绩预告一览表子行业证券代码公司名称净利润下限(亿元)净利涧上限(亿元)净利润增速下限(%)净利润增速上限(%)水泥000401. SZ冀东水泥26. 8027. 8041.0346. 29水泥000546. SZ金圆股份5.406. 0044. 1560. 16水泥000672. SZ上峰水泥22.5023.5053.00

32、60.00水泥000789. SZ万年青12.8015.0012.0032.00水泥000877. SZ天山股份16. 0016. 0028.9228.92水泥600449. SH宁夏建材7. 207. 7068.0080.00水泥600720. SH祁连山12. 1012. 1085.0085.00水泥600801. SH华新水泥60.9166. 0918. 0028.00水泥600802. SH福建水泥4. 355.0328.8948.89水泥600881. SH亚泰集团0.400.60120. 27130.41水泥601992. SH金隅集团35.0039.007. 0020.00玻璃0

33、02623. SZ亚玛顿-0.40-0. 30-150.48-137. 86玻璃300093.SZ金刚玻璃-0.87-0.83-784. 79-754.79玻璃600819.SH耀皮玻璃2.012.01121.00121.00玻璃600876. SH洛阳玻璃0.560. 71256. 00351.00玻璃601865. SH福莱特6. 807. 3067. 0879.36玻璃002163. SZ中航三鑫0.400.5522.5268.46其他000023. SZ深天地A0.490.6186. 00132.00其他000786. SZ北新建材3.004. 50-87. 83-81.75其他002

34、082.SZ万邦德1.502. 1078.40149.76其他002162. SZ悦心健康0. 350. 4243.7572.51其他002302. SZ西部建设5.557. 0783.00133.00其他002323. SZST百特-3.00-2.0034. 7856. 52其他002333. SZ*ST罗普0.300.60119.59139. 19其他002398. SZ垒知集团3. 364. 3635.0075.00其他002457. SZ青龙管业1.461.9897. 83168.29其他002596. SZ海南瑞泽-3.80-2.80-411.16-329.27其他002641. S

35、Z永鬲股份4. 895. 38100.00120.00其他002652. SZ扬子新材0.040. 06-89.90-85.30其他002671. SZ龙泉股份0.060. 09106. 34109.51其他002694. SZ顾地科技0. 110. 17109.83114. 75其他002785. SZ万里石-0.48-0. 32-570.35-413.57其他002791. SZ坚朗五金4. 004. 40132. 39155.63其他300117. SZ嘉寓股份0.420.52-28. 48-11.46其他300198. SZ纳川股份2.632.68166. 22167. 48其他300

36、234. SZ开尔新材0. 680. 73195. 14202. 13其他300374. SZ恒通科技0. 660. 73-6. 882.99其他300599. SZ雄塑科技2.242.5510.0025.00其他300715. SZ凯伦股份1.171.3780.00110. 00其他300737. SZ科顺股份3.333.8980.00110. 00其他603616. SH韩建河山-0.60-0.40-565. 12-410.08资料来源：WIND,中国银河证券研究院二、建材行业处于成熟期（一）传统建材行业处于成熟期根据企业生命周期理论，建材行业整体行业特征、行业竞争状况均较为清晰和稳定，行

37、业 进入壁垒较高，行业需求总体放缓，具有成熟期的明显特征。但各细分行业而言，仍有一定差 别。图表21:建材行业各子板块生命周期资料来源:中国银河证券研究院序号子板块生命周期特征1水泥成熟期2玻璃成熟期3玻纤成长期4消费建材瓷砖、涂料：成熟期； 防水材料：成长期。（二）行业驱动因素1 .供给侧改革是驱动行业变革的重要因素改革开放以来，建材行业受益于经济高速增长，局部行业如水泥、玻璃等产能跃居世界第 一，生产技术和装备制造水平均到达国际一流。同时，建材行业长期处于粗放式开展状态，资 源过度消耗，落后产能较多。随着经济增速放缓，建材行业由高速增长期进入平台期，结构性 产能过剩的矛盾更加凸显。供给侧改革成为化解建材行业过剩产能的良药。建材行业供给侧结构性改革一方面促进了传统建材类公司加速落后产能淘汰的速度，另一 方面也给行业整合带来了机遇，如中建材与中材合并，金隅与冀东合并，行业整合提升了行业 集中度，有利于行业竞争态势良性开展。2 .下游需求主要来自于地产、基建