高波动市场中的稳健型策略.docx

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1、目录稳健型策略的需求驱动力1稳健型策略分类3三类主流策略：“固收+”、股票多空、权益增强 3另类策略：CTA、期权策略等4“固收策略5“固收+”策略的三种类型5混合债基超5000亿，稳健型FOF近350亿620/80的再平衡策略表现如何? 7“固收+”策略历史业绩稳健8二级债基组合与稳健型FOF组合9股票多空11股票多空策略的基本分类 11国内股票多空基金的市场现状：股票市场中性策略为主12海外股票多空基金概况：杠杆偏多策略股票多空策略,股票市场中性策略13从历史表现看策略运作环境：牛市适度弹性、震荡市抵御波动15量化对冲基金筛选框架15权益增强16指数增强组合：多样化增强手段，追求长线稳健超

2、额收益16科技基金组合：宏观环境、产业周期下的长线机遇20医药基金组合：新冠疫情、人口老龄化共同利好 23公募权益核心卫星组合24高beta属性下的低波动策略：基金定投25结论与配置建议26风险因素27图9：美国目标日期基金/目标风险基金历年规模变动资料来源：ICI,；注：单位为十亿美元。20/80的再平衡策略表现如何？我们以沪深300全收益指数代表股票资产，以中债新综合财富指数代表债券资产，构 建了股债20/80组合，按月度进行再平衡。2007年至今，组合累计收益104.29%,年化 收益5.68%,年化波动5.61%,最大回撤15.77%。2020年以来，股债20/80组合年度收 益为1.

3、30%。图10：股债20/80组合累计收益曲线资料来源：Wind,图11：股债20/80组合年度收益股债20/80组合23.48%30% 25%-15%-10.61%19.03%-1.27%-0.98%2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020资料来源:Wind,固收+ 策略历史业绩稳健混合型债券一级、二级基金的业绩表现比拟稳健。2010年以来，一级债基指数的年 化收益率为5.38%，二级债基的年化收益率为5.78%。分年度来看，一级债基仅在2011 年获得负收益，二级债基仅在2011年、2016年

4、获得负收益，其余年份中均获得正收益， 且在权益市场强势年份中收益更高。相比拟而言，一级债基的配置风格更趋保守，回撤控 制较好；二级债基的弹性相对更高，长期业绩表现更好。一级债基二级债基21.-4.22010年 2011 年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年图12：混合债券型一级基金/二级基金的历年业绩中枢（）2520151050-5-10资料来源：Wind,；注：数据截至2020/5/27,统计基于样本基金区间收益的中位数。2019年以来 稳健型FOF产品业绩表现稳定偏债型普通FOF平均年化收益5.89%， 稳健/平衡型

5、目标风险FOF平均年化收益4.41%。分季度来看，稳健型FOF产品在绝大部 分季度中均获得正收益。比照来看，稳健/平衡型目标风险FOF的回撤控制较好，最差季 度也能将亏损控制在-0.1 %以内；偏债普通型FOF的收益获取能力更强，在获得正收益的 季度中均战胜稳健/平衡型目标风险FOFo图13：稳健型FOF的季度业绩中枢（）资料来源：Wind,；注：数据截至2020/5/27,统计基于样本基金区间收益的中位数。二级债基组合与稳健型FOF组合二级债基组合随着可转债投资热情升温，二级债基平均持仓比例持续创出新高，最新比例接近20%, 超过半数基金可转债持仓高于10%。因此，我们构建了灵活配置转债二级

6、债基组合以通过转 债配置实现稳健收益。灵活配置转债二级债基组合的筛选过程主要包括五个步骤：业绩时间初筛、基金属性 筛选、可转债投资筛选、定量指标筛选以及组合再调整，具体筛选过程如下：图14：汉沽配置转债二级债基组合筛选过程选取考察期内可转 债持仓满足要求的 基金选取考察期内可转 债持仓满足要求的 基金依据组合构建原那么进 行再调整，对于调出 基金依次递补。选取混合债券型二 级基金分类中历史 业绩数据满足要求 的基金业绩时间筛选业绩时间筛选基金属性筛选可转债投资筛选定量指标筛选组合再调整依据基金开放属性要求以及基金规模要求进行基金筛选依据基金开放属性要求以及基金规模要求进行基金筛选从五方面进行定

7、量指标筛选, 取头部基金构建等权组合资料来源:（1）业绩时间筛选：在混合债券型二级基金分类中筛选历史业绩时间扣除建仓期后 符合考察期要求的基金。（2）基金属性筛选：基于业绩时间筛选的结果筛选符合基金开放属性要求以及符合 基金规模要求的基金。(3)可转债投资筛选：我们将“灵活配置可转债”定义为积极参与可转债投资且阶 段性增配可转债的基金，因此我们考察期内所有报告期平均可转债持仓超过5%且存在一个报告期可转债仓位超过10%作为基金组合的可转债投资筛选方法。(4)定量指标筛选：从获利能力、抗风险能力、风险收益比、择时选券能力、业绩 持续性五个方面进行定量指标计算汇总。需要说明的是，为了保证组合内基金

8、质量，如果 经过前三步筛选剩余基金超出45只，那么我们选取前15只基金进入组合，否那么选取10只 基金进入组合。(5)组合再调整：根据基金经理变动情况以及同一基金公司、基金经理限制进一步 调整基金组合，调出不符合要求的基金并依照定量指标筛选结果依次递补。根据上述组合构建原那么，最新的灵活配置转债二级债基组合的成分信息如下：表3：灵活配置转债二级债基组合的成分信息基金代码基金简称2 成立日期5020Q1 规模(亿)基金经理485111.OF工银瑞信双利A2010-08-16248.02欧阳凯，宋炳珅，魏欣320021 .OF诺安双利2012-11-2910.38裴禹翔，杨琨002651 .OF东

9、方红汇利A2016-06-1337.41饶刚,孔令超，徐觅002351 .OF易方达裕祥回报2016-01-22161.43张清华，林森110007.0F易方达稳健收益A2005-09-19255.25胡剑000045.0F工银瑞信产业债A2013-03-2997.63何秀红000118.0F广发聚鑫A2013-06-0568.35张苹070020.0F嘉实稳固收益C2010-09-0130.64曲扬,胡永青001862.0F东方红收益增强A2015-11-0238.24纪文静，胡伟洛海弱型装ind.中t碎自嵋懒掘口期为20?旃福和据截至202 旃 4奚鹏洲2020年2月11日至2020年5月

10、27日期间，灵活配置转债二级债基组合实现收益 0.13%,同期混合债券型二级基金指数收益-0.3%,二级债基组合实现超额收益0.43%。Rgon 6L90H InLLOooCM。 coLgooCMoe 二 gon zogon oco寸 ooeoe 87寸。CM。、 寸 ebon ee 寸。n 寸ooeoe 9L 寸。n H寸on 05。 8。寸ooeoe 000 寸ooeoe o寸。n 。8(?0。7 .coooeoe coooaoz oemooeoe 80。、。 90。、。 eLcoon 0LCO0H 9080H 寸ocoooeoe eocoooeoe zeeon .eooCMoe Re。

11、6 Ron coROOouoe -T-I LROH 97.966 S图15：灵活配置转债二级债基组合的近期表现资料来源：Wind,；注：回测起始区间为2020/2/112020/5/27。稳健型FOF基金截至2020Q1,全市场共有47只稳健型FOF产品，包括13只偏债型普通FOF以及 34只稳健/平衡型目标风险FOFo由于大局部目标风险FOF成立时间尚短，筛选和评价的依据缺乏，以下仅以2020年 以来的业绩表现为基础，综合收益、回撤和波动三个维度，筛选今年以来表现相对较好的 基金。但未来的收益风险表现仍有待观察。根据定性和定量相结合的筛选规那么，稳健型FOF组合的成分信息如下：表4：稳健型F

12、OF基金的成清楚细资料来源：Wind,；注：数据截至2020/5/27。注：以上数据仅基于2020年数据，未来业绩表现仍有待跟踪。基金代码基金简称基金类型成立日期2020Q1 规模（亿）基金经理收益获取得分回撤控制得分波动控 制得分007070.0F博时颐泽稳健养老一年A稳健/平衡型目标风险FOF2019-03-203.48魏凤春，余军0.950.870.83006861 .OF招商和悦稳健养老一年A稳健/平衡型目标风险FOF2019-04-269.32章鸽武0.910.750.76006872.0F长信颐天平衡养老（FOF）A稳健/平衡型目标风险FOF2019-09-262.42朱轶伦，杨帆

13、1.000.500.36006303.0F中银安康稳健养老一年稳健/平衡型目标风险FOF2019-05-084.67石嫡0.740.810.52006880.0F交银安享稳健养老一年稳健/平衡型目标风险FOF2019-05-3042.96杨静0.540.870.88005976.0F长信稳进资产配置偏债型普通FOF2018-09-055.69于文婷，朱轶 伦，杨帆0.600.770.73006297.0F富国鑫旺稳健养老一年稳健/平衡型目标风险FOF2018-12-132.79张子炎0.440.840.87006876.0F国投瑞银稳健养老一年稳健/平衡型目标风险FOF2019-03-252.

14、93王宠0.670.540.60007401 .OF浦银安盛颐和稳健养老一年A稳健/平衡型目标风险FOF2019-11-2622.06王爽0.231.001.00005217.OF建信福泽安泰偏债型普通FOF2017-11-022.83梁琅，王锐，姜 华0.680.540.52I股票多空股票多空策略的基本分类按照风险敞口和收益来源的不同，广义的股票多空策略可以分为三个主要类型：市场 中性策略（例如净敞口为-20%-20%,海外设定更为严格）、股票多空策略（例如净敞口为 0%-100%, Equity Long/Short） 杠杆偏多策略（例如 130%/30%, Long Bias）o表5：广

15、义股票多空策略的主耍类型市场中性股票多空杠杆偏多名称Equity Market NeutralEquity Long/ShortLong Bias净敞口净敞口为-20%-20%,海外设定更为严格净敞口为0%100%净敞口大于100%,例如为 130%/30%市场中性股票多空杠杆偏多风险收益特征国内对标ALPHA为主（可能少量Beta 暴露），中低风险ALPHA+吾B分Beta,中等风 险Beta+ttff ALPHA,中等风险公募基金中的对冲型产品、证券 私募基金中的市场中性产品基本面多空策略和量化多 空策略国内尚无涉及资料来源:目前国内市场上，中性策略类产品相对成熟，包括公募基金中的对冲产品

16、、证券私募 基金中的市场中性产品；此外，在证券私募基金中，为了实现绝对收益的特征，亦有越来 越多的管理人尝试股票多空策略，包括基本面多空策略和量化多空策略。杠杆偏多策略目 前在国内尚无涉及。国内股票多空基金的市场现状：股票市场中性策略为主国内股票多空公募基金以对冲策略为主，包括基本面选股对冲和量化选股对冲两大类; 敞口控制较为严格，可以基本对标市场中性策略。按照基金合同约束，股票多空基金的权 益类空头头寸的价值占权益类多头头寸的价值的比例范围在80%120%之间；即多空轧 差后的敞口范围在20%20%之间。当前对冲类公募基金数量22支；规模合计约262亿元。2016年-2018年，受股指期 货

17、的限制，股票多空基金的新产品发行停滞；2018年之后，产品规模显著增长。2019年 末，伴随股指期货的常态化，新一批量化对冲产品获批，2020年一季度，新成立募集对 冲产品5支，合计规模约95亿元。图16：公募量化对冲基金规模及其在量化基金中的占比（单位：亿元）资料来源:Wind,国内证券类私募中的产品中，广义的股票多空策略中，以市场中性为主。狭义的股票 多空类策略占比仍低，约占存续产品数量的1.3%左右；从管理人分布看，主动类管理人 占比略同。图17：证券类私募产品的主要策略类型分布（估算） 图18：证券私募中量化产品的主要类型分布（估算）管理期货宏观策略套利策略其他策债券策略 14.43%

18、股票策略 61.82%1.83%1.68%0.86%事件驱动4.92%多策略 7.76%略0.11%市场中性2.01% FoF/Mo M 4.58%资料来源：中国证券投资基金业协会，朝阳永续, 资料来源：中国证券投资基金业协会，朝阳永续,海外股票多空基金概况：杠杆偏多策略股票多空策略,股票市场中性策略股票多空策略（Long-Short Equity ）是历史最为悠久的、被广泛使用的另类投资策 略之一，1949年Alfred Winslow Jones成立的全球第一只对冲基金就是使用的股票多空 策略I在此后70余年的历史中，股票多空策略不断开展，不仅在对冲基金、独立账户管 理中应用广泛，也逐步扩

19、展到共同基金、ETF等领域。对冲基金中，股票多空策略管理规模已逾6000亿美元，年均增长率10%。根据 BarclayHedge的统计数据，截至2019年底，全球共有6034只对冲基金，管理规模合计 3.19万亿美元。其中，广义股票多空策略（包括杠杆偏多、股票多空以及市场中性三局部） 的管理规模为0.63万亿美元。近年来，股票多空基金的管理规模不断增长，从2011年末 的0.29万亿增长到2019年末的0.63万亿，年均复合增长率为10.2%。图19：海外对冲基金的管理规模变化（策略类型维度）平衡型策略 纯股票多头多策略平衡型策略 纯股票多头多策略可转债套利事件驱动期权策略困境证券投资固定收益

20、其他新兴市场投资宏观策略特定行业股票多空策略（广义） 并购套利350030002500200015001000500201120122013201420152016201720182019资料来源：BarclayHedge,；注：（1）数据截至2019年底，单位为十亿美元；（2）其他类别包括算法交易型基金、封闭式基金、高分红型、 纯股票空头、股票杠杆偏空、共同基金/ETF、私人投资公开股票、复制基金、尾部风险基金；（3）特定行业包括投资于能源、环境、ESG、农 业、金融、医疗、采掘、自然资源、房地产、科技等行业的基金。1 资料来源：Long-Short Equity Handbook，By M

21、allory Horejs； Alternative Investment Analyst of Morningstar, 2011 o股票多空策略是海外对冲基金策略中最为重要的组成局部之一，管理规模占比近20%。截至2019年底，从策略维度统计海外对冲基金的管理规模，固定收益策略对冲基金规模占 比最高（20.2%）,其次就是广义股票多空策略，其管理规模为0.63万亿美元，占比19.6%。具 体来看，在广义股票多空策略的三个细分策略中，杠杆偏多策略为主占比最高（11%）,股 票多空策略占比次之（6.1%）,股票市场中性策略占比拟低（2.4%）O海外市场呈现出杠杆 偏多策略,股票多空策略,股票市

22、场中性策略的特征，与国内市场差异较大。图20：不同策略类型的海外对冲基金的管理规模占比（2019年）0.7%平衡型官 11.72特定行业 5.9%用股票多头1事件驱动 4.9%5.6%困蜀新兴市场投资券投宏观策略并购套利多策略期权策略其他6.3%2i% 11.3% 13% 1.4%股票多空 6.1%股票市场中性2.4%资料来源：Barclay Hedge,；注：（1）其他类别包括算法交易型基金、封闭式基金、高分红型纯股票空头、股票杠杆偏空、共同基金/ETF、私人投资公开股票、复制基金、尾部风险基金；（2）特定行业包括投资于能源、环 境、ESG、农业、金融、医疗、采掘、自然资源、房地产、科技等行

23、业的基金。股票多空策略的长期业绩表现稳健，平均年化收益8.8%。通常来讲，股票多空策略 的设计初衷是在尽可能降低市场风险暴露的同时获取权益资产的长期增长回报，因此在牛市 的收益表现往往会略低于市场指数，而在熊市和震荡市的收益表现将显著战胜市场指数。根 据BarclayHedge的统计数据，在1997年至2019年期间，股票多空策略指数的平均年化 收益率为8.8%。2020年3月，海外股票多空策略的当月收益为-5.54%。图21：股票多空策略指数的年度收益统计资料来源：BarclayHedge,；注：数据截至2019年底。从历史表现看策略运作环境：牛市适度弹性、震荡市抵御波动以全市场量化对冲产品

24、构建公募量化对冲指数，可以看到，整体运作可以分为三个阶 段（参考下列图），股指期货的对冲本钱和现货市场结构特征，是影响量化对冲基金表现的 主要因素。图22：量化对冲类公募基金的运作环境（指数净值归一）资料来源：Wind,表6：公募量化对冲基金的阶段表现资料来源:Wind,公募量化对冲指数公募量化对冲前1/4沪深300指数2015年上半年13.19%14.98%26.58%2015年下半年0.58%0.66%-16.59%2016 年-0.18%1.61%-11.28%2017 年1.88%3.02%21.78%2018 年0.01%2.10%-25.31%2019 年7.91%9.11%36.

25、07%2020年一季度2.56%3.90%-9.44%量化对冲基金筛选框架初步筛选：具有两年以上连续业绩的量化对冲基金。量化精选：从管理规模、收益表现、最大回撤以及月度胜率四个维度进行量化打分, 加权求和得到综合得分。各个维度的指标设定及权重分配说明如下：表7：量化对冲基金精选池打分说明精选维度统计指标权重分配管理规模2019Q4 规模0.10收益表现成立以来年化收益0.122019年收益0.092018年收益0.09最大回撤成立以来最大回撤0.122019年最大回撤0.092018年最大回撤0.09月度胜率成立以来月度胜率0.12精选维度统计指标权重分配2019年月度胜率0.092018年月

26、度胜率0.09资料来源：；注：1）数据截至2020/2/28,统计剔除了成立后6个月内的建仓期数据；2）月度胜率定义为月 度收益率大于0的比例；3）单项指标的量化打分结果为其统计指标实际数值的归一化结果。选取综合得分在03以上的产品纳入精选池，精选池产品信息如下：图23：量化对冲精选组合历史业绩表现（回溯）寸 a。 9000。 z&ooeoe OLsoeoe eLeooe 寸二ooe ZLOoLoe 二 60653 寸s065e 6506001 R9065。 85065。 。8。657 。65。9L868C ZRsLoe 6 二sse eeosEe 寸L608L0C zs08L0e Oezo8

27、8e 。9。85。 寸XJg088e 寸 e 寸。85CM coegogse 鸟。88。 6LO8LO。 ReEoe coeLLZse geo:Loe &60Z8CU 寸。8Z5CM zezozEe 6e90z5e 590Z3C eogozse表8：量化对冲基金精选池产品信息基金代码基金简称基金成立日基金经理000762.0F汇添富绝对收益策略A2017-03-15顾罐强，吴江宏519062.OF海富通阿尔法对冲A2014-11-20杜晓海，朱斌全000992.0F广发对冲套利2015-02-06赵杰,陈甄璞000753.0F华宝量化对冲A2014-09-17徐林明，王正002804.0F华泰

28、柏瑞量化对冲2016-05-26田汉卿，曾鸿001073.0F华泰柏瑞量化收益2015-06-29田汉卿002655.0F南方卓享绝对收益策略2016-05-09钱厚翔001641 .OF富国绝对收益多策略2015-09-17于鹏资料来源：Wind,；注：数据截至2020/2/28o资料来源：Wind,；注：2017年5月为起点，净值归一。权益增强指数增强组合：多样化增强手段，追求长线稳健超额收益指数增强基金作为主动投资和被动投资的有机结合，在被动复制指数的基础上引入主 动管理理念，旨在通过暴露适当的风险来捕捉一定的超额收益，核心在于对跟踪误差和超 额收益的取舍平衡。Beta端是配置指数增强基

29、金时首要考虑的因素，而超额收益是筛选指 数增强基金的切入点。指数增强基金实现超额收益的方式多种多样，可归纳为市场方向择 时、风格行业轮动、另类收益增强和纯阿尔法四类。插图目录图1:我国老龄人口比重及老年抚养比变动情况1图2：国债、企业债到期收益率2图3：理财产品预期年收益率 2图4：今年以来公募、私募主要策略的最大回撤与收益 3图5：三类主流稳健型策略4图6：国内CTA策略指数的季度收益率 4图7：海外期权策略的年度收益率5图8：美国养老体系的变化6图9：美国目标日期基金/目标风险基金历年规模变动 7图10：股债20/80组合累计收益曲线 7图11 ：股债20/80组合年度收益8图12：混合债

30、券型一级基金/二级基金的历年业绩中枢8图13：稳健型FOF的季度业绩中枢 9图14：灵活配置转债二级债基组合筛选过程9图15：灵活配置转债二级债基组合的近期表现10图16：公募量化对冲基金规模及其在量化基金中的占比 12图17：证券类私募产品的主耍策略类型分布（估算）13图18：证券私募中量化产品的主耍类型分布（估算）13图19：海外对冲基金的管理规模变化（策略类型维度）13图20：不同策略类型的海外对冲基金的管理规模占比（2019年）14图21：股票多空策略指数的年度收益统计14图22：量化对冲类公募基金的运作环境15图23：量化对冲精选组合历史业绩表现（回溯）16图24：指数增强基金超额收

31、益来源 17图25：指数增强基金规模变化 17图26：指数增强基金数量变化 17图27：按标的指数统计指数增强基金规模与数量18图28：沪深300指数增强年度超额收益18图29：中证500指数增强年度超额收益18图30：指数增强核心基金池筛选指标 19图31 ：指数增强基金超额收益分解框架19图32：沪深300指数增强组合净值表现20图33：中证500指数增强组合净值表现20图34：科技主题基金配置工具的四个类别21图35：美国科技行业指数表现21图36：美国各行业市值占比 22图37：中国各行业市值占比22图38： 2000年以来中美信息技术行业市值在全市场中占比走势 22图39：科技基金组

32、合回测表现 23图40：医药基金组合回测表现 24图41：核心卫星权益基金组合净值走势（样本外）25图42：核心卫星权益基金组合穿透投资风格25图43：核心卫星权益基金组合穿透资产配置25中信证券CITIC SECURITIES图24：指数增强基金超额收益来源另类收 适增强另类收 适增强打新套利策庭股指期货替代丁图25：指数增强基金规模变化（单位：亿元）指数增强基金数量数量占比（右）100 H心 A Q 年 回资料来源：Wind,图26：指数增强基金数量变化资料来源：Wind,资料来源：主流宽基指数增强是配置的主要方向。统计公募指数增强基金的开展情况，并与公募 权益型基金（包括股票型基金、偏股

33、混合型基金）进行比照。截至20Q1末，公募指数增 强基金共106只，管理规模为842.48亿元，在权益型基金中数量、规模占比分别为5.28% 和 3.40%06%- 5%4%- 3%2%- 1%0%按标的指数划分，106只公募指数增强基金有36只是以沪深300指数为基准，规模 合计341.45亿元；3只以上证50指数为基准，规模合计190.53亿元；另有30只跟踪中 证500指数，规模合计180.41亿元。图27：按标的指数统计指数增强基金规模与数量1一数量（右）资料来源：Wind,；注：数据截至2020Q1。以年度为窗口，多数指数增强能持续稳健地跑赢基准。统计所有跟踪沪深300和中证500的

34、指数增强基金历年超额收益，结果显示多数产品均能实现可观的收益增强幅度。2020年年初至5月底，沪深300指数增强基金、中证500指数增强基金超额收益的中位 数分别约为3.55%、2.38%o图28：沪深300指数增强年度超额收益25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%图28：沪深300指数增强年度超额收益25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%图29：中证500指数增强年度超额收益220%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%2014 2015 2016 2017 2018 2019 20202014 2015 2

35、016 2017 2018 2019 2020资料来源：Wind,；注：2020年为年初至5月底的年化收益资料来源：Wind,；注：2020年为年初至5月底的年化收益引入类指数增强，基于超额收益稳定性精选组合。针对全市场中跟踪沪深300和中证 500的指数增强基金、类指数增强基金，我们通过历史仓位、跟踪误差、管理规模、任职 年限、月胜率和超额收益（扣除打新收益）6个指标进行筛选，构建核心基金池。图30：指数增强核心基金池筛选指标资料来源:从合格到优质，超额收益来源及其稳定性是重点。综合考虑收益来源的可持 续性、与管理人投资能力的相关性，四类超额收益来源中，我们更看重通过主题、风格暴 露及纯阿尔

36、法因子获取的超额收益。通过对基金多个（半）年报截面期的持仓明细进行业 绩归因，我们定位其收益来源的主要手段（行业配置、个股选择或风格因子偏离），并统 计其稳定性，进而精选样本基金。图31：指数增强基金超额收益分解框架核心基金池Brinson 模型分解Barra 因子分解行业配置个股选择风格因子I 风格因子2 风格因子n资料来源：下表是沪深300增强组合和中证500增强组合的成分基明细及推荐权重。两个组合自 构建（2019年4月1日）以来均显著跑赢各自基准，且超额收益也较为稳健。截至5月 25日，年化超额收益分别高达7.11 %和12.10%,年化跟踪误差分别控制在3%和5%以内， 信息比率达2

37、.71和2.74o表9：沪深300和中证500增强组合最新明细代码名称类别推荐权重006020.0F广发沪深300指数增强A指数增强21.32%004686.0F华夏研究精选主动类指数增强16.09%162213.OF泰达宏利沪深300指数增强A指数增强28.54%100038.0F富国沪深300增强指数增强24.50%163412.OF兴全轻资产主动类指数增强9.55%代码名称类别推荐权重001990.0F中欧数据挖掘多因子A量化类指数增强15.89%001050.0F汇添富成长多因子量化策略量化类指数增强16.98%中证500 增强组合001637.0F嘉实腾讯自选股大数据量化类指数增强2

38、2.07%002510.OF申万菱信中证500指数增强A指数增强18.81%161017.OF富国中证500指数增强指数增强26.24%资料来源：Wind,；注：（1）最新调仓日期为2020年3月31日；（2）标红局部为新增调入；（3）以上分析基于多维量化指标结果；未来叠加基金主动研究后，可能有更好的增强效果。资料来源：Wind, 日;注：数据截至2020年5月25资料来源： 日Wind,；注：数据截至2020年5月25表10：增强基金组合风险收益统计沪深300增强组合沪深300中证500增强组合中证500年化收益3.81%-3.30%5.13%-6.97%年化波动率19.85%20.78%2

39、2.13%24.85%夏普比率0.19-0.160.23-0.28年化超额收益7.11%12.10%年化跟踪误差2.62%4.42%信息比率2.712.74日胜率59.35%53.96%相对收益最大回撤率-1.64%-1.95%相对收益最大回撤区间(20190826, 20190916)(20190815, 20190923)2019/04/01-2019/12/318.12%3.09%0.80%-8.51%2020/01/01-2020/05/25-3.62%-6.52%4.83%0.93%资料来源：Wind,科技基金组合：宏观环境、产业周期下的长线机遇图33：中证500指数增强组合净值表现

40、图32：沪深300指数增强组合净值表现相对强弱 500增强风险平价中证5001.201.151.101.051.000.950.900.850.800.75相对强弱 300增强风险平价沪深3001.151.101.051.000.950.900.85Rgooeoe 0CO寸ooeoe 寸&。 9eco。 OLcoooeoe Reooeoe goeooeoe OLooe。 寸 N6OC 9OCML6O。 。二 6OQ 寸。二 6OQ ZOL6OZ 寸。60603 9060603 0。8。607 Q080605 ZLZO6OC 8Z060。 COS060。 Zego6oe 609060。 8WO6

41、OQ O寸 060。Leg。 。co寸。oeoe 寸 Gooeoe 9CMCO00CM0CM ooooeoe Re。 goeooeoe OLooeoe 寸 eCMooe 9OCL6O。 。二 6EC 寸。二 60。 zEooe 寸CM6O6OC 906060。 OCM8O6O。 e08060e ZLZO6O。 5Z060CU 6006 LON Zego6oe 6090607 8 ao6OZ o寸 060。科技主题的基金配置工具可以分为四大类：主动权益类Smart Beta及被动指数类、 细分行业类、以及境外投资类。四大类科技主题基金各具优势：主动权益类的核心价值是 充分发挥基金经理的个股选择能

42、力和子行业轮动能力；Smart Beta及被动指数类相对适合 工具化属性和流动性要求高的投资者；细分行业类适合有子行业投资观点、倾向于把握行 业轮动机会的资金。具有海外科技股配置观点的投资者可关注境外投资类。图34：科技主题基金配置工具的四个类别主动权益类主动权益类Smart Beta及被动指数细分子行业类QDII 类主动权益基金中高水平的科技 股仓位基金经理的选股 能力和子行业轮 动能力风险和回撤控制 的空间主动权益基金中高水平的科技 股仓位基金经理的选股 能力和子行业轮 动能力风险和回撤控制 的空间工具化属性强流动性相对好关注指数编制特 色、流动性和跟 踪效果聚焦科技内部细 分行业(计算机

43、、 传媒、通信、5G 等)适合有子行业投 资观点、倾向于 把握行业轮动机 会的资金投资标的覆盖美 股、中国香港、 中国台湾等市场 科技股适合有海外科技 股配置观点的投 资者资料来源:资料来源:科技股板块是股市中的优势板块。2008年金融危机之后，美国产业升级为美国科技 股带来了长达十年的行业红利。以美国最大规模的科技主题ETF(XLK)所跟踪的标普500 科技行业精选指数为例，自2009年以来，该指数累计涨幅到达493.54%,而同期标普500 指数累计涨幅仅216.64%。尽管美股在2008年以后均为牛市，但顺应产业开展周期的科 技板块具备相对其他行业更加优异的长期投资回报。图35：美国科技

44、行业指数表现标普500指数标普500指数标普500科技行业精选指数5 4 3 29。寸。687 。二 85C CMLZ085e 080857 zoLZoe ZO9OZOCM ge8z8e 8L6O9O。 0009090、 8W9OCM osogoe ococoogoe 6 二 WOCM zmEe 寸 ee。寸5e oELcoEe 初。cooe ZL8C05CXJ 寸060CM5CM 寸。寸oCMse 6。二5CM O8OLOQ R8OLOQ 9OLOOCM 8e9005e 9ROOOQ 00L6。、 科。6。3 60560。、 878080。、 8L寸0800e goeLzooe 9azoz。、 gooz。、 ocoosooe 。9。90。3 zoeo9ooCM 9。6。90。7 9 309。、 CO08S。、