投资计划的类型-依关联性分.ppt

《投资计划的类型-依关联性分.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《投资计划的类型-依关联性分.ppt（26页珍藏版）》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、投資計劃的類型 依關聯性分,投資計劃可分為互斥的（mutually exclusive）計劃、獨立的（independent）計劃、與權變型(contingency)的計劃。 互斥的計劃：一組計劃若為互斥的計劃，則採用其中之一，意指其他計劃被淘汰 獨立的計劃：但一組計劃若彼此獨立，則採用其中之一，並不影響其他計劃被採用與否 權變型的計劃：欲接受的投資計劃必須在一個或數個其他投資計劃已被接受的前題下才可行。,投資計劃的類型 依內容分,一、汰換（replacement）二、現有產品線或市場的擴充 三、新產品線或新市場的進入 四、安全與環保方案 五、研究方案 六、長期契約,如何運用會計報表估算總現金

2、流量,公司/廠商決定執行此項投資計畫後，各期所創造的額外現金流量決定該投資計劃的淨現值 估算各期現金流量增量時，必須注意以下幾點：必須在增量的基礎上估計投資計劃所創造的現金流量。必須估算對淨營運資本投資金額。不必理會沉入成本。必須納入機會成本。,沉入成本（sunk costs）,估算投資計劃的資本支出時，不應將非屬執行這個計劃所支付的現金流量記入，更不應忘記與執行這個計畫有關的機會成本計入 沉入成本（sunk costs）係指已支付的成本。由於這些成本已經支付出去，是否接受一個投資計劃無法改變已支付的事實，就如同覆水難收一樣。所以，計算投資計劃所創造的現金流量時，應剔除這些成本。也就是說，沉入

3、成本不應記列為投資計劃現金支出,沉入成本（sunk costs）,台法乳品公司正評估是否於下年度增設一條優酪乳生產線。為了了解市場需求是否已大到需要增設一條新的生產線，該公司以100萬元委託大奧多廣告公司進行市場調查，這筆支出將在本年度執行完畢。請問這100萬元的市調費用是否應記入這個投資計劃的現金流出？由於100萬元已在本年度支出，縱使未來台法乳品公司資本預算決策為何，都不會改變本年度已付出100萬元的事實。所以，100萬元的市調費用屬於沉入成本。當然進行市調屬於資本預算決策的一部份，而且市調的結果對是否增設新的生產線有其影響，但未來資本預算決策如何都不會改變已支出100萬元的事實，所以不應

4、列入投資計劃的現金流出,機會成本（opportunity costs）,計算投資計劃現金流量的增量時，另一個常為人忽略的是機會成本（opportunity costs），尤其是在評估出售或租賃固定資產時，計畫評估者極易忽略使用該資產的機會成本資產（如：土地）一旦用於投資計劃而無法處分租售，則擁有此項資產的公司將因無法租售而損失潛在的收益，此即為投資計劃使用該資產的機會成本。它之所以稱為機會成本，係因該公司一旦將此項資產用於新的投資計劃，該公司勢必放棄此項資產用於其他用途所創造收益的機會,機會成本（opportunity costs）,南台灣倉儲公司在高雄市有一座閒置倉庫。為因應全球運籌中心發展

5、趨勢，該公司正評估將此座倉庫改建為物流中心發貨站（假設發貨站預計使用十年，十年後無須再使用這間倉庫）。請問該公司估算資本支出時，是否應將處分倉庫的價值記入資本支出一項？出售這座閒置倉庫將會為公司帶來出售倉庫及土地的收益；縱使只是出租，公司也有租金收入，所以，公司使用這座閒置倉庫並非完全沒有成本，機會成本就是出售可得價款或租金收益的現值。正確記列的方式應是在估計資本支出時記入使用土地的機會成本。另在投資計劃執行完畢後，再記回土地機會成本負項，表示土地恢復閒置。既然沒有使用計劃，就無喪失其他機會可言,外溢效果,估算現金流量增量時，我們必須估算投資計劃所產生的外溢效果。其中最重要的外溢效果係屬新的投

6、資計劃對現有公司營運所產生的侵蝕效果（erosion effects）IMC汽車公司正評估生產多功能休旅式轎車的投資計畫。該公司一旦決定生產這款轎車時，勢必衝擊到公司現有傳統式轎車的銷售。請問推出這款多功能休旅式轎車可能創造出來的收益及盈餘是否就是這項投資計劃現金流入的增量？推出這款休旅式轎車所增加的收益有一部份係來自於消費者對該公司現有款式轎車需求的減少。這種替代效果就是所謂的侵蝕效果。若我們忽略侵蝕效果，會有高估投資計劃的營運現金流量的現象。投資計畫淨現值被高估的結果可能會導致錯誤的資本預算決策,現金流量的重要,奇異前執行長威爾許：如果你有三種可以度量的方式，應該就是員工滿意度、顧客滿意度

7、、及現金流量IBM前執行長葛斯納：要確保股東的持股價值，必須特別注意，市場占有率上升，是否使現金流量增加1993年戴爾電腦面臨第一次虧損時，麥克戴爾表示：我們和許多公司一樣，一直把注意力擺在損益表上的數字，卻很少討論現金周轉的問題。這就像開一輛車，只知盯著儀表板的時速表，卻沒注意油箱已沒油了。戴爾新的營運順序不再是成長、成長、再成長；取而代之的是，現金流量、獲利性、成長,現金流量,造成現金改變的活動有三大類營運活動影響損益表的活動投資活動取得或處分長期資產的活動融資活動包括企業的借款、還款、發放現金股利、購買公司庫藏股及現金增資等活動,營運現金流量,投資計畫所購置的固定資產一旦開始生產營運就會

8、反映在損益表中營業收益及營業支出的變動上，所以，估計總現金流量的第一步是利用預計損益表算出投資活動所創造的營運現金流量 營運現金收入是出售商品及勞務所得的收益 營運現金支出包括營業費用及所得稅費用,營運現金流量,營運現金流量 = 付稅、付息前盈餘(EBIT) + 折舊費用 - 當期稅款稅前淨利 = (營業收入 營業費用) - 折舊費用 = (現金收入 現金支出) - 折舊費用 稅前淨利 + 折舊費用 = (現金收入 現金支出) =營運現金流量 由於營運現金流量反映公司或廠商執行投資計畫所產生的投資淨收益和公司/廠商的融資活動無關，計算營運現金流量時，不應扣除利息費用。由於折舊費用不會影響實際現

9、金流出，我們也應將折舊費用自付稅、付息前盈餘加回來。此外，當期稅款屬於現金支出，計算營運現金流量時亦應扣除。,營運現金流量之增量計算,營運現金流量 = 付稅、付息前盈餘(EBIT) + 折舊費用 - 當期稅款= 稅前盈餘 * (1-稅率) + 折舊費用 = (營業收入-營業成本-折舊費用) * (1-稅率) + 折舊費用 = (營業收入-營業成本) * (1-稅率) + 折舊費用 * 稅率,營運現金流量計算,A公司購買機器後，營收增加1000萬元，成本增加500萬元，新機器折舊費用增加100萬元，稅率為25%，試問取得此機器帶來的營運現金流量為何?營運現金流量= (營業收入-營業成本) * (

10、1-稅率) + 折舊費用 * 稅率= (1000-500) *(1-25%) + 100 * 25%= 375 + 25= 400(萬元),流動資產及流動負債的調整,應收款/存貨增加：還沒收到錢，對現金產生負面影響，調整項為負向應收款/存貨減少：已收回現金，對現金產生有利影響，調整項為正向應付款增加：還沒付錢，對現金產生有利影響，調整項為正向應付款減少：已付出現金，對現金產生負面影響，調整項為負向,投資活動 - 資本支出,資本支出用於購置固定資產自會導致固定資產變動，估計總現金流量的第二個步驟是利用預計資產負債表中固定資產變動算出各期的資本支出 依會計準則定義，淨固定資產變動（net chan

11、ge in fixed assets）等於固定資產的購置扣掉固定資產的處分 若某年度固定資產變動為正值，表示這家公司（或廠商）在該年度的資本支出為正，亦表示現金支出。,資本支出,原始淨投資額 = 使用資產的直接成本 +/- 其他相關成本或投資抵減額使用資產的直接成本，不只購買資產的資金而已，為使資產進入可使用狀況，所增加的運送成本、安裝成本、投資抵減額.等，包括增加的淨營運資金、舊資產處分所得、購買與處分資產的所得稅效果原始淨投資額 = 資產購買成本 + 使資產達到可使用狀況的成本 + 淨營運資金的增量 處分舊資產的所得 +/- 購買與處分資產的所得稅效果,資本支出計算,A公司購買新機器，購買

12、價格為800萬元，安裝費用為20萬元， 舊機器市價30萬元，舊機器帳面價值為15萬元；若新機器安裝後存貨將增加10萬元，應付帳款增加5萬元，稅率為25%，試問取得此一新機器原始淨投資額為何?原始淨投資額 = 資產購買成本 + 使資產達到可使用狀況的成本 + 淨營運資金的增量 處分舊資產的所得 +/- 購買與處分資產的所得稅效果= 800 + 20 + (10 - 5) 30 + (30 15) * 25%= 798.75,期末現金流量,期末現金流量 = 當期營運現金流量 + 處分資產所得 +/- 處分資產的所得稅效果 + 淨營運資金的回收,資本預算實例,A公司取得生產機器成本225萬元，已含前

13、置作業成本生產機器估計使用5年，採年數合計法折舊生產機器使用5年後帳面價值為0，但可以45萬元出售更換新機器使生產成本從350萬元降至300萬元，銷貨收入無變動存貨增加15萬元舊機器原成本210萬元，估計使用7年後帳面價值為0 ，採直線折舊舊機器已使用2年，市價值70萬元稅率為25%WACC=12.25%,資本支出,資本支出 = 資產購買成本 + 使資產達到可使用狀況的成本 + 淨營運資金的增量 處分舊資產的所得 +/- 購買與處分資產的所得稅效果 = 2,250,000 + 150,000 500,000 (2,100,000 2,100,000 * 2/7 500,000) * 25% =

14、 1,650,000 帳面價值處分資產的所得，為處分損失，有抵稅效果,營運現金流量= (營業收入-營業成本) * (1-稅率) + 折舊費用 * 稅率,營運現金流量,期末現金流量,期末現金流量 = 當期營運現金流量 + 處分資產所得 +/- 處分資產的所得稅效果 + 淨營運資金的回收 = 337,500 + 450,000 (450,000 * 25%) + 150,000 = 825,000 帳面價值處分資產的所得，為處分損失，有扣稅效果,重置計畫評估,資本預算評估的風險,投資計劃依屬性可分為：重置型投資、擴充型投資、成長型投資以及政策型投資 重置型投資係指更新現有廠房或機器設備，風險最小；

15、所以，它是評估困難度最低的資本預算決策 擴充型投資係指擴充現有的產能。重置型投資只要涉及產能擴充、性能提升，它就變為擴充型投資。這類投資大都是以更新、更有效率，更大的機器設備取代現有的機器設備。產能擴充涉及對未來市場需求的評估以及新機器是否能充分發揮原設計效能，這些因素至少還有其他類似狀況可供參考，故風險雖較重置型投資為高但所增有限 成長型投資係指投資在新產品的生產甚至跨入新產業，由於公司/廠商對新商品或新產業擁有的經驗與掌握的知識有限，所以，此類型投資的風險最大 政策型投資大多係因政府的法律規定所做的投資，如購置污染防治設備,選擇權,因為現金流量估計僅是估計而已，財務經理不應僅就估計的數字機械性地計算 NPV，而應探討會使計劃成功或失敗的背後因素。現金流量很少像初期的估計一樣出現，經理們須問一些若.發生，則如何的問題。情況不佳時，可考慮終止計劃。情況良好，則可考慮擴大計劃。這樣的選擇權應列入計劃評估之。敏感性分析：一般作法是假設在各種經濟情況下，例如在悲觀或樂觀的情況下，對估計現金流量之個別項目作調整（設其他項目不變），計算新NPV,