2019Q4食品饮料行业基金持仓分析：白酒持仓小幅下滑食品仓位相对稳健-20200204-中泰证券-10页.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 20202020 年年 2 2 月月 4 4 日日 食品饮料 白酒持仓小幅下滑，食品仓位相对稳健 2019Q4 食品饮料行业基金持仓分析 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：范劲松分析师：范劲松 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315138 Email： 分析师：龚小乐分析师：龚小乐 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070005 Email： 分析师分析师：熊欣慰：熊欣慰 执业证书编号：执业证书编号：S07

2、40519080002 Email： 研究助理研究助理：房昭强：房昭强 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 90 行业总市值(百万元) 2454678.055行业流通市值(百万元) 2238277.276 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1.2019Q3 食品饮料行业基金持仓分析：整体高位回落，内部分化加剧 2.2019Q2 食品饮料行业基金持仓分析：抱团龙头，持仓新高 3.2019Q1 食品饮料行业基金持仓分析：白酒大幅加配，板块持仓创新高 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018 2019E 20

3、20E 20172018 2019E 2020E 贵州茅台 1003 21.56 28.02 35.06 41.08 49 38 30.85 26.89 1.49 买入 顺鑫农业 47.16 0.77 1.30 1.62 2.16 68 40 29.11 21.83 0.73 买入 伊利股份 28.38 0.99 1.06 1.13 1.19 31 29 25.12 23.85 1.85 买入 三全食品 14.06 0.09 0.13 0.25 0.36 150 104 56.24 39.05 0.85 买入 备注：股价为 2020 年 2 月 3 日收盘价。 投资要点投资要点 板块持仓分析：

4、白酒减仓带动板块持仓高位回落板块持仓分析：白酒减仓带动板块持仓高位回落。截止 2019 年四季度末，食品饮料板块的基金持仓比例为 15.85%，环比下降 2.24pct，板块持仓明显回落，食品饮料板块的超配比例回落至 9.02%，环比下降2.01pct。分板块来看，白酒板块减仓明显，持仓比例环比下降 2.43pct至 12.93%，大众品板块稳中有升，其中乳制品和啤酒分别提升 0.19 和0.21pct。板块持仓的回落一方面是四季度是行业淡季且报表真空期，同时名酒所公布的 2020 年规划普遍较为理性，板块缺乏催化剂；另一方面与市场风格向成长股转变有关，部分资金产生调仓需求。 个股持仓分析：白

5、酒股普遍回落，食品龙头企稳回升个股持仓分析：白酒股普遍回落，食品龙头企稳回升。 1） 从全市场来看， 2019Q4 全市场前十大重仓股的持仓集中度为 26.08%，环比下降 2.99pct，抱团略有松动，其中茅、五、泸分居第 1、2、8 位。 2）从板块来看，白酒和大众品分化明显，白酒除古井之外大多减仓，茅、五分别下降 1.06、0.74pct，大众品则大多出现增持，伊利、重啤分别提升 0.19、0.13pct。持有基金数呈现相同趋势，茅、五、泸分别环比减少 130 家、69 家、49 家，伊利则增加 79 家。 外资持仓分析：外资持仓分析：外资配置稳中有升，未来仍有充足增持空间外资配置稳中有

6、升，未来仍有充足增持空间。整体来看四季度以来北上资金对食品饮料板块有所加仓，截至 1 月 23 日，白酒板块茅、 五、 洋河、 顺鑫的持股比例相比 Q3 分别提升 0.09、 0.88、 1.61、3.55pct，食品板块中炬、伊利分别提升 1.67、1.10pct。长期来看，外资当前对龙头酒企不足 10%的持股比例距 30%的上限仍有充足增持空间。 我们认为， 食品饮料板块有望凭借高盈利、 低估值、 高股息等优势，持续享受外资流入红利，有助于重构板块估值体系。 投资策略投资策略：总结来看，四季度板块持仓回落系合理现象，主要是名酒主动降速所致，而非行业基本面发生变化。近期新型冠状病毒的爆发一定

7、程度上影响短期消费，短期来看食品等必选消费更优，速冻食品、液态奶、方便面、火腿肠（双汇） 、部分保健品（Vc 等）等有望受益，调味品、啤酒（淡季）受影响相对较小；中长期来看商业模式更重要，白酒竞争力更优。考虑到疫情的不确定性，我们重点推荐受疫情影响有限的伊利 股份、贵州茅台、三全食品、顺鑫农业。 风险提示：风险提示：中高端酒动销不及预期、疫情持续扩散风险、食品安全事件风险。 -10%0%10%20%30%40%50%60%食品饮料(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 行业深度行业深度研究研究 内容目录内容目录 板块持仓分析：白酒减仓带

8、动板块持仓高位回落板块持仓分析：白酒减仓带动板块持仓高位回落 . - 3 - 食品饮料板块持仓和超配比例连续两个季度回落 . - 3 - 分板块来看，白酒持仓明显回落，食品持仓稳中有升 . - 4 - 个股持仓分析：白酒股普遍回落，食品龙头企稳回升个股持仓分析：白酒股普遍回落，食品龙头企稳回升 . - 5 - 全市场前 10 大重仓股：抱团略有松动，茅、五位居前二 . - 5 - 板块前 10 大重仓股：白酒减持，食品增持 . - 5 - 个股持股基金数：白酒普遍减少，伊利提升明显 . - 6 - 外资持仓分析：外资配置稳中有升，未来仍有充足增持空间外资持仓分析：外资配置稳中有升，未来仍有充足

9、增持空间 . - 7 - 投资建议投资建议 . - 8 - 风险提示风险提示 . - 9 - 图表目录图表目录 图表图表1：19Q4食品饮料板块持仓市值环比回落食品饮料板块持仓市值环比回落 . - 3 - 图表图表2：19Q4食品饮料持仓比例降至食品饮料持仓比例降至15.85% . - 3 - 图表图表3：19Q4食品饮料超配比例降至食品饮料超配比例降至9.02% . - 3 - 图表图表4：19Q4板块持仓比例位于全市场第一位板块持仓比例位于全市场第一位 . - 4 - 图表图表5：19Q4板块超配比例位于全市场第一位板块超配比例位于全市场第一位 . - 4 - 图表图表6：19Q4白酒板块

10、持仓比例明显回落白酒板块持仓比例明显回落 . - 4 - 图表图表7：19Q4食品板块持仓比例略有回升食品板块持仓比例略有回升 . - 4 - 图表图表8：19Q4市场市场前十大重仓股中食品饮料占据三席前十大重仓股中食品饮料占据三席 . - 5 - 图表图表9：19Q4板块前板块前10大重仓股中白酒股占据大重仓股中白酒股占据7席席 . - 6 - 图表图表10：19Q4白酒股与食品股重仓比例分化明显白酒股与食品股重仓比例分化明显 . - 6 - 图表图表11：19Q4白酒股持有基金数出现回落白酒股持有基金数出现回落 . - 7 - 图表图表12：19Q4白酒板块外资持股比例分化明显白酒板块外资

11、持股比例分化明显 . - 7 - 图表图表13：19Q4食品板块外资持股比例较为稳定食品板块外资持股比例较为稳定 . - 7 - 图表图表14：当前外资持股比例距离：当前外资持股比例距离30%的上限仍有充足空间的上限仍有充足空间 . - 8 - 图表图表15：重点公司盈利预测表：重点公司盈利预测表 . - 9 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 3 - 行业深度行业深度研究研究 板块板块持仓分析持仓分析：白酒减仓带动白酒减仓带动板块持仓高位回落板块持仓高位回落 食品饮料食品饮料板块持仓和超配比例板块持仓和超配比例连续两个季度回落连续两个季度回落 四四季度板

12、块季度板块持仓继续持仓继续回落回落。 依据我们策略组测算， 截止 2019 年四季度末，食品饮料板块的基金持仓比例为 15.85%，环比下降 2.24pct，同比去年四季度末提升 4.27pct，板块持仓比例自 Q2 以来继续回落。板块持仓的回落一方面是四季度是行业淡季且报表真空期，同时名酒所公布的 2020年规划普遍较为理性，板块缺乏催化剂；另一方面与市场风格向成长股转变有关，部分资金产生调仓需求。 图表图表1：19Q4食品饮料板块持仓食品饮料板块持仓市值市值环比回落环比回落 图表图表2：19Q4食品饮料持仓比例食品饮料持仓比例降至降至15.85% 来源：wind、中泰证券研究所 来源：wi

13、nd、中泰证券研究所 食品饮料食品饮料板块超配比例板块超配比例回落至回落至 9 9.0.02 2% %。近年来行业始终处于超配水平，但随着下半年板块持仓比例环比下降，基金对板块的超配力度也持续回落，超配比例由 Q3 的 11.03%降至 9.02%，环比下降 2.01pct。 图表图表3：19Q4食品饮料超配比例食品饮料超配比例降至降至9.02% 来源：wind、中泰证券研究所 01002003004005006007008009002019/12/312019/9/302019/6/302019/3/312018/12/312018/9/300%5%10%15%20%25%-20%0%20%

14、40%60%80%100%120%140%160%2015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4食品饮料收益率食品饮料持仓0%2%4%6%8%10%12%14%超配幅度 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 4 - 行业深度行业深度研究研究 板块比较板块比较：四四季度食品饮料板块的持仓比例和超配比例继续季度食品饮料板块的持仓比例和超配比例继续位于全市场位于全市场第一位第一

15、位。从持仓比例来看，四季度板块的持仓比例和超配比例分别为15.85%和 9.02%，继续领先于其他行业，但领先差距继续缩小。从基金持仓前五名的板块来看，消费类行业占据三席（食品饮料、医药生物、家用电器） ， 这三个行业同样位于超配比例的前五名， 表明市场对于消费行业的青睐。 图表图表4：19Q4板块持仓比例位于全市场第一位板块持仓比例位于全市场第一位 图表图表5：19Q4板块超配比例位于全市场第一位板块超配比例位于全市场第一位 来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所 分板块分板块来看，白酒来看，白酒持仓持仓明显回落明显回落，食品，食品持仓稳中有升持仓稳中有升 分板块来看

16、， 四季度白酒板块基金持仓比例由 15.36%降至 12.93%， 环比下降 2.43pct，板块持仓明显回落。除白酒以外，食品板块仓位略有回升，其中，乳制品、啤酒持仓比例分别为 1.17%、0.34%，分别环比提升0.19、0.21pct，调味品、肉制品持仓比例分别为 0.43%、0.18%，分别环比下降 0.01、0.14pct，整体小幅提升。 图表图表6：19Q4白酒白酒板块持仓比例板块持仓比例明显回落明显回落 图表图表7：19Q4食品板块持仓比例食品板块持仓比例略有回升略有回升 来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所 0%2%4%6%8%10%12%14%16%

17、18%20%食品饮料医药生物电子家用电器银行房地产非银金融计算机电气设备传媒化工机械设备农林牧渔交通运输汽车休闲服务有色金属建筑材料通信轻工制造商业贸易国防军工公用事业综合采掘建筑装饰钢铁纺织服装2019Q42019Q3-10%-5%0%5%10%15%食品饮料医药生物电子家用电器银行房地产非银金融计算机电气设备传媒化工机械设备农林牧渔交通运输汽车休闲服务有色金属建筑材料通信轻工制造商业贸易国防军工公用事业综合采掘建筑装饰钢铁纺织服装2019Q42019Q30%2%4%6%8%10%12%14%16%18%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%2015Q12

18、015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4白酒收益率白酒持仓0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%乳制品啤酒肉制品调味品 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 5 - 行业深度行业深度研究研究 个股个股持仓持仓分析：分析：白酒股普遍回落，食品龙头企稳回升白酒股普遍回落，食品龙头企稳回升 全市场前全市场前 1010 大重仓股：大重仓股：抱团略有松动抱团略有松动，茅、

19、五位居前二茅、五位居前二 从全市场的前 10 大重仓股来看，我们可以得出两个结论：1）核心资产抱团略有松动：从 2019Q1 到 2019Q4，前 10 大重仓股重仓比例之和分别为 23.25%、30.10%、29.07%、26.08%，集中度环比继续下降，抱团现象有所松动；2）高端酒持仓下降：从 2019Q1 到 2019Q4，前 10 大重仓股中茅、五、泸三家高端酒公司的重仓比例之和分别为 7.88%、11.98%、12.29%、10.24%，重仓比例略有回落，四季度市场风格偏向科技的背景下白酒集中度下降。 图表图表8：19Q4市场前十大重仓股中食品饮料占据三席市场前十大重仓股中食品饮料占

20、据三席 来源：wind、中泰证券研究所；重仓比例=该股票基金重仓市值/基金重仓总市值，下同 板块前板块前 1010 大重仓股：大重仓股：白酒减持，食品增持白酒减持，食品增持 板块前板块前 1010 大重仓股中白酒股占据大重仓股中白酒股占据 7 7 席席。 从食品饮料板块的重仓股来看，前 10 大重仓股中白酒股占据 7 席，高端酒茅、五、泸继续占据前三，重仓比例分别为 4.96%、3.24%、2.14%，三者重仓比例之和超过其他标的重仓比例总和，表明高端酒仍最受市场青睐。其余三支食品股分别为伊利、重啤、绝味，分列第 4、9、10 位，重仓比例分别为 1.16%、0.24%和 0.21%。 标的标

21、的重仓比例重仓比例标的标的重仓比例重仓比例标的标的重仓比例重仓比例标的标的重仓比例重仓比例贵州茅台4.96%贵州茅台6.02%贵州茅台5.19%中国平安4.28%五粮液3.24%中国平安4.10%中国平安5.02%贵州茅台3.67%格力电器2.81%五粮液3.98%五粮液4.35%招商银行2.53%万科A2.53%格力电器2.79%格力电器3.25%五粮液2.49%中国平安2.46%泸州老窖2.30%招商银行2.85%格力电器2.20%立讯精密2.35%招商银行2.15%泸州老窖2.44%长春高新2.13%招商银行2.23%立讯精密2.06%美的集团2.13%泸州老窖1.73%泸州老窖2.14

22、%长春高新1.94%长春高新1.94%温氏股份1.53%美的集团1.77%恒瑞医药1.93%伊利股份1.68%伊利股份1.37%长春高新1.59%美的集团1.82%温氏股份1.24%恒瑞医药1.32%2019Q12019Q32019Q22019Q4 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 6 - 行业深度行业深度研究研究 图表图表9：19Q4板块前板块前10大重仓股中白酒股占据大重仓股中白酒股占据7席席 来源：wind、中泰证券研究所 白酒股白酒股与食品股与食品股重仓比例重仓比例分化分化明显明显。从重仓比例变动情况来看，白酒股和食品股分化明显， 其中白酒除古井之外

23、大多出现下降， 茅台、 五粮液、洋河分别下降 1.06、0.74、0.28pct，而食品股则大多出现一定增持，伊利、重啤、青啤分别提升 0.19、0.13、0.06pct。 图表图表10：19Q4白酒股白酒股与食品股重仓比例分化明显与食品股重仓比例分化明显 来源：wind、中泰证券研究所 个股持股基金数：个股持股基金数：白酒普遍减少白酒普遍减少，伊利，伊利提升明显提升明显 从持有基金数来看， 四季度持有基金数前10位的个股中有7支来自白酒，3 支来自食品，前三名分别为茅台、伊利、五粮液，持有基金数分别为1248、615、 589 家。从环比变动来看，四季度白酒股出现减持，茅、 五、泸分别减少

24、130 家、69 家、49 家。此外，伊利持有基金数增加最多，环比增加 79 家。 标的标的重仓比例重仓比例标的标的重仓比例重仓比例标的标的重仓比例重仓比例标的标的重仓比例重仓比例贵州茅台4.96%贵州茅台6.02%贵州茅台5.19%贵州茅台3.67%五粮液3.24%五粮液3.98%五粮液4.35%五粮液2.49%泸州老窖2.14%泸州老窖2.30%泸州老窖2.44%泸州老窖1.73%伊利股份1.16%伊利股份0.97%伊利股份1.68%伊利股份1.37%古井贡酒0.88%顺鑫农业0.74%洋河股份0.83%古井贡酒0.77%山西汾酒0.57%山西汾酒0.69%顺鑫农业0.67%顺鑫农业0.7

25、0%顺鑫农业0.50%洋河股份0.55%古井贡酒0.65%山西汾酒0.51%洋河股份0.27%古井贡酒0.53%山西汾酒0.55%洋河股份0.49%重庆啤酒0.24%中炬高新0.30%口子窖0.50%中炬高新0.48%绝味食品0.21%口子窖0.26%中炬高新0.42%口子窖0.44%2019Q12019Q32019Q22019Q4重仓比例提升前重仓比例提升前10名名提升幅度提升幅度重仓比例下降前重仓比例下降前10名名下降幅度下降幅度古井贡酒0.35%贵州茅台-1.06%伊利股份0.19%五粮液-0.74%重庆啤酒0.13%洋河股份-0.28%青岛啤酒0.06%顺鑫农业-0.24%洽洽食品0.

26、06%泸州老窖-0.15%涪陵榨菜0.04%山西汾酒-0.12%百润股份0.01%口子窖-0.10%煌上煌0.01%中炬高新-0.10%三全食品0.01%汤臣倍健-0.07%千禾味业0.00%海天味业-0.05% 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 7 - 行业深度行业深度研究研究 图表图表11：19Q4白酒股白酒股持有基金数持有基金数出现回落出现回落 来源：wind、中泰证券研究所 外资持仓分析：外资持仓分析：外资配置外资配置稳中有升稳中有升，未来仍有充足增持空间，未来仍有充足增持空间 白酒股白酒股有所分化有所分化，食品股，食品股稳中有升稳中有升。整体来看四

27、季度外资对食品饮料板块有所加仓，其中，外资对白酒的配置有所分化，茅台持股比例保持平稳，五粮液、洋河、顺鑫持股比例提升明显，截至 1 月 23 日，茅、五、洋河、顺鑫的持股比例分别提升 0.09、0.88、1.61、3.55pct；食品板块而言，外资对食品龙头配置较为稳定，中炬、伊利分别提升 1.67、1.10pct。 图表图表12：19Q4白酒白酒板块板块外资持股比例外资持股比例分化明显分化明显 图表图表13：19Q4食品食品板块板块外资持股比例外资持股比例较为稳定较为稳定 来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所 当前距离当前距离 30%30%上限仍有充足增持空间，未来

28、有望持续加大配置上限仍有充足增持空间，未来有望持续加大配置。短期来看，2019 年 MSCI 将 A 股相关标纳入因子由 5%逐步提高至 20%，外资增量资金将持续流入市场；长期来看，外资当前对龙头酒企持股比例仍不足 10%， 距离 30%的持股上限仍有充足的增持空间。 虽然在当前点位部分外资出现一些分歧波动， 但随着 MSCI 比例逐渐放开以及 A 股国际化不断推进，外资长期流入 A 股趋势不改。我们认为，食品饮料板块有望凭借高盈利、低估值、高股息等优势，持续享受外资流入红利，外资有望成为板块的长线投资者，有助于重构板块估值体系。 020040060080010001200140016002

29、019Q42019Q30%2%4%6%8%10%12%贵州茅台五粮液洋河股份顺鑫农业0%2%4%6%8%10%12%14%16%海天味业中炬高新伊利股份涪陵榨菜 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 8 - 行业深度行业深度研究研究 图表图表14：当前外资持股比例距离当前外资持股比例距离30%的上限仍有充足空间的上限仍有充足空间 来源：wind、中泰证券研究所 投投资建议资建议 投资策略投资策略：总结来看，四季度板块持仓回落系合理现象，主要是名酒主动降速所致，而非行业基本面发生变化。近期新型冠状病毒的爆发一定程度上影响短期消费，短期来看食品等必选消费更优，速冻食

30、品、液态奶、方便面、火腿肠（双汇） 、部分保健品（Vc 等）等有望受益，调味品、啤酒（淡季）受影响相对较小；中长期来看商业模式更重要，白酒竞争力更优。考虑到疫情的不确定性，我们重点推荐受疫情影响有限的伊利 股份、贵州茅台、三全食品、顺鑫农业。 2019Q12019Q22019Q32019Q42019Q3 - 2019Q2贵州茅台9.61%8.44%8.00%8.14%0.14%五粮液9.69%7.20%7.57%8.64%1.07%泸州老窖3.69%2.67%2.84%2.75%-0.09%山西汾酒1.42%2.60%2.92%2.81%-0.11%洋河股份7.44%7.10%7.41%7.8

31、7%0.46%水井坊10.66%8.52%8.11%8.19%0.08%顺鑫农业4.07%3.95%2.87%4.08%1.21%口子窖1.90%3.78%4.50%5.08%0.58%古井贡酒0.65%2.29%2.68%2.27%-0.41%伊利股份14.64%13.12%11.30%12.45%1.15%海天味业5.58%5.68%5.97%5.81%-0.16%中炬高新3.68%7.34%8.99%10.12%1.13%青岛啤酒1.69%4.48%4.41%3.04%-1.37%涪陵榨菜9.19%9.94%7.50%7.75%0.25%安琪酵母9.52%12.09%12.95%15.0

32、0%2.05%承德露露5.37%5.12%5.69%4.07%-1.62%桃李面包1.71%2.10%2.92%1.22%-1.70%恒顺醋业1.80%1.81%1.32%1.17%-0.15%汤臣倍健1.38%2.37%1.56%1.79%0.23%白酒食品 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 9 - 行业深度行业深度研究研究 图表图表15：重点重点公司盈利预测表公司盈利预测表 来源：中泰证券研究所 风险提示风险提示 中高端酒动销不及预期：中高端酒动销不及预期：近年来各地白酒消费档次提升明显，但消费升级是一个相对缓慢的过程，若宏观经济出现一定程度的波动，白酒

33、消费可能受存在一定影响，中高端酒动销存在不及预期的可能。 疫情持续扩散风险疫情持续扩散风险：当前新型冠状病毒肺炎疫情仍在扩散过程中，新增确诊病例尚未见到明确下降的拐点，若疫情持续扩散，将进一步影响食品饮料的消费。 食品安全事件风险：食品安全事件风险：类似于三聚氰胺这样的食品安全事件对于行业来讲是毁灭性的打击，白酒塑化剂事件阶段性的影响行业的发展。对于食品的品质事件而言，更多的是安全事件，带来的打击也是沉重的。 股票名称股票名称 股价（元） 股价（元） 市值（亿元） 市值（亿元）2018A2018A2019E2019E2020E2020E2018A2018A2019E2019E2020E2020

34、E贵州茅台贵州茅台1003.9212,611.228.0232.5437.3335.8330.8526.89五粮液五粮液113.544,407.23.474.575.5732.6824.8420.38泸州老窖泸州老窖74.391,089.62.383.214.0031.2623.1718.60洋河股份洋河股份96.501,454.25.395.445.8217.9217.7416.58古井贡酒古井贡酒128.88569.03.374.555.7938.2428.3322.26山西汾酒山西汾酒82.51719.11.692.222.7648.7137.1729.89今世缘今世缘27.77348.

35、40.921.151.4130.2724.1519.70口子窖口子窖45.90275.42.552.993.3918.0015.3513.54水井坊水井坊46.25226.01.191.551.8638.9929.8424.87顺鑫农业顺鑫农业47.16349.81.301.622.1636.1529.1121.83伊利股份伊利股份28.381730.21.061.131.1926.7725.1223.85绝味食品绝味食品35.00213.01.561.882.2222.4418.6215.77元祖股份元祖股份15.3536.81.011.441.7215.2010.668.92青岛啤酒青岛啤

36、酒43.50554.81.051.371.7641.3131.7524.72重庆啤酒重庆啤酒43.20209.10.831.051.2352.0541.1435.12中炬高新中炬高新36.99294.70.760.911.1748.5140.6531.62海天味业海天味业101.832749.81.621.942.3362.8652.4943.70安琪酵母安琪酵母25.29208.41.041.131.3124.3322.3819.31双汇发展双汇发展28.84957.31.491.571.6919.3618.3717.07恒顺醋业恒顺醋业14.98117.40.390.420.4838.54

37、35.6731.21EPSEPSPEPE 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 10 - 行业深度行业深度研究研究 投资评级说明投资评级说明： 评级评级 说明说明 股票评级股票评级 买入 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%+5%之间 减持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级行业评级 增持 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 612 个月内

38、对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 预期未来 612 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 612 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外） 。 重要声明：重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司

39、”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及

40、推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所” ，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。