建筑装饰行业建筑工程三季度订单汇总分析：疫情后整体订单增速回暖基建带动路桥、钢结构新签订单较快增长.docx

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1、内容目录.装饰行业20Q3订单：订单增速降幅收敛，在手订单同比增长 41 .建筑央企20Q3订单：建筑央企国内订单增速扩大,海外订单开始回暖6. 土木工程行业订单情况小结：基建带动路桥、钢结构新签订单同增，疫情冲击对外工程、 园林订单同比下滑91.1. 路桥公司20Q3订单：基建带动新签同增，订单收入保障系数小幅下降 9深交所地方路桥公司订单情况91.1.1. 上交所地方路桥公司订单情况101.2. 对外工程20Q3订单：海外疫情影响签单，订单收入保障系数整体下降 111.3. 园林20Q3订单：累计新签订单整体下滑，个别企业异军突起131.4. 钢结构20Q3订单：装配式与EPC持续利好，投

2、资恢复促进签单发力 15.投资建议172 .风险提不17图表目录图1 :装饰行业2018Q3-2020Q3新签订单增速（现）4图2 :装饰行业公司2020Q3新签订单额（亿元）及增长率5图3 :装饰行业公司2020Q3与2019Q3在手订单量（亿元）5图4 :装饰行业公司2020Q3与2019Q3订单收入保障系数 6图5 :建筑央企2020Q3、2019Q3国内订单统计（亿元）7图6 :建筑央企2020Q3、2019Q3境外订单统计（亿元）7图7 ：建筑央企2020Q3, 2019Q3新签订单统计（亿元）7图8 :建筑央企20Q3、19Q3订单收入保障系数7图9 :中国交建订单、收入增速（TT

3、M ） 8图10：中国铁建订单、收入增速（TTM） 8图11 ：中国交建时滞两个季度订单收入散点图（横轴订单增速，纵轴营收增速）8图12 :中国铁建时滞四个季度订单收入散点图（横轴订单增速，纵轴营收增速）8图13 :深交所路桥公司新签订单情况（亿元）9图14 :深交所路桥公司订单收入保障系数 10图15 :上交所路桥公司2020（13. 2019Q3累计新签订单情况（亿元）11图16 :对外工程公司2020Q3累计新签订单+已中标未签订单金额及增长率（亿元）12 图17 :对外工程公司2020Q3, 2019Q3订单收入保障系数 13图18 :园林公司2020Q3累计新签订单金额（亿元）及增长

4、率14图19 :园林公司2020Q3, 2019Q3订单收入保障系数 14图20 :财政部PPP工程库执行阶段已披露工程融资比例15图21 :财政部PPP工程库执行阶段全部工程融资比例 15图22 :钢结构公司2020Q3累计新签订单金额（亿元）及增长率16图23 :制造业投资额累计同比增速（%） 17图24:基建投资额累计同比增速（既）17腾达建设23.2444.88-48.21合计4331.844141.724.59*重庆建工427.84524.5318.43%资料来源：公司公告，&在8所上交所地方路桥公司中，上海建工体量最大，2020年前三季度新签订单2486亿， 同比小幅上升171蟒,

5、主因是公司建筑相关工业业务和房产预售合同额分别同增13.39% 72.5网所致。公司的强项建筑施工业务同比下降1.9锄，是唯一较去年同期下滑的业务；公 司城市基建业务和设计咨询业务分别同增16.41蟒和1.4荻。安徽建工新签订单量451亿元，位居第二，同比上升26.7现。从业务大类来看，各项业务 新签订单额均实现增长，房建工程和基建工程较去年同期分别实现增长21.78、36.14个百 分点，基建工程中水利工程同增125.66匕 位列第一。隧道股份新签订单量450亿元，排 名第三同比增加14既。按订单类型来看，轨道交通类工程（不含投资业务）同比增加80.321, 起主要拉动作用。图15 ：上交所

6、路桥公司2020Q3、2019Q3累计新签订单情况（亿元）资料来源：公司公告，&从增速上看，四川路桥前三季度累计新签订单271亿元，增速为37.57既；腾达建设2020Q3 新签合同额23.24亿元，同比下降48.2仰,下降幅度最大，主因是公司去年三季度中标之 江路输水管廊及道路提升工程重大合同，合同金额41.75亿，是2018年营收的1.19倍。综上所述，上交所路桥公司2020年前三季度的订单情况整体表现呈向好趋势，新签订单 增速小幅上升。从订单类型来看，根据公司分工程新签订单公告（腾达建设未提供分工程 数据），基建业务新签订单同增20既，房建业务同减13.8厩o具体而言，基建中水利工程、

7、交通建设新签订单有较大增长,如安徽建工水利工程前三季度新签订单同增125.66妍，隧 道股份轨道交通新签订单同增80.32%。相比拟而言前三季度市政工程新签订单增速较小。2020年是加快建设交通强国的紧要之年。根据“十三五”现代综合交通运输体系开展规划 主要目标，到2020年，高速公路建成里程达15万公里，公路通车里程达500万公里。2020 年全国交通运输工作会议指出，2020年的预期目标为完成公路水路投资1.8万亿元左右， 铁路投资8000亿元左右，为路桥施工、海外交通基建创造了广阔空间，预计四季度新签 订单增速有望保持上升趋势。此外，五年一度的，国检”压力将在今明两年催化养护需求， 迎来

8、了养护周期高峰。再生养护刚刚起步，开展空间很大；桥梁养护初步形成规模，市场 前景良好。3.2. 对外工程20Q3订单：海外疫情影响签单，订单收入保障系数整体下降对外工程公司2020Q3新签订单及在手订单及其变化情况列示如下：表6 :对外工程公司2020年前三季度订单总体情况概览（亿元）注：北方国际、中工国际订单金额以2020Q3汇率均值计算（1美元=6.9291人民币）；*北方国际2019Q3已签约未完工订单金额为估计值（Q2和Q4平均）公司名称20Q3新签 +中标未签 约订单金额19Q3新签 +中标未签 约订单金额20Q3新签+ 中标未签约订 单金额增速20Q3已签约未完工订 单金额19Q3

9、已签约未完工订 单金额20Q3已签 约未完工订 单金额增速20Q3订单收入 保障系数19Q3订单收入保 障系数中材国际245.74225.259.10%409.82439.51-6.76%1.682.04中钢国际129.43133.14-2.79%868.34800.988.41%6.479.57中铝国际235.09334.19-29.65%603.73616.05-2.00%1.941.84中工国际111.02157.98-29.73%595.63610.45-2.43%5.596.01北方国际36.10172.42-79.06%1263.801285.73*-1.71%11.4312.88

10、合计522.29688.79-24.17%3137.593136.670.03%5.276.27资料来源：公司公告，&总体来看，对外工程行业2020Q3新签订单情况整体较去年同期有所恶化，除中材国际增 长9.15之外，其他公司累计新签订单均不同程度下滑。就共性而言，疫情期间改变了订 单获取的态势，原来有合作关系，比方对外工程企业承当援建工程，此类工程由大多由国 内买方信用贷款所支撑，疫情延缓了工程的资金和施工进度，此时获单需要较强的市场化 投标和中标能力，相比于建筑行业大型央企，这些对外工程公司市场化获单能力偏弱，极 大地影响了签单金额。迫于此压力，局部企业谋求新增长点，如增强境内订单量，中材

11、国 际行动较早，目前的订单增长主因境内市场贡献，中钢国际也在加大境内市场占比，可以 看出新签订单并未出现明显下降。北方国际累计新签及中标未签约订单下滑明显前三季度新签订单额折合为人民币为36.10 亿元，较19年同期减少79.06W ,主要原因是去年Q2公司签订了折合人民币176.58亿元 （以公告日汇率计算）的孟加拉博杜阿卡利燃煤电站工程，占上一年总营收的240.04%, 属于重大工程中的重点工程；除此之外，去年前三季度，公司还签订了其他重大工程。2020 年前三季度公司签订重大工程总额折合人民币为34.22亿元（以公告日汇率计算），远低于 上年新签总额。中工国际前三季度新签订单额折合为人民

12、币为111.02亿元，较19年同期 减少29.73 ，主要因海外业务受疫情影响累计新签订单同比下降了 42.01 。中铝国际 20Q3累计新签订单235.09亿元，同比下降蛇9.65 ,主因去年同期签约230.51亿元的特 别重大订单，系云南省PPP工程，今年没有同样大额的订单。中材国际前三季度累计新签 订单以人民币计算为245.74亿元，同比增加9.10 ,一方面受人民币升值影响，使海外订 单折合人民币金额增加，另一方面受益于境内工程订单签约190.84亿元，同比增加了 23.25九图16 :对外工程公司2020Q3累计新签订单+已中标未签订单金额及增长率（亿元） 20Q3新签+中标未签约订

13、单金额19Q3新签+中标未签约订单金额20Q3新签+中标未签约订单金额增速资料来源：公司公告，&在手订单方面，北方国际、中工国际、中铝国际和中材国际保持平稳并有所下降，中财国 际因国内订单占比多，订单消化速度较快。中钢国际2020Q3已签约未完工订单金额为人 民币868.34亿元，同比增长8.4侬,中钢国际订单主要集中在受疫情影响严重的国家，复工进度缓慢，增加了在手订单。图17 :对外工程公司2020Q32019Q3订单收入保障系数资料来源：公司公告，&订单收入保障系数方面，采用截至2020Q3已签订未完工的订单除以上年营业收入计算得 出。各公司2019年营收稳步提升，而在手订单整体呈下降趋势

14、，故订单收入保障系数均 有所降低。其中中材国际下降明显，由2.04降至1.68 ,公司积极增加国内业务占比，谋求 新增长点，但订单收入保障系数仍然较低，而国内订单相较于海外订单周期更短，反而进 一步降低在手订单量。北方国际在新签订单大幅下降的情况下在手订单保持稳定，加之订 单收入保障系数较高，应注意进度问题。3.3. 园林20Q3订单：累计新签订单整体下滑，个别企业异军突起选取园林行业11家已公布经营数据的公司进行统计2020Q3累计新签订单呈下滑趋势， 合计的各公司累计新签订单增长主因棕桐股份的较高增长拉升了整体水平。2019同期受 PPP监管与地方债务趋严的影响，园林行业新签订单额呈下滑态

15、势，大局部公司持续消化 在手订单。2020Q3在新签订单持续下滑使在手订单进一步消化，主要原因为PPP签约 减少叠加疫情影响使新签订单大幅下降。表7 :园林公司2020年前三季度订单总体情况概览（亿元）资料来源：公司公告，&公司名称20Q3累计新 签订单19Q3累计新签订单20Q3累计新签订单增长率截至20Q3累 计已签未完工截至19Q3累 计已签未完工20Q3订单收入保障系数19Q3订单收入保障系数棕桐股份92.7816.14474.85%217.53174.438.033.27天域生态16.7712.5533.63%/花王股份6.244.6933.05%/普邦股份13.3113.78-3.

16、41%85.4491.772.762.41诚邦股份8.7616.72-47.61%/文科园林17.8534.51-48.28%77.267.952.662.39元成股份7.0717.54-59.69%/大千生态5.514.39-61.78%/乾景园林0.993.02-67.22%/东珠生态11.0165.27-83.13%/农尚环境1.5918.3-91.31%16.1919.063.504.14合计*181.87216.9179.09%396.36353.214.332.84从个股来看，实现累计新签订单正增长的仅有三家公司棕桐股份、花王股份和天域生 态。棕桐股份20Q3累计新签订单92.78

17、亿元，同比增长474.86 ，大幅超出行业整体增幅， 系引入了国资股东协调创造了充足订单，在2019报告期内，变更为河南省财政厅下属企 业控股的上市公司，在控股股东的协同支持下，新签订单显著增加，助力公司前三季度已 签约河南省订单超过10个，订单金额超过70亿元。大局部公司累计新签订单同比减少，其中农尚环境、东珠生态、乾景园林、大千生态、元 成股份降幅明显。一是因为去年同期签约PPP工程，数额较大。如农尚环境2019年同 期与签约位于湖北枝江的金额愈10亿元的PPP工程，而2020年同期未有重大签约；乾 景园林和大千生态均去年同期签署了总额超过公司前一年营收的60的特别重大合同，且 均为PPP

18、工程。二是因为因为疫情影响，EPC等招投标都有所下降，尤其是重大工程进 一步放缓。东珠生态一改了去年重大订单猛增的态势，着力消化在手订单；元成股份前三 季度也缺少大单签约。图18 :园林公司2020Q3累计新签订单金额（亿元）及增长率图18 :园林公司2020Q3累计新签订单金额（亿元）及增长率600%500%400%300%200%100%0%-100%-200% 20Q3累计新签订单金额19Q3累计新签订单,2003新签订单增长率资料来源：公司公告，&订单收入保障系数方面，仅有4家公司公布在手订单量，采用这4家公司20Q3累计签约 未完工订单除以上年同期营业收入计算得出。对于累计新签增幅变

19、化较大的农尚环境和棕 桐股份，订单收入保障系数同向变化。即累计新签订单增幅为474.85妍的棕桐股份订单收 入保障系数由3.27大幅升高至8.03 ,在手订单相当充足；累计新签订单增幅为-90.49蟒的 农商环境，订单收入保障系数那么由4.14下降至3.50。文科园林和普邦股份新签下滑，但订 单收入保障系数小幅升高，可逐步加快在手订单进度，保障收入。图19 :园林公司2020Q3、2019Q3订单收入保障系数资料来源：公司公告，&行业整体新签订单和在手订单处于较低水平,2018年下半年起，多家公司引入战略投资或 转让控制权，以缓解信贷压力、增强资金流动性和接单能力，如棕桐股份，在引入地方国 有

20、资本后大幅提高当地接单量。今年以来，东珠生态公布定向增发计划，大千生态完成了非公开股票的发行，有望增加公司的经营能力。融资问题仍是困扰PPP工程顺利推进的重要问题。抓取财政部PPP工程库中执行阶段 已披露信息的PPP工程的计划投资额和已融资额，一共获得了 1787个执行阶段已披露 融资数额的工程，目前执行阶段的工程一共有6871个，披露已融资的工程数仅占2蒯01 和我们2019年5月的PPP季报统计的有所提升，但进度持续较慢，说明大局部工程 存在融资困难。在已披露的工程中，可以计算出所有工程的融资投资比，可以看出与园林 相关的林业、城镇综合开发融资比例明显偏低，文化旅游处于平均水平，生态建设和

21、环境 保护略高。图20 :财政部PPP工程库执行阶段已披露工程融资比例各类已融资PPP工程融资比例70% 60% 50% 40% 30%20% 10%0%hlliillllllllllilll资料来源：财政部CPPP中心，&用已披露工程的融资额除以此类工程全部的计划投资额，可以计算出该类工程整体的融资 比例。可以看出与园林相关的工程整体融资比例依然较差，文化及生态建设和环境保护类 工程情况较好。园林行业签单困难与 PPP 融资整体情况较差密切相关，而园林行业 PPP收入占比最大，所以PPP工程对园林行业的签单和收入影响很大，各公司需关注园 林类PPP工程的融资和推进情况。图21 ：财政部PPP

22、工程库执行阶段全部工程融资比例各类工程总体融资比例各类工程总体融资比例25%资料来源：财政部CPPP中心，&钢结构20Q3订单：装配式与EPC持续利好，投资恢复促进签单发力对钢结构行业5家上市公司进行统计，20Q3除杭萧钢构累计新签订单小幅下降1.69矽卜， 钢结构行业其他4家公司均实现了同比正增长。表8 :钢结构公司2020Q32019Q3累计新签订单情况（亿元）公司名称富煌钢构38.8226.81%1.3843.0310.85%1.47杭萧钢构88.6025.55%1.9687.11-1.69%1.71东南网架65.0256.88%1.0289.9738.38%1.37鸿路钢构116.96

23、50.97%1.53123.615.69%1.30精工钢构112.2618.90%1.54135.2820.52%1.7419Q3累计新签19Q3累计新签19Q3新签订单20Q3累计新签20Q3累计新签20Q3新签订单订单额订单同比增速营收比订单额订单同比增速营收比合计421.6638.08%1.5147913.60%1.53资料来源：Wind,&，新佥IJ平营收比二Q3累IT新登IJ串额心3索IT宫收2020年行业五家可比公司前三季度新签订单额为479亿元，较去年同期增长13.60。其 中2020年新签订单额增速超10既的公司有三家，东南网架以新签合同额增速38.3I8位列 第一，主因公司E

24、PC业务的竞争优势不断提高，在装配式医院、学校、体育场馆、超大 型装配式建筑EPC工程以及机场、火车站等基建工程的承接上具备强劲的实力；第二位 精工钢构新签合同同比增速为2.52 ，主因EPC与装配式业务承接订单同比大增崛0.99 ; 第三位富煌钢构新签合同同比增速为W.85 ,主因疫情期间积压订单的顺利转化。2020年上半年东南网架，杭萧钢构，精工钢构，鸿路钢构和富煌钢构Q3累计新签合同额 与Q3累计营收比分别为1.37、1.71、1.74、1.30和1.47。东南网架、精工钢构与富煌 钢构的合同营收比分别较去年同期上升0.35、0.2和0.09个百分点，主因订单的快速增 长；杭萧钢构和鸿路

25、钢构分别较去年下降0.25和0.23个百分点，主因营收相对订单快速增 长。图22 :钢结构公司2020Q3累计新签订单金额（亿元）及增长率 20Q3累计新签订单 19Q3累计新签订单 ,20Q3新签增长率资料来源：公司公告，&行业订单普遍增长的原因有三。其一，国家政策利好钢结构。2019年以来，对于钢结构 建筑的推动政策频频发出。在2019年2月中国建筑业协会发布2019年工作要点中提出大 力开展钢结构等装配式建筑”后，当年3月钢结构被住建部层面单独提出推广。2020年2 月，卫健委联合住建部发布新型冠状病毒肺炎应急救治设施负压病区建筑设计导那么（试 行，提出新冠肺炎应急救治设施负压病区结构形

26、式选择宜采用装配式钢结构等轻型结构。 2020年7月，住建部发布绿色建筑创立行动方案，大力开展钢结构等装配式建筑，新建公 共建筑原那么上采用钢结构。预计未来国家政策持续利好，订单有望稳增。其二，局部公司专业分包向总承包持续转型。报告期内东南网架在学校、医院、体育场馆、 住宅、综合体等领域积极拓展EPC模式鸿路钢构承建浙南科技城等多个总承包重大工程； 杭萧钢构2018年签订全亚运会运动村等总承包（EPC）工程；精工钢构目前致力于分包模 式转型升级，已承接多个EPC工程。富煌钢构积极推动业务模式升级，以“装酉己式钢结构 建筑技术集成与智能建造”为核心内容，建立健全EPC工程总承包管理机制。新签订单

27、 充分叠加EPC模式高速开展，促成钢结构板块2020年前三季度订单增长，预计将继续 保持增长态势。其三，基建与制造业投资增速回升。传统钢结构主要用于公共设施建设、厂房、仓储等,与基建投资完成额、制造业固定资产完成额、建筑工程房地产投资完成额密切相关。基建 和制造业投资额受一季度疫情影响有所下降，但目前已经开始回升，预计未来能够继续稳 定增长。且根据国铁集团近期出台的新时代交通强国铁路先行规划纲要，要求五十万 以上人口的城市通高铁，二十万以上人口的城市通铁路，桥梁钢结构、空间钢结构产能预 计持续增长。图2425 ：基建投资额累计同比增速（）图23：制造业投资额累计同比增速（一一制造业投资累计增速

28、资料来源：Wind , &资料来源：Wind , &一一基建投资累计增速通过发布的合作协议公告，我们可以看到五家钢结构企业对外专利授权情况。2020年前三 季度杭萧钢构有6项对外授权，杭萧钢构依然重视研发和专利授权，具有一定优势，精工 钢构和鸿路钢构分别有一项。结合2019年的情况来看，5家公司专利授权呈下降趋势，主 因专利授权业务竞争日趋激烈等。随专利授权业务增长，业内企业竞争压力加大，未来专 利授权业务定价或将降低。表9 :钢结构公司专利授权情况（个）资料来源：公司公告，&公司名称2020年刖二季度专利授权2019年专利授权2018年专利授权2017年专利授权2016年专利授权合计精工钢构

29、1232081富煌钢构010102东南网架0030361 杭萧钢构6423362998鸿路钢构14486234 .投资建议总体来看，疫情影响及后疫情时期的逆周期调节与复工复产成为影响各子行业订单情况的 最主要因素。装饰行业有着后周期的特点，目前并非增长期，但龙头企业承接周期性风险 能力较强，集中度或将进一步增强。建筑央企国内订单增速优于国外，得益于国内疫情的 有效控制。路桥公司各地区和各业务板块之间差异明显，但得益于基建投资的回暖，订单 有所增加。园林行业订单持续低迷，PPP接单近乎停滞，与园林相关的PPP工程融资缓慢， 不利于工程的推进，其中生态与环境类情况略好，引入战略投资或将提升经营能力

30、。钢结 构行业整体稳中向好，装配式和EPC成为订单增长的重要支撑。随着一带一路政策的推进， 十四五规划的实施，以及基建复工复产刺激经济的持续，建筑行业将面临更好的开展环境， 我们维持强于大市评级。5 .风险提不海外疫情控制情况不及预期,订单执行进度不及预期，固定资产投资增速反弹势头趋缓表1 :装饰行业公司2020Q3订单总体概览（亿元）4表2 :建筑央企2020年第三季度订单总体情况概览（亿元）6表3 :中国铁建与中国交建2020Q3新签合同额增速及营收增速相关系数8表4 :深交所地方路桥公司订单情况概览（亿元）9表5 :上交所地方路桥公司2020Q3订单总体情况一览（亿元）10表6 :对外工

31、程公司2020年前三季度订单总体情况概览（亿元）11表7 :园林公司2020年前三季度订单总体情况概览（亿元）13表8 :钢结构公司2020Q3. 2019Q3累计新签订单情况（亿元）15表9 :钢结构公司专利授权情况（个）171 .装饰行业20Q3订单：订单增速降幅收敛，在手订单同比增长根据各公司公告，装饰行业公司2020年第三季度订单情况如下：表1 :装饰行业公司2020Q3订单总体概览（亿元）资料来源：公司公告，&公司名称2020Q3新签订 单额2019Q3新签订 单额2019Q3订单保障系数同比增长率签约未完工订 单金额2020Q3订单保障系数建艺集团24.919.6027.04W52

32、.291.731.68宝鹰股份53.0449.557.06财162.562.442.66江河集团174.83166.355.1W未披露中装建设48.7546.814.14%100.762.091.98亚厦股份116.07112.473.2OX240.742.242.53洪涛股份21.6921.931.09 跖117.222.921.49柯利达20.2521.25-4.71*未披露全筑股份87.8794.07659M171.412.471.99瑞和股份29.5633.20-10.95*72.941.911.74装饰行业986.441123.57-12.20*1965.412.052.06名雕股份

33、4.95.67-13.53 好11.151.241.46广田集团96.54125.37-23.00221.871.71.53东易日盛26.6635.27-24.41*40.361.070.92金螳螂251.41334.24-24.78*667.872.172.58郑中设计14.4828.21-48.66*50.1422.04弘高创意4.22.77-51.83*20.852.522.04奇信股份11.3026.8157.89%35.250.881.372020Q3行业可比公司前三季度新签订单额为986.44亿元，较去年同期下降12.20个百分 点。Q3单季新签订单降幅收敛至-4.98妍，疫情带来

34、的不利影响开始消散。其中，前三季度 新签订单增速同比增加的公司有5家，建艺集团以新签合同额增速27.04M立列第一，主要 系住宅装修新签订单同增91.2，且去年同期基数较小；宝鹰股份、中装建设和亚厦股份 新签合同额分别同比增长7.06既、4.1期和3.20t ;江河集团中标额同增5既。前三季度奇 信殳份、弘高创意和郑中设计新签订单额大幅下滑，同比下降57.89（、51.8和48.蜘, 对应营业收入分别同减蛤、4秘39和2肱50 ，可能跟公司经营思路发生转变、酒店翻 新谭由于疫情大幅减少，从而业务经营方面回暖速度较慢。图1 ：装饰行业2018Q3-2020Q3新签订单增速（% ）40%20%0%

35、-20%-40%C? 00& 校 科校校校资料来源：wind, &装饰行业龙头金螳螂前三季度新签订单额251.4亿元，同降24.8%，降幅缩窄1176%，03 新签订单108.8亿元，同降0.6%。其中传统公装业务恢复较快，Q3新签订单66亿元，同 增14M ；住宅订单Q3新签订单36亿元，同减窿,主因或为公司为控制风险主动收缩地 产相关业务，以及“金螳螂家”业务调整。江河集团前三季度中标金额位列第二，同比增 长5.1% ,主因是内装系统和幕墙系统新签订单额分别同增8.8%、2.9 o图2 :装饰行业公司2020Q3新签订单额（亿元）及增长率图2 :装饰行业公司2020Q3新签订单额（亿元）及

36、增长率40%20%0%-20%-40%-60%-80% 2020Q3新签订单额 2019Q3新签订单额 同比增长率资料来源：公司公告，&资料来源：公司公告，&虽然受疫情影响前三季度新签订单增速恢复较慢，装饰行业在手订单同比增长5.9%，大 局部公司在手订单较去年有所上升。其中洪涛股份在手订单同比增速到达101.37既，主因 是公司2020Q3累计已签约未完工订单金额包含了已完工局部，口径问题导致在手订单额 大幅上升。剔除洪涛股份后，行业在手订单同增2.84妍，势头依然良好。中装建筑、全筑 股份和瑞和股份在手订单增速超过,奇信股份、弘高创意和宝鹰股份在手订单额出现 下滑。总体而言，前三季度行业新

37、签订单降幅收敛，疫情后订单恢复情况较为缓慢，但整体趋势向 好。从业务角度，公装业务新签订单同比增速显著高于精装和家装业务增速。具体分析，以公 装业务为主且市值位于前列亚厦股份、宝鹰股份和中装建设等的公司新签订单正增长,江河 集团前三季度中标金额同增。地产业务方面，除建艺集团因去年基数较小而新签订单增速为 正外，广田集团、全筑股份、东易日盛等以地产业务为主的公司新签订单均同比减少。图3 ：装饰行业公司2020Q3与2019Q3在手订单量（亿元）7006005004003002001000IIII | | Il II II |1 .| . 2020Q3在手订单 ,2019Q3在手订单资料来源：公司

38、公告，&从在手订单营收比来看2020年前三季度订单营收比为2.05，较去年同期小幅下降0.01。 其中，洪涛股份订单营收比拟去年同期上升1.43 ,主因是在手订单统计口径改变。在剔除 洪涛股份后，三季度行业订单营收比为2.01 ,同比下降0.07。奇信股份订单营收比同比下 降0.49 ,系在手订单大幅下降；金螳螂订单营收比同比下降0.41 ,主因总收入增速快于在手订单增速。图4 ：装饰行业公司2020Q3与2019Q3订单收入保障系数3.5 2019Q3订单保障系数 2020Q3订单保障系数资料来源：公司公告，&装饰行业、尤其是公装业务具有一定的后周期特点，比方在施工工序上不可防止地排在设 计

39、或者结构浇筑之后等，因此，预计装饰上市公司的订单有望随着时间推移而显著好转。 此外，今年疫情可能加速市场出清，小装饰公司被迫退出市场，龙头集中现象下装饰行业 上市公司订单集中度或将增加。2 .建筑央企20Q3订单：建筑央企国内订单增速扩大，海外订单开始开始2020前三季度建筑央企新签合同逆势增长，累计新签合同额为6.97万亿元，同比增长 19.44%增速较上半年提升1.17个百分点，主要是因为受上半年疫情影响，国内基建投资、逆 周期调节力度加大，三季度以来工程正加速恢复。根据各公司年初制定的订单目标计划，中 国电建、中国化学订单目标完成度超过75W中国交建、葛洲坝订单目标完成度超过70既中 国

40、建筑、中国铁建、中国中铁目标完成度超过60妍从历史数据来看，大局部建筑央企新 签订单会在四季度有较大放量，预计全年订单目标仍有望达成。表2 :建筑央企2020年第三季度订单总体情况概览（亿元）公司名称20Q3累计新签订单额19Q3累计新签订单额20Q3新签订单增长率19Q3新签订单增长率2020Q3订单保障系数2019Q3订单保障系数中国中冶7009534731.09%18.86%2.522.23中国电建5025385930.19%3.23%1.671.41中国化学1469114927.84%6.73%2.411.68中国铁建139061115224.69%25.07%2.562.26中国中铁

41、135421089724.28%14.55%2.512.24中国交建7371653712.76%12.16%1.771.79中国建筑195101768810.30%6.30%1.751.82葛洲坝183316997.89%15.46%2.372.3269665资料搦：公司公告，&5832819.4412.862.191.97订单增速方面，前三季度建筑央企新签订单保持正增长，其中中国建筑、中国中铁、中国 交建、中国中冶、中国电建、中国化学增速均高于去年同期水平，增速分别为10.30/24.2眯 12.7佻、31.09k, 30.1、27.84 ，分别较去年同期高出 4.00、9.73、0.60、

42、12.23、 26.96、3 1.11个百分点。中国建筑主因基建业务高增长；中国中铁主因基建、房地产业务高增长； 中国交建主因港口、铁路、市政业务高增长；中国中冶主因房建业务高增长；中国电建主 因水利水电业务高增长；中国化学主因国内工程业务高增长。葛洲坝新签订单增速降幅较大，由去年15.4降至今年7.89 ,降低7.57个百分点，主因公司为武汉企业，受疫情 瓢更为严重。国内订单方面，疫情导致国内经济放缓，国家通过财政政策调节，加大基础建设投资力度， 推进两新一重战略，建筑央企国内订单保持增长，使得基建工程快速复苏。2020前三季 度建筑央企新签国内订单6.30万亿元，同比增长20.87% 。整

43、体来看，受益于逆周期调节, 基建业务恢复较快，房建工程开工进度那么普遍慢于基建，中国建筑前三季度新签订单增速 为10.为；以基建业务为主的中国中铁、中国铁建订单增速均超过2班 o海外订单方面，受全球疫情影响，建筑央企上半年同比增速为负，但随着三季度局部国家 疫情控制初见成效、复工复产的进行，海外订单增速由负转正。2020前三季度建筑央企 新签海外订单总额为6685亿元，同比增长7.42%。其中中国电建、中国建筑、中国铁建、 葛洲坝、中国中铁同比增长分别为27.01既、12.04、3.7蟒、6.9 。中国化学、 中国中冶同比下降超 巡 ,中国化学主因上半年油价原因，扩产投资计划相应减少；中国 中

44、冶或因疫情冲击海外业务放缓所致。图5 ：建筑央企2020Q3、2019Q3国内订单统计（亿元）图6 ：建筑央企2020Q3、2019Q3境外订单统计（亿元）40%20%0%-20%-40%1500 20Q3海外订单额（亿元，左轴） 19Q3海外订单额（亿元，左轴）海外订单增长率（，右轴）资料来源：公司公告，&60% 20Q3国内订单额（亿元，左轴） 19Q3国内订单额（亿元，左轴）国内订单增长率（，右轴）图8 ：建筑央企20Q3、19Q3订单收入保障系数图7 ：建筑央企2020Q3 2019Q3新签订单统计（亿元）2500040% 20Q3累计新签订单额19Q3累计新签订单额20Q3新签订单增

45、长率19Q3新签订单增长率3 2019Q3订单保障系数 2020Q3订单保障系数20000 150001000050000资料来源：公司公告，&从订单保障系数来看，建筑央企在手订单充足2020前三季度订单保障系数平均值为2.19 , 较去年同期上升23个百分点,建筑央企中6家公司2020Q3订单收入保障系数较去年同 期上升。资料来源：公司公告，&资料来源：公司公告，&为了研究订单对业绩的转化情况，我们选取中国铁建及中国交建从2013年至今共7年的 新签合同额（TTM）增速及营收（TTM）增速进行分析。最终发现，对于中国交建来说，新签 订单与营收在两个季度时滞的情况下相关性最大，相关系数为0.5046 ,而中国交建在四个 季度时滞的情况下相关性最大，相关系数为0.4775 ,这意味着