投资决策原理教案.ppt

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1、投资决策原理 Still waters run deep.流静水深流静水深,人静心深人静心深 Where there is life,there is hope。有生命必有希望。有生命必有希望目目 录录长期投资概述长期投资概述投资现金流量的分析投资现金流量的分析折现现金流量方法折现现金流量方法非折现现金流量方法非折现现金流量方法投资决策指标的比较投资决策指标的比较第一节第一节 长期投资概述长期投资概述一、企业投资的意义一、企业投资的意义 在一般情况下，投资后最终获得的回流价值必在一般情况下，投资后最终获得的回流价值必须大于投资时所预付的价值，否则，投资便失去了须大于投资时所预付的价值，否则，投

2、资便失去了意义。意义。1 1、企业投资是实现财务管理目标的基本前提。、企业投资是实现财务管理目标的基本前提。2 2、企业投资是公司发展生产的必要手段。、企业投资是公司发展生产的必要手段。3 3、企业投资是公司降低经营风险的重要方法。、企业投资是公司降低经营风险的重要方法。二、企业投资的分类二、企业投资的分类w按投资与企业生产经营的关系按投资与企业生产经营的关系直接投资：与生产经营相关直接投资：与生产经营相关间接投资：证券投资间接投资：证券投资w按投资回收时间的长短按投资回收时间的长短长期投资：固定资产投资、无形资产投资和长长期投资：固定资产投资、无形资产投资和长 期证券投资期证券投资短期投资：

3、现金、应收账款、存货、短期证券短期投资：现金、应收账款、存货、短期证券 投资投资w按投资的方向按投资的方向对内投资：投资于公司内部（直接投资）对内投资：投资于公司内部（直接投资）对外投资：对外直接投资和证券投资对外投资：对外直接投资和证券投资w按投资在生产过程中的作用按投资在生产过程中的作用初创投资初创投资后续投资后续投资w按不同投资项目之间的相互关系按不同投资项目之间的相互关系独立项目投资独立项目投资相关项目投资相关项目投资互斥项目投资互斥项目投资三、企业投资管理的原则三、企业投资管理的原则1 1、认真进行市场调查，及时捕捉投资机会。、认真进行市场调查，及时捕捉投资机会。2 2、建立科学的投

4、资决策程序，认真进行投资、建立科学的投资决策程序，认真进行投资 项目的可行性分析。项目的可行性分析。3 3、及时足额地筹集资金，保证投资项目的资、及时足额地筹集资金，保证投资项目的资 金供应。金供应。4 4、认真分析风险和收益的关系，适当控制企、认真分析风险和收益的关系，适当控制企 业的投资风险。业的投资风险。四、企业投资过程分析四、企业投资过程分析1 1、投资项目的决策、投资项目的决策投资项目的提出投资项目的提出 投资项目的评价投资项目的评价投资项目的决策投资项目的决策2 2、投资项目的实施与监控、投资项目的实施与监控为投资方案筹集资金为投资方案筹集资金 按照拟定的投资方案有计划分步骤地实施

5、投资按照拟定的投资方案有计划分步骤地实施投资项目项目 实施过程中的控制与监督实施过程中的控制与监督投资项目的后续分析投资项目的后续分析3 3、投资项目的事后审计与评价、投资项目的事后审计与评价总结经验总结经验第二节第二节 投资现金流量的分析投资现金流量的分析一、投资决策中使用现金流量的原因一、投资决策中使用现金流量的原因v（一）采用现金流量有利于科学地考虑资（一）采用现金流量有利于科学地考虑资金的时间价值因素金的时间价值因素 会计利润的计算并不考虑资金收付的时间，会计利润的计算并不考虑资金收付的时间，它是以它是以权责发生制权责发生制为基础的。为基础的。利润与现金流量的具体差异表现利润与现金流量

6、的具体差异表现 ：见见P226P226v（二）采用现金流量才能使投资决策更符合客（二）采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况观实际情况利润的计算没有一个统一的标准利润的计算没有一个统一的标准,在一定程度在一定程度上要受存货估价、费用摊销和折旧方法影响。上要受存货估价、费用摊销和折旧方法影响。主观性主观性太强，影响项目评估的准确性太强，影响项目评估的准确性利润反映的是某一会计期间利润反映的是某一会计期间“应计应计”的现金流的现金流量，而不是实际的现金流量。量，而不是实际的现金流量。二、二、项目计算期的构成项目计算期的构成 项目计算期是指投资项目从项目计算期是指投资项目从投资建设开始投资建设

7、开始到最终到最终清理结束清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续整个过程的全部时间，即该项目的有效持续时间。时间。q完整的项目计算期包括完整的项目计算期包括建设期建设期(m)m)和和生产运营期生产运营期(n)(n)q建设期建设期是指项目资金正式投入开始到项目建成投产是指项目资金正式投入开始到项目建成投产所需时间。所需时间。q运营期运营期是指从投产日到终结点之间的时间间隔。是指从投产日到终结点之间的时间间隔。项目计算期：项目计算期：0 1 2 m 1 2 3 n0 1 2 m 1 2 3 n 建设期建设期m m年年经营期经营期n n年年项目计算期项目计算期=建设期建设期+运营期运营期例：企

8、业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为例：企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为1010年。年。要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目计算期。要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目计算期。（1 1）在建设起点投资并投产。）在建设起点投资并投产。（2 2）建设期为）建设期为1 1年。年。解：解：（1 1）项目计算期）项目计算期=10=10（年）（年）（2 2）项目计算期）项目计算期=1+10=11=1+10=11（年）（年）三、现金流量的内容三、现金流量的内容（一）现金流量的定义（一）现金流量的定义 是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各

9、项现金流入量与现金流出量的通称。或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的通称。1、投资项目的现金流量是由、投资项目的现金流量是由特定项目特定项目引起的。引起的。2、现金流量包括：现金流入量和现金流出量。、现金流量包括：现金流入量和现金流出量。3、现金指广义现金，不仅包括货币资金，而且包括、现金指广义现金，不仅包括货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值变现价值。（二）现金流入量的内容（二）现金流入量的内容1 1、营业收入、营业收入=单价单价数量数量2 2、回收固定资产余值：残值、回收固定资产余值：残值3 3、回收流动资金、回收流动资金4 4

10、、其他现金流入量：补贴收入、其他现金流入量：补贴收入回收额回收额（二）现金流出量的内容（二）现金流出量的内容1 1、建设投资：固定资产投资、无形资产投资、建设投资：固定资产投资、无形资产投资2 2、垫支流动资产投资、垫支流动资产投资3 3、付现成本、付现成本（1 1）经营成本：在经营期内满足正常经营而动用）经营成本：在经营期内满足正常经营而动用现实货币资金支付的成本费用。现实货币资金支付的成本费用。某年的经营成本某年的经营成本=该年外购原材料、燃料和动力费该年外购原材料、燃料和动力费+该年工资及福利费该年工资及福利费+该年修理费该年修理费+该年其他费用该年其他费用或或=该年不包括财务费用的总成

11、本费用该年不包括财务费用的总成本费用-非付现成本非付现成本非付现成本：非付现成本：折旧费折旧费、无形资产和开办费的摊销、无形资产和开办费的摊销例：例：A A企业投资项目投产后第企业投资项目投产后第1-51-5年每年预计外购原材年每年预计外购原材料、燃料和动力费为料、燃料和动力费为6060万元，工资及福利费为万元，工资及福利费为3030万元，万元，其他费用为其他费用为1010万元，每年折旧费万元，每年折旧费2020万元；第万元；第6-106-10年每年每年不包括财务费用的总成本费用为年不包括财务费用的总成本费用为160160万元，每年折旧万元，每年折旧费为费为2020万元。计算投产后各年的经营成

12、本？万元。计算投产后各年的经营成本？1-51-5年经营成本年经营成本=60+30+10=100=60+30+10=100（万元）（万元）6-106-10年经营成本年经营成本=160-20=140=160-20=140（万元）（万元）(2)(2)营业税金及附加营业税金及附加 营业税、消费税、资源税、城市维护建设税、营业税、消费税、资源税、城市维护建设税、教育费附加教育费附加4 4、所得税、所得税（三）三）净现金流量（净现金流量（NCF)NCF)1 1、定义：又称现金净流量，是在项目计算期内、定义：又称现金净流量，是在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差由每年现金流入量与同年现金流

13、出量之间的差额所形成的序列指标。额所形成的序列指标。2 2、特征、特征（1 1）无论是在经营期内还是在建设期内都存在）无论是在经营期内还是在建设期内都存在净现金流量；净现金流量；（2 2）建设期的净现金流量一般小于或等于零；）建设期的净现金流量一般小于或等于零；在经营期内的净现金流量多为正值。在经营期内的净现金流量多为正值。四、净现金流量的计算四、净现金流量的计算（一）初始现金流量（一）初始现金流量1 1、建设投资、建设投资(-)(-)2 2、垫支流动资金、垫支流动资金(-)(-)1 1、2 2统称原始投资额。统称原始投资额。（二）运营期现金流量（营业现金流量）（二）运营期现金流量（营业现金流

14、量）公式公式1 1公式公式2 2P245公式公式4 4公式公式3 3常用以下两个公式常用以下两个公式（三）终结期现金流量（三）终结期现金流量项目结束：项目结束：（1 1）垫支流动资金收回（）垫支流动资金收回（）（2 2）残值回收残值回收（）（）P224 P224 例例7-37-3012345-10 000甲方案甲方案012345-12000-3000乙方案乙方案20003000每年销售收入每年销售收入60006000元元每年付现成本每年付现成本20002000元元每年销售收入每年销售收入80008000元元付现成本第一年付现成本第一年30003000元，修理费逐年元，修理费逐年增加增加4004

15、00元元甲方案甲方案:每年折旧额每年折旧额=10000/5=2000(=10000/5=2000(元元)NCFNCF0 0=-10000(=-10000(元元)NCFNCF1-51-5=(6000-2000)(1-40%)+200040%=3200(=(6000-2000)(1-40%)+200040%=3200(元元)乙方案乙方案:每年折旧额每年折旧额=(12000-2000)/5=2000(=(12000-2000)/5=2000(元元)NCFNCF0 0=-=-（12000+300012000+3000）=-15000(=-15000(元元)NCFNCF1 1=(8000-3000)(1

16、-40%)+200040%=3800(=(8000-3000)(1-40%)+200040%=3800(元元)NCFNCF2 2=(8000-3400)(1-40%)+200040%=3560(=(8000-3400)(1-40%)+200040%=3560(元元)NCFNCF3 3=(8000-3800)(1-40%)+200040%=3320(=(8000-3800)(1-40%)+200040%=3320(元元)NCFNCF4 4=(8000-4200)(1-40%)+200040%=3080(=(8000-4200)(1-40%)+200040%=3080(元元)NCFNCF5 5=(

17、8000-4600)(1-40%)+200040%=(8000-4600)(1-40%)+200040%+3000+20003000+2000=7840(=7840(元元)012345-1000032003200320032003200甲方案甲方案012345-1500038003560332030807840乙方案乙方案净现金流量计算举例净现金流量计算举例【例【例1 1】：已知企业拟购建一项固定资产，需在】：已知企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次投入全部资金建设起点一次投入全部资金11001100万元，按直线万元，按直线法折旧，使用寿命法折旧，使用寿命1010年，期末有年，期末有100

18、100万元净残值。万元净残值。建设期为建设期为1 1年，预计投产后每年可获息税前利润年，预计投产后每年可获息税前利润100100万元。所得税税率为万元。所得税税率为25%25%，假设资本成本率，假设资本成本率为为10%10%。要求：计算各年的净现金流量。要求：计算各年的净现金流量。折旧额折旧额=(1100-100)/10=100(=(1100-100)/10=100(万元万元)项目计算期项目计算期=1+10=11(=1+10=11(年年)NCFNCF0 0=-1100(=-1100(万元万元)NCFNCF1 1=0(=0(万元万元)NCFNCF2-102-10=100(1-25%)+100=1

19、75(=100(1-25%)+100=175(万元万元)NCFNCF1111=175+100=275(=175+100=275(万元万元)【例例2 2】：已已知知某某工工业业项项目目需需要要原原始始投投资资13001300万万元元，其其中中固固定定资资产产投投资资11001100万万元元，流流动动资资金金投投资资200200万万元元，建建设设期期为为1 1年年。固固定定资资产产投投资资于于建建设设起起点点一一次次投投入入，流流动动资资金金于于完完工工投投产产时时投投入入。该该项项目目经经营营寿寿命命期期1010年年，固固定定资资产产按按直直线线法法计计提提折折旧旧，预预计计期期满满有有1001

20、00万万元元净净残残值值；投投产产后后预预计计每每年年销销售售收收入入800800万万元元,付付现现成成本本200200万元。企业所得税率万元。企业所得税率25%25%。要求：计算每年的净现金流量。要求：计算每年的净现金流量。解法一解法一折旧额折旧额=(1100-100)/10=100(=(1100-100)/10=100(万元万元)项目计算期项目计算期=1+10=11(=1+10=11(年年)NCFNCF0 0=-1100(=-1100(万元万元)NCFNCF1 1=-200(=-200(万元万元)NCFNCF2-102-10=（800-200800-200）(1-25%)+10025%=4

21、75(1-25%)+10025%=475(万元万元)NCFNCF1111=475+100+200=775(=475+100+200=775(万元万元)解法二解法二折旧额折旧额=(1100-100)/10=100(=(1100-100)/10=100(万元万元)项目计算期项目计算期=1+10=11(=1+10=11(年年)EBIT=800-200-100=500(EBIT=800-200-100=500(万元万元)NCFNCF0 0=-1100(=-1100(万元万元)NCFNCF1 1=-200(=-200(万元万元)NCFNCF2-102-10=500(1-25%)+100=475(=500

22、(1-25%)+100=475(万元万元)NCFNCF1111=475+100+200=775(=475+100+200=775(万元万元)五、现金流量计算中应注意的问题五、现金流量计算中应注意的问题（P241)P241)1 1、区分相关成本与无关成本、区分相关成本与无关成本相关成本：与特定决策有关的、在分析评价时必相关成本：与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。须加以考虑的成本。无关成本：与特定决策无关的、在分析评价时不无关成本：与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本。如沉没成本必加以考虑的成本。如沉没成本2 2、机会成本的影响、机会成本的影响3 3、部门间的影响、部门

23、间的影响投投资资评评价价指指标标静态投资指标静态投资指标动态投资指标动态投资指标2.2.平均报酬率平均报酬率1.1.投资回收期投资回收期1.1.净现值净现值2.2.获利指数获利指数3.3.内部报酬率内部报酬率(贴现贴现)(非贴现非贴现)第三节第三节 折现现金流量方法折现现金流量方法一、净现值（一、净现值（NPV)NPV)（一）定义（一）定义 是指投资项目投入使用后的净现金流量，是指投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本率或企业要求达到的报酬率折算为按资本成本率或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资后的余额。现值，减去初始投资后的余额。（二）计算方法（二）计算方法012n-CNCF1

24、NCF2NCFn1/(1+k)1/(1+k)21/(1+k)n注意：注意：能用年金进行计算的要尽量用年金公式。能用年金进行计算的要尽量用年金公式。P227P227例例7-47-4012345-1000032003200320032003200甲方案甲方案012345-1500038003560332030807840乙方案乙方案（三）决策规则（三）决策规则一个备选方案：一个备选方案：NPV0NPV0，方案可行；否则，方案可行；否则，方案不可行。方案不可行。多个互斥方案：选择多个互斥方案：选择NPVNPV最大的方案。最大的方案。（四）评价（四）评价优点：优点：综合考虑了资金时间价值、项目计算期内

25、综合考虑了资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量和投资风险。的全部净现金流量和投资风险。缺点：缺点：无法从动态的角度直接反映投资项目的实无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平。际收益率水平。二、获利指数（二、获利指数（PIPI）（一）定义（一）定义 获获 利利 指指 数数 又又 称称 利利 润润 指指 数数(profitability index，PI)，是是投投资资项项目目未未来来报报酬酬的的总总现现值值与与初初始投资额的现值之比。始投资额的现值之比。（二）计算方法（二）计算方法P230P230例例7-67-6（三）决策规则（三）决策规则一个备选方案：大于一个备选方案：大于1

26、1采纳，小于采纳，小于1 1拒绝。拒绝。多个互斥方案：选择超过多个互斥方案：选择超过1 1最多者。最多者。（四）评价（四）评价优点：优点：考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈利能力，由于获利指数是用相对数来表示，所项目的盈利能力，由于获利指数是用相对数来表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。缺点：缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率。无法直接反映投资项目的实际收益率。三、内含报酬率（三、内含报酬率（IRRIRR）（一）定义（一）定义 内内含含报报酬酬率率(Internal

27、(Internal Rate Rate of of ReturnReturn，IRRIRR）实实际际上上反反映映了了投投资资项项目目的的真真实实报报酬酬，目目前前越越来来越越多多的的企业使用该项指标对投资项目进行评价。企业使用该项指标对投资项目进行评价。（二）计算方法（二）计算方法IRR的计算步骤：的计算步骤：l每年的每年的NCFNCF相等相等计算年金现值系数计算年金现值系数 查年金现值系数表查年金现值系数表 采用插值法计算出采用插值法计算出IRR IRR l每年的每年的NCFNCF不相等不相等 先预估一个贴现率，计算净现值先预估一个贴现率，计算净现值采用插值法计算出采用插值法计算出IRRIR

28、R找到净现值由找到净现值由正到负并且比正到负并且比较接近于零的较接近于零的两个贴现率两个贴现率P228P228例例7-57-5（三）决策规则（三）决策规则一个备选方案：一个备选方案：IRRIRR必要的报酬率必要的报酬率多个互斥方案：选择多个互斥方案：选择IRRIRR最大的方案最大的方案（四）评价（四）评价n优点：优点：内含报酬率法考虑了资金的时间价值，反映了投内含报酬率法考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念也易于理解。资项目的真实报酬率，概念也易于理解。n缺点：缺点：但这种方法的计算过程比较复杂。特别是对于每但这种方法的计算过程比较复杂。特别是对于每年年NCFNCF不相等的投

29、资项目，一般要经过多次测算才能算出。不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能算出。一、静态回收期法（一、静态回收期法（PPPP）（一）定义（一）定义 投资回收期投资回收期(Payback Period)(Payback Period)代表收回投资代表收回投资所需的年限。回收期越短，方案越有利。所需的年限。回收期越短，方案越有利。（二）计算（二）计算PPPP包括建设期的投资回收期包括建设期的投资回收期PPPP，不包括建设期的投资回收期不包括建设期的投资回收期第四节第四节 非折现现金流量方法非折现现金流量方法 1 1、当建设期为、当建设期为0 0年年（1 1）经营期每年净现金流量相等时：）经营期每

30、年净现金流量相等时：（2 2）各年营业现金净流量不相等时：）各年营业现金净流量不相等时：累计现金累计现金流入量流入量累计现金累计现金流出量流出量t=?t=?累计净现金流量累计净现金流量=0=02 2、当建设期不等于、当建设期不等于0 0时时 PP PP不包括建设期的投资回收期不包括建设期的投资回收期PPPP，建设期建设期P231P231例例7-77-7P225P225例例7-37-3年数 累计NCF（元）0-150001-112002-76403-43204-124056600（三）决策规则（三）决策规则 PP PP越短，投入资金回收速度快，投资风险小。越短，投入资金回收速度快，投资风险小。当

31、当PPPP期望回收期，方案可行；反之，放弃。期望回收期，方案可行；反之，放弃。（四）评价（四）评价优点：投资回收期法的概念容易理解，计算也比较简便。优点：投资回收期法的概念容易理解，计算也比较简便。缺点：它不仅忽视了货币的时间价值，而且没有考虑回收缺点：它不仅忽视了货币的时间价值，而且没有考虑回收期满后的现金流量状况，期满后的现金流量状况，它只能作为辅助方法使用，它只能作为辅助方法使用，主要主要用来测定方案的流动性而非营利性用来测定方案的流动性而非营利性。P232P232例例7-87-8二、折现回收期法（二、折现回收期法（P232P232）三、平均报酬率三、平均报酬率 （一）定义（一）定义 平

32、平均均报报酬酬率率(average(average rate rate of of returnreturn，ARR)ARR)是是投投资资项项目目寿寿命命周周期期内内平平均均的的年年投投资资报报酬酬率，也称平均投资报酬率。率，也称平均投资报酬率。P232P232例例7-97-9 （二）计算方法（二）计算方法P232P232例例7-107-10（三）决策规则（三）决策规则 事先确定一个企业要求达到的平均报酬率，或事先确定一个企业要求达到的平均报酬率，或称必要平均报酬率。在进行决策时，只有高于必要称必要平均报酬率。在进行决策时，只有高于必要的平均报酬率的方案才能入选。的平均报酬率的方案才能入选。在

33、有多个互斥方案的选择中，则选用平均报酬在有多个互斥方案的选择中，则选用平均报酬率最高的方案。率最高的方案。（四）评价（四）评价l优点：优点：简明、易算、易懂。简明、易算、易懂。l缺点：缺点：（1 1）没有考虑资金的时间价值，第一年的现）没有考虑资金的时间价值，第一年的现金流量与最后一年的现金流量被看作具有相同的价金流量与最后一年的现金流量被看作具有相同的价值，所以，有时会做出错误的决策；值，所以，有时会做出错误的决策；（2 2）必要平均报酬率的确定具有很大的主观）必要平均报酬率的确定具有很大的主观性。性。第五节第五节 投资决策指标的比较投资决策指标的比较一、净现值和内含报酬率的比较一、净现值和

34、内含报酬率的比较 在多数情况下，运用净现值和内含报酬率这两种方在多数情况下，运用净现值和内含报酬率这两种方法得出的结论是相同的。但以下两种情况例外：法得出的结论是相同的。但以下两种情况例外：（一）互斥项目（一）互斥项目 1 1、投资规模不同、投资规模不同 当互斥项目投资规模不同并且资金可以满足投资当互斥项目投资规模不同并且资金可以满足投资规模时，规模时，净现值决策规则优于内含报酬率决策规则。净现值决策规则优于内含报酬率决策规则。例见书例见书P235P235 2 2、现金流量发生时间不同、现金流量发生时间不同 现金流量发生时间不同时，净现值法总是正确的，现金流量发生时间不同时，净现值法总是正确的

35、，而内含报酬率却会导致错误决策。而内含报酬率却会导致错误决策。P235 P235例例7-117-11（二）非常规项目（二）非常规项目 常规项目：只有常规项目：只有一期初始现金流出一期初始现金流出，随后是一期，随后是一期或多期现金流入的项目。或多期现金流入的项目。非常规项目：现金流出不发生在期初，或者期初非常规项目：现金流出不发生在期初，或者期初和以后各期有多次现金流出。和以后各期有多次现金流出。若不同年度的未来现金流有正有负时，就会出若不同年度的未来现金流有正有负时，就会出现多个内含报酬率的问题。此时，内含报酬率决策现多个内含报酬率的问题。此时，内含报酬率决策方法失去作用。方法失去作用。二、净

36、现值与获利指数的比较二、净现值与获利指数的比较 在多数情况下，运用净现值和获利指数这两在多数情况下，运用净现值和获利指数这两种方法得出的结论是相同的。当获利指数与净种方法得出的结论是相同的。当获利指数与净现值得出不同结论时，应以现值得出不同结论时，应以净现值净现值为准。为准。P235例例7-11 在没有资金限制的情况下，利用净现值在没有资金限制的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能作出正确的决策，法在所有的投资评价中都能作出正确的决策，而利用内含报酬率和获利指数在独立项目评价而利用内含报酬率和获利指数在独立项目评价中也能做出正确的决策，但在互斥选择决策或中也能做出正确的决策，但在互斥选择决策或非常规项目中有时会得到错误的结论。非常规项目中有时会得到错误的结论。因此，在这三种方法中，净现值法是最好因此，在这三种方法中，净现值法是最好的方法。的方法。结结 论论课后练习题课后练习题 P238 1P238 1、2 2、3 3 案例题案例题