Meton期权模型、外汇期权与期货期权(21页PPT).pptx

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1、CopyrightLinhui,Department of Finance,Nanjing University本资料来源本资料来源1第一页，编辑于星期一：十九点 二十三分。CopyrightLinhui,Department of Finance,Nanjing University金融工程金融工程 第第8章章Meton期权模型及外汇期权、期货期权模型及外汇期权、期货期权期权2第二页，编辑于星期一：十九点 二十三分。CopyrightLinhui,Department of Finance,Nanjing University8.1 Merton期权模型期权模型B-S模型并未考虑标的资产支付

2、现金股息。模型并未考虑标的资产支付现金股息。Merton将将B-S模型推广到支付现金股息下模型推广到支付现金股息下的期权定价模型的期权定价模型Merton模型。模型。模型假设：模型假设：B-S模型的模型的8个假设个假设标的资产在期权的有效期内连续支付股息，标的资产在期权的有效期内连续支付股息，q是每单位时间是每单位时间t 的股息率。的股息率。3第三页，编辑于星期一：十九点 二十三分。CopyrightLinhui,Department of Finance,Nanjing University在离散的情形下，模型构建无风险组合在离散的情形下，模型构建无风险组合组合价值的变动可以表示为组合价值的

3、变动可以表示为4第四页，编辑于星期一：十九点 二十三分。CopyrightLinhui,Department of Finance,Nanjing University5第五页，编辑于星期一：十九点 二十三分。CopyrightLinhui,Department of Finance,Nanjing University现在由于有了股息，则在现在由于有了股息，则在t的时间内组合的价值变动包的时间内组合的价值变动包括两项：括两项：1、股息：、股息：2、资本利得、资本利得这样组合总价值的变化为这样组合总价值的变化为6第六页，编辑于星期一：十九点 二十三分。CopyrightLinhui,Depar

4、tment of Finance,Nanjing University由于该组合是无风险的，根据无套利原则由于该组合是无风险的，根据无套利原则这样，具有股息收益的股票期权的偏微分方程这样，具有股息收益的股票期权的偏微分方程为为7第七页，编辑于星期一：十九点 二十三分。CopyrightLinhui,Department of Finance,Nanjing University只要将只要将B-S模型中的模型中的r以以r-q代替，就得到具有股息的期代替，就得到具有股息的期权公式权公式同样同样8第八页，编辑于星期一：十九点 二十三分。CopyrightLinhui,Department of Fi

5、nance,Nanjing University若以若以S和和ST分别代表在无股息支付下的现在分别代表在无股息支付下的现在股价和到期日股价。股价和到期日股价。若有股息，则到期日含权的股价是若有股息，则到期日含权的股价是于是，现在不含权股价为于是，现在不含权股价为tTS9第九页，编辑于星期一：十九点 二十三分。CopyrightLinhui,Department of Finance,Nanjing UniversityMerton模型模型将将S改为改为Merton模型得到的结果是一样的。模型得到的结果是一样的。10第十页，编辑于星期一：十九点 二十三分。CopyrightLinhui,Depa

6、rtment of Finance,Nanjing University8.2 外汇期权模型外汇期权模型1983，Garman和和Kohlhagen推导出来，该模推导出来，该模型也可以由型也可以由Merton模型的转换求得，假设模型的转换求得，假设汇率汇率设定欧式外汇买权，行权时卖方付出设定欧式外汇买权，行权时卖方付出S单位的单位的RMB收到收到1单位的单位的$（美元是买权的标的物美元是买权的标的物）。）。看涨期权的卖方则要准备美元让买方行权，注意美元看涨期权的卖方则要准备美元让买方行权，注意美元此期间有利息收益。此期间有利息收益。11第十一页，编辑于星期一：十九点 二十三分。Copyrigh

7、tLinhui,Department of Finance,Nanjing University若美元支付连续利率若美元支付连续利率rf，即相当于股票连续，即相当于股票连续支付现金股息。因此，在支付现金股息。因此，在Merton模型内，模型内，只要将股息率只要将股息率q改为改为rf，将股价，将股价S改为汇率改为汇率的定义，即的定义，即这里，这里，r为本币利率。为本币利率。12第十二页，编辑于星期一：十九点 二十三分。CopyrightLinhui,Department of Finance,Nanjing University8.3 欧式期货期权的定价模型欧式期货期权的定价模型期货期权的标的是

8、期货。期权买权允许持期货期权的标的是期货。期权买权允许持有人在买权到期时买进期货，获得交割额有人在买权到期时买进期货，获得交割额为为卖权的交割金额为卖权的交割金额为13第十三页，编辑于星期一：十九点 二十三分。CopyrightLinhui,Department of Finance,Nanjing UniversitytTT*购买买权购买买权行权获得期货行权获得期货期货到期期货到期注意：这里注意：这里FT是是期权到期时刻期权到期时刻T的期货价格的期货价格，并不是期货，并不是期货到期的价格。到期的价格。14第十四页，编辑于星期一：十九点 二十三分。CopyrightLinhui,Departm

9、ent of Finance,Nanjing University期货期权的定价期货期权的定价令期货价格令期货价格F的随机过程为的随机过程为ITO过程过程期货买权价值期货买权价值C(F,t)的随机过程由的随机过程由ITO引理表示为引理表示为15第十五页，编辑于星期一：十九点 二十三分。CopyrightLinhui,Department of Finance,Nanjing University构造无风险组合构造无风险组合因为在期初买进期货并不支付任何成本！因为在期初买进期货并不支付任何成本！在时间变动在时间变动dt下，组合的价值的变化包括两个部分：买权下，组合的价值的变化包括两个部分：买权价

10、值变动、持有期货的价值变化价值变动、持有期货的价值变化16第十六页，编辑于星期一：十九点 二十三分。CopyrightLinhui,Department of Finance,Nanjing University它表明在它表明在dt下，组合不含有随机项，因此它是无风险的组合。下，组合不含有随机项，因此它是无风险的组合。17第十七页，编辑于星期一：十九点 二十三分。CopyrightLinhui,Department of Finance,Nanjing University所以，求解期货买权的偏微分方程为所以，求解期货买权的偏微分方程为对比对比Merton微分方程微分方程18第十八页，编辑于星

11、期一：十九点 二十三分。CopyrightLinhui,Department of Finance,Nanjing University期货期权的偏微分方程，实际上是期货期权的偏微分方程，实际上是rq时时的的Merton方程，变量代换后，我们有方程，变量代换后，我们有19第十九页，编辑于星期一：十九点 二十三分。CopyrightLinhui,Department of Finance,Nanjing University其中其中20第二十页，编辑于星期一：十九点 二十三分。1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Wednesday,November

12、9,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。13:20:3813:20:3813:2011/9/2022 1:20:38 PM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2213:20:3813:20Nov-2209-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。13:20:3813:20:3813:20Wednesday,November 9,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2213:20:3813:20:38November 9,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。09十一月20221:20:38下午13:20:3811月

13、-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月221:20下午11月-2213:20November 9,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/913:20:3813:20:3809 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。1:20:38下午1:20下午13:20:3811月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/9/2022 1:20:38 PM13:20:3809-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/9/2022 1:20 PM11/9/2022 1:20 PM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家第二十一页，编辑于星期一：十九点 二十三分。