证券的发行与承销(72页PPT).pptx

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1、 第四章第四章证券的发行与承销证券的发行与承销第一节第一节 证券发行概述证券发行概述证券发行的产生证券发行的产生证券发行的概念及特点证券发行的概念及特点 证券发行目的证券发行目的证券发行管理的基本原则证券发行管理的基本原则 证券发行管理制度证券发行管理制度证券发行方式证券发行方式 证券承销方式证券承销方式 证券发行分类证券发行分类 证券发行是伴随生产社会化和企业股份化而产生的，同时也是信用证券发行是伴随生产社会化和企业股份化而产生的，同时也是信用制度高度发展的结果制度高度发展的结果随着生产社会化程度的不断提高，尤其是随着生产社会化程度的不断提高，尤其是18世纪下半叶开始世纪下半叶开始的英国工业

2、革命，大机器生产逐步取代了工场手工业，独资的英国工业革命，大机器生产逐步取代了工场手工业，独资和合伙企业越来越暴露出严重的弊端和合伙企业越来越暴露出严重的弊端信用制度的建立和发展才使得证券发行行为的产生成为可信用制度的建立和发展才使得证券发行行为的产生成为可能。能。一、证券发行的产生一、证券发行的产生证券发行就是指商业组织或政府组织为筹集资金，依据法证券发行就是指商业组织或政府组织为筹集资金，依据法律规定的条件和程序，向社会投资人出售代表一定权利的律规定的条件和程序，向社会投资人出售代表一定权利的有价证券的行为。具有如下特点有价证券的行为。具有如下特点:证券发行受严格的法律法规限制证券发行受严

3、格的法律法规限制证券发行既是向社会投资者筹集资金的形式，更是实现社证券发行既是向社会投资者筹集资金的形式，更是实现社会资本优化配置的方式会资本优化配置的方式证券发行实质上是投资者出让资金使用权而获取以收益权为证券发行实质上是投资者出让资金使用权而获取以收益权为核心的相关权力过程核心的相关权力过程 二、证券发行的概念及特点二、证券发行的概念及特点二、证券发行的概念及特点二、证券发行的概念及特点筹集资金筹集资金完善公司治理结构，转换企业经营机制完善公司治理结构，转换企业经营机制改善资本结构改善资本结构提升企业价值，增强企业发展后劲提升企业价值，增强企业发展后劲实现资本资源的优化配置实现资本资源的优

4、化配置三、证券发行目的三、证券发行目的公开原则，也称信息公开制度公开原则，也称信息公开制度公平原则公平原则公正原则公正原则三公原则不仅指导证券发行，而且贯穿于整个证券市场的三公原则不仅指导证券发行，而且贯穿于整个证券市场的始终，三者密切联系，相互配合，构成不可分割的有机整始终，三者密切联系，相互配合，构成不可分割的有机整体。公开原则是公平公正原则的前提和基础，只有信息公体。公开原则是公平公正原则的前提和基础，只有信息公开，才能保证参与者的公平地参与竞争，实现公正的结果开，才能保证参与者的公平地参与竞争，实现公正的结果四、证券发行管理的基本原则四、证券发行管理的基本原则大体可分为两种基本的发行管

5、理制度，即证券发行登记制和大体可分为两种基本的发行管理制度，即证券发行登记制和证券发行核准制证券发行核准制证券发行登记制，又称注册制，注册登记制证券发行登记制，又称注册制，注册登记制证券发行核准制证券发行核准制登记制与核准制的区别：登记制与核准制的区别：登记制是依靠健全的法律法规对发行人的发行行为进行约登记制是依靠健全的法律法规对发行人的发行行为进行约束。核准制下由于政府主管机关在束。核准制下由于政府主管机关在“实质条件实质条件”的审查过的审查过程中有权否决不符合规定条件的证券发行申请，从而可以程中有权否决不符合规定条件的证券发行申请，从而可以在信息公开的条件下，把一些不符合要求的低质量关行人

6、在信息公开的条件下，把一些不符合要求的低质量关行人拒之于证券市场之外，以保护投资者利益。拒之于证券市场之外，以保护投资者利益。从核准制向登记制过渡，是证券市场发展日益成熟的标志。从核准制向登记制过渡，是证券市场发展日益成熟的标志。我国基本上采用的是核准制我国基本上采用的是核准制，依次经过了试点阶段、额度制、通道制依次经过了试点阶段、额度制、通道制度和保荐人制度并存、保荐制度等不同阶段度和保荐人制度并存、保荐制度等不同阶段 五、证券发行管理制度五、证券发行管理制度1证券公募发行，证券公募发行，面向所有合法的社会投资者发行面向所有合法的社会投资者发行 2 2证券私募发行，证券私募发行，向特定的投资

7、者发行证券向特定的投资者发行证券 证券发行的具体方式有很多，我国依次经历了认购证、与储蓄存证券发行的具体方式有很多，我国依次经历了认购证、与储蓄存款挂钩、全额预缴款、上网定价、上网竞价、上网发行与机构投款挂钩、全额预缴款、上网定价、上网竞价、上网发行与机构投资者配售相结合、向二级市场投资者配售等发行方式。发行方式资者配售相结合、向二级市场投资者配售等发行方式。发行方式随着我国证券发行管理制度市场化改革的深化在不断变化随着我国证券发行管理制度市场化改革的深化在不断变化 六、证券发行方式六、证券发行方式 证券的承销方式有包销和代销两种形式证券的承销方式有包销和代销两种形式包销方式：包销方式：整个市

8、场状况及所处的经济周期阶段，如处在经济和市场整个市场状况及所处的经济周期阶段，如处在经济和市场的萧条时期，承销难度较大；反之，在经济处于增长时期，的萧条时期，承销难度较大；反之，在经济处于增长时期，承销则要容易得多承销则要容易得多 公司是否具备发行上市的条件公司是否具备发行上市的条件 发行公司财务状况和经营情况，以及与发行公司相类似的发行公司财务状况和经营情况，以及与发行公司相类似的上市公司证券的市场表现情况等，这是确定承销价格的重上市公司证券的市场表现情况等，这是确定承销价格的重要参考依据要参考依据 代销方式：代销方式：股票发行失败的风险完全由发行公司自行承担股票发行失败的风险完全由发行公司

9、自行承担 包销和代销这两种不同的证券承销方式，对发行公司和投资包销和代销这两种不同的证券承销方式，对发行公司和投资银行两者的风险是不一致的。包销方式下发行失败的风险由银行两者的风险是不一致的。包销方式下发行失败的风险由投资银行承担，因此，包销的承销费用要高于代销方式。投资银行承担，因此，包销的承销费用要高于代销方式。七、证券承销方式七、证券承销方式七、证券承销方式七、证券承销方式证券发行分类的方法很多，经常采用的分类标准有以下几种证券发行分类的方法很多，经常采用的分类标准有以下几种 根据发行对象分类：根据发行对象分类：公募和私募公募和私募 根据发行方式分类：根据发行方式分类：直接发行和间接发行

10、直接发行和间接发行 根据所发行证券的种类分类：根据所发行证券的种类分类：股票发行、债券发行和基金单位发股票发行、债券发行和基金单位发行行 八、证券发行分类八、证券发行分类第二节第二节 股票发行与承销股票发行与承销股票发行上市条件股票发行上市条件 承销人的主体资格承销人的主体资格 股票发行程序股票发行程序 发行定价发行定价 承销费用承销费用首次公开发行股票的基本条件：首次公开发行股票的基本条件：生产经营符合国家产业政策生产经营符合国家产业政策发行的普通股限于一种，同股同权发行的普通股限于一种，同股同权发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额的百分之三十五发起人认购的股本数额不少于公司拟发行

11、的股本总额的百分之三十五在在公公司司拟拟发发行行的的股股本本总总额额中中，发发起起人人认认购购的的部部分分不不少少于于人人民民币币三三千千万万元元，但但是是国国家家另有规定的除外另有规定的除外向向社社会会公公众众发发行行的的部部分分不不少少于于公公司司拟拟发发行行的的股股本本总总额额的的百百分分之之二二十十五五，其其中中公公司司职职工工认认购购的的股股本本数数额额不不得得超超过过拟拟向向社社会会公公众众发发行行的的股股本本总总额额的的百百分分之之十十；公公司司拟拟发发行行的的股股本本总总额额超超过过人人民民币币四四亿亿元元的的，证证监监会会按按照照规规定定可可以以酌酌情情降降低低向向社社会会公

12、公众众发发行行的的部部分分的的比比例例，但但是是最最低低不不少少于于公公司司拟拟发发行行的的股股本本总总额额的的百百分之十分之十发起人在近三年内没有重大违法行为发起人在近三年内没有重大违法行为发发行行前前一一年年末末，净净资资产产在在总总资资产产中中所所占占比比例例不不低低于于百百分分之之三三十十，无无形形资资产产在在净净资资产产中中所所占比例不高于百分之二十，但是证券委另有规定的除外占比例不高于百分之二十，但是证券委另有规定的除外最近三年连续盈利最近三年连续盈利与控股股东（或实际控制人）及其全资或控股企业不存在同业竞争与控股股东（或实际控制人）及其全资或控股企业不存在同业竞争具具有有独独立立

13、经经营营能能力力。最最近近一一年年和和最最近近一一期期，发发行行人人依依靠靠或或委委托托控控股股股股东东（或或实实际际控控制制人人）及及其其全全资资或或控控股股企企业业进进行行产产品品（或或服服务务）销销售售或或原原材材料料（或或服服务务）采采购购方方面面的的交交易易额额，占占发发行行人人主主营营业业务务收收入入或或外外购购原原材材料料(或或服服务务)金金额额的的比比例例，均均不不超超过过30%其他条件其他条件 一、股票发行上市条件一、股票发行上市条件一、股票发行上市条件一、股票发行上市条件 再次发行（上市公司发行新股）股票的基本条件：再次发行（上市公司发行新股）股票的基本条件：具具有有完完善

14、善的的法法人人治治理理结结构构，与与对对其其具具有有实实际际控控制制权权的的法法人人或或其其他他组组织织及及其其他他关关联联企企业业在在人人员员、资资产产、财务上分开，保证上市公司的人员、财务独立以及资产完整财务上分开，保证上市公司的人员、财务独立以及资产完整公司章程符合公司法和上市公司章程指引的规定公司章程符合公司法和上市公司章程指引的规定股东大会的通知、召开方式、表决方式和决议内容符合公司法及有关规定股东大会的通知、召开方式、表决方式和决议内容符合公司法及有关规定本次新股发行募集资金用途符合国家产业政策的规定本次新股发行募集资金用途符合国家产业政策的规定前前一一次次发发行行的的股股份份已已

15、募募足足，间间隔隔一一年年以以上上，且且前前次次募募集集资资金金投投资资项项目目的的完完工工进进度度不不低低于于70上上市市公公司司及及其其董董事事在在最最近近12个个月月内内未未受受到到中中国国证证监监会会公公开开批批评评或或者者证证券券交交易易所所公公开开谴谴责责；公公司司在在最最近近三三年年内内财财务务会会计计文文件件无无虚虚假假记记载载，最最近近3年年财财务务会会计计报报告告均均由由注注册册会会计计师师出出具具了了标标准准无无保保留留意意见见审审计计报报告告；最最近近一一年年及及一一期期财财务务报报表表不不存存在在会会计计政政策策不不稳稳健健（如如资资产产减减值值准准备备计计提提比比例

16、例过过低低等等）、或有负债数额过大、潜在不良资产比例过高等情形或有负债数额过大、潜在不良资产比例过高等情形最最近近三三个个会会计计年年度度加加权权平平均均净净资资产产收收益益率率平平均均不不低低于于10，且且最最近近一一个个会会计计年年度度加加权权平平均均净净资资产产收收益益率率不不低低于于10。扣扣除除非非经经常常性性损损益益后后的的净净利利润润与与扣扣除除前前的的净净利利润润相相比比，以以低低者者作作为为加加权权平平均均净净资资产产收收益益率率的的计计算依据算依据重重大大资资产产重重组组的的上上市市公公司司，重重组组完完成成后后首首次次申申请请增增发发新新股股的的，其其最最近近三三个个会会

17、计计年年度度和和最最近近一个会计年度加权平均净资产收益率均不低于一个会计年度加权平均净资产收益率均不低于6%，加权平均净资产收益率按上述口径计算，加权平均净资产收益率按上述口径计算发行前最近一年及一期财务报表中的资产负债率不低于同行业上市公司的平均水平发行前最近一年及一期财务报表中的资产负债率不低于同行业上市公司的平均水平本本次次新新股股发发行行募募集集资资金金数数额额原原则则上上不不超超过过公公司司股股东东大大会会批批准准的的拟拟投投资资项项目目的的资资金金需需要数额要数额上上市市公公司司及及其其附附属属公公司司最最近近12个个月月内内不不存存在在资资金金、资资产产被被实实际际控控制制上上市

18、市公公司司的的个个人人、法法人人或或其其他他组组织织及及关关联联人人占占用用以以及及其其他他损损害害公公司司利利益益的的重重大大关关联联交交易易的的情情况况；上上市市公公司司及及其其附附属属公公司司违违规规为为其其实实际际控控制制人人及及关关联人提供担保的，整改已满联人提供担保的，整改已满12个月个月证监会规定的其他要求证监会规定的其他要求 我国证券法规定，综合类证券经营机构必须满足以下条件：我国证券法规定，综合类证券经营机构必须满足以下条件：注册资本最低限额为人民币注册资本最低限额为人民币5亿元亿元主要管理人员和业务人员必须具有证券从业资格主要管理人员和业务人员必须具有证券从业资格有固定的经

19、营场所和合格的交易设施有固定的经营场所和合格的交易设施有健全的管理制度和规范的经营业务与经纪业务分业管理体有健全的管理制度和规范的经营业务与经纪业务分业管理体系系 二、承销人的主体资格二、承销人的主体资格 美国美国股票发行的一般程序股票发行的一般程序 1 1承销的准备阶段承销的准备阶段 2 2注册登记阶段注册登记阶段 3 3股票发行、认购和交收（割）阶段股票发行、认购和交收（割）阶段 4稳定市场阶段稳定市场阶段我国股票发行程序我国股票发行程序 1 1首次公开首次发行股票（首次公开首次发行股票（IPOIPO）的一般程序的一般程序 2 2再次发行股票基本程序再次发行股票基本程序 三、股票发行程序三

20、、股票发行程序三、股票发行程序三、股票发行程序 从理论上说，承销定价是以市盈率为基础来进行的从理论上说，承销定价是以市盈率为基础来进行的在在实实际际操操作作中中，各各个个国国家家和和地地区区根根据据其其市市场场特特点点不不同同，逐逐步形成了通行的几种承销定价方式：步形成了通行的几种承销定价方式：美国式美国式“累积订单方式累积订单方式”香港式香港式“固定价格方式固定价格方式”借鉴国际发行定价经验，我国采用询价定价制度借鉴国际发行定价经验，我国采用询价定价制度 四、发行定价四、发行定价四、发行定价四、发行定价 承承销销费费用用是是投投资资银银行行因因承承担担发发行行证证券券的的销销售售工工作作而而

21、向向发发行行公公司司收收取取的的手续费手续费影影响响承承销销费费用用的的因因素素：股股票票市市场场状状况况、证证券券的的发发行行规规模模、发发行行公公司司的的信用状况及是否首次发行、发行证券的种类、投资银行的信誉状况等信用状况及是否首次发行、发行证券的种类、投资银行的信誉状况等 根根据据在在承承销销全全部部证证券券金金额额中中的的比比重重不不同同将将承承销销商商划划分分为为不不同同的的等等级级，从高到低依次为主承销商、辅承销商和次承销商从高到低依次为主承销商、辅承销商和次承销商五、承销费用五、承销费用 第三节第三节 债券的发行与承销债券的发行与承销债券的概念及特点债券的概念及特点 债券的分类债

22、券的分类 债券的信用评级债券的信用评级 公司债券的发行与承销公司债券的发行与承销 国债的发行与承销国债的发行与承销 所所谓谓债债券券是是指指债债务务人人为为筹筹措措资资金金，依依照照合合法法手手续续向向社社会会发发行行，承承诺诺按按照照约约定定的的利利率率和和日日期期支支付付利利息息，并并在在特特定定的的日日期期偿偿还还本本金金的的书书面债权凭证面债权凭证 债券的基本特点：债券的基本特点：期限较长期限较长流动性较强流动性较强风险较小风险较小收益较为稳定收益较为稳定一、债券的概念及特点一、债券的概念及特点 按发行主体划分，债券的种类有：政府债券、金融债券和公司债券三按发行主体划分，债券的种类有：

23、政府债券、金融债券和公司债券三种基本类型种基本类型 政政府府债债券券是是政政府府为为筹筹措措财财政政资资金金，以以政政府府信信用用为为基基础础向向社社会会发发行行，承承诺诺到到期期还还本本利利息息的的一一种种债债权权凭凭证证。政政府府债债券券又又分为中央政府债券和地方政府债券分为中央政府债券和地方政府债券金金融融债债券券是是金金融融机机构构凭凭借借其其信信用用向向公公众众发发行行的的、承承诺诺到到期期还本付息的一种权利凭证还本付息的一种权利凭证 公公司司债债券券是是股股份份有有限限公公司司为为筹筹集集资资金金而而发发行行的的，约约定定在在一一定定期期限限内内向债权人还本付息的债权凭证向债权人还

24、本付息的债权凭证 二、债券的分类二、债券的分类 信用评级主要从以下几个方面进行分析：信用评级主要从以下几个方面进行分析：公公司司发发展展前前景景。包包括括分分析析判判断断债债券券发发行行公公司司所所处处行行业业的的状状况况、发发展展前前景、竞争能力、资源供应的可靠性等景、竞争能力、资源供应的可靠性等公公司司的的财财务务状状况况。包包括括分分析析评评价价公公司司的的债债务务状状况况、偿偿债债能能力力、盈盈利利能能力、周转能力和财务弹性，及其持续的稳定性和发展变化趋势力、周转能力和财务弹性，及其持续的稳定性和发展变化趋势 公公司司债债券券的的约约定定条条件件。包包括括分分析析评评价价公公司司发发行

25、行债债券券有有无无担担保保及及其其他他限制条件、债券期限、还本付息方式等限制条件、债券期限、还本付息方式等三、债券的信用评级三、债券的信用评级三、债券的信用评级三、债券的信用评级 债券信用等级表：债券信用等级表：债券信用等级表：债券信用等级表：债券发行的一般过程：债券发行的一般过程：一一般般从从筹筹划划发发行行方方案案开开始始，核核心心是是确确定定一一个个合合适适的的总总体体资资本本成成本本方方案案，主主要要涉涉及及发发行行金金额额、资资金金用用途途、债债券券的的期期限限及及利利率率、发发行行范范围围、发发行行方方式式、公公司司现现有有资资产产、收收益益分分配配状状况况、筹筹资资项项目目的的可

26、可行行性性研研究究或或经经济济效益预测、还本利息的资金来源等问题效益预测、还本利息的资金来源等问题 债券发行定价：债券发行定价：实实践践中中，一一般般以以同同期期限限的的国国债债利利率率为为基基础础上上浮浮一一定定的的利利差差，或或者在某个特定的债券利率水平上溢价或贴现确定者在某个特定的债券利率水平上溢价或贴现确定债券的承销费用：债券的承销费用：在在一一定定市市场场条条件件下下，资资信信状状况况大大体体一一致致的的发发行行公公司司所所支支付付的承销费用也大致相等，价值规律起着决定性的作用的承销费用也大致相等，价值规律起着决定性的作用四、公司债券的发行与承销四、公司债券的发行与承销 国债的发行方

27、式及价格确定：国债的发行方式及价格确定：一一般般不不进进行行信信用用评评级级，但但国国债债发发行行所所遵遵循循的的公公开开性性原原则则受受到到各各国国政政府府的的重重视视，国国债债的的发发行行方方式式及及价价格格确确定定，也也不不同同于于一一般般的的公公司司债债券券我我国国的的国国债债发发行行曾曾采采取取行行政政分分配配、定定向向发发售售、承承购购包包销销和和招标发行方式招标发行方式 国债的承销费用：国债的承销费用：国债承销的手续费要比股票和公司债券低廉得多国债承销的手续费要比股票和公司债券低廉得多 国债的一级自营制度：国债的一级自营制度：核核心心就就是是对对一一级级承承销销商商的的主主体体资

28、资格格由由政政府府的的有有关关部部门门进进行行认认定定，并并时时一步明确发行机关与一级自营商之间的权利、责任和义务一步明确发行机关与一级自营商之间的权利、责任和义务 五、五、国债的发行与承销国债的发行与承销 本章比较详细地讲述了证券的发行与承销本章比较详细地讲述了证券的发行与承销第第一一节节分分析析了了证证券券发发行行的的原原因因、特特点点，概概括括介介绍绍了了证证券券发发行行承承销销的的方式、分类与管理制度方式、分类与管理制度第第二二节节专专讲讲股股票票，详详细细讲讲述述了了股股票票发发行行承承销销的的条条件件、程程序序，突突出出了了了中国与美国的不同之处，并简单介绍了股票发行定价原理了中国

29、与美国的不同之处，并简单介绍了股票发行定价原理第第三三节节专专讲讲债债券券，首首先先介介绍绍了了债债券券的的概概念念、特特点点与与债债券券的的信信用用评级，然后分别介绍了公司债券与国债的发行与承销评级，然后分别介绍了公司债券与国债的发行与承销 本章小结本章小结本章小结本章小结 证证券券发发行的原行的原则则股票股票发发行上市的条件与一般程序行上市的条件与一般程序债券的信用评级与发行上市债券的信用评级与发行上市公募发行与私募发行公募发行与私募发行股票的发行定价股票的发行定价本章要点本章要点证证券券发发行行核核准准制制注注册册登登记记制制绿绿鞋鞋条条款款累累计计订订单单方方式式荷荷兰兰式式招招标标辛

30、辛迪迪加加首首次次发发行行（IPO）投投资资银银行行包包销销保保荐荐人人制制度度公公募募发发行行私私募募发发行行询询价价制制公公司司债债券券零零债债券券券券美美国国式招标式招标国债一级自营商国债一级自营商附息债券附息债券本章关键术语本章关键术语第五章第五章证券经纪业务证券经纪业务 第一节第一节 证券经纪业务概述证券经纪业务概述 证券经纪业务的基本含义证券经纪业务的基本含义 证券经纪业务的特点证券经纪业务的特点 证券经纪业务的主体证券经纪业务的主体 证券交易的场所证券交易的场所 经纪业务的对象经纪业务的对象 证券经纪业务是投资银行的传统业务之一，分为狭义的经纪业务和广证券经纪业务是投资银行的传统

31、业务之一，分为狭义的经纪业务和广义的经纪业务。狭义的证券经纪业务有时也称证券代理业务，它是指义的经纪业务。狭义的证券经纪业务有时也称证券代理业务，它是指投资银行接受客户委托，按客户的合法要求，代理客户买卖证券的业投资银行接受客户委托，按客户的合法要求，代理客户买卖证券的业务，并以此收取佣金务，并以此收取佣金 具体而言，投资银行通过其设立的营业场所具体而言，投资银行通过其设立的营业场所(证券营业部证券营业部)和在证和在证券交易所的席位，基于有关法律、法规的规定和投资银行券交易所的席位，基于有关法律、法规的规定和投资银行与客户之间的契约，来从事证券经纪业务的与客户之间的契约，来从事证券经纪业务的

32、广义的经纪业务不仅包括代理证券交易，还包括投资咨询、广义的经纪业务不仅包括代理证券交易，还包括投资咨询、资产管理、设计投资组合等。另外，作为传统经纪业务的资产管理、设计投资组合等。另外，作为传统经纪业务的发展和延伸，信用经纪业务也是投资银行经纪业务的一项发展和延伸，信用经纪业务也是投资银行经纪业务的一项重要内容。本章所讨论的经纪业务的特点、程序，主要是重要内容。本章所讨论的经纪业务的特点、程序，主要是指狭义的经纪业务指狭义的经纪业务一、证券经纪业务的基本含义一、证券经纪业务的基本含义业务对象的广泛性、多变性业务对象的广泛性、多变性 证券经纪商的中介性证券经纪商的中介性 客户指令的权威性客户指令

33、的权威性 客户资料的保密性客户资料的保密性 二、证券经纪业务的特点二、证券经纪业务的特点二、证券经纪业务的特点二、证券经纪业务的特点 证券经纪业务有两类主体：一是委托人（客户），他们是投证券经纪业务有两类主体：一是委托人（客户），他们是投资银行经纪业务的服务对象，包括投资者个人和机构；二是资银行经纪业务的服务对象，包括投资者个人和机构；二是受托人（投资银行），又称经纪人、客户代理人，他们代理受托人（投资银行），又称经纪人、客户代理人，他们代理客户买卖证券，并指导客户开展买卖活动客户买卖证券，并指导客户开展买卖活动 委托人是委托他人为自己办理事务的人，是指根据国家法律、委托人是委托他人为自己办理

34、事务的人，是指根据国家法律、法规，允许进行证券买卖交易并委托他人代理的自然人或法法规，允许进行证券买卖交易并委托他人代理的自然人或法人。这里，只有被法律规定可以进行证券买卖的自然人或法人。这里，只有被法律规定可以进行证券买卖的自然人或法人，才有可能成为委托人。并非所有的法人和自然人都能进人，才有可能成为委托人。并非所有的法人和自然人都能进行证券买卖行证券买卖证券经纪商是指接受客户委托、代理客户买卖并按交易情证券经纪商是指接受客户委托、代理客户买卖并按交易情况依法获取佣金的中间商人况依法获取佣金的中间商人 三、证券经纪业务的主体三、证券经纪业务的主体 证券交易场所是已发行的证券进行流通转让的市场

35、，交易场所主要由证券证券交易场所是已发行的证券进行流通转让的市场，交易场所主要由证券交易所市场和场外交易市场组成。交易所市场和场外交易市场组成。证券交易所市场：证券交易所市场：1证券交易所市场的特征证券交易所市场的特征 证券交易所只是证券交易的场所证券交易所只是证券交易的场所 证券交易所中的买卖完全公开证券交易所中的买卖完全公开 证券交易所具有严密的组织和规章制度证券交易所具有严密的组织和规章制度 2证券交易所的功能证券交易所的功能 提供证券交易场所提供证券交易场所 形成与公告价格形成与公告价格 集中各类社会资金参与投资集中各类社会资金参与投资 引导投资的合理流向引导投资的合理流向 3.3.证

36、券交易所的类型证券交易所的类型 分为会员制和公司制分为会员制和公司制(二二)场外交易市场场外交易市场 1 1柜台市场柜台市场(0(0ver the Counterver the Counter，0TC)0TC)，也称店头市场也称店头市场 2 2第三市场，又称店外市场第三市场，又称店外市场 3 3第四市场是指投资者不经过证券商，自己相互之间直接进行证券交易而形第四市场是指投资者不经过证券商，自己相互之间直接进行证券交易而形成的市场。成的市场。四、证券交易的场所四、证券交易的场所 经纪业务的对象就是委托合同中的标的物，即交易双方权经纪业务的对象就是委托合同中的标的物，即交易双方权利和义务指向的对象

37、，或交易对象或委托的事项。因此，利和义务指向的对象，或交易对象或委托的事项。因此，证券经纪业务的对象就是证券交易中的委托事项，具体说证券经纪业务的对象就是证券交易中的委托事项，具体说来，就是买卖某一特定价格的证券。这里的关键是证券的来，就是买卖某一特定价格的证券。这里的关键是证券的价格和数量，以及是买还是卖，因此，证券经纪业务的对价格和数量，以及是买还是卖，因此，证券经纪业务的对象是特定价格和数量的特定证券象是特定价格和数量的特定证券五、经纪业务的对象五、经纪业务的对象 第二节第二节 证券经纪业务的程序证券经纪业务的程序证券交易所的交易程序证券交易所的交易程序 场外市场的交易程序场外市场的交易

38、程序开户：开户：证券交易一般实行账户划转结算，所以投资者必须开立证券账户和资证券交易一般实行账户划转结算，所以投资者必须开立证券账户和资金账户，故经纪关系的建立首先表现为开户。开户即投资者在经纪商金账户，故经纪关系的建立首先表现为开户。开户即投资者在经纪商处开设账户。投资者可以自主选择某家投资银行作为自己的经纪商，处开设账户。投资者可以自主选择某家投资银行作为自己的经纪商，投资银行也可以对投资者进行综合评判投资银行也可以对投资者进行综合评判委托：委托：委托是单次证券交易过程的真正开始。按形式可分为书面委托、电话委托、电委托是单次证券交易过程的真正开始。按形式可分为书面委托、电话委托、电报委托、

39、传真委托和信函委托；按照委托的价格划分，委托可分为市价委托和报委托、传真委托和信函委托；按照委托的价格划分，委托可分为市价委托和限价委托；按委托的有效期划分，委托可分为当日有效委托、当周有效委托和限价委托；按委托的有效期划分，委托可分为当日有效委托、当周有效委托和撤销前有效委托等撤销前有效委托等成交：成交：证券交易所按照价格优先、时间优先的原则为买卖双方撮合成交，在同证券交易所按照价格优先、时间优先的原则为买卖双方撮合成交，在同等条件下，报价低的卖单较报价高的卖单优先成交；报价高的买单较报价等条件下，报价低的卖单较报价高的卖单优先成交；报价高的买单较报价低的买单优先成交；在申报价格相同时，先递

40、报价单比后递报价单优先成低的买单优先成交；在申报价格相同时，先递报价单比后递报价单优先成交交目前，证券交易一般采用两种竞价方式：集合竞价方式和连续竞目前，证券交易一般采用两种竞价方式：集合竞价方式和连续竞价方式价方式一、证券交易所的交易程序一、证券交易所的交易程序一、证券交易所的交易程序一、证券交易所的交易程序 清算：清算：清算是在投资银行之间相互冲抵证券和价款的过程清算是在投资银行之间相互冲抵证券和价款的过程 其目的在于减少证券和现金的实际交割数量，节省人力和物力其目的在于减少证券和现金的实际交割数量，节省人力和物力交割：交割：交割的过程是买方交出价款给卖方，卖方交出证券给买方的过程交割的过

41、程是买方交出价款给卖方，卖方交出证券给买方的过程按照成交后至交割时间的长短划分，可分为以下几种：当日交割、按照成交后至交割时间的长短划分，可分为以下几种：当日交割、次日交割、第三日交割和例行交割等次日交割、第三日交割和例行交割等 过户过户：证券交易结束后，证券所有人会发生变更。对于记名证券而言，必证券交易结束后，证券所有人会发生变更。对于记名证券而言，必须办理过户手续。不记名证券可以自由转让，无须办理过户须办理过户手续。不记名证券可以自由转让，无须办理过户结账：结账：整个交易完成后，经纪商应将账单及时送交客户。客户也应按经纪业整个交易完成后，经纪商应将账单及时送交客户。客户也应按经纪业务协议支

42、付足额佣金。在信用交易的条件下，经纪商和客户还应就信务协议支付足额佣金。在信用交易的条件下，经纪商和客户还应就信用金及其利息进行结算。同时，经纪商还应按时向证券监管机构呈报用金及其利息进行结算。同时，经纪商还应按时向证券监管机构呈报报表，报告当日证券交易的名称、数量、价格等情况报表，报告当日证券交易的名称、数量、价格等情况场场外市外市场场的投的投资资者不一定要以者不一定要以经纪经纪人人为为中介来完成交易，如中介来完成交易，如在在NASDAQNASDAQ系系统统和第三市和第三市场场就就须须通通过经纪过经纪商商进进行交易，而在行交易，而在第四市第四市场场就无就无须经纪须经纪人作人作为为交易中介交易

43、中介作为典型的场外交易市场，作为典型的场外交易市场，NASDAQNASDAQ系统近年来发展迅速。投资系统近年来发展迅速。投资者在者在 NASDAQNASDAQ系统进行交易的程度大体上与证券交易所的场内系统进行交易的程度大体上与证券交易所的场内交易程序相仿。只是由于交易程序相仿。只是由于NASDAQNASDAQ是由多家做市商主持后的市场，是由多家做市商主持后的市场，经纪商在接到投资者的委托后，不是参与竞价而是在许多做经纪商在接到投资者的委托后，不是参与竞价而是在许多做市商的不同报价中择优成交。市商的不同报价中择优成交。二、场外市场的交易程序二、场外市场的交易程序二、场外市场的交易程序二、场外市场

44、的交易程序 第三节第三节 信用经纪信用经纪信用经纪业务的概念信用经纪业务的概念 信用经纪的形式信用经纪的形式 信用经纪业务的保证金和营运资本要求信用经纪业务的保证金和营运资本要求信用经纪业务是指投资银行作为经纪商，在代理客户买卖信用经纪业务是指投资银行作为经纪商，在代理客户买卖证券时，以客户提供部分资金或有价证券作为担保为前提，证券时，以客户提供部分资金或有价证券作为担保为前提，为其代垫交易所需资金或有价证券的差额，从而帮助客户为其代垫交易所需资金或有价证券的差额，从而帮助客户完成证券交易的业务行为完成证券交易的业务行为信用经纪业务是投资银行融资功能与一般经纪业务相结合的产物，是信用经纪业务是

45、投资银行融资功能与一般经纪业务相结合的产物，是对传统经纪业务的创新对传统经纪业务的创新 信用经纪业务仍属于经纪业务的范畴，其原因在于：信用经纪业务仍属于经纪业务的范畴，其原因在于：1 1投资银行提供信用的对象必须是委托投资银行代理证券投资银行提供信用的对象必须是委托投资银行代理证券交易的客户交易的客户 2 2投资银行不承担交易风险，也不企图获取交易所产生的收投资银行不承担交易风险，也不企图获取交易所产生的收益益 3 3投资银行虽然动用了自有资金，但资金的性质是借贷而非投资，投资银行虽然动用了自有资金，但资金的性质是借贷而非投资，且以客户所提供的资金和证券作为担保，并收取一定的手续费，且以客户所

46、提供的资金和证券作为担保，并收取一定的手续费，其目的在于吸引客户，以获取更多的佣金收入其目的在于吸引客户，以获取更多的佣金收入一、信用经纪业务的概念一、信用经纪业务的概念一、信用经纪业务的概念一、信用经纪业务的概念 融资与买空：融资与买空：融资是指客户委托买入证券时，投资银行以自有或融入的融资是指客户委托买入证券时，投资银行以自有或融入的资金为客户垫支部分资金以完成交易，以后由客户归还本资金为客户垫支部分资金以完成交易，以后由客户归还本金并支付利息。投资者这种借入资金购买证券的行为，就金并支付利息。投资者这种借入资金购买证券的行为，就是通常所说的是通常所说的“买空买空”。与所融资相比，投资者通

47、过融资。与所融资相比，投资者通过融资实现了财务杠杆，证券价格上涨，投资者将加大获利；证实现了财务杠杆，证券价格上涨，投资者将加大获利；证券价格下跌，投资者也将加重损失券价格下跌，投资者也将加重损失融券与卖空：融券与卖空：融券是指客户卖出证券时，投资银行以自有、客户抵押或借入的融券是指客户卖出证券时，投资银行以自有、客户抵押或借入的证券为客户代垫部分或全部证券以完成交易，以后由客户买入归证券为客户代垫部分或全部证券以完成交易，以后由客户买入归还所借证券且按与证券相当的价款计付利息。投资者这种卖出自还所借证券且按与证券相当的价款计付利息。投资者这种卖出自己实际并不持有的证券的行为即通常所说的己实际

48、并不持有的证券的行为即通常所说的“卖空卖空”二、信用经纪的形式二、信用经纪的形式 在信用经纪业务中，投资者的投资风险加大，必然会危及在信用经纪业务中，投资者的投资风险加大，必然会危及信用金的安全。因此，投资银行并不能随心所欲地为投资信用金的安全。因此，投资银行并不能随心所欲地为投资者提供信用贷款者提供信用贷款 美国对信用经纪业务加强管理起因于美国对信用经纪业务加强管理起因于19291929年的股市大崩溃年的股市大崩溃 美国证券交易委员会还对营运资本金提出了要求美国证券交易委员会还对营运资本金提出了要求 日本也对信用经纪业务的有关问题如融资比例、融券的证券种类及保日本也对信用经纪业务的有关问题如

49、融资比例、融券的证券种类及保证金的数量、证券折价比率等作了规定证金的数量、证券折价比率等作了规定三、信用经纪业务的保证金和营运资本要三、信用经纪业务的保证金和营运资本要求求 本章主要从狭义和广义上介绍了证券经纪业务本章主要从狭义和广义上介绍了证券经纪业务 证证券券经经纪纪业业务务具具有有业业务务对对象象的的广广泛泛性性、多多变变性性；证证券券经经纪纪商商的的中中介介性性；客客户户指指令令的的权权威威性性和和客客户户资资料料的的保保密密性性等等特特点点 证证券券交交易易场场所所是是已已发发行行的的证证券券进进行行流流通通转转让让的的市市场场，交交易易场场所所主主要要由由证券交易所市场和场外交易市

50、场组成证券交易所市场和场外交易市场组成 信信用用经经纪纪业业务务是是指指投投资资银银行行作作为为经经纪纪商商，在在代代理理客客户户买买卖卖证证券券时时，以以客客户户提提供供部部分分资资金金或或有有价价证证券券作作为为担担保保为为前前提提，为为其其代代垫垫交交易易所所需需资资金金或或有有价价证证券券的的差差额额，从从而而帮帮助助客客户户完完成成证证券券交交易易的的业业务务行行为为。信信用用经纪业务包括融资与买空、融券与卖空两种形式经纪业务包括融资与买空、融券与卖空两种形式本章小结本章小结 证券经纪业务是投资银行的传统业务之一证券经纪业务是投资银行的传统业务之一证券经纪业务的特点证券经纪业务的特点