债券投资实例(21页PPT).pptx

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1、债券投资实例一、债券投资理念一、债券投资理念 以价值分析为基础，从市场失衡中以价值分析为基础，从市场失衡中把握投资机会，获取超额收益。把握投资机会，获取超额收益。*通过价值分析发现市场定价失衡通过价值分析发现市场定价失衡*在市场失衡时运用反向策略和比较优势在市场失衡时运用反向策略和比较优势策略，充分把握积极投资机会，获取超额收策略，充分把握积极投资机会，获取超额收益益*以严格的投资纪律和有序的风险管理，以严格的投资纪律和有序的风险管理，实现组合的长期可持续增值实现组合的长期可持续增值投资理念投资理念以价值分析为基础实施积极投资策略以价值分析为基础实施积极投资策略自上而下的基本面分析自上而下的基

2、本面分析形成投资策略形成投资策略自下而上的相对价值比较自下而上的相对价值比较发现投资机会发现投资机会积极发现市场校正失衡的动力积极发现市场校正失衡的动力顺应市场进行操作顺应市场进行操作投资理念投资理念以内在价值（绝对以内在价值（绝对/相对价值）为基相对价值）为基础进行投资决策础进行投资决策*金融市场的主要规律包括价值规律、金融市场的主要规律包括价值规律、统计规律、博统计规律、博 弈规律等弈规律等*金融产品价格围绕内在价值波动金融产品价格围绕内在价值波动*内在价值具有较好的稳定性，而价内在价值具有较好的稳定性，而价格受到很多因素格受到很多因素 影响而波动影响而波动*时间与价值是投资者的朋友时间与

3、价值是投资者的朋友投资理念投资理念在市场失衡时充分把握积极投资机会在市场失衡时充分把握积极投资机会金融市场局部甚至总体会出现低效情形金融市场局部甚至总体会出现低效情形我国债券市场属于新兴市场，存在结构性低效率我国债券市场属于新兴市场，存在结构性低效率债券市场失衡客观存在债券市场失衡客观存在 收益率曲线结构不合理（浮息债）收益率曲线结构不合理（浮息债）市场分割（银行间与交易所）市场分割（银行间与交易所）新产品定价偏差（可转债）新产品定价偏差（可转债）市场的高涨与危机市场的高涨与危机与其它产品的相对价值偏差与其它产品的相对价值偏差 如国债与存款利率的长期倒挂如国债与存款利率的长期倒挂市场的发展变化

4、蕴含新的投资机会市场的发展变化蕴含新的投资机会投资理念投资理念市场失衡蕴育投资机会市场失衡蕴育投资机会*市场失效表现为价格显著偏离内在价值市场失效表现为价格显著偏离内在价值 （相对（相对/绝对价值）绝对价值）*价格中长期趋势必然向内在价值回归价格中长期趋势必然向内在价值回归*在市场高涨或危机、证券定价失衡、风险在市场高涨或危机、证券定价失衡、风险/收益关系逆转时，积极承担富有价值的风险，收益关系逆转时，积极承担富有价值的风险，舍弃高风险低收益证券舍弃高风险低收益证券投资理念投资理念严格遵守投资程序严格遵守投资程序发挥团队优势发挥团队优势有效发现机会有效发现机会严格控制风险严格控制风险投资理念投

5、资理念有效管理投资风险有效管理投资风险-以积极的态度面对和管理风险以积极的态度面对和管理风险*风险可以带来收益，风险是有价格的风险可以带来收益，风险是有价格的*基本面不变的情况下债券风险基本面不变的情况下债券风险/收益关系随着价格收益关系随着价格变动呈变动呈 反向变化反向变化*积极承担富有价值的风险：收益积极承担富有价值的风险：收益/风险比率管理风险比率管理*以规范的程序和方法管理风险：相关性以规范的程序和方法管理风险：相关性/组合式、大数法组合式、大数法 则则/有序分散有序分散*目的：在尽可能低的风险水平上为投资者创造持目的：在尽可能低的风险水平上为投资者创造持续稳定续稳定 的超额收益的超额

6、收益二、债券投资流程与策略二、债券投资流程与策略 债券投资流程图债券投资流程图形成投资策略形成投资策略构建组合构建组合控制控制/调整组合调整组合表现分析表现分析债券投资策略债券投资策略1、投资策略选择、投资策略选择选择投资策略的主要考虑因素：投资目标、投资规模、市选择投资策略的主要考虑因素：投资目标、投资规模、市场效率场效率主动型策略：收益率曲线管理、利率预期操作、替代性换券、主动型策略：收益率曲线管理、利率预期操作、替代性换券、不同市场利差失衡型换券、税负型换券、弹型不同市场利差失衡型换券、税负型换券、弹型/蝶型交易蝶型交易被动型策略：免疫策略被动型策略：免疫策略3、组合调整策略、组合调整策

7、略投资机会类型与判断：投资机会类型与判断：战略型机会：基本面因素变化战略型机会：基本面因素变化景气变化景气变化/制度变化制度变化/市场结构变市场结构变化化战术性机会：技术性失衡战术性机会：技术性失衡投资气氛、突发事件投资气氛、突发事件债券组合管理策略债券组合管理策略-2002年实例年实例 1、收益率曲线预期策略：2001年末/2002年4月国债市场状况低效、收益率曲线扁平债券组合管理策略债券组合管理策略-2002年实例年实例2001年末/2002年4月国债市场收益率曲线2、组合日常管理、组合日常管理-积极投资策略运用举例积极投资策略运用举例(一一)：利用利用2002年初市场对浮动债的定价错误获

8、利年初市场对浮动债的定价错误获利：010004一季度涨幅：4.0177%国债指数一季度涨幅：2.46%超额回报率：1.5577%利用市场对可转债的定价错误获利利用市场对可转债的定价错误获利：2002年4月1824日，茂炼转债：剩余期限：约1.2833年；到期收益率：约4.467%同期（2002年4月22日）类似债券收益率：97中铁（5）：1.13年/2.696%98中铁（1）：1.67年/3.027%用插值法估算1.28年期企业债收益率2.809%茂炼转债收益率高出同类债券：1.658%价格低估：2.1279%债券组合管理策略债券组合管理策略-2002年实例年实例组合日常管理组合日常管理-积极

9、投资策略运用举例积极投资策略运用举例(二二)：利用投资者不同市场特征获利利用投资者不同市场特征获利-010107券：2002年3月11-15日：交易所010107券收益率：约3.7%银行间市场同类债券收益率：3.44%（3月21日）差异原因分析：回购申购新股市场矫正力量：保险资金进入；新股配售出台；新股申购收益率下降/风险加大实际表现（2002.3.11-5.10）：010107券涨幅：3.72%；同期国债指数涨幅：2.62%；组合管理组合管理组合管理组合管理组合日常管理组合日常管理-积极投资策积极投资策略运用举例略运用举例(三三)运用收益率曲线选择个券运用收益率曲线选择个券：2001年12月

10、31日：010004券特征：1.0年/8.16年/2.93%010110券特征：8.36年/9.75年/2.93%至2002年5月20日涨幅：010004：5.0202%010110：4.1112%组合管理组合管理组合日常管理组合日常管理-积极投资策略运积极投资策略运用举例用举例(四四)：运用收益率曲线选择个券运用收益率曲线选择个券：2002年5月10日：010103券特征：5.46年/6.05年/2.473%010115券特征：5.96年/6.62年/2.453%投资决策：买入010103其它实例：其它实例：机场转债机场转债 钢钒转债钢钒转债中国债券市场前景中国债券市场前景债券市场的流动性显

11、著增强各债券市场每季度交易量统计：各债券市场每季度交易量统计：1999年至今年至今中国债券市场前景中国债券市场前景图图6 6 交易所国债即期利率曲线交易所国债即期利率曲线图图7 银行间国债即期利率曲线银行间国债即期利率曲线1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Wednesday,November 9,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。02:03:4802:03:4802:0311/9/2022 2:03:48 AM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2202:03:4802:03Nov-2209-Nov-224、宁愿辛苦一阵

12、子，不要辛苦一辈子。02:03:4802:03:4802:03Wednesday,November 9,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2202:03:4802:03:48November 9,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。09十一月20222:03:48上午02:03:4811月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月222:03上午11月-2202:03November 9,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/92:03:4802:03:4809 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。2:03:48上午2:03上午02:03:4811月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/9/2022 2:03:48 AM02:03:4809-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/9/2022 2:03 AM11/9/2022 2:03 AM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家