090410经济危机条件下中小企业融资困境与出路(29页DOC).docx

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1、最新资料推荐目 录前言1第一章 中小企业融资概述31.1 中小企业的界定原则与标准31.2 融资的概念与我国中小企业融资的实质3第二章W软件公司融资案例分析52.1 W软件公司介绍52.2 W软件有限公司战略选择82.3 W软件公司融资需求分析9第三章W软件有限公司融资困境及方案选择113.1 W软件有限公司融资困境113.2 W软件有限公司融资方案13第四章 解决中小企业融资困难的对策184.1 企业外部宏观方面的对策184.2 企业自身的对策20第五章 结 论22参考文献24致谢25最新精品资料整理推荐，更新于二二年十二月二十七日2020年12月27日星期日19:16:06经济危机条件下中

2、小企业融资困境与出路摘 要全球性的金融危机波及中国，使许多中小企业因材料的涨价、人工成本的提高、人民币的大幅升值、融资难等问题而纷纷倒闭，如何帮助中小企业渡过这次难关，关键的问题就是要解决企业的融资问题。.本文结合我国中小企业融资的特点、融资来源和方式，通过分析W软件有限公司面临的融资困境及不同融资渠道，探讨了中小企业成长与融资制度的内在联系、影响因素，进一步提出了当前及今后推进中小企业融资体系建设的新的战略构想。关键词：金融危机，中小企业，融资AbstractChina has been affected by the global financial crisis， that result

3、 in many small and medium-sized enterprises (MSE) go out of business in abundance， because of the rise of materials prices， the enhancement of artificial cost， the large revaluation of RMB， the finances difficultly and so on. How helps MSE to get through this difficult time， the essential question i

4、s needs to solve enterprises financing problem.Combined financing characteristics， resource and means of MSE， this article analyzes the financing difficult position and the different financing channel which the W Co.faces， discusses the mid-and small-scale enterprise growth and the financing system

5、inner link and the influence factor， finally proposed the advancement enterprise financing conception.Key Words： Financial crisis， small and medium-sized enterprise， financing前言目前中国中小企业的总数已达4200多万户，占到全国企业总数的99.8%，中小企业创造的最终产品和服务的价值占国内生产总值的比重已超过50%。中小企业对中国调整经济结构、推进改革开放、建立市场体制、构建和谐社会等方面发挥着越来越重要的作用，已经成为

6、提供就业岗位的主渠道和技术创新的生力军。但是，由于中小企业数量大，因此这次金融危机对中小企业的冲击也是最大的，造成的后果也是最严重的。主要表现在以下几方面（一）资金短缺问题。在金融风暴的冲击下，国际金融市场冻结，中小企业国际融资困难，资金短缺大概需要30%左右，而且资金链断裂呈现蔓延趋势造成这种资金链的紧张状况主要是由前阶段央行的信贷紧缩政策造成的，对企业造成的压力非常大。虽然目前国家已经出台了支持对中小企业扩大信贷的政策，但是由于银行本身受到次级债的影响，加上房价下滑，房地产按揭贷款的坏账大幅提高，银行从控制自身风险角度出发，即使有额度也不敢放贷使得银行贷款也变得更加谨慎，因此实际执行力度也

7、是有限的。这样使得中小企业资金短缺问题短期仍然难以解决。（二）出口贸易下滑。受到金融危机的冲击，全球的经济走向衰退，需求大幅下降，造成中小企业的出口贸易下降。目前，欧洲、美国和日本这世界三大经济体几乎同时进入衰退。从数字上看，日本经济已经衰退，二季度日本经济萎缩了3%。三季度美国的经济也是负增长，欧洲经济的增长速度正在迅速下滑。今年年底到明年上半年，世界三大经济体可能都会发生衰退，这对中国中小企业的影响是非常大的，因为中国中小企业在过去几年中对海外市场的依赖程度越来越高。2007年，中国的出口占GDP的37%，贸易部门对GDP的贡献已经高达9%。出口会立即受到外部需求疲软的影响，例如中国对美出

8、口的实际增长率，扣除物价因素，从2008年初开始下降，最近几个月几乎是零增长，明年很有可能是负增长。目前广东、江苏、浙江这些过去曾经是中国经济增长火车头的省份都出现了麻烦，大量的外向型中小企业减产、裁员，直至企业关门倒闭。（三）人工成本的上升。自从新劳动合同法实施以来，中小企业的人工成本大幅提高，这直接缩小了企业利润空间，造成企业的生存困难。据调查，新的劳动合同法出台以后，浙江省人工成本增长了19.5%，重庆市增长了20%；另外据浙江省调查数据显示，企业财务费用上涨了40.5%。这些成本的上升，至少在短期内不会出现下降的可能，使企业长期维持在一个高成本的状态，使企业生存的难度加大。（四）原材料

9、成本的上升。自2006年开始以来资源价格大幅飘升，表现最为突出的是有色金属的价格飞涨，进而传导到其他领域原材料价格的上涨，造成企业直接材料成本的上升。据调查，原材料成本方面，浙江省增长了12.8%，重庆市增长14%；而在美元大幅贬值的情况下，直接反映的就是中小企业出口产品价格的高低，造成出口贸易下降。企业要想扩大贸易，惟一的途径就是降价出口产品，这样直接导致企业的利润下降，长期下去就是迫使企业减产，甚至面临生存困难。因此，综合分析了我国中小企业融资难的内、外因，帮助中小企业渡过这次难关，解决中小企业的融资难的问题具有十分重要的意义。第一章 中小企业融资概述1.1 中小企业的界定原则与标准中小企

10、业是指经营规模中等以及中等以下的企业，是相对于大企业而言的。中小企业本身是一个基于规模差异的相对概念，同时也是一个历史概念。给中小企业下一个确切完整的定义，使中小企业的概念能够适用于各个国家，适用于各行各业，这在理论上和实践上都是非常困难的。主要有三个方面的原因：一是不同国家和地区的经济发展水平不一样，中小企业所处的经济发展环境也有差异；二是即使在同一国家和地区，不同经济发展阶段的标准不可能一成不变；三是企业本身的发展是动态的、复杂的，其中包括多方面的因素和条件，很难找到完整、统一的标准或者指标来包含这些因素。因此在对中小企业进行界定时，要充分体现以下两个方面的原则1：差异性原则：由于不同行业

11、的中小企业在从业人员、资产规模、销售额等规模指标存在较大差异，因而在界定不同行业的中小企业时，应当考虑到这种差异性。相对性原则：任何企业的规模都不可能一成不变，因此，在界定中小企业时，我们应当使用相对的动态指标。1.2 融资的概念与我国中小企业融资的实质融资是指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段或为取得资产而集资所采取的货币手段2。我国对融资的定义有广义和狭义之分。广义的融资指资金在持有者之间的流动，是一种拾遗补缺的经济行为，是资金双向互动过程，不仅包括资金的融入，还包括资金的融出。也就是说，融资不仅包括资金的筹集，而且包括资金的运用。狭义的融资主要是指资金的融入，也就是通常所说的资金

12、筹集。具体是指企业从自身经营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营策略与发展需要，经过科学的预测和决策，通过一定的渠道，采用一定的方式，利用内部积累或向企业的投资者及债权人筹集资金，组织资金的供应，保证企业生产经营需要的一种经济行为。中小企业融资过程实质上就是资源配置的过程，指通过对各种要素投入进行的有机组合，以实现最大限度地减少宏观浪费和资金利润率的最大化。由于个别收益率与平均收益率之间存在差别，资金的优化配置过程，就是通过资金投入方向上的不断变化，引导资金流向个别收益率较高的行业或企业，以保持企业的竞争优势和实现企业经济效益的最大化。所以说，我国中小企业融资过程实质上是一种以资金供求形式

13、表现出来的资源配置过程，即企业能否取得资金，以何种形式、何种渠道取得资金。第二章W软件公司融资案例分析2.1 W软件公司介绍2.1.1 W软件公司概况W软件有限公司是一家陕西本土中外合资的高新技术企业，成立于2004年5月，注册资本1000万人民币。主要从事软件开发、系统集成、IT服务等业务。 自成立以来，W公司一直保持高速成长，并先后获得了COPC-2000、ISO9001:2000和CMM3等国际认证，成为“中国软件欧美出口工程”试点企业、西安市高新技术企业，更获得西安市外经贸工作“科技兴贸”奖。2.1.2 W软件公司经营现状经过近五年的扩张，W软件有限公司在软件外包这一业务发展核心领域，

14、规模不断扩大，从公司成立之处的70余人增加至400多人，拥有超过200多人的软件开发团队。业务收入从2004年的1500万元增加至2008年的8000万元。图2-1 2004年2008年W软件公司营业收入情况(单位：万元)FIGURE 2-1 W software company business income from 2004 to 2008图2-2 2004年2008年W软件公司区域利润情况(单位：万元)FIGURE 2-2 W software company region profit from 2004 to 2008 从图3-1， 3-2看出：W软件有限公司的业务规模，在逐步扩大

15、，收入逐年攀升，盈利能力也不断提高。其中日本业务虽然起步较晚，但近两年以超过100%的增速迅速扩张；相比较美国区域，则自2006年后呈逐年下降的趋势；国内业务也得到迅猛发展，呈现出扭亏为盈的良好发展态势。到2008年，公司形成了美国、日本和国内三大市场的三足鼎立局面。2.1.3 W软件公司面临的经营问题 随着软件外包市场的不断发展，W软件有限公司各盈利区域在业务蓬勃拓展的同时，也面临着各自经营中的问题。 （1）W软件公司美国业务分析 美国外包是典型的业务流程外包，自公司成立之初即为支柱业务。经过五年的摸索，从最初的58工作日支持到如今的724不间断支持，美国团队积累了丰富的运营管理经验，能够成

16、功帮助企业建立专业客户互动中心，为其开发和维护软硬件平台及座席，并代表企业为其客户及合作伙伴提供第三方(客户关怀)外包业务。然而该业务自2006年营业收入和营业利润持续下降，最关键的问题在于客户结构单一。2007年底之前，仅有一家客户，由此产生的问题严重影响了业务的持续发展。第一，业务周期受制于客户的业务周期。由于软件产品有它的生命周期，在新软件推出之时技术支持业务较多，经过一段时间的运行后，最终用户的问题逐渐减少。由于该业务的收费按照业务量计算，因此收入会随之大幅下降。而该客户生产的软件为大型操作软件，产品的周期在2年以上，W的业务会随之周期起落。 第一，议价能力很弱。由于客户单一，且投入很

17、大，与客户的议价能力受到很大影响。自2005年以来，客户己连续3年降价，累计降价幅度达到50%，极大削弱了公司的盈利空间。 （2）W软件公司日本业务分析 日本业务从2003年起步，至2005年有了较大的飞跃，近两年增幅均达到或超过100%，然而由于运作方式的限制，利润率只有3%，远低于国内同行业的7%，更低于国际同行业的11%。主要问题在于： 第一，外包团队局限带来成本高启。公司目前日本外包开发团队约为300人，处于同行业间规模中等偏下的地位，难以承接大型开发项目。而中小项目由于开发时间短、业务的连续性差、收益难以保障等原因，常常会造成外包人员的闲置，人员利用率降低，无形中增加了公司的运营成本

18、。 同时，随着中国软件外包的蓬勃发展，人员成本逐年上升，而上海、北京大城市居高不下的房租等运营成本也迫使一些公司将眼光投向了成本相对较低的一线城市和内地，一些地方政府为了招商引资也给出了非常优越的税务和则政政策，W软件有限公司在成本方面的竞争力逐渐呈现出劣势。 第一，日本外包市场呈现由分包商垄断下的层级分包模式。由于日本分包商规模较大，因此日本客户的单子首先由其本土的外包企业(大分包商，如NEC、富士通等)拿到，然后分包商将项目逐级拆分，把人力成本较高的一部分工作分包给中国企业，有时甚至要经过两层分包，中国企业只能从一级分包商拿单接单。在经历了逐级分包之后的业务，其盈利空间势必被瓜分，分包商坐

19、收大部分利润。据统计，日本现在规模较大的分包商有60余家，中国企业几乎没有直接接单的可能，在经过层层利润盘剥后的分包模式下，中国企业利润所剩无几。 就W软件有限公司来说，其日本市场的业务主要是从日本一级分包商处接包，业务内容卞要是处理经过日本详细设计以后的编码。这类业务的特点是附加值比较低，市场开发成本较高，外包层面过低，业务盈利性较低。 （3）W软件公司国内业务分析 W软件的国内业务目前主要集中在3部分：跨国公司中国公司的IT服务外包、国内软件分包、政府及教育的电子化。经过几年的摸索，国内市场在2006年初步实现盈利，但就其自身发展来说仍存在很多问题有待解决。 第一，公司业务能力难以暇接超大

20、型业务。超大型的跨国公司通常有专门的全球IT管理中心，如果有外包需求则多为超大型项目，例如金融机构的数据结算中心等。但类似这样的大项目，W软件有限公司难以承接，公司目前的业务主要为其在中国公司的IT部门的一些服务业务，如系统软硬件架构的实施和维护，业务不具有持续性和可复制性。 第一，国外IT厂商的竞争挤压国内企业软件外包市场。国内公司目前外包需求的数量还不大，客户成熟度也不够，且主要总包集中在几个大的IT厂商，如微软、IBM，HP等，W软件有限公司在和国外厂商的竞争中，并不具备优势。同时由于该类项目实施时间长，发包企业多为国有大型企业，如：电信、移动、银行等，收款期较长，因此对公司的资金流有一

21、定影响。 第二，国内业务议价能力差，回款难。目前W软件有限公司的国内业务主要集中在政府及教育的电了化，该业务市场容量巨大，目前营业收入占国内业务的一半以上，国内业务的利润则几乎全部由它贡献。经过儿年的实践，W软件逐步形成了自己在政府及教育电了化上的业务模式，成功注册了5个软件产品，将过去逐个项目开发转变为部分核心程序产品化，使业务形成了可复制性，未来利润将有可能大幅提升。 但是由于客户地位的强势，也带来一定问题。W软件的客户目前集中在江浙沪地区的一线城市，其中江苏省最为集中，与常州、南通等地客户建立了长期合作关系。由于该业务的客户主要是政府部门，公司在方方面面几乎毫无谈判能力，包括合同的条款、

22、收款时间的约定，尤其是项目回款，是一个很大的问题，平均账期超过6个月。2.2 W软件有限公司战略选择 针对目前国内外包行业的形势和自身的情况，W软件在目前国内外包企业规模普遍较小的情况下排名前10位，尽管短期内还不存在生存危机，但与国内排名前几位的巨头相比则相去甚远。如国内龙头老大东软外包年收入超过1亿美元，开发人员超过10000人。对比印度外包市场格局，未来国内外包行业集中度会不断提高。从企业发展来讲，“做大”是必须的。只有规模上去了，客户才更放心与你长期合作，给你大订单。而且软件外包“数人头”的特性，决定要拿大订单必须需要足够的人员；并购是最快最有效的“做大”方法，在第一时间扩充自己的人员

23、和客户，形成新的利润增长点。 因此，迅速做大做强、提高核心竞争力成为W软件当前寻求可持续发展的必然选择和内在要求。而最有效的方式就是并购。2.3 W软件公司融资需求分析 根据公司做大做强的战略，W软件公司计划以收购的方式迅速扩大市场，做大规模，以实现软件外包的规模效益，提高收益率和市场占有率。2.3.1扩展海外业务 W公司目前通过短期商务签证的形式派遣开发人员赴日工作。由于W在日本无分支机，员工无办公场所，无法使用W的IT网络工作与沟通；无法以日币支付员工的工资和在日的交通和住宿费用；更重要的是，持商务签证赴日工作不符合日本的法律，风险大，工作的连续性无法保证。W日本公司成立后能够解决目前通过

24、短期签证带来的一系列问题，从而提高客户满意度以获取更多的订单。 对日软件外包是中国软件外包企业境外业务最具增长潜力的市场之一。但由于日本市场独特的商务环境和文化氛围，外国企业在日本获取大额订单的能力弱，成立W日本公司后能更加贴近与日本大分包商的关系，提高获取大额订单的可能性。 与中国大多数从事对日开发外包的公司一样，W目前的对日软件开发外包业务剧本上处于低端开发。由于中高端项目涉及开发的设计与管理，客户要求我们的开发人员进入客户现场与客户方人员一起工作，以便客户能更准确地控制开发进度、保持良好的沟通、保障项目质量、保护知识产权。成立W日本公司后可以方便的为员工申请长期的工作签证，逐步向高端业务

25、发展。 经过比较，W软件将对日外包作为未来2年的发展重点。选择在日本收购一家软件外包公司将为W软件在中国的软件外包研发基地带来更多日本客户资源以及市场份额，以期获得更快的发展。 公司计划出资700万美元，收购一家日本J软件外包公司51.5%的股权，其中以440万美元的价格收购J软件外包公司40%的股权，并以260万美元的价格向标的公司单方面增资。上述股权转让及增资完成后，公司共计拥有标的公司51.5%的股权，成为标的公司的控股股东。J公司为日立公司重要合作伙伴之一，卞营业务为软件外包、信息技术咨询与服务。收购J公司是为了充分利用公司的技术与人力资源储备，在稳健发展日本外包业务的基础上，进一步拓

26、展日本优质IT客户的软件外包服务，巩固公司在日本软件外包领域的整体领先优势。 同时，对于美国市场，除继续加深与现有客户的合作，同时希望在更高的领域分一杯羹，如软件发展，技术咨询和企业软件应用等，而购买客户关系是提升食物链最有效的途径之一。公司同样计划收购一家美国公司，预计700万美元。2.3.2 积极开拓国内外包市场，增强政府项目优势 目前W软件在国内软件外包市场主要依托微软的平台开发，公司在微软技术上与同行相比有一定优势，但外包业务并不是微软的重点.国内大客户如电信、移动、各大金融机构的项目往往选择IBM或HP作为总包，再由他们分包给其他公司开发，国内有许多私人公司作为接包商.这些公司人数约

27、在50人以内，有些有非常好的技术人员，甚至拥有自己开发的软件产品，可以独立承接项目，但比较难以继续做大。 2006年4月，W软件选择了一家北京的G软价公司进行商谈，该公司的技术和客户资源对W软件非常有吸引力.G公司由3名私人股东持有，其中一人持有80%股份，技术人员20人，客户主要有旧M， HP和中国银行，其中旧M和HP的业务主要是分包，而中国银行是其独立承接的长期项目.技术上有相当的实力，拥有一项自卞研发的软件产品.。 经过分析比较，决定采取收购资产而不收购股权的方式以避免收购后的风险。G公司有一项软件产品，收购合同以该软件产品为标的，作价500万人民币。收购完成后，该项资产归W软件所有，原

28、公司技术人员经面试后加入W软件，G公司原第一大股东加入W软件，担任在北京成立的W软件分公司总经理.收购价款分3年支付，需完成北京分公司的业务和利润指标方可拿到全款。 通过收购G公司，建立了与IBM和HP的合作，赢得了中国银行这样一个优质的客户资源。在G公司的软件产品平台上，W软件将其原有的模式复制扩展到自己原有的客户，进一步扩大了市场。 W软件在江苏常州的电子政务业务相当成熟，与当地政府建立了良好的关系.为继续拓展江苏的电子政务业务，W软件积极寻求与当地政府和企业的合作，常州市高新区同时也积极招商引资，给予投资优惠的则税政策。 W软件计划投资1000万元人民币成立常州子公司，常州公司一方面进一

29、步深入挖掘常州当地的业务，深入到区级政府、社区街道的信息化建设，另一方面通过常州公司积极寻求与江苏省内软件企业的合作，目前与南京的一家软件开发公司就中小城市社保信息项目的建设进行协商，双方计划共同出资在常州建立合资公司。根据W公司的现金流状况，公司目前自有资金约为6000万元人民币，对比公司海外扩张和国内收购计划，资金缺口为7500万人民币。考虑到公司运营需要，资金需求量约1亿元人民币。第三章W软件有限公司融资困境及方案选择3.1 W软件有限公司融资困境 中小企业融资问题是世界性难题，W软件有限公司作为科技型中小企业，这一矛盾则更为突出。虽然公司作出了融资的则务战略决策，但在实际执行中面临很多

30、困境，主要表现在以下几方面。3.1.1 银行信用贷款较难取得 (1)企业自身经营状况决定了贷款融资的艰难 作为科技型中小企业，W软件有限公司的经营业绩并不稳定，而且其扩展美国、日本、国内的市场也存在着一定的风险。同时，由于W软件有限公司主要依赖研发人员通过软件外包这一技术服务来获取利润，因此不像传统的制造业企业，公司用于生产经营的有形资产规模相对较小、金额相对较低，可用于抵押、质押方式贷款的资产较少，无法满足各类金融机构、融资担保机构对于融资安全性的基本要求，自然也无法获得银行等金融机构的抵押、质押贷款。据统计，中关村科技园区大型企业的平均资产负债率约为50%，而中型企业的平均资产负债率只有4

31、0%，小型企业更低，只约为30%。从W软件有限公司目前的经营情况来看，通过银行贷款进行融资1亿元人民币的渠道较难实现。 (2)贷款不能作为并购交易的资金根据贷款通则第20条规定：“对借款人的限制：二、不得用贷款从事股本权益性投资，国家另有规定的除外。”这条规定禁止了商业银行为股权交易的并购活动提供资金。这种约束不仅体现在制度上，目前我国大多数银行缺乏针对企业并购的专业人才和专业知识，还没有能力参与企业并购的操作，也没有能力实现对企业并购完成后的有效参与、监督和控制，从而难以控制信贷风险；担保物变现的风险也使得银行不愿为企业并购提供大量贷款，更何况W软件公司也无法提供相当金额的抵押物。在这种情况

32、下，W软件公司难以获得银行贷款来实现自己的并构扩张，3.1.2 债券融资无法实现 我国法律对债券的发行条件要求非常严格。事实上，我国发行债券的卞体大多是一些关系国计民生的大企业和基础产业，募集资金主要用于支持能源、交通、通信、重要原材料等“瓶颈产业”的发展。迄今为止，我国尚无为企业并购发行债券的先例。因此，W软件公司自身的条件几乎不可能在现行的制度下以发行债券的方式进行融资。3.1.3 国内上市融资困难重重 随着我国资本市场的逐步完善，中小企业板于2006年5月17日获准设立。中小企业板推出发挥了对科技型中小企业的融资引导和创业激励的作用，推动了技术创新、创业网络的建立和完善，为构建中国特色的

33、国家创新体系，建立科教兴国战略下的投融资机制做出了贡献。但是IPO审核时间太长，发行上市门槛高、层次不够，再融资制度条件苛刻等制约了中小企业在国内的上市途径。据调查中关村具有上市潜力的科技企业中，70%的企业都准备选择海外上市。就W软件有限公司来说，融资的效率至关重要。3.2 W软件有限公司融资方案3.2.1 W软件有限公司融资方案的主导思想 W公司目前处于公司快速发展的阶段，突破瓶颈将渐渐进入成熟期，无法突破将面临市场份额被挤压，因此W公司将融资作为目前首要战略，以期通过扩大规模进一步提高市场占有率，使企业能够更快更好的发展。 面临融资的困境，W软件公司的选择一一落空，只能转而投向海外资本市

34、场股权融资。根据公司战略导向、经营现状以及业务拓展需要，W软件有限公司最终确立了“引入战略投资者或则务投资者最终实现上市融资”的方案。 海外上市融资后，企业不仅可以获得自身发展和壮大所需的资金，并目可以拓宽企业的融资渠道，不仅可以通过增配股等方式从资本市场再融资，而目会增强企业债务融资的能力，股权可以作为债权融资的保障；还能提高公司在市场上的地位及知名度，赢取客户和供应商的信赖，有利于业务的进一步拓展。3.2.2 W软件有限公司融资方案选择 W公司计划红筹上市，引入战略投资者、则务投资者进行私募，进行股权置换和收购将境内公司纳入注册于开曼群岛的公司，境外申请上市。然而实际操作中仍然碰到许多问题

35、。 (1)战略投资者和则务投资者的选择 第一，战略投资者的选择 战略投资者是引资企业的相同或相关行业的企业，对W软件公司而言，更多的是希望选择国外大型总包公司。战略投资者通常比则务投资者的投资期限更长，因为战略投资者进行的任何股权投资必须符合其整体发展战略，是出于对生产、成本、市场等方面的综合考虑，而不仅仅着眼于短期的则务回报。引入国外大型总包公司，一方面公司获得了资金，另一方面会带来相关的业务，并目能够获得投资者在公司管理或技术的支持。这有利于提高公司的资信度和行业地位，同时可以获得技术、产品、上下游业务或其他方面的匀_补，以提高公司的盈利和盈利增长能力。而目，企业未来有进一步的资金需求时，

36、战略投资者有能力进一步提供资金。 同时，战略投资者对公司的控制和在董事会比例上的要求会更多，会较多的介入管理，这可能增加合作双方在管理和企业文化上磨合的难度。引资企业要注意的一个风险是战略投资者可能成为潜在竞争者。如果一家跨国公司在中国参股数家企业，又出于总部的整体考虑来安排产品和市场或自建独资企业，就可能与引资企业的长期发展战略或日标相左。此外，战略投资者还可能在投资条款中设置公司出售时的“优先购买权”(即投资方有权按同等条件优先购买原股东拟转让的股权)和其他条款来保护其投资利益。因此，引资企业需要了解投资方的真实意图，并运用谈判技巧来争取长期发展的有利条件。 目前，W软件有限公司已经基本确

37、定了H公司作为企业的战略投资者。H公司是日本知名IT企业，主要从事信息处理、网络服务系统集成、软件开发等业务.1979年，日立北京办事处成立，成为第一家驻京日本制造企业。经过27年的发展，H公司在北京、上海、广东、江苏、辽宁等15个省市设有100多个关联机构。其在中国的软件开发业务包括楼宇系统、城市交通系统、信息通讯系统、医疗系统、金融、物流等，业务范围广泛. W公司自2005年起通过一级分包商与H公司开始合作，成为H公司的分包商之一经过3年的合作，W软件有限公司逐步赢得了H公司的认可，2008年底公司与H公司直接签署了为期一年，金额达1.5亿日元的开发合同，而无须通过一级分包商，建立了与日公

38、司的直接合作关系。新业务渠道的改进使收益率增加了15%。 公司希望能够进一步扩大在中国的分包额度，因此一直在国内寻找战略合作伙伴，以保持稳定的开发团队.通过与W公司的合作，日公司对W公司的开发能力、运营能力相当认可，希望能够入股W公司以扩大为其开发的团队规模.而W公司恰恰也很需要引入战略投资者，一方面获得了企业继续发展壮大所需的资金，另一方面引入H公司这样一家日本软件业的巨头，对公司对日外包业务的提高有着立竿见影的作用，公司将能从H公司获得更多的订单，并目从H公司处能够学到先进的软件开发和运营管理经验，有助于提高公司在其他客户项目上的竞争力. 然而，经过初步谈判，双方在入股比例、价格、公司结构

39、等问题上存在着很大的分歧.H公司希望与W公司合资成立一家公司，专注于做H公司的外包项目，成为H公司在中国的研发中心，并目控股合资公司.这样，所投资的资金将全部用于H公司在国内的研发中心.如果W公司未能上市，则保持现有结构，如果W公司上市，上市前H公司可以选择将合资公司的股份与W公司按照当时净资产价值进行换股转换为对W公司的投资. 对于W公司而言，由于资金全部用于研发中心的建设，H公司的方案无法带来新的流动资金，并目W公司自己还要拿出一部分资金来投资合资公司，融资效果没有达到.和W公司一样，许多中小企业在与战略投资者的谈判中往往处于劣势，为了获得他们的资金支持，不得不做出让步，出让公司的较多股权

40、甚至管理权给战略投资者，有时无奈之下成为其战略布局的一站。 第一，则务投资者的选择 多数则务投资者仅仅出资，除了在策事会层面上参与企业的重大战略决策外，一般不参与企业的日常管理和经营，也不太可能成为潜在的竞争者。 财务投资者关注投资的中期(通常3-5年)回报，以上市为主要退出机制。唯有如此，他们管理的资金才有流动性。所以在选择投资对象时，他们就会考查企业3至5年后的业绩能否达到上市要求，其股权结构适合在哪个市场上市，而他们在金融方面的经验和网络也更有利于公司未来的上市。 在国外，则务投资者大多以优先股(或可转债)入股，通过事先约定的固定分红来保障最低的投资回报，并目在企业清算时有优先于普通股的

41、分配权(中国的公司法尚未明确优先股的地位，投资者无法以优先股入资)。另外，国外私募股权融资的常见条款还包括卖出选择权和转股条款等。卖出选择权要求引资企业如果未在约定的时间上市，必须以约定价格回购引资形成的那部分股权，否则投资者有权出售公司，这将迫使经营者为上市而努力。转股条款是指投资者可以在上市时将优先股按一定比率转换成普通股，同享上市的成果。 目前，W软件有限公司与多家风险投资进行商谈，风险投资公司对自己的退出通道更为关心，他们希望公司在2-3年内能够在海外市场上市，提出的条件均围绕此项进行。W公司如引入风险投资后，将不得不承受被逼上梁山的压力，必须要达到其要求的增长，实现上市，否则仍将付出

42、高额的分红甚至出让公司的所有权。 (2)海外公司架构的设计W公司按照则务顾问的方案，首先在BVI注册公司，BVI公司要求简单，只需要股东和策事各一名，很快就可以注册下来，然而透明度低基本上不被任何地区接受上市。而在白慕大、开曼群岛注册的公司可以在香港及许多其他地区申请挂牌上市。BVI公司在开曼群岛注册全资子公司在，开曼公司在BVI再成立全资子公司(假定为BVI2)。国内公司和开曼公司中间加一家BVI上市公司，在重组过程中，BVI公司作为外商投资收购国内公司的卞体，控股国内公司，而开曼公司又百分百拥有BVI公司的股权。风险投资注资在开曼公司，未来也以开曼公司申请上市。就在公司按部就班部署架构时，

43、2006年8月8日商务部、国资委、国家税务总局、国家工商总局、国家外汇管理局和中国证监会六部委联合发布了关于外国投资者并购境内企业的规定 (简称“外资并购新规”)，并于9月8日开始实施。此次外资并购新规的出台，使得W公司红筹上市之路变得崎岖不平，前途不可预测。新规中直接影响现有红筹上市模式的主要变化集中在：一是需要商务部和证监会双重批准，一是设定了一年的上市期。这将使审批更为严格和复杂，所耗时日更长，而且根据新规第四章的第二节对于特殊日的公司(红筹上市所必需设立的实际拥有境内公司在境外上市而直接或间接控制的境外公司)的特别规定，特殊日的公司以股权并购境内公司获得核准后，境内公司需向商务部申领批

44、准证输。商务部向其颁发加注“境外特殊目的公司持股，自营业执照颁发之日起1年内有效”字样的批准证书。如果1年内未能上市，则境内公司的股权结构必须恢复。 这样一来，红筹上市的时间安排必须非常精确，而这是很困难的事情，公司能否在一年内上市存在着很多不确定因素。并且这将影响风险投资对W公司的投资意愿，他们不愿承担这种风险。 目前面临着许多困难的情况下，W公司仍然积极进行着上市计划的进行，融资对于公司的发展甚至生存至关重要。对很多同类型的科技型中小企业来说，往往也面临着同样的融资困境，一些有着很强的创新能力和运营能力的企业无法得到发展壮大的资金，而在这个竞争异常激励的市场中失去竞争地位甚至面临生存危机，

45、最终不得不出售给大型企业，成为跨国公司的国内加工厂。第四章 解决中小企业融资困难的对策4.1 企业外部宏观方面的对策从外在的原因分析的话，政府和银行可以从下面五个方面改善中小企业的融资环境。4.1.1 大力扶持城市商业银行和农村信用社城市商业银行是城市中小企业信贷融资的主要来源，农村信用社是农村中小企业信贷融资的主要来源，必须从深化改革下手，从政策上扶持，监管上防范风险。要保证农村信用社的合作制基本性质不变，在此基础上以股权结构为纽带适度增资扩股增强其实力。要从建立现代金融制度角度来改革目前的城市商业银行的股权结构，将其办成全能性、综合化的小型商业银行。要切实解决政策歧视问题，应允许中小金融机

46、构接受保险业的开户和存款、开发大额可转让存款、办理承兑汇票和贴现业务、参加特约汇兑和电子汇兑业务等。对于目前出现的支付问题和经营困难，要采取积极救助的措施，包括联合、兼并、托管等多种形式，尽量避免其倒闭，并建立中小金融机构存款保险制度，增强存户对中小存款金融机构的信心，维护中小金融机构的信誉。对因历史原因遗留下来的不良贷款和亏损包袱，可以考虑参照国有商业银行不良资产剥离的办法，由地方政府在辖区内发行长期政府债券，予以收购，专业经营，逐步消化。4.1.2 继续发挥基层银行的作用一是适当下放贷款权限，允许基层银行有一定的贷款审批权，并根据存款状况给予一定的可支配信贷资金，从资金和授权两个方面为基层

47、银行运用信贷手段支持地方经济增长创造必要的条件；二是试行信贷风险比例管理，规定信贷人员个人不良贷款的最高限制，取消实际上存在的针对每一笔贷款的责任制，变静态风险管理为动态管理，同时要修订有关金融法规，对确因客观原因造成的信贷风险，应减轻对经办人员的处罚，打消基层管理人员和信贷人员不必要的后顾之忧。4.1.3进行金融创新一是要积极灵活运用各种金融工具为中小企业提供结算、汇兑、转账及财务管理、咨询评估、资产清算等方面的配套服务。二是开拓新的融资手段，为中小企业提供必要的信贷支持。针对中小企业抗御市场风险能力低的情况，推广实物融资服务和担保融资服务，并运用商业票据避免信用风险。为提高中小企业技术创新

48、能力，设立中小企业发展基金、科技型中小企业创新基金，运用基金的形式筹集一部分资金，主要用于新产品开发、新技术应用、无可抗拒的自然灾害等项目的运用。通过资本金投入、贷款、贴息等方式，有效地引导地方政府、金融机构、企业及其他民间资本支持科技型中小企业的发展。4.1.4完善中小企业贷款担保制度一是由银行等相关企业与政府财政合作建立中小企业风险担保基金。对基金准入条件应做出严格限制，信用等级低、有不良信用记录、经营状况恶化的企业不得进入基金，基金也不得提供担保。二是加快建立地方信贷担保体系。4.1.5加快现代企业制度建设进一步加快现代规范的企业制度建设，还中小企业符合市场经济运行机制要求的自然的直接融资权。按照公司制的法理要求