宏观经济与证券市场(54页PPT).pptx

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1、1 11金融 第五组内容提要内容提要 证券投资的宏观经济分析主要是分析各种宏观基本因素对证券投资的影响。这些宏观因素主要包括国民经济总体状况、经济周期循环、国民经济总体状况、经济周期循环、财政与货币政策以及通货膨胀、国内资本市场因素分析财政与货币政策以及通货膨胀、国内资本市场因素分析等。宏观因素影响证券市场的特点在于波及范围广、干扰程度深。它们或是直接通过影响投资者的心理影响投资者的心理，使证券价格发生向上或向下的波动，或是通过对产业因素产业因素和企业因素企业因素的影响，间接地作用于投资者的心理，亦使证券市场价格发生波动，从而影响证券投资的收益。内容安排内容安排一：宏观经济分析概述一：宏观经济

2、分析概述 二：宏观经济周期与股票市场二：宏观经济周期与股票市场 三：宏观经济政策分析三：宏观经济政策分析 案例分析：中国宏观经济情况案例分析：中国宏观经济情况1992-2012 一、宏观经济分析概述一、宏观经济分析概述n证券投资的宏观分析证券投资的宏观分析基础分析的基础分析的起点起点 由上至下(Top-Down)三步分析法在这种方法法中，首先必须考察首先必须考察整体经济对所有公司和证券市场整体经济对所有公司和证券市场的一般影响的一般影响，然后分析在这样的经济环境中具有较好发展前景的行业，最后再分析理想行业中的单个公司以及这些公司的权益证券。n宏观经济分析总体框架宏观经济分析总体框架反映宏观经济

3、状况的相关变量及其反映宏观经济状况的相关变量及其对证券投资活动的影响对证券投资活动的影响 根据宏观经济波动来分析并预根据宏观经济波动来分析并预测股票市场的整体运行情况测股票市场的整体运行情况了解政府宏观经济政策相关了解政府宏观经济政策相关的措施对证券投资的影响的措施对证券投资的影响指标分析趋势分析政策分析证券市场n宏观经济分析的主要方法宏观经济分析的主要方法指标分析法指标分析法总量分析法 结构分析法 数理模型分析法数理模型分析法 计量经济模型分析 概率预测法 上述各种方法的主要目的都是预测宏观经济环境变动对证券市场，特别是股票市场整体运行的影响，并据以选择投资策略。p宏观经济指标宏观经济指标

4、国内生产总值（国内生产总值（Gross Domestic Products,简称简称GDP）按市场价格计算的一个国家（或地区）所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。国内生产总值有三种表现形态，即价值形态、收入形态和产品形态。GDP的增长速度一般用来衡量经济增长率，这是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标，也是反映一个国家经济是否具有活力的基本指标。1952-2011年我国国内生产总值及其结构（单位：亿元）年度标识1955195919631967197119751979198319871991199519992003200700.10.20.30.40.50.6第一产业%第二产业%第

5、三产业%通货膨胀（通货膨胀（Inflation）分为需求拉动型、成本推进型和结构变化型三种分为需求拉动型、成本推进型和结构变化型三种 会产生财富和收入再分配效应会产生财富和收入再分配效应、扭曲相对价格、扭曲相对价格 政府历来将其视为经济的头号大敌，不会长期容忍高的通货政府历来将其视为经济的头号大敌，不会长期容忍高的通货膨胀率。膨胀率。1985/1/11987/1/11989/1/11991/1/11993/1/11995/1/11997/1/11999/1/12001/1/12003/1/12005/1/12007/1/12009/1/12011/1/1020406080100120140CP

6、I Index Yearly1985-2011年我国的消费物价水平失业率失业率（Unemployment Rate）是劳动力人口中失业人数所占的比重，但并不包括有劳动是劳动力人口中失业人数所占的比重，但并不包括有劳动能力却不寻找工作的自愿失业情况。能力却不寻找工作的自愿失业情况。失业率过高会引发一系列社会问题失业率过高会引发一系列社会问题 我国目前统计的失业率是城镇登记失业率我国目前统计的失业率是城镇登记失业率 1994-2010年我国城镇登记失业率19941996199820002002200420062008201000.511.522.533.544.55城城镇镇登登记记失失业业率率(%

7、)利率利率(Interest Rate)又称利息率，是指在借贷期内资金贷入方向贷出方承担利息额占所贷资金的比率。利率水平是也债券价格的主要决定因素。汇率汇率(Exchange Rate)外汇市场上一国货币与其他国货币相互交换的比率，也可以将其看作是以一国货币表示的另一国货币的价格。汇率水平和变化状况综合地反映了国际经济环境状况。汇率也是国际投资中一个重要的风险因素。1990.04.151991.04.211993.07.111996.05.011996.05.011997.10.231998.07.011999.06.102004.10.292006.08.192007.05.192007.0

8、8.222007.12.212008.10.092008.11.272010.10.202011.02.092011.07.072012.07.0602468101214贷款利率%存款利率%波士顿咨询公司发布的波士顿咨询公司发布的银行业价值创造报告银行业价值创造报告显示显示,与世界成熟同行相比与世界成熟同行相比,中国银行业的利润来源中国银行业的利润来源仍然是传统的存贷款业务和与之相伴的惊人存贷仍然是传统的存贷款业务和与之相伴的惊人存贷款利差款利差,中国银行业利差比国外高中国银行业利差比国外高1414倍。倍。1981-01-021983-01-021985-01-021987-01-021989

9、-01-021991-01-021993-01-021995-01-021997-01-021999-01-022001-01-022003-01-022005-01-022007-01-022009-01-022011-01-02012345678910Exchange Rate of RMB to USD国际收支（国际收支（Balance of Payment）国际收支指的是一国居民在一定时期（通常是一年）内与非居民各项交易的货币价值总和，综合地记录了一国对外经济活动的大概状况。除了上面介绍的几种反映宏观经济整体状况指标以外，还有投资指标、金融指标、消费指标和财政指标等部门指标。在做宏观经

10、济分析的时候，必须把握宏观经济运行发展的重点和热点，并据以选取最有解释能力和预测能力的指标。二、宏观经济周期与股票市场二、宏观经济周期与股票市场 对股票市场进行整体分析的主要方法对股票市场进行整体分析的主要方法宏观经济方法，通过分析总体经济和股票市场的主要关系来宏观经济方法，通过分析总体经济和股票市场的主要关系来预测市场前景；预测市场前景；微观分析方法，使用现金流贴现估计法和相对价值估价法来评估整个股票市场的价值；技术分析法，它是假设确定股票市场未来变化的最好方法是分析利率、价格以及其它市场变量过去的运动趋势，这一方法将在本书的技术分析部分介绍。将宏观经济变动分解成三个部分受经济周期（受经济周

11、期（Business Cycle）的影响而产生的周期性变化；）的影响而产生的周期性变化；经济学将经济周期定义为经济生产或再生产过程中周期性出现的经济扩张和经济萧条交替更迭的一种现象，一个周期的长短可以不同，从数年到数十年都有可能。经济体正在经历组织和功能重大变化时所发生的结构性变化经济体正在经历组织和功能重大变化时所发生的结构性变化（Structural Changes）；）；其他因素引起的经济冲击（其他因素引起的经济冲击（Shocks）。）。The Great DepressionThe Great Depression 大萧条 生产相对过剩 无数企业倒掉，无数工人失业，无数财 富蒸发大萧条

12、改变了美国，改变了世界 传统经济学的尴尬 政治家们已无容等待，罗斯福新政迅速 跟进，政府政策失效 大萧条改变了经济运行 政府应该而且能够干预经济运行吗？历史选择了梅纳德凯恩斯1929-1933经济周期：尽管在经济周期中出现许多变化，但商业扩张期表现为逐渐发展积累至顶峰。在发展的过程中，反向的力量逐渐增强，最终形势出现逆转，经济进入萧条时期。在经济萧条的时候，扩张的力量又逐渐开始凝聚直到他们占支配地位，一切又重新开始。CYCLE宏观经济周期与证券市场波动宏观经济周期与证券市场波动（1 1）繁荣：经济过热，股价上涨过快，）繁荣：经济过热，股价上涨过快，明智投资者逃顶，部分投资明智投资者逃顶，部分投

13、资者追涨者追涨（2 2）衰退：经济增长放慢，股价下滑，）衰退：经济增长放慢，股价下滑，大部分投资者抛售大部分投资者抛售（3 3）萧条：经济下滑、公司业绩不佳，股价价位较低，预期不好，）萧条：经济下滑、公司业绩不佳，股价价位较低，预期不好，大部大部分投资者逃离，少部分低位吸纳分投资者逃离，少部分低位吸纳（4 4）复苏：经济回暖滑、公司业绩好转，证券价格回升、）复苏：经济回暖滑、公司业绩好转，证券价格回升、投资者投资者吸纳价位踊跃吸纳价位踊跃萧条萧条复苏复苏衰退衰退繁荣繁荣经经济济增增长长经济指标与经济周期经济指标与经济周期领先指标（领先指标（Leading Indicators）那些通常在总体经

14、济活动达到高那些通常在总体经济活动达到高峰或低估前，先达到高峰或低估的经济时间序列，如股票指数、货币峰或低估前，先达到高峰或低估的经济时间序列，如股票指数、货币供应量、消费者信心指数、制造业工人平均每天开工时间数，供应量、消费者信心指数、制造业工人平均每天开工时间数，PMI等。等。同步指标（同步指标（Coincident Indicators）指那些高峰和低谷与经济周指那些高峰和低谷与经济周期的高峰和低谷几乎同步的经济时间序列，也就是说，这些指标反映期的高峰和低谷几乎同步的经济时间序列，也就是说，这些指标反映的是国民经济正在发生的状况，并不预示将来的变动。代表性的指标的是国民经济正在发生的状况

15、，并不预示将来的变动。代表性的指标有实际有实际GDP，失业率。，失业率。滞后指标（滞后指标（Lagging Series）指那些高峰和低谷都滞后于总体经指那些高峰和低谷都滞后于总体经济的高峰和低谷的经济时间序列。利率、物价指数。济的高峰和低谷的经济时间序列。利率、物价指数。其它序列（其它序列（Selected Series）这些指标没有明显的周期性，但却这些指标没有明显的周期性，但却对宏观经济运行有重要影响，例如国际收支、财政收支。对宏观经济运行有重要影响，例如国际收支、财政收支。股票市场走势预测“经济晴雨表经济晴雨表”股市的变动往往要领先于总体经济的变动股市的变动往往要领先于总体经济的变动

16、股票的价格反映了市场参与者对收益、股利和利率等决定股价关键变量的预期 领先指标的变化会反映在股票市场的变化当中 宏观经济分析将注意力集中在领先性比股票价格还要明显的宏观经济分析将注意力集中在领先性比股票价格还要明显的经济序列上。经济序列上。货币供应量 消费者信心指数制造业订单增长率股票市场股票市场波动要领先于经济波动。1996199719981999200020012002200320042005200620072008200920100100020003000400050006000020000400006000080000100000120000140000160000-20000深圳综指

17、上证综指工业总产值三、宏观经济政策分析三、宏观经济政策分析n宏观经济政策 政府有意识有计划地运用一定的政策工具，调节控制宏观经济运行，以达到政策目标。对产品或劳务的需求产生影响；可以通过经济指标反映出来；货币政策和财政政策都是通过需求来影响宏观经济的；p财政政策分析财政政策分析 财政政策是指政府的支出和税收行为，是需求管理的一部分；是刺激或减缓经济增长的最直接方式；短期目标是促进经济稳定增长；中长期目标是实现资源的合理分配，并实现收入的公平分配和社会和谐发展；主要工具是财政预算、税收和国债。p财政政策分析财政政策分析宽松的财政政策主要会通过增加社会需求来刺激证券价格上涨；紧缩的财政会使证券价格

18、下跌；政府可以搭配运用“松”、“紧”政策；时间时间印花税调整印花税调整市场反应市场反应1990年7月1日69个月的长跌1991年10月10日 3首个交易日沪指高开0.84%；涨1%；半年后，沪综指从180点飚升至1992年5月的1429点，升幅达694%。1992年6月12日明确按3征印花税从1100多点跌到300多点，跌幅超过70%.1997年5月10日5第一个交易周上证指数下跌-10.31，最多下跌到1025.13点，跌幅为-32.12.之后市场一直盘整等到1999年5.19行情才重新走牛。1998年6月12日4一直低迷1999年6月1日3(B股)从38点拉升至62.5点2001年11月1

19、6日 2沪深两市走出强烈反弹行情，大盘剧烈高开，盘中最高涨幅近7%。沪指在展开一百多点的反弹之后，继续下跌之旅。2005年1月24日1大盘上涨24点，报收1255.78，微涨1.7%时间时间印花税调整印花税调整市场反应市场反应2007年5月30日 3沪指5月30日开盘报4087.41点，低开247.51点，跌幅达5.71%，报收点4053.09，下跌281.84点，跌幅6.50%。6月1日，市场恐慌情绪再度加速蔓延，两市近700只个股跌停。6月4日，沪指连续跌破4000点、3900点、3800点、3700点的4个整数关口，沪深两市创下单日下跌点数历史记录，800余只股票跌停。股市开始了两个月的

20、中期调整。2008年4月24日 1沪指开盘报3539点，较前一交易日收盘上涨7.98%，盘中高见3593点，据统计，沪市在开盘第一个交易小时内成交了874.57亿，创出历史最高纪录，至收盘，沪市成交金额高达1917.04亿，创今年来新高。2008年9月19日 1沪指在印花税单边征收印花税单边征收之后，继续下跌，直到1664点才止住跌势。1664点成为熊市的底部，A股开始反弹。2012年8月2日证券交易印花税历年分成比例一览表证券交易印花税历年分成比例一览表年份中央财政收入 地方财政收入1990100%1991-100%1992-100%1993-100%199450%50%199550%50%

21、199650%50%1997.1.1-5.980%20%1997.5.10-12.3188%12%199888%12%199988%12%200091%9%200194%6%200297%3%此后均按照2002年分成。证券交易印花税占财政收入比例表年份印花税(亿元)财政收入(亿元)占比2007年206249449 4.05%2006年180.9435423 0.51%2005年66.3531649 0.32%2004年169.0826397 0.64%2003年128.3521715 0.59%2002年111.9518914 0.59%2001年291.3116386 1.78%2000年4

22、85.8913380 3.63%1999年248.0711377 2.18%1998年225.759853 2.29%1997年250.768651 2.90%1996年127.997408 1.73%1995年24.226242 0.42%1994年48.775248 0.93%p货币政策分析货币政策分析 货币政策是指通过控制货币的供应量而影响宏观经济的政策；货币政策对经济的影响是全方位的；影响经济要经过一定的传导途径和时滞；操作工具操作工具操作工具操作工具操作目标操作目标操作目标操作目标中间指标中间指标中间指标中间指标最终目标最终目标最终目标最终目标 操作工具操作工具 法定存款准备金率 再

23、贴现政策 公开市场业务 中介指标中介指标 利率 货币供应量 我国货币政策的中介指标：货币供应量、信贷总量、同业拆借利率、银行备付金率。货币政策分析宽松的货币政策使证券市场价格上扬 1 这使得企业部门可用资金增加，并令投资增加，对其未来利润和股利的期望的提高将使证券价格；2 货币供应量会提高居民的名义收入水平，通过资产组合调整效应，人们会降低其手中的现金，并购买更多的金融资产，这也能提高证券价格。3 宽松的货币政策令利率下降和通货膨胀率提高，这将令证券市场吸引更多从资金，并提高证券价格。货币政策分析货币政策分析货币供应量与股票市场波动货币供应量与股票市场波动19962004年我国股票市场价格走势

24、与货币供应量状况准备金率调整的作用：宣示效应：宣示效应：通过官方宣示调整存款准备金率，给投资者一种货币政策紧缩或扩张的预期，从而影响投资者的市场行为货币供应量效应：货币供应量效应：通过影响货币供应量，影响市场资金供给，进而影响股票市场市场利率效应：市场利率效应：通过影响市场利率，从而影响股票市场的相对收益率和股票市场资金供给，由此影响股票市场 股价指数效应：股价指数效应：通过影响股票市场资金供给，从而影响股票价格指数市场结构效应：市场结构效应：存款准备金率的调整还对不同上市公司、不同板块的股票价格也有不同影响法定准备金率与股票市场波动法定准备金率与股票市场波动2007年后准备金率历次调整后影响

25、股市年后准备金率历次调整后影响股市次数次数公布时间公布时间调整前调整前调整后调整后 调整幅度调整幅度 首个交易日沪指表现首个交易日沪指表现222010年5月2日大16.50%17%0.50%下跌1.23%中小13.5%不调整-212010年2月12日大16%16.50%0.50%下跌0.49%中小13.5%不调整-202010年1月12日大15.5%16%0.50%下跌3.09%中小13.5%不调整-192008年12月25日大16%15.50%-0.50%下跌0.05%中小14%13.50%-0.50%182008年12月5日大17.00%16%-1%上涨3.57%中小16.00%14%-2

26、%172008年10月15日16.50%17%0.50%下跌4.25%162008年9月25日17.50%16.50%-1%下跌0.16%152008年6月7日17%17.50%1%下跌7.73%16.50%17%142008年5月12日16%16.50%0.50%下跌1.84%次数次数公布时间公布时间调整前调整前 调整后调整后 调整幅度调整幅度 首个交易日沪指表现首个交易日沪指表现132008年4月16日15.50%16%0.50%下跌2.09%122008年3月18日15%15.50%0.50%上涨2.53%112008年1月16日14.50%15%0.50%下跌2.63%102007年1

27、2月8日13.50%14.50%1%上涨1.38%92007年11月10日13%13.50%0.50%下跌2.4%82007年10月13日12.50%13%0.50%上涨2.15%72007年9月6日12%12.50%0.50%下跌2.16%62007年7月30日11.50%12%0.50%上涨0.68%52007年5月18日11%11.50%0.50%上涨1.04%42007年4月29日10.50%11%0.50%上涨2.16%32007年4月5日10%10.50%0.50%上涨0.43%22007年2月16日9.50%10%0.50%上涨1.40%12007年1月5日9%9.50%0.50

28、%上涨0.94%中国未来宏观形势研判中国未来宏观形势研判1.经济减速的背景经济减速的背景 2012年第三季度的实际GDP增长率只有7.4，低于第一季度的8.1和第二季度的7.4%。这不仅大幅度低于2010年第一季度12.1的峰值，而且也远不及雷曼危机以来的平均值9.2。造成增长率下降的短期因素，主要是国内外需求的低迷。此外，受全球经济减速的影响，中国的出口增长趋缓。特别是向欧洲的出口，由于欧洲陷入严重的债务危机，今年以来一直低于去年的水准。不过，与雷曼危机后的2009年上半年相比，当时，中国向所有主要贸易伙伴国的出口都大幅下跌，而现在向欧洲以外地区的出口仍然比较强劲，因此可以说，欧债危机只造成

29、了局部的影响。图图1中国出口的变化（分国家和地区）中国出口的变化（分国家和地区）另一方面，从居民消费物价指数（CPI）的同比来看，通货膨胀率在2011年7月达到6.5的峰值后转为下降趋势，2012年9月降至1.9。出于下述原因，预计通货膨胀率今后有可能进一步下降。首先，作为经济增长率的滞后指标，通货膨胀率受经济减速的影响将进一步下降。其次，金融紧缩政策奏效，货币供应量的增幅从2009年11月的同比29.7下降至2012年3月的13.4。再次，推动通货膨胀率大幅度上升的食品价格也从2011年7月的峰值（同比14.8）转为下降趋势。（参见图2）。图图2 对对CPI影响极大的食品价格波动影响极大的食

30、品价格波动2.2012全年的经济走势全年的经济走势 在经济不景气的情况下，通货膨胀也有所趋缓，居民消费价格指数（CPI）的同比在去年7月达到峰值6.5之后，于今年6月下降到2.2，9月份更降至1.9%。通货膨胀率是经济增长率的滞后指标，受经济减速的影响，预计通货膨胀率今后将会进一步下降。鉴于通货膨胀率是经济增长率的滞后指标，因此，根据增长率和通胀率分别高于或低于各自的基准值，可以把经济状况分为四个周期，即：“低增长、低通胀”的“衰退期”；“高增长、低通胀”的“复苏期”；“高增长、高通胀”的“过热期”；“低增长、高通胀”的“滞胀期”（参见图3）。图图3 雷曼危机后中国经济的周期变化：实际雷曼危机

31、后中国经济的周期变化：实际GDP增长率与通货膨胀率的变化增长率与通货膨胀率的变化 如果以雷曼危机后（2008年第四季度2012年第一季度）的经济增长率平均值（9.3）和通货膨胀率平均值（2.8）作为各自的基准值，那么中国经济在经历了“衰退期”（2008年第四季度2009年第二季度）、“复苏期”（2009年第三季度2010年第一季度）、“过热期”（2010年第二季度2011年第二季度）后，从2011年第三季度起进入“滞胀期”。这种经济周期在以横轴为经济增长率、纵轴为通货膨胀率的坐标图中，形成经济增长率先行、通货膨胀率跟进的逆时针方向旋转（参见图4）。从迄今为止的曲线走势来判断，中国的经济增长率和

32、通货膨胀率的变化，今后也将继续按逆时针方向旋转。也就是说，通货膨胀率将进一步下降，2012年第二季度，经济将从“滞胀期”向“衰退期”转移。图4 雷曼危机后中国的GDP增长率与通货膨胀率的周期变化3.未来的经济走势未来的经济走势 一般来说，GDP增长率高出（低于）潜在增长率越多，劳动力的供求关系也越紧张（缓和），岗位空缺与求职人数的比率和PMI就业指数也越高（或越低）。如果潜在增长率不变，受经济增长率下降的影响，劳动力的供求关系得到缓和，岗位空缺与求职人数的比率和PMI就业指数也应该下降。但是现在尽管经济增长率大幅度下降，这些就业指标却仍然居高不但是现在尽管经济增长率大幅度下降，这些就业指标却仍

33、然居高不下。这说明伴随着刘易斯转折点的到来（标志着在经济发展过程中实现下。这说明伴随着刘易斯转折点的到来（标志着在经济发展过程中实现了充分就业），劳动力出现短缺，中国的潜在经济增长率已经大幅低于了充分就业），劳动力出现短缺，中国的潜在经济增长率已经大幅低于以前的水平。以前的水平。如果这一情况属实，那么今后即使经济走向复苏，经如果这一情况属实，那么今后即使经济走向复苏，经济增长率也难以达到以前那样的两位数。济增长率也难以达到以前那样的两位数。此时，如果政府为了维持高增长无视这一事实采取扩张性经济政策，就有可能再次引发通货膨胀和泡沫经济。（注（注1 1）岗位空缺与求职人数的比率以在约）岗位空缺与求

34、职人数的比率以在约100100个城市的就业服务公共机构登记个城市的就业服务公共机构登记的岗位空缺除以求职人数来计算。的岗位空缺除以求职人数来计算。（注（注2 2）PMIPMI就业指数是在就业指数是在PMIPMI（采购经理指数）中反映就业状况的指标。（采购经理指数）中反映就业状况的指标。小结小结在证券价值分析过程由上而下的在证券价值分析过程由上而下的三步分析法三步分析法中，中，首首先考察的是整体经济对所有公司和证券市场的一先考察的是整体经济对所有公司和证券市场的一般影响般影响，然后分析在这样的经济环境中里具有较好，然后分析在这样的经济环境中里具有较好的发展前景的行业，最后在分析理想行业中的单个公

35、的发展前景的行业，最后在分析理想行业中的单个公司以及这些公司的证券司以及这些公司的证券宏观经济分析这一过程的宏观经济分析这一过程的起点起点。按照对证券市场影响的形式不同，宏观经济分析的主要按照对证券市场影响的形式不同，宏观经济分析的主要内容可以分为三块：内容可以分为三块：宏观经济指标分析、宏观经济运行宏观经济指标分析、宏观经济运行趋势分析和宏观经济政策分析。趋势分析和宏观经济政策分析。财政政策是指政府的支出和税收行为，它是需求管理的财政政策是指政府的支出和税收行为，它是需求管理的一部分，财政政策可能是刺激或减缓经济增长的最直接一部分，财政政策可能是刺激或减缓经济增长的最直接方式。方式。从总体来

36、看，宽松的财政政策主要会通过增加社从总体来看，宽松的财政政策主要会通过增加社会需求来刺激证券价格上涨，紧缩的财政政策则使证券会需求来刺激证券价格上涨，紧缩的财政政策则使证券价格下跌。价格下跌。货币政策是指通过控制货币的供应量而影响宏观经济的货币政策是指通过控制货币的供应量而影响宏观经济的政策。政策。货币政策的目标主要是通过影响利率而实现的，货币政策的目标主要是通过影响利率而实现的，货币供应量的加大会使短期利率下降，并最终刺激投资货币供应量的加大会使短期利率下降，并最终刺激投资需求和消费需求。从总体上来说，宽松的货币政策将使需求和消费需求。从总体上来说，宽松的货币政策将使得证券市场价格上扬，紧缩

37、的货币政策将使得证券市场得证券市场价格上扬，紧缩的货币政策将使得证券市场价格下跌。价格下跌。经济指标是整个经济运行的集中反映，宏观经济分析是经济指标是整个经济运行的集中反映，宏观经济分析是从经济指标分析开始的。从经济指标分析开始的。主要的宏观经济指标包括：国主要的宏观经济指标包括：国民生产总值、通货膨胀率、失业率、利率、汇率和国际民生产总值、通货膨胀率、失业率、利率、汇率和国际收支。收支。1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Tuesday,November 8,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。04:00:5504:00:5

38、504:0011/8/2022 4:00:55 AM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2204:00:5504:00Nov-2208-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。04:00:5504:00:5504:00Tuesday,November 8,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2204:00:5504:00:55November 8,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。08 十一月 20224:00:55 上午04:00:5511月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月 224:00 上午11月-2204:00November 8,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/8 4:00:5504:00:5508 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。4:00:55 上午4:00 上午04:00:5511月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/8/2022 4:00:55 AM04:00:5508-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/8/2022 4:00 AM11/8/2022 4:00 AM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家