第五章投资项目的风险评估优秀PPT.ppt

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1、5.1 项目风险概述项目风险概述5.1.1 5.1.1 风险及分及分类 风险，简言之，即不确定性，或者说是由于某种活动因素的不确定性引起活动结果的不确定性，表现为活动的实际结果偏离预期目标，从而给活动造成损失。一般可分为：（1）自然风险（2）社会风险（3）经营风险5.1.2 5.1.2 产生生风险的的缘由由（1 1）市）市场供求供求变更的影响。更的影响。（2 2）技）技术变更的影响。更的影响。（3 3）经济环境境变更的影响。更的影响。（4 4）社会、政治、法律、文化等方面的影响。）社会、政治、法律、文化等方面的影响。（5 5）自然条件和）自然条件和资源方面的影响。源方面的影响。（6 6）项目目

2、评价人价人员的主的主观因素影响。因素影响。5.1.3 5.1.3 风险分析的一般程序分析的一般程序（1 1）选择关关键变量量（2 2）估估计不不确确定定性性因因素素的的变更更范范围，进行行初步分析。初步分析。（3 3）进行敏感性分析。行敏感性分析。（4 4）进行概率分析。行概率分析。5.2 5.2 盈盈亏平衡分析平衡分析盈盈亏平平衡衡是是指指项目目当当年年的的销售售收收入入等等于于其其产品成本。品成本。盈亏平衡分析是通过盈亏平衡点（Break Even Point，简称BEP）分析项目成本与收益平衡关系的一种方法。盈亏平衡点通常是依据正常生产年份的产品产量或销售量、可变成本、固定成本、产品价格

3、和销售税金及附加等数据计算出来的，用生产实力利用率或产量等表示。（1）将产品的生产成本划分成固定成本和变动成本。（2）产品销售量和生产量相等（即各年产品全部售出）。（3）项目生产的是单一产品，犹如时生产几种类似产品，则应把几种产品组合折算为一种产品。（4）产品的销售价格，在不同的销售水平条件下保持不变。（5）所接受的数据均为正常生产年份（即达到设计实力生产期）的数据。5.2.1 5.2.1 线性盈性盈亏平衡分析平衡分析 线性性盈盈亏平平衡衡分分析析是是指指投投资项目目的的销售售收收入入和和销售售成成本本与与产品品销售售量量呈呈线性性关关系系状状况况下下的的盈盈亏平平衡衡分分析析。这种种线性性关

4、关系系可可表表示示为：S=PQ S=PQ C=F+VQ C=F+VQ （1）图解法 收入或成本图解法主要是通过绘制盈亏平衡图的方法来分析产量、成本和盈利之间的关系，找出盈亏平衡点（保本点），如图5-1中两条直线的交点就是盈亏平衡点（BEP）。亏损区域变动成本固定成本固定成本线变动成本线Q*盈亏平衡时的产销量x产量图图5-1 盈亏平衡图盈亏平衡图成本线盈利区域销售收入线总成本盈亏平衡点BEP（2）代数法产品产销量、生产实力利用率代数法是指通过求解方程，求得盈亏平衡点。即有：PQ=CF+CV=F+VQ 这个基本平衡等式中没有包括税金因素，在实际分析中，应按财税制度规定考虑应缴纳的税金因素。设T为在

5、盈亏平衡点处的单位产品销售税金。式变为PQ=F+VQ+TQ 用产量表示的盈亏平衡点设Q*为盈亏平衡时的产量（销售量），由式有即：用销售收入表示的盈亏平衡点 用生产实力利用率表示的盈亏平衡点设E为盈亏平衡时的生产实力利用率，由式有式中：Q0为项目设计生产实力 即：用价格表示的盈亏平衡点设P 为盈亏平衡时的产品价格，由式有：0*QFVTP+=*用单位产品变动成本表示的盈亏平衡点设V 为盈亏平衡时的单位产品变动成本，由式有 0*QFTPV-=*即：例5-1 设某项目生产某产品的年设计生产实力为5万件，每件产品的售价为5000元，该项目投产后年固定成本总额为3000万元，单位产品变动成本为1500元，

6、单位产品所负担的税金为500元，若产销率为100%，试对该项目进行盈亏平衡分析。解：盈亏平衡时的产量 盈亏平衡时的销售收入 盈亏平衡时的生产实力利用率 盈亏平衡时的价格 盈亏平衡时的单位产品变动成本 5.2.2 5.2.2 非非线性盈性盈亏平衡分析平衡分析 当产品的年总成本与产量不成线性关系，销售收入与产量也不呈线性关系时，要用非线性盈亏平衡分析方法进行分析。假定非线性收入函数成本函数均可以用一元二次函数表示如下 销售函数：S（Q）=aQ+bQ2 销售成本函数：C（Q）=c+dQ+eQ2 式中：a、b、c、d、e为常数；Q为产量。依据盈亏平衡原理，在平衡点有S（Q）=C（Q），即：aQ+bQ2

7、=c+dQ+eQ2 解此二次方程，可得盈亏平衡点的产量 式中表示销售收入曲线与销售成本曲线有两个交点，因此解得两个盈亏平衡点Q1*和Q2*。只有在Q1*和Q2*限定的产量之间，项目才能盈利。示意图可见52。当产品销售量在Q1*和Q2*之间时，项目有盈利（设为）为：在最大利润点上，边际利润为零。因此，通过对式（513）进行求导，可以求得最大利润点产量Qmax。令=0，有 由图5-2可知，在最大利润点左侧，利润率是上升的；在最大利润点右侧，利润率是下降的。固定成本F销售量(产量)收入和成本maxS（Q）C（Q）O图5-2 非线性盈亏平衡分析示意图 例5-2有一工业产品项目，依据历史资料预料其单位产

8、品价格为21000，单位产品变动成本为1000元，固定成本为10万元，设固定成本与产量成线性关系，拟定生产规模为年产130件，试对该项目进行盈亏平衡分析。解：（1）列出销售收入和销售成本的函数方程式：（2）依据盈亏平衡原理，列平衡方程式，求解平衡点（见图5-3）。由R（Q）=C（Q）（3）求解利润最大点的产量QmaxB由销售量（件）C(Q)=100000+1000Q40000080000012000001600000200000024000002800000405380120160200188固定成本收入和成本（元）图图5-3 盈亏平衡图盈亏平衡图110max解得Q=110（件）在该点上的利润

9、为：由以上计算所得结果可知，该项目存在两个盈亏平衡点，项目盈利前景比较好，风险承受实力也比较强，但合理经济规模最好选择在年产100件到120件之间。5.2.3 5.2.3 对盈盈亏平衡分析的平衡分析的评价价盈盈亏平衡分析的作用主要有以下几点：平衡分析的作用主要有以下几点：（1 1）用用于于对项目目进行行定定性性风险分分析析，考考察察项目目承承受受风险实力；力；（2 2）可可用用于于进行行多多方方案案的的比比较和和选择，在在其其他他条条件件相相同的状况下，盈同的状况下，盈亏平衡点平衡点值低的方案低的方案为优选方案；方案；（3 3）可可用用于于分分析析价价格格、产销量量、成成本本等等因因素素变更更

10、对项目盈利目盈利实力的影响，力的影响，寻求提高盈利求提高盈利实力的途径。力的途径。盈盈亏平衡分析也存在一些局限性：平衡分析也存在一些局限性：（1 1）只只能能对项目目风险进行行定定性性分分析析，无无法法定定量量测度度风险大小；大小；（2 2）由由于于其其假假设条条件件往往往往和和实际状状况况有有出出入入，加加上上没没有有考考虑资金金时间价价值和和项目目寿寿命命周周期期内内现金金流流变更更，所以分析欠精确；所以分析欠精确；（3 3）它它只只是是分分析析了了价价格格、产销量量、成成本本等等因因素素变更更对盈利盈利实力的影响，而不能确定盈利力的影响，而不能确定盈利实力的大小；力的大小；5.3 敏感性

11、分析 敏感性分析是探讨影响项目建设的主要影响因素发生变更时，所导致的项目经济指标的变更幅度，从而推断外部条件发生变更时，投资项目的承受实力。5.3.1 敏感性分析的步骤（1）选择敏感性分析指标 一般来讲，净现值、内部收益率、贷款偿还期、投资回收期、投资利润率等指标应作为分析对象。（2）选取不确定性因素 在选取不确定因素时应同时找出敏感性因素。一般应依据项目的特点，以及有关因素的客观变更趋势来探究。（3）进行敏感性分析 进行敏感性分析时，应先确定不确定性因素的变更范围。（4）作图分析5.3.2 5.3.2 单因素敏感性分析因素敏感性分析 单因因素素敏敏感感性性分分析析是是分分析析单个个因因素素的

12、的变动对项目目经济效益指效益指标的影响程度。的影响程度。例例5-35-3：有有一一生生产家家用用取取暖暖器器的的投投资项目目，进行行确确定定性性分分析析的的数数据据是是依依据据对将将来来的的可可能能出出现的的状状况况预料料估估算算的的，由由于于对将将来来影影响响经济环境境的的某某些些因因素素把把握握不不大大，项目目的的投投资额、经营成成本本、和和产品品价价格格均均有有可可能能在在20%20%的的幅幅度度内内变动，项目目寿寿命命周周期期内内有有关关财务数数据据见表表5-15-1，设折折现率率为10%10%，试就就上上述三个不确定因素述三个不确定因素进行敏感性分析。行敏感性分析。年份0121011

13、投资（I）15,000销售收入（S）22,00022,000经营成本（C）15,20015,200销售税金及附加（T）2,2002,200期末残值（L）2,000净现金流量-15,00004,6006,600表5-1投资项目基本状况表解：先画出该项目寿命周期内的现金流量图，如图5-4 15,00012345678910114,6002,0000 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 图5-4 投资项目现金流量图再依据表5-1数据，选定净现值为进行敏感性分析的经济效益指标，有：下面分析投资、经营成本和产品价格变更对净现值的影响

14、：设投资的变更幅度为X，则投资变更时的净现值的计算公式为：设经营成本的变更幅度为Y，则其变更时：假如设价格的变更幅度为Z，则：依据上述公式，分别计算各因素在不同变更幅度时的净现值数值，计算数据见表5-2：表5-2 敏感性分析计算表 单位：万元-20%-15%-10%-5%0+5%+10%+15%+20%投资143941364412894121441139410644989491448394经营成本283742412919884156391139471492904-1341-5586产品价格-10725-519533558641139416924224532798333513依据表5-2可作出敏

15、感分析图：-15-10-505101520 变动幅度（%）经营成本产品价格图5-5敏感性分析图 由敏感性计算表和敏感性分析图可看出，产品价格变动对NPV的影响最大，经营成本变动的影响次之，投资额变动影响最小。利用前述公式，NPV=0时，分别按上述公式计算出：X=76.0%；Y=13.4%,Z=-10.3%即当投资额与产品价格不变时，年经营成本假如高于预料值的13.4%以上；产品价格低于预料价格的10.3%以上，方案就不行接受。5.3.3 5.3.3 多因素敏感性分析多因素敏感性分析 进行多因素的敏感性分析时，假定同时变动的几个因素都是相互独立的，一个因素的变动幅度、方向与其他因素无关。多因素敏

16、感性分析要考虑可能发生的各种因素不同变动幅度的多种组合。5.3.4 5.3.4 对敏感性分析的敏感性分析的评价价（1 1）通通过敏敏感感性性分分析析来来探探讨相相关关因因素素的的变动对投投资项目目经济效果效果评价指价指标的影响程度。的影响程度。（2 2）通通过敏敏感感性性分分析析找找出出影影响响投投资项目目经营效效果果的的敏敏感感因因素素，并并进一一步步分分析析与与之之前前有有关关的的预料或估算数据可能料或估算数据可能产生的不确定性。生的不确定性。（3 3）通通过敏敏感感性性分分析析，可可区区分分不不同同项目目方方案案对某某关关键因因素素的的敏敏感感性性大大小小，以以便便选取取对关关键因因素敏

17、感性小的方案，减小投素敏感性小的方案，减小投资项目的目的风险性。性。（4）通过敏感性分析可找出项目方案的最好与最坏的经济效果的变更范围。敏感性分析也存在一些局限性：（1）只能对项目风险进行定性评价，而不能对风险大小进行定量测定。（2）仅在进行多方案比较时，敏感性分析的结果才可成为项目取舍的依据。（3）各不确定因素的变更方向和变更范围事实上是不确定的，而敏感性分析没有给出它们发生的概率，由此而得出的有关项目风险的评价结论明显欠科学。（4）一个项目的不确定性因素往往有多个，每个不确定因素都要取出几个变更值来分别计算它们引起的内部收益率、净现值、贷款偿还期等指标的变更幅度。5.4 5.4 概率分析概

18、率分析 概概率率分分析析是是运运用用概概率率探探讨预料料各各种种不不确确定定因因素素和和风险因因素素对项目目经济评价价指指标影影响响的的一一种定量分析方法。种定量分析方法。5.4.1 5.4.1 概率分析步概率分析步骤 （1 1）选定定投投资项目目效效益益指指标作作为分分析析对象象，并分析与并分析与这些指些指标有关的不确定性因素；有关的不确定性因素；（2）估计出每个不确定因素的变更范围及其可能出现的概率。（3）计算在不确定性因素变量的影响下投资经济效益的期望值。（4）计算出表明期望值稳定性的标准偏差。（5）综合考虑期望值和标准偏差。5.4.2 5.4.2 期望期望值计算及算及应用用 描述随机变

19、量的主要参数是期望值与方差。例5-5：假定某投资方案在其寿命期内可能出现的五种状态的净现金流量序列及其发生概率见表5-3。各年份净现金流量之间互不相关，基准折现率为10%，求方案净现值的期望期、方差与标准差。表5-3 投资方案净现金流量变更状态表变化状态年度概率P1=0.1P2=0.2P3=0.4P4=0.2P5=0.1X1X2X3X4X50-15000-15000-15000-16500-18000100000210163026204600506052901136304620660070607290解：对应于状态X1，有 对应于状态X2，有 对应于状态X3，有 对应于状态X4，有 对应于状态

20、X5，有 方案净现值的期望值为：方案净现值的方差为：方案净值的标准差为：在方案经济效益指标（如净现值）听从某种典型概率分布的状况下，假如已知其期望值与标准差，可以用解析方法进行方案风险分析。若连续型随机变量x听从参数为的正态分布，x 具有分布函数 令 ，上式可化为标准正态分布函数由标准正态分布表可干脆查出 的概率值 思索与练习：1某集团公司准备上一个新项目，生产某种机械产品。设计生产实力为年产1000万件，单位产品售价预料为20元/件，每年的固定成本为4000万元，单位产品变动成本为12元/件。请分别求出以年产量、生产实力利用率、单位产品售价、单位产品变动成本表示的盈亏平衡点。2某个电子企业准备从国外引进一套先进的自控设备，据 估计投资成本为500万元，该设备安装后可运用 10年，每年可节约生产经营费用150万元，设基 准折现率为10%，试作单因素的敏感性分析。