投资组合案例：银行股票投资决策.docx

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1、投资组合案例四银行股票投资决策 120213班 第19组 陈明 3112000110 2014-12-01目录一、案例背景.1二、当前经济形势分析.1三、相关财务指标计算.11. 股东价值. .12. 盈利性.23. 盈利增长. .24. 收入增长. .25. 费用率.36. 资产质量-信贷损失准备.37. 质量资产-违约贷款.38. 资本充足率. 49. 流动性. 410.信用评级.4四、比照分析.51. 蒙特利尔银行自身财务指标分析.52. 蒙特利尔银行与样本组财务指标比照分析. 7五、结论.7附录.8一、案例背景 省立雇员养老基金大约有1亿美元均等地投资在蒙特利尔银行、皇家银行、和多伦多

2、自治领银行。该养老基金有超过50亿美元资产，是雇员养老金受益方案一个组成局部。其基金现在资产组合包括：40%投资于加拿大股票、10%投资于美国股票、8%投资在北美之外股票市场上，其余局部投资在固定收益、高流动性证券上。现在对基金会所持蒙特利尔银行股票进展重点研究。二、当前经济形势分析 11994年初加拿大利率调高以后，加拿大国民增长速度渐缓，到1996年中期，中央银行调低利率实行宽松货币政策。短期利率被太高，而长期利率下降,并且有继续下降趋势。 加拿大中央银行这实行宽松货币政策，有助于推动经济增长，而此时长期利率提高，是投资部门对加拿大银行股进展长期投资最好时机。2） 加拿大年度通货膨胀率在1

3、.4%左右，而美国那么为2%，加拿大经济好似远未到达其潜在产出水平，失业率大约为9%，而美国失业率那么为4.6%。 通货膨胀率短期是利好，长期利空。加拿大年度通货膨胀率远低于美国，此时投资加拿大银行要优于美国银行股。3） 加拿大政府财政赤字状况在过去几年中已明显改善。在1993年-1994年财政年度，联邦政府财政赤字到达了最高点420亿美元；预计1998-1999年财政年度赤字水平将继续下降。加拿大10个省中有7个省财政有盈余。 这意味着加拿大货币发行量不会过高，经济将平稳开展。而美国财政赤字高，容易引发通过膨胀。41998年1月23日，蒙特利尔银行和皇家银行出乎意料地宣布了他们将合并方案。市

4、场做出了积极反映，两家银行股票分别涨了23%，9%。 综上所述，加拿大股票投资比美国更有价值。三、相关财务指标计算这里采用10个关键财务指标设计“记分卡来平衡收益和风险。其中6个指标是业绩指标，分别是股东价值，盈利性，盈利增长，收入增长，费用率，资产质量-信贷损失准备。另外4个是经营状况指标，分别为违约贷款与承兑额占权益与信贷损失准备占比，第一级资产充足率，现金与证券占总资产比率和信用等级。1、股东价值股东价值通过普通股股东投资回报ROI来衡量。这里运用5年平均投资回报率，以便在完整经济周期根底上更好地分析股东投资回报。根据表1-1，可得蒙特利尔银行五年投资回报率相关数据和计算结果如下表所示：

5、表119931994199519961997普通股每股美元股息美元股息收益率%五年投资回报率%2、盈利性盈利性通过普通股权益回报率ROE来衡量。普通股回报率为扣除优先股股利净收益与普通股权益比率。比方，根据表1-2蒙利特尔银行1997年净收入为1305百万美元，优先股利为83百万美元，那么扣除优先股股利后净收益为：1305-83=1222百万美元其平均普通股股东权益为7165百万美元，那么普通股股东权益回报率为：1222/7165*100%=17.1%蒙特利尔银行1993年到1997年平均股股东权益回报率相关数据及计算结果如下列图表所示：表219971996199519941993净收入百万美

6、元13051168986825709优先股股利百万美元8369696968净收益普通股股东12221099917756641平均普通股股东权益71656457593750884564平均普通股权益回报率3、盈利增长盈利增长以全面摊薄每股收益EPS年度变化来衡量。根据表4-6蒙特利尔银行1997年每股收益为$4.62,1996年每股收益为$4.13,那么1997年每股收益增长率为：4.62-4.13/4.13*100%=11.9%其1993年到1997年每股收益增长率相关数据及计算结果如下表所示：表3199219931994199519961997全面摊薄每股收益$)每股收益增长率%4、收入增长

7、收入增长以每年总收入变化来衡量。根据表1-4蒙特利尔银行1997年总收入为7167百万美元，1996年为6227百万美元，那么其1997年收入增长率为：7167-6227/6227*100%=15.1%同样可得蒙特利尔银行1993年到1997年收入增长率相关数据及其结果如下表所示：表419971996199519941993总收入百万美元71676227566651964861收入增长率%5、费用率费用率用在同一税负率根底上非利息支出与总收入总收入为净利息收入与其他收入之和比例来衡量。根据表1-4，蒙特利尔银行1997年非利息支出为4613百万美元，总收入为7167百万美元，那么其费用率为：4

8、613/7167*100%=64.4%其1993年到1997年费用率相关数据及计算结果如下表所示：表519971996199519941993总收入百万美元71676227566651964861非利息支出百万美元46133949364632232916费用率%6、资产质量-信贷损失准备衡量资产质量方法之一是计算每年信贷损失准备PCL与平均贷款余额和承兑票据额总体上视为贷款比率。根据表4-9和表4-13，可得蒙特利尔银行1993年到1997年信贷损失准备率如下表所示：表619931994199519961997信贷损失准备率%7、质量资产-违约贷款衡量银行资产组合质量另一个方法是计算违约贷款对

9、资产负债表影响。根据表4-10，可得蒙特利尔银行993年到1997年违约贷款与承兑额占权益与信贷损失准备占比方下表所示：表719931994199519961997违约贷款与承兑额占权益与信贷损失准备率%8、资本充足率第一级资本充足率等于一级资本与风险加权资产比率。一级资本由普通股，非累积永久性优先股和少数股东权益减去商誉构成。根据表1-5，蒙特利尔银行1997年一级资本为8462百万美元，加权风险资产为124328百万美元，那么其1997年资本充足率为：8462/12438*100%=68.0% 同样，可得蒙特利尔银行1993年到1997年一级资本充足率相关数据及结果如下表所示：表81997

10、19961995199419931级资本84627130674262325593加权风险资产124348106267960758658976074一级资本充足率%7.029、流动性流动性通过流动资产占总资产比率来衡量。流动资产包括：现金，证券，在其他国内或国际大银行同业存款。根据表1-6，蒙特利尔银行1997年流动资产总额 为74034百万美元，总资产为207838百万美元，那么其1997年总流动资产占总资产比率为：74034/207838*100%=35.6%同样，可得蒙特利尔银行1993年到1997年总流动资产占总资产比率相关数据及计算结果如下表所示：表919971996199519941

11、993总流动资产百万美元7403460796533364119435409总资产百万美元207838169832138175116869109035总流动资产占总资产比率%10、信用评级根据表4-13，蒙特利尔银行1995年到1997年信用评级均为AA-级。四、比照分析 蒙特利尔银行自身经营能力分析和其1997年业绩衡量与排名比照分析，是决定蒙特利尔银行股，加拿大银行股，及美国银行股哪个更具有投资价值关键因素。1、蒙特利尔银行自身财务指标分析图1 蒙特利尔银行1993年到1997年五年平均回报率 蒙特利尔银行1993年到1997年五年平均回报率总体上呈增长趋势。图2 蒙特利尔银行1993年到1

12、997年平均股权益回报率 蒙特利尔银行平均股权益回报率从1993年到1997平稳上升，但是增幅逐年递减。图3 蒙特利尔银行1993年到1997年盈利增长率 蒙特利尔银行1997年盈利增长率只比1993年高3.8%，从1996年到1997年盈利增长下降幅度较大，盈利水平不是非常理想。图4 蒙特利尔银行1993年到1997年收入增长率 蒙特利尔银行收入增长率比1993年提高了5.6%，从1994年到1997年逐年提高，1997年比上一年增幅较大，收入增长较为可观。图5 蒙特利尔银行1993年到1997年银行费用占收入比率 蒙特利尔银行费用占收入比率比1993年提高了4.4%，比1996年仅提高了0

13、.1%，与1996年根本持平，费用率较为可观。图6 蒙特利尔银行1993年到1997年信贷损失准备率 蒙特利尔银行信贷损失准备率比1993年下降了0.64%,而且逐年下降，到1997年那么与1996年持平，其信贷损失不高，较为可观。图7 蒙特利尔银行1993年到1997年违约贷款与承兑额占权益与信贷损失准备比率 蒙特利尔银行违约贷款与承兑额占权益与信贷损失准备比率逐年以较大幅度下降。 综上所述，归还债务能力强，违约风险低，风险管理能力强。但蒙特利尔盈利能力不是非常强，生产力水平不是很高，投资回报率也并非很高。2、蒙特利尔银行与样本组财务指标比照分析 根据表4-13，与加拿大样本组中其他银行相比

14、，蒙特利尔银行有3项指标排名第一，有1项指标高于平均水平，有6项低于平均水平。与北美样本组中其他银行相比，蒙特利尔银行有3项指标排名第一，有2项指标高于平均水平，有5项指标低于平均水平。相关情况如下表所示：表10排名第一级高于平均水平低于平均水平加拿大样本组项316北美样本组项325加拿大银行排名第一级指标中，根本上除了信贷损失准备率，其他根本上属于经营状况指标。经营状况指标中，与加拿大样本组相比，只有第一资本充足率低于平均水平，其均排名第一或者高于平均水平。与北美样本组比照，排名第一与处于低于平均水平各居半数。总体上看，蒙特利尔银行经营状况，风险控制能力比其他样本银行较好。业绩衡量指标中，与

15、加拿大样本组相比，除了信贷损失准备率排名第一，其他都低于平均水平。与北美样本组比照，也是信贷损失准备排名第一，平均普通股权益回报率和收入增长率高于平均水平，其他普通股股东投资5年回报率和每股收益增长率却低于平均水平。因此，蒙特利尔银行风险控制能力相对于其他样本银行，处于较高水平，但是收益和投资回报水平较一般，如果是对以收益为首要目标，那么蒙特利尔银行不是最具有投资价值。 加拿大银行股均值中，业绩指标中，有4个高于美国银行股，2个低于美国银行股。经营指标中，有2个高于银行股，分别是违约贷款与承兑额占权益与信贷损失准备占比与信用等级，其他两项，第一资本充足率和现金流占总支出比率那么低于美国银行股。也就是说，加拿大银行股和美国银行股风险能力水平差异不大，但是加拿大银行股收益水平和投资回报水平较美国银行股高。综上所述，从长期来看，加拿大银行股更具有投资价值，应该提高加拿大银行股比重，减持蒙特利尔银行股。五、 结论 根据上述分析，应该重视银行业，减持基金会中蒙特利尔银行股票，并且提高投资组合中其他加拿大银行股比重。附录：表1-1 蒙特利尔银行5年投资回报率表1-2蒙特利尔银行平均股权益回报表1-3 蒙特利尔收入增长表1-4 资产负债表概要表1-5 蒙特利尔银行充足率表1-6 蒙特利尔银行流动资产概要表4-13 蒙特利尔银行1997业绩衡量与排名