管理会计教案第七章长期投资决策.ppt

《管理会计教案第七章长期投资决策.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《管理会计教案第七章长期投资决策.ppt（62页珍藏版）》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、第第七七章章长长期期投投资资决决策策第一节第一节 长期投资决策的基础长期投资决策的基础一、资金时间价值一、资金时间价值二、资金成本二、资金成本三、现金流量三、现金流量 资金时间价值是指资金在生产和流通过程中随资金时间价值是指资金在生产和流通过程中随着时间推移而产生的增值。着时间推移而产生的增值。它也可被看成是资金的使用成本。它也可被看成是资金的使用成本。资金不会自资金不会自动随时间变化而增值，只有在投资过程中才会有收动随时间变化而增值，只有在投资过程中才会有收益，所以这个时间价值一般用无风险的投资收益率益，所以这个时间价值一般用无风险的投资收益率来代替，因为理性个体不会将资金闲置不用。来代替，

2、因为理性个体不会将资金闲置不用。它随时间的变化而变化，是时间的函数，随时它随时间的变化而变化，是时间的函数，随时间的推移而发生价值的变化，变化的那部分价值就间的推移而发生价值的变化，变化的那部分价值就是资金时间价值。只有和劳动结合才有意义，不同是资金时间价值。只有和劳动结合才有意义，不同于通货膨胀。于通货膨胀。一、资金的时间价值单利终值和单利现值的计算单利终值和单利现值的计算单利：仅就本金计算利息叫单利。单利：仅就本金计算利息叫单利。单利终值单利终值=现值（现值（1+1+期限期限利率）利率）即：即：S=P S=P（1+in1+in）单利现值单利现值=终值（终值（1+1+利期限利期限利率）利率）

3、即：即：P=S P=S（1+in1+in）复利终值和复利现值的计算复利终值和复利现值的计算复利，复利，即即“利滚利利滚利”。复利终值：复利终值：一定量的本金按复利计算若干期后的本利一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。和。复利现值：复利现值：若干期后的一笔款项，按一定折现率折算若干期后的一笔款项，按一定折现率折算成现在时点的价值。成现在时点的价值。F=P(1+i)n or F=P(F/P,i,n)可查复利终值系数表？求复利终值P=F(1+i)-n or P=F(P/F,i,n)可查复利现值系数表？求复利现值年金现值和终值的计算年金现值和终值的计算年金：一定时期内，每隔相等时间，收入或付出相等

4、金额的款项称为年金，一般用A来表示。年金按其每次收付发生的时点不同，可分为：普通年金即付年金、递延年金、永续年金等。1、普通年金终值和现值的计算：普通年金：一定时期内每期期末等额收付的系列款项。普通年金终值：一定时期内每期期末等额收付系列款项的复利的终值之和。F=A or F=A(F/A,i,n)可查一元复利年金终值系数表？求年金终值偿债基金（已知年金终值偿债基金（已知年金终值F F，求，求A A）偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积累一定量的资金而必须分次等额提取的存款准备金。它是年金终值的逆运算。普通年金现值：普通年金现值：一定时期内每期期末等额收付系列款项的复利一定时期内

5、每期期末等额收付系列款项的复利的现值之和。的现值之和。资本回收额（已知年金现值资本回收额（已知年金现值P P，求，求A A）资本回收额是指在一定的年限内等额收回或清偿初始投入资本或所欠的债务。它是年金现值的逆运算。P=A or P=A(P/A,i,n)可查复利年金现值系数表A=F =F年金终值系数的倒数？求年金现值A=P =P年金现值系数的倒数2、即付年金终值和现值的计算 即付年金即付年金：指一定时期内每期初等额收付的系列款项。即付年金终值的计算即付年金终值的计算：？求即付年金终值F=A (1+i)=A(F/A,i,n F/A,i,n)(1+i)即付年金现值的计算：即付年金现值的计算：？求即付

6、年金现值P=A (1+i)=A(P/A,i,nP/A,i,n)(1+i)3 3、递延年金终值和现值、递延年金终值和现值递延年金：指在一定期间内以后才发生系列等额收付的款项。它是普通年金的特殊形式，凡不是从第一期开始的普通年金都是递延年金。递延年金终值的计算：与普通年金终值计算方法相同，期数为总期数减除递延期。【例】【例】某人拟在年初存入一笔资金，以便能在第六年末起每年取出某人拟在年初存入一笔资金，以便能在第六年末起每年取出10001000元，至第元，至第 十年末取完。若存款利率为十年末取完。若存款利率为10%10%，此人应最初一次存入多少？，此人应最初一次存入多少？P=A（P/A,10%,10

7、）（P/A,10%,5）=1000（）2354（元）012mm+1m+2m+n?求现值P=A(P/A，i,m+n)(P/A,i,m)4 4、永续年金现值、永续年金现值永续年金：永续年金：无期限等额收付的特种年金，为普通年金的特殊形式。（存本取息）无期限等额收付的特种年金，为普通年金的特殊形式。（存本取息）永续年金现值的计算：（因永续年金期数无限大，故只有现值，没有终值）永续年金现值的计算：（因永续年金期数无限大，故只有现值，没有终值）【例】【例】某人想现在存入一笔钱，希望以后每年从银行取出某人想现在存入一笔钱，希望以后每年从银行取出800800元，在银行利率为元，在银行利率为10%10%时，问

8、现在应一次存入多少钱到银行。时，问现在应一次存入多少钱到银行。P=800 P=80010%=800010%=8000（元（元 ）【例】【例】某企业于第一年初借款某企业于第一年初借款100000100000元，每年末还本付息额均为元，每年末还本付息额均为2000020000元，连续元，连续1010年还清，计算借款利息。年还清，计算借款利息。P=A P=A（P/AP/A，i i，n n）；）；100000=20000 100000=20000（P/AP/A，i i，1010）；）；（P/AP/A，i i，1010）=5=5P=A14%？16%x25.21654.8330.2160.383=x=1.

9、128%i=14%+1.128%=15.128%【例】【例】上例中若已知借款利率为上例中若已知借款利率为14%14%，其它条件不变，问需要几年还清该笔本息。，其它条件不变，问需要几年还清该笔本息。P=A P=A（P/AP/A，i i，n n）；）；100000=20000 100000=20000（P/AP/A，14%14%，n n）；）；（P/AP/A，14%14%，n n）=5=5 10年？9年x15.21654.9460.2160.27 x=0.8年 n=10年-0.8年=9.2（年）=二、二、资本成本和资本结构资本成本和资本结构（一）资本成本（一）资本成本1 1、资本成本的概念：、资本

10、成本的概念：在市场经济条件下，企业为筹集和使用在市场经济条件下，企业为筹集和使用资金所付出的代价。包括筹资费用（借款手续费、股票发行费）资金所付出的代价。包括筹资费用（借款手续费、股票发行费）和使用费用（借款利息、股票股利）两部份。和使用费用（借款利息、股票股利）两部份。2 2、资本成本的作用、资本成本的作用资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。主要经济标准。资本成本还可作为评价企业经营成果的依据。资本成本还可作为评价企

11、业经营成果的依据。资本成本是确定最优资本结构的主要参数。资本成本是确定最优资本结构的主要参数。普通股成本债券资金成本 债券成本=银行借款成本 借款成本=优先股成本 优先股成本=按固定股利计算 普通股成本=按固定增长率计算 普通股成本=+g=+g 留存收益成本：方法同以下普通股成本计算，但要剔除筹资费用率因素。3、个别资本成本的计算（以下按资本成本由小到大的次序排列）、个别资本成本的计算（以下按资本成本由小到大的次序排列）4、加权平均资本成本、加权平均资本成本 综合的资本成本是以各种资金所占的比重为权数，对各种资本成本进行加权平均计算出来的。【例】某企业扩大经营拟筹资3000万元，经研究决定用银

12、行借款、发行债券和发行股票3种方式筹资，各种方式的资本成本率和3种筹资方案如下表，试计算说明哪种方案最优。Kw =Wj Kj方案1：Kw=1200/30008%+900/300010%+900/300014%=10.4%方案2：Kw=1050/30008%+1350/300010%+600/300014%=10.1%方案3：Kw=900/30008%+1400/300010%+700/300014%=10.3%分析（二）资本结构 1、资本结构：指企业各种资金的构成及比例关系。它是企业筹资决策的核心问题。2、最优资本结构的确定 最优资本结构：指在一定的条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最

13、大的资本结构。确定最有资本结构的方法：确定最有资本结构的方法：比较资本成本法比较资本成本法每股收益无差别点分析法每股收益无差别点分析法 所谓无差别点是指两种筹资方式下每股收益相等所谓无差别点是指两种筹资方式下每股收益相等时的息税前利润。时的息税前利润。=(D、D为两种方式下优先股利)三、现金流量（一）现金流量的含义（一）现金流量的含义 是是指投资项目在其计算期内因资本循环而发指投资项目在其计算期内因资本循环而发生的各项现金流入量和现金流出量的统称。它生的各项现金流入量和现金流出量的统称。它是计算项目投资决策评价指标的主要根据和关是计算项目投资决策评价指标的主要根据和关键的价值信息。键的价值信息

14、。（二）现金流量按现金流动的方向不同分类1 1、现金流入量、现金流入量：营业收入。营业收入。固定资产残值。固定资产残值。回收回收的流动资金。的流动资金。2 2、现金流出量、现金流出量：建设投资。建设投资。流动资金投资流动资金投资(指用于生指用于生产经营期周转使用的营运资金投资，又称为垫支的流动产经营期周转使用的营运资金投资，又称为垫支的流动资金资金)。经营成本经营成本(经营过程中发生的各项付现成本经营过程中发生的各项付现成本)。各项税款。各项税款。3.3.现金净流量（现金净流量（NCFNCF）的确定）的确定 现金净流量的含义现金净流量的含义：指在项目计算期内由每年现金：指在项目计算期内由每年现

15、金流入量超过每年现金流出量的差额。流入量超过每年现金流出量的差额。每年现金净流量（每年现金净流量（NCFNCF）=年现金流入量年现金流出量年现金流入量年现金流出量 （三）现金流量按照现金流量的发生时期（三）现金流量按照现金流量的发生时期不同分类不同分类 1.1.建设期现金流量建设期现金流量，又称初始现金流量，是指为，又称初始现金流量，是指为使项目建成并投入使用而发生的有关现金流量，即使项目建成并投入使用而发生的有关现金流量，即项目的投资支出。一般表现为现金流出。主要包括项目的投资支出。一般表现为现金流出。主要包括以下几项：以下几项：（1 1）资产购置费，包括购入成本、建造成本、运输成本）资产购

16、置费，包括购入成本、建造成本、运输成本和安装成本等。和安装成本等。（2 2）流动资产等方面的投资，如垫支的流动资金，包括）流动资产等方面的投资，如垫支的流动资金，包括原材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资。原材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资。（3 3）其他投资费用，与固定资产投资有关的资料费、图）其他投资费用，与固定资产投资有关的资料费、图纸和设计费、职工培训费、谈判费、注册费用等。纸和设计费、职工培训费、谈判费、注册费用等。（4 4）原固定资产的残值收入和变价收入。）原固定资产的残值收入和变价收入。2.2.营业现金流量营业现金流量 现金流入一般表现为销售产品所实现的收入。现金

17、现金流入一般表现为销售产品所实现的收入。现金流出包括产品的付现经营成本和税金支出。流出包括产品的付现经营成本和税金支出。年营业现金净流量（年营业现金净流量（NCFNCF）=年现金流入量年现金流入量-年现金流出量年现金流出量=销售收入销售收入-付现成本付现成本-所得税所得税 =销售收入销售收入-（销售成本（销售成本-折旧费）折旧费）-所得税所得税=年净利润年净利润+年折旧费年折旧费 年营业现金净流量年营业现金净流量 =销售收入销售收入（1-1-所得税税率）所得税税率）-付现成本付现成本（1-1-所得税税率）所得税税率）-年年折旧费折旧费（1-1-所得税税率）所得税税率）+年折旧费年折旧费=销售收

18、入销售收入（1-1-所得税税率）所得税税率）-付现成本付现成本（1-1-所得税税率）所得税税率）+年年折旧费折旧费所得税税率所得税税率3.3.项目终止现金流量项目终止现金流量，又称终结期现金流量，又称终结期现金流量，是指投资期届满投资项目结束时的现金流量，是指投资期届满投资项目结束时的现金流量，一般地，项目的终结期是以该项目的设备到一般地，项目的终结期是以该项目的设备到期报废为依据确定的。该期间一般表现为现期报废为依据确定的。该期间一般表现为现金流入。金流入。主要就包括以下几项：主要就包括以下几项：（1）项目终止后的税后残值，固定资产清理）项目终止后的税后残值，固定资产清理报废的变价收入；报废

19、的变价收入；（2）与项目终止有关的现金流出；）与项目终止有关的现金流出；（3）收回建设期垫支的流动资产。）收回建设期垫支的流动资产。（四）现金流量的计算（四）现金流量的计算【例】【例】A A公司准备购入一台设备以投资新产品。现公司准备购入一台设备以投资新产品。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需要投资有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需要投资3000030000元，使用寿命元，使用寿命5 5年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，5 5年后设备无残值，年后设备无残值，5 5年中每年销售收入为年中每年销售收入为1500015000元，元，每年付现成本为每年付现成本为50005000元。乙方

20、案需投资元。乙方案需投资3600036000元，元，采用年数总和法计提折旧，使用寿命也是采用年数总和法计提折旧，使用寿命也是5 5年，年，5 5年后有残值收入年后有残值收入60006000元。元。5 5年中每年收入为年中每年收入为1700017000元，付现成本第一年为元，付现成本第一年为60006000元，以后随着设备陈元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费旧，逐年将增加修理费300300元，另需垫支流动资金元，另需垫支流动资金30003000元。假设所得税税率为元。假设所得税税率为40%40%，资金成本为，资金成本为10%10%。要求：计算两个方案的现金流量要求：计算两个方案的现金流量 计

21、算甲方案的现金流量计算甲方案的现金流量建设期建设期的现金流量的现金流量=-30000=-30000营业现金净流量：营业现金净流量：年折旧额年折旧额=6000 =6000 产品销售收入产品销售收入=15000=15000付现成本付现成本=5000=5000由于每年的年折旧额、收入、付现成本相等，所以每年营业由于每年的年折旧额、收入、付现成本相等，所以每年营业现金净流量是相等。现金净流量是相等。年营业现金净流量年营业现金净流量=年净利润年净利润+年折旧额年折旧额 =（15000-5000-600015000-5000-6000）（）（1-40%1-40%）+6000+6000 =2400+6000

22、 =2400+6000 =8400 =8400 终结期终结期现金流量现金流量=0=0计算乙方案的现金流量计算乙方案的现金流量建设期建设期的现金流量的现金流量=-39000=-39000营业现金净流量：营业现金净流量：产品销售收入产品销售收入=17000=17000元元第一年年折旧额第一年年折旧额=10000=10000；第一年付现成本；第一年付现成本=6000 =6000 第二年年折旧额第二年年折旧额=8000=8000；第二年付现成本第二年付现成本=6300=6300第三年年折旧额第三年年折旧额=6000=6000；第三年付现成本第三年付现成本=6600 =6600 第四年年折旧额第四年年折

23、旧额=4000=4000；第四年付现成本第四年付现成本=6900=6900第五年年折旧额第五年年折旧额=2000=2000；第五年付现成本第五年付现成本=7200 =7200 所以所以年营业现金净流量年营业现金净流量计算如下：计算如下：第一年年营业现金净流量第一年年营业现金净流量=（17000-10000-600017000-10000-6000）（）（1-40%1-40%）+10000=10600+10000=10600第二年年营业现金净流量第二年年营业现金净流量=（17000-8000-630017000-8000-6300）（）（1-40%1-40%）+8000=9620+8000=96

24、20第三年年营业现金净流量第三年年营业现金净流量=（17000-6000-660017000-6000-6600）（）（1-40%1-40%）+6000=8640+6000=8640第四年年营业现金净流量第四年年营业现金净流量=（17000-4000-690017000-4000-6900）（）（1-40%1-40%）+4000=7660+4000=7660第五年年营业现金净流量第五年年营业现金净流量=（17000-2000-720017000-2000-7200）（）（1-40%1-40%）+2000=6680+2000=6680终结期终结期现金流量现金流量=9000 单纯固定资产投资项目净

25、现金流量的计算【例】【例】某企业拟购建一项固定资产，需投资某企业拟购建一项固定资产，需投资100100万元，按直线法折旧，使用寿命万元，按直线法折旧，使用寿命1010年，年，期末有净残值期末有净残值1010万元。在建设起点一次投入万元。在建设起点一次投入借入资金借入资金100100万元，建设期为一年，发生在万元，建设期为一年，发生在建设期的资本化利息建设期的资本化利息1010万元。预计投产后每万元。预计投产后每年可获得营业利润年可获得营业利润1010万元。在经营期的头三万元。在经营期的头三年中，每年归还借款利息年中，每年归还借款利息1111万元。求项目各万元。求项目各年的年的NCFNCF。01

26、234567891011年付息11万元年折旧10万元年营业利润10万元残值10万原始投资100万资本化利息10万固定资产原值=100+10=110（万元）N=1+10=11（年）年折旧额=（11010）10=10（万元）NCF0=100（万元）；NCF1=0NCF2-4=利润+折旧+利息=10+10+11=31（万元）NCF5-10=利润+折旧=10+10=20（万元）NCF11=利润+折旧+残值=10+10+10=30(万元）NCF0NCF1完整工业投资项目现金净流量的计算【例】【例】某企业原始投资某企业原始投资125125万，其中固定资产万，其中固定资产投资投资100100万，开办费万，开

27、办费5 5万，流动资金投资万，流动资金投资2020万。万。建设期为一年，建设期资本化利息建设期为一年，建设期资本化利息1010万。固万。固产和开办费于建设起点投入，流金于建设期产和开办费于建设起点投入，流金于建设期末设入。项目寿命期末设入。项目寿命期1010年，使用直线折旧法，年，使用直线折旧法，期满有净残值期满有净残值1010万；开办费自投产年份起分万；开办费自投产年份起分5 5年摊销完毕。预计投产后第一年获利年摊销完毕。预计投产后第一年获利5 5万，万，以后每年递增以后每年递增5 5万；从经营期第一年起连续万；从经营期第一年起连续4 4年每归还借款利息年每归还借款利息1111万，求该项目各

28、年万，求该项目各年NCFNCF。N=1+10=11N=1+10=11（年）（年）固定资产原值固定资产原值=100+10=110=100+10=110（万）（万）年折旧额年折旧额=（1101101010）10=1010=10（万）（万）开办费年摊销额开办费年摊销额=55 =1=55 =1（万）（万）NCFNCF0 0=105105（万）（万）NCF1=NCF1=2020（万）（万）NCFNCF2-52-5=各年利润各年利润+折旧折旧10+10+摊销摊销1+1+利息利息1111NCFNCF6 6=利润利润25 +25 +折旧折旧10+10+摊销摊销1=361=36（万）（万）NCFNCF7-107

29、-10=利润利润+折旧折旧1010NCFNCF1111=利润利润50+50+折旧折旧10+10+残值残值10+10+流回流回2020 =90 =90（万）（万）01234567891011每年摊销开办费1万年付息11万元年折旧10万元年营业利润残值10万流回20万5101550流动资产投资20万原投105万利息10万第二节第二节 投资决策指标投资决策指标非折现指标（静态指标）：投资利润率、非折现指标（静态指标）：投资利润率、静态投资回收期。静态投资回收期。折现指标（动态指标）：净现值、净现值折现指标（动态指标）：净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。率、获利指数、内部收益率。主要指标：净现值

30、、内部收益率。主要指标：净现值、内部收益率。次要指标：静态投资回收期、获利指数。次要指标：静态投资回收期、获利指数。辅助指标：投资利润率、净现值率。辅助指标：投资利润率、净现值率。1 1、投资利润率（、投资利润率（ROIROI）含义：又称投资报酬率，是指正常年度利含义：又称投资报酬率，是指正常年度利润或年平均利润占投资额的百分比。润或年平均利润占投资额的百分比。公式：公式：投资利润率投资利润率=年平均利润年平均利润 投资总额投资总额选优标准：该指标越大越好，低于无风险选优标准：该指标越大越好，低于无风险投资利润率的方案为不可行方案。投资利润率的方案为不可行方案。2 2、静态投资回收期、静态投资

31、回收期 投资回收期是指投资项目收回全部投资额所投资回收期是指投资项目收回全部投资额所需要的时间。其实质是投资项目的营业现金净流需要的时间。其实质是投资项目的营业现金净流量抵偿原始总投资额的全部时间。量抵偿原始总投资额的全部时间。投产后每年现金净流量相等投产后每年现金净流量相等如果企业有建设期，那么如果企业有建设期，那么投产后每年现金净流量不相等投产后每年现金净流量不相等当第当第n+1n+1年的现金净流量第年的现金净流量第n n年尚未收回的原始投资额，年尚未收回的原始投资额，n n就代表收回年限的最大整数年。就代表收回年限的最大整数年。优点：投资回收期法计算简便，并且容易为决策者所正确理解，操作

32、也简单，是一种使用很广泛的投资决策指标，是一种能够直观的反映原始总投资额的返本期限。缺点：回收期法没有考虑货币时间价值，没有考虑项目投资回收期以后的现金流量状况，易导致决策者优先考虑回收期的长短而忽略了长期效益。3.3.净现值：净现值：含义含义：某一方案未来报酬的总现值与原始投资额：某一方案未来报酬的总现值与原始投资额的现值之差。的现值之差。净现值（净现值（NPVNPV）=未来报酬的总现值原投资额的现值未来报酬的总现值原投资额的现值选优标准：选优标准：NPV0NPV0，方案可行；，方案可行；NPVNPV0 0，方案不，方案不可行可行 当几个方案的投资额相同，当几个方案的投资额相同，NPVNPV

33、均大于零，则均大于零，则NPVNPV大者为优。大者为优。【例】【例】甲公司进行一项投资，建设期为甲公司进行一项投资，建设期为3年，年，每年年初投资每年年初投资400万元，总共投资万元，总共投资1200万元，万元，到三年年底投产运行，投入时垫支流动资金到三年年底投产运行，投入时垫支流动资金100万元，投产后每年营业现金流量为万元，投产后每年营业现金流量为450万万元，项目使用寿命为元，项目使用寿命为5年，期末残值为年，期末残值为50万万元，资金成本为元，资金成本为10%，要求评价该投资项目。，要求评价该投资项目。解：根据题意-400-400-400-400-400-400-100-100 450

34、450 450450 450450450450 450+50+100450+50+100012345678优点优点：考虑了资金的时间价值，增强了考虑了资金的时间价值，增强了投资经济性的评价；投资经济性的评价；考虑了项目全部考虑了项目全部的现金流量，体现了流动性与收益性的的现金流量，体现了流动性与收益性的统一；统一；考虑了投资的风险性，风险越考虑了投资的风险性，风险越大，折现率越高。大，折现率越高。缺点缺点：不能从动态的角度反映项目的实不能从动态的角度反映项目的实际收益水平，当投资额不等时，仅用净际收益水平，当投资额不等时，仅用净现值无法确定方案的优劣；现值无法确定方案的优劣；现金净流现金净流量

35、的测量和折现率的确定比较困难量的测量和折现率的确定比较困难4、净现值率（、净现值率（NPVR）含义含义：投资项目的净现值占原始投资现值总和：投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比。的百分比。公式：公式：选优标准选优标准：同净现值法，即：同净现值法，即 NPVR0，方案可，方案可行；行；NPVR0，方案不可行。，方案不可行。评价评价：优点可以从动态的角度反映项目投入与：优点可以从动态的角度反映项目投入与产出关系；缺点不能反映项目实际收益水平产出关系；缺点不能反映项目实际收益水平。净现值率(NPVR)=5 5、获利指数（、获利指数（PIPI）含义：含义：又称现值指数，是指各年净现金流量的又称现

36、值指数，是指各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。（或现值合计与原始投资的现值合计之比。（或未来报酬总现值与原投资额的现值之比）。未来报酬总现值与原投资额的现值之比）。公式：公式：选优标准选优标准：获利指数：获利指数11，方案可行；获利指数，方案可行；获利指数1 1，方案不可行。，方案不可行。评价评价：同净现值率：同净现值率 。获利指数获利指数(PI)(PI)=1+1+净现值率净现值率6.6.内部收益率（内部收益率（IRRIRR）含义：含义：又叫内含报酬率，是指使投资项目的净现又叫内含报酬率，是指使投资项目的净现值等于零时的折现率。值等于零时的折现率。内部收益率的计算方法：内部收益

37、率的计算方法：当建设期为零，全部投资于建设起点一次投入，当建设期为零，全部投资于建设起点一次投入，且投产后每年且投产后每年NCFNCF相等。相等。查年金现值系数表，可直接或间接（用插值法）查年金现值系数表，可直接或间接（用插值法）地求出内部收益率地求出内部收益率IRRIRR的值。的值。年金现值系数=Or (P/A,IRR,n)=用用“逐次测试法逐次测试法”，步骤如下：，步骤如下：1.1.采用逐步测试法。采用逐步测试法。预估贴现率，计算出净现值。经过反复测算，找到净预估贴现率，计算出净现值。经过反复测算，找到净现值比较接近于零的两个贴现率，且净现值一个为正，一现值比较接近于零的两个贴现率，且净现

38、值一个为正，一个为负；个为负；2.2.可用插值法求出内部收益率可用插值法求出内部收益率IRRIRR。当建设期为零，全部投资于建设起点一次投入，但投产后每当建设期为零，全部投资于建设起点一次投入，但投产后每年年NCF不相等。不相等。选优标准：选优标准：IRRIRR资金成本，方案可行；资金成本，方案可行；IRRIRR资资金成本，方案不可行。金成本，方案不可行。评价：评价：能从动态的角度反映投资项目的实际收益能从动态的角度反映投资项目的实际收益水平，且不受行业基准收益率的影响，但计算比水平，且不受行业基准收益率的影响，但计算比较麻烦。较麻烦。【例】【例】某公司拟购建一自动化设备，需要用款某公司拟购建

39、一自动化设备，需要用款120000120000元，当年投资并投产，可使用元，当年投资并投产，可使用6 6年，期满年，期满残值残值60006000元，使用该设备可为企业每年增加净利元，使用该设备可为企业每年增加净利1300013000元，设备直线法折旧，资金成本为元，设备直线法折旧，资金成本为14%14%，要，要求用下列方法分别对该项目的财务可行性作出评求用下列方法分别对该项目的财务可行性作出评价，并最终做出综合性评价。价，并最终做出综合性评价。投资回收期；投资回收期；投资利润率；投资利润率；净现值；净现值；净现值率；净现值率；获利指获利指数；数；内部收益率。内部收益率。回收期：NCF0=120

40、000 NCF1-5=13000+=32000，NCF6=32000+6000=38000投资利润率：ROI净现值：NPV=32000（P/A,14%,6）+6000（P/F,14%,6）120000 =127184120000=71840，方案可行。获利指数：PI=127184=1+5.99%1，方案可行。先估i为16%，NPV=32000（P/A,16%,6）+6000（P/F,16%,6）120000=3800，偏小，稍提。内部收益率：因各年NCF不相等，用逐次测试法。再估i为18%，NPV=32000（P/A,18%,6）+6000（P/F,18%,6）120000 =58440，偏大

41、，稍降。3800-5844-38016%?18%X2-6224IRR=16.12%14%，方案可行。折现指标均可行方案总体上是可行的。一、固定资产更新决策一、固定资产更新决策 固定资产更新是对技术上或经济上不固定资产更新是对技术上或经济上不宜继续使用的旧固定资产用新的固定资产宜继续使用的旧固定资产用新的固定资产更换，或用先进的技术对原有设备进行局更换，或用先进的技术对原有设备进行局部改造。部改造。第三节投资决策指标的应用第三节投资决策指标的应用（一）可使用年限相同的固定资产更新决策（一）可使用年限相同的固定资产更新决策其一，分别计算新旧设备的净现值，选择净现值为正其一，分别计算新旧设备的净现值

42、，选择净现值为正且最大的设备为最优方案；且最大的设备为最优方案；其二，通过计算差量现金流量并按确定的折现率计算其二，通过计算差量现金流量并按确定的折现率计算出差量净现值，差量净现值大于零选前面的方案，差出差量净现值，差量净现值大于零选前面的方案，差量净现值小于零选后面的方案。量净现值小于零选后面的方案。【例】甲公司考虑用【例】甲公司考虑用一台新的设备来代一台新的设备来代替现有的旧设备，替现有的旧设备，以减少成本，增加以减少成本，增加收益。旧设备采用收益。旧设备采用直线法计提折旧，直线法计提折旧，新设备采用年数总新设备采用年数总和法计提折旧，公和法计提折旧，公司所得税税率为司所得税税率为25%2

43、5%，资金成本率，资金成本率为为10%10%，具体资料，具体资料如左表：如左表：项目项目旧设备旧设备新设备新设备原价原价50000500007000070000可用年限可用年限10104 4已使用年限已使用年限6 60 0尚可使用年限尚可使用年限4 44 4税法规定残值税法规定残值0 070007000目前变现价值目前变现价值20000200007000070000每年可获的收每年可获的收入入40000400006000060000每年付现成本每年付现成本200002000018000180001.1.求方案的净现值求方案的净现值（1 1）计算两方案现金流量）计算两方案现金流量继续使用旧设备的

44、现金流量：继续使用旧设备的现金流量：建设期现金流量建设期现金流量=-20000=-20000营业现金流量计算营业现金流量计算年累计折旧年累计折旧=50000/10=50000/10年营业现金流量年营业现金流量=（40000-20000-500040000-20000-5000）（1-25%1-25%）+5000+5000=16250=16250终结期现金流量终结期现金流量=0=0解：解：（2 2）更换新设备的现金流量：）更换新设备的现金流量：建设期现金流量建设期现金流量=-70000=-70000营业现金流量计算营业现金流量计算第一年累计折旧第一年累计折旧=25200 =25200 第二年累计

45、折旧第二年累计折旧=18900=18900第三年累加折旧第三年累加折旧=12600 =12600 第四年累计折旧第四年累计折旧=6300=6300第一年营业现金流量第一年营业现金流量=（60000-18000-2520060000-18000-25200）（1-25%1-25%）+25200+25200=37800=37800第二年营业现金流量第二年营业现金流量=（60000-18000-1890060000-18000-18900）（1-25%1-25%）+18900+18900=36225=36225第三年营业现金流量第三年营业现金流量=（60000-18000-1260060000-18

46、000-12600）（1-25%1-25%）+12600+12600=34650=34650第四年营业现金流量第四年营业现金流量=（60000-18000-630060000-18000-6300）（1-25%1-25%）+6300+6300=33075=33075终结期现金流量终结期现金流量=7000=7000选择乙方案，即要进行设备更新选择乙方案，即要进行设备更新2.求差量净现值（1）计算两方案的各年差量净现金流量（更换新设备继续使用旧设备）：建设期现金流量差量=-（70000-20000）=-50000营业现金流量差量：1）利用新旧设备的营业现金流量之差来计算第一年营业现金流量差量=37

47、800-16250=21550第二年营业现金流量差量=36225-16250=19975第三年营业现金流量差量=34650-16250=18400第四年营业现金流量差量=33075-16250=168252）利用差量收入、差量成本和差量折旧计算已知收入=60000-40000=20000付现成本付现成本=18000-20000=-2000第一年第一年折旧折旧=25200-5000=20200第二年第二年折旧折旧=18900-5000=13900第三年第三年折旧折旧=12600-5000=7600第四年第四年折旧折旧=6300-5000=1300 根据年营业现金净流量根据年营业现金净流量=销售收

48、入销售收入（1-1-所得税税率）所得税税率）-付现成本付现成本（1-1-所得税税率）所得税税率）+年折旧费年折旧费所得税税率所得税税率 故：所以所以第一年营业现金流量第一年营业现金流量=20000-（-2000）(1-25%)+2020025%=21550 第二年营业现金流量第二年营业现金流量=20000-（-2000）(1-25%)+1390025%=19975 第三年营业现金流量第三年营业现金流量=20000-（-2000）(1-25%)+760025%=18400第四年营业现金流量第四年营业现金流量=20000-（-2000）(1-25%)+130025%=16825终结期现金流量差量终

49、结期现金流量差量=7000-0=7000年营业现金净流量年营业现金净流量 =销售收入销售收入（1-1-所得税税率）所得税税率）-付现成本付现成本（1-1-所得税税率）所得税税率）+年折旧费年折旧费所得税税率所得税税率由于由于NPV0，所以选前面的方案，故应该进行固定资产更新，所以选前面的方案，故应该进行固定资产更新（二）可使用年限不相同的固定资产更新（二）可使用年限不相同的固定资产更新决策决策 1.1.最小公倍数法最小公倍数法，又称为项目复制法，又称为项目复制法，它将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较它将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较期间，并假设两个方案在这个比较期间内进行期间，并假设

50、两个方案在这个比较期间内进行多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法。比较的分析方法。2.年均净现值法 年均净现值法是投资项目在寿命周期内总的净现值转化为每年的平均净现值并进行比较分析的方法。一般用ANPV进行表式，计算公式如下：3.年均成本法 当使用新旧设备未来收益相同，可以采用年平均成本，并选取年均成本最小的项目。年均成本是指资产引起的现金流出的年平均值。年均成本把投资项目的总现金流出转化为每年的平均现金流出。一般用AC表示，年平均成本计算公式如下：二、生产设备最优更新期决策 实物寿命指生产设备从投入使用到完全报废为止的整个期限，因而是