深证300指数分级基金培训.pptx

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1、1目录目录q 分级基金基础知识 q 为什么选择深证300指数q 分级基金的投资和套利策略2目录目录q 分级基金基础知识 q 为什么选择深证300指数q 分级基金的投资和套利策略 诺德深证诺德深证300A约定收益为同期银行人约定收益为同期银行人民币一年期定期存款利民币一年期定期存款利率（税后）率（税后）+3%+3%诺德深证诺德深证300B扣除诺德深证扣除诺德深证300A300A份额份额应计收益后，全部剩余应计收益后，全部剩余收益归诺德深证收益归诺德深证300B300B份份额享有。额享有。合并募集合并募集，场内、场外，场内、场外同时发售，上市后场内同时发售，上市后场内认购份额自动按照认购份额自动按

2、照1:11:1拆拆分成诺德深证分成诺德深证300A300A和诺和诺德深证德深证300B300B。诺德深证诺德深证300300指数分级基金指数分级基金好指数好指数 +分级分级 1份1份2份场外：场外：银行等代销渠道，银行等代销渠道，以及基金公司直销柜台；以及基金公司直销柜台；场内：场内：指通过券商的股指通过券商的股票交易软件；票交易软件；分级基金的收益划分分级基金的收益划分采用内部资本分级的信用增强方法来进行融资，相当于采用内部资本分级的信用增强方法来进行融资，相当于B B类份额类份额“借用借用”A A类份额的资金来放大收益，从而具备一定的杠杆特性。同时，也正是类份额的资金来放大收益，从而具备一

3、定的杠杆特性。同时，也正是因为因为“借用借用”了资金，了资金，B B类份额一般会支付类份额一般会支付A A类份额一定基准的类份额一定基准的“利息利息”，而这一，而这一“利息利息”则往往是以各种优先份额保护机制来体现的。则往往是以各种优先份额保护机制来体现的。分级基金的收益划分举例分级基金的收益划分举例分级分级基金是指在一个投资组合下，通过对基金收益的分解，形成两类风险收益表基金是指在一个投资组合下，通过对基金收益的分解，形成两类风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。现有一定差异化基金份额的基金品种。主要特点是将基金产品分为两类份额，并分别主要特点是将基金产品分为两类份额，并分别给予不同的

4、收益分配。给予不同的收益分配。示例：示例：A A、B B 两人合开公司两人合开公司诺德勇进诺德勇进高风险、高预期收益诺德深证诺德深证300300指数分级基金指数分级基金只在场内、场外申购赎回，不上市交易诺德深证诺德深证300A300A只上市交易，不单独申购赎回诺德深证诺德深证300B300B只上市交易，不单独申购赎回分级运作方式分级运作方式 拆分合并1:1诺德深证诺德深证300300A A份额份额诺德深证诺德深证300300B B份额份额高杠杆，高预期收益高杠杆，高预期收益约定年收益率为约定年收益率为1 1年期同期银行年期同期银行定期存款利率定期存款利率(税后税后)+3%)+3%适合低风险偏好

5、投资者适合低风险偏好投资者追求稳健收益，具有抗通胀需求追求稳健收益，具有抗通胀需求适合高风险偏好投资者适合高风险偏好投资者波段操作、杠杆收益、套利交易波段操作、杠杆收益、套利交易诺德深证诺德深证300300母母基金基金标的指数市场代表性强，历史表现优异标的指数市场代表性强，历史表现优异长期价值投资者，享受股市平均收益长期价值投资者，享受股市平均收益三类份额三类份额 各具特色各具特色折溢价折溢价-分级基金多样化投资策略的必备名词分级基金多样化投资策略的必备名词n价格大于价值，溢价。价格大于价值，溢价。n价格小于价值，折价。价格小于价值，折价。n份额配对转换机制的存在，保证基金整体的折溢价率会控制

6、在套利成本左右份额配对转换机制的存在，保证基金整体的折溢价率会控制在套利成本左右（包括交易成本和可能的机会成本）。（包括交易成本和可能的机会成本）。n否则存在套利机会，套利资金会迅速进入吃掉套利空间。否则存在套利机会，套利资金会迅速进入吃掉套利空间。n但是但是A A份额或份额或B B份额各自的折溢价率会很大。份额各自的折溢价率会很大。举例：举例：2012-7-302012-7-30A A份额净值，份额净值，A A份额二级市场价格，折价份额二级市场价格，折价-20.15%-20.15%。B B份额净值，份额净值，B B份额二级市场价格，溢价份额二级市场价格，溢价35.16%35.16%。基金整体

7、净值，整体折溢价率基金整体净值，整体折溢价率=（）（）/0.81-1=0.8%/0.81-1=0.8%折溢价走势举例折溢价走势举例B B 份额份额A A 份额份额基金整体基金整体分级基金的杠杆会随着市场状况的变化而变化分级基金的杠杆会随着市场状况的变化而变化n在市场大幅下跌时，在市场大幅下跌时，B B类份额单位净值相对较低，此时杠杆水平不类份额单位净值相对较低，此时杠杆水平不断上升断上升n反之当市场大幅上涨时，反之当市场大幅上涨时，B B类份额单位净值较高，杠杆水平会逐步类份额单位净值较高，杠杆水平会逐步下降。下降。n其次，分级基金的份额折算机制也会影响到其杠杆率。到点折算其次，分级基金的份额

8、折算机制也会影响到其杠杆率。到点折算将导致将导致B B类份额杠杆大幅变动。类份额杠杆大幅变动。n为了防止极端杠杆水平的出现，大多数产品均设计了到点折算条为了防止极端杠杆水平的出现，大多数产品均设计了到点折算条款来进行杠杆回拨。向下到点折算将极端高杠杆回拨至正常水平，款来进行杠杆回拨。向下到点折算将极端高杠杆回拨至正常水平，B B类份额对于交易型投资者的吸引力大幅下降，将带来溢价率回落，类份额对于交易型投资者的吸引力大幅下降，将带来溢价率回落，但此时会给但此时会给A A类份额带来折价回归的收益。类份额带来折价回归的收益。n与之相反，向上到点折算将极端低杠杆回拨至正常水平，提高与之相反，向上到点折

9、算将极端低杠杆回拨至正常水平，提高B B类类份额吸引力。份额吸引力。分级基金的主要条款和特征分级基金的主要条款和特征分级基金配对转换机制的机构示意图分级基金配对转换机制的机构示意图折算机制折算机制n定期折算和不定期折算n不定期折算分为向上到点折算和向下到点折算n每个会计年度末将诺德深证每个会计年度末将诺德深证300A300A净值超出净值超出1 1元的部分折算成诺德深证元的部分折算成诺德深证300300份额；份额；n定期折算中，定期折算中，诺德深证诺德深证300300份额持有人持有的每份额持有人持有的每2 2份诺德深证份诺德深证300300份额将按份额将按1 1份诺份诺德深证德深证100A100

10、A份额获得新增诺德深证份额获得新增诺德深证300300份额的分配；份额的分配；n诺德深证诺德深证300B300B的份额净值及其份额数不改变的份额净值及其份额数不改变诺德深证诺德深证300300份额份额每个会计年度的每个会计年度的1212月月3131日日超出1元部分诺德深证诺德深证300A300A1元面值部分分级方式：定期份额折算分级方式：定期份额折算分级方式：不定期份额折算分级方式：不定期份额折算不定期折算的触发条件n当诺德深证深证300300份额的基金份额净值达到2.000元；n当诺德深证深证300300B B份额的基金份额净值达到0.250元 三类份额折算后净值均为三类份额折算后净值均为1

11、 1深证深证300A300A份额：深证份额：深证300B300B份额份额=1:1=1:1诺德诺德深证深证300B诺德诺德深证深证300300不定期份额折算不定期份额折算触发后触发后诺德诺德深证深证300A上拆上拆下拆下拆分级方式：份额配对转换分级方式：份额配对转换诺德诺德深证深证300A诺德诺德深证深证300B诺德深证诺德深证300300份额份额1份份1份份2份份n份额配对转换在场内完成；份额配对转换在场内完成；17目录目录q 分级基金基础知识 q 为什么选择深证300指数q 分级基金的投资和套利策略n成份股样本选样指标为一段时期（前成份股样本选样指标为一段时期（前6 6个个月）平均流通市值的

12、比重和平均成交金额月）平均流通市值的比重和平均成交金额的比重。的比重。n选样时先计算入围个股平均流通市值占市选样时先计算入围个股平均流通市值占市场比重和平均成交金额占市场比重，再将场比重和平均成交金额占市场比重，再将上述指标按上述指标按2 2：1 1的权重加权平均，然后将的权重加权平均，然后将计算结果从高到低排序，选取排名在前计算结果从高到低排序，选取排名在前300300名的股票，构成深证名的股票，构成深证300300指数初始成份股。指数初始成份股。n 成份股的权重计算采用自由流通市值，成份股的权重计算采用自由流通市值，使得计算的自由流通市值与实际的市场流使得计算的自由流通市值与实际的市场流通

13、情况相符。通情况相符。选择深证选择深证300指数的理由指数的理由1：编制方法科学、可投资性强：编制方法科学、可投资性强编制方法编制方法n 深证深证300300指数的选样方指数的选样方法同时考虑了市值因子和法同时考虑了市值因子和流动性因子，能够保证指流动性因子，能够保证指数成份股良好的市场流动数成份股良好的市场流动性，使得指数基金的跟踪性，使得指数基金的跟踪更为切实可行；更为切实可行；n 成份股的权重计算采用成份股的权重计算采用自由流通市值，使得计算自由流通市值，使得计算的自由流通市值与实际的的自由流通市值与实际的市场流通情况相符；市场流通情况相符；点评点评深证深证100100指数选取排名指数选

14、取排名前前100100只，其余均相同。只，其余均相同。数据来源：诺德基金，wind系统 数据截止2012年5月31日图图1 20051 2005年以来各指数回报排名年以来各指数回报排名 选择深证选择深证300指数的理由指数的理由2：长期历史业绩优异：长期历史业绩优异深证深证300300指数成分股每半年调整一次，根据成交金额和流通市值来选取深市排指数成分股每半年调整一次，根据成交金额和流通市值来选取深市排名前名前300300的股票，的股票，选出最具成长性公司选出最具成长性公司。根据财务数据，成分股公司以深市根据财务数据，成分股公司以深市A A股股55.9%55.9%的净资产，获得了的净资产，获得

15、了66.34%66.34%的净的净利润，实现利润，实现64.34%64.34%的营业收入，覆盖的营业收入，覆盖59.84%59.84%分红金额，利润占比高。分红金额，利润占比高。成分股的股票市值规模适中，未来增长空间巨大，易被市场资金关注。成分股的股票市值规模适中，未来增长空间巨大，易被市场资金关注。选择深证选择深证300指数的理由指数的理由3：成分股高成长：成分股高成长 深证深证300300时代来临！时代来临！数据来源：WIND系统 截止至2012年5月31日图图 深市主要指数的财务指标对比深市主要指数的财务指标对比深证深证300 VS 300 VS 深证深证100100n都是好指数；都是好

16、指数；n深证深证100100历史更久、知名度更高，深证历史更久、知名度更高，深证300300相对较新、未来成长性可期；相对较新、未来成长性可期；n深证深证100100更偏大中盘、价值型，深证更偏大中盘、价值型，深证300300相对而言更兼顾小盘、更偏成长相对而言更兼顾小盘、更偏成长型；型；如果说深证如果说深证100100是是4040岁的成熟中年人，稳重、大气，岁的成熟中年人，稳重、大气，那么深证那么深证300300就是就是3030岁左右年轻力盛时候的他，相对更有冲劲。岁左右年轻力盛时候的他，相对更有冲劲。如果你相信过去的深证如果你相信过去的深证100100，就应该有理由相信未来的深证就应该有理

17、由相信未来的深证300300。选择深证选择深证300指数的理由指数的理由4：市场代表性强：市场代表性强 n深证深证300300指数覆盖深市主板、中小板和创业板三个板块的宽基指数；指数覆盖深市主板、中小板和创业板三个板块的宽基指数；n成份股成份股A A股占深市股占深市A A股总流通市值的股总流通市值的64.09%64.09%，远超过同类指数。，远超过同类指数。数据来源：WIND系统，截止2012年5月31日指数具有市场代表性，可以均衡、完整的代表具体市场的特征。指数具有市场代表性，可以均衡、完整的代表具体市场的特征。图图 深市主要指数的流通市值覆盖率深市主要指数的流通市值覆盖率图图 深证深证30

18、0300指数成分股的板块分布指数成分股的板块分布深证深证300300指数前十大重仓股指数前十大重仓股深证深证300300指数前十大行业权重指数前十大行业权重n深证深证300300指数前指数前100100只股票权重占比为只股票权重占比为68%68%；n相当于深证相当于深证100100成分股在深证成分股在深证300300指数占指数占2/32/3左右的权重；左右的权重；n这也是深证这也是深证300300与深证与深证100100指数相关性极高的主要原因；指数相关性极高的主要原因；选择深证选择深证300指数的理由指数的理由5：个股分散：个股分散 行业均衡行业均衡n深证深证300300指数单个成分股最高权

19、重不超过指数单个成分股最高权重不超过5%5%，个股分散，降低个股风险；，个股分散，降低个股风险；n覆盖全部覆盖全部2323个申万一级行业，覆盖全部个申万一级行业，覆盖全部8585个申万二级行业中的个申万二级行业中的6666个，行业个，行业分布均衡；分布均衡；选择深证选择深证300指数的理由指数的理由6：与市场主要指数相关性高：与市场主要指数相关性高注：创业板指数从2010年6月1日开始公布，故各指数与创业板指数的相关系数计算均从2010年6月1日开始。25目录目录q 为什么选择深证300指数q 分级基金基础知识 q 分级基金的投资和套利策略溢价套利溢价套利nT T日日场内场内申购诺德深证申购诺

20、德深证300300份额份额nT+2T+2日选择拆分成日选择拆分成A A和和B BnT+3T+3日卖出日卖出A A和和B B溢价套利流程溢价套利流程触发条件触发条件nT T日日A A、B B份额整体交易价格相份额整体交易价格相对基金净值溢价对基金净值溢价1.套利机会多套利机会多2.大资金申购基金成本低大资金申购基金成本低3.对冲指数后获取低风险收益对冲指数后获取低风险收益4.溢价一般发生在上行趋势，溢价一般发生在上行趋势，5.不做对冲可获取指数增强收益不做对冲可获取指数增强收益溢价套利优势溢价套利优势1.套利周期较长（需要套利周期较长（需要3个工作日）个工作日）2.溢价水平的波动溢价水平的波动3

21、.不对冲时母基金净值的波动不对冲时母基金净值的波动溢价套利风险溢价套利风险分拆套利分拆套利nT日：场内申购母基金份额，成交价格为当日基金份额净值；日：场内申购母基金份额，成交价格为当日基金份额净值；n T+1日，基础份额确认到账日，基础份额确认到账n T+2日，场内申请分拆基础份额日，场内申请分拆基础份额n T+3日，确认子基金份额，并在二级市场卖出，结束套利日，确认子基金份额，并在二级市场卖出，结束套利溢价套利举例溢价套利举例n2010-7-282010-7-28，银华深证，银华深证100100分级整体溢价率分级整体溢价率5.9%5.9%。n7 7月月2828日（日（T T日）收盘前场内申购

22、银华深证日）收盘前场内申购银华深证100100n8 8月月2 2日（日（T+3T+3日）盘中卖出日）盘中卖出A A和和B Bn期间深证期间深证100100指数收益：指数收益：2.19%2.19%n不做对冲的收益：不做对冲的收益：4.25%4.25%n对冲指数后收益：对冲指数后收益：2.06%2.06%以上未考虑申购和交易费用。大资金申购费用低。以上未考虑申购和交易费用。大资金申购费用低。以上收益率非年化。以上收益率非年化。折价套利折价套利nT T日交易所买入日交易所买入A A和和B B，并申请合，并申请合并为母基金并为母基金nT+2T+2日场内赎回母基金日场内赎回母基金折价套利流程折价套利流程

23、触发条件触发条件nT T日日A A、B B份额整体交易价格相份额整体交易价格相对基金净值折价对基金净值折价1.套利机会多套利机会多2.时间风险低（只需时间风险低（只需2个工作日）个工作日）3.对冲指数后获取低风险收益对冲指数后获取低风险收益折价套利优势折价套利优势1.不对冲指数母基金存在下行风险不对冲指数母基金存在下行风险折价套利风险折价套利风险合并套利合并套利n T日，二级市场按比例买入子基金份额日，二级市场按比例买入子基金份额n T+1日，将子基金份额申请配对交易为场内基础份额日，将子基金份额申请配对交易为场内基础份额n T+2日，基础份额确认到账，申请赎回基金份额，结束套利日，基础份额确

24、认到账，申请赎回基金份额，结束套利T 日日T+2 日日折价套利举例折价套利举例n2010-9-102010-9-10，银华深证，银华深证100100分级整体折价率分级整体折价率-1.72%-1.72%。n9 9月月1010日（日（T T日）交易所买入日）交易所买入A A和和B B，并申请合并为母基金，并申请合并为母基金n9 9月月1414日（日（T+2T+2日）赎回母基金日）赎回母基金n期间深证期间深证100100指数收益：指数收益：1.61%1.61%n不做对冲的收益：不做对冲的收益：3.37%3.37%n对冲指数后收益：对冲指数后收益：1.76%1.76%以上未考虑赎回和交易费用。以上未考

25、虑赎回和交易费用。以上收益率非年化。以上收益率非年化。折溢价套利机会有多少？折溢价套利机会有多少？深刻理解深刻理解 A份额份额n票面利率很高；票面利率很高；n永续年金；永续年金；n无信用风险：无信用风险：A A级偿付主要依赖交易机制；级偿付主要依赖交易机制；n价格波动幅度较大；价格波动幅度较大；nA A级通常处于折价状态，使得实际收益比票面利率更高；级通常处于折价状态，使得实际收益比票面利率更高；举例：举例：如果如果A A份额的净值是份额的净值是1 1元，上市后折价成元，按照票面利率支付元，上市后折价成元，按照票面利率支付6%6%的的约定收益，实际若以二级市场价格元买入，实际享受的收益是约定收

26、益，实际若以二级市场价格元买入，实际享受的收益是6%/0.8=7.5%6%/0.8=7.5%，比，比6%6%更高。更高。A份额的投资方式选择：申购份额的投资方式选择：申购300卖出卖出B?直接买入直接买入A？n如果是稳健投资者，是否不应该认购如果是稳健投资者，是否不应该认购/申购诺德深证申购诺德深证300300份额后再卖出份额后再卖出B B份额，是否应该在份额，是否应该在A A份额上市后价格足够低的情况下直接购买份额上市后价格足够低的情况下直接购买A A份额最好？份额最好？答：不一定。答：不一定。n举例：假设认购举例：假设认购5 5万份诺德深证万份诺德深证300300份额，上市后某一天份额，上

27、市后某一天A A份额价格为元，此时由于配对转换份额价格为元，此时由于配对转换机制的存在保证基金整体的折溢价率通常会控制在较低的范围内，假设基金整体不存在折溢机制的存在保证基金整体的折溢价率通常会控制在较低的范围内，假设基金整体不存在折溢价率且母基金净值仍为价率且母基金净值仍为1 1元，那么此时元，那么此时B B份额的二级市场价格应该为元，以元的价格卖出份额的二级市场价格应该为元，以元的价格卖出B B份份额提前实现部分本金的回笼（万份额提前实现部分本金的回笼（万份*1.2=31.2=3万元），剩余的万份万元），剩余的万份A A份额的持有成本是份额的持有成本是2 2万元，单万元，单位成本元，与此时

28、二级市场直接买入位成本元，与此时二级市场直接买入A A份额的成本是一样。份额的成本是一样。关键因素关键因素n认申购认申购300300份额后卖出份额后卖出B B需要支付较高的认申购费（大资金例外）；需要支付较高的认申购费（大资金例外）；n基金整体通常存在一定的折溢价率；基金整体通常存在一定的折溢价率；如何投资如何投资A A 份额最优？份额最优？n如果资金较小、基金整体处于一定的折价状态，则直接买入如果资金较小、基金整体处于一定的折价状态，则直接买入A A份额较优；份额较优；n基金整体处于一定的溢价状态、溢价幅度能够覆盖申购成本则申购基金整体处于一定的溢价状态、溢价幅度能够覆盖申购成本则申购300

29、300份份额后卖出额后卖出B B份额可能更好；份额可能更好；A份额的分红套利机会份额的分红套利机会n年末为了拿分红，分级年末为了拿分红，分级A A级往往上涨；级往往上涨；n不可能等到年底最后一天再拿不可能等到年底最后一天再拿A A；n放宽到一个时间段，比如放宽到一个时间段，比如1212月份、月份、1111月份就开始操作；月份就开始操作；n顺势而为，以较低的价格收集筹码：越跌越买；顺势而为，以较低的价格收集筹码：越跌越买；n分级基金的分级基金的A A份额份额是是“类固定收益类固定收益”产品，该级每年的产品，该级每年的“定期定期份额折算份额折算”类似股票分红类似股票分红除权，只要在除权，只要在除权

30、日之前买入除权日之前买入A A，就可以获得当年的，就可以获得当年的“定期定期份额折算份额折算”分红分红，这给投资，这给投资者提供了一个短期内获取稳健收益的好机会。者提供了一个短期内获取稳健收益的好机会。n举例：举例：以银华稳进为例，以银华稳进为例，20102010年年1212月月3030日，银华稳进的收盘价是元，如果此时买入，等待日，银华稳进的收盘价是元，如果此时买入，等待20112011年年1 1月月4 4日该级分配日该级分配6%6%的收益，并于的收益，并于1 1月月6 6日除权后以元价格卖出，一共获得的收益是日除权后以元价格卖出，一共获得的收益是元，相应的持有期收益率为元，相应的持有期收益

31、率为3.62%3.62%（非年化）。（非年化）。分红套利分红套利分红套利操作要点分红套利操作要点A份额的二级市场投资机会份额的二级市场投资机会n分红套利机会；分红套利机会；n二级市场折溢价率波动二级市场折溢价率波动-价格波动；价格波动；A份额会一直折价吗？份额会一直折价吗？n短期：年底前，大家为了拿分红，把短期：年底前，大家为了拿分红，把A A级炒起来；级炒起来；n长期：长期：上拆：上拆是上拆：上拆是B B级溢价率的强制纠正机制，级溢价率的强制纠正机制，A A级会靠近净值；级会靠近净值；下拆：下拆：75%75%的本金回来；的本金回来；nB B级折价时，级折价时，A A级还会出现溢价级还会出现溢

32、价n牛熊切换和投资者心理的变化；导致牛熊切换和投资者心理的变化；导致A A、B B两极折价、溢价循环往复的运动；两极折价、溢价循环往复的运动；A A级不可能永远折价，级不可能永远折价，B B级不可能永远溢价级不可能永远溢价nA A级在提供了更高票面利率的同时，提供了波段的好机会；运用得当，级在提供了更高票面利率的同时，提供了波段的好机会；运用得当，A A级可级可以提供相当高的收益率；以提供相当高的收益率；nA A份额的定价：永续年金份额的定价：永续年金n目前，分级基金目前，分级基金A A级的市场是无效的；级的市场是无效的；n无效性主要体现在持有人结构、流动性上。无效性主要体现在持有人结构、流动

33、性上。1.A份额稳定收益的特征适合低风险偏好投资者，此类投资对象在银行较多，但是银行的普通存款和理财客户较少会有股票账户；2.A份额在交易所上市，必须持有股票账户方可进行投资，而持有股票账户的投资大多数是喜欢买股票等权益类资产的高风险偏好投资者；深刻理解深刻理解 B份额份额n无固定到期日的杠杆工具；无固定到期日的杠杆工具；n没有保证金机制；没有保证金机制；n便宜的杠杆便宜的杠杆备受追捧；备受追捧；n流动性好流动性好换手率高；换手率高；n博取反弹的不二选择！博取反弹的不二选择！B份额的投资方式选择：申购份额的投资方式选择：申购300卖出卖出A?直接买入直接买入B？n如果是积极投资者，认购如果是积

34、极投资者，认购/申购诺德深证申购诺德深证300300份额后再卖出份额后再卖出A A份额，与直接买入份额，与直接买入B B份额，哪种份额，哪种方式更优？方式更优？n举例：假设认购举例：假设认购5 5万份诺德深证万份诺德深证300300份额，上市后某一天份额，上市后某一天A A份额价格为元，此时由于配对转换份额价格为元，此时由于配对转换机制的存在保证基金整体的折溢价率通常会控制在较低的范围内，假设基金整体不存在折溢机制的存在保证基金整体的折溢价率通常会控制在较低的范围内，假设基金整体不存在折溢价率且母基金净值仍为价率且母基金净值仍为1 1元，那么此时元，那么此时B B份额的二级市场价格应该为元，以

35、元的价格卖出份额的二级市场价格应该为元，以元的价格卖出A A份额份额提前实现部分本金的回笼（万份提前实现部分本金的回笼（万份*0.8=20.8=2万元），剩余的万份万元），剩余的万份B B份额的持有成本是份额的持有成本是3 3万元，单位万元，单位成本元，与此时二级市场直接买入成本元，与此时二级市场直接买入B B份额的成本是一样。份额的成本是一样。n如果资金较小、基金整体处于一定的折价状态且如果资金较小、基金整体处于一定的折价状态且B B份额溢价率可以接受，则份额溢价率可以接受，则直接买入直接买入B B份额较优；份额较优；n基金整体处于一定的溢价状态、溢价幅度能够覆盖申购成本且基金整体处于一定的

36、溢价状态、溢价幅度能够覆盖申购成本且B B份额溢价率份额溢价率较高则申购较高则申购300300份额后卖出份额后卖出A A份额可能更好；份额可能更好；关键因素关键因素n认申购认申购300300份额后卖出份额后卖出A A需要支付较高的认申购费（大资金例外）；需要支付较高的认申购费（大资金例外）；n基金整体通常存在一定的折溢价率；基金整体通常存在一定的折溢价率；如何投资如何投资B B 份额最优？份额最优？B份额是博反弹的极佳工具份额是博反弹的极佳工具如果对自己的择时能力很有信心，如果对自己的择时能力很有信心，B B份额是博反弹的极佳工具；份额是博反弹的极佳工具；n高抛低吸高抛低吸-二级市场价格二级市

37、场价格n均值回复均值回复-折溢价率折溢价率B份额的二级市场投资机会份额的二级市场投资机会n二级市场折溢价波动机会二级市场折溢价波动机会-净值越低，实际杠杆越高，溢价越高；净值越低，实际杠杆越高，溢价越高；n上市初期折溢价率较低；上市初期折溢价率较低；n博反弹的工具；博反弹的工具；市场上涨就应该买入市场上涨就应该买入B份额份额n指数基金享受市场平均收益，买指数基金不存在指数涨个股不涨的情况；指数基金享受市场平均收益，买指数基金不存在指数涨个股不涨的情况；n指数基金始终满仓运作，最大限度地享受市场上涨；指数基金始终满仓运作，最大限度地享受市场上涨；n市场涨，买入分级指数基金的市场涨，买入分级指数基

38、金的B B份额享受成倍增长；份额享受成倍增长；n市场上涨要买标的指数弹性大的分级指数基金的市场上涨要买标的指数弹性大的分级指数基金的B B份额；中小市值的指数弹性通份额；中小市值的指数弹性通常大于大盘蓝筹指数的弹性；常大于大盘蓝筹指数的弹性；n n银华锐进的波段行情：银华锐进的波段行情：银华锐进的波段行情：银华锐进的波段行情：1.1.1.1.2010-10-82010-10-82010-10-82010-10-8至至至至2010-10-25,122010-10-25,122010-10-25,122010-10-25,12个交易日收益率个交易日收益率个交易日收益率个交易日收益率45.2%,45

39、.2%,45.2%,45.2%,同期深证同期深证同期深证同期深证100100100100涨涨涨涨17.83%17.83%17.83%17.83%。2.2.2.2.2011-10-242011-10-242011-10-242011-10-24至至至至2011-11-2,82011-11-2,82011-11-2,82011-11-2,8个交易日收益率个交易日收益率个交易日收益率个交易日收益率22.85%22.85%22.85%22.85%，同期深证，同期深证，同期深证，同期深证100100100100涨涨涨涨9.86%9.86%9.86%9.86%。深证深证300300指数是深市的大中盘，全市

40、场的中小盘；指数是深市的大中盘，全市场的中小盘；深圳市场指数成长性高、弹性大；深圳市场指数成长性高、弹性大；B份额上市初期的投资机会份额上市初期的投资机会nB B份额如果流通盘小，则容易被资金操控，容易出现下方的短期极端涨幅；份额如果流通盘小，则容易被资金操控，容易出现下方的短期极端涨幅；n新基金上市初期流通盘比较小；新基金上市初期流通盘比较小；n银华锐进，银华锐进，20102010年年6 6月月9 9日上市，日上市，上市初期场内份额上市初期场内份额2 2亿多，亿多，20102010年年7 7月月6 6日日-7-7月月2929日，日，1818个交易日个交易日上涨上涨57%57%，同期沪深，同期

41、沪深300300涨涨14.54%14.54%。n银华鑫瑞，银华鑫瑞，20112011年年1212月月1111日日上市，上市初期场内份额上市，上市初期场内份额1 1个亿个亿不到，不到，20122012年年2 2月月8 8日日-2-2月月1414日，日，5 5个交易日上涨个交易日上涨46%46%，同期沪深，同期沪深300300涨涨2.6%2.6%。上市初期流通盘小，容易被资金操控；上市初期流通盘小，容易被资金操控；上市初期上市初期B B份额溢价小，价格上涨空间大，少量资金就容易提高溢价率；份额溢价小，价格上涨空间大，少量资金就容易提高溢价率；净值下跌，份额增加净值下跌，份额增加n市场下跌，市场下跌

42、，B B份额净值越低实际杠杆倍数越高，博反弹的投资者和套利投资者份额净值越低实际杠杆倍数越高，博反弹的投资者和套利投资者越来越多；越来越多；近期净值快速下跌，近期净值快速下跌，份额却快速增加份额却快速增加为什么分级基金的份额会增加？为什么分级基金的份额会增加？nB B份额是市场上稀缺的杠杆工具，替代品少份额是市场上稀缺的杠杆工具，替代品少；n市场上涨，指数基金申购多，买入市场上涨，指数基金申购多，买入B B份额的波段投资者多；份额被买的多份额的波段投资者多；份额被买的多了溢价就高，就有人选择申购后卖出从而获得份额；了溢价就高，就有人选择申购后卖出从而获得份额；n市场上涨，基金整体容易发生溢价，

43、溢价促使一部分套利投资者通过申购后市场上涨，基金整体容易发生溢价，溢价促使一部分套利投资者通过申购后卖出和进行溢价套利；卖出和进行溢价套利；n市场下跌，市场下跌，B B份额净值下降，份额净值下降，B B份额实际杠杆倍数增加，倍数越高对希望抄底份额实际杠杆倍数增加，倍数越高对希望抄底的短期波段投资者的吸引力越大；的短期波段投资者的吸引力越大；n市场下跌，抄底资金买入份额使得份额的溢价率提高，份额溢价过高市场下跌，抄底资金买入份额使得份额的溢价率提高，份额溢价过高就有投资者认为高溢价不可持续从而卖掉份额，而不是赎回；如果此时基就有投资者认为高溢价不可持续从而卖掉份额，而不是赎回；如果此时基金整体溢

44、价也会有套利者进行溢价套利；金整体溢价也会有套利者进行溢价套利；n直接卖出、份额比合并后赎回费用低，资金到账快；直接卖出、份额比合并后赎回费用低，资金到账快；为什么选择诺德深证为什么选择诺德深证300指数分级？指数分级？n标的指数深证标的指数深证300300编制方法科学、市值中等偏小指数弹性好、长期历史优异；编制方法科学、市值中等偏小指数弹性好、长期历史优异；nA A份额：份额：B B份额始终保持份额始终保持1:11:1，是目前所有指数分级基金中份额配比最高的分，是目前所有指数分级基金中份额配比最高的分级指数基金之一；级指数基金之一；n指数基金投资策略简单、透明；指数基金投资策略简单、透明；n完全复制的跟踪方法，保证指数基金相对标的指数的跟踪误差小，关注指数完全复制的跟踪方法，保证指数基金相对标的指数的跟踪误差小，关注指数走势即可估算基金净值走势走势即可估算基金净值走势;n保持保持95%95%左右的高仓位，可以根据自己的总资金选择投入多少量身定制自己左右的高仓位，可以根据自己的总资金选择投入多少量身定制自己的仓位；的仓位；