《投资决策基础》PPT课件.ppt

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1、第六章 投资决策基础重庆理工大学 会计学院 安灵一、现金流量现金流量：在投资活动中，由于一个项目而引起的现金流量：在投资活动中，由于一个项目而引起的现金支出或现金收入增加的数量现金支出或现金收入增加的数量现金净流量现金净流量net cash flowNCF=CI-CO现金流入现金流入(CI)cash in-flow现金流出现金流出(CO)cash out-flow残值收入残值收入残值收入残值收入经营利润经营利润回收流动资金回收流动资金回收流动资金回收流动资金流动资产投资流动资产投资流动资产投资流动资产投资固定资产投资固定资产投资维修费等支出维修费等支出维修费等支出维修费等支出现金流入现金流入现

2、金流出现金流出3建设期建设期经营期经营期终止期终止期营业现金流量营业现金流量=营业收入营业收入-付现成本付现成本 所得税所得税（概念公式）（概念公式）=净利润净利润+折旧折旧（调整公式）（调整公式）=收入收入（1-税率）税率）-付现成本付现成本（1-税率）税率）+折旧折旧税率税率（直接考虑所得税的公式）（直接考虑所得税的公式）例：某项目无建设期，固定资产投资例：某项目无建设期，固定资产投资200200万元，万元，无残值，可经营无残值，可经营5 5年。投产前垫支流动资金年。投产前垫支流动资金5050万元。经营期间每年营业收入万元。经营期间每年营业收入100100万元，万元，付现成本付现成本202

3、0万元，所得税率万元，所得税率25%25%。试分析各。试分析各期现金流量。期现金流量。012345NCFNCF0 0=-200-50=-200-50=-250=-250NCFNCF1-41-4=(100-20)*(1-25%)+200/5*25%=(100-20)*(1-25%)+200/5*25%=70=70NCFNCF5 5=70+50=70+50=120=120例：某项目无建设期，固定资产投资例：某项目无建设期，固定资产投资200200万元，万元，无残值，可经营无残值，可经营5 5年。投产前垫支流动资金年。投产前垫支流动资金5050万元。经营期间每年净利润万元。经营期间每年净利润3030

4、万元。试分万元。试分析各期现金流量。析各期现金流量。012345NCFNCF0 0=-200-50=-200-50=-250=-250NCFNCF1-41-4=30+200/5=30+200/5=70=70NCFNCF5 5=70+50=70+50=120=120例：某项目无建设期，固定资产投资例：某项目无建设期，固定资产投资220220万元，万元，残值残值2020万元，可经营万元，可经营5 5年。投产前垫支流动年。投产前垫支流动资金资金5050万元。经营期间每年营业收入万元。经营期间每年营业收入100100万万元，付现成本元，付现成本2020万元，所得税率万元，所得税率25%25%。试分。试

5、分析各期现金流量。析各期现金流量。012345NCFNCF0 0=-220-50=-220-50=-270=-270NCFNCF1-41-4=(100-20)*(1-25%)=(100-20)*(1-25%)+（220-20220-20）/5*25%/5*25%=70=70NCFNCF5 5=70+50+20=70+50+20=140=140例：某项目建设期例：某项目建设期2 2年，固定资产投资年，固定资产投资220220万万元在期初一次性投入，残值元在期初一次性投入，残值2020万元，可经营万元，可经营5 5年。投产前垫支流动资金年。投产前垫支流动资金5050万元。经营期万元。经营期间每年净

6、利润间每年净利润3030万元。试分析各期现金流量。万元。试分析各期现金流量。012345NCFNCF0 0=-220=-220NCFNCF3-63-6=30+=30+（220-20220-20）/5/5=70=70NCFNCF7 7 =70+50=70+50 +20 +20=140=14067NCFNCF2 2=-50=-50公司准备增加投资公司准备增加投资100 000元购建一项固定资产，使用寿命为元购建一项固定资产，使用寿命为5年，直线法折旧，终结点净残值年，直线法折旧，终结点净残值 10 000元。建设期元。建设期1年，固定资年，固定资产投资在建设起点一次投入，建设期末垫支流动资金产投资

7、在建设起点一次投入，建设期末垫支流动资金8000元。元。预计投产后每年增加收入预计投产后每年增加收入50000元，增加付现成本元，增加付现成本8000元，所元，所得税税率得税税率33%。终结时收回残值和流动资金。终结时收回残值和流动资金。要求：计算各年的现金净流量（要求：计算各年的现金净流量（NCF）。）。解：解：NCF0=-100 000元元NCF1=-8 000元元年折旧年折旧=（100 000-10 000）/5=18 000元元NCF2-5=（50000-8000）（）（1-33%）+18 00033%=34 080元元 NCF6=34 080+10 000+8 000=52 080元

8、元练习练习公司正在考虑生产一种新产品，为此需购置一套价值公司正在考虑生产一种新产品，为此需购置一套价值40万元的新万元的新设备，设备安装费设备，设备安装费10万元，并一次支付万元，并一次支付4年的厂房租赁费年的厂房租赁费40万元。万元。设备可使用设备可使用4年，会计预计残值为年，会计预计残值为0，直线折旧法。但，直线折旧法。但4年后可收回年后可收回残值预计残值预计5万元。配套流动资金万元。配套流动资金10万元。企业所得税率为万元。企业所得税率为40%。在。在考虑所得税情况下，第考虑所得税情况下，第1-4年末净营业现金收入分别为年末净营业现金收入分别为30、40、50、30万元。要求：计算各年的

9、现金净流量（万元。要求：计算各年的现金净流量（NCF）。）。解：解：NCF0=-40-10-40-10=-100万元万元年折旧年折旧=（40+10）万元）万元 年摊销厂房租赁费年摊销厂房租赁费=40/4=10万元万元NCF1=（）（）（1-40%）+（12.5+10）万元万元NCF2=（）（）（1-40%）+（12.5+10）万元）万元 NCF3=（）（）（1-40%）+（12.5+10）万元）万元NCF4=13.5+10+5-（5-0）*万元万元练习练习（一）投资回收期（一）投资回收期（PPPP，Period of PaymentPeriod of Payment）1 1、概念：、概念：从投

10、资方案实施开始，到收回初始投资所需要从投资方案实施开始，到收回初始投资所需要的时间。的时间。2 2、计算、计算（1 1）投产后）投产后（或（或PPPP之前）之前）,每年经营现金净流量相等每年经营现金净流量相等时：时：PP=PP=建设期建设期+总投资额总投资额/每年经营现金净流量每年经营现金净流量一、静态投资指标一、静态投资指标不考虑时间价值不考虑时间价值 第二节投资决策指标第二节投资决策指标（2 2）如果不满足上述条件，则可使下式成立的）如果不满足上述条件，则可使下式成立的n n为为PPPP。时间时间时间时间0 01 12 23 34 45 56 6NCFNCFt t-50-501010202

11、01010202020202525PP=3+（50-10-20-10）年）年例：某公司有一拟建工程项某公司有一拟建工程项某公司有一拟建工程项某公司有一拟建工程项目，原始投资额为目，原始投资额为目，原始投资额为目，原始投资额为60000600006000060000元，现有甲、元，现有甲、元，现有甲、元，现有甲、乙、丙三种投资方案，乙、丙三种投资方案，乙、丙三种投资方案，乙、丙三种投资方案，各方案的现金净流入各方案的现金净流入各方案的现金净流入各方案的现金净流入量如右所示，分别求量如右所示，分别求量如右所示，分别求量如右所示，分别求三方案的投资回收期。三方案的投资回收期。三方案的投资回收期。三方

12、案的投资回收期。年年年年份份份份方案方案方案方案甲甲甲甲乙乙乙乙丙丙丙丙1 150005000250002500045000450002 22500025000250002500025000250003 345000450002500025000500050004 425002500年份年份年份年份方案方案方案方案甲甲甲甲乙乙乙乙丙丙丙丙0 0-60000-60000-60000-60000-60000-600001 150005000（-55000-55000）25000250004500045000（-15000-15000）2 22500025000（-30000-30000）25000

13、2500025000250003 345000450002500025000500050004 425002500PPPP（年）（年）（年）（年）2+30000/450002+30000/45000=2.67=2.6760000/2500060000/25000=2.4=2.41+15000/250001+15000/25000=1.6=1.6（年）（年）（年）（年）练习：资料：假设有一个投资方案，其原始投资为资料：假设有一个投资方案，其原始投资为1010，000000元，年现金净流入量元，年现金净流入量1-51-5年，每年年，每年15001500元，元，6-106-10年每年年每年20002

14、000元，有效期限元，有效期限1010年，无残值。年，无残值。要求：根据上述资料，计算投资回收期。要求：根据上述资料，计算投资回收期。练习：设某公司计划年度拟购置一台自动化设备需设某公司计划年度拟购置一台自动化设备需款款250000250000元。该设备可使用六年，期满有元。该设备可使用六年，期满有残值残值1000010000元。每年按直线法计提折旧。使元。每年按直线法计提折旧。使用该项自动化设备可使公司每年增加税后用该项自动化设备可使公司每年增加税后利润利润3000030000元。若该公司的折现率为元。若该公司的折现率为10%10%，(第第6 6年，年，10%10%的复利现值系数为；的复利现

15、值系数为；6 6年，年，10%10%的年金现值系数为的年金现值系数为4.355)4.355)。要求：试用净现值法和静态投资回收期法评要求：试用净现值法和静态投资回收期法评价上述设备的购置方案是否可行。价上述设备的购置方案是否可行。3 3、决策标准、决策标准 单一方案：单一方案：PPPP PP PP基准基准，可行；，可行；多个方案：多个方案：PP=min(PPPP=min(PP1 1，PPPPn n)4 4、优缺点、优缺点 优点：计算简便。优点：计算简便。缺点：没有考虑货币的时间价值；没有考虑缺点：没有考虑货币的时间价值；没有考虑回收期以后的现金流量状况回收期以后的现金流量状况 （二）投资报酬率

16、（二）投资报酬率（ARRARR，Average Rate of Average Rate of ReturnReturn）1 1、公式：、公式：ARR=ARR=投产后投产后的年均利润的年均利润/投资总额投资总额2 2、决策标准：、决策标准：单一方案：单一方案：ARRARR 期望投资报酬率期望投资报酬率 多个方案：多个方案：ARR=max(ARR ARR=max(ARR1 1，ARRARRn n)3 3、优、缺点优、缺点 优点：计算简单；使用会计上的收益和成本概念；考虑优点：计算简单；使用会计上的收益和成本概念；考虑了回收期以后的收益。了回收期以后的收益。缺点：没有考虑时间价值。缺点：没有考虑时

17、间价值。例：某项目无建设期，固定资产投资例：某项目无建设期，固定资产投资200200万元，万元，无残值，可经营无残值，可经营5 5年。投产前垫支流动资金年。投产前垫支流动资金5050万元。经营期间每年净利润万元。经营期间每年净利润3030万元。试计万元。试计算投资回收期、投资报酬率。算投资回收期、投资报酬率。解：投资额解：投资额=200+50=250万元万元 年年 ARR=30/250=12%例：某项目建设期例：某项目建设期2 2年，固定资产投资年，固定资产投资220220万万元在期初一次性投入，残值元在期初一次性投入，残值2020万元，可经营万元，可经营5 5年。投产前垫支流动资金年。投产前

18、垫支流动资金5050万元。经营期万元。经营期间每年净利润间每年净利润3030万元。试计算投资回收期、万元。试计算投资回收期、投资报酬率。投资报酬率。解：投资额解：投资额=220+50=270万元万元 年年 ARR=30/270=11.11%二、动态投资指标二、动态投资指标二、动态投资指标二、动态投资指标考虑时间价值考虑时间价值考虑时间价值考虑时间价值 （一）净现值（一）净现值（NPVNPV，Net Present ValueNet Present Value）1 1、概念、概念 ：所有现金净流入的现值之和与所有净现：所有现金净流入的现值之和与所有净现金流出现值之和的差额。金流出现值之和的差额。

19、2 2、计算、计算 3 3、决策标准、决策标准 单一方案：单一方案：NPV NPV 0 0，方案才可行。，方案才可行。多个互斥方案：多个互斥方案：NPV=MAXNPV=MAX（NPVNPV1 1，NPVNPVn n）4 4、优缺点、优缺点 优点：考虑货币的时间价值。优点：考虑货币的时间价值。缺点：不能反映项目的实际收益水平；缺点：不能反映项目的实际收益水平；是绝对额，在投资额不等时不利于不同方案间是绝对额，在投资额不等时不利于不同方案间的比较。的比较。例：某项目无建设期，固定资产投资例：某项目无建设期，固定资产投资200200万元，万元，无残值，可经营无残值，可经营5 5年。投产前垫支流动资金

20、年。投产前垫支流动资金5050万元。经营期间每年营业收入万元。经营期间每年营业收入100100万元，万元，付现成本付现成本2020万元，所得税率万元，所得税率25%25%。假定贴现。假定贴现率为率为10%10%，计算，计算NPVNPV。NCF0=-200-50=-250；NCF1-4=(100-20)*(1-25%)+200/5*25%=70NCF5=70+50=120NPV=-250+70*NPV=-250+70*（P/AP/A，10%10%，4 4）+120120*（P/SP/S，10%10%，5 5）或或=-250+70*=-250+70*（P/AP/A，10%10%，5 5）+5050

21、*（P/SP/S，10%10%，5 5）=46.420 =46.420 所以，方案可行。所以，方案可行。例：某项目建设期例：某项目建设期2 2年，固定资产投资年，固定资产投资220220万元万元在期初一次性投入，残值在期初一次性投入，残值2020万元，可经营万元，可经营5 5年。年。投产前垫支流动资金投产前垫支流动资金5050万元。经营期间每年万元。经营期间每年净利润净利润3030万元。假定贴现率为万元。假定贴现率为10%10%，计算，计算NPVNPV。NPV=-220-50*NPV=-220-50*（P/SP/S，10%10%，2 2）+70*+70*（P/AP/A，10%10%，4 4）*

22、(P/S,10%,*(P/S,10%,2 2)+140*(P/S,10%,)+140*(P/S,10%,7 7)或或=-220-50*=-220-50*（P/SP/S，10%10%，2 2）+70*+70*（P/AP/A，10%10%，5 5）*(P/S,10%,*(P/S,10%,2 2)+)+7070*(P/S,10%,*(P/S,10%,7 7)=-6.19 0 =-6.19 1 =1.191，所以，方案可行。所以，方案可行。NPV=-250+70*NPV=-250+70*（P/AP/A，10%10%，4 4）+120120*（P/SP/S，10%10%，5 5）或或=-250+70*=

23、-250+70*（P/AP/A，10%10%，5 5）+5050*（P/SP/S，10%10%，5 5）=46.420 =46.420 所以，方案可行。所以，方案可行。例：某项目建设期例：某项目建设期2 2年，固定资产投资年，固定资产投资220220万元万元在期初一次性投入，残值在期初一次性投入，残值2020万元，可经营万元，可经营5 5年。年。投产前垫支流动资金投产前垫支流动资金5050万元。经营期间每年万元。经营期间每年净利润净利润3030万元。假定贴现率为万元。假定贴现率为10%10%，计算，计算PIPI。NPV=-220-50*NPV=-220-50*（P/SP/S，10%10%，2

24、2）+70*+70*（P/AP/A，10%10%，4 4）*(P/S,10%,*(P/S,10%,2 2)+140*(P/S,10%,)+140*(P/S,10%,7 7)或或=-220-50*=-220-50*（P/SP/S，10%10%，2 2）+70*+70*（P/AP/A，10%10%，5 5）*(P/S,10%,*(P/S,10%,2 2)+)+7070*(P/S,10%,*(P/S,10%,7 7)=-6.19 0 =-6.19 0 所以方案不可行。所以方案不可行。PI=1-6.19/220+50*PI=1-6.19/220+50*（P/SP/S，10%10%，2 2）或或=70*

25、=70*（P/AP/A，10%10%，5 5）*(P/S,10%,2)+70*(P/S,10%,7)*(P/S,10%,2)+70*(P/S,10%,7)/220+50*/220+50*（P/SP/S，10%10%，2 2）=0.981 =0.980NPV0，则应，则应提高提高贴现率，再测试；贴现率，再测试；如如NPV0NPV0；i2使使 NPV0 =46.420 NPV15%=-250+70*NPV15%=-250+70*（P/AP/A，15%15%，5 5）+50*+50*（P/SP/S，15%15%，5 5）=9.490 =9.490NPV17%=-250+70*NPV17%=-250+

26、70*（P/AP/A，17%17%，5 5）+50*+50*（P/SP/S，17%17%，5 5）=-3.270 =-3.270(IRR-15%)/(IRR-15%)/（17%-15%17%-15%）=（）（）/（）（）所以，所以，IRR=16.49%IRR=16.49%练习：设某公司计划年度拟购置一台自动化设备需设某公司计划年度拟购置一台自动化设备需款款250000250000元。该设备可使用六年，期满有元。该设备可使用六年，期满有残值残值1000010000元。每年按直线法计提折旧。使元。每年按直线法计提折旧。使用该项自动化设备可使公司每年增加税后用该项自动化设备可使公司每年增加税后利润利

27、润3000030000元。若该公司的折现率为元。若该公司的折现率为10%10%，(第第6 6年，年，10%10%的复利现值系数为；的复利现值系数为；6 6年，年，10%10%的年金现值系数为的年金现值系数为4.355)4.355)。要求：试用净现值法和静态投资回收期法评要求：试用净现值法和静态投资回收期法评价上述设备的购置方案是否可行。价上述设备的购置方案是否可行。60500练习：练习：练习：练习：假设有一个投资方案，其原始投资额为假设有一个投资方案，其原始投资额为假设有一个投资方案，其原始投资额为假设有一个投资方案，其原始投资额为20,00020,000元，第元，第元，第元，第1 15 5年

28、年年年的年现金净流量为的年现金净流量为的年现金净流量为的年现金净流量为3,0003,000元，第元，第元，第元，第6 61010年的年现金净流量为年的年现金净流量为年的年现金净流量为年的年现金净流量为4,0004,000元，有效期限元，有效期限元，有效期限元，有效期限1010年，无残值。年，无残值。年，无残值。年，无残值。要求：根据上述资料，分别计算要求：根据上述资料，分别计算要求：根据上述资料，分别计算要求：根据上述资料，分别计算“净现值净现值净现值净现值”（设（设（设（设i i1010）和和和和“内部收益率内部收益率内部收益率内部收益率”；并据以分析评价该方案是否可行。；并据以分析评价该方

29、案是否可行。；并据以分析评价该方案是否可行。；并据以分析评价该方案是否可行。附：年金现值终值及复利现值终值表（部分）附：年金现值终值及复利现值终值表（部分）附：年金现值终值及复利现值终值表（部分）附：年金现值终值及复利现值终值表（部分）i=8%i=8%n n5 5 年金年金年金年金现值现值现值现值3.9933.993年金年金年金年金终值终值终值终值5.8665.866i=10%i=10%n n5 5 年金年金年金年金现值现值现值现值3.7913.791年金年金年金年金终值终值终值终值6.1056.105i=12%i=12%n n5 5 年金年金年金年金现值现值现值现值3.6053.605年金年

30、金年金年金终值终值终值终值6.3536.353i=8%i=8%n n5 5 复利复利复利复利现值现值现值现值0.6810.681复利复利复利复利终值终值终值终值1.4691.469i=10%i=10%n n5 5 复利复利复利复利现值现值现值现值0.6210.621复利复利复利复利终值终值终值终值1.6101.610i=12%i=12%n n5 5 复利复利复利复利现值现值现值现值0.5670.567复利复利复利复利终值终值终值终值1.7621.762i=10%i=10%n n1010年金年金年金年金现值现值现值现值6.1456.145复利复利复利复利现值现值现值现值0.3860.386i=1

31、2%i=12%n n1010年金年金年金年金现值现值现值现值5.6505.650复利复利复利复利现值现值现值现值0.3220.32210.88%练习：设东方公司准备在计划年度购置一台固定设备，需设东方公司准备在计划年度购置一台固定设备，需设东方公司准备在计划年度购置一台固定设备，需设东方公司准备在计划年度购置一台固定设备，需款款款款860000860000860000860000元，可使用八年，期满有残值元，可使用八年，期满有残值元，可使用八年，期满有残值元，可使用八年，期满有残值60000600006000060000元。元。元。元。使用该项设备可使公司每年增加销售收入使用该项设备可使公司每

32、年增加销售收入使用该项设备可使公司每年增加销售收入使用该项设备可使公司每年增加销售收入700000700000700000700000元，设备折旧按直线法计提，折旧以外的每年付元，设备折旧按直线法计提，折旧以外的每年付元，设备折旧按直线法计提，折旧以外的每年付元，设备折旧按直线法计提，折旧以外的每年付现的营业成本为现的营业成本为现的营业成本为现的营业成本为400000400000400000400000元，所得税率为元，所得税率为元，所得税率为元，所得税率为30303030。设。设。设。设折现率为折现率为折现率为折现率为10101010（第（第（第（第8 8 8 8年，年，年，年，101010

33、10的复利现值系数为；的复利现值系数为；的复利现值系数为；的复利现值系数为；8 8 8 8年，年，年，年，10101010的年金现值系数为）。的年金现值系数为）。的年金现值系数为）。的年金现值系数为）。要求：采用净现值法为东方公司作出该项投资方案要求：采用净现值法为东方公司作出该项投资方案要求：采用净现值法为东方公司作出该项投资方案要求：采用净现值法为东方公司作出该项投资方案是否可行的决策分析。是否可行的决策分析。是否可行的决策分析。是否可行的决策分析。448420长期投资决策指标的比较静态静态静态静态/动动动动态指标态指标态指标态指标正正正正/反反反反指标指标指标指标单一方案可单一方案可单一

34、方案可单一方案可行条件行条件行条件行条件绝对绝对绝对绝对/相相相相对指标对指标对指标对指标难易难易难易难易程度程度程度程度重要性重要性重要性重要性ARRARRARRARR静态静态静态静态正正正正 ARR ARR ARR ARR预计预计预计预计相对相对相对相对简单简单简单简单指标指标指标指标辅助指辅助指辅助指辅助指标标标标PPPPPPPP静态静态静态静态反反反反 PP PP PP PP预计预计预计预计；1/2 1/2 1/2 1/2项目项目项目项目期期期期绝对绝对绝对绝对简单简单简单简单指标指标指标指标次要指次要指次要指次要指标标标标NPVNPVNPVNPV动态动态动态动态正正正正 0 0 0 0绝对绝对绝对绝对简单简单简单简单指标指标指标指标主要指主要指主要指主要指标标标标PIPIPIPI动态动态动态动态正正正正 1 1 1 1相对相对相对相对简单简单简单简单指标指标指标指标辅助指辅助指辅助指辅助指标标标标IRRIRRIRRIRR动态动态动态动态正正正正 IRR IRR IRR IRR预计预计预计预计相对相对相对相对复杂复杂复杂复杂指标指标指标指标主要指主要指主要指主要指标标标标