瑞幸咖啡财务案例分析.pdf

《瑞幸咖啡财务案例分析.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《瑞幸咖啡财务案例分析.pdf（4页珍藏版）》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、拨开瑞幸咖啡的运营及财务数据迷雾看真相拨开瑞幸咖啡的运营及财务数据迷雾看真相瑞幸咖啡毫无疑问是近一年来少有的同时引起投资人及普通百姓热议的资本项目之一，从 CareerIn 历史上诸多对瑞幸咖啡的分析文章的留言区可见一斑，可谓毁誉参半， 其中对于瑞幸咖啡产品口感和品质、 商业模式的争论更是层出不穷。自从 CareerIn 上周曝光瑞幸财务数据后，市场上越来越多的媒体和声音聚焦在瑞幸的巨额亏损上，然而对其数字背后的探究却乏善可陈。在 CareerIn 看来，瑞幸是一个非常典型的资本支持型项目。细细品味运营及财务数字，我们有了众多有趣的发现：发现发现 1 1：极快的历史收入爬坡：极快的历史收入爬坡

2、 与与 极高的未来收入成长性极高的未来收入成长性下图为瑞幸咖啡的月度财务数据， 其收入增长非常迅猛， 作为一个在今年 1 月才试运营的公司，9 月单月收入就已接近 1 亿，前 9 月累计收入 3.8 亿，根据全年根据全年收入预测收入预测 7.67.6 亿反推，第四季度收入将高达亿反推，第四季度收入将高达 3.83.8 亿，亿，10-1210-12 月平均单月收入将达月平均单月收入将达1.31.3 亿。公司预计明年收入可达亿。公司预计明年收入可达 39.539.5 亿元，意味着平均单月收入将达亿元，意味着平均单月收入将达 3.33.3 亿！亿！20202020 年和年和 20212021 年更是

3、收入腾飞之年，收入预计分别达年更是收入腾飞之年，收入预计分别达 103103 亿和亿和 185185 亿。亿。185亿收入是否可以实现，将在下面章节进行分析。发现发现 2 2：虚高的销量：虚高的销量然而有意思的是，根据瑞幸在 3 天前的声明称：“在不到一年的时间里，消费用户达 1200 万，售出总杯量超过 8500 万。”瑞幸的咖啡价位分三个档：21 元、24 元、27 元。8500 万杯售出量，以中位价24 元/杯来计，总收入应当达到 20.4 亿，是今年全年预测收入 7.6 亿的 2.7 倍，这说明了 85008500 万杯中真正按原价来算仅卖出万杯中真正按原价来算仅卖出 31673167

4、 万杯，剩下的万杯，剩下的 53335333 杯以赠杯以赠品的形式赠送给了用户，实际出售与赠品比约为品的形式赠送给了用户，实际出售与赠品比约为 1:1.51:1.5，即平均来讲消费者买，即平均来讲消费者买 1 1杯瑞幸咖啡可额外获赠杯瑞幸咖啡可额外获赠 1.51.5 杯。杯。还有一种理解方式是：还有一种理解方式是：考虑各种促销之后，瑞幸考虑各种促销之后，瑞幸的真实加权平均的真实加权平均 ASPASP 是是 8.98.9 元，即元，即 7.67.6 亿收入除以亿收入除以 85008500 万杯。这么低的平均万杯。这么低的平均单价，不亏才怪。单价，不亏才怪。发现发现 3 3：被扭曲的毛利：被扭曲的

5、毛利 和和 着实不低的成本着实不低的成本众多人在看到瑞幸前 9 月的财务数据后， 都会有一个疑问： 为啥原本高利润的咖啡生意到了瑞幸这里竟成了负毛利的买卖？瑞幸前 9 个月的毛利率为-115.5%，颠覆了过往大家认为理所当然的咖啡毛利率基准线 50%。原因在于： 瑞幸的毛利率表现被其平均买瑞幸的毛利率表现被其平均买 1 1 赠赠 1.51.5 的营销方式给扭曲了。的营销方式给扭曲了。其收入由 3167 万杯实际售出（产生收入）的咖啡而贡献，但成本却对应着 8500 万杯的成本。以全年 7.6 亿营收，pro forma全年毛利率-115.5%来计，全年成本将为16.4 亿，对应 8500 万杯

6、咖啡，瑞幸每杯咖啡的成本高达瑞幸每杯咖啡的成本高达 19.319.3 元，扣除外卖履元，扣除外卖履约成本约成本 2.42.4 元（每单元（每单 6 6 元，元，1 1 单对应单对应 2.52.5 杯咖啡，单杯咖啡对应杯咖啡，单杯咖啡对应 2.42.4 元外卖履约元外卖履约成本）成本） ， 原材料和人工成本高达原材料和人工成本高达 1717 元元/ /杯，杯， 和星巴克的单杯咖啡成本是一个水平。和星巴克的单杯咖啡成本是一个水平。瑞幸的用料从这个成本来看，应该不差啊，为什么有这么多瑞幸的用料从这个成本来看，应该不差啊，为什么有这么多 CareerInCareerIn 的粉丝觉的粉丝觉得他家的咖啡难

7、喝？得他家的咖啡难喝？瑞幸咖啡创始人兼 CEO 钱治亚之前曾表示： “瑞幸咖啡始终恪守产品与用户至上的原则， 我们将持续加大产品研发、 科技创新与业务拓展等方面的资金投入力度，不断优化产品和用户体验。”倘若瑞幸的营销模式真能奏效，在消费者中形成口碑和粘性，不用再进行大额倘若瑞幸的营销模式真能奏效，在消费者中形成口碑和粘性，不用再进行大额补贴或促销，中短期可展望的毛利率水平应至少不低于补贴或促销，中短期可展望的毛利率水平应至少不低于 20%20%（计算方法为：（计算方法为：1-19.3/241-19.3/24），对标星巴克的），对标星巴克的 30%30%毛利率仍有足够的上升空间，主要由于其价格毛

8、利率仍有足够的上升空间，主要由于其价格相较星巴克存在一定折扣。相较星巴克存在一定折扣。发现发现 4 4：较低的用户复购率：较低的用户复购率如上所述， 瑞幸咖啡披露今年的“消费用户达1200万， 售出总杯量超过8500万。 ”，即迄今为止，平均每位消费用户消耗 7 杯，其中包括了伴随购买免费赠送的 4.4杯，真实付原价消费杯量为 2.6 杯。虽然瑞幸对每个消费用户的获取时间不同，但平均单用户迄今为止只真实消费平均单用户迄今为止只真实消费 2.62.6 杯，杯， 这与咖啡作为一种消费频次较高的饮这与咖啡作为一种消费频次较高的饮品属性似乎背道而驰，更多用户可能抱着捋羊毛的心态购买瑞幸，对瑞幸的忠品属

9、性似乎背道而驰，更多用户可能抱着捋羊毛的心态购买瑞幸，对瑞幸的忠诚度大打折扣。诚度大打折扣。20192019 年对于瑞幸咖啡将至为关键，年对于瑞幸咖啡将至为关键，CareerInCareerIn 会非常关注其各项消费数据的会非常关注其各项消费数据的cohortcohort 分析，包括：用户留存率、下单频次等指标的表现。分析，包括：用户留存率、下单频次等指标的表现。cohortcohort 分析会在最分析会在最新一期新一期 1919 周投行周投行/PE/VC/PE/VC 学徒项目中进行传授哦，学徒项目中进行传授哦，该项目中也会有至少该项目中也会有至少 1515 个近个近1 1 年的全球资本市场案

10、例推演和分析，课程详情见文末。年的全球资本市场案例推演和分析，课程详情见文末。发现发现 5 5：185185 亿收入预测似乎也不那么骇人听闻亿收入预测似乎也不那么骇人听闻仅看大方向；星巴克亚太区过去 12 个月收入是 45 亿美金/315 亿人民币（中国收入不详，但应贡献大头），现在中国148 座城市共有 3500 家店。瑞幸到今天已有 2000 家门店，按照这种激进的扩张速度和更大程度地渗透低线城市，3 年后 5000 家门店妥妥。小面积的外卖门店店效未必会低于大面积的 walk-in 门店。瑞幸预测的三年后收入 185 亿只是达到今天星巴克中国的收入规模水平。发现发现 6 6：并不高的估值

11、水平（取决于是否能实现收入预测）：并不高的估值水平（取决于是否能实现收入预测）2018 年 12 月 12 日，瑞幸咖啡宣布完成 2 亿美元 B 轮融资，投后估值 22 亿美元。愉悦资本、大钲资本、新加坡政府投资公司（GIC）、中金公司等参与了本次融资。 完成融资后， 愉悦资本创始及执行合伙人刘二海进入公司董事会。 据悉，本轮融资将持续用于产品研发、科技创新和业务拓展。瑞幸瑞幸 2222 亿美金的投后估值对应亿美金的投后估值对应 1818 年年 P/SP/S（市销率）为（市销率）为 20.3x20.3x，对应，对应 1919 年年 P/SP/S为为 3.9x3.9x，对应，对应2020 年的年

12、的 P/SP/S 为为 1.5x1.5x。而星巴克当前市值。而星巴克当前市值750750 亿美金，对应亿美金，对应1818 年年P/SP/S 为为 3.1x3.1x，1919 年年 P/SP/S 为为 2.9x2.9x，2020 年年 P/SP/S 为为 2.7x2.7x。考虑到瑞幸的高成长性，。考虑到瑞幸的高成长性，若真能实现预计收入增长轨迹（即使打点折扣），从若真能实现预计收入增长轨迹（即使打点折扣），从20202020 年的角度来看，瑞幸年的角度来看，瑞幸的估值并不算高。的估值并不算高。发现发现 7 7：下一轮融资会在：下一轮融资会在 20192019 年上半年年上半年瑞幸咖啡透露，完成本轮融资后公司资金充足，账上还有 4 亿多美元现金，折合人民币约 28 亿人民币。如果仔细看瑞幸的前 9 月数据，净利润率并没有随月有明显的提升。相反，由于尚处品牌建立、POS 铺设、销售爬坡、促销正当时，其净利润率在 8 月和 9 月分别为-180%。 若瑞幸要实现其 39.5 亿的 2019 年收入目标，对应的亏损可能高达 70 亿，这是当前的账上现金远远无法承受的。今年 11 月也有媒体曝出瑞幸咖啡开始就海外首次公开发行（IPO）与投资银行进行早期磋商， 最有可能的上市目的地是香港或纽约。在发展的如此早期就直接赴港或赴美上市，最近的例子是蔚来汽车。