2021年中国民爆行业龙头企业对比：保利联合VS南岭民爆 谁是中国“民爆之王”.docx

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1、干货2021年中国民爆行业龙头企业对比：保利联合VS南岭民爆 谁是中国“民爆之王”民爆行业主要上市公司：目前国内民爆行业的上市公司主要有保利联合(002037.SZ)、南岭民爆(002096.SZ)、雅化集团(002497.SZ)、宏大爆破(002683.SZ)、高争民爆(002827.SZ)、金奥博(002917.SZ)、壶化股份(003002.SZ)、江南化工(002226.SZ)、同德化工(002360.SZ)、凯龙股份(002783.SZ)、雪峰科技(603227.SH)、国泰集团(603977.SH)。本文核心数据：保利联合和南岭民爆民爆业务布局历程、保利联合和南岭民爆民爆产品产量1

2、、保利联合VS南岭民爆：民爆业务布局历程民爆行业主要涵盖民用爆破器材及其装备的科研、生产、销售、储运，以及爆破工程设计、施工服务、质量检测、进出口等经济活动。民用爆破器材总体上涉及炸药、起爆器材两大类，主要产品有工业炸药 、工业雷管、工业导爆索等多个品种，产品广泛应用于煤炭、金属、非金属等矿山开采，公路、铁路、水利等基础设施建设。目前，中国民爆行业的龙头企业分别是保利联合(002037.SZ)、南岭民爆(002096.SZ)，两家企业在民爆业务上的布局历程如下：2、民爆业务布局及运营现状：保利联合处于领先地位民爆产品许可产能：保利联合领先由于民爆产品易燃、易爆，高度危险，其生产、销售、购买、运

3、输、爆破、储存所有流程都由政府部门严格监管，是我国为数不多的被政府严格监管的行业，行业实行严格的生产许可、销售许可以及工程资质认证许可证制度。从所拥有的民爆产品生产许可数量来看，2020年，保利联合相较于南岭民爆更胜一筹。数据显示，2020年，保利联合拥有工业炸药许可产能43.85万吨，拥有工业雷管许可产能2.45亿发，分别占2020年全国发放许可产能的8.12%和8.45%。民爆产品产量：南岭民爆工业雷管产量更多从民爆产品产量来看，2020年，保利联合的工业炸药产量大于南岭民爆，但在工业雷管产量方面，南岭民爆产量较保利联合更多。2020年，保利联合的工业炸药和工业雷管产量分别为32.79万吨

4、和5686万发，南岭民爆的工业炸药和工业雷管产量分别为15.03万吨和5964万发。民爆服务：保利联合民爆服务所获收入更多从提供民爆服务来看，保利联合通过提供民爆服务所获得的收入远超南岭民爆。截至2021年上半年，保利联合和南岭民爆提供民爆服务所获收入分别为15.97亿元和1.45亿元，保利联合处于绝对领先地位。境外民爆业务：各有建树从两家企业境外民爆业务开展情况来看，保利联合通和南岭民爆在境外均有开展民爆业务，但整体来看均处于起步阶段，业务发展远不及其在国内业务收入。其中，保利联合主要承接了位于巴基斯坦的开矿项目，而南岭民爆主要布局了津巴布韦的民爆业务。3、民爆业务业绩对比：保利联合营收规模

5、领先、但南岭民爆盈利能力更强从民爆业务的经营情况来看，2018-2021年，保利联合的民爆业务收入均领先于南岭民爆，2021年上半年，保利联合民爆业务实现收入25.96亿元，南岭民爆的民爆业务实现收入8.56亿元。从民爆业务的毛利率来看，2018-2021年，南岭民爆的民爆业务毛利率均高于保利联合;从毛利率变化趋势来看，保利联合的民爆业务毛利率近两年有所下滑，而南岭民爆的毛利率波动提升。2021年上半年，两家龙头民爆企业的民爆业务毛利率差距较2017年进一步增加。4、前瞻观点：保利联合为中国“民爆之王”在民爆行业中，民爆产品许可产能决定了民爆企业的生产能力上限，而民爆业绩能反应公司的经营概况。基于前文分析结果，前瞻认为，保利联合因在民爆产品许可产能、民爆服务等情况方面占有优势，目前是我国民爆行业上市企业中的“龙头”。