计算机应用行业.PDF

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1、证券研究报告行业研究 计算机应用 计算机应用 行业 1 / 33 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Main 中报分化明显，龙头公司有望开启估值切换 增持 （ 维持 ） 投资要点 本周行情回顾： 上周计算机行业 (中信 )指数下跌 0.66%，沪深 300 指数上涨 0.28%，创业板指数下跌 1.03%。此前我们提出，从估值角度，看业绩的个股经过反弹后 2018年的估值趋于历史上合理区间；但从策略配置角度，计算机行业龙头仍然具有较高的配置价值。近期科技领域重磅政策持续加码，我们认为受风险偏好驱动的自主可控有望引领板块反弹，同时有业绩的云计算等方向龙头有望开启估值切

2、换。自主可控首推四大央企：卫士通、太极股份、中国软件、中国长城。业绩向好的白马重点推荐用友网络、美亚柏科、卫宁健康、恒生电子、赢时胜、广联达；以及超跌的启明星辰、汉得信息等长期价值凸显的龙头。 中报分化明显，智能制造和云计算业绩领跑行业： 采用整体法，中报计算机行业（申万）收入同比增长 21%，其中实现正增长的公司数量占比达到 79%，收入增速超过20%的公司数量占比达到 40%；归母净利润同比下降 2.78%，但扣非归母净利润同比增长 0.34%，并且归母净利润增速为正的公司数量占比达到 59%，其中增速超过20%的公司数量占比达到 40%，分化非常明显。行业整体销售费用和管理费用增速分别为

3、 12.3%、 18.0%，均低于整体营收增速，但行业毛利率较去年的 39.17%下降1.36pct，同时资产减值增长损失增长超过 40%，导致净利润增速偏低。从子行业看，收入增速前五的子行业依次是云计算、智能制造、信息安全、 金融科技、医疗信息，对应增速分别为 37.7%、 27.9%、 19.0%、 18.5%、 15.0%；扣非归母净利润增速前五的子行业依次为智能制造、云计算、医疗信息、金融科技、信息安全，对应增速分别为 67.8%、 31.7%、 21.3%、 18.2%、 -17.6%。智能制造和云计算业绩领跑行业。 扩大和升级信息消费三年行动计划发布，政策持续加码推升市场风险偏好：

4、 8.10 日工信部、发改委联合印发了扩大和升级信息消费三年行动计划（ 2018-2020 年），提出到 2020 年信息消费规模达到 6 万亿元，年均增长 11%以上。信息 技术在消费领域的带动作用显著增强，拉动相关领域产出达到 15 万亿元。从产业来讲，年初我们已经提出 B 端信息化已经进入云化、智能化、互联化、国产化的四化投资新周期，行业有望维持长期的高景气度。上周初国务院将国家科技教育领导小组调整为国家科技领导小组，由李克强总理担任组长，近期科技领域重磅政策不断，我们认为有望提升市场风险偏好，推动计算机行业主题方向的贝塔行情，并进一步带动看业绩龙头的估值切换行情。 工信部发布推动企业上

5、云实施指南（ 2018-2020 年），云化进程有望加速： 8.10日工信部官网刊登推动企业上云 实施指南（ 2018-2020 年），指导和促进企业运用云计算加快数字化、网络化、智能化转型升级。指南提出到 2020 年，全国新增上云企业 100 万家，形成典型标杆应用案例 100 个以上，形成一批有影响力、带动力的云平台和企业上云体验中心，并从实施上云路径、强化政策保障、完善支撑服务等层面为推进企业上云提出了指导。从产业链看， A 股缺少 IaaS 环节的巨头，推荐壁垒较高的专有安全云龙头卫士通；服务器等硬件环节利润受到 IaaS 层巨头挤压，我们相对更看好 PaaS 和 SaaS 层公司。

6、独立的 PaaS 主要存在与制造领域的工业互联网 ，推荐用友网络、东方国信，关注宝信软件。通用性的 SaaS 如 ERP 覆盖企业数量最多，市场空间也最大，重点推荐用友网络，关注港股金蝶国际；垂直行业 SaaS 推荐广联达（建筑云）、太极股份（政务云）、卫宁健康（医疗云）、恒生电子（金融云）等，关注石基信息、长亮科技等。硬件领域关注 IDC 机房的宝信软件、服务器领域的浪潮信息、中科曙光等。 风险提示： 自主可控、网络安全进展低于预期；贸易战风险 Table_PicQuote 行业走势 Table_Report 相关研究 1、计算机应用行业：估值切换行情有望逐步展开，阿里云继续高歌猛进 201

7、8-08-27 2、计算机应用行业：信息消费三年行动计划和企业上云指南发布，重磅政策提升市场风险偏好 2018-08-12 3、计算机应用行业：封锁凸显核心资产战略地位，自主可控有望加快推进 2018-08-05 Table_Author 2018 年 09 月 02 日 证券分析师 郝彪 执业证号： S0600516030001 021-60199781 -34%-26%-17%-9%0%9%17%2017-09 2018-01 2018-05计算机应用 沪深 300 行业行业跟踪周报 2 / 33 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业点评报告 内

8、容目录 1. 行业观点 . 3 1.1. 行业走势回顾 . 3 1.2. 本周行业策略 . 3 2. 研究报告更新 . 6 3. 行业动态 . 14 3.1. 人工智能 . 14 3.2. 金融科技 . 15 3.3. 企业 SaaS . 18 3.4. 网络安全 . 19 3.5. 区块链 . 20 4. 上市公司动态 . 21 图表目录 图 1：涨幅前 5 . 3 图 2：跌幅前 5 . 3 图 3：换手率前 5 . 3 行业行业跟踪周报 3 / 33 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业点评报告 1. 行业观点 1.1. 行业走势回顾 上周计算机

9、行业 (中信 )指数 下跌 0.66%，沪深 300 指数 上涨 0.28%，创业板指数 下跌 1.03%。 图 1：涨幅前 5 图 2：跌幅前 5 600850.SH 华东电脑 15.13% 300168.SZ 万达信息 11.47% 300386.SZ 飞天诚信 10.44% 603918.SH 金桥信息 9.50% 002230.SZ 科大讯飞 7.17% 600687.SH 刚泰控股 -24.13% 600701.SH *ST 工新 -22.75% 300076.SZ GQY 视讯 -13.11% 000662.SZ 天夏智慧 -12.69% 300306.SZ 远方信息 -11.37

10、% 数据来源： Wind 资讯，东吴证券研究所 数据来源： Wind 资讯，东吴证券研究所 图 3： 换手率前 5 300542.SZ 新晨科技 108.00% 300588.SZ 熙菱信息 107.16% 600536.SH 中国软件 47.72% 300399.SZ 京天利 43.38% 600756.SH 浪潮软件 36.79% 数据来源： Wind 资讯，东吴证券研究所 1.2. 本周行业策略 行情回顾： 上周计算机行业 (中信 )指数下跌 0.66%，沪深 300 指数上涨 0.28%，创业板指数下跌 1.03%。此前我们提出，从估值角度，看业绩的个股经过反弹后 2018 年的估值趋

11、于历史上合理区间；但从策略配置角度，计算机行业龙头仍然具有较高的配置价值。近期科技领域重磅政策持续加码，我们认为受风险偏好驱动的自主可控有望引领板块反弹，同时有业绩的云计算等方向龙头有望开启估值切换。自主可控首推四大央企：卫士通、太极股份、中国软件、中国长城。业绩向好的白马重点推荐用友网络、美亚柏科、卫宁健康、恒生电子、赢时胜、广联达；以及超跌的启明星辰、汉得信息等长期价值凸显的龙头。 中报分化明显，智能制造和云计算业绩领跑行业： 采用整体法 ，中报计算机行业（申万）收入同比增长 21%，其中实现正增长的公司数量占比达到 79%，收入增速超过 20%的公司数量占比达到 40%；归母净利润同比下

12、降 2.78%，但扣非归母净利润同比增长0.34%，并且归母净利润增速为正的公司数量占比达到 59%，其中增速超过 20%的公司数量占比达到 40%，分化非常明显。行业整体销售费用和管理费用增速分别为 12.3%、行业行业跟踪周报 4 / 33 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业点评报告 18.0%，均低于整体营收增速，但行业毛利率较去年的 39.17%下降 1.36pct，同时资产减值增长损失增长超过 40%，导致净利润增速偏低。从子行业看，收入增速前五 的子行业依次是云计算、智能制造、信息安全、金融科技、医疗信息，对应增速分别为 37.7%、27

13、.9%、 19.0%、 18.5%、 15.0%；扣非归母净利润增速前五的子行业依次为智能制造、云计算、医疗信息、金融科技、信息安全，对应增速分别为 67.8%、 31.7%、 21.3%、 18.2%、-17.6%。智能制造和云计算业绩领跑行业。 扩大和升级信息消费三年行动计划发布，政策持续加码推升市场风险偏好： 8.10 日工信部、发改委联合印发了扩大和升级信息消费三年行动计划（ 2018-2020 年），提出到 2020 年信息消费规模达到 6 万亿元，年均增长 11%以上。信息技术在消费领域的带动作用显著增强，拉动相关领域产出达到 15 万亿元。从产业来讲，年初我们已经提出 B 端信息

14、化已经进入云化、智能化、互联化、国产化的四化投资新周期，行业有望维持长期的高景气度。上周初国务院将国家科技教育领导小组调整为国家科技领导小组，由李克强总理担任组长，近期科技领域重磅政策不断，我们认为有望提升市场风险偏好，推动计算机行业主题方向的贝塔行情，并进一步带动看业绩龙头的估值切换行情。 工信部发布推动企业上云实施指南（ 2018-2020 年），云化 进程有望加速： 8.10日工信部官网刊登推动企业上云实施指南（ 2018-2020 年），指导和促进企业运用云计算加快数字化、网络化、智能化转型升级。指南提出到 2020 年，全国新增上云企业100 万家，形成典型标杆应用案例 100 个以

15、上，形成一批有影响力、带动力的云平台和企业上云体验中心，并从实施上云路径、强化政策保障、完善支撑服务等层面为推进企业上云提出了指导。从产业链看， A 股缺少 IaaS 环节的巨头，推荐壁垒较高的专有安全云龙头卫士通；服务器等硬件环节利润受到 IaaS 层巨头挤压，我们相对更看好 PaaS 和SaaS 层公司。独立的 PaaS 主要存在与制造领域的工业互联网，推荐用友网络、东方国信，关注宝信软件。通用性的 SaaS 如 ERP 覆盖企业数量最多，市场空间也最大，重点推荐用友网络，关注港股金蝶国际；垂直行业 SaaS 推荐广联达（建筑云）、太极股份（政务云）、卫宁健康（医疗云）、恒生电子（金融云）

16、等，关注石基信息、长亮科技等。硬件领域关注 IDC 机房的宝信软件、服务器领域的浪潮信息、中科曙光等。 技术封锁主要针对军用领域（即使有军民两用领域也主要是针对军用），纯民用领域封锁的概率不大： 美国商务部宣布技术封锁的企业有 44 家中国 企业，主要是航天科工和中国电科下属的部分研究所和公司，电科下面主要是 13 所、 14 所、 38 所、 55 所和下属相关企业。不少投资者担心封锁是否会进一步蔓延到民用领域，对国内服务器公司等造成影响，目前看可能性较小。根据 IC Insights 的统计， 2017 年全球 Fabless 芯片美国企业占全球份额约 53%，加上即将迁回美国的新博通，美

17、国占比约 69%，中国内地2017 年全球占比约 11%，低于中国台湾地区的的 16%。全球每年超过一半的芯片出口中国，以英特尔为例，根据英特尔年报， 2017 年英特尔在中国（含香港和台湾）的销 售占总营收的 40.3%，不考虑台湾地区占比也高达 23.6%。如果民用领域也封锁，首先会大幅冲击到美国本土高科技公司就业、技术人员流失、股价波动，造成美国社会和金融行业行业跟踪周报 5 / 33 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业点评报告 领域不稳定，目前看起来可能性不大。 自主可控有望 加快推进： 据中国网信网显示，刘烈宏目前已履新中央网络安全和信息化

18、委员会办公室副主任一职。此前，刘主任先后任职于中国电子和中国电科担任总经理，在自主可控方面产业经验丰富。在贸易战背景下，我们认为无论是政策导向、技术基础、市场力量、资本支持方面，都在向加速自主可控的方向推进，自主可控产业有望迎来中长期的拐点，我们认为受益最大的是目前国内公司渗透率较低的环节，比如芯片、操作系统、数据库、云等，国内公司渗透率已经很高的服务器、 PC 等环节，边际增量较小。自主可控我们首推两大央企集团下掌握自主可控最核心技术和环节的企业： CEC旗 下重点推荐 中国软件 （操作系统、数据库）、 中国长城 （芯片、 PC 硬件）； CETC 旗下重点推荐 太极股份 （数据库、中间件、

19、集成）、 卫士通 （云系统、加密芯片、交换机）。应用层我们重点推荐 用友网络 （大型应用软件 ERP）、 启明星辰 （网络安全）等；关注浪潮信息（服务器）、中科曙光（服务器）、紫光股份（服务器）、纳思达（打印机）等。 长期重点推荐： 云 /工业互联网：用友网络、汉得信息、广联达、今天国际、东方国信； 网安：卫士通、启明星辰、美亚柏科、绿盟科技； 金融科技：赢时胜、恒生电子； 自主可控：中国长城、太极股份、中国软 件； 电子政务：太极股份、飞利信、华宇软件； 军工信息：中国海防、星网宇达； 医疗信息：卫宁健康； 此外关注东方财富等。 风险提示： 自主可控、网络安全进展低于预期；贸易战风险。 行业

20、行业跟踪周报 6 / 33 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业点评报告 2. 研究报告更新 【 东方国信： Q2 单季业绩回升，有望在双跨平台最后遴选中脱颖而出 】 投资要点： 18Q2 单季度业绩回升明显。 二季度单季实现收入 3.48 亿元，同比增长 7.98%；实现归母净利润 0.70 亿，同比增长 27.96%，较一季度均有所恢复（ Q1 营收增速 2.63%，归母净利润下降 26.13%）。上半年，毛利率为 45.03%，较去年同期略微下降 0.89pct；销售费用和管理费用分别同比增长 34.46%、 14.66%，其中研发投入 1.94

21、 亿，同比增长62.96%。与去年同期相比，上半年公司收到的政府补助增加 1200 万左右，同时所得税费用下降 23.36%（股权激励费用抵扣），因此净利率仍然达到 18.67%，较去年同期仅略微下降 0.48pct。 四大业务持续拓展。 1、通信领域：收入 2.46 亿元，同比增长 10.32%，毛利率略微提升 0.11pct。电信上半年成功进入江西省，至此公司在中国电信的业务版图拓展为“总部 +26 个省分”；中国移 动版图：先后拓展中移全通、重庆移动、江西移动、湖南移动四省业务，至此公司覆盖中国移动的总部、 6 个专业线公司及 23 个省分公司。 2、金融领域：收入 1.47 亿元，同比

22、增长 41.81%。子公司屹通信息一方面继续拓展客户，新增“华夏银行、江西银行、广州银行、苏宁银行”等 15 家银行客户，另一方面继续完善产品。同时，公司与屹通信息母子公司深度合作，实现公司在四大行移动金融领域的首次突破（中标建行）。 3、政府领域：收入 0.37 亿元，同比下降 37.91%，毛利率提升 2.28pct。下半年将是政府领域确认收入的高峰期，我们预计 全年政府领域收入将恢复增长。 4、工业领域：收入 1.02 亿元，同比增长 3.20%，毛利率下降 11.16pct。随着国家政策逐步落地，下半年该块业务将恢复高速增长，同时伴随国家工业互联网平台补助正式下发以及双跨平台最后完成遴

23、选，公司将迎来良好发展机遇。 工业互联网平台实力强劲，有望在双跨平台最后遴选中脱颖而出。 18 年 6 月，公司入选工信部 2018 年工业互联网创新发展工程拟支持项目，获批的 8 家跨行业、跨领域综合平台，东方国信排在第二； 18 年 8 月，公司中标工信部 2018 年工业互联网创新发展工程中的“ Cloudiip 工 业互联网平台试验测试项目”，进一步证明了公司工业互联网平台建设得到了国家级层面的肯定与支持，有望在国家双跨平台最后遴选中脱颖而出。公司与包括北京、广东、江苏、内蒙、安徽、山西、新疆等在内的全国近 20 个省市自治区政府部门签订战略合作协议，共同推进和发展工业互联网建设、智能

24、制造转型升级。同时在内蒙古呼和浩特、广东中山、江苏无锡成立子公司，与地方政府合作发展工业互联网。在获得国家层面肯定的同时，公司与诸多省市合作，并在多地成立子公司，为后续的市场拓展，奠定坚实的基础。 投资建议： 预计 2018-2020 年净利润分别 为 5.46、 7.03、 9.16 亿元，现价对应 PE行业行业跟踪周报 7 / 33 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业点评报告 分别为 23/18/14 倍。维持“买入”评级。 风险提示： 国家政策推动工业互联网落地缓慢。 【 太极股份：合同订单大幅增长，政务云和网安势头不减 】 投资要点： 合同总

25、额与扣非净利润均翻倍以上增长： 2018 上半年实现营业收入 26.96 亿元，同比增长 13.04%，归母净利润 2006.20 万元，同比增长 3.96%，扣非归母净利润为 1971.65万元，同比增长 247.60%。公司市场拓展成效显著，签订合同总额 435,616 万元，较去年同期增长 126.6%，合同总额增幅较大主要源于网络安全服务、云计算、智慧应用等新兴业务市场的加速开拓。管理费用同比增加 13.85%，主要是推进“数据驱动”“云领未来”“网安天下”发展策略，持续加大技术研发投入。 云服务快速增长，整体保持稳健发展： 收入分项来看，公司网络安全服务实现收入4.65 亿元，同比增

26、长 13.3%；系统集成服务实现收入 16.04 亿元，同比增长 10.33%；云服务实现收入 1.92 亿元，同比增长 43.72%，智慧应用与服务实现营收 4.35 亿元，同比增长 12.34%。公司业务结构不断优化，高毛利率的新业务快速发展， 尤其是云计算业务快速增长。从毛利率角度来看，单项业务的毛利率均仅略有增长，但综合整体毛利率同比提升 1.24pct，主要是收入结构优化的结果，业务转型的推进有望进一步提升公司的盈利能力。 山西政务云平台正式启动，政务云服务跨区域扩展再下一省： 政务云方面，北京市、海南省和陕西省的政务云业务继续深入合作。北京市已有 100 多个部门的 450 多个业

27、务系统运行于太极政务云，涉及电子政务、医疗卫生、科研教育、交通运输、公共服务、人力社保、食品监督、新闻出版等领域，有效推进了市电子政务集约化发展，促进了北京市政务大数据共享开 放和业务协同。海南省政务云自 2017 年初正式运营以来，一直稳步开展云服务业务，积极推进海南省政务业务系统入云，目前已有 30 多个部门 140多个业务系统运行于太极云，有效推进了海南省电子政务集约化发展。在此基础上，海南省政务云依托“云 +数 +应用 +安全 +运营”的太极云一体化解决方案，在 2018 年 4 月“ 0 事件”保障了博鳌会顺利开展，并通过了习总书记考察海南建省 30 周年信息化工作成果等重点工作的考

28、验，进一步印证了太极云一体化解决方案的成熟性、稳定性和可靠性。山西省政务云平台 7 月 13 日正式启动运行，目前已有 37 家省直单 位开展政务信息系统迁移工作，计划到 2020 年 3 月底前，实现 80以上的省级政府部门业务系统将迁入政务云平台。同时公司继续中标 2018 年北京市和海南省的采购项目，预计未来有望拓展更多省市。 新产品陆续发布融合，打造大网络安全板块： 太极自主研发的银河警务大数据平台、星云扁平化指挥平台、星际网络安全态势感知平台、星空互联网舆情综合研判平台、互联网舆情三级响应协作平台等系列产品已为贵州、辽宁、海南、天津、宁波等多个省市行业行业跟踪周报 8 / 33 东吴

29、证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业点评报告 级公安用户和多个省份的互联网信息办公室用户提供服务，已经建成的安管平台在智慧公安的创新工作中，被公 安部评为依法办案的试点工程；在警用装备方面，采用先进的信息技术，太极新研发鹰眼智能虹膜采集比对设备、牛蛙反无人机干扰器、蓝鲸人体采集一体机、飞豹移动指挥作战平台等系列装备，在警用装备技术创新与产品升级、警用产品市场开拓方面迎来了新的进展。报告期内，公司网络安全业务快速发展，签订合同总额近 10 亿元，同比实现倍增。 自主可控集成龙头地位稳固： 公司依托中国电科安全可靠系统工程研究中心，基于国产基础软硬件研制可复制

30、推广、批量部署的解决方案，目前已完成业务信息和电子文件交换、电子公文、法规产品等一批应用系统的的国产化 适配。太极积极参加国家安全可靠试点工程，市场占有率领先，取得显著成效。 7 月 13 日，人大金仓 KingbaseES V8强势上市，数据库内核全面升级，成为一款真正具有高成熟度的数据库产品，并在国家政务服务平台一期工程基础支撑体系及试点建设、国家信息中心全国信用信息共享平台、国家电网 D500 智能电网调度系统等重大工程中得到应用。公司不断加强与子公司人大金仓的融合发展，支持人大金仓产品技术提升和市场拓展。 维持“买入”评级： 预计公司 2018-2020 年净利润分别为 3.97 亿、

31、 6.06 亿和 8.51亿， EPS 分别为 0.96/1.46/2.05 元，现价对应 37/24/17 倍 PE，公司转型初见成效，利润有望加速释放，维持“买入”评级。 风险提示： 政务云市场进展低于预期；自主可控市场低于预期。 【 美亚柏科：二季度开始回暖，大数据平台业务 爆发 】 第二季度单季收入增长回暖： 2018 年中报实现营业收入 4.82亿元，同比增长 30.17%，归母净利润为 3976.53 万元，较上年同期增长 22.25%，扣非后归母净利润为 2335.84 万元，同比减少 19.96%。公司扣非净利润下降主要受新增技术人员薪酬、费用和毛利率下降影响。 2018 年

32、Q2 单 季实现营收 2.97 亿元，同比增长 31.85%。受公安警种融合影响一季度收入增长放缓，二季度回暖迹象明显。分产品看，电子取证产品、大数据产品、网络空间安全产品、专项执法装备和电子数据鉴定、信息安全相关服务的营收增速分别为 6.50%、 190.24%、 -15.36%、 108.43%和 30.69%。公司大数据产品以及专项执法设备增速明显，主要受益于公司大力推进大数据平台建设，电子取证市场扩容带动专项执法设备增长。综合毛利率同比下降 2.65pct，主要是网络空间安全、专项执法设备等产品毛利率下降明显，但电子数据鉴定及 信息安全相关服务上升 14.01pct。 新产品陆续发布，

33、管理费用率有望进入持续下降通道： 报告期内公司加强对云技术、物联网、移动互联网等技术的研究，研发出手机云数据取证设备“手机云勘大师”、国内首款针对汽车取证的专业装备“汽车取证大师”、针对海量邮件高速分析系统“云邮邮件分析系统”等新产品；同时实验室产品升级换代推出系列新的取证工作台，实现实验室设备互联互通；完成“取证塔”等产品的更新换代；组建国际化产品研发团队，完成手机取证、手机云取证、取证航母等产品的国际版本的开发。公司已建立人工智能公共行业行业跟踪周报 9 / 33 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业点评报告 服务平台 MiaAI，并应用到包括智能

34、移动取证设备、城市公共安全平台、取证金刚、智能视频工作站等产品中。随着新产品发布并形成销售， 2017 年开始公司管理费用率进入下降通道，本报告期管理费用率继续同比下降 4.27pct，研发进入收获期。 大数据平台 爆发 增长，内容安全打开长期成长空间： 公司依靠数据资源优势、公安及政府渠道优势，并结合大数据、搜索领域的技术积累，有望打通从前端采集至后端内容识别的壁垒，提供优质平台建设及数据资源服务，市场空间预计在 300 亿以上。报告期内，公司积极参与部级大数据智能化建设方案规划，同时针对新成立的应 急管理部，介入应急、消防、网络安全监管领域的平台建设；根据“三局合一”要求对“市场监管与服务

35、大数据综合平台”进行调整，实现平台数据共享，自动更新等功能；全面升级“网络交易监管系统”，丰富了专项监测功能。公司还积极参与“交通大数据”、“信用大数据”、“大数据智能查账”等数据平台建设；为国家发改委、国家信息中心及各地级市信息中心等提供宏观经济决策大数据分析、政策情报分析、互联网态势监测等数据服务。报告期内大数据业务同比大增 190.24%，在收入中占比达到 21.3%。 投资建议： 我们预计 2018/2019/2020 年净利润分别为 3.68/4.98/6.73 亿元， EPS 分别为 0.46/0.63/0.85 元，对应 41/30/22 倍 PE，大数据内容安全业务打开公司长期

36、成长空间，维持“买入”评级。 风险提示： 电子取证市场低于预期；大数据产品市场低于预期。 【 卫士通：净利润大幅改善，安全运维有望开始放量 】 亏损同比收窄，单机和系统产品高增长： 2018 中报实现营业收入 5.98 亿元，同比增长 5.86%；净利润 -0.93 亿元，亏损同比减少 25.07%。分业务来看，高毛利率的单机和系统产品营业收入为 2.33 亿元，同比增长 42.10%，主要原因是上半年基础平台业务产品销售收入增长带动单机和系统产品业务的较大增长。毛利率方面，公司单机和系统产品、安全服务与集成分别较去年同期下降 5.91%和 0.46%，但由于高毛利的单机产品占比提升 ,综合毛

37、利率同比提高 0.66pct。费用方面，管理费用率和销售费用率合计同比下降 5.3pct，主要是公司经过前两年的研发高投入期后，产品陆续发布，即将迎来研发收获的拐点。 网络安全运维开始落地，今年有望初步放量： 控股股东中国网安 2018 年 1 月中标招商局集团总部网络信息安全整体保障服务，中标金额 3690 万元，服务期 限 5 年，单年服务费为 738 万。根据中报披露，招商局整体保障服务按计划推进中，卫士云网站防护系统已为中国电科、招商局数百个网站提供安全保障。与招商局的网络安全运维合作是中央企业网络信息安全保障模式的开创性转变，未来招商局集团下属成员单位网络信息安全保障将按此模式实施，

38、我们预计安全运营今年收入有望过亿。本次合作有望打造央企安全运维标杆案例，未来央企网络安全从产品采购模式转向安全运维模式大势所趋。目前国内央企 96 家，根据产业链调研，我们预计一家央企每年在网安领域的平均运维投入在 5000 万 -2 亿之间，为谨慎起见，我 们取 1 亿元的平均值，则仅央企范围的安全行业行业跟踪周报 10 / 33 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业点评报告 运维市场接近 100 亿。地方国企数量过万家，成规模的国企数量逾千家，考虑到推广力度，我们谨慎预估地方性国有企业市场空间基本与央企安全运维市场空间齐平，则仅安全运维的市场空间即

39、达到 200 亿以上。卫士通凭借央企身份，在央企网安运维方面优势明显，未来有望继续扩展到政府、军队领域，抢占更大安全运维市场空间和份额。 与阿里云合作打造“网安飞天”自主可控安全云平台： 公司控股股东中国网安与阿里云签署战略合作协议，基于国家科技重大专项核高基项目，打造国际先进、国内领先的“网安飞天”安全云 平台品牌，构建国产自主可控安全云平台生态链。公司作为实际执行单位，承担“网安飞天”安全云平台产品的总体及应用研究，积极参与“网安飞天”安全云平台产品的研制，并且将作为该产品的市场运营负责单位，开展“网安飞天”安全云平台在党政、国防和重点行业的应用和推广。届时，卫士通将形成安全云计算平台解决

40、方案和应用实践，形成为各种用户提供安全云平台方面的专家咨询服务能力，以及相关工程实施和运维服务能力。网安飞天云未来主要应用场景是对安全要求较高的党政军、央企等私有云系统，仅政府领域，未来电子政务内网云化下沉到县一级，高安全 私有云的需求即可超过 2000 朵，市场空间广阔。 打造网安国家旗舰，网安领域全产业链布局： 目前为止，公司几乎占领网络安全和网战产业链全部战略至高峰：（ 1）央企安全运营百亿市场逐步打开，公司凭借央企背景和牵头单位的优势有望享有一半市场份额；（ 2）抢占 5G 安全制高点，成为 5G 安全的主要牵头单位，有望向 5G 时代安全通信运营商迈进；（ 3）控股股东中国网安与阿里

41、云合作打造自主可控的“网安飞天”高安全私有云平台，公司实现从网络安全产品到网络安全服务再到安全信息系统的全产业链布局。 投资建议： 我们预计 2018/2019/2020 年净利润分别为 2.55/3.53/4.90 亿元， EPS 分别为 0.30/0.42/0.59 元，对应 70/51/37 倍 PE，考虑到公司的网络安全央企平台地位，央企网安运维和有望加速推进，维持“买入”评级。 风险提示： 信息安全市场低于预期，安全云平台建设低于预期。 【 汉得信息： Q2 单季营收增速 41%，自有产品开辟新增长点 】 18Q2 单季度收入增速再次突破 40%。 在企业信息化建设无论是范围还是深度

42、均持续拓展的大背景下，公司收入已经连续 8 个季度实现 30%以上的增长， 18Q2 单季度收入同比增速再次突破 40%，达 41.4%，较 18Q1 的 32.21%再上一台阶。我们认为，业务转型和管理变革、技术进步驱动企业 IT 投资进入云化、智能化、互联化、国产化的新周期，即便企业加大上云步伐，公司仍将面临较好的发展机遇。上半年，公司毛利率36.27%，较去年同期略微下降 0.16pct；销售费用和管理费分别同比增长 31.36%、 36.81%，同时上半年投资收益为 -1123万元（去年同期 397万），因此净利率较去年同期下降 0.71pct（ 18H1 为 11.90%）；营业利润同比增长 36.35%，与营收增速基本一致。截止上半年，公司应收账款 17.87 亿元，同比增长 36.36%，与营收增速基本一致。