全球金融市场0319教学文案.doc

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1、Good is good, but better carries it.精益求精，善益求善。全球金融市场0319-全球金融市场2012-03.19-目录-一、欧美市场1IMF:欢迎利率等工具替代QE1景气试金石多国经济指标本周出炉2欧元区各国竞逐欧元集团主席职位3欧元区防火墙规模瞄准7000亿欧元4美国CPI升幅创阶段新高道指无奈暂别七连阳5奥巴马呼吁国会取消对石油行业补贴6债务增长过快西班牙随时会出问题6巴西发动货币战新攻势7苹果周一召开会议讨论如何使用千亿美元现金8二、香港市场8RQFII再掀风暴32亿基金抢滩国元拟5月接力8香港酝酿新一轮ETF改革建议限制发行商借货9香港新规出炉延长交易

2、时段大户吃盒饭操盘10内银业绩期将至券商预期民行业绩跑赢中行跑输11瑞银：紫金目标价升至6.8港元维持买入评级11大摩：港华燃气目标价上调至6.1港元12高盛：长汽目标价17.39港元重申增持评级12高盛：中铝业绩逊预期评级中性12大摩：港华燃气上涨机会逾六成重申增持12高盛重申增持长城汽车评级目标价17.39元13里昂上调中海外发展目标价至18.2元13高盛升港银目标价升级中银香港大新银行13摩通：港华燃气或增收购升目标价至5.95元13摩通：长城汽车盈利稍逊预期维持中性13投行评级一览（0319）14三、台湾市场14台股第二季拉回下半年攻九千点14台股垫高成交量、外资左右盘势16四、亚太市

3、场17东亚国家或将对抗汇率大幅波动基金扩大一倍17狮城“挑机”3招谷债市17印度基金遇通胀拦路虎18翻开十年来成绩，亚洲区域型表现最抢眼19一、欧美市场IMF:欢迎利率等工具替代QE国际货币基金组织(IMF)总裁拉加尔德18日在“中国发展高层论坛2012”记者会上表示，越来越多的工具被运用到货币政策当中，这将是一个趋势，更多地应用利率等广泛的工具，来替代量化宽松的货币政策。对此，IMF很欢迎这种做法。全球经济走出危险边缘拉加尔德表示：“数个月以前，情况显然惨淡。去年最后1季相关指标，也就是欧洲和美国方面数据，并未带来多少安慰。然而现今我们逐渐看到稳定的迹象，政策行动逐渐出现成效的迹象。金融市场

4、状况更令人自在，最近经济指标纷纷开始多了几分乐观，包括美国在内。”拉加尔德称，全球经济已从危险边缘拉了回来，欧元区和美国逐渐出现稳定迹象，但前方仍有已开发国家市场债务居高不下及油价持续攀升两大风险。她说：“全球经济也许正走在复苏的道路上，但没有很大空间，也没有政策出错的余地。乐观绝不能让我们产生错觉的安全感，我们仍有必须面对的主要经济财政弱点。”增长与改革是核心问题拉加尔德同时表示，所有的热点问题总结起来有两点，一是增长的问题，第二是改革。无论是发达国家，还是新兴市场，所有经济都紧密相连，欧债问题直接影响到中国的经济，以及与欧洲的贸易量。IMF着力解决欧洲问题，因为这不但是欧洲的问题，而是关乎

5、全世界。她说，先进经济体必须延续总体经济的扶持以及平衡的财政政策，连同金融业改革及结构与体制的改革，以修复债务危机造成的损害并提升竞争力。同时，新兴经济体也必须衡量总体经济政策，防止已开发经济体带来的负面影响以及经济过热问题。再举包称“进展顺利”值得一提的是，当天的记者会上出现了一个小花絮：在1月底召开的冬季达沃斯论坛上，拉加尔德在演讲中举起包，直言“我到这来就为筹一小点儿款”，昨日拉加尔德再次举起自己手中的包，响应称“进展顺利”。上次的包是以容量大着称的longchamp，今天举起的包上则正好盖了她的中式外套，她笑称“中国制造，质量不错”。（60%券商总部，1500家证券营业部，500强中国

6、上市公司的选择！中国证券內参第一资讯：市场动向公司内情，原创分析独家视点，股市情报核心报告，敬请下载使用“汇聚开利”客户端网址：,热线电话：021-51098605QQ：519033021Email:huiju1688MSN：huiju1688）返回目录景气试金石多国经济指标本周出炉在春天降临北半球之际，本周美国、欧元区、日本和中国大陆将陆续发布重要经济指标，包括房市、制造业和外贸等。投资人将密切观察，以判断全球景气回温的春燕是否来到？上周，美国标普500指数收在1,400点大关之上，为2008年金融危机爆发以来首见；欧洲股价已回到去年夏季、即欧债危机升高引发大跌之前的水平。另MSCI世界股市

7、指数回到去年7月时水平，从去年11月下旬以来的涨幅已超过20%，代表正式迈入牛市。不过，随著各国央行纷纷暂停实施宽松政策，投资人也日益担心，经济前景是否还能支撑风险性资产更上层楼，也让本周出炉的经济指标备受关注。本周将公布的经济指标，首重周四的欧元区3月制造业采购经理人指数（PMI）初值，及同天汇丰银行公布中国3月采购经理人指数初值。欧元区3月PMI初值预期将证实欧元区处在衰退中，但程度温和，而德国则将除外，法国也可能可以幸免。民间版中国3月PMI初值预期将上扬，但因比较基期低，因此仍将指向成长减缓。美国本周将公布最近期的房屋开工率、建筑许可及成屋、新屋销售等，预料也将受到密切检视，看看这个在

8、美国这次复苏中一直落后的部门是否有起色。英国本周将提出下年度预算案，在信评机构近来警告英国的3A最高等级债信面临威胁后，预期将会延续财政紧缩。日本1月贸易赤字创历来新高，胜过09年金融危机期间写下的水平，日圆又正值对美元由强转弱的重大转折之际，是否能发挥刺激出口的预期效用，本周出炉的日本最近期外贸统计数据将见分晓。上涨中的油价当然可能是最大乌云，它对已开发国家代表著通膨威胁，对已经有面通膨问题的开发中国家则意味问题加重。返回目录欧元区各国竞逐欧元集团主席职位欧元集团主席、卢森堡总理杨克任期即将于6月底届满，由于杨克已表态不愿续任，欧元区列强无不摩拳擦掌，竞逐此一重要财经职位。纽约时报16日报道

9、，欧元区龙头德国总理默克尔已开始游说各国领袖，力拱德国财政部长萧伯接任这项要职。去年欧洲中央银行总裁改选，德国因欧洲央行理事会成员、德国央行总裁韦伯突然辞职，丧失参选资格，将之拱手让给意大利的德拉吉。不过，今年德国可望扳回一城，抢得欧元区另一重要财经议题主导权大位。根据规定，欧元集团主席系由17个成员国财长相互推选，外传德国将委派萧伯出马参选，萧伯虽低调不愿表态，而且强硬作风得罪许多国家，但外界预期，在荷兰等国力挺下，萧伯出线机率不低。不过，外界也担忧，萧伯经常高分贝痛批南欧高负债国家，上月还与希腊总统帕普利亚斯大打口水战，未来若由他接任欧元集团主席，恐将推行更严厉的财政管控措施，并加深南欧和

10、北欧国家之间的裂痕。据悉，南欧列国和法国联合支持意大利总理兼财长蒙提参选。虽然蒙提表示公务繁忙，恐怕难以兼任他职，但一名外交官透露，蒙提并未完全排除参选的可能性。不过，欧洲央行总裁德拉吉也是意大利人，基于公平考量，可能对蒙提参选较为不利。另一热门人选是芬兰总理卡泰宁，不过，欧洲经济暨货币事务专员雷恩也是芬兰人，可能也有影响。部分人士认为，万一欧元区各国僵持不下，无法协调出新任主席人选，最后可能央请杨克再续任一届。杨克自2005年1月起出任该职，已连任数届。除此之外，另一个重要财金职位“欧洲重建暨开发银行”（EBRD）总裁也将于七月改选，德国支持现任德籍总裁米罗续任，但法国、英国和波兰也都各有心

11、仪人选，一番激烈争夺，恐难避免。返回目录欧元区防火墙规模瞄准7000亿欧元欧盟、欧元区其他成员国的外交官正在同德国进行一场艰难的讨价还价，最有可能的结果，是将欧元区防火墙的规模增至近7000亿欧元。在3月底的欧元区财长和央行行长会议上，各国财长和央行行长将正式在哥本哈根讨论欧洲金融稳定基金（EFSF）和永久的欧洲稳定机制（ESM）的防火墙规模问题。从今年7月起，EFSF和ESM将共存，并在之后不能相互借贷，因此拥有4400亿欧元借贷能力的EFSF和5000亿欧元的ESM的合并火力上限是5000亿欧元。“考虑到在各个国家的政治现实都十分困难，对于我来说，最容易的方案也就是最缺乏野心的那一个。”一

12、名匿名的欧元区官员表示。目前，EFSF已经承诺用1920亿欧元来援助希腊，而ESM的启动规模是5000亿欧元。最有可能的方案是，将EFSF已经承诺的资金算入合并后的防火墙，而ESM则带着“全新”的5000亿欧元加入，并将最终的防火墙扩容至6920亿欧元。“扩容后的防火墙几乎达到7000亿欧元，这也是目前在讨论中的一个方案，而且虽然没什么野心，但有可能是政治上最容易做到的。”上述匿名欧元区官员表示。与此同时，德国对防火墙合并依然持顽固立场。德国总理默克尔近日在一场记者发布会上表示，对于合并ESM和EFSF，目前没有任何最终决议。“我们会继续讨论，是否应该将EFSF和ESM合并，目前ESM的上限仍

13、是5000亿欧元。”她说。不过，默克尔也指出，欧洲应该在国际货币基金组织（IMF）春季会议之前，澄清自己对于欧盟防火墙的处理方式。“因为这个问题肯定会在会议期间发酵。”默克尔表示，“你可以这样认为，我们将能够在3月底时拿出计划。”虽然各国态度已经接近妥协，但默克尔政府早先确实正在考虑将目前欧洲5000亿欧元的防火墙扩容至7500亿欧元，但此意图遭到了国内反对党派的激烈反对。IMF春季会议4月2022日将在美国华盛顿举行。在此前的墨西哥二十国集团会议上，各国达成统一立场：如果欧洲寻求获得更多帮助，需要首先提高救助基金规模，方可再进行IMF的增资。当时，二十国集团国家间形成广泛共识，即IMF并不能

14、起到代替一个更强大的欧洲防火墙的作用，亦不能在欧洲没有更清晰的计划之前行动。据外媒报道，中国央行行长周小川当时表示，作为二十国集团的重要成员，中国在这方面会尽责。与此同时，日本表态支持注资IMF。而巴西等国则表示，唯有欧洲先提高欧洲救助基金规模，并在新兴经济体国家在IMF获得更大权力的情况下，新兴经济体才会向IMF提供更多注资。返回目录美国CPI升幅创阶段新高道指无奈暂别七连阳海外媒体分析认为，美国汽油价格自今年年初以来已经飙升了约17%，进一步上涨可能会让美国人的财务状况更加吃紧。虽然就业市场正在好转，但只有招聘活动加快而且信心持续改善才能促进消费者增加开支，消费约占美国经济增长的70%。“

15、消费者目前手头非常紧张，”一家投资公司的首席经济学家斯考特布朗表示，“汽油价格上涨不断限制消费。按通胀调整后的收入仍非常疲弱，消费者的压力很大。”此外，受高油价的影响，16日公布的路透/密歇根大学消费者信心指数显示，3月份该数据的初值从2月份的75.3下降至74.3，为去年8月份以来首次出现环比下降。美股单周表现年内最佳16日公布的CPI数据令市场人士普遍担心，未来通胀可能进一步加大，而美联储推出新一轮刺激政策的可能性也在不断降低，当日美三大股指全天窄幅震荡，收盘涨跌不一。截至当日收盘，道琼斯指数收于13232.62点，跌幅为0.15%；标普500指数收于1404.17点，涨幅为0.11%，创

16、2008年5月20日以来最高收盘点位；纳斯达克指数收于3055.26点，微跌0.04%。当日标普500指数十大分类行业指标中，能源类股涨幅最大，切萨皮克能源上涨超过2.5%。彭博美国航空指数则下跌3%，市场预计燃料价格上扬会导致航空公司成本支出攀升。从周线来看，标普500指数上周累计攀升2.4%，为今年迄今涨幅最大的一周；道琼斯指数单周涨幅同样达到2.4%，纳斯达克指数周线也大涨2.2%。中国概念股上周剧烈震荡，主要受优酷网和土豆网合并消息的影响。纳斯达克中国指数（CHXN）16日报收于182.3点，全周上涨1.5%。此外，16日泛欧绩优股指标指数收涨0.4%，报1106.79点，上周累计上涨

17、2.5%。国际油价持续大涨美国稍作调整背后的重要原因之一就是原油价格不断走高，由于美元走弱且伊朗石油供应面临风险，国际油价16日再度大幅上涨。截至当日收盘，纽约商品交易所4月交货的轻质原油期货价格收于每桶107.06美元，涨幅为1.86%，全周微跌0.32%。海外媒体评论认为，欧盟各国外长将在3月23日开会讨论如何落实原定7月生效的伊朗石油禁运措施，欧盟禁运和美国制裁行动对原油供应的影响存在不确定性，这些因素令油价上涨。上周有报道称，美国和英国就释放战略石油储备达成协议，但美国政府随后予以否认。尽管如此，这仍为投资者在考虑近期油价高企问题时提供了一个新的角度，促使其对政府可能采取的干预行动加以

18、关注。此外，由于全球最大黄金消费国印度宣布将提高黄金进口关税，再加上美国近期经济数据向好，16日纽约黄金期价小幅下跌。当天纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的4月合约收于每盎司1655.8美元，跌幅0.2%。上周金价累计下跌3.3%，创近3个月来的最大单周跌幅。返回目录奥巴马呼吁国会取消对石油行业补贴美国总统奥巴马17日呼吁美国会在未来几周内采取行动，取消对石油行业每年40亿美元的税收补贴，以应对油价不断上涨的局面。奥巴马在每周广播讲话中说，油价上涨加重了美国消费者的经济负担，而大石油公司在利润持续增长的同时却每年获得国家给予的40亿美元的税收补贴。他鼓动每位选民向各自选区的国会议员写信、打

19、电话或发电子邮件，要求他们在今后几周内投票支持取消这项石油补贴。他说：“我们要记下每位国会议员的投票表现：他们是代表石油公司，还是代表美国人民。”奥巴马说，解决油价上涨并没有捷径可走，因为油价取决于美国无法掌控的许多因素，美国能源的未来取决于能否减少对石油进口的依赖、增加国内生产和开发新能源。奥巴马说，他上任以来为增加本国能源生产、减少对石油进口依赖和开发替代能源方面做了大量工作，包括打击能源投机和欺诈行为、大幅增加美国内石油开采、开发下一代节能汽车、提高汽车效能标准、投资发展太阳能、风能、生物燃料等新能源等。近期油价上涨引起美民众的严重关切，导致奥巴马支持率下跌。据12日公布的一项民意测验结

20、果，奥巴马的支持率为46%，比上个月下跌4个百分点，而65%的人对奥巴马应对油价上涨的表现感到不满。今年以来，美油价已经上涨49美分，达到平均每加仑(约3.78升)3.79美元。返回目录债务增长过快西班牙随时会出问题中国青年报3月19日发表文章债务增长过快西班牙随时会出问题，全文如下：希腊债务危机暂时平静了，原因是国际社会已同意向其发放总额达1300亿欧元的第二轮救援基金。但在欧元区17个国家中，债务出了问题或将要出问题的绝不止希腊一国。下一个会是谁？人们将目光聚集到了西班牙。西班牙中央银行3月16日公布的数据显示，2011年，西班牙公共债务增长14.3%，总额达7350亿欧元。西班牙国内生产

21、总值（GDP）为1万多亿欧元，公共债务相当于GDP的68.5%。这是1996年以来该国公共债务的最高水平。在欧洲国家中，公共债务占GDP比重的平均水平为90%，希腊更是超过了160%。这样看来，西班牙的公共债务并不十分严重，尚在可控范围。但问题是，西班牙的债务增长太快，而且更糟糕的是，尽管西班牙政府已采取了多项控制公共开支的措施，但仍未能阻止债务继续上涨。2011年，全国公共债务共增加918.25亿欧元，每天增加2.5亿欧元。2012年，西班牙公共债务肯定还会增加。3月12日，欧元集团达成协议，同意西班牙2012年预算赤字占GDP的比率为5.3%。这样，西班牙今年的公共债务还会增加600多亿欧

22、元。西班牙经济学家爱德华休认为，按照欧盟的标准，西班牙的公共债务已经达到了GDP的70%左右。但在此基础上，还应增加7个百分点的中央、地方以及市级政府的未偿付款项，5个百分点的公营企业债务以及5个百分点的政府养老基金所持公共债务。这样算下来，西班牙公共债务已非常接近其GDP的90%。“一旦这一比例超过90%，随时都有可能出现问题。”爱德华休说。要想减少债务，实施财政紧缩、少花钱是一个办法。但一般认为，促进经济增长、多赚钱才是根本出路。那么，西班牙的经济前景如何？答案是很不乐观。西班牙国家统计局表示，西班牙的失业人口达530万，失业率超过23%，而年轻人失业率更是高达46%，居欧洲国家之最。西班

23、牙中央银行预测，2012年西班牙经济将出现衰退，萎缩的幅度为1.5%左右。因此，西班牙今年新增债务超过600亿欧元将是铁定的事实。希腊的公共债务是3500亿欧元。为了救助希腊，欧盟和欧元区已经显得力不从心。西班牙的债务规模是希腊的两倍还多，一旦西班牙出了问题，后果可想而知。返回目录巴西发动货币战新攻势打击热钱不手软的巴西，上周再度宣布扩大外资金融交易税（IOF）课征范围，为本月来第2次。针对巴西发动货币战新攻势，财长曼特加接受金融时报专访时指出，巴西不会坐视其它国家竞贬汇率取得竞争优势，他矢言压低里拉及保护国内制造业等产业，以重振疲软的经济动能。曼特加首度抛出“货币战”一词距今已近18个月，但

24、国际货币战依然烟硝弥漫，似乎没有停火迹象。继本月初决定将6%IOF的适用范围从2年以下贷款扩大到3年期后，巴西政府上周一又宣布课征范围延伸到5年期贷款，这已是本月来第2度扩大实施IOF。此举当然是为遏阻外资热钱大举入侵，避免巴西里拉狂升不止，但分析师提醒一再扩大IOF课税范围不利小企业。野村证券美洲新兴市场研究主管沃朋表示，“市场开始了解巴西政府不惜代价管制资本，甘愿冒通膨的风险也要拉低汇率，货币贬值已成巴西的优先要务。”尽管分析师预测长期来看，巴西里拉仍将走升，但政府祭出一连串外资课税及降息等管制热钱措施，今年大半时间巴西币汇率可能在1.75和1.8兑1美元之间盘桓，促使资金分散到其它拉美资

25、产。然巴西币兑美元自去年7月触抵12年高点后，至今已回贬约14%，因此有人质疑巴西近来频频发动货币攻势系出自政治动机，欲替这个拉美最大经济体扩张减速找借口。巴西去年GDP成长率从前年的7.5%放缓到2.7%。曼特加在专访中表示，巴西不会再“装傻”，眼睁睁看着自家货币升值，而让富国用贬值手段取得经济优势。他说，“我们不想失去自己的制造业，巴西不单是商品出口国而已。”但他否认巴西拥抱贸易保护主义。曼特加透露，政府拟将目前仅少数产业享有的减免税优惠扩大适用对象，新受惠的包括纺织与成衣业。其它提振经济的新措施还有提高进口车关税及与墨西哥重议贸易协定等。返回目录苹果周一召开会议讨论如何使用千亿美元现金苹

26、果将于美国当地时间周一上午举行会议，讨论如何利用所持现金的问题。苹果目前持有980亿美元的现金和证券，而投资者希望苹果能更有效地利用这些资金。此次会议将于美国东部时间3月19日9:00(北京时间3月19日21:00)举行，而苹果直到美国东部时间周日晚间才发布会议预告。苹果CEO蒂姆库克(TimCook)和CFO皮特奥本海默(PeterOppenheimer)将出席会议。苹果表示，将在此次会议上宣布“有关如何利用现金的讨论结果”，不过苹果不会在会议上发布对当前一个季度业绩的预告，也不会讨论除现金之外的其他问题。随着苹果所持现金接近1000亿美元，苹果高管表示，苹果正在“积极讨论”如何利用这笔钱。

27、上月，在苹果年度股东大会上，投资者再次对库克提问称，苹果将如何利用现金。一些投资者希望苹果能发放股息。不过库克没有对此做出确认，并反复表示，苹果高管仍在“深度”研究这一事宜。苹果此前曾利用现金进行战略投资，以加强供应链及当前的产品组合。此外上月还有报道称，苹果以5000万美元价格收购了应用商店搜索引擎Chomp。返回目录二、香港市场RQFII再掀风暴32亿基金抢滩国元拟5月接力停战近1个月的RQFII(人民币合格境外机构投资者)市场，近日再掀战幔，坐拥共32亿元(人民币，下同)额度的数只基金各谋抢滩。年初斗抢第一的16只RQFII产品，截至上周四(3月15日)的最新报价，其中攻零售客的A类单位

28、，逾三成已有钱赚，有5只基金；但当中10只基金却暂“破发”，相信与建仓投资初期涉及的成本有关。拥有9亿元额度的安信人民币债券基金，自上周一(3月12日)起已在市面开卖，委托交银、汇丰及安信证券抢攻零售市场，下周五(3月30日)截止。安信策略灵活可债转股还有12天就截止的安信人民币债券基金，属于全债型产品，全数投资内地银行间债市。不过，该基金留有一手，只要事先获证监会批准，以及至少提前1个月通知基金单位持有人，便可更改投资策略，容许两成资产涉足A股。安信资产管理为经理人，主攻两大类客户，分别为最低入场费1万元的A类零售客，以及起码1,000万元才可上车的I类大户。管理费方面，散户为1.2%，大户

29、则为0.8%。论及其他费用，除了最高可抽5%首次认购费外，还有1%转换费及2%赎回费。国元拟5月接力主攻大户至于国元的RQFII产品，则拟于5月接力。该基金拟另辟战线，准备以私募形式出台，集中火力谷包括保险商及海外投资者等机构大户，期望5亿元吸金大计早日完成。至于现正低调试推的国信人民币复兴基金，暂拒透露分销网络，及能否于4月截票前把9亿元额度售完，只谓目前跟有关方面积极商讨中。返回目录香港酝酿新一轮ETF改革建议限制发行商借货过去两年香港监管机构持续收紧有关交易所买卖基金(ETF)的规则，近日国际证监会组织(IOSCO)提出多项提高透明度的建议，意味新一轮改革正在酝酿当中，成员之一的香港也会

30、跟随，主要建议包括限制发行商借出股票的规则，以及实施ETF分级制。提15项监管原则IOSCO技术委员会旗下的投资管理常委会，上周就ETF监管原则发表咨询文件，针对产品分类、销售、结构等方面，建议出15项监管原则。常委会成员之一的证监会，也有参与订出改革建议。过往市场对ETF的抨击集中于合成产品，即只透过衍生工具间接持有追踪指数成分股的ETF，指它们的结构复杂、涉及较高对手风险等，现在市场焦点逐步移向传统ETF，由于其持有指数成分股，发行商都会向机构投资者(例如对冲基金)借出股票(俗称借货)，收取的利息会与投资者平分。IOSCO认为，与其它集体投资计划一样，传统ETF借出股票属于正常的活动，惟各

31、监管机构应考虑要否为借货设限、由百分百抵押品支持，甚至要求定期披露最大借货人的名称和数量。IOSCO建议，假如个别ETF借出股票，应该清楚披露借出股票的收入能够降低管理费、增加产品回报；同时也要让投资者知道相关的对手(借入股票的机构)风险。香港只容许借货沽空，但散户较难以取得货源，导致沽空往往成为大户专利，去年9月沽空占大市成交曾上升至14%的近年新高，不少人批评借出股票的机构间接协助对冲基金沽空，令大市跌势加剧。证监会规定，ETF借出股票，必须在产品章程披露，例如安硕发行的传统ETF，列明借货上限是可动用资产净值75%；汇丰的产品章程也列出借货上限，但不计划参与这类活动。据发行商的计算，借货

32、取得的额外收入，有助收窄追踪指数的误差约0.1%。德意志银行ETFs及db-Xfunds亚洲区主管MarcoMontanari表示，传统ETF借出股票的对手风险，与合成ETF利用衍生工具涉及的对手风险无异，这些活动受到严格规管，而有关数据都会在产品章程和定期报告中披露。香港投资基金公会行政总裁黄王慈明指出，ETF的种类、结构及追踪的指数愈多愈多元化，投资者不能像过往一样，认为ETF等于“简单”，当全球对这种产品重新审视，预期香港会跟随国际趋势。IOSCO另一个建议重点，是采用产品分级制，避免投资者混淆不同的ETF，又提出披露的讯息可以让投资者比较不同产品。CFA协会市场标准及诚信部亚太区总经理

33、李家麟认为，ETF是个广泛名词，采用统一分类系统是改革的第一步。他以“迷宫”形容亚洲ETF市场，指出亚洲的合成ETF比美国普遍，是由于区内法规让发行商使用衍生工具更具弹性，促请行业增加透明度。返回目录香港新规出炉延长交易时段大户吃盒饭操盘有投资者笑称，炒A股劳心劳力。也许，投资港股比A股更累。陈峰是一间中资券商香港公司的销售部董事总经理，这个职位，在内地相当于保险公司的销售总监，主要是向客户推荐产品以及招徕客户。不过，在香港，券商的销售部董事往往还需要管理研究团队，身兼一定的研究职能。其实，中午无法品海鲜只是小事，对于基金经理来说，原有的交易惯例被打破才是大事。2008年，香港第一蓝筹汇丰在尾

34、盘的集合竞价时段被大户砸至33港元，曾引得第一股评师“青姐”泪流满面，之后，港交所修改游戏规则，集合竞价时段挪至早盘开市前。因此，大户早盘开市前的决断往往影响指数和个股一天的走势。当时，有个诀窍，某只股票，如果早盘集合竞价时上升，其当天的走势往往不会差，而下跌，则当天走势不容乐观。现在，集合竞价时段延长，却令大户无所适从。交易时亮的“底牌”令对手有更多时间分析，尤其是香港的权证交易，炒味重，时刻有令庄家爆仓的风险。庄家日子难过，散户的“手气”也许更不顺。对于第一次登陆香江的内地投资者来说，不设涨跌幅限制的交易规则可能更难适应。仅以成交量为例，在内地，如果某只个股成交量急剧放大，正是加仓买入的时

35、机。如果打开涨停板，只要挤进去，第二天说不定就小有斩获。但是，在香港，这种操作手法却行不通。最近香港市况好转，不少公司配股集资，时常看到，在短短的几个小时内，这些配股公司的股价可以波动超过50%，真是胆颤。看图表也是个大问题。早上9点，吃完早餐，站在香港的地铁站旁，你都可以收到主动递上来的免费报纸，其间惯例有大版大版的股市资讯。香港人好炒，那是举世闻名，据说香港的权证交易排名世界第一，大市一天成交800亿港元，其中就有200亿是权证。不过，在香港看股票K线图，红色代表下跌，绿色却代表上涨。一日在汇丰银行私人理财室里看到一说普通话的内地投资者，不住地请教理财经理怎么看图。这港股，是否比A股更难玩

36、？返回目录内银业绩期将至券商预期民行业绩跑赢中行跑输未来两周进入内银业绩期，市场预期内银去年纯利增长由17%至52%。今日揭开序幕的重庆农商行(03618)，预测盈利增长35%，但最近传出农村商业银行受限不能跨区域扩张，令重庆农商行连环受挫。不良贷款成隐忧按券商预测，民行(01988)挟其有别于国家控股银行的商业模式，去年业绩冠绝同行，取得盈利增长52%；民行也已发布盈喜；但中行(03988)跑输同业，仅增长17%。交行(03328)上周以中证监将出台的新资本管理办法，将降低该行资本充足率为由，火速以“AH”非公开增发形式集资566亿元(人民币，下同)。市场观望，除已公布集资计划的招行(039

37、68)、民行外，同业是否相继仿效。瑞信早前便估计，连同光大银行、广发银行、海通证券及财险(02328)母公司人保集团的新股上市，中资金融股供应增加近300亿美元，势将令估值受压。巴克莱资本估计，市场将聚焦内银的贷款增长。今年1、2月银行体系新增贷款仅1.44万亿元，相当于估计全年目标8万亿至8.5万亿元的17%至18%，首季表现大有机会落后于过往“3、3、2、2”的四季分布。瑞信早前往内地实地考察后的报告也指，内银全年贷款增长目标可能低于市场预期，内银给出的指引是13%至14%，但市场预期为15%至16%。去年第四季银行体系不良贷款余额和比率按季上升5%和10%，为数年来首次；监管当局容许地方

38、政府融资平台贷款延期，也令内银资产质素的透明度降低，惹人关注。另外，相信市场也会对内银在净息差趋势上作出指引，感到关注。返回目录瑞银：紫金目标价升至6.8港元维持买入评级瑞银发表报告，指紫金矿业去年收购哈萨克斯坦及甘肃项目，令其每股资产净值由2.89元升至3.06元，故将其目标价由6.2元升至6.8元，维持“买入”评级。报告指出，紫金收购该两个项目后，黄金储备增加198吨，比其5年后耗尽的紫金山金矿的产量还要高出一倍以上；两年后完成矿产建设，2014年可额外生产黄金9吨。瑞银表示，紫金的盈利仍倚重黄金开采，对金价变动敏感，金价每波动10%，估计紫金每股盈利将波动11%。该行假设今年金价为1,9

39、60美元，低于早前预期的2,050美元，故相应调低紫金的盈利预测。返回目录大摩：港华燃气目标价上调至6.1港元摩根士丹利发表报告，将港华燃气的目标价由4.8元上调至6.1元，重申其“增持”评级。报告指，港华燃气去年业绩较该行及市场预测高25%，预计未来60日股价造好的机会达60%-70%，相信市场将相应调高其盈利预测。返回目录高盛：长汽目标价17.39港元重申增持评级高盛发表报告，重申长城汽车“增持”评级，目标价17.39元。报告指出，长汽去年业绩符合预期，毛利率改善抵销了开支/税务的影响。该行将其2013年及2014年度的每股盈利预测轻微上调0.1%及0.4%。返回目录高盛：中铝业绩逊预期评

40、级中性高盛发表报告指，受去年末季铝价大跌影响，中铝去年纯利较该行预期低40%，今年上半年行业仍然困难，但中铝作为行业龙头，长远竞争优势胜同业、行业改善时最能受惠，维持该股“中性”评级，目标价4元。该行认为，今年以来的开工情况慢过平均水平，而商品存货又远高于平均水平，反映今年上半年的去库存化，较该行早前预期要迟、温和。上海期货交易所铝价仅较去年末季反弹0.5%，预料中国铝行业前景续面对挑战。高盛预计，今年上半年对中国铝生产商而言仍为困难时期，但中铝为行业龙头、获政府大力支持，料在行业下行周期内，仍可继续扩大氧化铝及上游资源，这将进一步增强其竞争优势，在行业基本面改善时最能受惠。返回目录大摩：港华

41、燃气上涨机会逾六成重申增持摩根士丹利发表报告，将港华燃气的目标价由4.8元上调至6.1元，重申其“增持”评级。报告指，港华燃气去年业绩较该行及市场预测高25%，预计未来60日股价造好的机会达60-70%，相信市场将相应调高其盈利预测。返回目录高盛重申增持长城汽车评级目标价17.39元高盛发表报告，重申长城汽车“增持”评级，目标价17.39元。报告指出，长汽去年业绩符合预期，毛利率改善抵销了开支/税务的影响。该行将其2013及14年度的每股盈利预测轻微上调0.1%及0.4%。返回目录里昂上调中海外发展目标价至18.2元里昂发表报告，重申中国海外“买入”评级，目标价升至18.2元。报告指出，中海外

42、财务状况良好，去年底净负债率降至33%，短债减少。该行预期，今年其合约销售可达900亿元，不少高毛利项目有望今年落成，将中海外本年度盈利预测上调7.3%。返回目录高盛升港银目标价升级中银香港大新银行高盛升港银2012-14年盈测12%并提升目标价，考虑到信货成本下降，净息差企稳及物业相关资产价值，但资产回报率(ROA)及股本回报率(ROE)仍偏低。行业业务重点在於内地贷款，离岸人民币贷款需求增长趋势料将持续，大部份有利因素已於股价反映。该行升级中银香港(02388.HK)自“中性”至“买入”，相信於内地贷款业务中可占优，目标价自20.8元升至23.8元。大新银行(02356.HK)评级则自“沽

43、售”调升至“中性”，股价再下跌空间不大，目标价自7元稍上调至7.4元。同为大新系的大新金融(00440.HK)评级则维持“中性”，目标价自26元上调至27元。恒生(00011.HK)评级维持“中性”，目标价自109元上调至113元。东亚(0023.HK)评级维持“沽售”，并续列入“确信沽售”名单，目标价自25.1元上调至26.8元。永亨(00302.HK)评级维持“沽售”，目标价自64元上调至66元。创兴(01111.HK)评级维持“沽售”，目标价自10元稍上调至10.6元。返回目录摩通：港华燃气或增收购升目标价至5.95元摩通指港华燃气(01083.HK)去年业绩优於预期，主要由於油气销售及

44、利润率高於预期，由於负债比率低，未来并购机会增加，良好评级亦有利举债，升2012-14年盈测17%-20%，目标价自5元调升至5.95元，评级维持“增持”。返回目录摩通：长城汽车盈利稍逊预期维持中性摩通指长汽(02333.HK)盈利稍逊预期，下半年更录得盈利倒退，料未来中低端SUV车款竞争加剧，合营项目规模缩小，加上内地经济增长放缓将影销售，维持评级“中性”，目标价12.8元。返回目录投行评级一览（0319）股票名称股票代码投行名称最新评级最新价目标价目标价变化现代牧业01117金利丰证券买入2.2502.50-首都机场00694金利丰证券买入4.1604.50-中国铝业02600瑞信卖出3.

45、9102.30下降中国海外发展00688敦沛金融买入15.10016.20-中国电信00728信达国际买入4.5104.80-安东油田服务03337信达国际买入1.0001.10-康哲药业00867永丰金买入6.0406.90-SOHO中国00410第一上海买入5.5907.42下降中国海外发展00688第一上海买入15.10017.10下降新秀丽01910京华山一买入14.62016.50-返回目录三、台湾市场台股第二季拉回下半年攻九千点台股加权指数站上八千点，面临震荡，台股也陷入整理，成交值同时萎缩。后市究竟如何？“三至四月间，因国际股市震荡及季报冲击，正提供绝佳的换手时机。”说这话的，是

46、“Smart智富台湾基金奖”股票型基金团队研究奖得主统一投信投资长董永宽。他指出，今年科技产业订单消息乐观，台股以科技为主体，今年在国际资金汇聚下、表现不会寂寞；下半年指数将缓步走向九千点，挑战二一一年初的大套牢反压区。今年“Smart智富台湾基金奖”自二十六家投信中，以五大指标进行“质化”考评；评审一致同意由统一投信获选为股票型基金团队研究奖第一名。统一投信投资长董永宽在投资界资历近二十年，多次带领团队走过市场剧烈起伏。以下是他对台股今年走势的看法：记者问（以下简称问）：台股今年前两个月指数冲高，投资人普遍担心，往上还有空间吗？董永宽答（以下简称答）：指数到八千点会休息一下，但基于以下三个理由，我们对后市是审慎乐观的。一、欧债等系统性风险暂告段落，虽然问题继续存在，但没有立即性的危机。二、油价议题上，我们评估擦枪走火的可能性低于五成，若真发生了，大家也不用太担心，只会造成短期的冲击，因为中东的局势从以前就是这样的形态，油价也不是第一次上去，投资人若是因此太过恐惧，可能会丧失好的投资机会。三、以目前接单状况来看，台湾科技业接