分级lof基金套利介绍知识讲解.doc

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1、Good is good, but better carries it.精益求精，善益求善。分级lof基金套利介绍-分级lof基金套利介绍目前，中国的证券市场还处于发展期，制度的完善和金融产品的创新，使得投资品种更趋多元化。同时，也贡献了很多的套利机会。现以我公司代销基金银华90为例，对分级lof基金套利进行简单介绍。分级基金是指将基金的收益与风险进行不对称分割，分成低风险级份额，与高风险级份额。以银华90为例，基金发售结束后，场内认购的全部银华90份额按照1:1的比例自动分离为预期收益与风险不同的两种份额类别，即银华金利份额和银华鑫利份额。基金合同生效日所在年度的年基准收益率为“基金合同生效

2、日中国人民银行公布的金融机构人民币一年期存款基准利率（税后）+3.5%”。按照其基金合同生效日2011年3月17日的利率水平计算，银华金利的收益率为6.5%。剩下的收益为银华鑫利所有。这样实际上就是银华鑫利以6.5%的融资成本运用全部资金进行投资，两倍的杠杆，即两倍于市场的指数变动。而银华金利却固定享有融资收益。分级基金可以分为两大类，第一类是封闭式基金，只能在场内交易，我们成为分级封闭基金；另一类既可在场内交易，也可以在场外申购赎回，我们可称为分级LOF基金。而银华90便是分级lof基金。总结来说，分级lof基金有两大特性：一， 分级基金具有杠杆效应；由于是lof基金，因此可以实现场内和场外

3、的跨市场套利。（但具有场内基金申购赎回资格的会员单位，可以直接通过证券登记系统进行场内的申购和赎回，套利更加便捷。）但是，需要配对转换。所谓“配对转换”是指分级LOF基金的场内份额分拆及合并业务。场内份额只有通过合并，才能在场外或场内进行净值赎回。例如，虽然银华金利的净值远远高于其市场价格，但是投资者不能通过在市场上买入银华金利份额然后赎回的方法进行无风险套利。因为，必须要等量配置银华鑫利转换成银华90才可以赎回。所以，银华金利折价如果不超过银华鑫利的溢价及手续费，那么此种转换是无利可图的。因此，分级lof基金的跨市场套利需要考虑不同风险份额的折价率与溢价率。由于银华90上市时间还比较短，因而

4、先以银华100分级基金的实践案例来给大家简单讲解下一般的套利方法。下面案例来源于华宝证券研发报告：以2010年7月2日的一轮结构性反弹为例，深100指数成为市场主要指数中涨幅最大的指数。截至7月29日，该指数上涨17.76，而银华锐进的净值7月2日净值为0.82，7月29日净值为1.116，涨幅为36。短短一个月，该基金涨幅远远领先市场。由于银华锐进在反弹中具备这种优势，在二级市场上，吸引了大量投资者。从7月19日开始，银华锐进交易额显著上升，达到1871万元。之后交易额继续上升，7月29日达7636万元。与此同时，该基金场内交易价格也开始飙升，从7月2日到7月29日，交易价格上涨47.87。

5、基金价格也从折价变为溢价，7月29日溢价率达到了11.92。母基金银华深证100指数基金的溢价率也被拉升，截至7月29日收盘达到了7.18。如此一来，便产生了套利空间。为了计算方便，假设7月26日投资者场外申购银华深100基金两份，当日该基金净值为1.039元，两份即2.078元，申购费为1.2，加上0.1的印花税，其申购成本即为0.027014元。T+2日后申购的基金便可以查到份额，当日申请拆分，拆成1份银华稳进和1份银华锐进；再过一个交易日即7月29日可在二级市场卖掉该基金。而7月29日，银华锐进的交易均价为1.253元，银华稳进的交易均价为1.03元，合计为2.283元。此时还要向交易券

6、商付出0.05（每个券商费率不同）的交易佣金，即0.0011415元。用2.283元减去买入成本2.078元再减去其他资金成本合计0.0281555元，短短四个交易日，两份银华深100基金即可获得利润0.1768445元，利润率高达8.51。上面介绍的案例只是分级lof基金套利方法中的一种，本文侧重于让大家了解银华90及其他分级lof基金的交易规则，希望通过对此种金融产品的交易规则及交易方法有一个详细了解。其他的低风险套利手段还很多。抛砖引玉，希望投资者通过详细阅读招募说明书，构建简单套利模型，指定交易计划，在市场出现套利空间的时候进行套利交易获得低风险回报。注：场内交易：指通过证券登记结算系统。即中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司证券登记结算系统。场外交易：指通过注册登记系统。即中国证券登记结算有限责任公司开放式基金登记结算系统。-