2022年光伏储能行业之逆变器市场分析.docx

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1、2022年光伏储能行业之逆变器市场分析1. 光伏储能行业：逆变器市场打开高速成长空间光伏降本路径明确，开启平价周期。随各国对环境保护的日益重视以及光伏发电成 本的不断下降，全球光伏发电的度电成本已从 2010 年的 0.371$/kWh 快速下降至 2020 年的 0.048$/kWh，降幅高达 87%，BP 预计到 2050 年光伏的成本较 2018 年将下降 65- 70。同时国内提出 2030 年碳达峰、2060 年实现碳中和目标，国际上美国、欧盟、日 韩、南非等均以 2050 年实现碳中和为目标，且多国强调未来 30 年内的可再生能源发电 占比目标，带动全球向“碳中和”方向发展，新能源

2、革命势不可挡。全球光伏装机需求高增，2025 年新增装机需求达 514GW。由于光伏资源禀赋优异， 全球平价到来，成本仍在快速下降，且匹配储能发展，电力行业减排、发电结构的改善 需要依赖低成本高效率的光伏的来实现，光伏将从辅助能源成长为主力能源，发展潜力 较大叠加各国政策不断推动光伏发展，全球范围来看，我们预计 2025 年光伏新增装机 达 514GW，2030 年光伏新增装机达 1400GW。分布式光伏需求大增，全球市场广阔。在光伏市场高速发展背景下，分布式光伏稳 步增长。随经济性上升，中国 2019-2021 年分布式装机由 12.2GW 增加至 29.3GW，2021 年需求大增，中国分

3、布式占比首超集中式光伏达 53%，2021 年全球分布式光伏占比约为 43%。2022 年随着俄乌冲突的爆发，传统能源价格攀升，海外的高电价刺激分布式光伏 装机蓬勃发展，能源革命进程不断加快，国内 2022Q1 分布式光伏装机超市场预期，占 比约 67%，我们预计 2025 年全球分布式光伏占比达 48.5%，按 2025 年全球光伏装机 485GW 测算，分布式装机量将达 235GW。美国：加州强制安装光伏系统，分布式占比有望提升。2017-2019 年美国分布式光 伏装机增长有所放缓，但美国加州于 2019 年出台政策要求从 2020 年起对三层以下新建 建筑强制安装光伏系统，2021 年

4、美国分布式光伏装机达 6.6GW，同比增长 18%，我们 预计未来分布式光伏装机持续快速增长，分布式占比有望提升。欧洲：分布式占比较为稳定，保持高速增长。欧洲分布式占比较为稳定，2021 年约 为 59%，2021 年欧洲分布式装机量约 15.2GW，俄乌冲突下居民电价高涨，欧洲分布式 需求旺盛，我们预计 2022 年欧洲分布式光伏将持续增长，占比或提升至 70-80%，对应 2022 年装机达到 35GW 以上，实现翻倍多增长。中国：分布式光伏经济性凸显，占比有望加速提升。2021 年受益于 5 亿元户用补 贴，我国分布式光伏装机达 29.28GW，占新增装机比重达 53%。此外整县推进打开

5、分布 式长期市场空间，我国分布式占比有望加速提升。分布式光伏减少了支架、汇流箱、电 线电缆的固定支出，耕地和路条等税费较低，经济性凸显，户用收益率高企，企业加速 圈地，金融机构等介入，正泰天合等 2022 年规划分布式开发量创新高，我们预计 2022 年户用装机将达 40GW+，工商业达 15GW+，分布式占比有望达 58%。2. 稳定电力+政策利好驱动光伏储能行业景气上行稳定高效电力供应，储能发展成必然趋势。近年，光伏装机市场份额正悄然从集中 式电站向分布式光伏转移。间歇性发电特征是制约分布式光伏拓展市场应用的最大瓶颈 之一，储能逆变器作为保障连续电力供应的首选解决方案，正在成为传统逆变器厂

6、家的 一个新的战略先手。新能源发电要实现大规模平价上网，除了需要发电技术成本进一步 降低之外，同时也在呼唤更先进的调频调峰技术，来应对电力系统调节和电力供需关系 中存在的不匹配问题。而储能技术就像是针对这些问题的一剂良药，通过自身吸收释放 能量可实现高效调峰调频的功能，对症新能源平抑、新能源消纳等问题，改善电能质量 的同时还可实现余电上网提升收益，储能价值在此得以充分体现。国内政策密集落地，后续政策催化多。2021 年 7 月底至今国内政策频繁落地，指导 意见提出 2025 年装机规模达 30GW+，到 2030 年实现新型储能全面市场化发展。在电 源侧各省十四五规划提出 5-15%不等比例的

7、强配储能，超过电网保障性规模的按照20%*4h 的挂钩比例进行配建的优先并网在用户侧提出分时电价，拉大峰谷价差，我们 测算电价差超过7毛钱的地区具备较强的储能经济性。我们认为后续储能独立电价体系、 电网侧新型储能输配成本等政策将会逐步推出，储能政策逐步完善。预计到 2025 年国 内新增储能装机达到 34.4GW/86.2GWh，2021-2025 年复合增速为 84%。海外市场率先迸发，公共项目与户用需求共振。国内外多国实行了多项推动、鼓励 储能发展的政策。2017-2021 年受益于电价定价体系、能源结构的差异性以及政府给予 适当补贴，国内外储能发展迅速。2020 年美国储能市场迸发，成为

8、全球第三大储能市场， 公共事业储能项目集中落地，是 2021-2024 年的重要增量，同时电力供应不稳定刺激户 用储能需求，我们预计 2030 年美国新增储能需求将达 138GW/ 441GWh。欧洲 2019 年 开启储能元年，2020 年再创新高，跃居全球累计储能的最大市场，其中德英领跑，德国 是全球最大户用储能市场，主要是居民电价高企及补贴政策转向家用储能所致，预计 2030 年欧洲储能需求达 131GW/394GWh。预计到 2025 年全球新增储能装机达到 131GW/318GWh，2021-2025 年复合增速为 79%，中国美国欧洲将是最大增量市场。3. 逆变器市场打开高速成长空

9、间逆变器可以根据技术路线、能量储存与否、输出交流电压的相数、下游应用领域等 不同维度进行分类。具体来看，1）根据技术路线，分为集中式逆变器、组串式逆变器、 集散式逆变器和微型逆变器；目前国内光伏逆变器市场仍然主要以集中式逆变器和组串 式逆变器为主，其他微型和集散式逆变器占比较小。2）根据能量储存与否，分为光伏并 网逆变器和储能逆变器；3）根据输出交流电压的相数，分为单相逆变器和三相逆变器； 4）根据应用在并网发电系统还是离网发电系统中，分为并网逆变器和离网逆变器；5） 根据应用的光伏发电类型，分为集中式光伏发电逆变器和分布式光伏发电逆变器。目前， 市场主流的分类方式是将逆变器分为四大类：地面电

10、站并网逆变器（包含集中式和组串 式）、分布式并网逆变器、微型逆变器、储能逆变器。3.1 组串式渗透率不断提升，市场空间广阔集中式逆变器是地面电站主要解决方案。针对大型地面电站，根据地形的不同可以 选取集中式和组串式逆变器。对于地势较为平坦的地区来说，集中式逆变器依然是大型 地面电站的主要解决方案。集中式逆变器采用集中 MPPT 和集中并网的方式，具有更低 的初始投资成本、更友好的电网接入和更低的运营维护成本。根据 CPIA，20162021 年全国集中式光伏逆变器应用占比从 62下降至 30以下，未来，随着组串式逆变器 在大型地面电站的应用渗透，集中式光伏逆变器的市场空间将被进一步压缩。目前国

11、内 的集中式光伏逆变器制造商主要有阳关电源、上能电气、特变电工等，其中阳光电源作 为国内光伏逆变器的第一家上市公司，已经发展成为国内集中式光伏逆变器领域的领军 企业。组串式逆变器性价比高，具备市场潜力。2020 年开始，集中式光伏电站大量采用组 串式逆变器，原因在于组串式逆变器呈现大功率化趋势，单位价格快速下降，性价比显 著提升。根据CPIA，2021年中国光伏逆变器市场中组串式依然占据主要地位，占比69.6%。 未来受益于技术迭代和加速降本，组串式逆变器渗透率有望持续提升，市场空间广阔。3.2 受益行业红利，分布式逆变器盈利向好受益分布式市场激增，分布式逆变器盈利向好。分布式市场单价更高、盈

12、利更好。 从单价看，由于成本差异大，户用逆变器单价远高于商业和工业。同时，集中式逆变器 更多应用于集中电站，2B 模式低单价，分布式市场更多为个人消费者，产品具备一定的 差异化，新进入者很难在短期内打破客户与品牌建立的合作，类 C 端消费属性强，盈利 更好。因此随着分布式装机提升，增加了全行业逆变器的使用数量以及价值量。3.3 功能全面安全性佳，微逆占比持续攀升微逆功能全面安全性更佳、中小功率下成本更优。组串+优化器/关断器在运行中系 统仍存在直流高压，存在安全隐患，故障点增加，售后运维更加复杂，在较大功率应用中成本优势更加明显，但组串+关断形式仅具备关断功能，不具备防火灾等其他功能， 而微逆

13、功能更加全面且质保最高可达 25 年，此外在小功率段下微逆与组串差异缩小至 1 毛以内，在 3kw 以下的功率段内，微逆单瓦售价已低于组串+优化器/关断器，微逆在 中小功率的全生命周期中经济性更佳。欧美 MLPE 中微逆占比不断提升，拉丁、亚洲新兴崛起带来契机。欧美作为 MLPE 最主要出货区域，这两个地区 MLPE 不断加速渗透，随着微型逆变器与优化器之间成本 差距不断缩小，性价比愈发凸显，微型逆变器在 MLPE 中出货占比不断提升，2020 年 占比已达 31.58%，我们预计后续微逆占比仍将不断提升。而亚洲、拉丁美洲作为微型逆 变器市场中的重要增长力量，由于政策成熟度相对较低，用户付费能

14、力较弱，因而成本 上具有较明显优势的国内厂商在该市场中将占有一定优势。我们预计 2025 年全球微逆市场规模为 212.13 亿元。测算假设：1）根据此前全球装 机预测预计到 2025 年 454GW；2）预计 2025 年全球分布式占比将提升到 48.5%；3）全球微逆渗透率达 14%，通过测算我们预计 2025 年全球分布式装机达 220GW，全球微逆 装机需求 30.83GW，全球微逆市场空间达约 212.13 亿元，市场空间增长快速。3.4 储能万亿蓝海，竞争格局逐步显现储能成为逆变器公司新业绩增量。储能逆变器需要双向变流，单体价值含量高， 2020 年-2021 年毛利率大多在 40

15、%以上。由于储能逆变器大多供应海外，2021 年锦浪、 固德威、德业等公司储能逆变器毛利率显著高于光伏并网逆变器，叠加户用储能发展带 动储能逆变器进一步增长，预计储能逆变器将成为逆变器公司的新业绩增量。储能万亿蓝海，竞争格局逐步显现。储能市场蓬勃发展，万亿蓝海吸引下，新进入 者较多，我们认为核心壁垒在技术和渠道，格局正在逐步显现。纵观储能逆变器市场， 阳光电源、科士达、固德威、锦浪科技等企业在储能逆变器方面都有布局。尤其是，面 对储能逆变市场的大幅上升空间，一批中国光伏逆变器第二梯队主力军主动追寻破局之路，加快抢占市场先机。阳光电源凭借在并网逆变器的技术及渠道积累，保持国内储能 逆变器+储能系

16、统龙头，渠道优势下海外出货加速渗透。作为并网逆变器户用龙头的锦 浪、固德威、德业在储能逆变器方面强化研发和出货，受益于户用储能迸发，我们预计 后续出货和国内出货量市占率将有所提升。3.5 逆变器市场成长性高于行业平均增速逆变器行业集中度高，业务布局各有所长。光伏逆变器行业集中度较高，近年来 CR5 维持在接近 60%。阳光电源光伏逆变器市占率自 2015 年起首次超过 SMA，此后居于全 球第二位，仅次于华为。近几年锦浪、固德威、德业加速布局逆变器领域，市占率均小 幅提升。2021 年光伏逆变器全球市占率排序：阳光华为锦浪SMA古瑞瓦特固德 威SolarEdge。逆变器主要厂商出货保持高增速。

17、全球逆变器龙头阳光电源 2021 年并网逆变器出 货量 47GW，遥遥领先于同业。同时受益于 2021 年光伏装机需求大增，专注于组串式 逆变器的锦浪逆变器出货量快速上升，2021 年锦浪出货约 68 万台，合计约 14GW。2017- 2021 年各并网逆变器的主要厂商出货量均保持高增速，其中德业股份四年年均增长率 为 169%。逆变器市场成长性高于行业平均增速。在全球光伏产业大发展的推动下，光伏逆变 器市场近年来保持了较快的发展态势。2017 年以来全球光伏逆变器出货量快速上涨，出 口额从 2017 年的 15 亿美元上升到 2021 年的 51 亿美元，年复合增长率达到 35.9%。逆 变器成长性高于光伏行业平均增速。