2022年潮宏基研究报告.docx

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1、2022年潮宏基研究报告1、潮宏基：聚焦年轻消费客群，打造中高端时尚品牌1.1、定位于中高端时尚消费品牌，珠宝与女包双引擎驱动深耕时尚珠宝首饰产业，推动业务多元化发展。潮宏基成立于 1996 年，是一 家高档时尚珠宝首饰的研发、生产和营销型企业，主要产品为黄金与珠宝首饰。 2010 年，潮宏基在深交所上市；2016 年，完成对亚太知名女包品牌“FION 菲安 妮”股权收购；2022 年上半年，通过旗下品牌“VENTI 梵迪”试水培育钻石行业， 8 月与力量钻石达成合作，创建并运营培育钻石珠宝品牌，发展多元化业务。公司 现阶段主要以巩固“CHJ 潮宏基”、“VENTI 梵迪”及“FION 菲安妮

2、”三大品牌 为核心的珠宝和女包两大业务，并积极布局培育钻石首饰市场，推动多品牌发展的 长期战略发展目标。中高端时尚消费品多品牌运营商，以年轻时尚女性为核心用户。公司拥有 “CHJ 潮宏基”、“VENTI 梵迪”和“FION 菲安妮”三大核心品牌，定位于中高端 时尚消费品的多品牌运营商，各品牌均以“青春靓丽、追逐时尚”的都市女性为目 标客户，专注向用户提供匠心打造、引领潮流的产品以及精致优雅、体验尊贵的服 务。主要产品有“CHJ 潮宏基”的“花丝糖果”、“花丝风雨桥”等具有中国元素 的系列产品，“FION”的“油画”、 “JAYDE FISH”等艺术联名系列产品和“小 黄人”、 “皮卡丘”等 I

3、P 联名系列产品。家族式企业经营稳定，员工激励计划促进绩效提高。截至 2022 年上半年，公 司的第一大股东为汕头市潮鸿基投资有限公司，持有 28.55%的股权，第二大股东 东冠集团有限公司持有 8.67%的股权。公司实际控制人为廖木枝，通过汕头市潮鸿基投资有限公司间接持股 14.73%，其子廖创宾直接或间接持有公司股份 5.19%。 作为家族式企业，公司经营较为稳定，长远的眼光为良好的战略和决策提供了空间。 公司也建立了员工激励计划，截至 2021 年底，向徐俊雄、蔡中华等 152 名员工 授予合计 0.68%的公司股权，有利于促进员工积极性的提高。1.2、营收与归母净利稳中有升，盈利能力有

4、待改善营收与归母净利整体逐年上行，影响盈利能力有待改善。2017-2021 年， 公司的营业收入与归母净利整体呈现上升趋势，4 年 CAGR 分别为 10.71%与 5.44%。公司的营业收入整体呈现上升趋势，由 2017 年的 30.86 亿元增长到 2021 年的 46.36 亿元，2020 年受因素影响，主要产品珠宝饰品与皮具产品的销售 量较低，营业收入出现负增长。2021 年随销售规模恢复增长，销售量较上年有大 幅度提升。2022H1，因反复，公司实现营业收入 21.74 亿元，同比下滑 5.31%。公司营业收入以珠宝首饰为主，且华东地区为主要的收入来源地区。按产品 分类，2017-2

5、021 年，时尚珠宝首饰收入占总营业收入的一半以上，但比重逐年 下降，由 2017 年的 64.12%降到 2021 年的 59.87%。传统黄金首饰和其他业务 的收入规模稳中有升，虽然皮具的收入规模波动较大，但整体上呈现上升的趋势。 按地区分类，华东地区收入规模最大，2021 年，其营业收入占比为 47.17%； 而其它地区的营业收入所占比重较小，除 2020 年外，整体呈现上升态势。2017- 2021 年，受影响，线下业务受到较大影响，而网络销售受到影响较小，电子 商务快速发展，收入规模与营收占比均有提升。按渠道分类，自营业务的收入占 比逐年下降，代理、批发和其他业务收入占比不断提升，2

6、021 年分别占营业总收 入的 67.01%、28.98%、1.89%和 2.12%。受影响，2022H1 公司的营业收入和归母净利润同比下降。2022 上半年， 多地频发，反复影响居民外出活动，消费市场受到较大冲击，尤其是 3-5 月 的线下销售受到较大影响，而 6 月份之后市场逐步回暖，呈现加快恢复的势头， 2022H1，公司的营业收入同比-5.31%至 21.74 亿元。分行业看，2022H1，公 司的珠宝行业销售收入同比-3.88%，皮具行业收入同比-18.68%；分产品看， 除传统黄金首饰外，其他产品受到今年上半年的影响，收入规模都略有萎缩； 分区域看，大部分地区收入同比下降，收入的

7、增长主要来自华北地区、港澳台地 区、亚洲的其他地区和电商销售，收入同比分别+9.05%、+22.01%、+10.26%和 +66.41%；分渠道看，主要销售渠道自营的收入规模萎缩，同比下滑 7.39%； 加盟店因防控存在采货难的问题，致使收入水平下降。公司费用率水平控制较好，盈利能力有待进一步提升。2017-2022H1，公司 的销售毛利率稳定在 30%以上，净利率在 2.27%-9.19%的范围内波动。分行业 来看，珠宝行业的毛利率显著低于皮具行业；分产品来看，时尚珠宝首饰的毛利 率高于传统黄金首饰的毛利率，且有不断下滑的趋势。费用率方面，2017-2022H1， 公司的各项期间费用率整体呈

8、现下降的趋势，在盈利能力提升的同时，拥有较好的 费用控制水平。公司的销售费用率和销售毛利率均高于可比公司均值。公司积极投入资金用 于广告宣传，营销推广投入利于品牌知名度提升与公司的长期发展。2021 年，公 司的广告宣传费占销售费用的比重达到 16.04%，而明牌珠宝和老凤祥的广告费占 销售费用的比重分别为 3.36%与 8.32%。公司的销售毛利率处于同行业领先水平， 原因在于公司产品的附加值较高，有较强的市场竞争能力。2、黄金珠宝：优化产品矩阵+加强渠道扩展，品牌影响力持续提升2.1、黄金珠宝行业：零售市场规模较大，多方因素驱动发展2021 年我国珠宝零售额达 7642 亿元，珠宝零售规模

9、较大且增速稳定。根据 欧睿数据，2007-2021 年，我国的珠宝零售行业规模由 1811 亿元增加到 7642 亿 元，2021 年的同比增速为 18.11%。我国珠宝行业的市场竞争较为激烈，行业集 中度低。根据前瞻产业研究院，2020 年，我国珠宝消费市场中周大福的市场占有 率为 9.44%，排名第一；老凤祥次之，市场占有率为 6.24%；潮宏基的市场占有 率仅为 0.47%，随公司黄金珠宝业务的核心竞争力不断加强，市场份额仍有较大 提升空间。驱动因素 1：随人均可支配收入提升，我国人均珠宝消费额有望提高。根据华 经情报网，2019 年，我国内地人均珠宝消费额为 73.4 美元，而同期中国

10、香港、美 国与加拿大分别为 785.9 美元、222.6 美元与 163.6 美元，通过对比，我国内地 人均珠宝消费额仍有提升空间。据 wind，2021 年，我国居民人均可支配收入达 到 3.51 万元，中等收入群体规模持续扩大，推动消费水平上升，珠宝作为中高端 消费品有望从中受益，中产阶级比例提升带来的消费升级将促进珠宝行业发展。从 中长期角度看，随着人均可支配收入的提升，我国人均珠宝消费额有望进一步提高。驱动因素 2：“悦己”需求成为钻石的主要应用场景，女性成为消费的主力军。 随着生活水平的提高以及消费结构的转变，消费者更加注重消费的情感体验和取 悦自我。近年来，年轻消费群体的时尚珠宝需

11、求持续提升，自我表现、为心情买单 成为他们重要的消费动因。“悦己消费”逐步成为主流。根据贝恩咨询，在钻石消 费的场景中，46%的中国消费者选择购买钻石用于满足“悦己”需求，珠宝作为一 种能够带来美丽和更高生活品质的消费品，拥有较大市场发展潜力。驱动因素 3：推动国潮发展，引领时代风尚。随着我国的经济和综合实力迅速 提升，民族自信与文化自信的观念持续深化，共同推动 “国潮” 的发展，“国潮” 已融入居民的消费行为和理念之中。在此背景下，珠宝企业也纷纷把握机会，推出 带有国风元素的产品，提升高附加值产品的销售量，古法黄金的市场份额不断提升， 由 2018 年的 6%提升到 2020 年的 16%，

12、古法黄金逐步成为珠宝消费的新趋势， 具有国潮风格的中高端时尚品牌拥有更为广阔的发展空间。此外，根据百度 2021 国潮搜索大数据，90 后及 00 后对“国潮“的关注度最大，合计达 74.4%，将成 为珠宝行业稳定增长的动力来源。2.2、黄金珠宝业务：引领时尚珠宝潮流，传承东方文化风韵2.2.1、产品：差异化定位，推动创新升级通过“CHJ 潮宏基”和“VENTI 梵迪”的品牌差异化定位布局黄金珠宝行业。 “CHJ 潮宏基”将东方文化元素与现代时尚相结合，形成深刻产品印记，目标客 群主要为都市独立时尚女性，产品线聚焦婚庆、生子等品类，提供定制业务。品牌 利用国潮崛起的时代浪潮，除自主设计具有中国

13、元素的产品外，也与特仑苏、国货 美妆品牌花西子进行跨界合作，设计突显 “国潮”风格的产品，彰显东方之美。 为了满足年轻消费群体的需求，CHJ 潮宏基与哆啦 A 梦、小黄人等多个品牌进行 跨界联名。2022 年上半年公司进一步优化产品规划，推出新的 IP 系列产品 “三丽鸥”的人气角色“大耳狗”、“酷洛米”和“美乐蒂”。“CHJ 潮宏基”以黄金饰品为主，同时积极布局“古法金”产品。CHJ 潮宏 基的主要产品是黄金饰品，包括彩金、古法黄金、足金和 5G 黄金等。历年推出多 款具有“国风”元素的彩金产品系列，包括“凤影”、“鼓韵”、“京粹”、“花丝糖果”、 “竹”、“心之锁向”、“叩响心扉”、“方圆

14、”等，获得了年轻客群的喜爱。与此同时， 也推出了“IN系列”、“臻金致钻系列”等 5G、古法金产品，并且与花西子品牌 联名推出了“并蒂同心”“一生锁爱”以及“心之锁向”等足金产品。“VENTI 梵迪”的品牌理念为“忠于自我，与众不同”。品牌通过汇集全球的 新锐设计师，设计充满时尚创意的年轻潮流珠宝，产品风格独特而多样，更受年轻 化、个性张扬的消费者的青睐。其产品系列主要有“芭蕾”、“卢浮宫”、“幸运”等。 2022 年上半年，“VENTI 梵迪”开始试水培育钻行业，目前推出了“星芒”、“守 护”和“幸福喷泉”一系列产品。2.2.2、推进渠道结构转型升级，扩大线上业务布局持续推进渠道结构转型升级

15、的同时，扩大线上电商布局，推动销量快速增长。 公司的销售模式主要分为三种：自营、代理和批发，自营业务可以分为直营、联营 和电商。其中，直营是指在公司直接设立品牌旗舰店或品牌专卖店进行零售，联营 是在合作商场中的专卖店进行销售，而电商主要是通过天猫、唯品会、京东和抖音 等第三方平台在线进行产品销售；代理模式下，加盟代理商开设品牌专营店，从公 司购入商品进行零售；批发模式是指将产品交予客户，客户付款即可。自营业务收入占比呈现下降趋势，电商业务收入占自营业务比重不断提升。 2012-2013 年，公司自营业务占比较高；2014-2021 年，自营业务收入占比从 88.99%下滑到 67.01%。网络

16、销售收入占比上升，其中 2018-2021 年间珠宝业务 通过第三方销售平台实现的销售收入从 5.10 亿元增长到 8.64 亿元，3 年 CAGR 达到 19.21%；2022H1 线上业务实现营业收入 5.52 亿元，同比增长 10.26%，占 主营业务收入的 36.34%，其中珠宝业务通过第三方平台线上实现销售收入 4.67亿元，占总销售收入 21.47%，同比增长 16.69%。主要因为公司通过线上自建、 天猫、京东等渠道开展深度合作，同时进驻了抖音、得物、小红书商城，不断扩大 全域渠道的版图，对营收增长具有明显的带动作用。公司珠宝业务地域特征明显，加盟业务发展速度迅猛，终端门店数量不

17、断扩张。 公司珠宝业务重点布局在华东地区，该地区的门店数量远远超过其他地区。2018- 2022H1，公司的自营店数量不断下降，尤其在华东地区，门店数量锐减，主要原 因是公司对自营店优化资源配置，力图单店做大做强，提高毛利率以改善盈利能力， 保持以单店增长为核心；加盟业务飞速扩张，四年半净增加 414 家加盟店。截至 2022H1，公司的珠宝业务共有自营店 347 家，加盟店 751 家，近年来公司大力 发展加盟体系，争取未来 3-4 年内达到 2000 家门店的规模，占有更大市场空间。2.2.3、数字化建设提升运营质量，着力打造全域营销生态潮宏基珠宝加大品牌宣传营销投入，多维度提升品牌影响力

18、。2021 年，品牌 邀请唐艺昕为品牌大使，借助明星来提升产品的曝光度，增强品牌知名度和影响力； 潮宏基与特仑苏、国货美妆品牌花西子进行跨界合作，突显“国潮”品牌风格，持 续向场外平台用户曝光并进行引流；公司也持续加强广告宣传费的投入，2017- 2021 年，广告宣传费用逐年增加，4 年复合增长率达 19.14%。公司打通公域转私域的流量闭环，做大做强公、私域直播。公司重点推进线上 直播销售业务，优化直播带货销售模式，拓展包括淘宝、抖音、快手、蘑菇街等全 域直播平台品牌，进一步发展私域直播。2021 年，潮宏基云店与腾讯智慧零售进 行深度合作，开创了珠宝行业首场公私域联动直播；2022H1，

19、潮宏基珠宝在线上 举办业界首场元宇宙新品直播发布会，通过多重交互技术让传统花丝非遗技艺在 虚拟空间融合再现，线上线下多维协同为用户带来一场虚实交互的沉浸式体验。“智慧云店”项目升级迭代，打通线上线下渠道拓展。2019 年下半年，公司 启动了智慧云店项目，数字化管理赋能营销全过程管理，做到实时化管理。2020 年，因冲击，公司加快数字化建设，7 天上线智慧云店，并在 1 个月内覆盖所 有门店，打通了线上线下渠道在用户、业务、供应链库存及数据间的共享与联动， 实现了全天候全域销售的新零售模式。2021 年，公司完成将智慧云店从 1.0 升级 到 2.0，增强了用户体验，实现了 The One 婚庆

20、云定制系统与智慧云店的整合。 智慧云店在云端复制线下门店，全天候全域销售。智慧云店在云端复制了线下 门店，消费者可以在云端购买，选择配送或自提，丰富用户生态，提高了用户的活 跃度；云店全天 24 小时销售，顾客可以随时购买，打破了线下门店销售的时间限 制，实现了全天候全域销售；智慧云点打通线上线下渠道，实现了各门店在用户、 业务、供应链库存及数据间的共享与联动，突破线下门店库存的物理限制，实现不 同门店库存共享，有利于公司进一步优化库存，提高周转效率。智能供应链平台打通上下游库存资源，优化资金使用效率。公司使用了 SAPERP 系统，完善前、中、后台的供应链架构，形成统一归集的商品数据管理中心

21、。 该系统能够提升门店销售预测准确性，实现库存自动优化建议，将上游供应商研发 及库存资源和终端门店的需求进行有效链接，实现库存全域共享。该系统工具能够 极大提升门店的库存管理水平和资金运用效率，以更精准的商品及库存配置，有利 于提升门店盈利水平。经过多年的经营发展，潮宏基珠宝的品牌市场认知度较高，品牌影响力提升。 潮宏基以 381.19 亿元的品牌价值连续十九年登榜中国 500 最具价值品牌， 2022 年荣获 Jewellery World Awards“亚太区年度杰出企业”大奖；得益于品 牌的数字化建设和在私域经营上的深耕，公司在 2021 年获得了腾讯智慧零售 T+ 品牌私域价值榜“20

22、21 年度飞跃标杆奖”；公司在研发设计上的投入也得到了国 内外的广泛认可，多次获得国内外设计及工艺奖项，提升了产品的知名度和客户的 认可度；公司致力于公益事业，承担企业社会责任，在多个公益项目脱颖而出。3、箱包业务：市场规模加速扩张，女包业务盈利改善3.1、箱包行业：规模增速领先全球，人均消费仍有空间我国箱包市场规模持续快速增长，增速领先全球。根据欧睿数据，2012-2019 年，全球箱包行业市场规模由 1214 亿美元增长到 1560 亿美元，复合增长率为 3.65%，而中国箱包行业市场规模由 2012 年的 1078 亿元稳步增长到 2019 年的 2530 亿元，复合增长率为 9.96%

23、，增速领先全球。其中，市场规模同比增速逐年 走高，2019 年达 22.64%，呈现出快速增长的态势。我国箱包市场销售额领先全球，人均消费金额仍有较大发展空间。根据欧睿数 据，2019 年我国箱包市场销售额占全球箱包市场的份额达 24%，与美国相同，而 日本、韩国、英国、法国等国的销售额合计占比约 52%。对比 2014-2019 年我国 与日本、美国的箱包人均消费金额情况，我国的箱包人均消费额仍与发达国家存在 较大差距，根据欧睿数据，2019 年，日本与美国的箱包人均消费金额分别为 699.6 元与 570.7 元，分别为我国箱包人均消费金额 161.9 元的 4.3 倍与 3.5 倍。从箱

24、 包人均消费额来看，我国箱包消费市场仍有较大提升空间。3.2、女包业务：盈利能力逐步改善，产品渠道共同发力全资收购“FION 菲安妮”，计提减值后盈利能力逐步提升。“FION 菲安妮” 于 1979 年创立于香港，是亚太地区的知名女包品牌，2014 年，公司完成对女包 品牌“FION 菲安妮”的全资收购，收购事项形成商誉 11.63 亿元，自完成收购 “FION 菲安妮”品牌后，公司通过品牌形象、产品设计及渠道等多维度进行年轻 化的战略调整，将消费人群定位为新时代的年轻女性，进行转型升级。在菲安妮的 品牌升级过程中投入成本较高，业绩增长不及预期，因此公司于 2019 及 2020 年 对菲安妮

25、分别计提商誉减值准备 2.09 亿元与 1.52 亿元，计提商誉减值准备反映 在公司的净利润中，并未对公司正常经营造成重大影响。品牌、产品、渠道端共同发力，战略升级逐步取得成效。2014-2021 年，皮 具业务的收入由 1.55 亿元增长到 4.45 亿元，复合增长率为 16.26%。2021 年公 司的皮具业务实现收入 4.45 亿元，同比+66.04%，与菲安妮在品牌、产品、渠道 等多方发力有关。2022H1，公司皮具业务实现营业收入 1.80 亿元，毛利率水平 进一步提高到 63.33%，有望促进公司的营收与归母净利润持续增长。品牌宣传方面，2021 年，FION 菲安妮正式签约影视明

26、星乔欣为品牌代言人， 逐步建立符合品牌及用于多元需求的明星合作矩阵，借助明星体验佩戴公司新品， 扩大品牌印记产品的曝光率，品牌知名度与影响力有较大提升；渠道建设方面， FION 借助云店系统提供皮具专业护理服务，为门店引流，在销售转化和提升复购 率方面带来很好的效果；营销推广方面，FION 通过紧抓目标人群和商品匹配进行 精准直播运营，天猫渠道通过多位达人带动了不同系列产品的销售；在抖音直播方 面，FION 抓住赛道机会，通过更符合年轻人心智的系列话题产品与契合品牌形象 的达人进行合作，业务发展迅速，在抖音直播电商箱包行业品牌排名第一，且创造 并两次刷新了单场超 1 千多万的品类最高销售记录。

27、2021 年，公司的线上业务 （不含云店）增速较快，其中女包业务同比增长 85%。秉承艺术生活化理念，打造东方艺术系列产品。FION 品牌秉着艺术生活化的 经营理念，持续于跨界艺术家/知名 IP 连城合作，成功推出“斗鱼”、“苹果”、“油 画”、“JAYDE FISH”等艺术联名系列产品，以及“皮卡丘”“小黄人”“侏罗纪” 等国际一线 IP 系列产品，同时打造自己的“小怪兽”IP 系列产品，备受市场青 睐。相关产品糅合世界各地的艺术美学，将“匠心技艺的巧思”与“时下流行元素” 相结合，让艺术走进生活，让生活玩趣丰富起来。FION 将持续优化“油画”已有 系列，加深品牌印记，同时结合时下年轻客群

28、的特点和需求，持续迭代品牌特色产 品，并将“东方艺术元素”跟品牌产品进一步融合，打造符合现代美学的东方艺术 系列产品。4、合资运营培育钻石品牌，有望受益于行业高景气4.1、培育钻石：行业持续高景气度，渗透率促规模提升培育钻石产量渗透率持续提升，中长期维度零售市场规模仍有较大增长空间。 根据贝恩咨询，全球培育钻石毛坯产量呈现逐年递增的趋势，由 2018 年的 144 万克拉增长到 2021 年 980 万克拉左右，三年 CAGR 为 88.2%，渗透率提升 到 8%。培育钻石行业持续高景气度，看好中长期的渗透率提升趋势。印度作为培育钻 石的中游，其毛坯进口额与裸钻出口额可以反映行业的景气度。根据

29、 GJEPC 的数 据，2018 年至今，印度培育钻石毛坯进口额渗透率与裸钻出口额渗透率不断提升， 行业持续高景气，随着品牌端加速在零售端的布局，消费者的认知度有望继续提升， 培育钻石行业具备中长期良好前景与渗透率持续提升的趋势。4.2、公司看点：布局终端销售品牌，逐步丰富产品品类VENTI 梵迪推出培育钻石珠宝产品，并在天猫旗舰店上线销售。2022 年 5 月，VENTI 梵迪作为潮宏基旗下的时尚轻奢珠宝品牌，联合新锐设计师 Feng Shen 推出培育钻石系列珠宝，设计师款培育钻石产品“星芒”、“守护”、“幸福喷泉”系 列共 12 款培育钻石首饰，产品系列于天猫旗舰店上线。其中，星芒培育钻

30、石系列 在 VENTI 梵迪天猫旗舰店有 6 款 SKU 在售，价格带涵盖 6631 元-10431 元。通 过旗下品牌“VENTI 梵迪”试水培育钻石市场，洞察市场机会，大胆布局新兴品类 的同时，密切关注培育钻石在国内市场的发展动态，适当加快对培育钻石市场发展 的探索步伐。探索培育钻石珠宝首饰领域应用，积极布局培育钻石首饰市场。8 月 16 日， 公司与力量钻石等合作方签订公司设立协议书，拟出资 1100 万元与合作方共 同投资设立有限责任公司，创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌。公司拟以 1100 万 元认购 550 万出资，占股比例为 55%。本次对外投资符合公司业务发展规划与自 身经营发展需要，有利于推动公司向培育钻石业务领域发展，进一步促进公司多品 牌发展的长期战略目标。公司持续看好培育钻石市场空间，创立品牌推动市场健康发展。公司持续关注 于培育钻石行业的发展情况，基于合作双方的共同目标，通过创立有品牌内涵、产 品设计突出的品牌来促进国内培育钻石行业的健康发展，通过与力量钻石等公司 合作的方式，整合其在供应链上的资源，并发挥公司在品牌管理与运营、零售管理、 销售渠道资源和客户资源等核心资源能力，实现优势互补，推动共同发展。