项目论证与评估讲义.doc

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1、项目论证与评估教案第一部分 绪论一、项目的概念和特征p3 任何项目都是一个组织为实现自己既定的目标，在一定的时间、人员和资源约束条件下，所开展的一种具有一定独立性和不确定性的一次性工作和活动过程。 特征：目的性、独特性、一次性、不确定性、制约性、二、项目生命周期的概念 p10 p11图1-1 p39图2-1 项目生命周期：是指一个项目从提出项目提案开始，经过立项、决策（可行性研究）、到项目计划与设计、开发与实施、最终到项目完工交付使用，这一列阶段。三、项目论证评估的概念p4狭义讲是指对一个项目经济特性的评价和审定，广义讲是指在整个项目活动生命周期内开展的一系列分析、评价工作活动，包括决策阶段进

2、行的可行性分析（经济合理性、技术可行性、环境可行性、项目运行条件可行性（p31）、实施阶段的跟踪检查监督、完成后的后评估。立项 可研 计划设计 实施 竣工验收 使用 废弃 前评估 跟踪 后评估 四、项目论证评估的内容前评估的关键工作：对项目以及各备选方案进行经济、技术、环境影响、运行条件等方面分析研究（单项评估内容p29）p25。跟踪评估对项目实施情况进行监督。p26后评估的关键工作：对于立项和可研的正确性进行评估p281. 经济评价p29 主要包括财务评价和国民经济评价2.技术评价 p30主要包括对项目本身运营技术评价（投产后）、和对项目实施所使用的技术进行评价（生产过程中）3.环境评价p3

3、1 主要包括对项目运行可能会对自然环境和社会环境带来的影响进行评价 4. 项目运行条件评价p62 主要包括对项目运行所需资源（人财物、资金）、外部市场需求（对项目的）条件、竞争条件、宏观经济条件、政治法律条件等方面五、项目论证评估的对象和主体1. 评估的对象：项目本身和项目备选方案p35立项评估的对象是项目本身可行性研究的对象是项目本身以及实施项目的备选方案。跟踪评估的对象是项目进行过程中某一时点的实际开展情况（与计划比较）后评价的对象是整个项目实施情况（与计划比较）2. 项目论证评估主体- p33业主（对项目本身和项目备选方案进行评估）、实施者（对项目具体实施方案）、资金提供方（对项目融资方

4、案和还本付息方案进行评估）、政府主管部门等。本课程内容第二部分 经济评估第三部分 技术评估第四部分 环境评估（自然环境和社会环境）第五部分 运行条件评估第六部分 综合评估第七部分 后评估第二部分 经济评估 一、财务评价与案例分析（一）财务评价1. 财务评价的概念就是通过对项目全过程中发生的全部成本费用和收益进行分析、计算，编制财务报表，计算评价指标，来考察项目盈利能力、清偿能力以及外汇平衡等财务状况，最终给出项目在财务上是否可行结论的评价活动。项目财务评价可行性是项目决策的最重要依据。2. 财务评价的程序大致包括如下几个步骤：（1）估算现金流量；（2）编制基本财务报表； 现金流量表、损益表、（

5、3）计算与评价财务评价指标；（4）进行不确定性分析；（5）风险分析；（6）得出评价结论（可行性决策）3. 项目现金流量概念和内容项目现金流量定义p142现金流量：是指在项目计算期内发生的与项目直接有关的各项现金流入和流出的总和。其中：计算期内一般包括建设期和运营期。净现金流量：在同一时点上的项目现金流入和流出的代数和项目现金流量内容 设备工具购置费现金流入：销售收入 工程费 建筑安装 预备费 基本预备费 （固定资产原值） 固定资产投资 涨价预备费 现金流出：总投资 其他 建设期贷款利息 流动资金P153（1）固定资产投资估算工程费常用分项估算汇总法估算，预备费常用比例扩大法估算，（2）建设期贷

6、款利息估算 见案例三，借款还本付息计划表（3）流动资金估算流动资金常用分项估算汇总法估算。流动资金=流动资产- 流动负债流动资产=应收账款+存货费+现金 应收账款=年销售收入应收账款周转次数 存货费外购原材料、燃料、动力费+在产品费+产成品费其中，外购原材料、燃料、动力费年外购原材料、燃料、动力费相应周转次数在产品费=(年外购原材料、燃料、动力费+年工资、福利+年修理费+年其他制造费用)在产品周转次数产成品费=年经营成本产成品周转次数现金(年工资及福利+年其他费用)现金周转次数流动负债应付账款+年预收账款最低周转天数最低周转次数计算期1流动资产1.1应收装款1.2存货1.2.1原材料1.2.1

7、.1原材料11.2.1.2原材料21.2.3燃料1.2.3.1燃料11.2.4在产品1.2.5产成品1.3现金1.4应付账款2流动负债2.1应付账款2.2预收账款3流动资金（1-2）总成本费用分项计算表序号项目建设期 运营期123456781外购原材料费2外购燃料及动力费3工资及福利费4修理费5 折旧费6维简费7摊销费8财务费其中利息支出9其他其中土地使用费10总成本费用（1+2+9）其中1.固定成本 2.可变成本11经营成本（10-5-6-7-8） 经营成本=总成本费用折旧费维简费摊销费财务费年折旧费=固定资产原值折旧率/折旧年限年摊销费=无形资产原值/无形资产使用年限见教材p1524. 财

8、务报表 现金流量表、损益表、5. 财务评价指标 回收期静态财务评价（指标见P156） 投资利税率 财务净现值（FNPV）P166 动态财务指标 动态回收期p163 内部收益率p167 一次支付终值公式：F=P（1+i）n。记为（F/P,i,n）一次支付现值公式: F=P（1+i）- n。记为（P/F,i,n）分期流入（流出）终值公式: 记为（F/A,i,n）分期流入（流出）现值公式: 记为（A/P,i,n）上年累计净现金流量的绝对值累计净现金流量开始出现正值年分数当年净现金流量动态回收期Pt=( 1)+6.不确定性分析 不确定性分析就是预估一些主要因素发生变化的情况下，分析其对评价指标的影响程

9、度，估计项目可能存在的风险，考察项目的财务可靠性。如敏感性分析、盈亏平衡分析、决策树分析。（1）敏感性分析敏感性分析，通过分析、预测项目主要不确定因素的变化对项目评价指标的影响程度，找出对评价指标影响最大的因素即敏感因素，分析评价指标对该因素的敏感程度，并分析该因素达到临界值时项目的承受能力。一般将：产品价格、产品产量(生产负荷)、主要原材料价格、建设投资、汇率等因素选作重点考察的敏感因素，将内部收益率作为要分析的评价指标。敏感性分析有单因素和多因素敏感性分析两种。单因素敏感性分析是逐一对不确定因素变化的影响进行分析；多因素敏感性分析是对两个或两个以上互相独立的不确定因素同时变化的影响进行分析

10、。在实际中通常是两个或两个以上的不确定因素同时发生变化，经常需要进行多因素敏感性分析。（2）盈亏平衡分析盈亏平衡分析实际上是敏感性分析的特例。这种分析是将产量或者销售量作为敏感因素，用盈亏平衡临界点所对应的产量或者销售量表示项目适应市场变化的能力。盈亏平衡点越低，抗风险能力也越强。一般认为当生产能力利用率低于70时，抗风险能力达到要求。因此，也可以用盈亏平衡临界点所对应的生产能力利用率表示项目适应市场变化的能力。用产量表示的盈亏平衡点BEP(产量)为：BEP(产量)年固定总成本(单位产品销售价格单位产品可变成本-单位产品税金及附加)生产能力利用率= BEP(产量)/ 设计生产能力例如：以生产项

11、目有两个方案可供选择：方案A：Qt=90000件 p=45元 w=18元 r=9元 F=元方案B：Qt=85000件 p=45元 w=16元 r=9元 F=元如何选择？（3）决策树 决策树分析，就是利用概率分析原理，用树状图描述备选方案的内容、参数、状态以及在实施过程中不同阶段方案的相互关系，对方案进行系统分析和评估的方法。树状图是以方框和圆圈为结点，并有直线连接而成的一种像树形状的图形，决策树的出发点为决策点，用方框口表示。从决策点引出的若干条直线“”表示，叫做方案枝。在方案枝的上下侧可注明方案的含义及参数。方案在各种自然状态下所能获得的结果(如收益或成本)用圆圈“”表示，称为状态结点或机会

12、点。每一方案可能出现的各种状态用由状态结点引出的若干条线表示，称为状态枝。各种状态的代号与概率等参数可标在状态上下侧，故又称其为概率枝。方案在某种状态下可能获得的结果用“”表示，称为结果点在结果点之后可分别列出其损益现值，所谓损益现值就是对方案在某种状态下损失或收益的度量结果的现值，即状态净现值。由以上符号构成的图形像一棵树，所以称为决策树。如下图所示：7. 风险分析p279第九章8. 财务评价结论 由上述财务报表分析和评价指标分析，如果财务净现值大于零，项目财务内部收益率高于行业基准收益率，投资回收期低于行业基准投资回收期，借款偿还能满足贷款机构要求，项目各年的财务状况也较好，而且风险不甚大

13、，从财务上讲就可以接受被评价项目。（二）案例分析1. 建设期总投资分析案例一： 某工业引进项目，基础数据如下： （1） 项目的建设期为2年，该项目的实施计划为：第一年完成项目的全部投资40，第二年完成60，第三年项目投产并且达到100设计生产能力，预计年产量为3000万吨。 （2）全套设备拟从国外进口，重量1850吨，装运港船上交货价为460万美元，同际运费标准为330美元吨，海上运输保险费率为0.267，中国银行费率为0.45，外贸手续费率为1.7，关税税率为22，增值税税率为17，美元对人民币的银行牌价为1：6.83，设备的国内运杂费率为2.3。 （3）根据已建同类项目统计情况，一般建筑工

14、程占设备购置投资的27.6，安装工程占设备购置投资的10，工程建设其他费用占设备购置投资的7.7，以上三项的综合调整系数分别为：1.23，1.15，1.08。 （4）本项目同定资产投资中有2000万元来自银行贷款，其余为自有资金，且不论借款还是自有资金均按计划比例投入。根据借款协议，贷款利率按10计算，按季计息。基本预备费费率10，建设期内涨价预备费平均费率为6。 （5）根据已建成同类项目资料，每万吨产品占用流动资金为1.3万元。问题： l. 计算项目设备购置投资。 2估算项目固定资产投资额。 3试用扩大指标法估算流动资。 4估算该项目的总投资。 (计算结果保留小数点后2估)案例二，某公司拟投

15、资新建一个工业项目，预计从项目建设开始计算期10年，项目建设期3年，投产当年达到设计生产能力。其他基础数据如下： （1）主要生产项目5200万元。其中：建筑工程费2850万元，设备购置费1670万元，安装工程费680万元。 （2）辅助生产项目2900万元。其中：建筑工程费1250万元，设备购置费900万元，安装工程费750万元。 （3）公用工程1700万元。其中：建筑工程费1040万元，设备购置费550万元，安装工程费110万元。（4）环保工程930万元。其中：建筑工程费450万元，设备购置费390万元，安装工程费90万元。 （5）工程建设其他费用210万元。（6）基本预备费为工程费用与工程建

16、设其他费用合计的15，建设期内涨价预备费的平均费率为6，固定资产投资方向调节税税率为O。 （7）项目建设资金来源为自有资金和贷款。建设期内贷款总额为5000万元，贷款年利率为6(按月计息)，还款方式为运营期第6年末一次还清本金和利息。贷款在建设期内按项目的建设进度投入，即第一年投入30，第二年投入50，第三年投入20。预计项目建设投资将全部形成固定资产，使用年限10年，残值率为3，按直线法计提折旧。 （8）预计项目投产后定员1200人，每人每年工资和福利费6000元。每年的其他费用530万元(其中其他制造费用400万元)。年外购原材料、燃料动力费为500万元。年修理费为700万元。年经营成本为

17、8300万元。各项流动资金的最低周转天数分别为：应收账款30天，现金40天，应付账款30天，存货40天。所需流动资金全部以贷款方式筹集，拟在运营期第1年贷入60，第2年贷入40，流动资金贷款年利率3(按年计)，还款方式为运营期内每年末只还所欠利息，项目期末偿还本金。问题： 1完成该项目固定资产投资估算表。 2列式计算基本预备费、涨价预备费。 3列式计算建设期贷款利息。 4用分项详细估算法估算建设项目的流动资金，并估算该项目的总投资。 5编制该项目的总成本费用估算表。(表内数字一律取整数，其他结果保留2位小数) 2-1 建设项目固定资产投资估算表序号工程费用名称 估算价值建设工程设备购置安装工程

18、其他费用合计1工程费1.1主要生产项目1.2辅助生产项目1.3公共工程1.4环保工程2工程建设其他费用1-2合计3预备费3.1基本预备费3.2涨价预备费1-3合计4建设期贷款利息总计2. 编制基本财务报表、财务评价指标分析案例三，某企业拟投资建设一项生产性项目，各项基础数据如下： （1）项目建设期1年，第2年开始投入生产经营，运营期8年。 （2）建设期间一次性投入建设投资额为850万元，全部形成固定资产。固定资产使用年限为8年，到期预计净残值率为4，按照平均年限法计算折旧。 （3）建设期贷款500万元，贷款年利率为6.6，运营期前6年按照等额本息法偿还。 （4）流动资金投入为200万元，在运营

19、期的前两年均匀投入，运营期末全额回收。流动资金来源全部为银行贷款，贷款年利率为3.5，还款方式为运营期内每年末支付利息，项目期末一次性偿还本金。（5）运营期第1年生产负荷为60，第2年达产。 （6）运营期内正常年份各年的销售收入为450万元，经营成本为200万元。运营期第1年营业收入和经营成本均按正常年份的60计算。 （7）营业税金及附加合并税率为6，企业所得税税率为33。 （8）该行业基准收益率为10，基准投资回收期为7年。 （9）折现系数取3位小数，其余各项计算保留2位小数。问题： 1编制借款还本付息计划表。 2列式计算运营期各年的总成本费用。 3编制该项目投资现金流量表及延长表。 4计算

20、所得税前和所得税后项目静态、动态投资回收期。 5计算所得税前和所得税后项目投资财务净现值。 6从财务评价角度分析该项目的可行性及盈利能力。3-1项目借款还本付息计划表序号 年份项目建设期 运营期1234567891长期借款 1.1年初累计借款1.2本年新增借款1.3本年应计利息1.4本年应还本息1.4.1本年应还本金1.4.2本年应还利息2流动资金借款2.1年初累计借款2.2本年新增借款2.3本年应计利息2.4本年应还利息2.5本年应还本金3应还利息合计3-2项目投资现金流量表及其延长表序号年份项目 建设期 生产经营期123456789生产负荷（%） 1现金流入1.1营业收入1.2回收固定资产

21、余值1.3回收流动资金2现金流出2.1建设投资2.2流动资金2.3经营成本2.4营业税金及附加3所得税前净现金流量4累计所得税前净现金流量5折现系数（ic=10%)6所得税前折现净现金流量7累计所得税前折现净现金流量8调整所得税9所得税后净现金流量10累计所得税后净现金流量11所得税后折现净现金流量12累计所得税后折现净现金流量案例四，某建设项目各项基础数据如下： （1）项目建设期为2年，实施计划为，第一年完成投资计划的40%，第二年完成投资计划的60%，第三年投产，试产期为一年，当年达到设计生产能力的80%，第四年达产。 项目计算年限为12年。固定资产折旧年限为10年，净残值率为4，按照平均

22、年限法计算折旧。 （2）项目固定资产投资中，工程费和其他费用估算额为5000万元，预备费为500万元，开办费投资20万元，无形资产投资为200万元。 （3）资金来源为自有资金和贷款，其中自有资金3000万元，其他为银行贷款。 固定资产投资贷款年有效利率为9%。（4）项目达到设计生产能力以后，项目定员为100人，工人每人每年工资4000元，福利费按工资总额的14%提取。（5）每年其他费用为114万元。第三年试产期年外购原材料燃料及动力费为1080元，达产后为1350万元；年其他制造费用为50万元，年修理费为折旧费的50%，流动资金的最低周转天数为：应收账款30天，现金、应付账款、存货40天。（6

23、）流动资金全部来自银行贷款， 贷款年有效利率为6%。还款方式长期贷款按项目建成投产后最大偿还能力偿还。流动资金贷款利息等于当年流动资金贷款累计数乘以流动资金贷款年有效利率。（7）营业税金及附加合并税率为6，企业所得税税率为33。问题： 1列式计算该项目固定资产原值 2列式计算各年的总成本费用。 3列式计算各年的经营成本。 4. 编制流动资金估算 5编制借款还本付息计划表 6编制损益表 7.编制该项目投资现金流量表 8计算所得税前和所得税后项目静态、动态投资回收期。 9计算所得税前和所得税后项目投资财务净现值。 10从财务评价角度分析该项目的可行性及盈利能力。4-1项目流动资金估算表序号年份项目

24、试投产 达产34567891011121流动资产 1.1应收账款1.2存款1.3现金2流动负债2.1应收账款3流动资金（1-2）4流动资金增加值4-2借款还本付息估算表序号项目建设期试投产 达产1234567891011121借款 1.1年初借款本息累计1.1.1本金1.1.2建设期利息1.2本年借款1.3本年应计利息1.3本年偿还本金1.5本年支付利息2还本资金来源2.1未分配利润2.2折旧费2.3摊销费3还本资金合计3.1偿还本金3.2还本后余额4-3损益表序号项目 达产3456789101112生产负荷1销售收入2销售税金3总成本费用4利润总额（1-2-3）5所得税6税后利润6.1盈余公

25、积金6.2应付利润6.3未分配利润累计未分配利润4.4 全部投资静态现金流量表序号项目建设期 投产123456789101112生产负荷（%） 1现金流入1.1销售收入1.2回收固定资产余值1.3回收流动资金2现金流出2.1固定资产投资2.2流动资金2.3经营成本2.4销售税金及附加2.5 所得税3净现金流量（1-2）4累计现金流量5所得税前净现金流量6所得税前累计净现金流量7折现系数（ic=10%)8所得税后净现金流量9累计所得税后净现金流量10所得税后折现净现金流量11累计所得税后折现净现金流量3. 不确定分析案例五，某投资方案用于不确定性分析得现金流量基本数据见下表。所采用的数据是根据未

26、来最可能出现的情况预测估算。由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，投资额、经营成本和产品价格均可能在20%范围内变动。设基准折现率ic=10% 年份项目012-1011投资15000销售收入220002200经营成本1520015200销售税金=销售收入10%22002200期末残值2000净现金流量-15000046006600问题1. 试分别就上述三个不确定因素做单因素敏感性分析2. 考虑投资额和经营成本同时变动对项目影响，进行双因素敏感性分析案例六，某建设项目计算期10年，其中建设期2年。项目投资（不含建设期贷款利息）1200万元，第一年投入500万元，全部为投资方自有资金；第二年投

27、入700万元，其中500万元为银行贷款，贷款年利率6%。贷款偿还方式为：第三年不还本付息，以第三年末的本息和为基准，从第四年开始，分4年等额还本、当年付清当年利息。 流动资金投资400万元，在第3年和第4年等额投入，其中第3年投入的100万元为投资方自有资金，其余均为银行贷款，贷款利率为8%，贷款本金在计算期最后一年偿还，当年还清当年利息。 项目第3年的总成本费用（含贷款利息偿还）为900万元，第4年至第10年的总成本费用均为1500万元，其中，第3年至第10年的折旧费均为100万元。问题1. 编制项目建设投资贷款还本付息表和流动资金贷款还本付息表2. 列式计算项目第3年、第4年、和第10年经

28、营成本3.项目投资额、单位产品价格和年经营成本在初始值基础上分别变动10%时，对应的财务净现值的计算见下表，根据表中数据列式计算各因素的敏感系数，并对三因素的敏感性进行排序。变化幅度因素-10%0+10%投资额141013001190单位产品价格32013002280年经营成本205013005506-1 项目建设期贷款还本付息表序号名称2345671年初累计借款2本年新增借款3本年应计利息4本年应还本金5本年应还利息 6-2项目流动资金贷款还本付息表序号名称3456789101年初累计借款2本年新增借款3本年应计利息4本年应还本金5本年应还利息案例七，某总承包企业拟开拓国内大城市工程承包市场

29、。经调查该市目前有A、B两个BOT项目将要招标。两个项目建成后经营期限为15年。经调研A、B两个项目投资与收益数据见下表7-1.投A项目中标概率为0.7，不中标费用损失80万元；投B项目中标概率为0.65，不中标费用损失100万元.若投B项目中标并建成后经营5年后，可以自行决定是否扩建，其扩建需继续投资4000万元，扩建后的B项目每年运营收益增加1000万元。项目名称初始投资运营期每年收益（万元）1-5年6-10年11-15年A项目10000200025003000B项目7000150020002500问题1.计算B项目扩建后总收益的净现值2. 将各方案总收益净现值和不中标费用损失作为损益值，

30、绘制投标决策树3. 判断B项目在5年后是否扩建，计算各机会点期望值，并作出投标决策。案例八，某房地产开发公司对一地块有两种开发方案：A方案：一次性开发多层住宅 45000m2建筑面积，需投入总成本费用9000万元，开发时间18个月。B方案：将该地块分为东西两区分两期开发。一期在东区先开发高层住宅36000 m2建筑面积，需投入总成本费用8100万元，开发时间为15个月。二期开发时，如果一期销路好，且预计二期销售率可达100%（售价和销量同一期），则在西区继续投入总成本费用8100万元开发高层住宅36000 m2建筑面积；如果一期销路差，或暂停开发，或在西区改为开发多层住宅22000 m2建筑面

31、积，需投入总成本费用4600万元，开发时间为15个月。两方案销路好和销路差的售价和销量情况见表3，资金时间价值系数见表4.据经验，多层住宅销路好的概率为0.7，高层住宅销路好的概率为0.6，暂停开发每季损失10万元。问题：1. 两方案销路好和销路差情况下分期计算季平均销售收入各为多少万元2. 绘制两级决策的决策树3. 试决定采用哪个方案 (计算结果保留小数点后2位)表8-1 两方案销量情况汇总表开发方案销路好（70%）销路差（30%）建筑面积万m2售价元/ m2销售率%售价元/ m2销售率%A方案多层住宅4.54800100430080B方案一期高层住宅3.65500100500070二期一期

32、销路好高层住宅3.65500100-一期销路差多层住宅2.24800100430080停建表8-2资金时间价值系数表n456121518P/A,2%,n3.8084.7135.60110.57512.84914.922P/F, 2%,n0.9240.9060.8880.7880.7430.700 4. 风险分析（第九章p279）二、国民经济评价国民经济评价一、国民经济评价的概念一个国家的资源是有限的。一种资源用于某一方面，必然减少这种资源其他方面的使用。因而从国家的角度看，必须要按照一定的准则对资源的配置作出合理的选择。例如，某拟建项目的主要原料之一是氯碱厂提供的氯气。假定根据市场价格，财务评价的结论表明项目是不可行的。但是从宏观上考虑由于国氯气不仅供大于求，而且己成为增加烧碱产量的一个主要制约因素(氯气是作为烧碱的联产品按比例相伴而生的，不能随便放入空气以防对环境造成污染)，因而国家只好每年花大量外汇进口烧碱，以满足国内需要。实际上，如果该项目上马，使用了氯气，则客观上提高了烧碱产量，节省了外汇，对我国资源的整个利用会更加合理，依据这一准则该项目应该是可行的。因而对于某些投资项目是否合理可行，不能仅仅根据财务评价的结果而得出结论，还有按照资源合理配置的原则，从国家整体角度，通过考察和确定用影子价格、影子汇率和社会折现率等参数测量的项目效益和费用，分析计算项目对国民经济带