一、国际金融组织.docx

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1、一、国际金融组织一、国际金融组织1. BIS：2009年8月24日，BIS网站发布金融危机与经济运行的工作论文。（董英超 支付结算处）文章通过对1980年以来35个样本国家所发生的40起系统性银行危机进行模型分析，得出如下结论：一是银行危机所发生的频率和危害性远远超出了民众的想象，其中大多数危机为所在国带来了长期、严重的产业损失；二是尽管各起银行危机发生的背景、过程等各不相同，但总的看来，如果银行危机爆发的同时出现了货币危机，或者银行危机爆发之前已经出现急速经济衰退，危机都将持续较长时间，并且损失也更大；三是如果银行危机爆发的过程中出现主权债务违约，系统性银行危机带来的负面影响反而相对较小；四

2、是从长远视角看，遭受银行危机的国家，其GDP水平即使能在几年后恢复到危机前水平，也深受银行危机带来的长远性负面影响。2.IMF：IMF首席经济学家Olivier Blanchard发表文章保持全球经济复苏。（梁紫燕 法律事务处）文章指出，全球经济复苏已经开始，在经济复苏阶段的全球经济政策应保持双平衡。一是公共和私人开支的重新平衡。如果想继续使用政府的财政刺激，就必须同时采取内在结构性调整，限制医疗保险费用的上涨，或人口老龄化带来的退休费用的上涨等社会福利。最终，只要私人消费和投资能够替代政府政策对经济的支持，就应该结束政府的财政刺激。二是全球经济总需求的重新平衡，在美国将需求从国内向国外转移；

3、在世界其他国家，尤其是亚洲，将需求从国外转移到国内。3.IMF:国际货币和金融委员会（IMFC）在2009年4月的会议上要求执行董事会提交IMF机构改革的方案。执行董事会召开会议进行初步讨论。（潘更 营业室）虽然IMF在当前危机中扮演的角色表明，其决策结构能够提供成员国希望的创新和快速反应，但IMF可以而且应该采取进一步措施提高决策的权威性和有效性。方案包括五个核心问题：一是公平的股权配额；股权配额是机构改革的核心问题，大多数董事表示要改进配额分配。二是保持高级别的磋商，建议将目前留于形式主义的IMFC会议转变为更加开放和互动的模式；采取类似于G-20的更具包容性的领导模式。三是执行董事会的有

4、效决策和代表权，必须加强董事会所扮演的角色，更加关注战略性问题。四是投票规则，部分执董支持或愿意考虑，将IMF投票决策标准中的“特别多数”（special majority）的门槛从85%降低至70%或75%。五是对IMF管理层的公开选拔（增强工作人员的多样性）;六是IMF职能的重新界定。特别是对于IMF的监管职能，监管范围可能会扩大到所有对全球金融稳定承担责任的宏观经济和金融部门。部分执董指出，金融部门已经越来越多地覆盖在IMF的监管之下，IMF在国际资本流动方面开始逐渐履行监督职能。执董们与总裁达成一致，全体会员国需要进一步思考“后金融危机时代”（post-crisis）的全球架构和IMF

5、所扮演的角色。4.WORLD BANK：世界银行全球发展预测局的国际金融主管 Dailami 8月6日表示：应对全球金融危机，需要绘制摆脱三重危机的路线图。 （张瑞生 事后监督中心）造成这次危机困难的原因是三重危机同时发生：国际市场上严重的危机困境，商业周期的低迷，投资者信心的丧失。随着投资者信心的回归，全球经济自从2009年3月已经出现一些活力。Dailami指出，需要采取三种行动来维持这些动力。政府需要维持他们的刺激政策，同时关注中期后果，尤其是公共领域贷款。低收入国家正面临金融困境。他们需要接近1万亿美元来支付2009年的赤字和外国债务。那确实是需要动用一笔非常大的资本金额来确保各国不用

6、经历一段艰难的调整过程。Dailami说G20为应对危机采取的一系列行动的协议对市场产生了积极的影响。各国政府遵从G20的承诺很关键。流入到发展中国家的私人资本流动已经从2007年的1.2万亿美元跌落到2009年的0.363万亿美元。对比2009和2007年，私人资本流动已经极显著下降了75%。这将会使发展中国家的金融和宏观经济极其困难。新兴的欧洲和中亚国家已经遭受猛烈冲击。国外直接投资数据还有弹性，但FDI援助只集中在非常少的国家，尤其是巴西、俄罗斯、中国、土耳其和墨西哥。5. OECD: 经济合作与发展组织月19日发布报告，对成员国经济进行了评估，并提出相关建议。（陈岩 金融稳定处）今年第

7、二季度，该组织30个成员国的GDP环比持平，终止了一年来的下降趋势，并扭转了前一季度高达2.1%的创纪录萎缩。经合组织经济体出现经济企稳。不过，尽管走出了谷底，该组织成员国的经济复苏在未来一段时间仍会较为缓慢。为了给复苏创造良好的氛围，经合组织敦促其成员国不要很快启动加息。该组织认为，美联储在2011年前都没有必要启动加息，并建议日本央行应该向市场传递出信息，即央行会将现有0.1%的低利率一直维持到明年。对于欧元区，经合组织的建议是，鉴于黯淡的经济前景和下降的通胀压力，欧洲央行应该开始考虑将利率从1%进一步下调的极端选择。6.ECB: 2009年8月22日，欧洲央行行长特里谢（Jean-Cla

8、ude Trichet）在美国俄亥俄州参加了由堪萨斯城主办的联邦储备委员会年度会议，并作了题为回顾危机的一年的演讲。(陈永波 国库处)特里谢表示，欧元区经济的确出现了一些经济复苏的嫩芽，一些迹象表明欧元区经济已经开始走出“自由落体”式的下滑，但经济复苏之路依然坎坷，欧洲财政金融机构的官员还有很多工作要做。在全球衰退缓解背景下，各国决策者须继续努力以阻止全球危机，因此欧洲央行目前暂不会急于调整现行的紧急经济刺激措施。特里谢就央行是否需应对资产价格泡沫这一问题做了评论。他表示，提前研究金融失衡与评估价格失衡风险等政策很重要，等资产泡沫破裂后再放宽货币政策将引发道德危机。特里谢同时强调，一旦宏观经济

9、环境开始好转，欧洲央行将实施紧急经济刺激措施的“退出计划”，以避免流动性过剩。他预计，欧元区经济将在明年逐步复苏。二、中央银行7.FED:美联储主席伯南克2009年8月21日在怀俄明州举行的联储年度经济研讨会上发表了题为反思一年来的危机的报告 （赵晓英 办公室）他指出，在经济金融全球化的今天，金融危机是无国界的、全球的，在此次金融危机中，无一大国幸免。报告回顾了2008年9月10月危机急速加剧的发生过程以及各国政府采取的应对措施，指出美国和世界各国政府的快速反应，迅速采取强有力的措施阻止了局面的继续恶化。接着，他深入反思了此次危机产生的原因。指出，虽然经济衰退等基本面因素起了关键作用，但投资者

10、、公众的恐慌心理也在这次危机中发挥了重要的作用。当发生集体恐慌时，中央银行作为唯一能对市场注入流动性的机构，应该承诺对金融机构提供担保来恢复投资者的信心。同时，此次危机对今后制定政策和监管体系改革有重要启示。危机的经验表明，对流动性风险的管理与银行资本充足率、信贷风险管理同样重要，特别是在财政压力比较大的时期。无论是巴塞尔银行监督委员会还是美国的银行监管机构最近都发布了关于加强对金融机构流动性风险管理的指导意见。最后，他指出，虽然目前我们成功避免了最坏的局面，但是还面临许多困难和挑战，我们必须要共同致力于克服金融体系的结构性弱点，尤其是监管体系的薄弱，建议一个新的金融监管框架，确保过去两年来造

11、成的巨大损失在未来不再发生。8.FED: 9月3日，美联储公布了公开市场委员会8月份会议纪要，指出预计美国经济在2009年下半年将出现增长，并在2010年加速复苏。（于勇 反洗钱处）经历了2008年底至2009年初实际GDP下降之后，整体经济形势逐步稳固。尽管七月就业率继续走低，但失业率步伐明显放缓。汽车制造业就业率明显上升，住宅建设活动开始出现活跃迹象。消费支出比上半年微降，设备与软件投资保持平稳，存货大幅下降。尽管油价上升推动CPI走高，但核心CPI相对稳定。公司债券与国债间的风险溢价区间继续收窄，商业条件和情绪比年初有所好转。尽管小企业获取银行贷款更加困难，但整体工商业贷款条件有所放松。

12、受油价上涨、石油产品出口猛增而进口减少以及进口服务、汽配件下降的影响，5月贸易赤字降至1999年来新低。短期融资市场运行机制进一步完善，各方对大型银行机构财务状况的忧虑减少。伦敦银行间拆借利率（LIBOR）持续下降。全球主要股指走高，标普500对10年期国债风险溢价区间些微收窄，但仍维持高位。受二季度报告利好影响，银行股股价上涨，信用违约互换产品风险溢价走低。国内居民负债水平下降，私有非金融部门负债比率保持不变。未来一年半，消费支出仍为制约经济增长的软肋。2009年以来，调整后实际可支配收入有缓慢增长迹象，超出预期。总需求不足等不利影响基本上可以被家庭资产净值增长（自3月以来）、较低的公司债券

13、利率和风险溢价、弱势美元以及全球经济复兴的强劲预期抵消。综上，2009年下半年，受存货减少和销售确认时滞影响，实际GDP将开始增长；2010年，在金融环境改善、居民与商业情绪好转、见机行事的货币政策调控等有利因素支持下，经济形势将好于前期预期。核心通货膨胀指数可能将会稍微超出预期，但考虑到预期失业率在2009年下半年将会有所上升并在2010年逐步下降，预计核心消费支出通胀指标将在此期间明显减速。9.FSA:2009年8月20日，英国金融服务局主席特纳和美国商品期货交易委员会主席詹斯勒共同宣布采取措施加强对能源期货市场的跨界监管。（朱睿 货币信贷处）特纳指出，继续采取各种措施维持国内国际期货市场

14、的公平、有序和高效。詹斯勒也提出要有效利用当前各种力量确保期货市场不受操纵、没有欺诈。而实现这一目标需求各国共同行动。主要有以下五方面措施：增强直接执行交易和审计交易数据的权限；交易员相互进行现场参观；共享交易制度；共同接受有关制度约束；联合应急措施框架。以上措施有利于两国机构共同努力以解决美国和英国能源市场跨界监管问题。10.BOJ: 2009年8月8日,日本央行行长白川方明在中国人民银行和国际清算银行联合主办的会议上进行了题为非传统货币政策：迎接挑战与吸取教训的演讲 （庞博 支付结算处）白川方明表示，早在上个世纪90年代，日本央行就针对当时日本的经济形势采取了包括“零利率政策”、“购买商业

15、银行股权”等手段在内的非传统货币政策。面对当今的金融危机背景，日本央行愿对此深入探讨：一是在当前金融机构风险承受力明显降低的情况下，传统货币政策的有效性大受影响，但各国央行仍应当尽最大的努力维持金融体系和金融市场的稳定；二是当传统货币政策失效时，央行可以采取购买公司债、担保个人信用风险等非常规政策，但在使用上必须要绝对的谨慎，只适用于一些极端场合，同时在使用时必须建立适当的内控和退出机制；三是经济危机背景下，货币政策传导机制较以往有更大的不确定性，这时央行与市场、公众的全面沟通尤为重要，各国央行应当明确其公开维护金融体系稳定的职能和信心，并承诺将采取最大努力以实现这一目标。11.RBA:200

16、9年8月14日，澳大利亚储备银行行长格伦史蒂文斯在悉尼召开的经济常务委员会会议上发表了题为澳大利亚近期经济和金融发展的讲话（赵晓英 办公室）格伦指出虽然目前全球经济状况依然不容乐观，但是比几个月前有了明显好转。国际金融市场有复苏迹象，全球股市比今年3月份时的低点上涨了近50%。此外，主要经济体的GDP摆脱大幅下滑态势，国际贸易和全球工业生产近几个月也有了好转。IMF近期已经提高了2010年的世界增长率，虽然预测数依然很低，但这是金融危机以来数据的首次上调。他对澳大利亚的经济前景抱有信心，指出虽然在全球恶劣的经济背景下，澳大利亚的经济不可避免也要经历一个疲软期，但相对于美国、英国等其他发达国家存

17、在几点优势。一是具有相对健全的金融体系；二是不存在美国等国家面临的一些严重问题；三是比中国的联系密切；四是汇率的下降有利于促进国际贸易。这些因素使澳大利亚经济比其他发达国家相比恢复较快。目前，澳大利亚经济已经有了很大改善，出口非常强劲、国内需求旺盛、商业信心已经接近长期平均水平、劳动力市场明显改善。同时，他预测公共消费对经济增长的贡献将进一步增加，金融环境的进一步改善以及市场信心的逐渐恢复提高了澳大利亚2009-2010年的预测增长率。三、知名金融机构和媒体12.Roubini：美国纽约大学商学院教授鲁里埃尔鲁比尼 (Nouriel Roubini) 9月4日称美元汇率将会走软，且将面临大幅贬

18、值的风险。（陆强华 办公室）从市场趋势来看，美国可能将会选择通胀之路来解决一问题，因此美元价值可能大幅下跌。长期来看，贸易加权基础上的美元价值必将下滑，不一定非与欧元和日元有关。美元兑日元和欧元等货币的汇率短期内不会较当前水平发生太大的变化，原因是如果美元大幅走软、欧元大幅走强，则欧元区的经济将没有任何机会复苏；对日元来说也是一样。美元近期内的汇率调整将主要相对于亚洲的新兴市场国家，以及相对于世界其他地区的商品出口国，无论这些出口国是发达经济体还是新兴市场经济体。美国将需对其外债持有人作出担保，保证能解决其财政预算赤字的问题。除非中期内能够解决这些有关财政可维持性的问题，或者能够处理金融体系中

19、过剩流动性的问题，否则金融市场及其美国的外债持有人可能会对美国的财政预算赤字问题感到愈加担心，同时还会对美国利用通货膨胀税为手段来解决国债及公司债市场问题的作法感到担忧。所谓“通货膨胀税”，是指政府以通货膨胀政策来代替增税以支付其开支的做法；当政府通过印刷货币的方式来筹集收入时，可以说是在征收一种通货膨胀税。此外，鲁比尼还表示，全球经济可能会出现“U”形复苏，但发达国家未来两到三年的经济增长仍将低于趋势增长率。与此同时，鲁比尼还认为全球经济陷入“双谷”衰退的风险有所增加。13.FT:2009年8月24日英国金融时报发表题为全球经济复苏尚未成定局的社评文章。（王家生 和普霞 会计财务处）尽管20

20、09年二季度德国、法国和日本均实现产出增长，全球股市也已恢复一些元气，但还不能轻率的地认定复苏已经站稳脚跟，在可预见的将来，货币政策仍须向刺激经济倾斜。数据显示，第二季度GDP确实有所增长，但由于去年金融危机期间发生的产出下滑幅度过大，受到全球经济刺激举措的影响，本轮GDP反弹只是一个开端。由于经济政策的时滞性，这些刺激措施的作用可能在未来几个季度将逐渐达到顶峰。因此，近期的增长并不能说明需求逐渐复苏，而只能表明产出有所回升。目前，全球失业人数的不断增加、银行体系流动性不足仍会对需求增长产生抑制作用，其次，以美国和英国为代表的依靠消费推动繁荣的国家，正面临资产负债表衰退的问题。因此，要实现可持

21、续的经济复苏，需要依靠近年消费不高的国家的需求，特别是一向节俭的德国和日本，但这种转变的迹象几乎未曾显现。即便接下来的几个季度产出持续增长，也不代表经济衰退已经结束或者经济扶持政策可以撤销。14.BBC：BBC对全球衰退作了系列报道。（王涵 陈莉莉 经常项目处）白宫和国会均警告称，今年美国赤字将达创纪录的1.6万亿美元，预计2010年至2019年将累积至9万亿美元；7月美国失业率达9.4%，白宫预计美国失业率今年将超过10%，2010年将缓慢下降。总统经济顾问Christina Romer认为，经济萧条绝对比先前预想的糟糕，白宫预计今年经济萎缩2.8%，超过之前预计的2倍，目前预计2010年经

22、济增长2%，低于之前预计的3.2%，但2011年随着经济扩张复苏预计将增长3.6%。联合信贷首席德国经济学家Andreas Rees认为，衰退已经早于预期结束，并预计3季度德国经济增速将达到1%。法国财长Christine Lagarde指出，在4个季度负增长后法国经济正增长，是内需和出口增长发挥作用。她认为政府对二手车交易以及物价下跌等的刺激方案有助于刺激消费；而外贸对GDP贡献了0.9%，产生巨大影响。英国国家统计局将2季度经济环比降幅由0.8%修正为0.7%，同比降幅由5.6%修正为5.5%。英国国家统计局表示，数据修正的原因主要是制造业、能源、批发和机动车等行业产出状况优于预期。15.

23、Morgan Stanley:摩根斯坦利美国投资银行摩根斯坦利亚州主管史蒂芬罗奇（Stephen S.Roach）在金融时报发表了题为国内消费增长是中国经济复苏的关键的文章。（和普霞 会计财务处）他在文章中指出，虽然在中国政府经济刺激方案的推动下，中国经济前半年实现了较快增长，但是这种仅依靠投资的数量式增长是不可持续的，进一步加剧了中国经济发展的不平衡，中国必须让经济增长转向国内私人消费。 受发达国家经济衰退、需求骤降的影响，中国选择了依靠投资来拉动经济增长的战略。表面看来这种战略是有效的，2009年前半年中国经济实现了较快增长，第二季度对全球产出增幅贡献达2个百分点，中国经济似乎在复苏。但是

24、增长代价高昂，第一，增长主要依靠基础设施投资，加剧了长期以来经济增长的不平衡，且这种增长方式对任何经济体而言都是不可持续的。2009年上半年投资对中国GDP增长贡献率高达88%，是过去10年43%均值的两倍。第二，中国各银行贷款井喷式增长，为新一波不良贷款播下了种子。基于以上原因，作者担忧中国的这种倾向于数量型的投资刺激经济的宏观战略最终会失败，并且从很多方面来说，这正是2008年至2009年全球经济危机和衰退的原因所在。因此作者认为中国经济要想实现可持续的增长，必须让经济增长转向国内私人消费，这可能需要在规模上做出妥协，但是鉴于这会改善中国经济的质量，因此在增长方面做出短期的牺牲是非常值得的

25、。16.NABE：8月31日，美国企业经济学家协会公布了8月份对266名经济学家的调查结果，该调查涉及货币政策、财政政策等方面。（朱睿 货币信贷处）关于货币政策，约有70%受访的经济学家认为美国货币政策大体正确。25%的经济学家表示，当前的货币政策过于宽松。56%的经济学家预计，未来6个月美联储可能会维持利率稳定，44%的人认为美联储会加息，其中40%的人认为加息幅度为25个基点。一半经济学家认为美联储定量宽松货币政策不会在未来几年引发通货膨胀。但有41%的经济学家持不同意见，因为他们认为“目前实施的政策存在滞后效应、债务货币化”以及“退出策略无效”等。此次接受调查的经济学家们预计美联储长期核

26、心通胀率目标为2%， 2014年至2018年平均为3%。经济学家还担心，过度积极的财政政策、中期内定量宽松货币政策退出的复杂过程等因素可能会导致美联储容忍比目标区间更高的通货膨胀。关于财政政策，35%的经济学家认为大体正确，11%的经济学家认为财政政策过紧，75%的经济学家希望未来两年财政政策比当前有所紧缩，而近42%的经济学家则希望财政政策比目前更为宽松。17.COC:美国商会首席经济学代表Martin regalia表示美国经济在明年年中或出现倒退。（陆强华 办公室）他认为，美国经济在努力恢复增长，但随着政策刺激作用的逐步弱化，预计美国经济在2010年年中可能出现倒退。有鉴于此，可能对经济增长预期作小幅修正。他预计，三季度美国经济增长2.5%,第四季度可能达到3%,明年上半年保持幅度相当的增长。