4%成功率的天使投资到底有多难？.doc

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1、4%成功率的天使投资到底有多难？很难雷军：这是失败率 96%的行业“券商抢 PE 的饭碗，PE 抢 VC 的饭碗，VC 又来抢天使投资的饭碗。 ”天使投资即权益资本投资的一种形式，它是风险投资的一种形式。天使投资的热潮和整个经济发展的脉络、股权投资以及 IPO 周期是有吻合性的。2000 年，全球涌现互联网热潮，美国率先泡沫破裂，2002 年，中国的互联网泡沫开始破灭。在此之前，互联网创业传递到中国来，涌现出了一批在互联网领域进行天使轮创业的人们。2009-2011 年，中国迎来特别大的一次上市热潮，2010 年，甚至产生了全民 PE 的景象。但我们知道一个逻辑，一个公司最挣钱的人只有 20%

2、，成功创业者非常少，那么天使投资成功的占比是多少呢?实际上，数据显示，天使投资的失败率是 96%，成功率只有 4%。可以说，天使创业和天使投资在地狱和天堂之间摇摆。在今年的夏季达沃斯论坛上，雷军就曾表示：“中国的企业，最难的就是天使投资”。当前创业的困难还有很多，以创业阶段的融资为例，现在创业企业能获得的投资资金的来源很广，但投资资金主要投在 PE 环节，真正投在早期的天使投资、风险阶段的钱非常少。在美国，约有 80万人从事天使投资，他们大部分人都已经实现财务自由，在上市公司做过高管，希望通过天使投资赚些钱顺便与国际接轨。他们每一两个礼拜就会找一个咖啡馆聊投资，每个月开一个会，投的钱都是从 1

3、0 万到 50 万美元。也正是这个原因使美国硅谷、波士顿、纽约地区有非常好的资金储备。这些人不仅有钱也有资源和经验，这也是几十年来雅虎、戴尔、微软、facebook 等公司背后都有天使影子的原因。而除了投资人缺乏经验、盈利稀薄外，税收成本也非常高。一般来讲，一个科技企业，平均做下来要 10 年到 15 年，时间快的也要六、七年。但是做 PE 简单，大家只要赌这个公司能不能上市，一上市就能挣 5 倍、10 倍的钱。我国要建立多层次结构的投资格局还需要比较漫长的时间。雷军就曾公开评论道：“创业企业通过银行贷款不是出路，最终的出路还是天使投资。”在他看来，当前的税收方式存在一定缺陷。“比如说天使投资

4、前面 29 个都赔了，等第 30个项目挣钱了，要征 20%的税，这个生意不合算，现在税收应该按 7 年累计，过去 7 年赔了多少最好应该能够抵扣。”桂曙光：高风险不等于高收益很多人创业的时候其实是看到某些人的光鲜案例，不管是受到激励还是刺激，然后就创业了。做天使投资也是一样，你看到别人光鲜的案例之后，你觉得事情很简单，你也可以。但是你有没有注意到，他已经在街上转了一年了，他才走了这个狗屎运。天使投资你觉得很容易，你也可以参与，你几十万块钱的身家全砸进去，但是后来你看看你砸进去可能就是一坨屎。启迪创投的罗茁总之前在天使实战学院授课时，反复提高过最长的公司 15 年才上市，在座的各位如果参与天使投

5、资或者众筹的话，你能不能承受 15年没有回报、甚至没有流动性。他最快的公司昨天刚挂牌，等了 8 年。如果现在我们的这种投资份额转让市场没有形成之前，天使投资人或股权众筹参与者的份额怎么转让、退出怎么实现、你能等吗?股权众筹平台有没有方法来满足投资人的流动性的需求，这是我们需要考虑的事情。很多人做天使投资说不在乎短期回报，说我要做一个有意义的事情，我要为早期创业企业提供帮助，我有情怀。但情怀不是刚需，肯定有一些发了大财的人、闲的没事干的人说我现在要情怀了，那就情怀。大众是没有资本来讲情怀的，这不是他们持续的刚需。前几年炒房子是刚需，因为土地是有限的、房子就那么多;但股权不一样，你要我就发给你，你

6、还要我还发给你，所以这个东西不存在刚需，至少这不是大众持续的刚需。投资回报才是刚需，干什么有回报我就干什么，现在股市很好，一天一天的几百支股票涨停这种搞法，谁还做早期的呢。所以说回报在哪里钱就在哪里。天使投资大家都感觉回报很高，很多人也知道天使投资的风险很大。但是很多参与股权众筹的人会说，正是因为高风险所以就有高收益啊!这是一个非常错误的理解和逻辑。抢银行的风险也很大，跳楼的风险也非常大，没有收益。风险和收益之间不是这种充分条件的关系，而是说你想获得高收益，你必须要有能力去承受项目的高风险。早期的股权投资或者股权众筹，似乎没有太多人在乎这个事情，很多人的观点是我要参与天使投资，参与就有高风险，

7、有高风险就有高回报，这是非常可笑的逻辑。薛蛮子：即使成功退出仍然懊悔曾经和徐小平、李开复成立过天使会的蔡文胜感慨说：“如果一开始有很多出名天使人投资的项目，我都不会参与”。因为之前他们合作成立的天使会基金投的项目，没有一个成功。为什么会这样呢，原因包括两点：第一，大佬都投了，所以创业者以为可以得到所有人的资源助力，但实际的情况是，资源协调分配上会出现这样，或者那样的问题，到头来，谁也没办法帮更多的忙。第二，一些基金总是说错过了到腾讯、百度，但是就算你们投了，这些 BAT 也不会成为今天的这番模样，回到今天，当大家看清楚一个公司是白马时，其实这个公司已经普通的再普通不过了，因为你已经能够用手指头

8、算出它的 PE 各个方面。金融圈有一个定律：最终赚钱的一定是少数的，但南非的 MIH 的公司除外。MIH 曾花2200万美金从 IDG跟盈科数码手里接走腾讯 45%的股份。据了解，MIH 现在还持有 34%腾讯的股份，腾讯上市到现在也一直没有抛售。按照腾讯今天两万亿的市值，MIH 应该有差不多七千亿港币的投资回报，现如今，全中国的 VC 加起来，都没有赚的这么多。至今，薛蛮子仍对自己过早退出蔡文胜的项目感到懊悔，用他的话来说，千金易得，一将难求。“就算你爸是刘翔，你也要 12 个月才能走路;就算你爸是姚明，你也不可能 12 个月就能打篮球。”从 1991 年做天使投资到现在，薛蛮子看到过无数创

9、业项目因资金不足、股权分配不适、没坚持下来等原因相继死亡，而它们最大的问题在于一开始就不知道到底为什么创业，更不清楚为什么他们的创业和项目没有了市场。马克安德森：到底如何才能判断需求?美国一位著名天使投资人马克安德森写过一篇很长的文章，他说一个企业最关键的就是有没有找到 PMF(产品和市场的结合点) ，这个市场越有结合的地方，公司价值越大。一般而言，判断一个创业项目有没有市场需求要看五个表现：一是缺乏市场调查，完全凭着一己冲动，一言状态;二是用户态度;三是产品投放市场后，剔除了运营要素、剔除了补贴，还有用户;四是一句话说不清楚产品解决什么问题，对商业本质没有实际了解;五是空吆喝、死不挣钱。曾经

10、有一个有趣的比喻，把天使投资人比作远洋航行的水手，需要随时面对大海上可能出现的巨风巨浪，不畏前行，拥有超乎常人的心脏与勇气。但这里还想补充一句，除了勇气之外，还要比常人看得更远。可以说，天使投资就是找下一个颠覆者。作为天使投资人，你需要思考：谁会站在这些巨人肩膀上创造出更大的世界。所谓“前人种树、后人乘凉”，先前的巨人企业给后来的初创公司提供了完善的基础设备，要大数据有大数据，要云服务有云服务，而后者就是在这些基础上创造出新的东西，并以此颠覆前者。看得远，也没有想像中那么难，需要的是想像力。当你发现股权众筹这种新型金融模式后，会思考为什么股权众筹一定要设计成这样，为什么项目只能是高风险项目，为什么会出现诈骗项目，难道真没有机制可以避免吗?这里面其实都可以思考，一反常态的东西，并不是不好，只是还没待时间验证。而当你在时间还没验证的情况下，就已经看到了下一个富有创造力的东西，这时你已经走在千千万万的投资人前面了。天使投资有多难?很难。难在哪里?关键在于这三个方面学习能力、心态和远见，三者缺一不可。学习能力是基础，当你没有好的学习能力，那即便心态再好、再有想像力，也只是纸上谈兵;远见是核心，有好的学习能力，却缺乏远见，那也竹篮打水一场空;心态则是稳定剂，赚一次钱容易，但若想长