证券投资分析管理讲义(11页DOC).docx

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1、最新资料推荐最新精品资料整理推荐，更新于二二年十二月二十六日2020年12月26日星期六19:20:00证券投资 授课题目 本章共分四部分： 第一节 证券投资概述 第二节 证券投资的风险与收益率 第三节 证券投资决策 第四节 证券投资组合 教学目的与要求 通过本章的教学，主要是对债券投资、股票投资管理的基本知识进行讲解，使学生掌握债券投资与股票投资等金融资产外投资的风险与报酬的基本分析方法与技巧。结合实际学习进行投资方案的选择。 教学重点与难点 【重点】 1、债券投资收益率的计算 2、债券投资风险与防范3、债券估价4、股票估价5、资本资产定价模型 【难点】 1、债券、股票价值的计算2、资本资产

2、定价模型3、证券投资组合策略 教学方式与时间分配 教学方式：讲授 时间分配：本章预计6学时 教学过程 讲 授 内 容 备 注 企业筹集资金，除用于自身的扩大再生产之外，还可以对外进行投资。企业投资除生产性投资外，还可以进行金融资产投资，即债券和股票投资 61 证券投资概述一、证券投资的含义 证券代表财产所有权和债权证券投资是指以国家或外单位公开发行的有价证券为购买对象的投资行为。二、证券投资的种类 （一）可供企业投资的主要证券 1、国库券 2、短期融资券 3、可转让存单 4、股票和债券 （二）证券的分类 1、按发行主体分类政府证券、金融证券、公司证券 2、按证券的到期日分类短期证券、长期证券

3、3、按证券收益状况分类 固定收益证券、变动收益证券 4、按证券体现的权益关系分类所有权证券、债权证券 （三）证券投资的分类 1、债券投资 2、股票投资 3、组合投资三、证券投资的目的（略）62 证券投资的收益率一、证券投资风险（一）违约风险违约风险是指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。国库券，由于有政府作担保，所以没有违约风险。避免违约风险的方法是不买质量差的债券。（二）利率风险利率风险是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。由于债券价格会随利率变动，即使没有违约风险的国库券，也会有利率风险。减少利率风险的办法是分散债券的到期日。（三）购买力风险购买力风险是指由于通货膨胀而使货币购

4、买力下降的风险。在通货膨胀期间，购买力风险对于投资者相当重要。一般说来，预期报酬率会上升的资产，其购买力风险会低于报酬率固定的资产。例如，房地产、普通股等投资受到的影响较小，而收益长期固定的债券受到的影响较大。普通股作为减少通货膨胀损失的避险工具。（四）变现力风险变现力风险是指无法在短期内以合理价格来卖掉资产的风险。（五）期限性风险由于证券期限长而给投资人带来的风险叫期限性风险。 一般而言，到期日越长，期限性风险越大。（六）再投资风险购买短期债券，而没有购买长期债券，会有再投风险种类含义避险方法违约风险借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。不买质量差的债券利率风险由于利率变动而使投资者遭

5、受损失的风险。分散债券的到期日。购买力风险由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。购买预期报酬率会上升的资产。变现力风险无法在短期内以合理价格卖掉资产的风险。不购买冷门债券。再投资风险短期债券到期时，找不到合适的投资机会的风险。购买长期债券。资风险。二、证券投资收益率证券投资收益 ：买卖价差、股利或利息（一）短期证券收益率不考虑时间价值（二）长期证券收益率 考虑时间价值 本质：投资的内含报酬率 1、债券投资收益率：V = I(pA，i，n)十M(ps，i，n)V债券的价格；I每年的利息；M面值；N到期的年数；i贴现率。逐步测试法找出使V略大于P和略小于P的两个贴现率，然后利用“内插法”计算到期收

6、益率的近似值。试误法比较麻烦，也可用下面的简便算法求得近似结果：例：某公司2004年1月1日平价发行债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。要求：（1）2004年1月1日的到期收益率是多少？ （2）假定20088年1月1日的市场利率下降到8%，那么此时债券的价值是多少？ （3）假定2008年1月1日的市价为900元，此时购买该债券的到期收益率是多少？ （4）假定2006年1月1日的市场利率为12%，债券市价为950元，你是否购买该债券？（2005年）答案（1）平价发行且每年支付一次利息的债券，到期收益率等于票面利率，即为10%。（2）2008年1月1日时，债券

7、还有1年到期。V=100010%1.08+10001.08=1019（元）（3）900=100（1+i）+1000（1+i） i=22%（4）2006年1月1日时，债券还有3年到期。V=1001.12+1001.122+1001.123+10001.123=952 因为V为952大于市价950，故应购买。2、股票投资收益率三、证券风险与收益的确认 -证券信用评级 见书 63 证券投资决策一、影响证券投资决策的因素分析收益、风险 （一）国民经济形势分析 （二）行业分析 （三）企业经营管理情况分析二、债券投资 （一）投资目的1、 短期投资目的：调节现金余额2、 长期投资目的：获利（二）债券的估价1

8、、 基本模型每年付息，到期还本V债券价值；I每年的利息；M到期的本金；i贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的最低报酬；n债券到期前的年数。2、 一次还本付息，单利计息模型 V=（M+Min）（P/F,i,n）3、 折现发行模型 V= M（P/F,i,n）例：中豪华威公司欲投资购买债券，目前有三家公司债券可供挑选：（1）A公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8，每年付息一次，到期还本，债券的发行价格为1105，若投资人要求的必要收益率为6，则A公司债券的价值为多少，若中豪华威公司欲投资A公司债券，并一直持有到到期日，其投资收益率为多少；应否购买？（2）B公司债券，债券面值为

9、1000元，5年期，票面利率为8，单利计息，到期一次还本付息，债券的发行价格为1105，若投资人要求的必要收益率为6，则B公司债券的价值为多少；若中豪华威公司欲投资B公司债券，并一直持有至到期日，其投资收益率为多少；应否购买？（3）C公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8，C公司采用贴现法付息，发行价格为600元，期内不付息，到期还本，若投资人要求的必要收益率为6，则C公司债券的价值为多少；若中豪华威公司欲投资A公司债券，并一直持有至到期日，其投资收益率是多少;应否购买？（4）若中豪华威公司持有B公司债券2年后，将其以1200元的价格出售，则投资收益率为多少？正确答案：（1）A债

10、券的价值80（PA，6，5）1000（PF，6，5）1083.96设I4，80（PA，4，5）1000（PF，4，5）1178.16内插法：债券投资收益率I5.55%不应购买。（2）B债券的价值1400（PF，6，5）1045.81105=1400(P/F,I,5)(P/F,I,5)=1105/1400=0.7893I=5%，(P/F,I,5)=0.7893I=4%，(P/F,I,5)=0.8219插值法：债券投资收益率4.85%不应购买（3）C债券的价值1000(P/F,6,5)7476001000(P/F,I,5)(P/F,I,5)0.6I10，(P/F,I,5)0.6209I=12%,(

11、P/F,I,5)=0.5674插值法：债券投资收益率10.78%应购买。（4）1200/（1I）（1+I）1105（1I）（1I）12001150I4.21%则投资该债券的投资收益率为4.21%（三）、债券投资的特点 1、优点 本金安全性高； 收入稳定性强； 市场流动性好； 2、缺点 购买力风险较大； 没有经营管理权三、股票投资 （一）投资目的 获利、控股 （二）股票估价1、 短期持有，未来准备出售2、长期持有，股利稳定 3、长期持有，股利固定增长例：甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有A公司股票和B公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知A公司股票现行市价为每股9元，上年

12、每股股利为0.15元，预计以后每年以6的增长率增长，B公司股票现行市价每股7元，上年每股股利为0.60元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。甲企业所要求的投资必要报酬率为8。要求：(1)利用股票估价模型，分别计算A、B公司股票价值。(2)代甲企业作出股票投资决策。正确答案：（1）计算A、B公司股票价值A公司股票价值（VA）0.15(1+6%)/(8%-6%) =7.95(元)B公司股票价值（VB）0.60/8%=7.5(元)（2）分析与决策由于A公司股票现行市价为9元，高于其投资价值7.95元，故A公司股票目前不宜投资购买。B公司股票现行市价为7元，低于其投资价值7.50元，故N公司股票值得

13、投资,宜购买B公司股票。（三）股票投资的特点1、 优点投资收益高；购买力风险低；拥有经营控制权 2、缺点 求偿权居后； 价格不稳定； 收入不稳定； 风险较大。四、投资基金美国称为“Investment Company”英国称为“Unit Trust”日本、台湾地区称为“证券投资信托”(Securities Investment Trust)香港称为“单位信托与互惠基金”(Unit Trust and Mutual Fund)我国称其为“证券投资基金”大陆、香港和台湾地区通称“投资基金”（一）概念大众化的间接证券投资工具发行基金单位或股份专业管理机构（即基金管理人）管理分散化投资的集合证券投资方

14、式由独立的托管机构保管资产当事人：投资人、发起人、管理人、托管人（二）分类1、按投资基金的组织形式不同，分为 契约型、公司型2、按投资基金能否赎回，分为 封闭式、开放式3、按投资基金的投资对象，分为 股权式、证券式 （三）投资基金的特点1、 优点专家理财；资金规模优势。 2、缺点无法获得很高收益；受大盘整体影响较大。64 证券投资组合一、证券投资组合的风险与收益 （一）证券投资组合的风险1、非系统风险 可分散风险、公司特别风险某一因素或事件只会对特定的证券带来价格下跌或者对某一投资者带来损失的可能性。投资者对非系统风险应尽可能消除。组合形式： 完全负相关 完全正相关 介于两者之间2、系统风险

15、不可分散风险、市场风险某一种因素会对市场上所有证券都会带来价格下跌或者对所有的投资者带来损失的可能性。 投资者无法消除，但可回避计量：系数计量个别股票随市场移动趋势的指标是“贝他系数”。 1，该项投资风险大于整个市均风险。 1，该项投资风险小于整个市均风险。=1，该项投资风险等于整个市均风险。组合系数（二）证券投资组合的风险收益 证券投资要求补偿的只是不可分散风险。Rp=(RMRF)（三）资本资产的定价模式Ri=RF(RMRF)Ri 第i种股票的预期收益率；RF无风险收益率；RM平均风险股票的必要收益率；第i种股票的贝他系数。例：大华公司持有X、Y、Z三种股票构成的证券组合，其系数分别是1.5

16、、1.7和1.9，在证券投资组合中所占比重分别为30、40、30，股票的市场收益率为9，无风险收益率为7要求：（1） 计算该证券组合的贝他系数；（2） 计算该证券组合的风险收益率；（3） 计算该证券组合的必要投资收益率。正确答案：（1）1.50.3+1.70.4+1.90.3=0.45+0.68+0.57=1.7（2）Rp=1.7(9%7%)=3.4%（3）K=7%+3.4%=10.4%例:某投资人持有共100万元的3种股票，该组合中A股票30万元、B股票30万元、C股票40万元，贝他系数均为1.5，则综合贝他系数为：(ABC)=30%1.530%1.540%1.5=1.5若他将其中的c股票出

17、售并买进同样金额的D债券，其贝他系数为0.1，则：(ABD)=30%1.530%1.540%0.1=0.94可见，构成组合的个股的贝他系数减小，则组合的综合贝他系数降低，使组合的风险减少；反之，则风险增加。投资人可以据此选择自己能接受的风险水平。但是，降低风险的同时，报酬率也会降低。投资组合的预期报酬率是个别证券的加权平均的报酬率：R=W1Rl W2R2 WnRn=Rn个别证券的预期报酬率；Wn个别证券在组合中投资价值的比重；N组合中证券的种类。假设A、B、C、D四种证券，报酬率分别为R1=18%、R2=15%、R3=20%、R4=13%。则两个组合的预期报酬率分：R(ABC)=18%30%15%30%20%40%=17.9%R(ABD)=18%30%15%30%13%40%=15.1%如果该组合的预期报酬率高于投资人要求的报酬率，则该组合可行，否则应进行调整。投资人可以优先选择低风险方案，如ABD组合，但只能得到15.1%的报酬率，投资人可以优先选择高报酬方案，如ABC组合，可以得到17.9%的报酬率但必须承担较大的风险。投资人确定了风险水平后，通过选择证券种类，优化投资组合，在不提高风险的条件下使报酬率最高。或者在报酬率确定之后，优化证券组合，使风险降至最低。