上市公司再融资问题研究_李金莲.docx

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1、学校代码：10036上市公司再融资问题研究学位类型：同等学力 论文作者：李金莲 培养学院：国际经济贸易学院 专业名称：金融学 指 导 教 师 ： 李 莉 讲 师2016年 5月学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下, 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。特此声明学位论文作者签名: 士 “年 i-月 义 日学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、

2、保存、使用学位论文 的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷 本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采 用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提 供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务;学校有 权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；学校可以 采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文 的内容编入相关数据库供检索;保密的学位论文在解密后遵守此 规定。学位论文作者签名：导师签名： 4年 r月 公 日 年 亡 月 g日Study on refinancing ofListing Corporation摘 要随着我国证券市

3、场的不断完善，越来越多的企业开始谋求上市，进而能够通 过证券市场获取更多的资金，以便在最大程度上推动企业的快速发展；另外，我 国在发展市场经济过程中也要重视上市企业的再融资，这主要是由于其属于我国 市场经济对资源进行再优化的重要方式之一，同时也是证券市场的重要功能之 一，科学合理的融资不仅有利于上市企业的健康发展，还有助于规范我国的证券 市场，进而促进我国社会经济的转型。然而就目前我国证券市场的实际情况来说， 很多上市企业在进行再融资时，常常存在的重融资轻分红问题比较严重、缺乏健 全的融资机制、再融资中的违法违规问题比较严重和圈钱冲动现象较多等四方面 主要问题，这些问题严重影响着我国上市企业和

4、证券市场的可持续发展，同时也 不利于我国社会经济的转型，导致证券市场不能充分发挥出其优化资源配置的重 要功能。基于此，本文就重点对当前我国上市企业再融资存在的问题进行深入分 析和研究，并具有针对性的提出相应的解决措施，以便能够为有效完善我国证券 市场，规范上市企业再融资环境提供部分建议。关键词：上市公司，再融资，再融资方式AbstractWith the development of securities market in our country, more and more enterprises begin to seek listing, and can obtain more fun

5、ds through the stock market, so as to promote the rapid development of enterprises to the maximum extent; in addition, in the process of developing market economy, we should pay more attention to the refinancing of listed companies, which is one of the important ways to re optimize the resources of

6、the market economy in China. At the same time is also one of the important functions of the securities market, scientific and reasonable financing is not only conducive to the healthy development of listed companies, but also helps to regulate the securities market in China, and further promote the

7、transformation of Chinas social and economic. However, at present, the actual situation of Chinas securities market, many listed companies in the re financing, are often re financing light dividends more serious problem, lack of a sound financing mechanism, the refinancing of the illegal problem is

8、more serious and misappropriating impulse phenomenon more four major problems, these problems seriously affects the sustainable development of Chinas listed companies and securities market, and is not conducive to Chinas social and economic transformation, caused the stock market can not give full p

9、lay to the optimal allocation of resources. Based on this paper will focus of current our country to be listed companies refinancing problems in-depth analysis and research, and has put forward the corresponding measures to solve the problems on the basis of in order to be able to effectively improv

10、e Chinas securities market, standardize the listed companies refinancing environment to provide some suggestions.Key words ： Listing corporation, Refinancing, Refinancing method顧 .VAbstract.VI第 一 章 绪 论 .1第一节研究背景和意义 .1.1二、研究意义 .1第二节国内外研究现状 .2一、 国内研究现状 .2二、 国外研究现状 .3第二章再融资相关概念的有效界定 .4第一节再融资的内涵 .4一、 再融

11、资的定义 .4二、 再融资的方式 .4第二节再融资方式的对比分析 .5一、 融资条件存在差异 .5二、 融资规模存在差异 .5二，发行定价存在差异 .5第三节我国上市公司再融资发展历程和规模分析 .5一 、 我国上市公司再融资发展历程 .5二、 我国上市公司再融资规模分析 .6第三章我国上市公司再融资存在的问题 .9第一节缺乏稳定、连续的股利政策 .9第二节融资机制存在缺陷 .10一、 存在严重的重市场筹资现象 .10二、 缺乏规范的筹资环境 .10第三节再融资中的违法违规问题 .11一上市公司粉饰报表 .11二、 大股东和关联方占用再融资资金 .12三、 上市公司违规担保行为 .13第四章我

12、国上市公司再融资问题的原因及后果 .15第一节我国上市公司再融资问题的原因分析 .15一、市场机制不完备 .15二、 缺乏有效的制约和监督 .16三、 内部人控制现象比较严重 .16第二节上市公司再融资问题造成的不良影响 .16一、 使公司的流动资金灵活性变差，资金分配不合理 .17二、 损害中小投资者的利益 .17三、 影响上市公司的主业地位和长远发展 .17第五章完善上市公司再融资的建议 .18第一节上市公司方面 .18一、 提高公司的盈利能力，改善公司不分红现象 .18二、 扩大公司自身规模 .18三、 提高公司营运能力，减少粉饰报表现象 .18四、 完善公司治理结构，改变大股东权利太大

13、问题 .19第二节社会方面 .19一、 投资者权益保护制度的建立 .19二、 规范上市公司再融资行为 .20三、 发展和完善企业债券市场 .21第三节政府方面 .21一、 完善监管机制并加大监管力度 .21二、 建立对再募集资金的后期监督机制 .22三、 建立多元化的上市公司再融资体系 .22第四节证券投资者方面 .23一、 完善证券投资者的结构 .23二、 建立社会公信机制 .23组仑 .25参考文献： .26至夂if .28个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果 .30第 一 章 绪 论第 一 节 研 究 背 景 和 意 义、研究背景企业的资本拥有量以及资金流动状况在一定程度上决定了企业

14、的发展，从创 立到后期的壮大发展企业的一切活动都离不开融资，而且不同的融资方式的融资 效果也会有所差别，对企业结构以及发展会产生不同的影响。相较于发达国家我 国的证券市场起步较晚，发展也比较缓慢，因而我国的上市企业在很长的一段时 间内只能主要是通过配股的方式进行融资，使得很多上市企业的发展受到了阻 碍。为了改变这一状况促进我国证券市场的发展，证监会在2001年发布了上 市公司新股发行管理办法和上市公司发行可转换债券实施办法，进一步拓 展了上市企业的融资途径，而且在一定程度上规范了企业的融资流程，避免了一 些恶意融资行为，有利于保障市场的稳定和股民的利益。定向増发新股、可转 换债券等融资手段就是

15、在这之后逐步发展起来的。但是，在我国证券市场，股票等的发展很明显要快于债券的发展，上市公司 也更青睐于利用増发新股的方式进行再融资，可转换债券的优势很难得到发挥。 因而为了促进我国证券市场的均衡发展，我国证监会在2005-2008年先后出台了 短期融资券管理办法、公司债券发行试点办法进一步拓展了上市公司的 融资渠道，并确定了公司债券的地位，也有利于提高公司通过发行债券进行融资 的积极性。相关学者通过上市公司的融资数据发现2004年开始到2014年为止短 短十年时间上市公司的债券投资规模大约翻了 18倍，2004年仅有1395亿元， 到2014年这个数据已经达到2. 6万亿元，而且还处于不断的上

16、升中。 通过对比 债券发行金额和股权融资金额，不难发现在中期票据以及短期融资债券出现后， 其规模不断扩大并逐渐超越了股权融资额。虽然我国的证券市场不断得到优化， 但是上市公司再融资也存在着很多问题，进而不利于我国证券市场的可持续发 展，因此，本文就针对当前我国上市公司再融资过程中存在的问题进行深入分析， 并具有针对性的提出解决措施，以便能够为有效完善我国证券市场，规范上市企 业再融资环境提供部分建议。二、研究意义对上市公司的再融资问题进行研究无论是对上市公司自身的发展、证券市场张燕.基于信弓理论的我国旅游类上市公句融资结构研究.中国市场,2015,47:187-188。 徐帅，陈曦.再融资与盈

17、余管理:基于中国上市公句的实证研究.财会通讯,2015,33:99-101。的稳定、市场效率以及经济学术界来说都有着重要的意义，因而这也是目前的研 究重点，尤其是对于我国来说。本文从再融资的方式、特点、上市公司的股权结构、发展战略等方面对上市 公司的再融资进行了研究，并认真分析了我国当前的再融资的流程以及市场管理 等存在的冋题并提出了相应的解决措施。第 二 节 国 内 外 研 究 现 状、国内研究现状我国的证券市场具有其特殊性，由于起步较晚因而市场还存在很多不规范的 现象。重股轻债、融资效率低、资金使用效率低、恶意侵害他人利益的现象时有 发生，这也使得国内的研究主要集中在SEO市场。上市公司的

18、股权结构问题、融 资方式选择、融资后的企业发展等都是我国学术界研究的热点。张高森（2010)认为目前我国的证券市场存在不完善的地方，而这是导致配 股融资效率低的主要原因，除此之外上市公司的组织结构、发行股票时的操作不 恰当等也会造成融资达不到预期的目标。还有一部分中介机构的能力有限，代理 发行时也会出现一些误差。李晓静，李海峰（2010)对比了国外上市公司和我国 存在的差异，并从证券市场的融资制度方面解释了融资效果存在差距的原因，他 认为我国股民融资更倾向于股票投资，且我国投资者普遍较为保守，因而会造成 大量的资金闲置。陈小振（2011)主要研究了市场经济体制确定以来我国上市公 司的再融资行为

19、，发现随着经济的发展上市公司的再融资手段在选择上也出现一 定的变化，且逐步合理化。王建林（2012)对2004-2011年上市公司的债券发行 量进行了对比分析并做出了发展趋势图，发现其呈现一个稳步上升的趋势，且发 展态势良好。许志（2012)重点研究了企业的再融资资金的分配状况，通过对多 家上市公司资金流向的分析，发现企业的再融资资金较多地用在了市场的拓展以 及新项目的开发方面。陈平（2013)研究了上市公司在融资方式选择上的偏向 以及增发新股存在的问题，他认为我国政府在一定程度上应当加强对证券市场的 监管，尽可能减少不诚实等现象对企业和股民的危害。李小白（2013)认为不同 上市公司融资效果的差别主要是由自身的经济结构、经营策略以及发行股票的状 态所决定的，但是政府相关部门降低证券市场的准入门槛对于企业发展还是具有 一定的促进作用的。王建国（2014)长期以来一直专注于研究上市公司的再融资 方式选择的影响因素，通过实证检验他发现融资成本只是其中的一个较为重要的 方面，上市公司的资产总额、负债情况、盈利能力、境外股状况等同样会影响再李双.我国上市公句再融资绩效研究D.山东大学,2013。