政府融资平台论述11829.docx

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1、政府融资平台概概述一、我国政府融融资平台的内内涵（一）政府融资资平台的发展展历程1探索阶段我国政府融资平平台的真正发发展起始于11994年的的分税制改革革，伴随着中中央政府与地地方政府财权权的明确，以以往在基础设设施建设方面面模糊不清的的关系逐步得得以明确。同同时，公共财财政模式的逐逐步确立，也也让政府以往往大包大揽，行行政控制经济济的局面得到到扭转，也使使得以政府实实力为依托的的政府融资平平台的发展有有了外部空间间。此外，地地方政府为保保持本地区的的经济发展，同同时缓解大量量公共基础设设施投入的财财政压力，本本身也有搭建建融资平台的的内部冲动，而而我国的政府府融资平台也也正是在这样样的背景下

2、开开始了探索过过程。从19994年-11997年，各各地政府从经经营城市的角角度出发，纷纷纷成立了类类似于建设开开发领导小组组办公室的机机构，对市政政设施建设进进行统一规划划和领导，打打破了过去各各自为政、多多家审批、多多家建设的格格局。在探索阶段，政政府融资平台台尚未发挥其其招商引资、引引入外部资金金参与市政建建设的功能，而而更多地是出出于减少新增增审批环节，明明确项目建设设领导核心的的目的。尽管管在此时期，政政府融资平台台的经济作用用尚不明显，但但在明确政府府职能和角色色方面却是迈迈出了重要一一步。以专门门小组来筹划划、安排和领领导市政建设设的实施，就就在行政层面面上为政府融融资平台的真真

3、正构建创造造了条件。在在此期间，各各地政府在基基建项目方面面的经验积累累，也为后期期政府融资平平台的发展奠奠定了坚实的的基础。此外外，在探索阶阶段，考虑到到分税制改革革对基建项目目的影响，中中央政府也在在融资体制方方面做出了一一定的调整，给给予地方政府府更大的操作作空间，也正正是在这样的的背景下，一一些新型的融融资方式开始始在地方基建建项目中得到到应用。2推广阶段从1997年到到2004年年，是我国政政府融资平台台的推广阶段段。19977年东南亚金金融危机是促促成政府融资资平台得以推推广的契机。为为应对东南亚亚金融危机对对我国经济带带来的不利影影响，政府大大力实施积极极财政政策，通通过扩大财政

4、政投入的方式式来刺激经济济，而其中基基础设施建设设是其中的重重要内容。按按照基建项目目的融资体制制，中央政府府可以为审批批通过的基建建项目提供一一定的中央财财政支持，但但地方政府也也必须安排配配套资金作配配合。但地方方财政出于收收支平衡以及及预算法对对地方政府发发债的限制，使使得地方政府府承担了巨大大的基建项目目资金压力。为为缓解压力，地地方政府开始始尝试新型的的项目融资方方式，充分发发挥政府融资资平台作用，BBOT、ABBS等新型项项目融资方式式开始得到应应用，其中最最为普遍的就就是BOT的的建设方式。与与此相对应，政政府融资平台的组织织结构也发生生改变，从原原来的领导小小组，逐步转转变为城

5、市经经营管理委员员会，并在此此基础上由政政府相关部门门共同组建建建设投资发展展有限公司，对对原来分散于于各部门的土土地、市政设设施、公益事事业及部分企企业的经营权权，进行了集集中和整合，通通过一站式联联合办公，有有效解决了开开发建设中存存在的管理部部门多、审批批程序繁琐、运运转不畅的问问题，提高了了效率和质量量。但在此阶段，城城投公司刚刚刚起步，项目目整体化运作作缺乏经验，对对于项目的操操作思路更多多地是从如何何能够实现最最大融资入手手，而忽视了了诚信偿债等等环节的建设设，具体项目目操作过程中中存在一系列列的问题，但但相较于传统统的融资方式，依托托于城建投资资公司的模式式确实提高了了城市基建项

6、项目的开发速速度，并且在在工程质量方方面也有了大大幅度的提供供，因此这一一模式在国内内得到了有效效推广。3发展阶段2004年至今今，是我国政政府融资平台台的发展阶段段。考虑到城城投公司存在在初期的诸多多问题，各地地政府在发展展过程中，通通过重新建立立或在原有基基础上重组的的方式，组建建了一批诚信信偿债、授权权充分、保障障有力、组织织架构科学，并并且适应经济济快速发展的的新型城投公公司。通过吸吸引优质外部部资金参股、入入股，完善了了城投公司的的法人治理结结构，建立和和完善了内部部管理体系、管管理制度和运运行机制，逐逐步解决了资资产质量差、借借用还相脱节节和偿债资金金链断裂等问问题，并与商商业银行

7、开发发性金融理念念有机融合，成成功地开发了了一大批优质质的城建项目目。而随着政政府融资平台台的发展，BBOT、ABBS等新型的的融资方式和和操作手段也也较大普遍的的应用在现阶阶段的基建项项目上。目前，除城投公公司模式外，政政府融资平台台也趋于多样样化，服务的的范围也不断断拓展，从传传统的基建项项目，逐步将将中小企业，高高科技企业及及工业园区企企业等自身融融资能力较弱弱，但对于城城市发展不可可或缺的经济济主体融入其其中。针对这这类企业的创创业投资引导导基金、贷款款风险补偿基基金也纷纷出出台，通过与与VC、PEE等投资机构构的合作以及及扶持企业信信用担保机构等等方式为金融融机构提供保保障，从而大大

8、大拓宽了银银政之间的合合作领域。此此外，政府还还将传统的农农业等产业纳纳入到政府融融资平台的范范畴之内，通通过各类产业业投资公司等等模式对各类类企业及项目目提供了多层层次的金融服服务。今年以来，随着着四万亿政策策的逐步落实实，地方基建建项目将掀起起新一轮建设设热潮，公路路、铁路、机机场、电厂、棚棚户区改造等等一系列城建建项目将动工工，以商业银银行为代表的的金融机构也也是将资金重重点投向了基基建项目方面面，金融机构构与政府融资资平台的合作作机会大大增增加，政府融融资平台也将将得到更多的的实战演练机机会，无论在在组织结构、功功能定位、融融资模式、诚诚信建设、贷贷款监控、风风险管理等方方面都将得到到

9、加强，从而而大大加速政政府融资平台台的发展。（二）政府融资资平台的发展展现状1政府融资平平台体系初步步形成目前，从整体上上看，我国政政府融资平台台体系已初步步形成。从产产业涵盖来看看，各地政府府根据本地区区的产业情况况，成立了不不同的产业投投资公司，如如城市建设类类投资公司、公公用事业类投投资公司、科科技风险投资资公司、农业业产业投资公公司等。而从从行政级别来来看，市一级级基本上均有有相应的招商商引资平台，并并有相应的机机构与之对口口，在部分发发展情况较好好的城市，政政府融资平台台已经向下辖辖区县延伸。以以成都为例，从从2004年年起，成都市市逐步将搭建建政府投融资资平台的经验验和做法向区区（

10、市）县延延伸，先后在在五城区由市市、区两级财财政共同出资资组建“五小小”公司，在在14个远郊郊区（市）县县结合优先发发展重点镇、工工业集中发展展区建设成立立了相应的政政府投资公司司。至此，成成都市市和区区（市）县两两级投融资平平台架构基本本形成，政府府投融资平台台体系出具规规模，并在成成都推进城乡乡一体化的进进程中发挥了了重要的作用用。2以现代企业业制度为标志志的公司治理理结构逐步建建立目前，我国大部部分政府性投投资公司均能能按照现代企企业制度建立立，具有独立立法人资格，实实行独立核算算，按市场化化、公司化方方式运作。政政府性投资公公司以及各类类基金，其定定位均是国有有资产的所有有者和政府投投

11、资的责任主主体，受政府府委托对政府府投资项目进进行融资；运运用法定可支支配资产进行行参股、控股股投资；面向向国内外市场场多渠道、多多形式融资；具有负责国国有资产的保保值、增值或或收回等职能能。其中，政政府投资公司司主要以财政政注资或投入入存量资产等等形式成立，以以投资公司所所有的存量土土地、房产等等资产作为抵抵押，以土地地经营权、特特许经营权的的预期收益向向各政策性银银行、商业银银行融通信贷贷资金。同时时，还发行企企业债券、企企业信托、个个人委托集合合贷款等金融融产品筹集资资金。3政府筹集发发展资金的主主要力量各地政府投融资资平台建立后后，在加快城城市基础性设设施建设、工工业集中区发发展以及改

12、善善居民生活环环境等方面，发发挥了重要的的筹资作用。以以重庆市为例例，从20002年末开始始重庆市将全全市各类分散散的政府资源源全部整合，组组建了水务控控股、城投公公司等十个政政府建设性投投资集团。通通过划转、授授权和专项资资金注入等多多种方式，目目前十个投资资集团总额达达3216.8亿元，截截至20066年已累计投投融资17000亿元。22007年，重重庆市政府十十大投资集团团利用银行、证证券市场和债债券市场，吸吸纳各类资金金超过5500亿元用于项项目建设，占占重庆市基础础设施投资的的30%以上上。此外，天天津市城投集集团20044年成立，市市政府陆续注注入经营性资资产，20007年又成立立

13、了金融城投投公司，目前前集团总资产产1700亿亿元，收入220多亿元。（三）现阶段我我国政府融资资平台存在的的主要矛盾与与问题1未形成多元元化投融资渠渠道，风险集集中高目前，政府投融融资平台的主主要融资渠道道集中在银行行信贷方面，银银行信贷在政政府投融资结结构中占绝对对比重，投融融资风险未能能通过有效的的资产组合得得以分解，投投融资的风险险比较集中。在在银行信贷中中，银行短期期债务又占了了相当比例，政政府投融资平平台不仅背负负着维持资金金链不断的沉沉重压力，而而且银行信贷贷的高额成本本也日益成为为政府投融资资平台的沉重重负担。由于于受宏观经济济形势、国家家货币政策、银银行风险控制制态度等因素素

14、的影响，政政府投融资平平台依靠单一一的银行融资资渠道将面临临较大的不确确定因素，随随着时间的推推移和宏观经经济形势的变变化，由这种种单一融资渠渠道引起的融融资风险会逐逐渐显露出来来，将对政府府投融资平台台作用的发挥挥产生不利影影响。2投融资主体体集中化，融融资压力巨大大目前，地方政府府的投融资平平台的主体一一般是市以及及区（市）县县二级的各类类国有投资公公司，它们承承担着为城市市基础设施建建设、工业园园区建设、新新农村建设等等多方面建设设筹集资金的的任务。随着着城乡统筹的的开展，城建建、工业园区区、新农村建建设等的投资资规模将不断断增加，在目目前，在融资资和项目实施施载体以政府投融融资平台为主

15、主的情况下，国国有投资公司司将面临巨大大的融资压力力，甚至影响响到国有投资资公司的进一一步融资能力力。3投融资结构构性风险集中中，融资能力力不足政府投融资平台台进行融资的的项目大多集集中在了基础础设施建设方方面，这些公公益性项目的的资金投入量量大，而回报报和收益较少少，政府投融融资平台投融融资的结构性性风险突出。目目前，各地政政府的国有投投资公司的资资产负债率普普遍较高，为为维持资金链链不断，企业业不得不继续续拆借银行资资金，这进一一步加剧了企企业的财务风风险，随着企企业可抵押的的资产数量的的减少和企业业资产质量的的下降，国投投公司的融资资能力将开始始下降。4投融资结构构不合理，对对产业发展支

16、支持不足政府投融资平台台在项目融资资方面，主要要集中在了城城市基础设施施和工业园区区基础设施建建设方面，尽尽管成立了各各类工业投资资公司等产业业类投资公司司，但由于这这类公司的融融资重点仍然然在工业基础础设施建设方方面，对于企企业或产业的的融资需求仍仍然支持不足足，企业自身身发展，尤其其是中小企业业发展仍然面面临着较大的的资金瓶颈制制约，这对地地方工业产业业发展是不利利的。5重城市、轻轻农村，对农农村金融需求求满足度低目前，专门针对对农村产业发发展的政府投投融资平台还还未真正建立立，对农村建建设项目的融融资主要集中中在农村水利利、电网等基基础设施建设设方面，农业业产业的发展主要要依靠农村信信用

17、合作社的的小额信贷支支持，这对于于城乡统筹阶阶段农业产业业化发展和传传统农业向现现代农业的转转变是远远不不够。二、我国政府融融资平台采取取的主要模式式（一）模式的种种类1公用基础设设施建设融资资模式（1）BOT模模式BOT模式是政政府就某个基基础设施项目目与非政府部部门的项目公公司签订特许许权协议。授授予签约方的的项目公司来来承担该项目目的投资、融融资、建设、经经营和维护。在在协议规定的的特许期限内内，该项目公公司向设施使使用者收取适适当的费用，由由此来回收项项目投入融资资、建造、经经营和维护成成本，并获取取合理回报；政府部门则则拥有对这一一基础设施项项目的监督权、调调控权。特许许期满，签约约

18、方的项目公公司将该基础础设施无偿移移交给政府部部门。BOTT适用于大型型的基础设施施建设项目，通通常是由国外外企业和国内内的民间资本本来承担，因因而有效地减减轻了政府财财政负担和避避免大量的项项日风险，并并且给项目所所在国带来先先进的技术和和管理经验，既既给本国的承承包商带来较较多的发展机机会，也促进进了国际经济济的融合。同同时，给出了了明确项目回回报率，严格格按照中标价价实施，政府府部门和私人人企业协调容容易，双方的的利益纠纷少少，有利于提提高项目的运运作效率。（2）TOT模模式TOT模式是指指政府把己经经投产运营的的基础项目在在一定期限内内的特许经营营权移交给民间投资资人（T)，通通过在约

19、定期期限的经营(O)，民间间投资人收回回全部投资和和合理回报，待待特许经营期期结束后，政政府再将项目目的所有权收收回(T)的的一种投融资资模式。TOOT只涉及到到己建基础设设施项目经营营权的转让，不不存在产权、股股权的让渡，可可以避免不必必要的争执和和纠纷。它的的最大优势在在于有效地回回避了国有资资产流失问题题，保证了政政府对公共基基础设施的控控制权，盘活活国有资产存存量，实现国国有资产保值值增值；项目目成本和项日日产品价格相相对较低；可可减少政府则则政压力，促促进投资体制制的转变；体体制因素制约约较少，能较较好地利用外外资和国内民民营资本参与与公共基础设设施建设。（3）PPP模模式PPP模式

20、，即即公共部门与与民营企业合合作模式，是是公共基础设设施建设中发发展起来的一一种优化的项项目融资与实实施模式。PPPP模式的的实质是政府府通过给予私私营公司长期期的特许经营营权和收益权权来换取基础础设施加快建建设及有效运运营。它是为为了弥补BOOT模式的不不足而出现的的一种新的融融资模式。广广泛应用于交交通、医疗、公公共安全(监监狱)、教育育(学校)、国国防和公共不不动产管理等等。（4）PFI模模式PFI模式是指指利用私人或或私有机构的的资金、人员员、技术和管管理优势进行行公共项目的的投资、开发发建设与经营营。政府对私私人部门提供供的产品和服服务进行购买买，也可以合合营方式或者以以授予私营部部

21、门收费特权权。该形式的的出现，是继继BOT之后后的又一优化化和创新的公公共项目融资资模式。其目目的在于解决决基础设施以以及公益项目目的投资效率率问题。与BBOT，TOOT，PPPP相比，PFFI的最大优优势是适用领领域广泛，它它不仅适用于于经营收益性性的城市公共共基础设施，还还可以用于非非经营性的城城市公益项目目，是拓宽融融资渠道，缓缓解资金压力力的最佳模式式。实行PFFI模式，能能够广泛吸引引经济领域的的民间资本参参与公共物品品的产出，能能够使政府一一次性投入建建成的项目，分分摊到若干年年支付，等于于分期付款，可可有效地减轻轻了当前的财财政负担。此此外，提高建建设效率和转转移项日风险是PFF

22、I较突出的的优势所在。（5）ABS模模式ABS模式是以以项目所属的的资产为支撑撑的证券化融融资方式，即即以项目所拥拥有的资产为为基础，以项项目资产可以以带来的预期期收益为保证证，通过在资资本市场发行行债券来募集集资金的一种种项目融资方方式。由于AABS只适用用少有比较稳稳定可靠现金金流的项目，而而城市公共基基础设施收费费的证券化符符合资产证券券化产品的要要求，从多种种融资方式的的比较看，收收费的基础设设施ABS融融资与其他形形式的项日融融资相比具有有很大的优势势，首先它可可以有效地克克服借用国外外贷款和吸收收国外直接投投资等传统引引进外资所带带来的外债压压力与产业安安全问题。其其次，由于有信用

23、增增级的措施，当当在资本市场场大规模筹集集增加时，成成本可以降低低。再次，AABS融资对对己建成的和和在建的收费费基础设施项项目均适用，在在这个过程中中政府始终拥拥有项目的所所有权。2政策性产业业扶持基金模模式（1）创业投资资引导基金创业投资引导基基金根据具体体情况，会采采取不同方式式向创业风险险投资机构或或基金出资：引导基金与与创投机构通通过合作协议议，建立投资资联盟，共同同对投资项目目进行投资；引导基金与与国外的创投投机构合作，在在国内成立中中外合资的投投资公司；引引导基金与国国内的创投机机构合作，成成立投资公司司；引导基金金直接参与海海外的基金。具具体运作模式式有：A投资联盟模模式创业投

24、资引导基基金与专业风风险投资机构构建立合作关关系，形成投投资联盟，设设立投资委员员会，委托专专业机构选定定项目，但引引导基金操作作平台代表政政府对不符合合投资原则的的保留否决权权。投资委员员会决定投资资后，引导基基金及专业风风险投资机构构按约定投资资比例直接投投向项目，成成为项目公司司的股东，以以出资额为限限，承担有限限责任；投资资后，委托专专业团队管理理；并按照事事先约定的退退出方式退出出。B公司型投资资基金模式由创业投资引导导基金和境内内、外创投机机构联合出资资成立，设立立投资委员会会。投资项目目由境内、外外创投机构负负责选定，由由投资委员会会决策，投资资公司负责具具体运营和管理理。按合作

25、约约定各方以出出资额为限对对投资公司承承担责任，出出资额在约定定期内到位，引引导基金原则则上出资占股股比例不超过过20%；在在投资公司存存续期间通过过股权转让方方式退出，在在投资公司结结束时直接获获得公司资产产或收益。C有限合伙人人模式创业投资引导基基金作为有限限合伙人，对对海外基金进进行投资（原原则上不大于于基金总额的的20% )，作为出资资人，以出资资额为限，对对基金承担有有限责任，一一般不干预具具体的投资项项目；一般合合伙人出资11%参与基金金，并组成基基金管理公司司，负责基金金的运作和管管理；有限合合伙人通过投投资协议和委委托管理协议议约束一般合合伙人，待约约定期限基金清盘后后获得收益

26、。（2）贷款风险险补偿基金贷款风险补偿基基金体系包括括：A融资平台保保证金。政府府通过融资平平台与银行达达成协议，每每年安排一定定金额拨入银银行保证金专专户，按约定定放大倍数贷贷款给融资平平台，然后由由融资平台委委贷给指定企企业，对指定定企业可免资资产担保。对对于放贷产生生的坏账损失失由政府与银银行按协议约约定比例承担担，政府承担担损失部分在在“贷款风险险补偿基金”中中核销。B融资平台风风险准备金。主主要用于贷款款出现风险时时的代偿和损损失核销，同同时作为融资资平台的风险险准备积累，可可以加大对中中小企业的融融资支持力度度。C担保机构费费用补偿金。通通过政府对担保机构构的费率补偿偿，可以降低低

27、中小企业的的融资成本和和降低资产的的反担保条件件。D中小企业信信用互助补偿偿金。由政府府牵头成立，实实行会员制，信信用互助基金金可以用作贷贷款担保资金金，通过与银银行合作对会会员企业进行行担保贷款。E知识产权融融资专向基金金。由政府出出资设立，作作为开展知识识产权权利质质押融资业务务的担保保证证金。F贷款贴息。政政府每年安排排一定的专项项资金对中小小企业贷款给给与一定比例例的贴息政策策，重点通过过具有杠杆作作用的融资平平台给予企业业补贴。3农业产业投投资公司运行行模式在农业产业投资资方面，政府府融资平台的的运行借鉴了了其他产业投投资公司的融融资模式，就就现阶段而言言，政府农业业产业投资公公司主

28、要以农农业担保公司司为主，在政政府对农业产产业的财政支支持上仍然以以农业补贴、贷贷款贴息等方方式为主。就就国外比较成成功的农业产产业投融资体体系来看，其其构成是以农农村合作金融融为主体，以以政策金融为为保障，以商商业金融为补补充。因此，结结合我国城乡乡统筹发展的的实际情况，政政府农业产业业投融资平台台在目前的主主要工作除了了重点扶持重重大农业产业业化项目以外外，还应将帮帮助农村合作作金融的成长长和发展放在在重要的位置置。（二）不同模式式的优势及风风险1公用基础设设施建设融资资模式（1）BOT模模式的优势及及风险在我国，BOTT这种投资与与建设方式应应该说有其发发展的优势。这这主要是因为为BOT

29、融资资方式对于政政府和投资方方都有益处。对政府来说，BBOT模式首首先解决了项项目资金问题题，减少项目目对政府财政政预算的影响响，减少了政政府借债和还还本付息的负负担。其次，它它有利于提高高项目建设质质量并加快项项目建设进度度，促进项目目运营效率的的提高，可以以较好地解决决政府投资超超工期、超成成本和运营服服务差等弊病病，为社会公公众提供较好好的城市基础础设施使用服服务。再次，它它有利于实现现城市基础设设施的产业化化、市场化。因因为BOT融融资方式明确确了城市基础础设施的产权权结构，明确确了政府机构构、项目发起起人、项目公公司、运营公公司之间的职职责，形成了了协调运转、有有效制衡的经经营管理机

30、制制，并促进了了政府职能的的转变，使政政府从直接管管理转变为宏宏观管理，实实现城市基础础设施建设的的良性发展。最最后其有利于于引进先进技技术和管理经经验。这主要要是因为BOOT融资方式式往往有外资资参与，政府府可在先期不不投入或少投投入的条件下下，将国外的的新技术、新新工艺、新产产品低成本引引进，通过学学习国外先进进的管理理念念、管理模式式、管理经验验，提高我国国城市基础设设施建设的水水平。对社会投资方而而言，其优势势在于城市基基础设施项目目现金流量稳稳定，投资风风险相对较小小，可以为投投资方带来稳稳定、长期的的投资收益。而而且由于项目目的特许权经经营协议是在政府府和投资方之之间确定，法法律约

31、束力较较强，投资方方可获得较好好的法律保障障。而BOT融资方方式在拥有诸诸多优势的同同时，也同样样存在着相当当程度地风险险。实际上，每每个BOT项项目都有其特特有风险。对对于投资方来来说，其投入入资金是否能能够回收并得得到相应的投投资收益，主主要取决于政政府给予投资资方的特许经经营权以及在在经营权行使使期间所获得得收益的保障障，而这也就就是通常所说说的政治风险险和经营风险险。而建设风风险，经济风风险，法律风风险也是BOOT融资方式式常见的风险险类型。商业银行作为贷贷款方，也同同样面临这样样的问题，由由于BOT产产品和服务大大多是社会公公众的必需品品或服务，亦亦或直接涉及及国计民生的的衣食住行等

32、等敏感问题，如如水厂、电厂厂等，其产品品和服务价格格受到政府的的严格控制，在在很多情况下下根本不按照照经济规律定定价，甚至不不考虑项目公公司的成本投投入。这样，项项目的经济效效益就会大受受影响，利润润降低。这就就会对银行的的贷款回收造造成不利影响响。此外，还还有一些事前前不可预知的的风险，以建建设风险来说说，突发的自自然灾害就会会造成银行贷贷款的损失，如如某一BOTT水电站项目目在开凿过山山隧道时，由由于对山体的的地质资料理理解不充分，途途中遇到大型型山体裂缝，最最后不得不重重新设计，并并且投入大量量的材料来处处理裂缝，而而银行贷款也也因为此项事事故而不得不不进行追加。即使在项目顺利利完成投入

33、运运营之后，也也有可能因为为其他方面的的因素影响而而造成贷款回回收的困难，如如某市修建一一条过江通道道，由于在建建设之初考虑虑到该地区尚尚无此类通道道，经济效益益比较可观，而而在通道完工工投入运营之之后，根据城城建计划，两两年以后将在在隧道的上下下游各建成一一座跨江桥梁梁（而且是不不收费的），这这无疑会减少少通过常洪隧隧道的交通流流量，自然也也对其在规定定的收费年限限内的收益产产生较大的影影响，这也是是BOT项目目所面临的风风险。（2）TOT模模式的优势及及风险尽管BOT模式式是国际上较较为成熟的一一种融资方式式，但由于各各方在利益要要求上面的分分歧较大、风风险也较难控控制，实际应应用的效果并

34、并不理想。而而TOT作为为一种盘活现现有存量的有有效方法而逐逐渐被人们所所接受。与其其他融资方式式相比较，TTOT方式拥拥有以下优势势：TOT融资方方式只涉及已已建基础设施施项目经营权权的转让，不不存在产权、股股权的让渡，可可以避免不必必要的争执和和纠纷。回避避了国有资产产流失问题，保保证了政府对对公共基础设设施的控制权权，将开放基基础设施建设设市场与开放放基础设施经经营市场、基基础设施装备备市场分割开开来，使得问问题尽量简单单化。减少政府财政政压力，促进进投资体制的的转变。政府府可以通过TTOT方式获获得大量的资资金用于建设设更多的基础础设施项目，减减轻用于投资资基础设施的预算内内资金压力。

35、而而且，由于TTOT方式下下，除金融机机构、基金组组织、国外大大公司外，各各类企业和私私人资本均可可参与融资，因因而有助于大大量吸引国内内外民间资本本参与融资，促促进投资体制制由国家投资资为主逐步向向民间资本投投资为主的架架构转变。有利于盘活国国有资产存量量，实现国有有资产保值增增值；为新建建基础设施筹筹集资金，加加快我国尤其其是西部的基基础设施建设设；提高基础础设施运营管管理效率，提提高项目产品品质量。风险小，项目目引资成功率率高。TOTT方式一般不不涉及B(项项目建设)过过程，避免了了BOT方式式在建设过程程中的各种风风险和矛盾(如建设成本本超支、工程程停建或不能能正常运营、现现金流量不足

36、足等)，项目目风险明显降降低，又能尽尽快取得收益益，双方容易易合作，引资资成功的可能能性大大增加加。项目成本和项项目产品价格格相对较低。一一方面，由于于TOT方式式下投资风险险大幅降低，投投资者预期收收益率会合理理下调；另一一方面，涉及及环节较少，新新建项目建设设和营运时间间大大提前，评评估、谈判等等方面的从属属费用也势必必降低，政府府在组建SPPV、谈判等等过程中的费费用也有较大大幅度下降，因因而，项目成成本和项目产产品价格都相相应有所降低低。商业银行在参与与以TOT模模式进行的基基础设施建设设时，分为两两种情况，而而对应的风险险也有所不同同。第一种情况，商商业银行与政府融资资平台进行合合作

37、，贷款给给相应的城投投公司，来进进行项目的建建设过程，再再将项目移交交给经营方，以以项目转让收收入作为还款款来源，并利利用项目未来来现金流继续续偿还剩余本本息。商业银银行会面临建建设风险以及及经营风险，即即城投公司可可行性论证不不充分、建设设过程出现干干扰风险因素素等影响建设设目标的完成成，给移交项项目的最终财财务评估带来来损失，从而而减少商业银银行在项目转转让过程中所所获得的收益益。对于筹资资拟建的新建建项目来说，也也同样牵扯到到融资资金的的合理利用问问题。若新建建项目出现建建设失误，会会造成商业银银行的贷款损损失。此外，在在项目建成之之后，商业银银行作为项目目资金的提供供者，也要密切关关注

38、对后续经经营者的选择择，经营者的的诚信和经营营管理水平是是考虑经营者者的重要因素素，基础设施施公益性强，经经济和社会效效益并重，经经营者良好的的经营能力和和市场信誉会会使工程未来来的运行获得得良好的保证证，为此，经经营者的综合合素质是TOOT融资中选选择经营者的的一个重要因因素。第二种情况，商商业银行为经经营者提供贷贷款，以项目目经营产生的的现金流作为为还款保障，这这使得商业银银行主要面临临经营风险和和管理风险。商商业银行作为为债权人，无无法直接管理理项目，而只只能通过监督督等方式来协协助经营者做做好项目管理理，而项目的的建设是基于于前期可行性性研究基础上上的，若可行行性研究若有有失误，在后期

39、的经经营中进行调调整将代价巨巨大，直接影影响到项目的的未来收益。而而这一风险，是是商业银行乃乃至于经营方方事前很难加加以判定的。其其次，由于经经营时间长，未未来市场收益益的不确定性性也是面临的的风险之一，政政府是否能够够提供一定的的收益保证是是经营者考虑虑这种市场风风险规避的一一个重要方面面。再次，商商业银行往往往会因为移交交项目存在设设计的技术水水平不够先进进、原材料成成本高、管理理水平等与经经营者的要求求有差别等一一些因素，使使得经营者要要在移交承接接后需重新对对项目进行技技术改造等，以以适应经营者者的市场开拓拓需要，这也也会增加银行行的贷款追加加或影响项目目的经营质量量。最后，由由于市场

40、利益益驱动，在经经营期内，出出现比如重复复建设项目、恶恶性竞争等因因素，也是经经营者考虑的的重要风险因因素。此外，项目的经经营管理水平平直接影响项项目的收益，项项目经营者对对一个移交的的特定新项目目会存在一定定的管理风险险，这对于非非专业投资商商来说，管理理风险尤为重重要。以土地地开发为例，990年代中期期出现的开发发热，许多行行业都搞房地地产，由于管管理不善，造造成的开发恶恶果现在还未未消失。（3）PPP模模式的优势及及风险PPP模式使政政府部门和民民营企业能够够充分利用各各自的优势，即即把政府部门门的社会责任任、远景规划划、协调能力力与民营企业业的创业精神神、民间资金金和管理效率率结合到一

41、起起，相较于其他他融资模式，PPPP模式项项目参与方有有所增加，民民间企业参与与到了基建项项目当中。商商业银行在参参与此类项目目时所面临的的决策成本将将有所降低。这这主要因为PPPP模式只只有当项目已已经完成并得得到政府批准准使用后，私私营部门才能能开始获得收收益，而授权权方与出资方方的分离，也也有利于项目目可行性的研研究以及获利利性的测度，从从而有利于提提高工程的效效率并减低工工程造价，降降低了项目参参与各方的完完工风险和资资金风险。研研究表明，与与传统的融资资模式相比，PPPP项目平平均为政府部部门节约177%的费用，并并且建设工期期都能按时完完成。此外，与与BOT等模模式不同，PPPP在

42、项目目初期就可以以实现风险分分配，同时由由于政府分担担一部分风险险，使风险分分配更合理，减减少了承建商商与投资商风风险，从而降降低了融资难难度，提高了了项目融资成成功的可能性性。政府在分分担风险的同同时也拥有一一定的控制权权。正是由于于PPP模式式突破了目前前的引入私人人企业参与公公共基础设施施项目组织机机构的多种限限制，可适用用于城市供热热等各类市政政公用事业及及道路、铁路路、机场、医医院、学校等等。与其他融资方式式相同，商业业银行在参与与PPP项目目时，也面临临着相应的风风险，主要包包括：首先，信用风险险。PPP是是一个由多方方参与的、周周期长的项目目，信用风险险贯穿于项目目的各个阶段段。

43、PPP融融资模式是一一种有限追索权权的融资方式式，贷款的偿偿还主要依靠靠项目未来的的收益。这就就决定了贷款款银行要比其其他方面有更更多的风险，所所以它们对项项日的获益能能力及项目参参与方的信用用自然会给予予更多的关注注。其次，完工风险险。商业银行行面临的完工工风险主要是是指工期拖延延、成本超支支、项目投产产后达不到设设计时预定的的日标、不能能按期投产或或达不到生产产指标，从而而导致生产必必需的现金流流不足以及不不能按时偿还还债务等。最后，运营风险险。与其他基基建项目贷款款相同，在项项目竣工投入入运营后，商商业银行的贷贷款安全性会会受到运营方方运营质量的的影响，由于于此类贷款的的还款来源是是项目

44、的未来来现金流，一一旦出现某些些干扰因素的的影响，就会会对商业银行行的项目贷款款回收造成不不利影响，所所以在实际操操作中，商业业银行会要求求民营企业要要求政府做出出一定的承诺诺，以减少外外部波动对项项目本身的影影响。（4）PFI模模式的优势及及风险PFI是20世世纪90年代代初在英国产产生的一种建建设模式，即即私人主动融融资或融资代代建制，它的的产生背景是是英国政府努努力降低在公公共项目中的的投资支出，鼓鼓励和扩大私私人资本在设设计和建造领领域进行投资资，PFI模模式是利用私私人或私有机机构的资金、人人员、设备技技术和管理等等优势从事公公共项目的开开发、建设与与经营。基本本做法是：政政府确定投

45、资资项目和项目目建设标准，由由政府招标决定投投资主体即私私营部门，并并与之签定合合同；私营部部门对项目按按合同要求进进行设计、筹筹资、建设及及运营；政府府按合同购买买私营部门所所提供的服务务。PFI模式以实实现基础设施施项目全寿命命周期目标为为核心，项目目公司对项目目全寿命成本本进行集成化化的考虑，从从而使政府在在整个项目寿寿命周期中的的成本低于传传统模式下的的总成本。我我国推行PFFI模式的起起步较晚，项项目实践仅局局限于PFII模式的个别别运作方式（例例如BOT）。根据英国的实践践，按资金的的不同来源和和回收方式，PPFI模式通通常可划分为为3种典型的的类型：独立立运作型、建建设转让型、综

46、综合运作型。独独立运作型：对于PFII项目政府不不提供财政资资助，遵循BBOT的三个个过程建成后后向最终使用用者收取费用用来取得收益益；建设转让让型，指在项项目完成后，政政府根据所提提供服务的数数量等情况，向向PFI公司司购买服务，这这样的项目主主要包括私人人融资兴建的的监狱、医院院和英国北部部的铁路等；综合运营型型，由政府和和私人部门共共同投资，出出资比例因项项目性质和规规模的不同而而不同，项目目的控制权必必须是由私人人部门来掌握握，资金回收收方式及其他他事项由双方方在合同中规规定。（5）ABS模模式的优势及及风险近年来，国内经经济的迅速发发展需要大量量资金的投入入，而传统的的招商引资和和现

47、有的融资资渠道，都不不能满足需求求，开拓新的融资资渠道日益成成为我国经济济发展的重要要问题。这种种情况下，AABS融资方方式逐步被各各方所接受，成成为我国项目目融资的一种种现实选择。作作为一种新型型的融资方式式，ABS模模式较之BOOT模式有以以下方面的不不同。在适用范围方面面，ABS模模式在债券的的发行期内，项项目的资产所所有权虽然归归SPC所有有，但是项目目资产的运营营和决策权依依然归原始权权益人所有。SSPC拥有项项目资产的所所有权，只是是为了实现“资资产隔离”，实实质上ABSS项目资产只只是以出售为为名，而行担担保之实。因因此，在运用用ABS方式式时，一般情情况凡有可预预见的稳定的的未

48、来收益的的基础设施资资产，经过一一定的结构重重组都可以证证券化。BOOT方式一般般适用于那些些竞争性不强强的企业，在在基础设施领领域内，只有有那些通过对对用户收费获获得收益的设设施或服务项项目才适合BBOT方式。比比较而言，基基础设施领域域，ABS方方式的适用范范围要比BOOT方式广泛泛。在项目融资的对对象方面，AABS融资中中项目资产是是许多已建成成的良性资产产的组合，政政府部门可以以运用ABSS方式以这些些良性资产的的未来收益作作为担保，为为其他基础设设施项目融资资。不仅可以以筹集大量资资金，还有助助于盘活许多多具有良好收收益的固定资资产。BOTT融资对象主主要是一些具具有未来收益益能力的

49、单个个新建项目，如如：公路、桥桥梁等，而且且该项目在融融资时尚未建建成，政府部部门主要是通通过BOT方方式为该项目目的建设筹集集资金。在项目运营方面面，ABS模模式，债券在在发行期内，项项目资产所有有权属于SPPC，而项目目的运营、决决策权属于原原始权益人，原原始权益人有有义务把项目目现金收入支支付给SPCC.债券到期期后，由资产产产生的收入入还本付息，支支付服务费后后，资产所有有权又复归原原始权益人。BBOT的所有有权、运营权权在特许期内内属于项目公公司，特许期期满，所有权权移交给政府府。因此，通通过外资BOOT进行基础础设计项目融融资可以带来来国外先进的的技术和管理理，但会使外外商掌握项目目控制权。在投资风险方面面，ABS项项目的投资者者一般为国际际资本市场上上的债权购买买者，其数量量众多，这