我国宏观经济政策与证券市场波动的关联性研究10015.docx

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1、上海理工大学本科生毕业论文本科毕业论文我国宏观经济政政策与证券市市场波动的关关联性研究姓 名 学 院 专 业 指导教师 完成日期 59XXXX大学全日制本科生毕毕业设计（论论文）承诺书书本设计郑重承诺诺：所呈交的的毕业设计（论论文） 是在导师的指导导下，严格按照学学校和学院的的有关规定由由本设计独立完完成。文中所所引用的观点点和参考资料料均已标注并并加以注释。论论文研究过程程中不存在抄袭他他人研究成果果和伪造相关关数据等行为为。如若出现任何何侵犯他人知知识产权等问问题，本设计计愿意承担相相关法律责任任。 承诺人（签签名）： 日 期：我国宏观经济政政策与证券市市场波动的关关联性研究摘 要1991

2、年122月19日，上上海证券交易易所成立标志志着我国证券券市场开始发发展。中国证券市市场作为一个个新兴的高速速成长的证券券市场,在短短短十几年的的时间里取得得了举世瞩目目的成就。上上海证券交易易所、深圳证券交交易所的交易易和结算网络络覆盖了全国国各地。证券券市场交易技技术手段处于于世界先进水水平,法规体体系逐步完善善。全国统一一的证券监管管体制也已经经建立。证券券市场在促进进国有企业改改革、推动我我国经济结构构调整和技术术进步方面发发挥了突出的的作用。宏观经济与我国国的证券市场场反映出的是是极强的正相相关关系。比比如19922年、19993年的牛市市以及20003年、20004年的局局部牛市行

3、情情都是我国经经济周期转向向繁荣的背景景下发生的，但但是在我国经经济开始进入入衰退期的时时候，我国的的证券市场却却也走出了一一波长达5年年多的上涨行行情19966.042001.06，这就就是我国宏观观经济和股票票市场走势背背道而驰的重重要原因。自2000年以以来，中国的的证券市场波波动剧烈，就就股票市场而而言，21世世纪初经历了了不平凡的十十年。随着中中国经济的腾腾飞，大众投投资的热情高高涨，使得股股票市场气氛氛活跃，上证证综指一路高高歌猛进，并并且在20007年达到了了历史最高的的6124点点，但之后随随着政治和金金融政策的干干扰，从20008年开始始沪指一路下下跌，几度下下挫至20000

4、点之下。股股票市场的巨巨大波动让人人不禁会联想想到国家政策策对其巨大影影响，泡沫存存在性和股指指未来走势，股股市增长趋势势能否持续，以以及证券市场场发展和宏观观经济关联性性问题成为当当前学术界研研究的热点。对对于证券市场场和宏观经济济互动关系，国国内外研究结结论存在较大大分歧。股票票市场是可以以提前反映我我国经济变化化及重大宏观观经济政策变变化的，也就就是说，在某某种程度上，我我国的股票市市场可以看作作是宏观经济济的晴雨表，只只不过，由于于这个市场存存在各种不完完善的地方，从从而导致我们们的市场不能能全方位的反反映宏观经济济。本文将从宏观经经济的大背景景出发，考察察国民生产总总值的变化对对股市

5、的影响响程度，分析析GDP构成中中投资、消费费、外贸对股股市的作用力力，同时对股股市波动中的的货币政策的的影响因素及及传导机制加加以描述，以以期能从宏观观经济的大背背景中揭示股股票市场的周周期变化规律律。本文旨在由宏观观至微观，从从全面到具体体分析，发现现其中联系，为为中国的经济济健康发展做做总结，为未未来的政策发发展提供建议议。关键词：宏观经经济政策；GDP；货币政策；国内外政策策；证券市场场A STUDYY OF RRELEVAANCE OF CHHINASSMACROEECONOMMIC POLICYY AND VOLATTILITYY IN SSTOCK MARKEETABSTRACC

6、TDecembeer 19, 19911,thee Shangghai SStock Exchaange estabblisheed, annd sett up thee markkof Chiinas securritiess markket begann to ddeveloop.As an emergging high-growiing maarket, it hhad crreatedd remarrkablee achiievemeents ffor juust 100 yearrs. Meeanwhiile, SShanghhai Sttock EExchannge annd Sh

7、eenzhenn Stocck Excchangeehavee set tradiing annd cleearinggnetwwork ccoveraagethhroughhout tthe coountryy. Tradiing technniquess becamme a worrld advannced llevel,and graduually improoved the regullatoryy systtem. A uniified natioonal securritiessreguulatorry sysstem has bbeen eestabllishedd. It ha

8、spllayed a proominennt rolein prromotiingthhe refform oof staate-owwned eenterpprisess, promoote Chinaasecconomiic resstructturingg andtechnnologiical pprogreess.Macroecconomiics refleected inChhinass securritiess markket ass asttrong posittive ccorrellationn. In yeaar 19992, foreexamplle, ass welll

9、 as tthebuull markeetof year 1993and yyear 22003, but tthe coontextt of the locall bull markeet in 2004 turneed to the prospperityy of Chinaas ecconomiic cyclee of Chinaas ecconomyy into recesssion. Howeever, Chinaas seecuritties mmarkettalsooturnn out of thhewavve of up too fivee yearrs froom 19996

10、.04 to 20001.066, whiich iss an immportaant reeason of whhy Chiinas macrooeconoomic wwas coontrarrytothettrendofthhe stoock maarket.Since 22000,Chinaassttockmmarketthas a sttrong volattilityy. Acccordinng to thesstock markeet, thhe earrlier 21th centuury haas expperiennced aan exttraorddinaryy decad

11、de. Withhthe sswiftlly groowing of Chhinasseconnomic,the enthuusiasmm of tthe puublic invesstmentt in tthe sttock mmarkett has causeed a llivelyy atmoospherre in the sstock markeet, anndtheeShannghai Compoosite Indexxskyrrocketted.Inyearr 20077, it reachhed 6124 pointts, whhich iis thee highhest rre

12、cordd in hiistoryy. But withtheiinterfferencceoftheppolitiicalaaffairrs andd finaanciall poliicies,the stockk indeexfelllalll the way iin yeaar 20008. Onnceit iss evennbeloow20000 poiints.Largee flucctuatiionsooftheestocck marrket mmade ppeoplee hardd to bbelievve andd starrt to assocciate it wiitht

13、hhenattionall policcies. The buubbleeconoomy, thefuturretreend off stocck inddex, tthe maaintennance growiing trrend oofstoock maarket, as wwell aastheereleevancee of tthe deeveloppment andtthemaacroecconomiic pollicy hhas beecome a hott spott ofthhecurrrent acadeemicrresearrch. Forttheinnteracction

14、 betweeen sttock mmarkett and macroo-econoomy, ppeoplee all over the wworld have distiinct cconcluusion from the rresearrch. The stockk markket iss aheadd of sscheduule to refleect the econoomic cchangees inChhinaaand the majorr macrooeconoomic ppolicyy channges. That iis to say, to soome exxtent,Ch

15、innassstock markeet can bbe seeen as a barrometeer of macrooeconoomic, but becauuse off thiss markeet theree are all kkinds of immperfeectionns, reesultiing innour markeetcannnotbbea ffull rrangerefleects tthe maacroecconomiicThis arrticlee willl starrt froom thee macrroeconnomic backggroundd, in or

16、derr to sstudytheiimpacttofcchangeesinthe Gross Nationnal Produccton the sstock markeet, annd anaalyze the iinflueence tto thee inveestmennt, coonsumpption and fforeiggn traade, wwhich compoose thhe Grooss Doomestiic Prooduct. Meannwhilee, we will descrribe tthe faactorss and combiinatioons thatt af

17、feectinggthe monettary ppolicyyin tthe sttock mmarkett volaatilitty, soo as tto revveal tthe chhanginng pattternss fromm the macrooeconoomic bbackgrround. This arrticlee inteends tto disscuss from macroo to mmicro, fromm compprehennsive to sppecifiic, annd finnd thee inteeractiion. IIt willl summmar

18、izze thee heallthy wway foor Chiinas ecoonomicc deveelopmeent, aand prrovidee recoommenddationns forr futuure pooliticcal deeveloppment.KEYWORDDS: Macrroeconnomic policcies; Grosss Domeestic Produuct; Moneetary policy; Policcy in or ouut of the ccountrry; Secuuritiees marrket摘 要ABSTRACCT第1章绪 论11.1课题

19、研研究背景11.2课题研研究的内容与与意义11.3课题研研究创新点与与不足2第2章影响证证券市场的主主要宏观经济济因素及现状状分析32.1宏观经经济影响股票票市场的机理理32.2宏观经经济影响股票票市场的因素素32.2.1利利率对证券市市场的影响32.2.2汇汇率变动对证证券市场的影影响42.2.3通通货膨胀和通通货紧缩对证证券市场的影影响52.2.4GGDP变动与与证券市场变变化的关系52.3我国宏宏观经济现状状82.3.1我我国宏观经济济特征92.3.2我我国宏观经济济的存在问题题9第3章宏观经经济政策对证证券市场的影影响分析123.1货币政政策对证券市市场的影响123.1.1存存款准备金

20、制制度123.1.2再再贴现政策手手段123.1.3公公开市场业务务133.2财政政政策对证券市市场的影响133.2.1国国家预算对证证券市场的影影响133.2.2通通过调节税率率影响企业利利润和股息143.2.3国国债发行量对对证券市场的的影响143.3宏观经经济政策对证证券市场的影影响关联性分分析153.3.1国国内经济政策策对流动性过过剩的控制153.3.2CCPI上涨过过快主要因素素及政策应对对173.3.3房房地产市场调调控政策对房房地产板块的的影响183.4宏观经经济相关指标标理论实证研研究193.4.1宏宏观经济对股股票指数影响响的理论依据据193.4.2相相关性实证检检验203

21、.4.3结结论22第4章研究的的对策建议234.1研究的的结论234.2对策建建议234.3历史的的借鉴244.420112年证券的的分析和投资资方向254.4.122012年中中国证券市场场A股254.4.222012年固固定收益信托托264.4.322012年债债市26第5章未来展展望285.120112年总体趋趋势285.2政策的的实施与未来来趋势295.2.1中中小企业融资资295.2.2建建设保障型住住房305.2.3中中西部地区建建设315.2.4基基础设施建设设31参考文献333谢辞34第1章 绪 论1.1 课题研究背景景当前，宏观经济济缺乏全面放放松的基础，在2012年两会后，

22、将根据近几年金融危机中的经济现状分析，扩大内需、保增长为宏观调控的首要任务。因此宏观经济政策也进行了重大的调整，财政政策从“稳健”转为“积极”，货币政策从“从紧”转为“适度宽松”。国家政策基调不会变，预计2012年将继续实行稳健的财政政策和适当宽松的货币政策，但为确保经济实现“软着陆”，国家的结构性放松政策将会逐步放大。2011年10月29日国务院强调“把握好宏观调控的方向、力度和节奏，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调，保持货币信贷总量的合理增长”，应该是2012年国家宏观调控的基调。当前我国的证券券市场的产生生与发展是我我国经济体制制改革所取得得的极具深远远意义的成

23、就就之一。尤其其是我国的股股票市场，在在过去的十余余年中为国有有企业筹集了了大量的资金金，在促进我我国市场融资资制度建立的的同时充分发发挥了动员资资金的功能，继继而促进了国国民经济的快快速发展。然然而，我国的的证券市场是是在新旧经济济体制的摩擦擦和对抗的夹夹缝中产生和和发展起来的的，加之市场场环境及相关关制度不健全全，决定了其其从本质上讲讲是一个“先天不足，后后天失调”的市场。由由于市场上的的信息往往无无法充分得以以反应，大大大限制了我国国证券市场定定价机制与信信息传导功能能的发挥，致致使社会资源源无法有效配配置，证券市市场从整体上上表现出严重重的非效率。一一直以来，学学术界从市场场有效性理论

24、论的视角对我我国的证券市市场的非有效效性做了大量量的研究。随随着我国经济济体制的进一一步深化，我我国证券市场场进一步面临临着内忧外患患的冲击。扩扩大保险资金金、企业年金金、社保资金金入市，以及及商业银行资资本结构的优优化有赖于一一个投资回报报稳定且能够够持续稳定增增长的证券投投资场所。此此外，我国证证券市场更面面临着资本项项目全开放、人人民币可以自自由兑换以及及游戏规则逐逐渐国际化的的压力。在此此背景下，为为构建证券市市场的长期发发展机制寻求求导致证券市市场非效率的的深层原因，以以及如何充分分考虑现实因因素来制定我我们的相关政政策，具有极极大的学术研研究价值及现现实意义。1.2 课题研究的内内

25、容与意义金融是现代市场场经济的核心心。这句话充充分说明，虽虽然资本市场场是经济发展展到一定阶段段的产物，但但资本市场对对整个经济体体系的反作用用绝对不能忽忽视。波动性性是资本市场场最为重要的的特征之一，对对金融市场经经济功能的实实现乃至宏观观经济的稳定定都有重要意意义。但过度度的波动性不不仅会严重破破坏证券市场场的价格发现现与资源配置置功能，而且且会增加宏观观经济的脆弱弱性。因此，进进行对股市波波动性的研究究意义重大。与此同时，由于于宏观上证券券市场和实体体经济存在广广泛联系，同同时证券市场场中微观实体体的活动与外外部环境存在在相互作用，从从理论上我们们可以估计，股股市的波动趋趋势和宏观经经济

26、的运行趋趋势存在一定定的相关关系系。我国资本本市场发展相相对较晚，市市场发育不完完全，市场规规模比较小，但但与此同时，股股票市值占GGDP的比重重一直在上升升，上市公司司的数量逐渐渐增多，股市市的动荡对居居民投资的影影响也越来越越不能忽视，股股市对于宏观观经济的影响响也逐步得到到体现。考察察股市的波动动性特征和经经济发展关系系，对股市本本身的发展和和国民经济的的持续健康发发展都具有重重要意义。因因此，关于证证券市场的波波动性和宏观观经济政策的的关系，已经经不再简单是是个学术问题题，而且是制制定资本市场场和经济发展展方向和相关关政策的重要要因素。正如前文所说，本文将在宏观经济背景下，以研究在国民

27、生产总值的变化对股市的影响，分析影响投资，消费和外贸组成的国内生产总值。与此同时，我们将描述的因素和组合，在股市波动影响的货币政策，从而揭示从宏观经济背景的变化规律。1.3 课题研究创新新点与不足本文的研究创新新在于首先结结合国内外现现状，分析国国内外的经济政政策对我国证证券市场发展展的影响；随随后又从我国的政策策和经济现状状对市场价格格和波动影响响为出发点，采采用多角度，从从不同的宏观观经济相关指指标全面分析析波动性影响响，其中不乏乏理论实证研研究；并且在在理论和实证证分析之后通通过结论提出出一些可行的的对策和建议议，并且旁征征博引历史，给给出20122年的投资方方向；最后对对未来的趋势势给

28、出思路和和构想。不足足在于所收集集的数据不够够全面，数据据时效性不够够，以及对结结论分析的理理解略显片面面。第2章 影响证券市场的的主要宏观经经济因素及现现状分析2.1 宏观经济影响响股票市场的的机理现实生活中，宏宏观经济活动动以及宏观经经济政策对股股市有巨大影影响。我们通通常用股指来来描述整个证证券市场的情情况。在比较较成熟的证券券市场中，宏宏观经济走势势及其变动与与证券市场指指数有密切关关系。宏观经济活动以以及宏观经济济政策对股票票市场的影响响是全局性的的，其内在机机理在于：宏宏观经济环境境景气情况影影响大多数产产业的景气状状况；产业的的景气状况影影响大多数公公司的经营业业绩；公司经经营业

29、绩影响响大多数普通通股的收益和和投资回报率率，进而影响响大多数普通通股股价的涨涨跌，最终影影响股指的涨涨跌。因此，宏宏观经济是证证券市场最为为基本的决定定因素。影响响一国宏观经经济走势的各各种政治、经经济、外交、军军事等因素及及其政策，都都会直接或间间接影响证券券市场。虽然然在人们预期期心理或其他他因素作用下下，宏观经济济走势可能与与证券市场可可能会短暂地地背离，出现现超前或滞后后。但总的来来说，二者的的基本趋势是是一致的。这个机制我们可可以通过现值值关系（Prresentt-valuue rellationn）用数量的的方法推导出出。现值关系系指出，第tt期的股票价价格Pt应为：Pt=Etk

30、=1Dt+k(1+Rt+k)k (2.1)式中Dt+k和和Rt+k分别为为基于时间tt的信息集下下t+k的未未来现金流和和贴现因子，而而根据CAPPM公式Rtt+k是由实实际利率、超超额回报率和和风险因子所所决定，Ett为条件期望望。根据现值关系，股股价的波动性性（条件方差差）取决于期期望未来现金金流的波动性性、未来贴现现因子的波动动性及两者之之间的相关性性。未来现金金流、贴现因因子只接受企企业层面实体体因素影响。如如企业的盈利利能力、资本本结构（财务务杠杆）、营营运杠杆、管管理水平等。而而企业的实体体因素又受行行业的因素、宏宏观调控政策策（如财政政政策、货币政政策）及宏观观经济基础变变量（如

31、GDDP、国币供供应量、经济济周期、通货货膨胀、实际际利率、汇率率与进出口等等）的影响。本本章，我们将将选取相关宏宏观经济政策策和宏观经济济变量来分析析其影响。2.2 宏观经济影响响股票市场的的因素2.2.1 利率对证券市场场的影响绝大部分公司都都负有债务，利利率提高，利利息负担加重重，公司净利利润和股息相相应减少，股股票价格下降降；利率下降降，利息负担担减轻，公司司净盈利和股股息增加，股股票价格上升升。利率提高，其他他投资工具收收益相应增加加，一部分资资金会流向储储蓄、债券等等其他收益固固定的金融工工具，对股票票需求减少，股股价下降；利利率下降，对对固定收益证证券的需求减减少，资金流流向股票

32、市场场，对股票的的需求增加，股股票价格上升升。利率提高，一部部分投资者要要负担较高的的利息才能借借到所需资金金进行证券投投资。如果允允许进行信用用交易，买空空者的融资成成本相应提高高，投资者会会减少融资和和对股票的需需求，股票价价格下降；利利率下降，投投资者能以较较低利率借到到所需资金，增增加融资和对对股票的需求求，股票价格格上涨。利率水准的变动动对股市行情情的影响最为为直接和迅速速。一般利率率与股票反向向。利率下降降时，股市上上涨。利率上上升时，股市市下降。在008年10月月9日，央行行存款利率为为5.58%(5年年利利率)，当时时沪市指数为为2100点点左右，而后后央行存款利利率一调再调调

33、08年100月30日为为5.13，111月27日日为3.877，12月223日再次调调整为3.660。20111年7月77日上调至55.5，那么么股市中表现现出明显反应应，股市从最最低点16664涨至09年的3478点，又一路下下跌至21332点。从这这一变化，足足以证明利率率对股市直接接的影响。究究其原因，利利率上升公司司借贷成本增增加，公司因因融资能力相相对减弱不得得不选择缩小小生产规模，导导致公司利润润下降股票价价值因此下降降。同时，利利率的上升使使得场内资金金转向银行和和债券，也是是导致股市下下跌的原因。反反之，利率下下降，股市上上涨也是同样样的道理。（详详见表2-11）表2-1 利率

34、率调整与股市波波动表数据上调时间大型金融机构中小型金融机构构数据上调当日指指数涨跌调整前调整后调整幅度调整前调整后调整幅度上海深圳2011-122-0521.50%21.00%-0.50%18.00%17.50%-0.50%-1.16%-2.26%2011-066-2021.00%21.50%0.50%17.50%18.00%0.50%-0.82%-0.71%2011-055-1820.50%21.00%0.50%17.00%17.50%0.50%0.70%0.84%2011-044-2120.00%20.50%0.50%16.50%17.00%0.50%0.65%0.35%2011-033-

35、2519.50%20.00%0.50%16.00%16.50%0.50%1.06%1.34%2011-022-2419.00%19.50%0.50%15.50%16.00%0.50%0.56%0.69%2011-011-2018.50%19.00%0.50%15.00%15.50%0.50%-2.92%-4.14%资料来源：宏宏观与行业经经济数据一览览2.2.2 汇率变动对证券券市场的影响响汇率的调整对整整个社会经济济影响较大，有有利有弊。传传统理论认为为，汇率下降降，即本币升升值，不利于于出口而有利利于进口；汇汇率上升，即即本币贬值，不不利于进口而而有利于出口口。汇率变化化对对股价的的影响要

36、看对对整个经济的的影响而定。若若汇率变化趋趋势对本国经经济发展影响响较为有利，股股价会上升；反之，股价价会下降。具具体地说，汇汇率的变化对对那些在原材材料和销售两两方面严重依依赖国际市场场的国家和企企业的股票价价格影响较大大。若一过国际收支支连续出现逆逆差，政府为为平衡国际收收支会采取提提高国内利率率和提高汇率率的措施，以以鼓励出口减减少进口，股股价就会下跌跌；反之，股股价会上涨。近年来，随着我我国经济的不不断开放，证证券市场国际际化程度不断断提高，证券券市场受汇率率的影响也越越来越大。22005年77月至今，人人民币汇率一一直在下调，从从人民币汇率率走势图来看看，20077年12月至至200

37、8年年12月汇率率下调幅度最最大，20007年12月月的汇率为美美元兑人民币币7.3：11，当时的上上证指数为55200点左左右。一年后后，20088年12月，汇汇率为6.883（之后汇汇率一致在66.83附近近）而大盘在在1600左左右，大盘缩缩水36000余点。不得得不承认其中中汇率下调是是大盘大跌的的原因之一。汇率下调，人民民币升值，对对于股市来说说，本国产品品竞争力减弱弱，出口型企企业利润受损损，拉动经济济的三驾马车车其中一驾陷陷入困境，股股市自然下跌跌。2.2.3 通货膨胀和通货货紧缩对证券券市场的影响响通货膨胀对股票票价格的影响响较复杂，它它既有刺激股股票市场的作作用，又有抑抑制股

38、票市场场的作用。通通货膨胀是因因货币供应过过多造成货币币贬值、物价价上涨。在通通货膨胀之初初，公司会因因产品价格的的提升和存货货的增值而增增加利润，从从而增加可以以分派的股息息，并使股票票价格上涨。在在物价上涨时时，股东实际际股息收入下下降，股份公公司为股东利利益着想，会会增加股息派派发，使股息息名义收益有有所增加，也也会促使股价价上涨。通货货膨胀给其他他收益固定的的证券带来了了不可回避的的通货膨胀风风险，投资者者为了保值，增增加购买收益益不固定的股股票，对股票票的需求增加加，股价也会会上涨。但是是当通货膨胀胀严重、物价价居高不下时时，企业因原原材料、工资资、费用、利利息等各项支支出增加，使使

39、得利润减少少，引起股价价下降。严重重的通货膨胀胀会使社会经经济秩序紊乱乱，使企业无无法正常地开开展经营活动动，同时政府府也会采取治治理通货膨胀胀的紧缩政策策和相应的措措施，此时对对股票价格的的影响更大。2.2.4 GDP变动与证证券市场变化化的关系国内生产总值(GDP)是是一国经济成成就的根本反反映。从长期看，股股价的变动与与GDP 的的变化趋势是是吻合的，但但不能简单地地认为GDPP 增长，股股市必将伴之之上升的走势势，必须将GGDP 与经经济形势结合合起来进行考考察。但是，由由于证券市场场一般会提前前对GDP 的变动做出出反映，实际际上证券市场场是反映预期期的GDP 变动，所以以分析GDP

40、P 的变动，必必须着眼于未未来，即把握握它的超前性性。本章节将切入宏宏观经济的细细节内容，考考察GDP的变化化对证券市场场的影响程度度，分析GDDP构成中投投资、消费、外外贸对证券市市场的作用力力，讨论经济济周期和通货货变动的影响响，并着重分分析宏观经济济的相关指标标对我国证券券市场的深度度影响。（1） 持续、稳定、高高速的GDPP增长在这种情况下，社社会总需求与与总供给协调调增长，经济济结构逐步合合理，趋于平平衡，经济增增长来源于需需求刺激并使使得闲置的或或利用率不高高的资源得以以更充分的利利用，从而表表明经济发展展的势头良好好，这时证券券市场将基于于下述原因而而呈现上升走走势。伴随总体经济

41、成成长，上市公公司利润持续续上升，股息息和红利不断断增长，企业业经营环境不不断改善，产产销两旺，投投资风险也越越来越小，从从而公司的股股票和债券全全面得到升值值，促使价格格上扬。人们对经济形势势形成了良好好的预期，投投资积极性得得以提高，从从而增加了对对证券的需求求，促使证券券价格上涨。随着国内生产总总值GDP的的持续增长，国国民收入和个个人收入都不不断得到提高高，收入增加加也将增加证证券投资的需需求，从而证证券价格上涨涨。（2） 高通胀下的GDDP增长当经济处于严重重失衡下的高高速增长时，总总需求大大超超过总供给，这这将表现为高高的通货膨胀胀率，这是经经济形势恶化化的征兆，如如不采取调控控措

42、施，必将将导致未来的的“滞胀”(通货膨胀与与经济停滞并并存)。此时经济中的的矛盾会突出出地表现出来来，企业经营营将面临困境境，居民实际际收人也将降降低，因而失失衡的经济增增长必将导致致证券价格下下跌。（3） 宏观调控下的GGDP减速增增长当GDP呈失衡衡的高速增长长时，政府可可能采用宏观观调控措施以以维持经济的的稳定增长，这这样必然减缓缓GDP的增增长速度。如如果调控目标标得以顺利实实现，GDPP仍以适当的的速度增长而而未导致GDDP的负增长长或低增长，说说明宏观调控控措施十分有有效，经济矛矛盾逐步得以以缓解，为进进一步增长创创造了有利条条件。这时证证券市场亦将将反映这种好好的形势而呈呈平稳渐

43、升的的态势。（4） 转折性的GDPP变动如果GDP一段段时期以来呈呈负增长，当当负增长速度度逐渐减缓并并呈现向正增增长转变的趋趋势时，表明明恶化的经济济环境逐步得得到改善，证证券市场走势势也将由下跌跌转为上升。当GDP由低速速增长转向高高速增长时，表表明低速增长长中，经济结结构得到调整整，经济的“瓶瓶颈”制约得得以改善，新新一轮经济高高速增长已经经来临，证券券价格亦将伴伴之以决速上上涨之势。（5） GDP变化和股股市波动实例例探讨从“十一五”规规划之初开始始，我国的GGDP逐年增增长，并且于于2007年年全年创纪录录地达到平均均14.3%的同比增长长值（见表22-2），于于是我们看见见A股市场

44、明明显的波动（图图2-1），这这符合我们之之前探讨的GGDP在高通通胀环境下的的不均衡增长长，07年第第四季度到008年第四季季度上证综指指从61244点一路下挫挫至16644点，国家经经济形势极度度恶化。从22008年开开始，国家开开始宏观调控控抑制经济的的“硬着陆”现象，其首首要的选择就就是控制通货货膨胀和放缓缓GDP增速速，与此同时时，从统计数数字中我们看看到，20009年，国家家的宏观调控控政策达到绝绝对的高峰，第第一第二季度度的GDP增增量仅为6.61%和77.47%，上证综指也在第三季度重新占领3000点，不得不说GDP的增量变化直接影响到证券市场的强烈波动。表2-2 20007-

45、20011 GDDP变化数据据季度国内生产总值第一产业第二产业第三产业绝对值(亿元)同比增长绝对值(亿元)同比增长绝对值(亿元)同比增长绝对值(亿元)同比增长2012年第11季度1079958.10 %69223.80 %514519.10 %496227.50 %2011年第44季度150344.609.20%17372.0004.50%65916.33010.60%67056.3308.90%2011年第33季度115443.709.40%14640.0003.80%52069.99010.80%48733.8809.00%2011年第22季度108674.209.60%9720.0003

46、.20%55627.22010.90%43327.0009.20%2011年第11季度97101.2209.70%5980.0003.50%46978.22011.10%44143.0009.10%2010年第44季度129344.4010.40%14910.9904.30%57299.33012.30%57134.3309.80%2010年第33季度97289.44010.55%12244.0004.00%43755.55012.57%41289.8809.49%2010年第22季度92383.00011.06%8235.5003.60%46861.33013.24%37286.3309.63%2010年第11季度8