[新股上市]187.docx

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1、外部研究报告精粹09年第20期 总第20期 2009年9月21日 目 录录新股上上市中国中冶冶打造多多元化产产业链，实实现业务务转型 安安信冶金工工程建设设龙头，资资源战略略值得期期待 招商个股评评级东力传传动 即即将进入入新一轮轮上升期期增持 国国君华电国国际 持持续向好好和稳定定成长的的行业龙龙头 增持 天相水井坊坊 品牌力力提升成成为未来来重点 增持持 海通通升达林林业 进入高高速成长长期 买买入 国金苏宁电电器 实施战战略转型型、开始始第三次次创业 推荐荐 国信信上海汽汽车 携携手菲亚亚特,整合资资源,突破商商用车短短板 买入 光大新华医医疗 更更换大股股东，新新股东或或将注资资 增持

2、持 天相相南通科科技 经经营步入入正规，业业绩爆发发增长 买入 国金金强生控控股 出出租车规规模增长长是公司司业绩增增长最大大亮点 国国君行业评评级看好具具备确定定性的中中小公司司 申万电子行行业补补库存拉拉动出口口短期复复苏 联联合台湾电电子行业业公布88 月份份月度数数据 东方航空业业8 月增速速恰如预预期的好好 申申万直投业业务最值值期待创业业板启动动点评 联合合短期行行业景气气有所回回暖 国信构建全全国822 个地地区旬度度玻璃价价格跟踪踪体系 国君基金视视野修正预预期，等等待更明明确的政政策信号号和经济济数据 联合合统计数数据最新投投资评级级新股上上市中国中冶冶（60016118）打

3、造多多元化产产业链，实实现业务务转型 安信信公司是我我国专业业化经营营历史最最久、设设计能力力最强的的冶金工工程承包包商，占占国内钢钢铁冶金金工程业业务及有有色金属属冶金工工程业务务的市场场份额分分别高达达90%和60%，处于于绝对的的优势领领先地位位。但是是目前国国内钢铁铁行业整整体产能能过剩，行行业固定定资产投投资未来来几年将将呈现较较低的增增速，公公司未来来冶金工工程合同同承接前前景较不不乐观。公司拥有有国内先先进的有有色金属属资源开开发技术术和能力力，拥有有矿产资资源采、选、冶冶的一体体化产业业链，有有助于提提升公司司抵御周周期性风风险的能能力。目目前公司司拥有铁铁、铜、镍、锌锌、铅、

4、钴、金金等多种种黑色及及有色金金属矿产产资源。其中，巴巴布亚新新几内亚亚瑞木镍镍红土矿矿，总资资源量达达1.4432亿亿吨，总总探明和和控制资资源量约约为7,2200万吨；阿富汗汗艾娜克克铜矿项项目是目目前世界界上已探探明、但但尚未开开发的大大规模、高品位位铜矿床床之一。20111年艾艾娜克铜铜矿投产产后资源源业务收收入有望望大幅增增长。公司的房房地产开开发业务务主要包包括多种种类型住住宅及商商用房的的开发、销售和和管理以以及受政政府委托托进行一一级土地地的开发发。目前前业务所所覆盖的的范围囊囊括了一一、二、三线城城市，其其中一线线城市占占比约221%，二二线城市市占比442%，三三线城市市约

5、占337%。“中冶置置业”品牌已已享有较较高声誉誉与知名名度，随随着开发发规模的的扩大、经营品品牌的统统一和区区域布局局的不断断优化，公公司有望望成为国国内一流流的房地地产开发发企业。目前公公司正在在努力拓拓展城市市基础设设施综合合开发的的业务模模式，有有助于公公司推进进房地产产开发的的一二级级联动，并并加快公公司房地地产业务务的发展展速度。目前公公司已经经与石家家庄、南南京等城城市的政政府部门门签署了了战略合合作协议议。公司20009-20111年EPSS预计为为0.223、0.332与0.336元。综合合考虑公公司几部部分业务务状况，核核算每股股价值为为4.5529-4.9985元元，对应

6、应20110年的的市盈率率为144.3-15.7倍。考虑发发行后对对二级市市场的价价差，最最终我们们认为合合理的询询价区间间为4.4-44.755元，上市市后首日日的价格格区间为为5.55-6元元。冶金工工程建设设龙头，资资源战略略值得期期待 招商冶金工程程建设龙龙头，竞竞争优势势明显。公司参参与了我我国几乎乎所有大大型钢铁铁联合企企业的规规划、设设计或建建设，积积累了丰丰富经验验和技术术实力，在在环境保保护、节节能减排排等方面面拥有诸诸多领先先的核心心技术，是是我国国国内最大大的冶金金工程建建设承包包商以及及我国最最大的海海外冶金金工程承承包商。目前在在钢铁冶冶金工程程占有近近90的的市场份

7、份额，有有色金属属冶金工工程方面面占有约约60的的市场份份额。资源开发发业务将将成为未未来业绩绩的主要要增长点点。公司司冶金工工程业务务占公司司营业收收入的660以以上，受受制于国国内产能能过剩，未未来增速速将回落落。尽管管公司资资源开发发业务目目前占比比较小，但但是考虑虑到募集集资金投投入后，产产能开始始逐步释释放，未未来将取取代工程程业务成成为公司司业绩的的主要增增长点。巨量的资资源储备备是公司司最大的的亮点。公司拥拥有不低低于333.255 亿吨吨的铁矿矿石以及及6877 万吨吨的铜资资源储量量。在全全球通货货膨胀预预期加重重的背景景下，资资源价格格出现快快速反弹弹，这就就使得公公司的资

8、资源储备备价值更更有吸引引力。􀂉 募投到位位，确保保业绩快快速提升升：本次次募投资资金将用用于资源源开发、钢结构构技术研研发基地地建设、工程设设备购置置、房地地产开发发以及归归还银行行借款及及补充流流动资金金。募集集资金到到位后，将将着力培培育资源源业务的的未来主主要业绩绩增长点点地位，提提升盈利利能力，优优化财务务结构。业绩预估估。预估估09-11 年归属属母公司司净利润润分别为为46 亿元、67 亿元、89 亿元，同同比增长长47、47、32。基本每每股收益益摊薄后后0.223 元元、0.34 元、0.45 元。合合理估值值区间。在市场场因素的的影响下下，上市市首日价价格

9、可能能在6.5-77.0 元之间间。个股评评级东力传传动 即将进进入新一一轮上升升期增持持 国君冶金传动动小巨人人。作为为成长于于宁波的的一家民民营企业业，公司司经历近近二十年年专注发发展，成成为冶金金齿轮箱箱领先企企业，09 年公司司收入55.3 亿元，其其中700%为冶冶金配套套。风电业务务即将破破茧而出出。经过过与国内内齿轮箱箱优势研研发机构构郑州州机械研研究所的的合作，公公司已成成功研发发出风电电齿轮箱箱样品，目目前正在在进行最最后测试试，十月月份或将将顺利通通过。同同时公司司也准备备进行增增发，投投向风电电齿轮箱箱项目，根根据证监监会审核核程序推推测，近近两月有有望上会会。风电齿轮轮

10、箱竞争争格局无无忧。风风电齿轮轮箱并非非暴利产产品，对对于中国国高速传传动，其其风电业业务毛利利率仅为为27.7%低低于其平平均毛利利率1.1 个个百分点点，从单单价看，近近五年稳稳定在665 万万元/MMW。加加上较高高的技术术壁垒，行行业进入入者并不不多，据据统计，2012 年之前尚看不到风电齿轮箱过剩的局面。钢铁行业业回暖带带动齿轮轮箱需求求回升。冶金齿齿轮箱寿寿命3-5 年年，更新新改造需需求大，加加上钢铁铁行业整整合及淘淘汰落后后产能带带来的需需求，使使得业绩绩齿轮箱箱需求中中新增产产能需求求占比小小，仅440%，行行业最近近一年所所受冲击击比其它它子行业业要小。最近钢钢铁行业业开工

11、率率不断上上升，部部分企业业满负荷荷生产，带带动包括括齿轮箱箱在内的的固定资资产投资资回升，公司订单也在好转之中。东力传动动：中国国高速传传动的追追随者。作为国国内齿轮轮箱领导导者，中中国高速速传动近近四年收收入增长长4倍，主主要得益益于公司司果断选选择主机机巨头，适适时进入入快速增增长的下下游市场场，如携携手GEE 进入入风电领领域、携携手ZFF 进入入船用领领域，下下一步将将携手AALSTTOM 进入高高速铁路路及城轨轨领域。目前来来看，东东力传动动正在复复制中国国高速传传动的成成功模式式，我们们对此报报以乐观观期待。高成长的的弱周期期公司，合理价值20 元/股。预计公司未来三年EPS 分

12、别为0.66 元、0.86 及1.16元，经相对及DCF 估值，我们认为合理价值20 元/股。华电国国际 持持续向好好和稳定定成长的的行业龙龙头 增持 天天相公司上半半年收购购了山西西两个在在建煤矿矿各700%的股股权，已已在山西西占有煤煤炭资源源2.88 亿吨吨，可采采资源11.3 亿吨。此次收收购煤矿矿是公司司业务结结构优化化和产业业规模拓拓展战略略的第一一步，未未来公司司将陆续续在山西西、陕西西、宁夏夏、内蒙蒙古等省省区收购购或开发发煤炭资资源，力力争到220133 年占占有200 亿吨吨煤炭资资源，并并实现年年产规模模30000 万万吨。公公司的煤煤炭自给给能力将将逐渐增增强，按按照规

13、划划，到220133 年公公司的煤煤炭自给给率将达达到300%左右右，根据据我们的的粗略测测算，公公司平均均燃料成成本每降降低1 个百分分点，增增加归属属母公司司所有者者净利润润8 个百百分点。煤价趋稳稳，需求求恢复促促使公司司下半年年业绩稳稳定向好好，自有有项目和和母公司司支持确确保公司司未来稳稳定成长长，煤电电一体化化逐渐深深入提升升公司的的盈利水水平。我我们预计计公司220099 和20110 年年EPSS 分别别是0.26元元和0.29 元，对对应20009-09-16 收盘价价5.227 元元，动态态PE 分别是是21 倍和188 倍，处处于核心心电力公公司中的的较低水水平，维维持“

14、增持”投资评评级。水井坊坊 品牌力力提升成成为未来来重点 增持持 海通通公司高端端酒全年年销量下下降155%，上上半年下下滑约225%，下下半年将将同比增增长100%，预预计20010 年同比比增长118%以以上。公公司双品品牌战略略突出，中中低档酒酒增长迅迅速但基基数较低低。“双品牌牌战略”提上日日程，品品牌力提提升成为为工作重重点。近近期，公公司广告告支出以以及“高尚生生活元素素”的宣传传推广力力度在加加大。同同时，前前期公司司与其外外资控股股股东DDiaggeo 合作开开发高端端产品的的“海上幻幻”也在香香港上市市适销结结果将在在中秋国国庆之后后逐步表表现出来来，如果果适销较较好，公公司

15、将在在今年将将其发布布到国内内夜场中中，我们们认为短短期很难难为公司司贡献利利润，但但这是一一只值得得长期关关注的高高档产品品。品牌牌力提升升重点在在于品质质控制和和品牌诉诉求培养养。短期期维持价价格体系系稳定，中中期保证证高档酒酒收复失失地。长长期产品品概念进进一步延延伸，“海上幻幻”2-33 年之之后将走走上舞台台。预计公司司09-10 年白酒酒业务EEPS 分别为为0.555 和和0.776 元元，分别别增长-13.7%和和37%。我们们预计公公司高端端白酒009 年年销量下下滑155%，20110 年年收复失失地，高高端白酒酒增长118%。同时，在在中低档档酒量价价齐升的的背景下下，公

16、司司09-10 年收入入分别增增长-115.44%和23%。公司司09 年毛利利率接近近20007 年年的水平平，20010 年毛利利率接近近20008 年年水平，在在销售费费用率持持高不下下的背景景下，公公司099-100 年净净利润分分别增长长-133.7%和37%。公司司蓉上坊坊1 期和和2 期基基本完成成预售，接接近111 个亿亿，贡献献利润约约2 个亿亿，公司司将在下下半年确确认EPPS0.2 元元，明年年确认剩剩下的00.2 元。房房地产业业务属于于公司副副业，主主要为今今后壮大大白酒业业务提供供现金支支持。我我们认为为这块利利润不具具可持续续性，只只能以净净利润的的形式直直接加到

17、到股价上上。如果果以100 年30 倍PE 水平来来看，股股价可对对应233 元，给予予“增持”评级。升达林林业 进入入高速成成长期 买买入 国国金高速增长长是公司司的亮点点，我们们认为220100、20111 年年公司业业绩增长长分别为为3388%、81%。盈利模模式的转转变是公公司高速速增长的的来源：20008 年年开始公公司利润润来源将将逐步由由原来的的单一地地板业务务贡献转转变为林林、纤维维板、地地板多业业务贡献献利润。公司上上市前，地地板是公公司的唯唯一业务务。继温温江项目目20008 年年中投产产后，按按计划220099 年底底广元项项目也将将投产，届届时公司司纤维板板产能将将达到

18、338 万万立方米米，纤维维板成为为公司第第二个利利润来源源。公司司近几年年在周边边以及临临近的县县市采取取收购、合作等等方式不不断拿林林，截至至目前，公公司控制制的林地地35 万亩左左右，其其中约223 万万亩左右右是收购购的林地地，122 万亩亩左右是是合作造造林或定定向培育育。大量量的林业业沉淀资资金将在在未来体体现效益益，给公公司带来来高成长长。纤维板在在我们的的预测中中销量快快速增长长，毛利利率也逐逐渐提高高，我们们做这一一假设的的理由在在于我们们对未来来两年纤纤维板行行业供需需逐渐好好转的判判断：纤纤维板990%的的下游需需求来自自于房地地产，根根据国金金地产研研究员曹曹旭特的的观

19、点220099、20110 年年住宅竣竣工面积积同比增增长较高高，这将将带动纤纤维板行行业的回回暖。纤纤维板行行业经历历了20008 年产能能的大幅幅增长后后，099、10 年产能能整体增增长100%左右右，行业业的产能能利用率率是不断断提高的的。公司具有有产业链链和区域域的优势势，这些些优势增增强公司司抵御行行业波动动的能力力，我们们看好公公司长期期的发展展前景。公司已已经形成成了从资资源到终终端消费费品完整整的木材材加工产产业链。林业资资源公司司较之同同行具有有优势，地板公司是国内知名品牌。我们认为这种产业链完整的公司较之单一从事某个阶段业务的公司更具有竞争力，更有稳定性。林业为板材、地板

20、尤其是强化地板提供原材料，下游产品为林业利润体现提供载体。地域性优势体现：四川林业资源丰富，公司可能获得更多的林业资源；四川是纤维板净流入的市场，运输成本会给公司带来较好的生存空间；四川的灾后重建可能会给公司业务带来新的增长。我们预测测公司22009920111 年年EPSS 分别别为0.0777、0.3339、0.6614 元，认认为公司司的合理理价值区区间为88.6669.448 元元。随着着地产行行业回暖暖以及纤纤维板行行业供需需关系的的好转，我我们认为为公司存存在机会会。苏宁电电器 实施施战略转转型、开开始第三三次创业业 推荐荐 国信信发展战略略：“专业家家电零售售商”向“零售商商”的

21、转型型。纵观观苏宁电电器发展展历史，公公司经历历了200 世纪纪90 年代家家电批发发的第一一次创业业、20000 年以后后批发转转零售的的第二次次创业、以及当当前由“专业的的家电零零售商”向真正正的“零售商商”转型的的第三次次创业。经过了第第二次创创业，苏苏宁电器器已经发发展成为为我国最最大的家家电零售售企业，2008 年营业收入约500亿元，在全国178 个地级以上城市拥有连锁店812 家，公司完善的物流、信息、人才等后台系统处于行业领先水平。当前，公公司经过过外延式式的快速速扩张，已已经完成成了二线线及以上上城市的的“全国骨骨干网络络”的布局局，更重重要的是是公司具具备了由由单纯的的家电

22、零零售商向向更综合合零售商商转型的的基础条条件，公公司也自自上而下下已基本本统一了了思想，公公司进入入第三次次创业，具具体表现现就是：依托全全国店网网、强劲劲的后台台支持系系统，实实施营销销变革，增增加自营营商品比比重、增增加商品品品类的的深度与与丰度，进进一步提提升公司司竞争力力与盈利利水平。业绩增长长：可比比门店收收入增速速是主要要跟踪指指标。随随着公司司规模不不断扩大大，外延延扩张对对收入、业绩的的贡献度度将逐步步降低，公公司的各各项营销销变革，将将主要体体现在内内生收入入的提升升，维持持“推荐”评级。综合上上述分析析，我们们认为，苏苏宁电器器卓越的的管理团团队、正正确的发发展战略略得到

23、了了历史的的印证，在在新的行行业发展展阶段，公公司适时时转变发发展战略略，符合合行业发发展规律律，若转转型成功功，公司司将实现现第三次次创业，表表现为公公司业绩绩的持续续较快增增长，因因此，我我们认为为，公司司具有较较高的长长期投资资价值。我们维维持对公公司20009-20111 年年每股收收益0.58 元、0.68 元、0.79 元的预预测，给给予公司司20110 年年25-30倍倍PE，对对应合理理股价在在17-20 元，维维持“推荐”评级。上海汽汽车 携携手菲亚亚特,整合资资源,突破商商用车短短板 买买入 光大大我们分析析上汽成成功的经经验有四四条：合合资引进进技术，先先发占领领市场；国

24、产化化零部件件，形成成供应链链的竞争争优势；多合作作伙伴的的竞争博博弈增强强合作地地位；自自主开发发增强话话语权。我们认认为上海海汽车乘乘用车发发展的成成功模式式能复制制到商用用车领域域。其路路径是：寻找世世界级的的商用车车合作伙伙伴，利利用其强强大的零零部件实实力进行行国产化化工作降降低成本本，最后后是双品品牌战略略，自主主和合资资品牌一一起发展展。我们认为为：上汽汽和菲亚亚特携手手，利用用上汽的的管理和和市场优优势，菲菲亚特的的产品和和技术优优势，通通过一系系列的公公司整合合，将有有利于公公司突破破商用车车的短板板。我们们对上海海汽车商商用车的的未来发发展持乐乐观评价价，我们们认为这这个合

25、作作对上海海汽车和和上柴股股份的股股价将带带来正面面影响，我我们维持持上海汽汽车的买买入评级级。新华医医疗 更更换大股股东，新新股东或或将注资资 增持持 天相相经过两天天的停牌牌，公司司今日发发布公告告称，公公司大股股东淄博博市财政政局将其其持有公公司的338944万股股股份转让让给淄博博矿业集集团有限限责任公公司，转转让价格格为144.166 元/股，略略高于上上一个交交易144.033元的收收盘价。淄博市财财政局为为公司第第一大股股东，持持有公司司国家股股41118 万万股，占占公司总总股本的的30.65%；据淄淄博市财财政局与与淄矿集集团签订订的股股权转让让协议书书，淄淄博市财财政局拟拟

26、将持有有的公司司国家股股38997万股股，以55.522 亿元元的价格格转让给给淄矿集集团，转转让后淄淄矿集团团将成为为公司新新的大股股东。据上证报报报道，公公司更换换大股东东后，公公司名称称与主营营业务不不变，仍仍将聚焦焦医疗健健康产业业。此消消息得到到公司相相关人员员证实。该报同同时报道道，新大大股东将将加大对对公司的的投入。我们认认为大股股东完成成收购后后对公司司进行注注资的可可能性很很大。第第一，新新大股东东资金实实力雄厚厚，有能能力对公公司进行行注资；第二，医医疗企业业行业处处于发展展的黄金金时段，是是公司做做大做强强的一个个历史机机遇。公司主营营业务为为消毒用用医疗器器械设备备、医

27、疗疗影像设设备、大大型制药药设备及及手术设设备等。20009 年年1-66月，公公司实现现营业收收入3.90 亿元，同同比增长长25.91；实现现营业利利润24474 万元，同同比增长长44.50 ；归属属于母公公司的净净利润118766 万元元，同比比增长338.886；每股收收益0.144 元，好好于预期期。中报点评评中，我我们的结结论是公公司主营营业务步步入上升升通道，医医疗器械械行业大大环境向向好。同同时我们们将其投投资评级级由“中性”上调至至“增持”，认为为公司股股价有较较大的上上涨空间间。我们们仍维持持中报点点评时对对公司的的盈利预预测，预预测公司司20009-220100 的EP

28、SS 分别别为0.31 元和0.42 元，维维持对公公司“增持”的投资资评级。南通科科技 经经营步入入正规，业业绩爆发发增长 买入入 国国金公司收到到南通土土地储备备中心对对原有厂厂区追加加的土地地收购款款，即收收购款由由原来的的1.55 亿元元增加至至3.228 亿亿元。公公司原有有厂区的的搬迁成成本约为为1 亿元，而而得到了了政府33.288 亿元元补偿收收入，所所以该项项收购产产生的税税前利润润为2.18 亿元，扣扣除155%的所所得税，可可产生11.711 亿元元净利润润，相当当于0.71 元每股股收益，将将在三季季度确认认，预计计公司全全年业绩绩可达到到0.991 元元。09 年年公

29、司的的补贴收收入和土土地收储储收益占占利润比比例较高高，在220100 年利利润将主主要来自自地产主主业。公公司主要要在售项项目为万万通城，总总建面224 万万平米，目目前已基基本售完完，将在在20110 年年确认收收入，预预计可产产生0.9 元元每股收收益，所所以公司司未来两两年业绩绩已全部部实现。展望220111 年，在在原有厂厂区的住住宅项目目也将进进入结算算期，由由于该用用的处于于市区核核心地段段，销售售前景光光明，按按目前房房价计算算可实现现1.995 亿亿元净利利润，相相当于00.822 元每每股收益益，更长长远的发发展也得得到了保保证。公司间接接投资了了卫士通通（00022668

30、）、升达林林业（ 00222599），丹丹化科技技（ 66008844）、华天科科技（ 00221855）四家家上市公公司，如如果按现现价减持持可实现现0.442 元元每股收收益，投投资未上上市的圣圣农发展展、龙蟒蟒钛业、超日太太阳能、海四达达锂电池池、通达达矽钢等等公司具具备上市市潜力，创业板即将推出，公司的股权投资开始进入收获期。公司目前前的低PPE 和和股权投投资进入入收获期期都不是是我们推推荐的最最重要理理由，我我们看好好的是公公司发展展潜力。因为公公司的大大股东产产控集团团在南通通有大量量工业用用地，由由于上述述用地大大多位于于市区核核心地带带，按土土地最优优利用原原则，上上述用地地

31、将变性性做住宅宅开发，作作为集团团唯一的的地产业业务平台台，公司司有望整整合上述述土地资资源。不考虑股股权投资资可能带带来的00.422 元每每股收益益，我们们预计未未来09911 年公司司将实现现每股收收益0.91、1.007、1.224 元元，动态态市盈率率分别为为12、10.4 和和8.99 倍。由于009 年年公司仍仍处于重重组的调调整期，10 年将是主营贡献利润时期，所以按10 年业绩估值比较合理。而公司目前投资上市公司的股权投资收益可产生0.42 元每股收益，以及有潜力上市公司可能产生收益没有计算在盈利预测中，所以公司10 年市盈率应不低于15 倍比较合理，目标价格16.1 元，建

32、议买入。强生控控股:出租车车规模增增长是公公司业绩绩增长最最大亮点点 国君集团出租租资产注注入预期期明确􀂾 注入后后，公司业业绩增幅幅约300%，每股净净资产可可达3.87 元：集集团现拥拥有60000 余辆出出租车资资产，与与公司存存在同业业竞争，因因此存在在注入预预期。我我们在强强生控股股:资产注注入影响响几何？一文文中认为为，如以以26ww/张，以以增发形形式注入入，则该该资产对对公司业业绩（相相对于220088 年扣除除公允价价值变动动净收益益后的EEPS）增增厚幅度度约300%；此此外，若若以市价价重估注注入后公公司的出出租车牌牌照，则则每股净净资产可可达3.87

33、元(按增发发后股本本摊薄)。􀂾 股股权结构构理顺后后，注入入事项或或渐行渐渐进：公公司控股股股东强强生集团团35%的股权权归属职职工持股股会，集集团可能能偏向于于先解决决职工持持股问题题，然后后再启动动60000 辆辆出租车车的资产产注入事事项。世博会出出租车招招标：世世博期间间，上海海将发放放20000 辆辆使用55 年的的牌照资资源，分分为一组组A 段（3770 辆辆）、四四组B 段（3220 辆辆）进行行竞标。目前公公司在竞竞标A 段，如如竞标成成功，公公司的出出租车规规模能增增加3770 辆辆，且强强生的出出租车调调度系统统将成为为世博期期间制定定的免费费调度中中心，

34、这这将大大大提升公公司的品品牌。竞竞标失败败，公司司仍可获获得B 标资格格，届时时出租车车规模将将增加3320辆辆。􀁺 业绩预预测及风风险：008 年年近70000 万的公公允价值值变动净净损失可可保099 年业业绩稳定定，预计计09-10 年公司司业绩为为0.116、0.22 元。考虑出出租车资资产注入入，则009-110 年年的业绩绩有望达达到0.24、0.225 元。世博博题材、出租车车资产注注入启动动是公司司股价变变动的契契机，也也是股价价的风险险所在，维维持8.4 元元目标价价。行业评评级看好具具备确定定性的中中小公司司 申申万􀂗 我们看看好受益益

35、于行业业确定增增长的汽汽车配件件股：自自上而下下我们看看好量价价齐升的的汽车行行业，220099 年8 月汽汽车产销销分别完完成1114.007 万万辆和1113.85 万辆，比比上月分分别增长长2.662%和和4.771%，比比上年同同期分别别增长886.110%和和81.68%，8 月轿轿车销量量为622.944 万辆辆，同比比增长883%，创创今年以以来单月月增速新新高，我我国汽车车产销已已连续六六个月达达到百万万辆水平平。我们们认为现现阶段并并不是行行业盈利利高点，下下半年行行业将见见量见利利，从局局部复苏苏到整体体复苏。随着未未来汽车车行业继继续走强强，届时时，受益益于行业业景气的的

36、汽车配配件股将将会有比比较好的的表现。我们推推荐银轮轮股份、宗申动动力、中中鼎股份份，关注注宁波华华翔。􀂗 自下而而上我们们选择业业绩有优优良且目目前相对对估值便便宜的品品种。在在未来行行情不明明确的情情况下，我我们认为为有安全全边际估估值较低低同时拥拥有主题题投资概概念的上上市公司司将会有有比较好好的表现现。根据据上市公公司中期期业绩同同比与环环比均保保持增长长，同时时围绕目目前热点点主题(如物联联网)为主线线，我们们推荐劲劲嘉股份份、顺络络电子、恒宝股股份、东东信和平平。电子行行业补补库存拉拉动出口口短期复复苏 联合􀂗 我们判判断出口口在9月至4季度短短

37、期明显显好转，依依据在于于美国33季度末末去库存存结束后后补库存存对中游游电子制制造业的的拉动效效应。因因此，投投资机会会在4季度出出现，催催化剂为为下半年年订单饱饱满和99月后出出口需求求可能明明显回升升。􀂗 从微观观角度，出出口比重重大、较较依赖消消费电子子的企业业开工率率晚于其其他电子子企业最最后复苏苏，磁性性材料是是其中代代表。调调研了解解到，进进入9月以后后，横店店东磁订订单已接接近满产产水平，通通富微电电的出口口已恢复复到过去去的900%，各企业业均感受受到出口口订单明明显恢复复。􀂗 目前A股电子子类公司司估值并并不具备备吸引力力，出口口订单的的

38、恢复是是股价短短期的促促发因素素。建议议近期可可关注磁磁性材料料行业和和半导体体封装业业，原因因是两者者出口比比重较大大，前者者的业绩绩弹性更更为明显显；从未未来2-3年的的发展考考虑，建建议关注注产品结结构向高高端调整整的公司司，例如如华微的的6寸线向向MOSSFETT转型以以及士兰兰微的新新品突破破。􀂗 磁材行行业投资资标的主主要有生生产钕铁铁硼磁材材的中科科三环、宁波韵韵升以及及生产铁铁氧体的的横店东东磁、天天通股份份4家。其中中，钕铁铁硼企业业的直接接出口比比重约660%，而而铁氧体体企业在在50%左右。我们建建议关注注横店东东磁，公公司为全全球最大大的永磁磁铁氧体体

39、和国内内最大的的软磁铁铁氧体企企业，99月后在在微波炉炉等产品品的拉动动下已接接近满产产。􀂗 半导体体封装业业建议关关注通富富微电。封测业业出口企企业主要要有长电电科技和和通富微微电2家。其其中，长长电的出出口比重重在500%左右右，通富富微电的的出口比比重接近近70%，因此此更为受受益出口口复苏。台湾电电子行业业公布88 月份份月度数数据 东方方􀂗 8月电子子行业营营收数据据整体环环比增长长0.119%，其其中TFFT-LLCD、记忆体体、光学学系统与与元件、LEDD表现更更好。􀂗 8月处于于库存拉拉升阶段段，且目目前库存存水平相相对安全

40、全。􀂗 9月预期期拉需求求，以笔笔记本代代工产业业为例，继继8月份环环比略有有下降后后，9月份广广达、纬纬创营收收预计环环比增长长20%，需求求的行业业旺季将将在9月份之之后体现现。􀂗 国内上上市公司司三季度度业绩恢恢复明显显。影响响电子公公司的重重要因素素是规模模效应，随随着三季季度旺季季来临不不少企业业达到满满产规模模效应显显现，费费用率得得到下降降，从而而上市公公司整体体净利率率水平提提升。􀂗 建议投投资者关关注超声声电子、横店东东磁、恒恒宝股份份、远望望谷、顺顺络电子子、莱宝宝高科。航空业业8 月增速速恰如预预期的好好 申万

41、48727; 88 月份份，民航航三大指指标单月月同比增增速均达达到今年年以来最最高。民民航运输输总周转转量环比比增长77.4，同比比增长330.66；旅旅客运输输量环比比增长77.6%，同比比增长441.66；货货邮运输输量环比比增长88.6%，同比比 增长188.1。大幅幅增长的的原因主主要有三三：首先先是经济济的回暖暖提升了了市场需需求，其其次是季季节性的的影响也也支撑了了行业生生产的增增长，最最后是去去年同期期基数小小也使本本月同比比出现较较大幅度度增长。􀂗 预预计9-10 月份航航空煤油油价格保保持目前前水平，燃燃油附加加费也不不会征收收。􀂗 重重

42、申对航航空看好”评级，推推荐次序序是：中中国国航航、STT 东航航、南方方航空、*STT上航。直投业业务最值值期待创业业板启动动点评 联合合1、 券券商的经经纪、投投行、直直投业务务将从创创业板中中受益。受益程程度排序序为：直直投经纪投行。2、 经经纪：与与创业板板市值一一同成长长。随着着创业板板上市公公司逐渐渐增加，总总市值不不断成长长，预计计到20013 年，上上市券商商从创业业板股票票交易中中获取的的经纪业业务净利利润相对对08 年公司司净利润润的比例例可达到到5左右右。3、 投投行：业业绩影响响甚微。根据008 年年上市券券商数据据进行统统计，整整体投行行业务营营业利润润率为333，考

43、考虑到创创业板项项目不占占用保荐荐代表人人通道，因因此预计计费用相相对更低低。我们们乐观假假设创业业板营业业利润率率可达到到50，同同时考虑虑所得税税影响，至至20113 年年，创业业板项目目承销对对全行业业净利润润的贡献献也仅为为5.44 亿元元，占008 年年证券行行业4882 亿亿净利润润的比例例仅为11.1，影响响甚微。4、 直直投：最最值得期期待。在在最近及及未来一一两年内内，大量量券商上上市融资资，均面面临RooE 大大幅下滑滑的窘境境，直投投业务正正好提供供了一个个高回报报的资金金运用渠渠道。假假设至220100 年末末，较早早布局直直投业务务的中信信的实际际项目投投资比例例为上

44、限限（净资资本155）的的50，布布局相对对较晚的的海通、广发、光大、国元、长江为为上限的的30，那那么预计计20113 年年直投业业务对中中信、海海通、辽辽宁成大大、吉林林敖东、中山公公用、光光大、国国元、长长江净利利润贡献献相对008 年年净利润润的比例例分别为为7、10、2、2、2、133、6、5。5、 推推荐：考考虑直投投业务对对业绩提提升之后后的PEE 比较较，推荐荐次序为为：中山山公用220X、吉林敖敖东211X、辽辽宁成大大24XX、中信信24XX。短期行行业景气气有所回回暖 国信航运市场场反弹之之后有所所回落随着铁矿矿石谈判判尘埃落落定，市市场对干干散货运运输需求求的预期期回落

45、，8 月BDI指数环比下滑10，油轮运输指数则一直维持低位。􀁺 新新船订单单回暖尚尚属个案案，但撤撤单减缓缓趋势明明确8 月的的全球新新签订单单为6113 万万载重吨吨，与77 月基基本持平平；其中中，中国国新签定定单4335 万万载重吨吨，占全全球新签签订单的的70，但但7、8 月的的大单均均有特殊殊背景，预预计未来来几个月月新订单单能维持持7、8 月水水平，难难有持续续上升。由于撤撤单量持持续下降降，8 月累计计新签订订单量首首度超过过订单撤撤销量，撤撤单压力力缓减。􀁺 新船价格格跌势未未止，但但幅度已已逐步缓缓和8 月干干散货船船新造价价格环比比下降2

46、2，同同比下降降35；油轮新新造价格格环比下下降2，同同比下降降21。由于中中国新造造船价格格下降幅幅度大于于韩国，可可能带动动韩国造造船价格格接下来来也进一一步下滑滑，同时时，考虑虑到航运运市场再再度回落落，预计计船价仍仍将低迷迷。􀁺 二二手船价价有升有有降，对对新船价价格拉动动不大干散货的的二手船船价格连连续半年年回升，8 月继续环比上升3；油船二手船价格的下降幅度大于新造油船，6 月环比下降6，7 月环比下降2。􀁺 手手持定单单年数显显示行业业长周期期底部还还需1-2 年年手持定单单年数是是反应行行业供求求关系以以及行业业景气度度的关键键指标，根根据我们们的测算算，国内内造船行行业的手手持订单单年数将将从077、08 年的峰峰值逐步步下降，2011年会降到行业景气底部时的2 年左右水平，此时成为行业长周期底部可能性大。􀁺 行行业短期期或有交交易性机机会，但但中长期期趋势性性投资时时机未到到由于近近期新船船定单有有明显恢恢复，撤撤单威胁胁也大为为减轻，短短期行业业预期有有所改善善；同时时，行业业龙头之之一的中中船重工工即将IIPO 上市，预预计对行行业整体体估值也也会有所所提升，因因而造船船板块短短期或有有一定交交易性机机会，但但从中长长