解密汇率fbbm.docx

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1、汇率亦称“外汇行市”或“汇价”。汇率是国际贸易中最重要的调节杠杆。汇率的高低也直接影响到商品在国际市场上的成本和价格，直接影响商品的国际竞争力。本次课程中，我们将介绍有关汇率与外汇市场的知识及制度。直接标价法可以表示为1单位的外币等于多少单位的本币影响汇率的因素进出口的差额 出口是把本国的商品或服务卖给外国，是收入外汇的过程；进口则是用外汇购买国外的商品或服务。如果一个国家的商品和服务的出口额比进口额多，出现贸易顺差，这个国家挣得外汇就多，花的外汇就少，也就是外汇供给多，需求少。这时，外汇的价格汇率自然要下跌，该国货币也就相应升值。资本的流出流入差额 道理与进出口差额类似。当一个国家的资本流入

2、多于资本流出时，这个国家就会出现资本项目顺差，也就是外汇供给多，需求少，外币汇率自然会下跌。利率的差额 如果一个国家的利率比其他国家的利率高，就会有大量的资本涌进来，兑换成这个国家的货币以获取更高的利息，这样，就会推动这个国家的货币升值。通货膨胀率的高低 如果一个国家的通货膨胀率较高，就意味着这个国家的货币购买力下降，相对于通胀率较低的国家，其货币自然有贬值的压力。人的心理预期 人们的心理预期也是影响短期汇率波动的重要因素。如果人们认为某个国家的经济发展令人担忧，或者政治局势不稳定，预测其货币不久就会贬值，就会纷纷抛售该国货币。结果，该国货币雪上加霜，大幅贬值甚至爆发货币危机。政府对汇率的干预

3、行为 1985年，美国正承受着高额的财政和贸易赤字，而美元升值又加剧了其贸易赤字，于是美国联合西方强国达成了著名的“广场协定”，各国政府联手拿出200亿美元投入外汇市场购买日元，结果美元大幅贬值，日元大幅升值。1985年，美国正承受着高额的财政和贸易赤字，而美元升值又加剧了其贸易赤字，于是美国联合西方强国达成了著名的“广场协定”，各国政府联手拿出200亿美元投入外汇市场购买日元，结果美元大幅贬值，日元大幅升值。1985年，美国正承受着高额的财政和贸易赤字，而美元升值又加剧了其贸易赤字，于是美国联合西方强国达成了著名的“广场协定”，各国政府联手拿出200亿美元投入外汇市场购买日元，结果美元大幅贬

4、值，日元大幅升值。1985年，美国正承受着高额的财政和贸易赤字，而美元升值又加剧了其贸易赤字，于是美国联合西方强国达成了著名的“广场协定”，各国政府联手拿出200亿美元投入外汇市场购买日元，结果美元大幅贬值，日元大幅升值。1985年，美国正承受着高额的财政和贸易赤字，而美元升值又加剧了其贸易赤字，于是美国联合西方强国达成了著名的“广场协定”，各国政府联手拿出200亿美元投入外汇市场购买日元，结果美元大幅贬值，日元大幅升值。1985年，美国正承受着高额的财政和贸易赤字，而美元升值又加剧了其贸易赤字，于是美国联合西方强国达成了著名的“广场协定”，各国政府联手拿出200亿美元投入外汇市场购买日元，结

5、果美元大幅贬值，日元大幅升值。1985年，美国正承受着高额的财政和贸易赤字，而美元升值又加剧了其贸易赤字，于是美国联合西方强国达成了著名的“广场协定”，各国政府联手拿出200亿美元投入外汇市场购买日元，结果美元大幅贬值，日元大幅升值。外汇汇率外汇问题产生于不同国家间的贸易。当我们购买四川产的橘子，或者深圳造的计算机时，很自然的会想到用人民币支付。所幸的是，种橘子和卖电脑的人也希望得到以人民币支付的账款。这些贸易就很自然地可以用人民币进行。而现在，如果你的职业是销售日本产的自行车，那么交易就会变得稍显复杂。对于自行车制造商来说，他们需要得到的货币是日元而不是人民币。于是，为进口日本自行车，你就必

6、须先用人民币购买日元，然后再用日元付款给日本的制造商。同理，如果日本人想购买中国的商品，则他们也必须先获得人民币。这里，外汇问题就产生了。外汇汇率是以另一国货币来表示的本国货币的价格，其高低最终由外汇市场决定。外汇市场是不同国家货币进行交易的场所。外汇市场外汇汇率在大多数时期都是不固定的，与其他商品的价格一样，汇率每周、每个月都会由于供求力量对比的变化而发生波动。外汇市场是交易不同国家的货币并决定外汇汇率的场所。外汇在许多银行和涉及有关外贸业务的厂商那里进行零售环节的交易。在纽约、东京、伦敦和苏黎世这些有组织的市场上，每天都要进行数以千亿美元的外汇交易。下面我们来利用供求关系曲线来说明市场如何

7、决定外汇的价格。上图所示为美国和日本的交易中美元的供给和需求情况。（这是一个简化的例子，仅考虑日本和美国之间的双边贸易）外汇市场在上一页的图中，纵轴表示给定货币美元的汇率e，以每单位本币（这里本币假设为美元）合多少单位外币来衡量，即每单位美元值多少日元。横轴表示外汇市场上美元的交易数量。美元的供给由向上倾斜的SS曲线表示。向上倾斜表明，当外汇汇率上升时，每单位美元能购买的日元数将会增加。这意味着，在其他情况不变的条件下，日本商品的价格相对于美国商品的价格会下跌。因此，美国人会倾向于购买更多的日本商品，美元的供给也因此而上升。从而解释了为什么供给曲线会向上倾斜。让我们以自行车为例：如果汇率从10

8、0日元/1美元升至200日元/1美元，价值2万日元的自行车的价格将会从200美元降至100美元，在其他条件不变的情况下，日本的自行车将会变得更有吸引力，而美国人将需要更多的外汇购买更多的日本自行车。因此，在汇率水平更高的价位上，美元的供给也会更多。外汇市场在之前的图中，需求曲线向下倾斜，表明随着美元的贬值（日元因而变得更贵），日本居民将购买更多的外国商品、服务和投资，因而在外汇市场上他们就需要更多的美元。考虑一下当美元汇率从100日元/1美元降至50日元/1美元时会发生什么样的状况。以前卖（2000美元*100日元/美元）20万日元的美国计算机，现在只卖（2000美元*50日元/美元）10万日

9、元了，日本购买者因而会倾向于购买更多的美国计算机，从而对美元的需求量就会更大。市场力量促使汇率升降以实现供求平衡，价格将会稳定在均衡汇率上（图中的E点就是均衡点，它既没有上升也没有下跌的趋势）。在此汇率水平上，人们意愿的买入量恰好等于意愿的卖出量。汇率和国际收支账户1990年德国统一后，中央银行决定提高利率以抑制通货膨胀。货币紧缩后，外国人将他们的一些资产转为德国马克，以便从德国的高利率中获益。于是，在旧的汇率水平上产生了对德国马克的额外需求。换言之，按旧的汇率，人们愿意买进德国马克并相应卖出其他货币。请问，当对德国马克的需求增加时，将会发生以下哪种情况？当对德国马克的需求增加时，德国马克就会

10、升值，而其他货币例如美元就会贬值。汇率的变化将一直持续，直至金融和经常账户恢复平衡。经常账户的平衡很容易理解。在这里，马克的升值使得德国商品变得更加昂贵，因此德国出口会减少，而进口会增加。这些因素势必减少德国的经常账户上的盈余。汇率变化可以作为一个平衡器，消除国际收支账户中的不平衡现象。购买力平价（PPP）在短期中，市场汇率会对货币政策、政治事件和预期变化做出反应，而表现得很不稳定。但在长期中，汇率基本上还是由各国商品的相对价格来决定的。其中一个重要的理论是汇率的购买力平价理论。该理论认为，一国的汇率将倾向于使在国内购买贸易品的成本等于在国外购买这些商品的成本。值得注意的一点是，PPP理论只是

11、一个近似的，并不能准确预测汇率变动的理论。这种理论汇率与实际汇率可能有很大的差距。巨无霸指数一个测量购买力平价的简单而幽默的例子就是巨无霸指数。这个指标由于经济学人杂志的使用而闻名于世。经济学人杂志将麦当劳的在各国的分店中卖的巨无霸汉堡包的价格进行了比较。算法是以一个以当地货币计算的巨无霸价格，除以另一个以当地货币计算的巨无霸价格。该商数用来跟实际的汇率比较；要是商数比汇率低，就表示第一国货币的汇价被低估了（根据购买力平价理论）；相反，要是商数比汇率高，则第一国货币的汇价被高估了。巨无霸指数用汉堡包测量购买力平价是有其限制的。比方说，当地税收、商业竞争力及汉堡包材料的进口税可能无法代表该国的整

12、体经济状况。在许多国家，像在麦当劳这样的国际快餐店进餐要比在当地餐馆贵，而且不同国家对巨无霸的需求也不一样。例如在美国，低收入的家庭可能会一周几次在麦当劳进餐，但在马来西亚，低收入者可能从来就不会去吃巨无霸。尽管如此，巨无霸指数仍广为经济学家所引述。三种汇率制度在国际金融史上，一共出现过三种汇率制度。(请移动鼠标获取详情)实际上，当今世界上的汇率制度不存在一种整齐划一的模式，已经进入了一种混合汇率制的状态。 金本位制度下的固定汇率制度 这是一种以美元为中心的国际货币体系，该体系的汇率制度安排，是钉住型的汇率制度。1880-1914年的35年间，主要西方国家通行金本位制，即各国在流动中使用具有一

13、定成色和重量的金币作为货币，金币可以自由铸造，自由兑换及自由输出入。在金本位体系下，两国之间货币的汇率由它们各自的含金量之比-金平价（Gold Parity）来决定。例如一个英镑的含金量为113.0015格林，而一个美元的含金量为23.22格林，则1英镑=113.0015/23.22=4.8665美元。这是一种以美元为中心的国际货币体系，该体系的汇率制度安排，是钉住型的汇率制度。1880-1914年的35年间，主要西方国家通行金本位制，即各国在流动中使用具有一定成色和重量的金币作为货币，金币可以自由铸造，自由兑换及自由输出入。在金本位体系下，两国之间货币的汇率由它们各自的含金量之比-金平价（G

14、old Parity）来决定。例如一个英镑的含金量为113.0015格林，而一个美元的含金量为23.22格林，则1英镑=113.0015/23.22=4.8665美元。 布雷顿森林体系下的固定汇率制度 布雷顿森林体系下的固定汇率制，实质上是一种可调整的钉住汇率制，它兼有固定汇率与弹性汇率的特点。实行“双挂钩”，即美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩。并在“双挂钩”的基础上规定，各国货币对美元的汇率一般只能在汇率平价+-1%的范围内波动，各国必须同IMF合作，并采取适当的措施保证汇率的波动不超过该界限。浮动汇率制度 一般来说，全球金融体系自1973年3月以后，以美元为中心的固定汇率制度（即布雷顿森林体系下的固定汇率制度）就不复存在，而被浮动汇率制所代替。实行浮动汇率制度的国家大都是世界主要工业国，如美国、英国、德国、日本等。在此制度下，各国不再规定汇率上下波动的幅度，央行也不再承担维持波动上下限的义务，各国汇率是根据外汇市场中的外汇供求状况，自行浮动和调整的结果。