高校举债财务风险控制实证分析dnoo.docx

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1、高校举债财务风险的控制及实证分析刘春华(广西广播电视大学财务处广西南宁530022)摘要负债办学机制的引入，在为高校带来发展资金的同时，也带来了财务风险，对高校来说，如何控制、化解举债的财务风险将是高校面临的一个重要课题。通过对高等学校银行贷款额度控制与风险评价控制模型进行适当的修正，用一实例对高校的举债财务风险的定量控制进行探讨。关键词财务风险；贷款控制；分析指标中图分类号G475文献标识码A文章编号10087656(2006)030046051引言近年来我国高等教育事业实现了跨越式发展，全国大学从10年前的1000所左右发展到现在的近2000所，目前大多数高校贷款建立了新校区，异地办学。但

2、由于财政拨款和其他融资渠道有限，向银行贷款成为近年来高校建设的主要融资渠道。然而，除了管理和教育质量没有得到同步提高外，高校扩展中的债务问题越来越显露：部分高校对贷款的风险认识不够，还贷的责任意识不强；个别高校贷款论证不充分，贷款规模超出高校的偿还能力；有的学校缺乏勤俭办事业的思想，不切实际地依靠贷款铺摊子、上项目，盲目追求高标准；有的高校贷款已高达10亿至20亿元，目前高校向银行贷款总量约在1500亿至2000亿元之间；有的大学已亏损运行，连债务利息都无法偿还。有的高校迫于还贷压力甚至连续数月冻结财务报销，暂停教师对外交流和科研项目经费。而且大学债务的责任人缺位，类似于过去的国有企业债务问题

3、，有可能最终成为银行新的不良债务。“一旦高校在投资和贷款方面出现问题，不仅将影响到整个高等教育改革的总体部署，也将在相当程度上延缓我国教育财政制度的建设和国家公共财政制度的建设进程”（陈伟光教育部财务司副司长）。因此，负债办学机制的引入，在为高校带来发展资金的同时，也带来了财务风险，对高校来说，如何控制、化解举债的财务风险将是高校面临的一个重要课题：高校一方面要加强银行贷款管理、充分利用银行贷款，提高贷款资金使用效益；另一方面，高校还必须结合学校的实际承受能力，分析测定贷款控制额度，规范贷款规模，加强财务风险指标分析，及时防范潜在的财务风险，确保高校事业的健康、可持续发展。而控制高校举债规模是

4、高校负债办学财务风险控制的关键。本文将选择若干财务风险指标分析、预测财务风险，并借鉴“高等学校银行贷款额度控制与风险评价控制模型”，通过对该模型的修正，用实例进行高校举债财务风险的实证分析，以期对高校举债财务风险的控制作出定量分析。2财务风险评价分析指标通过财务分析指标可对某一单位的偿债能力、盈利能力和抵抗风险能力做出评价。许多的学者也对高校财务风险分析、控制从不同角度提出了各种财务分析指标体系，有繁有简。笔者认为，要及时发现高校举债中的财务风险问题，至少分析、把握以下指标。见财务风险评价指标表(表1)。上述分析指标应能迅速、准确、客观地反映学校的财务状况，各指标既相互独立，又互为补充，并具有

5、可比性。在进行实际分析评价时，不但要计算分析单个指标值，更要通过若干指标综合分析、预测财务危机情况，特别要注重对以上指标进行分析时要遵循稳健性原则，选择连续几年的指标作为考察的对象，纵向、横向的比较，以便及时掌握高校财务风险的变化趋势。3高校银行贷款额度控制与风险评价控制模型的建立3.1高校贷款额度控制与风险评价控制模型建立的前提与思路3.1.1模型设定的前提：高校不能因偿还贷款本息而影响现有基本办学能力和正常的教学、科研工作；高校事业在未来一定期间内呈稳定增长的态势；不考虑非常态的不可预计与不可控制的情况；将高校视为一个整体，不考虑内部各级次的资金分布状况3.1.2模型的基本思路：高校贷款的

6、前提条件是必须保证未来一定期间每年具有可用于偿还贷款的可偿债资金，即非限定性净收入R=非限定性收入必要刚性支出。而非限定性收入=非专项教育经费拨款教育事业费收入附属单位缴款其他经费拨款上级补助收入其他收入；高校的正常运转和发展必须首先确保必要的刚性支出=(基本支出科研支出已贷款利息支出)对附属单位补助支出。然后，根据“高校事业在未来一定期间内呈稳定增长的态势”这一设定，进一步设定非限定性收入与必要刚性支出按同比例增长，从而非限定性净收入也将按同样的速度g递增。表1财务风险评价指标指标指标计算作用分析标准偿债能力指标现金负债比年末现金余额 /年末累计贷款余额 反映学校现金对外债的承受能力越大，表

7、明短期偿债能力越强，财务风险越小贷款规模不宜超过学校可动用现金数额的一半 已获利息倍数年度收支结余/利息费用 反映高校对债务偿付的保证程度 指标值越高，表明高校对债务偿付的保障度越高 已获利息倍数至少应当大于1 债务负担率年末贷款余额/年度收入 可以直接衡量学校偿还债务的能力、承担财务风险的程度指标值越高，债务压力越大， 财务风险越大学校财务运营、管理状况的指标应收及暂付款占年末流动资产的比重应收及暂付款/流动资产反映学校资金使用效益和财务管理水平指标值越大，财务管理水平越低，财务风险越大不宜超过50%预算外收入占总收入的比重预算外收入/年度收入反映了自筹资金的能力指标值越大，自筹资金能力越强

8、，对财政的依赖度越小年度总支出与总收入之比年度总支出/年度总收入反映学校财务运营情况，用于说明学校当年预算支出的平衡关系，是反映学校隐性负债状况的重要指标指标值1，反映学校该年度出现赤字，已经动用历年结余弥补赤字，财务运转出现困难。指标值1，财务运转正常。学生欠费率欠费总额/应收学费总额 反映学校实际收费能力的高低，也在一定程度上反映财务管理能力的水平指标值越低越好学校支付能力、发展潜力的指标年末净存款占总支出的比重（年末现金余额年末贷款余额）/总支出反映学校财务潜力指标值越高，财务风险越小货币资金可供周转的月数（库存现金银行存款）/月均支出额 反映学校现实的支付能力指标值越大，可支配和周转的

9、财力越强，风险越小注：由于高校的固定资产和应收及暂付款不能真实反映学校的，所以企业常用的衡量偿债能力的“资产负债率”，对高校不适用；年末现金余额是指现金及现金等价物，包括库存现金、银行存款、短期证券投资、其他货币；年度收入中不含专项经费。3.2贷款控制额度的测算在综合考虑未来经费收支增长、货币的时间价值、事业基金中一般基金的余额等因素后，对可偿债资金进行计算并作适当的调整，即可确定贷款控制额度。在此基础上，计算实际贷款余额占贷款控制额的比重即为贷款风险度。比重越大，风险程度越大。3.2.1为平衡各年收入与支出中偶然因素的影响,可以年均非限定性净收入为基数R0=近两年非限定性净收入之和/2,未来

10、每年高校非限定性净收入都保持为R0，并以每年按固定增长率g增长，以n年期同期银行平均贷款利率i为折现率（即必要的收益率）,计算未来n年期累计非限定性净收入现值。则n年期累计非限定性净收入现值PV=,式中各项为等比数列，根据等比数列求和可知：PV3.2.2n年期累计贷款控制额度。n年期累计贷款控制额度=n年期累计非限定性净收入现值PV一般基金中可用于偿还贷款本息的资金。3.2.3n年期累计新增贷款控制额度。假定高校新、旧贷款均需在n年期内全部偿还,则:n年期累计新增贷款控制额度=n年期累计贷款控制额度累计未偿还贷款余额3.3贷款风险程度的评价计算3.3.1现有贷款风险指数=实际累计未偿还贷款余额

11、/n年期累计贷款控制额度现有贷款风险程度评估标准如下：0.8贷款风险指数1,高风险；0.6贷款风险指数0.8,较高风险；0.4贷款风险指数0.6中等风险；0.2贷款风险指数0.4,较低风险；0贷款风险指数0.2,基本无风险； 如果现有贷款风险指数大于1（或n年期累计贷款控制额度0）时,则表明高校在该期间内暂无贷款能力,不能再增加任何新的银行贷款。 4高校银行贷款额度控制与风险评价控制模型的评价修正 上述模型解决了贷款总量的控制及风险评估的标准，对高校举债的财务风险控制起到了提纲挈领的作用。然而，前面的分析，我们都假设高校非限定性净收入是可以确知的，但实际是未来非限定性净收入总会具有某种程度的不

12、确定性，风险总是存在的。为此，还需要对上述模型修正并辅之于其他手段，利用财务分析指标，从不同角度分析高校每年财务状况，结合贷款控制额度和贷款风险评价，揭示现状和存在的问题，及时采取相应的措施，保证资金的有效、安全使用。4.1建立“分期贷款测算模型”筹集和使用资金是有代价的，这就是所谓的资金成本，高校贷款需要向银行支付贷款的利息。在贷款总量一定的情况下，利息的高低取决于贷款的期限和贷款的利率，贷款期限长短直接影响银行贷款利率的高低，因此，必须考虑贷款期限和每期贷款额度。上述模型测算出的n年期贷款控制额度,是n年期贷款的总量,那么这些贷款量究竟该如何使用才是较有效的，即既能满足学校的需要，资金成本

13、又可能是较低的：是在n年期分期贷款还是一次性贷款?如果是分期贷款,那应该分多少期贷入?每期贷款金额多少为宜?等等,模型本身并不能解决这些问题.也就是说模型解决了总量控制问题,但未能解决分期、分批贷款量的问题即何时贷、贷多少为宜。对此可利用Excel表建立“分期贷款测算模型”对上述模型进行修正。“分期贷款测算模型”测算结果必须满足：在未来的n年期内，累计未偿还贷款还本付息额n年期累计新增贷款还本付息n年期非限定性净收入。测算时，把举债期最后一年的“债务负担累计额”作为控制点，直接在Excel表中不断调整“当年贷款”一栏的数据，结合财务风险评价分析指标来加以解决（下文实证分析将用实例具体说明）。4

14、.2修正方法由于影响高校非限定性净收入的因素（诸如生源、财政拨款、收费标准等）将随着整个社会、经济环境不断的变化，高校未来非限定性净收入具有不确定性，为消除由此可能带来的风险，可以采用对上述模型两种修正方法：一是调整非限定性净收入法；另一种是风险调整折现率法。4.2.1调整非限定性净收入法，是把不确定的非限定性净收入通过“肯定当量系数”调整为确定的非限定性净收入，然后根据无风险的收益率作为折现率计算非限定性净收入现值。调整后非限定性净收入现值其中：at是t年非限定性净收入的肯定当量系数，它在01之间。利用肯定当量系数，可以把不肯定的非限定性净收入折算成肯定的非限定性净收入，或者说去掉了非限定性

15、净收入中有风险的部分，使之成为“安全”的。由于非限定性净收入已经去掉了风险，相应的折现率应当是无风险的收益率。通常无风险收益率就是国债的利率。4.2.2风险调整折现率方法。对高风险的贷款项目，应当采用较高的折现率计算非限定性净收入现值，其理论根据是资本资产定价模型。调整后非限定性净收入现值 风险调整折现率=无风险收益率（平均收益率无风险收益率） 5实证分析 以下是某高校的实例，2004年、2005年度相关的财务报表和有关数据，因学校发展需要向银行贷款。现就根据上文所述，对该校如何测算合理的贷款规模、控制举债的财务风险作一定量的实证分析。表22005年度行政事业类资产负债表编制单位：高校 金额单

16、位：万元栏次年初数年末数栏次年初数年末数一、资产合计22052.4427294.37二、负债合计3493.656332.88流动资产5273.738475.44应付及暂存款697.65859.88其中：现金0.190.37借入款项27965473银行存款1545.113070.11三、净资产合计18558.7820961.5应收及暂付款3666.245346.4事业基金566.03537.29材料62.1958.56其中：一般基金566.03537.29对外投资投资基金固定资产16778.7118818.93固定基金16778.7118818.93无形资产专用基金541.17899.22其他净

17、资产672.87706.06资产部类合计22052.4427294.37负债部类合计22052.4327294.38表3收入支出表2004年2005年二、支出一、收入人员经费支出3944.674159.12财政拨款6012.586625 日常公用支出3963.334035.07其中：教育经费拨款5484.586091 其中：基本日常支出3229.83258.73专项经费拨款528535 专项支出480505.39教育事业收入4206.355384.96利息支出147.51203附属单位上交 109.1250科研支出106.0267.95其他收入348.79148.84对个人和家庭补助支出223

18、0.62552.38结转自筹基建490.241437收入合计10676.8412209 支出合计10629.1412183.57单位：万元已知：2005年末，该校累计国内贷款余额5300万元，用于建设图书馆、综合楼、学生宿舍。已签订贷款合同期为30年（其中：宽限期10年）的日本政府援助贷款（ODA）4亿日元，利率2.2。年末事业基金中一般基金可用于偿还贷款本息的比例按50计，期望的贷款期为6年。5.1财务风险分析指标的运用。一是在贷款前，应根据学校近年财务执行情况，计算分析各类反映财务风险的指标，为贷款控制额度的测算提供依据；二是在举债执行期内对每年的财务状况进行计算分析，做好财务风险的监测、

19、控制，对出现的问题要及时调整、制定、采取措施，确保良好的财务状况，有效控制财务风险。5.1.12005年度该校财务指标根据表2、表3计算如下：现金负债比=57.93，对外债的承受力弱；已获利息倍数=1.3，刚超过1；债务负担率=45.41，年末贷款余额占年度收入的45.41；从这三个反映学校偿债能力的指标看，该校偿债能力弱，已具有较大的财务风险。应收及暂付款占年末流动资产比重=63.08，学校的流动资产有一半以上已垫支出去，流动资产管理不善；预算外收入占总收入的比重=47.84，财政拨款与学校自筹资金各占近一半，对该指标应注重横向、纵向比；年度总支出占总收入的比重=98.04，学校应加强对支出

20、的管理；学生欠费率=5.5，助学贷款工作做得好。年末净存款占总支出的比重=13.06，流动资金不足，财务潜力不大；货币资金可供周转月数=3.16个月；从这两个指标看，学校财务周转有可能发生困难。5.1.2综合上述指标进行全面分析：该校年末累计未偿还贷款5300万元，占年度收入的45.41；已获利息倍数只有1.3，刚过警戒线，在向银行提出贷款申请时可能会遇到困难；应收及暂付款占年末流动资产的63.08；年度总支出占总收入的比重=98.04；在现有支出规模下年末货币资金只可供学校3.16个月的周转；年末净存款占总支出的比重只有13.06。学校在资金的使用方面存在着突出的问题，资金使用效益低、资金的

21、管理不善；对支出的控制不严；学校的偿债能力弱，资金周转会有一定的困难。学校已存在一定程度的财务风险，这些问题应引起学校的高度重视。此外，该校的日元贷款将在2006年、2007年到位，由于其期限长、利率低，可视同自有资金，因此将在一定程度上提升该校的财务运转能力。5.2该校银行贷款额度控制的测算第一步根据表3计算非限定性净收入现值、贷款控制额度。2004年非限定性净收入=743.77万元，2005年非限定性净收入=1704.57万元则：R0=（743.771704.57）/2=1224万元非限定性收入=（1014811673.84）/2=10911万元学校这几年收入每年都在不断增长，2003年非

22、限定性收入收入有9601万元，则：2003年2005年非限定性收入平均增长率，g（1）100%6.73，将其作为非限定性净收入增长率g是适宜的。目前银行三年期贷款基准利率为6.48，五年期贷款基准利率为6.84，从稳健原则出发，取平均数6.66为折现率i。以下分两种情况分别测算：第一种情况：对上述数据不进行修正。6年期累计非限定性净收入现值PV7361万元6年期贷款控制额度=7361537.2950=7630万元6年期累计新增贷款控制额度=76305300=2330万元。现有贷款风险指数=5300/7630=0.69现有贷款风险程度属于较高风险第二种情况：我国高等教育工作从2006年起战略重点

23、已从规模扩张转移到深化改革、提高质量上来，这也是实现我国高等教育可持续发展的必然选择，国家将每年招生规模增长率控制在2006年为5、2007年为4、2008年为3，以后就保持这一规模；另据人口学者的测算，我国2008年后，适龄大学生人口将下降；这必然会影响到学校未来招生规模的进一步扩大。再结合上述对该校财务风险指标分析的情况，学校目前已面临一定的财务风险，笔者认为在稳健性原则的基础上应该对该校采用调整非限定性净收入法，计算非限定性净收入现值，具体计算见表4。表4非限定性净收入现值及分期贷款额计算表年份非限定性收入非限定性净收入肯定当量系数修正后的非限定性净收入现值系数非限定性净收入现值当年贷款

24、付息归还本金债务负担累计额债务负担率=*=上年*贷款利率=-=上年+-上年/2005109111224 12245300 2006116451306 1.00 1306 0.97087 1268 1500153 1154 5646 45.51%2007124291394 0.95 1325 0.94260 1249 400346 1049 4998 45.43%2008132661488 0.90 1339 0.91514 1226 317306 1182 4132 37.67%2009141581588 0.85 1350 0.88849 1199 0253 1335 2797 29.19%

25、2010151111695 0.80 1356 0.86261 1170 0171 1524 1273 18.51%2011161281809 0.75 1357 0.83748 1136 078 1731 -459 7.89%合计9282 9257 7248 22171306 7517 新增贷款额度2217万元无风险利率3%利率6.12%计息从表中可知，6年期累计非限定性净收入现值PV=7248万元则：6年期贷款控制额度=7248537.2950=7517万元6年期累计新增贷款控制额度=75175300=2217万元。较之第一种情况，第二种情况贷款控制额度和新增贷款控制额度都减少了113万元

26、。个人认为，第二种情况更符合未来发展实际、更稳健、风险更小些。但如果学校急需发展资金，也可以选择第一种情况。第二步测算未来6年新增贷款额的分期贷款额。把Excel表三做成一个变量表，输入各计算公式，直接在该表中不断调整各年的贷款数额进行测算，取2011年（举债的最后一年）作为控制点，因为未来的6年即到2011年新旧贷款全部偿还，所以2011年的“债务负担累计额”应0；同时必须满足：在未来的n年期内，累计未偿还贷款还本付息额n年期累计新增贷款还本付息额n年期非限定性净收入。已知该校5300万未偿还贷款中，2006年需偿还1920万元，2007年需偿还1600万元，2008年需偿还1780万元，银

27、行贷款利率5.76，新增贷款利率三年期为6.48，取平均数6.12计算利息。先确定第一年即2006年贷款额。以“6年累计新增贷款控制额度2217万元”为限，由于2006年需要偿还1920万元，2006年非限定性净收入1306万元扣除付息153万元，还本额1153万元，还本资金缺口达767万元，说明2006年新增贷款至少需767万元，才能满足还旧债的需要。该校2006年两栋在建综合楼尚需资金700万元，共计需要贷款约1500万元，因此该校第一年对资金的需要是缺乏弹性的，必须有1500万元才能满足要求，真正能进行分期测算的只有其余717万元的贷款额度。由于该校的建设项目基本要在未来3年全部完工，笔

28、者根据其工程进度需要，2007年安排贷款400万元，2008年贷款317万元。从表三看出，到2011年偿还债务后尚有结余459万元，举债期内利息总支出1313万元，还本付息总计9257万元9282万元，债务负担率不超过7.89。如果高校每年对资金的需要是有一定的弹性，那应该是在各贷款年度进行测算。大家可以自己试着分别测算一次性贷款、分年贷款对利息支出和债务负担率影响的大小，从中选择既能满足学校发展的需要，又能减少利息支出和控制债务负担率，使学校事业顺利进行。用量化指标判断财务状况可能会出现一些非财务指标的因素，因此对举债财务风险不但要控制，还要加以防范，因文章的篇幅有限，关于举债财务风险的防范

29、笔者将另文探讨。摘要财务风险作为一种信号，能够全面综合地反映企业的经营状况。企业经营者应进行经常性的财务分析，防范财务危机，建立预警分析指标体系，进行适当的财务风险决策。关键词财务危机；财务风险；预警分析在市场经济条件下，财务风险是客观存在的，要完全消除风险及其影响是不现实的。企业财务风险管理的目标在于了解风险的来源和特征，正确预测、衡量财务风险，进行适当的控制和防范，健全风险管理机制，将损失降至最低程度，为企业创造最大的收益。因此，对财务风险成因及其防范进行研究，以期降低风险、提高效益，具有十分重要的意义。我国企业产生财务风险的原因很多，既有企业外部的原因，也有企业自身的原因，而且不同的财务

30、风险形成的具体原因也不尽相同。总体来看，主要有以下几个方面的原因：企业财务管理的宏观环境复杂多变，而企业财务管理系统不能适应复杂多变的宏观环境。企业财务管理的宏观环境复杂多变是企业产生财务风险的外部原因。财务管理的宏观环境包括经济环境、法律环境、市场环境、社会文化环境、资源环境等因素。这些因素存在于企业之外，但对企业财务管理产生重大的影响。宏观环境的变化对企业来说，是难以准确预见和无法改变的。宏观环境的不利变化必然给企业带来财务风险。例如世界原油价格上涨导致成品油价格上涨，使运输企业增加了营运成本，减少了利润，无法实现预期的财务收益。财务管理的环境具有复杂性和多变性，外部环境变化可能为企业带来

31、某种机会，也可能使企业面临某种威胁。财务管理系统如果不能适应复杂而多变的外部环境，必然会给企业理财带来困难。目前，由于机构设置不尽合理、管理人员素质不高、财务管理规章制度不够健全、管理基础工作不够完善等原因，我国许多企业建立的财务管理系统缺乏对外部环境变化的适应能力和应变能力。具体表现在对外部环境的不利变化不能进行科学的预见，反应滞后，措施不力，由此产生财务风险。企业财务管理人员对财务风险的客观性认识不足。财务风险是客观存在的，只要有财务活动，就必然存在着财务风险。在现实工作中，我国许多企业的财务管理人员缺乏风险意识，认为只要管好用好资金就不会产生财务风险。风险意识淡薄是财务风险产生的重要原因

32、之一。财务决策缺乏科学性导致决策失误。财务决策失误是产生财务风险的又一重要原因。避免财务决策失误的前提是实现财务决策的科学化。目前，我国企业的财务决策普遍存在着经验决策及主观决策现象，由此而导致的决策失误经常发生，从而产生财务风险。企业内部财务关系混乱。我国企业与内部各部门之间及企业与上级企业之间，在资金管理及使用、利益分配等方面存在权责不明、管理混乱的现象，造成资金使用效率低下，资金流失严重，资金的安全性、完整性无法得到保证。资本结构不合理。根据资产负债表可以把财务状况分为三种类型：第一类是流动资产的购置大部分由流动负债筹集，小部分由长期负债筹集；固定资产由长期自有资金和大部分长期负债筹集。

33、也就是流动负债全部用来筹集流动资产，自有资本全部用来筹措固定资产。这是正常的资本结构类型。第二类是资产负债表中累计结余是红字，表明一部分自有资本被亏损吃掉，从而总资本中自有资本比重下降，说明出现财务危机。第三类是亏损侵蚀了全部自有资本，而且也吃掉了负债的一部分，这种情况属于资不抵债，必须采取有效措施以防范这种情况出现。针对上述财务风险的原因，企业应根据自身的风险情况，采用正确的风险管理方法，制定严格的控制计划，降低风险。第一，确立财务分析指标体系，建立长期财务预警系统。对企业而言，获利是企业经营的最终目标，也是企业生存与发展的前提。建立长期财务预警系统，其中获利能力、偿债能力、经济效率、发展潜

34、力等指标最具有代表性。资产获利能力指标有总资产报酬率和成本费用利润率。前者表示每一元资本的获利水平，反映企业运用资产的获利水平；后者反映每耗费一元支出所得的利润，该指标越高，企业的获利能力越强。偿债能力指标有流动比率和资产负债率。如果流动比率过高，会使流动资金丧失再投资机会，一般生产性企业最佳为2左右；资产负债率一般为40%60%，在投资报酬率大于借款利率时，借款越多，利润越多，同时财务风险越大。资产获利能力和偿债能力二指标是企业财务评价的两大部分。经济效率的高低直接体现企业的经营管理水平。其中反映资产运营能力的指标有应收账款周转率以及产销平衡率。企业发展潜力指标有销售增长率和资本保值增殖率，

35、运用特尔菲法等确定各个指标权数，用加权算术平均或者加权几何平均得到平均数即为综合功效系数，用此方法可以量化企业财务状况。从长远观点看，一个企业要远离财务危机，必须具备良好的盈利能力。盈利能力越强，企业的对外筹资能力和清偿债务能力才能越强。相关指标有总资产净现率、销售净现率、股东权益收益率。虽然上述指标可以预测财务危机，但从根本上讲，企业发生风险是由于举债导致的，一个全部用自有资本从事经营的企业只有经营风险而没有财务风险。因此，要权衡举债经营的财务风险来确定债务比率，应将负债经营资产收益率与债务资本成本率进行对比，只有前者大于后者，才能保证本息到期归还，实现财务杠杆收益。同时还要考虑债务清偿能力

36、和债务资本在各项目之间配置的合理程度。考核指标有长期负债与营运资金比、资产留存收益率以及债务股权比率。第二，结合实际采取适当的风险策略。在建立了风险预警指标体系后，企业对风险信号如产品积压、质量下降、应收账款增大、成本上升等，要根据其形成原因及过程，制定相应的风险管理策略，降低危害程度。面对财务风险通常采用回避风险、控制风险、接受风险和分散风险等策略。其中控制风险策略可进一步分类，按控制目的分为预防性控制和抑制性控制。前者指预先确定可能发生的损失，提出相应措施，防止损失的实际发生；后者是对可能发生的损失采取措施，尽量降低损失程度。市场经济中，利用财务杠杆作用筹集资金进行负债经营是企业发展的有效

37、途径。从大量的企业负债经营实例分析，企业经营决策失误、盲目投资、没有进行事前周密的财务分析和市场调研是造成负债经营失误的原因。第三，加强财务活动的风险管理。市场经济条件下，筹资活动是一个企业生产经营活动的起点，管理措施失当会使筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生筹资风险。企业筹集资金渠道有两大类：一是所有者投资，如增资扩股、税后利润分配的再投资。二是借入资金。对于所有者投资而言，不存在还本付息问题，资金可长期使用、自由支配，其风险只存在于使用效益的不确定性上。而对于借入资金而言，企业在取得财务杠杆利益时，实行负债经营而借入资金，将给企业带来丧失偿债能力的可能和收益的不确定性。企业通过

38、筹资活动取得资金后进行投资的类型有三种：一是投资生产项目，二是投资证券市场，三是投资商贸活动。然而，投资项目并不都能产生预期收益，从而引起企业盈利能力和偿债能力降低的不确定性。如出现投资项目不能按期投产，无法取得收益；或虽投产但不能盈利，反而出现亏损，导致企业整体盈利能力和偿债能力下降；或虽没有出现亏损，但盈利水平很低，利润率低于银行同期存款利率；或利润率虽高于银行存款利息率，但低于企业目前的资金利润率水平。在进行投资风险决策时，其重要原则是既要敢于进行风险投资以获取超额利润，又要克服盲目乐观和冒险主义，尽可能避免或降低投资风险。在决策中要追求收益性、风险性、稳健性的最佳组合，或在收益和风险中

39、间体现稳健性原则的平衡器作用。企业财务活动的第三个环节是资金回收。应收账款是造成资金回收风险的重要方面，有必要降低它的成本，包括机会成本（常用有价证券利息收入表示）、应收账款管理成本、坏账损失成本。应收账款加速现金流出，它虽使企业产生利润，然而并未使企业的现金增加，反而还会使企业运用有限的流动资金垫付未实现的利税开支，加速现金流出。因此，对于应收账款管理，应建立稳定的信用政策，确定客户的资信等级并评估企业的偿债能力，确定合理的应收账款比例，建立销售责任制。收益分配是企业一次财务循环的最后一个环节。收益分配包括留存收益和分配股息。留存收益是扩大规模来源，分配股息是股东财产扩大的要求，两者既相互联

40、系又相互矛盾。企业如果扩张速度快，销售与生产规模高速发展，需要添置大量资产，税后利润应大部分留用。但如果利润率很高，而股息分配低于一定水平，就可能影响企业股票价格，由此形成企业收益分配上的风险。综上所述，企业在经营管理中，要建立财务危机预警指标体系，加强筹资七投资七资金回收及收益分配的风险管理，实现企业效益最大化。1 从微观企业收益状况考察财务危机近年来，亚洲经济动荡不安，无论从宏观或微观方面，都应防范风险，建立预警系统。首先，从微观的企业收益来讲，有三个层次：其一是经营收入扣除经营成本管理费用销售费用销售税金及附加等经营费用后的经营收益其二是在其一基础上扣除财务费用后为经常收益其三是在经常收

41、益基础上与营业外收支净额的合计，也就是期间收益如果从经营收益开始就已经亏损，说明企业已近破产。即使期间收益为盈利，但可能是由于非主营业务或偶发事件所形成净资产增加，如出售手中持有有价证券及土地。但如果经营收益为盈利，而经常收益为亏损，可以说已经出现危机信号，这是因为企业的资本结构不合理，举债规模大，利息负担重。若经营收益，经常收益均为盈利，而期间损益为亏损，可能出现了灾害及出售资产损失等，问题不太严重的话，是可以正常经营。如三层次收益均为盈利，则是正常经营状况。2 资本结构不合理是产生财务危机的重要原因根据资产负债表可以把财务状况分为三种类型：一类是流动资产的购置大部分由流动负债筹集，小部分由

42、长期负债筹集；固定资产由长期自有资金和大部分长期负债筹集，也就是流动负债全部用来筹集流动资产，自有资本全部用来筹措固定资产，这是正常的资本结构型。二类是资产负债表中累计结余是红字，表明一部分自有资本被亏损吃掉，从而总资本中自有资本比重下降，说明出现财务危机。三类是亏损侵蚀了全部自有资本，而且也吃掉了负债一部分，这种情况属于资不抵债，必须采取措施。3 防范财务风险，建立财务预警分析指标体系然而，产生财务危机的根本原因是财务风险处理不当，财务风险是现代企业面对市场竞争的必然产物，尤其是在我国市场经济发育不健全的条件下更是不可避免，因此，加强企业财务风险管理，建立和完善财务预警系统尤其必要。31 建

43、立短期财务预警系统，编制现金流量预算由于企业理财的对象是现金及其流动，就短期而言，企业能否维持下去，并不完全取决于是否盈利，而取决于是否有足够现金用于各种支出。预警的前提是企业有利润，对于经营稳定的企业，由于其应收，应付账款及存货等一般保持稳定，因此经营活动产生的现金流量净额一般应大于净利润。企业现金流量预算的编制，是财务管理工作中特别重要一环，准确的现金流量预算，可以为企业提供预警信号，使经营者能够及早采取措施。为能准确编制现金流量预算，企业应该将各具体目标加以汇总，并将预期未来收益现金流量财务状况及投资计划等，以数量化形式加以表达，建立企业全面预算，预测未来现金收支的状况，以周、月、季、半

44、年及一年为期，建立滚动式现金流量预算32 确立财务分析指标体系，建立长期财务预警系统对企业而言，在建立短期财务预警系统的同时，还要建立长期财务预警系统其中获利能力、偿债能力、经济效率、发展潜力指标最具有代表性获利是企业经营最终目标，也是企业生存与发展的前提。从资产获利能力看：总资产报酬率息税前利润资产平均总额表示每一元资本的获利水平，反映企业运用资产的获利水平。成本费用利润率营业利润成本费用总额反映每耗费一元所得利润水平越高，企业的获利能力越强。对偿债能力，有流动比率和资产负债率如果流动比率过高，会使流动资金丧失再投资机会，一般生产性企业最佳为左右，资产负债率一般为4060%,在投资报酬率大于

45、借款利率时，借款越多，利越多，同时财务风险越大。上述资产获利能力和偿债能力二指标是企业财务评价的二大部分，而经济效率高低又直接体现企业经营管理水平。其中：反映资产运营指标有应收帐款周转率以及产销平衡率，产销平衡率产品销售产值工业总产值共3页: 1 2 3 下一页 对企业发展潜力方面选择销售增长率和资本保值增殖率这里采用经改进的功效系数法对企业进行综合评价，对选定的每个评价指标规定几个数值，一个是满意值，一个是不允许值，设计并计算各类指标单项功效系数，运用特尔菲法等确定各个指标权数，用加权算术平均或者加权几何平均得到平均数即为综合功效系数，用此方法可以定量化企业财务状况。然而，企业为适应未预料的需要和机会，应该具备采取有效措施，改变现金流的流量与时间的能力，这就是财务弹性。主要与企业营业活动所产生的现金净流量有关。反映财务弹性的指标有：用于测定企业全部资产的流动性水平的营运资金与总资产比率，到期债务本金偿付率,实有净资产与有形长期资产比率,应收帐款及存货周转率，其中:到期债务本金偿付率经营活动产生现金净流量（本期到期债务本金现金利息支出）实有净资产与有形长期资产比率计算如下（资产负债待处理